內(nèi)容目錄一、哈爾斯：保溫杯制造龍頭，代工為主，自主品牌同步發(fā)力 4、公司介紹：保溫杯制造龍頭，OEM為主，自主品牌同步發(fā)力 4、財(cái)務(wù)分析：收入持續(xù)增長(zhǎng)，盈利水平短期承壓 6、股權(quán)結(jié)構(gòu)集中，管理層經(jīng)驗(yàn)豐富 6二、保溫杯行業(yè)：結(jié)構(gòu)升級(jí)、穩(wěn)定增長(zhǎng)，中國(guó)供給處于核心地位 8三、公司競(jìng)爭(zhēng)力：海內(nèi)外供應(yīng)鏈完善，頭部客戶代工合作自主品牌同步發(fā)力 11、深度綁定頭部客戶，受益行業(yè)放量增長(zhǎng) 11、海外產(chǎn)能布局，增強(qiáng)接單能力 12、雙自主品牌打造，多渠道布局成長(zhǎng)可期 13四、盈利預(yù)測(cè)與估值 15五、風(fēng)險(xiǎn)提示 16圖表目錄圖表1：公司發(fā)展歷程 4圖表2：公司分產(chǎn)品營(yíng)收情況 5圖表3：公司分地區(qū)營(yíng)收情況 5圖表4：公司分產(chǎn)品毛利率情況 5圖表5：公司分地區(qū)毛利率情況 5圖表6：公司主要自主品牌梳理 5圖表7：SIGG收入及凈利率 5圖表8：公司收入及增速 6圖表9：公司凈利潤(rùn)及增速 6圖表10：公司毛利率與凈利率情況 6圖表11：公司費(fèi)用率情況 6圖表12：公司管理層簡(jiǎn)介 7圖表13：全球保溫杯市場(chǎng)規(guī)模（億美元） 8圖表14：2022年保溫杯全球銷額區(qū)域分布 8圖表15：保溫杯使用場(chǎng)景拓寬 8圖表16：中國(guó)保溫杯出口額及增速 9圖表17：美國(guó)自中國(guó)進(jìn)口保溫杯銷額、增速及進(jìn)口占比 9圖表18：國(guó)外保溫杯品牌介紹 9圖表19：國(guó)內(nèi)保溫杯龍頭競(jìng)爭(zhēng)格局 10圖表20：水杯收入及增速 11圖表21：水杯產(chǎn)品矩陣 11圖表22：YETI國(guó)際收入占比提升（截至2025Q3） 12圖表23：YETI渠道占比變化（截至2025Q3） 12圖表24：Owala水杯“多巴胺”配色 12圖表25：Owala價(jià)格對(duì)比 12圖表26：公司產(chǎn)能情況 13圖表27：哈爾斯產(chǎn)品矩陣 14圖表28：SIGG產(chǎn)品矩陣 14圖表29：公司收入及毛利率預(yù)測(cè) 15圖表30：可比公司估值 16一、哈爾斯：保溫杯制造龍頭，代工為主，自主品牌同步發(fā)力圖表1：公司發(fā)展歷程

、公司介紹：保溫杯制造龍頭，OEM為主，自主品牌同步發(fā)力公司專注于保溫杯生產(chǎn)制造銷售，實(shí)現(xiàn)了自主品牌與OEM的國(guó)內(nèi)外布局。19852011研發(fā)、設(shè)計(jì)、制造與銷售，目前已成為國(guó)內(nèi)極具影響力的杯壺行業(yè)龍頭企業(yè)，產(chǎn)品遠(yuǎn)銷全球80多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。公司主要銷售模式包括OEM和自主品牌銷售，自主品牌主要包含國(guó)內(nèi)自主品牌哈爾斯、2016年收購(gòu)的瑞士杯壺品牌SIGG等。華網(wǎng)，公司官網(wǎng)，公司公告，公司招股說(shuō)明年外銷占比高達(dá)29.8（他產(chǎn)品主要為玻璃杯、塑料杯等多樣化材質(zhì)的杯壺產(chǎn)品）2.989.4%、8.7%2.0%、36.3%、34.4%29.04381%2%28%2%。從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)來(lái)看，2024SIGG10%70%+ODM/OEM業(yè)13%，含公司國(guó)內(nèi)自主品牌業(yè)務(wù)。圖表2：公司分產(chǎn)品營(yíng)收情況 圖表3：公司分地區(qū)營(yíng)收情況3500300025002000150010005000

真空器皿(百萬(wàn)元）真空器皿(百萬(wàn)元）鋁瓶及其他(百萬(wàn)元）其他業(yè)務(wù)收入(百萬(wàn)元2019 2020 2021 2022 2023 20242025H1

