目錄TOC\o"1-2"\h\z\u總論：貨幣政策操作延續(xù)寬松基調(diào)，重心轉(zhuǎn)向價格調(diào)控 5總結(jié)與回顧：數(shù)量寬松、價格持平，結(jié)構(gòu)優(yōu)化與框架改革并舉 5下一階段貨幣政策展望：總量寬松持續(xù)、價格工具改革深化 6價格型工具：利率傳導路徑優(yōu)化，小幅降息依然可期 8五組利率關(guān)系逐漸理順，新一輪降息可能性達成 82026年價格調(diào)控或以穩(wěn)為主，降息空間預計在20BP以內(nèi) 11數(shù)量型工具：買斷回購與MLF高額滾續(xù)，降準空間或有限 12中長期流動性投放銜接周密，MLF與買斷式逆回購同步擴容 12制度優(yōu)化是開啟降準空間的必要前提 14廣義流動性：去杠桿周期延續(xù),政府債支撐社融增速企穩(wěn) 15信貸社融：居民與企業(yè)去杠桿周期延續(xù)，信貸增速面臨持續(xù)壓力 15存款：單位存款規(guī)模波動分化，個人儲蓄持續(xù)高增 19狹義流動性：資金面窄幅波動，預期維持合理充裕 22風險提示 23圖表目錄圖表1：貨幣政策操架，調(diào)整為以價格調(diào)為主 6圖表2：現(xiàn)行結(jié)構(gòu)性政策一覽 7圖表3：政策利率對利率調(diào)控力度有所強 8圖表4：5月降息后，策-短端-長端的利率傳明晰 8圖表5：政策利率對利率調(diào)控力度有所強 9圖表6：政策利率引，銀行存貸利率關(guān)趨穩(wěn)定 9圖表7：銀行投資長國債與貸款投放的價系 10圖表8：國債收益率保持傾斜向上 10圖表9：30Y-10Y、10Y-1Y國債利差依然在修復中 10圖表10：化債政策啟以來，信用利差極壓縮 11圖表11：關(guān)注地產(chǎn)債用利差潛在回升可能 11圖表12：經(jīng)濟增長壓與通脹低位帶來降空間 12圖表13：政策利率對場利率的引導作用化 12圖表14：逆回購跨季量投放，平抑資金動 13圖表15：2025年跨節(jié)14D逆回購投放力度同比強 13圖表16：買斷式逆回存量規(guī)模持續(xù)增加 13圖表17：MLF近月增量作，次年到期壓力大 13圖表18：PSL等存量結(jié)性貨幣政策逐步縮量 14圖表19：央行國債買重啟，初期規(guī)模較小 14圖表20：當前降準周存款準備金下行節(jié)有放緩 15圖表21：多數(shù)銀行存準備金率抵近5優(yōu)惠政機構(gòu)線 15圖表22：居民貸款付收入比持續(xù)下行，息力緩和 16圖表23：居民去杠桿計深入，地產(chǎn)投資續(xù)壓 16圖表24：工業(yè)中長期貸對制造業(yè)投資支減弱 17圖表25：服務(wù)業(yè)信貸基建投資承壓更為著 17圖表26：票據(jù)與企業(yè)貸維持現(xiàn)金流重要提升 18圖表27：政府債、科債發(fā)行擴容相對承社規(guī)模 18圖表28：預計社會融規(guī)模增長，存量增18圖表29：預計信貸投小幅回升，存量增持平 18圖表30：大行個人儲存款維持高斜率增長 19圖表31：大行非銀存重回高波動+高增長趨勢 19圖表32：單位活期存低位回升，修復節(jié)漸進 20圖表33：單位定期存增速顯著回落，鎖到壓力大 20圖表34：中小行存款持整體增長趨勢 21圖表35：中小行負債結(jié)構(gòu)有所分化，整穩(wěn)有增 21圖表36：與大行相比中小行存款增速反，貸差回升轉(zhuǎn)正 21圖表37：資金利率波顯著收窄，圍繞政利運行 22圖表38：2025年超儲從低于中樞到回歸樞 22圖表39：預計2025年DR007利率延續(xù)低位低波風格 23圖表40：利率走廊機逐步建立，未來寬將窄 23總論：貨幣政策操作延續(xù)寬松基調(diào)，重心轉(zhuǎn)向價格調(diào)控總結(jié)與回顧：數(shù)量寬松、價格持平，結(jié)構(gòu)優(yōu)化與框架改革并舉2025年，貨幣政策定調(diào)從穩(wěn)健轉(zhuǎn)向適度寬松，數(shù)量投放與價格調(diào)控共同推動流動性保持合理充裕。