目錄Catalog一、ESG策略月度觀察 3二、市場(chǎng)行情：ESG與央國(guó)企收益表現(xiàn) 3三、附錄 8四、風(fēng)險(xiǎn)提示 9一、ESG策略月度觀察ESG篩選策略（滬深300）：該策略是采用我們?cè)?023年12月8日發(fā)布的《厚積薄發(fā)，志存高遠(yuǎn)——ESG投資策略解析與優(yōu)化構(gòu)建》報(bào)告中呈現(xiàn)的篩選策略，不但充分考察了ESG所提供的增量風(fēng)險(xiǎn)信息，還結(jié)合了馬科維茲資產(chǎn)組合理論。詳細(xì)內(nèi)容可參考原報(bào)告。策略表現(xiàn)：截止11月28日，ESG篩選策略（滬深300）最新一個(gè)月總回報(bào)為-0.4%，相對(duì)總回報(bào)為2%、最大漲幅為2%，最大跌幅為-3%，夏普比例為-0.97。圖1：ESG篩選策略（滬深300）累計(jì)收益率80%60%40%20%-0%2023-01-032023-02-032023-03-032023-04-032023-05-032023-01-032023-02-032023-03-032023-04-032023-05-032023-06-032023-07-032023-08-032023-09-032023-10-032023-11-032023-12-032024-01-032024-02-032024-03-032024-04-032024-05-032024-06-032024-07-032024-08-032024-09-032024-10-032024-11-032024-12-032025-01-032025-02-032025-03-032025-04-032025-05-032025-06-032025-07-032025-08-032025-09-032025-10-032025-11-03

ESG篩選策略（滬深300) 滬深300 超額收益數(shù)據(jù)截止2025年11月28日表1：ESG篩選策略收益統(tǒng)計(jì)（滬深300）區(qū)間最近1個(gè)月最近3個(gè)月最近6個(gè)月最近1年今年以來(lái)成立以來(lái)總回報(bào)0%-1%5%12%5%75%相對(duì)總回報(bào)2%-2%-13%-3%-10%59%最大漲幅2%4%9%16%16%81%最大跌幅-3%-3%-4%-8%-7%-8%年化平均回報(bào)-5%-5%11%12%5%21%年化平均超額回報(bào)27%-8%-23%-3%-11%17%下行風(fēng)險(xiǎn)5%5%6%7%7%8%年化波動(dòng)率7%7%9%11%10%13%跟蹤誤差1%1%1%1%1%1%相關(guān)系數(shù)0.540.300.410.530.560.64Alpha1%-5%1%7%-1%19%Beta0.260.130.240.360.370.50Sharpe-0.97-0.881.061.030.361.49Treynor-26%-50%37%30%10%40%Jensen0%-7%0%6%-2%18%R20.290.090.160.280.310.41半方差0.000.000.000.000.000.00Sortino-1.39-1.241.551.490.502.44InformationRatio2.59-1.85-15.13-3.82-12.5368.98數(shù)據(jù)截止2025年11月28日ESG輿情整合策略（滬深300）：該策略是采用我們?cè)?025年2月28日發(fā)布的《穿越市場(chǎng)周期變幻：ESG輿情整合策略新徑》報(bào)告中呈現(xiàn)的ESG輿情整合策略，不但充分考察了ESG輿情所提供的增量風(fēng)險(xiǎn)信息，還結(jié)合了馬科維茲資產(chǎn)組合理論。詳細(xì)內(nèi)容可參考原報(bào)告。策略表現(xiàn)：截止11月28日，ESG輿情整合策略（滬深300）最新一個(gè)月總回報(bào)為1%，相對(duì)總回報(bào)為3%、最大漲幅為2%，最大跌幅為-1%，夏普比例為1.79。圖2：ESG輿情整合策略（滬深300）累計(jì)收益率150%

