目錄整體海趨增長(zhǎng)韌延續(xù) 4工程械：新興市基建機(jī)需求 6電力備：海風(fēng)、SST與算儲(chǔ)能三賽道 7汽車(chē)從出建廠，應(yīng)鏈出海 7家電品牌化與細(xì)品類(lèi)破 8輕工造：能轉(zhuǎn)移品牌海 9基礎(chǔ)工：與主動(dòng)海并行 9有色屬：全球化局的礦企 10建筑料：新興市城鎮(zhèn)利 10紡織裝：外基地略?xún)r(jià)顯 11醫(yī)藥創(chuàng)新授權(quán)出進(jìn)入期 11計(jì)算：嵌式軟件海與提升 12農(nóng)業(yè)關(guān)注物食品海 12圖表目錄圖近十年股上市公司境外收入同比多數(shù)時(shí)期高于營(yíng)收同（出海增速快于體，多數(shù)時(shí)期也高于出口金額同比（不僅是出口也有海外基地布局） 4圖2：A股上市公司境外盈利情況 4圖我國(guó)對(duì)外投資向更廣泛更多元的區(qū)域擴(kuò)（圖為2024年中國(guó)對(duì)外投資存分布） 6表1：各行業(yè)境外收入情況 5表2：各行業(yè)2026年出海重點(diǎn)標(biāo)的匯總 6表3：2026年工程機(jī)械行業(yè)出海重點(diǎn)標(biāo)的 7表4：2026年電力設(shè)備行業(yè)出海重點(diǎn)標(biāo)的 7表5：2026年汽車(chē)行業(yè)出海重點(diǎn)標(biāo)的 8表6：2026年家用電器行業(yè)出海重點(diǎn)標(biāo)的 8表7：2026年輕工制造行業(yè)出海重點(diǎn)標(biāo)的 9表8：2026年基礎(chǔ)化工行業(yè)出海重點(diǎn)標(biāo)的 10表9：2026年有色金屬行業(yè)出海重點(diǎn)標(biāo)的 10表10：2026年建筑材料行業(yè)出海重點(diǎn)標(biāo)的 11表11：2026年紡織服裝行業(yè)出海重點(diǎn)標(biāo)的 11表12：2026年港股創(chuàng)新藥出海重點(diǎn)標(biāo)的 12表13：2026年計(jì)算機(jī)行業(yè)出海重點(diǎn)標(biāo)的 12表14：2026年農(nóng)業(yè)行業(yè)出海重點(diǎn)標(biāo)的 12整體出海趨勢(shì)：增長(zhǎng)韌性延續(xù)2022至2024年，A股上市公司（非金融及三桶油口徑，下同）境外收入增速持續(xù)高于整體營(yíng)收增速與全國(guó)出口金額增速，2024年境外收入增速（+10.1%）明顯高于整體營(yíng)收增速（-0.8%）。這一差距表明，出海對(duì)上市公司收入的貢獻(xiàn)度持續(xù)提升，同時(shí)也說(shuō)明上市公司出海已超越傳統(tǒng)產(chǎn)品出口模式，逐步通過(guò)建立海外生產(chǎn)基地、構(gòu)建本土銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)、布局區(qū)域研發(fā)中心等全產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)營(yíng)，實(shí)現(xiàn)更深層次的全球化，從而增強(qiáng)了出海增長(zhǎng)的可持續(xù)性。圖1A（（）40%30%20%

2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024A股營(yíng)業(yè)收入同比（非金融和"三桶油"）A股境外收入同比（非金融和"三桶油"）中國(guó)出口金額同比20212024股境外毛利23.6%29.5%圖2：A股上市公司境外盈利情況35%30%25%20%15%10%5%0%境外營(yíng)收占比 境外毛利占比展望2026（）外部需求保持韌性，其主要支撐來(lái)自三方面：一是美、歐、日等國(guó)預(yù)計(jì)實(shí)施的擴(kuò)張性財(cái)政政策，中美關(guān)稅沖突階段性緩和；二是新興市場(chǎng)強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭與持續(xù)的工業(yè)化進(jìn)程；三是中國(guó)企業(yè)憑借多元化的全球布局與深入的本地化運(yùn)營(yíng)，能夠持續(xù)捕捉并（2）5年0月22Apha（）出海企業(yè)持續(xù)提升管理、團(tuán)隊(duì)與文化融合等軟實(shí)力，推動(dòng)全球化布局向更深層次發(fā)展。