自2024年中央經(jīng)濟工作會議將貨幣政策重新定位為適度寬松以來，央行通過逆回購、買斷式逆回購與MLF的組合操作，操作精準積極，形成了全年資金面平滑、跨季擾動弱化的運行格局，DR007的波動區(qū)間顯著收窄。2025年貨幣政策操作框架改革持續(xù)深化，繼續(xù)向價格調(diào)控為主轉(zhuǎn)變。5月降息后，在利率自律機制作用下，商業(yè)銀行主動下調(diào)存款利率，負債成本壓力有所緩和；基準利率政策利率下行，短端市場利率相應(yīng)回落，市場利率體系圍繞政策利率運行的穩(wěn)定性明顯提升，價格調(diào)控對貨幣市場的引導作用顯著增強。為暢通利率傳導路徑，央行繼續(xù)強化7天逆回購利率錨定作用、淡化MLF利率地位，優(yōu)化14天逆回購招標規(guī)則；為提高貨幣政策傳導效率，央行推動保險預定利率市場化、要求對公存款利率協(xié)議加入調(diào)整條款、擴展自律管理范圍至非銀同業(yè)、將非銀同業(yè)存款納入MPA考核等多項改革，使利率體系的層級更清晰，政策信號更一致。結(jié)構(gòu)性貨幣政策精準施策，助力重要領(lǐng)域加快發(fā)展。2025年年中，央行將科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款額度由5000億元提高至8000億元，同時新增服務(wù)消費與養(yǎng)老再貸款5000億元、支農(nóng)支小再貸款3000億元，對結(jié)構(gòu)性信貸工具6.4743.51萬億元，綠色、科技、普惠等方向貸款增量占新增貸款總量約七成，結(jié)構(gòu)性貨幣政策有效支持五篇大文章領(lǐng)域，提升了信貸資源配。置效率圖表1：貨幣政策操作框架，調(diào)整為以價格型調(diào)控為主中國人民銀行下一階段貨幣政策展望：總量寬松持續(xù)、價格工具改革深化總量上，流動性有望維持合理充裕，財政貨幣協(xié)同程度繼續(xù)提高。展望2026年，跨周期調(diào)節(jié)已經(jīng)重現(xiàn)，關(guān)注適度寬松定調(diào)是否改變，但流動性總量穩(wěn)定寬松的格局大概率將延續(xù)，旨在通過充裕的流動性環(huán)境支持債務(wù)周期平穩(wěn)度過去杠桿階段。在房地產(chǎn)鏈條調(diào)整、企業(yè)經(jīng)營預期修復仍需時間的背景下，銀行體系對穩(wěn)定中長期資金的依賴度較高。2025年形成的買斷式逆回購和MLF的規(guī)則化操作節(jié)奏已經(jīng)證明其穩(wěn)定性，預計將繼續(xù)作為維持資金面平穩(wěn)的核心工具，公開市場買賣國債重啟后或?qū)⒆鳛橛行аa充和預期調(diào)控工具。財政端超長期國債與專項債仍有較大供給規(guī)模，貨幣政策操作將系統(tǒng)兼顧，對沖供給沖擊和季節(jié)波動，增強貨幣與財政政策協(xié)同一致性，避免短端利率出現(xiàn)超政策預期的偏離。