ESG輿情整合策略（滬深300) 滬深300 超額收益100%50%0%2023-01-212023-02-212023-03-212023-04-212023-05-212023-01-212023-02-212023-03-212023-04-212023-05-212023-06-212023-07-212023-08-212023-09-212023-10-212023-11-212023-12-212024-01-212024-02-212024-03-212024-04-212024-05-212024-06-212024-07-212024-08-212024-09-212024-10-212024-11-212024-12-212025-01-212025-02-212025-03-212025-04-212025-05-212025-06-212025-07-212025-08-212025-09-212025-10-212025-11-21數(shù)據(jù)截止2025年11月28日表2：ESG整合策略收益統(tǒng)計(jì)（滬深300）區(qū)間最近1個(gè)月最近3個(gè)月最近6個(gè)月最近1年今年以來(lái)成立以來(lái)總回報(bào)1%1%5%16%8%123%相對(duì)總回報(bào)3%1%-13%1%-7%106%最大漲幅2%5%8%19%17%127%最大跌幅-1%-4%-6%-6%-6%-10%年化平均回報(bào)13%6%10%16%9%32%年化平均超額回報(bào)51%3%-24%1%-8%28%下行風(fēng)險(xiǎn)4%6%7%8%9%9%年化波動(dòng)率6%9%10%13%12%16%跟蹤誤差1%1%1%1%1%1%相關(guān)系數(shù)0.180.030.120.340.340.49Alpha15%6%7%12%4%29%Beta0.080.010.080.280.270.46Sharpe1.790.480.861.170.571.89Treynor143%291%106%53%26%66%Jensen14%4%6%11%3%28%R20.030.000.010.120.120.24半方差0.000.000.000.000.000.01Sortino3.130.741.241.740.823.23InformationRatio3.710.61-12.610.64-7.0999.17數(shù)據(jù)截止2025年11月28日二、市場(chǎng)行情：ESG與央國(guó)企收益表現(xiàn)我們主要關(guān)注ESG、央國(guó)企、ESG&央國(guó)企三類市場(chǎng)行情，其中ESG行情是基于全A采用銀河ESG整合策略來(lái)構(gòu)建ESG指數(shù)，央國(guó)企行情以全部央國(guó)企為樣本采用市值加權(quán)構(gòu)建央國(guó)企指數(shù)，ESG&央國(guó)企行情是在央國(guó)企樣本上采用銀河ESG整合策略構(gòu)建ESG&央國(guó)企指數(shù)。銀河ESG整合策略：在樣本公司中剔除存有ESG風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)，結(jié)合IC值高的量化因子展開綜合選股操作，形成股票池，運(yùn)用總市值加權(quán)方式構(gòu)建指數(shù)，每月進(jìn)行一次調(diào)倉(cāng)。該策略是采用我們2023128日發(fā)布的《厚積薄發(fā)，志存高遠(yuǎn)——ESG投資策略解析與優(yōu)化構(gòu)建》報(bào)告中呈現(xiàn)的策略，不但充分考察了ESG所提供的增量風(fēng)險(xiǎn)信息，還結(jié)合了馬科維茲資產(chǎn)組合理論。詳細(xì)內(nèi)容可參考原報(bào)告。市場(chǎng)表現(xiàn)：11月純ESG策略、ESG&央國(guó)企策略以及純央國(guó)企策略均有超額收益，純ESG策略收益較高。各指數(shù)和策略均以202313日為基準(zhǔn)，截止2025121ESG&央國(guó)企累計(jì)收益率為93.93%，央國(guó)企累計(jì)收益率為75.30%，ESG累計(jì)收益率為101.42%，全A累計(jì)收益率為28.48%。11月ESG&央國(guó)企月度漲跌幅為3.72%（前值6.48%），央國(guó)企板塊月度漲跌幅為2.57（前值7.98%ESG板塊月度漲跌幅為2.92（前值6.38%全A月度漲跌幅為-1.29%（前值0.36%）。本月泛ESG基金數(shù)量和發(fā)行份額有所上升。圖3：2023年起ESG&央國(guó)企跑贏央國(guó)企以及大盤央國(guó)企ESG&央國(guó)企央國(guó)企ESG&央國(guó)企萬(wàn)得全AESG200%150%100%50%2023-012023-022023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-082024-092024-102024-112024-122025-012025-022025-032025-042025-052025-062025-072025-082025-092025-102025-112025-12數(shù)據(jù)截止2025年12月1日?qǐng)D4：泛ESG基金新發(fā)規(guī)模較前值有所上升發(fā)行只數(shù) 發(fā)行份額（億份）(右軸)4035302520151050

6005004003002001000數(shù)據(jù)截止2025年12月1日估值情況：萬(wàn)得全A和央國(guó)企市盈率處于較高位置，市凈率處于中位。萬(wàn)得全A市盈率21.85（2010年歷史下分位數(shù)0.8639）、央企市盈率10.36（2010年歷史下分位數(shù)0.7681）、國(guó)企市盈率10.17（自2010年歷史下分位數(shù)0.6136）A市凈率1.80（自2010年歷史下分位0.4832）、央企市凈率1.04（2010年歷史下分位數(shù)0.4453）、國(guó)企市凈率1.14（2010歷史下分位數(shù)0.4245）。從成交額來(lái)看，萬(wàn)得全A、央國(guó)企成交額有所上升。萬(wàn)得全A本月日成交額平均為19145億元(前值21521/去年同期19676)、央企成交額為657億元(前值933/去年同期894)、國(guó)企成交額為1000億元(前值1362/去年同期880)。圖5：萬(wàn)得全A和國(guó)企市盈率處高位 圖6：萬(wàn)得全A和國(guó)企市凈率處低位萬(wàn)得全A 上證央企 上證國(guó)企40