30002500150010005000

境內(nèi)收入（百萬(wàn)元） 境外收入（百萬(wàn)元境內(nèi)yoy 境外yoy2019 2020 2021 2022 2023 20242025H1

806040200-20-40圖表4：公司分產(chǎn)品毛利率情況 圖表5：公司分地區(qū)毛利率情況6050403020100

真空器皿毛利率 鋁瓶及其他毛利率其他收入毛利率其他收入毛利率2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025H1

35151050

境內(nèi)毛利率 境外毛利率2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025H1圖表6：公司主要自主品牌梳理 圖表7：SIGG收入及凈利率SIGG收入（億元） SIGG收入YOY 凈利率4332211020172018201920202021202220232024

50403020100-10-20司財(cái)報(bào)，公司公告，中國(guó)輕工工藝品雙碳信息披露平臺(tái)，國(guó)盛證券研究所、財(cái)務(wù)分析：收入持續(xù)增長(zhǎng)，盈利水平短期承壓公司收入持續(xù)增長(zhǎng)，利潤(rùn)因海外生產(chǎn)基地爬坡、關(guān)稅擾動(dòng)等因素短期有所承壓。公司2024/2025Q1-333.3/24.4+38.4%/+2.9%2024/2025Q1-32.9/1.0億元，同比分別+14.7%/-55.5%。收入增長(zhǎng)我們判斷主要系海外保溫杯市場(chǎng)持續(xù)擴(kuò)容、公司頭部客戶市場(chǎng)開(kāi)拓步伐加快，以及自有品牌品牌建設(shè)成果初顯。利潤(rùn)有所承壓主要系海外生產(chǎn)基地仍處于爬坡期，前期生產(chǎn)管理2025顯現(xiàn)，公司持續(xù)推新，利潤(rùn)有望回歸快速增長(zhǎng)階段。圖表8：公司收入及增速 圖表9：公司凈利潤(rùn)及增速3500300025002000150010000

營(yíng)業(yè)收入（百萬(wàn)元） yoy

706050403020100-10-20-30

350300250200100500-50

歸母凈利潤(rùn)（百萬(wàn)元） yoy

7006005004003002001000-100-200盈利水平主要受成本影響有所波動(dòng)。202331.2%202428%2025Q1-326.9%后下滑至2024年的8.6%，繼續(xù)下滑至2025Q1-3的4.1%。圖表10：公司毛利率與凈利率情況 圖表公司費(fèi)用率情況毛利率凈利率毛利率凈利率3020100

121086420-4

銷售費(fèi)用率 研發(fā)費(fèi)用率 財(cái)務(wù)費(fèi)用率、股權(quán)結(jié)構(gòu)集中，管理層經(jīng)驗(yàn)豐富呂麗珍（女兒）、歐陽(yáng)波（女婿）、呂麗妃（女兒）、呂懿（外孫）為一致行動(dòng)人，家2025Q3末1985中國(guó)五金制品協(xié)會(huì)執(zhí)行會(huì)長(zhǎng)，榮獲全國(guó)五金制品行業(yè)終身成就獎(jiǎng)；總裁吳子富曾任盾安集團(tuán)總裁、顧家集團(tuán)副總裁；CFO關(guān)鍵崗位。圖表12：公司管理層簡(jiǎn)介位全球杯壺市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)達(dá)48億美元，呈現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。QYR202446.3202548.14.2%CAGR203161.5億美元。隨著消費(fèi)者對(duì)情緒價(jià)值的追求，杯壺產(chǎn)品已不再僅僅是傳統(tǒng)的耐用品，而是逐漸向快消品、時(shí)尚品、收藏品以及生活方式的IP化和個(gè)性化等方向發(fā)展，這些趨勢(shì)不僅成為產(chǎn)品高溢價(jià)的重要因素，更拓寬了行業(yè)的市場(chǎng)邊界。圖表13：全球保溫杯市場(chǎng)規(guī)模（億美元）Y從區(qū)域分布來(lái)看，北美、歐洲和亞太地區(qū)是全球杯壺市場(chǎng)的主要消費(fèi)區(qū)域。其中，北美市場(chǎng)憑借人均保有量的增加、消費(fèi)頻次的加快、使用場(chǎng)景的細(xì)分、戶外運(yùn)動(dòng)的興起以及社交屬性的增強(qiáng)，保溫器皿的市場(chǎng)需求尤為旺盛，增長(zhǎng)趨勢(shì)顯著。與此同時(shí)，亞太地區(qū)憑借其龐大的人口基數(shù)和快速的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，展現(xiàn)出巨大的市場(chǎng)潛力，成為全球杯壺市場(chǎng)增長(zhǎng)的重要引擎之一。圖表14：2022年保溫杯全球銷額區(qū)域分布 圖表保溫杯使用場(chǎng)景拓寬亞洲 北美 歐洲 其他19.2019.2040.4022.8017.60江同富特美刻股份有限公司公開(kāi)轉(zhuǎn)讓說(shuō)明書(shū)，國(guó)盛證券研 瑞咨究所中國(guó)出口保溫杯保持增長(zhǎng)趨勢(shì)，行業(yè)產(chǎn)能集中于中國(guó)，美國(guó)進(jìn)口高度依賴中國(guó)。QYR68%2020-202423.349.22024年對(duì)美16.42.9依賴中國(guó)，202496%&布局海外產(chǎn)能的企業(yè)更具對(duì)沖能力。圖表16：中國(guó)保溫杯出口額及增速 圖表美國(guó)自中國(guó)進(jìn)口保溫杯銷額、增速及進(jìn)口占比中國(guó)保溫杯出口額（億美元） YOY60504030201002015201620172018201920202021202220232024