2025圖表2：現(xiàn)行結(jié)構(gòu)性貨幣政策一覽工具類別序號工具名稱存續(xù)狀態(tài)支持領(lǐng)域發(fā)放對象利率（默認25Q3)額度億元（默認25Q3)余額億元（默認24Q3）長期性工具1支農(nóng)支小再貸款存續(xù)涉農(nóng)領(lǐng)域城商行、農(nóng)商行、農(nóng)合行、農(nóng)信社、村鎮(zhèn)銀行、民營銀行3個月、6個月和1年期分別為1.21.4和1.53000065622再貼現(xiàn)存續(xù)涉農(nóng)、小微、民營企業(yè)具有貼現(xiàn)資格的銀行業(yè)金融機構(gòu)1.5（6個月）74005833階段性工具3普惠小微企業(yè)支持工具存續(xù)普惠小微企業(yè)地方法人金融機構(gòu)1（激勵）8006504抵押補充貸款存續(xù)棚戶區(qū)改造、地下管廊、重點水利工程等開發(fā)銀行、農(nóng)發(fā)行、進出口銀行2.25/10148（25Q3)5碳減排支持工具存續(xù)清潔能源、節(jié)能減排、碳減排技術(shù)21家全國性金融機構(gòu)、部分外資金融機構(gòu)和地方法人金融機構(gòu)1.50800053516普惠養(yǎng)老專項再貸款存續(xù)浙江、江蘇、河南、河北、江西試點，普惠養(yǎng)老項目工農(nóng)中建交、開發(fā)銀行、進出口銀行1.50400187民企債券融資支持工具(II)存續(xù)民營企業(yè)專業(yè)機構(gòu)1.5050008科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款存續(xù)科技型中小企業(yè)、重點領(lǐng)域技術(shù)改造和設(shè)備更新項目21家全國金融性機構(gòu)1.50800080009保障性住房再貸款存續(xù)收購已建成商品房用于保障性住房配售或租賃21家全國金融性機構(gòu)1.50300016210股票回購增持再貸款存續(xù)上市公司回購股票和主要股東增持股票21家全國性金融機構(gòu)1.502025年5月起與證券互換便利5000億元，共8000億元11服務(wù)消費與養(yǎng)老再貸款存續(xù)服務(wù)消費和養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)5000-12科技創(chuàng)新債券風險分擔工具存續(xù)購買科技創(chuàng)新債券13交通物流專項再貸款到期道路貨物運輸經(jīng)營者和中小微物流（含快遞）、倉儲企業(yè)工農(nóng)中建交、郵儲、農(nóng)發(fā)行1.5010001014普惠小微企業(yè)貸款減息支持工具到期普惠小微金融機構(gòu)金融機構(gòu)1（激勵）15支持煤炭清潔高效利用專項再貸款到期煤炭清潔高效利用、煤炭開發(fā)利用和儲備工農(nóng)中建交、開發(fā)銀行、進出口銀行1.503000211616收費公路貸款支持工具到期收費公路主體21家全國金融性機構(gòu)0.5（激勵）/8318普惠小微企業(yè)貸款減息支持房屋紓困專項再貸款到期16家全國性金融機構(gòu)、地方法人金融機構(gòu)1（激勵）/269房企項目并購5家全國性資產(chǎn)管理公司1.5080020919保交樓貸款支持計劃到期保交樓項目工農(nóng)中建交、郵儲0.002000127合計余額（估算，25Q3）50202.12中國人民銀行，價格型工具：利率傳導路徑優(yōu)化，小幅降息依然可期五組利率關(guān)系逐漸理順，新一輪降息可能性達成央行在2025年三季度貨幣政策執(zhí)行報告中首次系統(tǒng)提出五組利率比價關(guān)系。央行在報告專欄中闡釋合理引導政策利率與市場利率、存款與貸款利率、貸款與債券利率、不同期限利率、不同風險利率這五組比價關(guān)系的重要性，指出維護這些比價關(guān)系對貨幣政策傳導與宏觀資源配置有重大意義。