萬(wàn)得全A 上證央企 上證國(guó)企430 320 210 12015-102016-062017-022017-102018-062015-102016-062017-022017-102018-062019-022019-102020-062021-022021-102022-062023-022023-102024-062025-022025-102015-102016-062017-022017-102018-062019-022019-102020-062021-022021-102022-062023-022023-102024-062025-022025-10數(shù)止2025年12月1日 數(shù)止2025年12月1日?qǐng)D7：11月萬(wàn)得全A、央國(guó)企成交額維持高位億元40,00035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0000

萬(wàn)得全A 上證央企 上證國(guó)企

億元6000500040003000200010000數(shù)據(jù)截止2025年12月1日碳市場(chǎng)行情：全國(guó)碳市場(chǎng)碳排放配額成交額和價(jià)格均有所上升。截至12月1日，全國(guó)碳市場(chǎng)碳排放配額收盤價(jià)格為59.65元/噸（前值51.96元/噸），全國(guó)碳市場(chǎng)碳排放配額當(dāng)月成交額總計(jì)為4775.32萬(wàn)噸（前值4156.25萬(wàn)噸）。圖8：全國(guó)碳排放配額較前期持續(xù)上升全國(guó)碳市場(chǎng)碳排放配額成交量（萬(wàn)噸）全國(guó)碳市場(chǎng)碳排放配額收盤價(jià)(元/噸)(右軸)全國(guó)碳市場(chǎng)碳排放配額成交量（萬(wàn)噸）全國(guó)碳市場(chǎng)碳排放配額收盤價(jià)(元/噸)(右軸)1,400101,200801,000800 6060040400202002022/8/302022/9/302022/8/302022/9/302022/10/312022/11/302022/12/312023/1/312023/2/282023/3/312023/4/302023/5/312023/6/302023/7/312023/8/312023/9/302023/10/312023/11/302023/12/312024/1/312024/2/292024/3/312024/4/302024/5/312024/6/302024/7/312024/8/312024/9/302024/10/312024/11/302024/12/312025/1/312025/2/282025/3/312025/4/302025/5/312025/6/302025/7/312025/8/312025/9/302025/10/312025/11/30數(shù)據(jù)截止2025年12月1日三、附錄表3：指標(biāo)說明指標(biāo)名稱指標(biāo)描述指標(biāo)公式符號(hào)含義年化收益策略收益率的年化表示，是一種理論收益率，并不是真正的已取得的收益率年化收益(區(qū)間)=(260/區(qū)間交易日)(總收益(區(qū)間)+1) ?1-相對(duì)回報(bào)策略收益相對(duì)基準(zhǔn)的總回報(bào)相對(duì)回報(bào)(區(qū)間)=策略總回報(bào)(區(qū)間)?基準(zhǔn)總回報(bào)(區(qū)間)-Alpha衡量了實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)和平均預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)的差額，代表了該策略的非系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)?????????=策略年化收益率??????????基準(zhǔn)年化收益率-Beta衡量了策略的收益率對(duì)市場(chǎng)變動(dòng)的敏感程度，代表了該策略的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)??????(????,????)????????= σ2??：策略周回報(bào)時(shí)間序列：基準(zhǔn)周回報(bào)時(shí)間序列DownsideRisk(下行風(fēng)險(xiǎn))代表單位主動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)帶來(lái)的超額收益信息比率=(策略每日收益?基準(zhǔn)每日收益)的年化均值/年化標(biāo)準(zhǔn)差-Jensen(詹森指數(shù))代表策略業(yè)績(jī)中超過基準(zhǔn)所獲得的超額收益????????????=(?????????)?????????×(?????????)????：策略年化收益率????：基準(zhǔn)年化收益率????：一年定存利率????????：策略區(qū)間Beta值MaximumDrawdown(最大回撤)描述策略可能出現(xiàn)的最糟糕的情況最大回撤=區(qū)間內(nèi)最大下降波段的波段跌幅-??2(決策系數(shù))代表業(yè)績(jī)基準(zhǔn)的變動(dòng)對(duì)策略收益表現(xiàn)的影響(????)2??2=(????)2??：策略收益率序列????：基準(zhǔn)收益率序列?：基準(zhǔn)平均收益率Sharpe(年化夏普比率)代表策略在單位風(fēng)險(xiǎn)下的超額收益(?????????)???????????= σ??????：策略年化收益率????：一年定存利率σ??：策略年化波動(dòng)率Sortino(索提諾比率)代表策略在單位下行風(fēng)險(xiǎn)中能獲得的超額收益回報(bào)率Sortino=(策略年化收益率(區(qū)間?一年期定存利率)/下行風(fēng)險(xiǎn)(區(qū)間)-TrackError(跟蹤誤差)策略收益率與基準(zhǔn)收益率之間的差異收益