從行業(yè)維度看，不同領(lǐng)域的出海階段與后續(xù)增長(zhǎng)亮點(diǎn)存在明顯差異。后文將結(jié)合分析師對(duì)重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)的持續(xù)跟蹤以及自下而上的個(gè)股挖掘，進(jìn)一步展望行業(yè)與公司層面的具體投資機(jī)會(huì)。表1：各行業(yè)境外收入情況行業(yè)傳媒通信環(huán)保綜合汽車(chē)電子鋼鐵農(nóng)林牧漁電力設(shè)備煤炭房地產(chǎn)

2024（億元）18685301588142268458571061031061216914510612048462690213593872097489848301615999769050170630

2024收入增速28%26%21%21%19%18%16%15%14%14%13%12%12%11%11%10%10%10%8%7%4%4%-6%-11%-15%-20%

境外營(yíng)收占比2024/12/31 15.0% 11.5%10.5% 11.5%6.4% 5.8%22.8% 20.4%19.0% 13.7%2.5% 2.3%20.5% 15.5%8.4% 5.6%26.7% 22.2%17.6% 16.7%41.8% 35.7%38.4% 35.4%24.0% 21.6%10.8% 7.5%16.9% 8.9%16.3% 5.8%8.1% 4.2%16.2% 14.1%7.0% 7.4%3.8% 2.3%5.2% 5.3%21.7% 18.8%8.0% 7.9%8.7% 6.0%22.5% 20.4%3.5% -0.3% 0.4%2.7% 2.6%17.8%

境外毛利占比2024/12/31 25.2% 29.9%33.5% 40.2%35.4% 45.6%29.5% 32.6%19.3% 28.2%6.9% 9.0%36.3% 40.0%30.8% 32.1%30.4% 41.1%20.6% 20.7%53.5% 54.7%36.6% 27.2%32.0% 35.0%18.9% 15.1%49.8% 38.9%17.2% 14.5%7.8% 7.4%20.4% 26.6%10.6% 8.8%4.5% 4.5%12.7% 6.9%27.0% 28.7%17.8% 12.1%18.8% 15.0%29.3% 30.7%11.9% -0.3% 2.2%5.5% 6.2%9.6% 8.7

境外毛利率2024/12/31 2025/6/3031.9% 36.9%52.2% 56.5%30.0% 35.7%24.9% 26.1%5.0% 6.3%26.5% 28.7%16.9% 22.2%19.8% 34.8%18.3% 22.4%37.9% 40.0%16.5% 16.6%23.0% 20.1%27.2% 27.9%43.1% 39.9%13.0% 14.6%12.5% 20.8%10.0% 12.7%23.8% 23.3%23.3% 19.7%29.0% 63.0%32.1% 21.0%18.1% 19.5%9.6% 8.8%11.8% 18.8%20.5% 18.6%34.4% -2.0% 7.5%19.7% 23.8%圖3：我對(duì)投向廣泛更元區(qū)擴(kuò)（為2024年國(guó)投資量布） ，VisualParadigmOnline注：深色代表存量更大行業(yè) 標(biāo)的表2：各行業(yè)2026年出海重點(diǎn)標(biāo)的匯總行業(yè) 標(biāo)的機(jī)械設(shè)備 三一重工、徐工機(jī)械、中聯(lián)重科、山推股份、柳工電力設(shè)備 海力風(fēng)電、金雷股份、金盤(pán)科技、四方股份、陽(yáng)光電汽車(chē) 比亞迪、吉利汽車(chē)、敏實(shí)集團(tuán)、銀輪股份家用電器 海爾智家、美的集團(tuán)、石頭科技、科沃斯、德昌股份、歐圣電氣基礎(chǔ)化工 賽輪輪胎、萬(wàn)華化學(xué)、亞鉀國(guó)際、東方鐵塔、瑞豐新材、潤(rùn)豐股份輕工制造 裕同科技、美盈森、合興包裝、依依股份、嘉益股份、匠心家居、永藝股份、共創(chuàng)草建筑材料 華新建材、西部水泥、科達(dá)制造有色金屬 紫金礦業(yè)、洛陽(yáng)鉬業(yè)紡織服裝 新澳股份、申洲國(guó)際、華利集團(tuán)、百隆東方、偉星股份、開(kāi)潤(rùn)股港股創(chuàng)新藥 三生制藥、信達(dá)生物計(jì)算機(jī) 新大陸、福昕軟件、萬(wàn)興科技、虹軟科技、道通科農(nóng)業(yè) 中寵股份工程機(jī)械：聚焦新興市場(chǎng)基建與礦機(jī)需求據(jù)權(quán)威機(jī)構(gòu)Of-HghwayReserch2025年全球工程機(jī)械下滑%206年迎來(lái)正增長(zhǎng)。