這是近年來央行7（（DR007MLF105圖表3：政策利率對短端利率調(diào)控力度有所增強圖表4：5月降息后，政策-短端-長端的利率傳導明晰001()1國債()00()1存單()10方差（60滾動） 10001()1國債()00()1存單()60101方差（60滾動）60101方差（60滾動）5040302010015010050050202301202301202302202303202304202305202306202302023082023020231020231120231220240120240220240320240420240520240620240202408202402024102024112024122025012025022025032025042025052025062025020250820250202510202511央行在今年的貨幣政策中更加偏重商業(yè)銀行資產(chǎn)端與負債端利率的平衡。在過往降息實踐中，銀行資產(chǎn)端新增貸款收益率隨LPR調(diào)整同步下行，部分存量貸款也在重定價后調(diào)降利率，但由于內(nèi)卷式競爭存在，銀行負債端存款利率下降幅度易不及資產(chǎn)端，損害凈息差穩(wěn)定。為緩釋息差過低帶來的銀行經(jīng)營風險，2024年，央行整治通過手工補息高息攬儲的操作，降低銀行負債端成本；2025年1-31.42-1.43中國凈息差商業(yè)銀行中國凈息差大型商業(yè)銀行中國凈息差股制商業(yè)銀行中國凈息差農(nóng)村商業(yè)銀行中國凈息差城市商業(yè)銀行6.0中國凈息差商業(yè)銀行中國凈息差大型商業(yè)銀行中國凈息差股制商業(yè)銀行中國凈息差農(nóng)村商業(yè)銀行中國凈息差城市商業(yè)銀行6.0 國債10年5年一貸款加平利率國有大行定期存款利率5年5.04.03.02.01.00.03.53.02.52.01.5201020101220110620111220120620121220130620131220140620141220150620151220160620161220106201122018062018122010620112202006202012202106202112202206202212202306202312202406202412202506不同類型資產(chǎn)收益率的關(guān)系中，央行重點關(guān)注貸款和債券利率的比價關(guān)系。央行提及對同一經(jīng)營主體，發(fā)債融資的利率和貸款利率理論上也不應(yīng)差距太大，從融資方角度看，可以解讀為政策端關(guān)注風險定價一致性和貸款利率市場化，體現(xiàn)了央行降低社會綜合融資成本、理順直接與間接融資渠道的政策目標。從資產(chǎn)配置角度看，貸款和債券作為銀行資產(chǎn)的重要組成部分，存在投資意義上的可替代性，利差過大會影響銀行資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，繼信而貸影投響放規(guī)?；騻┬璧姆€(wěn)定，2023（）±30BP202450BP30圖表7：銀行投資長久期國債與貸款投放的比價關(guān)系調(diào)控不同期限利率之間的關(guān)系或與央行國債買賣操作相銜接。央行關(guān)于收益率曲線較為重要的政策表態(tài)是2024年陸家嘴論壇期間，央行行長潘功勝表示保持正常向上傾斜的收益率曲線；由于發(fā)行擴容帶動交易活躍，久期策略擁擠，極度壓縮30Y-10Y利差，2024年9月，央行實踐公開市場國債買短賣長操作，對平坦化的長端-超長端利率進行調(diào)節(jié)。收益率曲線正常向上傾斜有助于政策利率在國債市場的傳導暢通，并釋放貨幣政策長期寬松信號，改善市場政策預期。期限利差本質(zhì)反映市場預期對未來利率的定價，央行或通過國債買賣方式并結(jié)合宏觀審慎管理，引導市場預期，從而影響期限溢價。11580655035205 30國債10國債()30國債10國債10年30分位10國債1國債()10國債1國債10年30分位2.352.151.51.51.551.3520251120251128 20250420251002025010220250010.