從全球區(qū)域來(lái)看，我們預(yù)計(jì)非洲、拉美、中亞、印尼等地區(qū)仍將保持高景氣，歐美地區(qū)需求保持相對(duì)平穩(wěn)，從海外市場(chǎng)下游場(chǎng)景看，預(yù)計(jì)礦山、基建仍是主要需求來(lái)源，伴隨降息周期及礦產(chǎn)價(jià)格走高，海外礦山機(jī)械市場(chǎng)規(guī)?？赡苓M(jìn)看好海外布局較為完善的主機(jī)廠以及礦山設(shè)備具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的公司，推薦工、徐工機(jī)械、中聯(lián)重科、山推股份、柳工等。證券代碼證券名稱(chēng)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)總市值（億元）PE-TTMPB-LF600031.SH證券代碼證券名稱(chēng)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)總市值（億元）PE-TTMPB-LF600031.SH三一重工機(jī)械設(shè)備工程機(jī)械1,86822.72.2000425.SZ徐工機(jī)械機(jī)械設(shè)備工程機(jī)械1,21318.32.0000157.SZ中聯(lián)重科機(jī)械設(shè)備工程機(jī)械69916.21.2000680.SZ山推股份機(jī)械設(shè)備工程機(jī)械15512.32.7000528.SZ柳工機(jī)械設(shè)備工程機(jī)械24316.61.3注：數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)日期為2025/11/28電力設(shè)備：布局海風(fēng)、SST賽道海風(fēng)：國(guó)內(nèi)海風(fēng)正處高速成長(zhǎng)期，預(yù)計(jì)十五五期間年均裝機(jī)有望超15GW，歐洲降息周期啟動(dòng)，歐洲海風(fēng)建設(shè)有望開(kāi)啟新周期，2026年新增裝機(jī)量有望翻倍。重點(diǎn)關(guān)注海力風(fēng)電、金雷股份。ADICAIAIDC2028年前后迎來(lái)規(guī)?；瘧?yīng)用。重點(diǎn)關(guān)注金盤(pán)科技、四方股份。海外算力配儲(chǔ)：機(jī)柜功率突破200kW級(jí)波動(dòng)成為剛需組件。重點(diǎn)關(guān)注陽(yáng)光電源。證券代碼證券名稱(chēng)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)總市值（億元）PE-TTMPB-LF301155.SZ證券代碼證券名稱(chēng)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)總市值（億元）PE-TTMPB-LF301155.SZ海力風(fēng)電電力設(shè)備風(fēng)電設(shè)備17152.43.0300443.SZ金雷股份電力設(shè)備風(fēng)電設(shè)備8525.71.3688676.SH金盤(pán)科技電力設(shè)備電網(wǎng)設(shè)備37657.48.0601126.SH四方股份電力設(shè)備電網(wǎng)設(shè)備23328.84.9300274.SZ陽(yáng)光電源電力設(shè)備光伏設(shè)備3,79224.88.8注：數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)日期為2025/11/28汽車(chē)：從出口到建廠，供應(yīng)鏈協(xié)同出海國(guó)內(nèi)出口&海外建廠，汽車(chē)行業(yè)出海浪潮已至。從出口到出海，整車(chē)自主品牌加速全球化布局。近年來(lái)，為規(guī)避貿(mào)易壁壘，降低運(yùn)輸成本，同時(shí)降低關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)，中國(guó)自主汽車(chē)品牌出海步伐不斷加快：比亞迪、吉利等作為自主汽車(chē)品牌的代表之一，正通過(guò)海外建廠、本土化運(yùn)營(yíng)等策略，加速全球化布局。當(dāng)前，東南亞因地理接近、文化相似，成為整車(chē)企業(yè)出海的橋頭堡；南美（巴西）整車(chē)出海進(jìn)展較好，而墨與技術(shù)升級(jí)。（泰國(guó)/越南）、歐洲（匈牙利/塞爾維亞）表5：2026年汽車(chē)行業(yè)出海重點(diǎn)標(biāo)的證券代碼證券名稱(chēng)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)總市值（億元）PE-TTMPB-LF002594.SZ比亞迪汽車(chē)乘用車(chē)8,67722.63.90175.HK吉利汽車(chē)汽車(chē)乘用車(chē)15609.51.70425.HK敏實(shí)集團(tuán)汽車(chē)汽車(chē)零部件36514.51.7002126.SZ銀輪股份汽車(chē)汽車(chē)零部件28333.34.2注：數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)日期為2025/11/28，港股市值單位已調(diào)整為人民幣家電：品牌全球化與細(xì)分品類(lèi)突破家電行業(yè)2026年出海重點(diǎn)關(guān)注以下公司：海爾智家歷經(jīng)30余年，完成領(lǐng)先的美的集團(tuán)收購(gòu)海iRobot科沃斯石頭科技等國(guó)產(chǎn)品牌在技術(shù)、EMEA+供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)持續(xù)搶占海外頭部企業(yè)份額。其他小家電關(guān)注德昌股份、歐圣電氣。證券代碼證券名稱(chēng)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)總市值（億元）PE-TTMPB-LF600690.SH證券代碼證券名稱(chēng)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)總市值（億元）PE-TTMPB-LF600690.SH海爾智家家用電器白色家電2,58712.32.2000333.SZ美的集團(tuán)家用電器白色家電6,13913.72.8688169.SH石頭科技家用電器小家電39425.62.9603486.SH科沃斯家用電器小家電45528.35.3605555.SH德昌股份家用電器小家電8631.82.9301187.SZ歐圣電氣家用電器小家電6231.14.1注：數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)日期為2025/11/28輕工制造：從產(chǎn)能轉(zhuǎn)移到品牌出海ROE紅高股息，具備安全邊際。推薦裕同科技、美盈森、合興包裝等。供應(yīng)鏈領(lǐng)先轉(zhuǎn)移：2025年寵物用品、保溫杯等賽道中國(guó)供應(yīng)鏈轉(zhuǎn)移元年，頭部企業(yè)領(lǐng)先布局，2026年份額確定性提升。推薦依依股份、嘉益股份等。中國(guó)設(shè)計(jì)研發(fā)優(yōu)勢(shì)+全球化供應(yīng)鏈布局，憑借新品開(kāi)發(fā)和迭代優(yōu)勢(shì)，部分企業(yè)走向品牌出海。2018年貿(mào)易摩擦促使家居建材等品類(lèi)供應(yīng)鏈海外轉(zhuǎn)移，優(yōu)勢(shì)企業(yè)具備完整海外供應(yīng)鏈，關(guān)稅擾動(dòng)有限，2025年以來(lái)逐步從制造出海走向品牌出海；地產(chǎn)后周期鏈有望受益2025H2以來(lái)美國(guó)降息。推薦匠心家居、永藝股份、共創(chuàng)草坪等。