3月 6月 1年 2年 3年 5年 年 10年 30年財政部

10(AA-3Y8P40，10520262003中短票()3國開（)2003中短票()3國開（)5分位5051801601401201008060402002014112014112820155282015112820165282016112820152820111282018528201811282015282011128202052820201128202152820211128202252820221128202352820231128202452820241128202552820251128202620BP展望2026年，在十五五開局之年穩(wěn)經(jīng)濟訴求下，政策利率仍具下調(diào)空間。節(jié)奏或圍繞穩(wěn)增長需求、銀行負債端可承受度與物價回升節(jié)奏綜合安排，整體可釋放的空間或在20BP左右?？紤]政策連續(xù)性，實施窗口或在上半年。202520BP圖表12：經(jīng)濟增長壓力與通脹低位帶來降息空間 圖表13：政策利率對市場利率的引導作用強化 2.42.400 中國逆回購利天 中債國債到期收益率10年2.221.2數(shù)量型工具：買斷回購與MLF中長期流動性投放銜接周密，MLF142025圖表14：逆回購跨季足量投放，平抑資金波動 圖表15：2025年跨節(jié)14D逆回購投放力度同比偏強億35000億

30000

14逆回購操作量(億元) 14逆回購存量（億元）30000

2500025000

2000020000

150001000015000

5000 2020年2023年 2020年2023年2021年2024年2022年2025年50001212231208112311081024100018003081080402000506200605052105060418040203180303021602010110102

50001000020221220221220221220230120230120230120230120230120230220230202302023020231020231020231220231220240120240120240220240220240220240202410202410202501202502202502202510MLF53156251（MLF）20255.88MLF6.05MLF圖表16：買斷式逆回購存量規(guī)模持續(xù)增加 圖表17：MLF近月增量續(xù)作，次年到期壓力較大000億60000

買斷式逆回購6個月 買斷式逆回購3個月買斷式逆回購6個月估計到期 買斷式逆回購3個月估計到買斷式回購估計余額

80000 到期億右 期末余額

120050000400003000020000

2000

5000051000

4600048000510004600044000

58000

000600005000040000

6050010

1300000012000000

00000000000000

00100008000 100001100000000

300005008000000

5000 4

6000

60006000800050000

500050003050003040

5000

2000080000005000

00050005000300050000040003000030

00010000

5000000

8000

10000

1000020000030000PSL2022-20232024202413.37202510120245.020255月，央行增加部分政策額度后，再貸款政策額度后調(diào)續(xù)整未，再因此推測部分存202510其機構(gòu)國債托管增量 央行對政府債其機構(gòu)國債托管增量 央行對政府債環(huán)比增加 國債凈買入額3000000201000央行買入國債到期不體現(xiàn)為回籠20080000