證券代碼證券名稱(chēng)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)總市值（億元）PE-TTMPB-LF002831.SZ證券代碼證券名稱(chēng)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)總市值（億元）PE-TTMPB-LF002831.SZ裕同科技輕工制造包裝印刷28219.12.4002303.SZ美盈森輕工制造包裝印刷6419.81.4002228.SZ合興包裝輕工制造包裝印刷5147.31.6001206.SZ依依股份美容護(hù)理個(gè)護(hù)用品5725.63.0301004.SZ嘉益股份輕工制造家居用品8214.45.1301061.SZ匠心家居輕工制造家居用品22724.95.6603600.SH永藝股份輕工制造家居用品4115.61.8605099.SH共創(chuàng)草坪輕工制造家居用品14623.14.9注：數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)日期為2025/11/28基礎(chǔ)化工：被動(dòng)與主動(dòng)出海并行（應(yīng)對(duì)貿(mào)易壁壘（技術(shù)需求、低成本要素等）。置競(jìng)爭(zhēng)力下降，保障全球市場(chǎng)份額的持續(xù)提升，重點(diǎn)關(guān)注賽輪輪胎、萬(wàn)華化學(xué)等；部分資源集中海外的出海企業(yè)擁有更多發(fā)展空間，重點(diǎn)關(guān)注鉀肥亞鉀國(guó)際、東方鐵塔；企業(yè)供應(yīng)渠道，重點(diǎn)關(guān)注瑞豐新材、潤(rùn)豐股份。證券代碼證券名稱(chēng)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)總市值（億元）PE-TTMPB-LF601058.SH證券代碼證券名稱(chēng)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)總市值（億元）PE-TTMPB-LF601058.SH賽輪輪胎汽車(chē)汽車(chē)零部件52414.22.5600309.SH萬(wàn)華化學(xué)基礎(chǔ)化工化學(xué)制品2,10118.92.0000893.SZ亞鉀國(guó)際基礎(chǔ)化工農(nóng)化制品40822.73.1002545.SZ東方鐵塔基礎(chǔ)化工農(nóng)化制品21923.62.3300910.SZ瑞豐新材基礎(chǔ)化工化學(xué)制品16520.74.5301035.SZ潤(rùn)豐股份基礎(chǔ)化工農(nóng)化制品19919.92.7注：數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)日期為2025/11/28有色金屬：關(guān)注全球化布局的優(yōu)質(zhì)礦企周期，重點(diǎn)關(guān)注全球化布局、產(chǎn)量增長(zhǎng)的優(yōu)質(zhì)礦企紫金礦業(yè)、洛陽(yáng)鉬業(yè)。證券代碼證券名稱(chēng)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)總市值（億元）PE-TTMPB-LF601899.SH證券代碼證券名稱(chēng)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)總市值（億元）PE-TTMPB-LF601899.SH紫金礦業(yè)有色金屬工業(yè)金屬7,59616.74.5603993.SH洛陽(yáng)鉬業(yè)有色金屬工業(yè)金屬3,47217.84.5注：數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)日期為2025/11/28建筑材料：搶占新興市場(chǎng)城鎮(zhèn)化紅利建材企業(yè)出海正同時(shí)步入布局加速期與初步收獲期。依托國(guó)內(nèi)積累的技術(shù)與資本實(shí)力，并借助一帶一路政策的支持，中國(guó)建材企業(yè)積極開(kāi)拓海外市場(chǎng)，打造強(qiáng)勁的第二增長(zhǎng)曲線(xiàn)。利紅利。我們看好中國(guó)建材企業(yè)通過(guò)產(chǎn)能+渠道+技術(shù)的綜合性輸出，并靈活采用并購(gòu)、新建、改擴(kuò)建等多元化模式進(jìn)行深度布局，形成競(jìng)爭(zhēng)壁壘。建議重點(diǎn)關(guān)注在非洲市場(chǎng)已有深入布局的水泥企業(yè)，如華新建材與西部水泥；以及非洲瓷磚、潔具、玻璃等領(lǐng)域具備產(chǎn)能與渠道優(yōu)勢(shì)的科達(dá)制造。