結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具余額億 余額億

6000億0000

5401

5000600005000040000

400030002000100003000020000

1000200010000

30000 4000制度優(yōu)化是開啟降準空間的必要前提當前降準必要性顯著下降，制度優(yōu)化是開啟降準空間的必要前提。由于當前加存款準備金率下行至6.2，而多數(shù)機構(gòu)已執(zhí)行約5.5的存準，距離5的隱形下限較近，因此降準落地或需要突破對原有約束進行突破。央行發(fā)布的2024年四季度貨幣政策執(zhí)行報告指出，將繼續(xù)根據(jù)經(jīng)濟金融形勢變化和金融市場發(fā)展情況，進一步完善存款準備金制度；央行副行長宣昌能也曾提及我國存準率較國際上主要經(jīng)濟體央行相比有較大空間。從發(fā)達經(jīng)濟體情況來看，美國、英國、加拿大、澳大利亞等國央行已取消準備金制度或執(zhí)行零準備金制度，歐央行與日本央行則長期保持不超過1的存準率水平，實際操作中主要以價格型（利率）工具執(zhí)行貨幣政策目標。綜合來看，5或不構(gòu)成對我國法定存款準備金制度的剛性約束，但當前客觀上可被作為現(xiàn)行新貨幣政策實施的安全墊，等待合適改革時機。故以當前買斷式回購和MLF高存量狀態(tài)外推，降準的必要性并不高，2026年重點關(guān)注當前的中長期流動性投放模式是否延續(xù)，淡化降準、工具擴容是大勢所趨，除非5的約束被打破，這可能以準備金制度改革的形式出現(xiàn)。23.020大型機構(gòu)法準率 加法準率 貨幣當局總資同比23.020大型機構(gòu)法準率 加法準率 貨幣當局總資同比右21.0151.01.01015.0513.011.00.05.05.010大行（一優(yōu)惠2） 股行（二優(yōu)惠2） 內(nèi)城商（二優(yōu)惠2） 農(nóng)商（二優(yōu)惠加平存款準備金率1211108654202016 202116 202216 202316 202416 202516廣義流動性：去杠桿周期延續(xù),政府債支撐社融增速企穩(wěn)2026概率維持低位運行。2024-2025202616202517圖表22：居民貸款付息收入比持續(xù)下行，付息壓力緩和圖表23：居民去杠桿預計深入，地產(chǎn)投資持續(xù)承壓600000

160000 房地產(chǎn)投資完成額億 居民中長期貸款新增億居民中長期貸款新增房地產(chǎn)投資完成額右500000400000300000200000

140120100806040

1.0

46.40.62623.6

55.448.343

42.1100000

20000

11.城鎮(zhèn)居民可支配收入（億，估計）8.0城鎮(zhèn)居民可支配收入（億，估計）8.0個人住房貸款付息（億，估計）.0個人住房貸款付息城鎮(zhèn)居民可支配收入 右5.15.516.04.5.1115.04.233.64.383.1.42.304.02.82.32.32.822.803.01.51.662.62.01.00.020082002008200201020112012201320142015201620120182012020202120222023202420252026企業(yè)擴產(chǎn)動力有限，信貸拉動基建比重回落，預計企事業(yè)單位中長期貸款增速或繼續(xù)偏弱。制造業(yè)部門產(chǎn)需矛盾集中，2025年1-10月，制造業(yè)投資完成額為25萬億，為2024年全年的82，而對應(yīng)的工業(yè)中長貸年內(nèi)累計增量僅2.01萬億，約為2024年全年的73，制造業(yè)企業(yè)中長期貸款需求未見實質(zhì)性回升。服務(wù)業(yè)中長貸規(guī)模退坡，2025年1-10月累計規(guī)模僅為2024年全年的78，同期2024202620252025202220262026圖表24：工業(yè)中長期信貸對制造業(yè)投資支持減弱 圖表25：服務(wù)業(yè)信貸較基建投資承壓更為顯著350000300000

18 300000 基建投資完成額億 35制造業(yè)投資完成額億工業(yè)中長期貸款新增億工業(yè)中長期貸款新增制造業(yè)投資完成額 右制造業(yè)投資完成額億工業(yè)中長期貸款新增億工業(yè)中長期貸款新增制造業(yè)投資完成額 右16.13.510.28.68.8.03.22.2.01.82.02.02.31.216 服務(wù)業(yè)中長期貸款新增基建投資完成額 右25000014

30.0

26.625250000

12 200000

24.8

2.4

24.8

26.3200000150000100000500000

1015000086 100000450000200

18.12.8

22.51.5

23.22025、、1020251-102939，1-10121.81050債超10，571.62202513.8522026142.2萬億。圖表26：票據(jù)與企業(yè)短貸維持現(xiàn)金流重要性提升 圖表27：政府債、科創(chuàng)債發(fā)行擴容相對承托社融規(guī)模中國社會融資規(guī)模政府債券當月值億元中國社會融資規(guī)模政府債券當月值億元 中國占當月社會融資規(guī)模比重企業(yè)債券融資，右1401500010000

5000 806004050002020240120240120240220240320240420240520240620240202408202402024102024112024122025012025022025032025042025052025062025020250820250202510202510.4202533.58的節(jié)奏。2026202610.5；20262026202534.5圖表28：預計社會融資規(guī)模增長，存量增速持穩(wěn)圖表29：預計信貸投放小幅回升，存量增速持平社會融資規(guī)模年新增（億元）社會融資規(guī)模年新增（億元） (1.118.21.514.314.112.813.312.410.310.10.38.2().6.58.08.0()30000025000020000015000050000

20250000 20人民幣貸款年新增（億元） 人民幣貸款年新增（億元） （，右15.815.014.114.313.6 13.5 13.512.12.12.8311.611.110.66.2().66.3()16200000 1614 1412150000 1210 108 100000 86 64 50000 42 20 0 0 0存款：單位存款規(guī)模波動分化，個人儲蓄持續(xù)高增個人儲蓄存款維持高斜率增長，是大行負債的核心支撐力量。2020年以來，居民消費傾向下降、儲蓄傾向系統(tǒng)性抬升，個人儲蓄存款呈線性且高斜率上行，其存量增速顯著高于其他負債科目，對大行穩(wěn)定低成本負債形成決定性支撐。無論經(jīng)濟波動還是監(jiān)管擾動，該項保持韌性，是近年大行負債錨定增長的核心。非銀存款高波動增長，反映監(jiān)管節(jié)奏、機構(gòu)行為與益市場的共振。2024年32024Q4-2025Q1，受非銀存款自律要求落地影響，非銀存款進入階段性壓降區(qū)間。進入5沖高趨勢。隨著監(jiān)管力度的調(diào)節(jié)和金融脫媒趨勢持續(xù)，預計2026年非銀存款將在機構(gòu)行為變化和市場資金流向的影響下保持高波動、高增長特征。圖表30：大行個人儲蓄存款維持高斜率增長 圖表31：大行非銀存款重回高波動+高增長趨勢650000600000

20億 大行個人儲蓄存款億 大行個人儲蓄存款同比（右）大行金融債券大行銀行業(yè)存款大行非銀存款大行賣出回購資產(chǎn)3萬億1萬億4萬億2000001518000055000050000045000040000035000030000025000020120101201020180120180201012010202002021012021020220120220202301202302024012024020250120250

1050510

1600001400001200001000008000060000400002000020212021012021042021020211020220120220420220202210202301202304202302023102024012024042024020241020250120250420250202510圖表32：單位活期存款低位回升，修復節(jié)奏漸進圖表33：單位定期存款增速顯著回落，鎖定到期壓力大300000

企業(yè)活期存款（億元） 同比（，右）

100

00000

企業(yè)定期存款（億元） 同比（，右）4025000015000010000050000

80604020020

600000 353050000025400000203000001520000010100000 50 40 0 02025年，中小銀行負債繼續(xù)處于修復周期，存款增速企穩(wěn)回升帶動存貸差中小行單位定存億中小行單位定存億 中小行個人活期中小行個人定存（右）億200000

600000

中小行金融債券億中小行金融債券億 中小行銀行業(yè)存款中小行非銀存款中小行賣出回購資產(chǎn)180000

500000

180000160000160000

400000

140000140000

300000

120000100000120000

200000

8000060000100000

100000

4000080000 0202101 202201 202301 202401 202501

200000202101 202201 202301 202401 202501圖表36：與大行相比，中小行存款增速反彈，存貸差回升轉(zhuǎn)正大型銀大型銀行存款同比右大型銀大型銀行存款同比右中小型銀行存款同比016 414 21210 28 46 64 82 10201012010120105201020180120180520180201012010520102020012020052020020210120210520210202201202205202202023012023052023020240