證券代碼證券名稱(chēng)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)總市值（億元）PE-TTMPB-LF600801.SH證券代碼證券名稱(chēng)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)總市值（億元）PE-TTMPB-LF600801.SH華新建材建筑材料水泥46614.21.52233.HK西部水泥建筑材料水泥15115.31.2600499.SH科達(dá)制造機(jī)械設(shè)備專(zhuān)用設(shè)備25717.72.0注：數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)日期為2025/11/28，港股市值單位已調(diào)整為人民幣紡織服裝：海外基地戰(zhàn)略?xún)r(jià)值凸顯全球紡織業(yè)經(jīng)歷21Q4-22Q3高景氣、22Q3-23Q4去庫(kù)存，23年末開(kāi)啟供應(yīng)鏈下單修復(fù)，24年品牌補(bǔ)庫(kù)下訂單景氣度較高，25年關(guān)稅反復(fù)疊加上年高基數(shù)，板塊預(yù)期走弱。近幾個(gè)月，各國(guó)關(guān)稅談判結(jié)果陸續(xù)落定，有望提振26年出口鏈景氣度預(yù)期。中資制造商伴隨全球品牌共同成長(zhǎng)，雙方日益形成強(qiáng)綁定關(guān)系，是高效供應(yīng)鏈的絕佳解法。中國(guó)優(yōu)秀紡織企業(yè)出海，契合日益增加的本地化采購(gòu)配套訴求，海外基地戰(zhàn)略?xún)r(jià)值凸顯。在細(xì)分賽道中，受益于澳毛漲價(jià)周期，具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的新澳股份，有望在本輪行業(yè)出清中加速搶占市場(chǎng)份額，提升行業(yè)影響力，打開(kāi)成長(zhǎng)空間。證券代碼證券名稱(chēng)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)總市值（億元）PE-TTMPB-LF603889.SH證券代碼證券名稱(chēng)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)總市值（億元）PE-TTMPB-LF603889.SH新澳股份紡織服飾紡織制造5612.81.62313.HK申洲國(guó)際紡織服飾紡織制造94714.62.6300979.SZ華利集團(tuán)紡織服飾紡織制造71320.84.6601339.SH百隆東方紡織服飾紡織制造8114.80.9002003.SZ偉星股份紡織服飾紡織制造12919.52.8300577.SZ開(kāi)潤(rùn)股份紡織服飾服裝家紡5717.02.7注：數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)日期為2025/11/28，港股市值單位已調(diào)整為人民幣醫(yī)藥：創(chuàng)新藥授權(quán)出海進(jìn)入兌現(xiàn)期海外商業(yè)化方面，目前已有多款國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥于美國(guó)獲批上市，包括百濟(jì)神州的BTKPD-1CAR-T10.41（+51和黃：3Q25呋喹替尼海外銷(xiāo)售額為4（+2%oYCARVICAR-T）3Q255.24億美元（+84%YoY）。

BCMA國(guó)內(nèi)藥企License-out交易金額和數(shù)量均實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。2025年初至11月13BD史新高。202511131092024年全年水平（超1,100億美元），主要聚焦雙抗、ADCGSKBD合作。建議重點(diǎn)關(guān)注：三生制藥、信達(dá)生物。證券代碼證券名稱(chēng)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)總市值（億元）PE-TTMPB-LF1530.HK證券代碼證券名稱(chēng)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)申萬(wàn)二級(jí)行業(yè)