50403020100

進(jìn)口銷額（億美元） yoy 占181614121086420SIT

120100806040200-20-40海外品牌格局趨于集中，核心供應(yīng)商有望受益。近年來(lái)Stanley等龍頭品牌加碼營(yíng)銷、加速產(chǎn)品迭新，強(qiáng)勢(shì)推動(dòng)行業(yè)整合，展望未來(lái)，保溫杯逐步由耐用品向消費(fèi)品轉(zhuǎn)化，龍頭憑借供應(yīng)鏈、產(chǎn)品、資金、品牌等優(yōu)勢(shì)，在營(yíng)銷宣傳、打造爆品等方面優(yōu)勢(shì)顯著，格局有望持續(xù)優(yōu)化。借助上游格局優(yōu)化機(jī)遇，核心供應(yīng)商積極擴(kuò)產(chǎn)，興建海外生產(chǎn)基地，&凸顯，行業(yè)集中度持續(xù)提升。圖表18：國(guó)外保溫杯品牌介紹公司名公司名稱 旗下品牌 成立時(shí)間 銷售規(guī)模 行業(yè)地位YETI YETI 2006年 2022年/2023年杯壺營(yíng)收分為9.47/10.23億美元

為行業(yè)內(nèi)少數(shù)上市公司之一擁有STANLEY、Aladdin兩個(gè)百年品牌擁有STANLEY、Aladdin兩個(gè)百年品牌2022年銷售額約4.15億美元1983年2003年2023年2023年P(guān)MIStanley、奔邁國(guó)際 Aladin、PMIWWBrandsB.V Starbucks（奔邁商貿(mào)（上海）有限略合作客戶）Takeya Takeya、Thermoflask

1961年 2022年銷售額超1億美

日本知名保溫容器品牌 ，銷售區(qū)域遍及美國(guó)、日本、歐洲、澳大利亞等國(guó)家和地區(qū)。Lululemon全球唯一杯壺類供應(yīng)商主要從事美國(guó)禮贈(zèng)品私人定制業(yè)務(wù)，公司長(zhǎng)ETS H2go 1985年 2022年銷售額約1.2億美元2024年主推產(chǎn)品線上銷量約

期位列美國(guó)禮贈(zèng)品協(xié)會(huì)（ASI）前40大供應(yīng)商，2018年排名17美國(guó)新興保溫杯品牌，以專利蓋設(shè)計(jì)和獨(dú)特TroveBrands Owala 2020

每月11萬(wàn)，銷額約每月360萬(wàn)美學(xué)而聞名。主打freesip系列，依靠強(qiáng)大的營(yíng)銷和社媒平臺(tái)運(yùn)營(yíng)打造爆款益股份公告，YETI公告，YETI官網(wǎng)，品牌出海研究社，出海網(wǎng)，BusinessQ，10100大數(shù)跨圖表19：國(guó)內(nèi)保溫杯龍頭競(jìng)爭(zhēng)格局2018201920202021202220232024全國(guó)產(chǎn)量（億只）5.485.985.916.53哈爾斯產(chǎn)量（億只）0.400.400.330.500.440.440.63市占率7.306.715.627.72---均價(jià)（元/只）40.1939.2831.3432.0132.99--產(chǎn)品毛利率32.0629.5625.5225.6928.5730.0627.05單位生產(chǎn)成本（元/只）27.3127.6723.3423.7923.56--產(chǎn)量（億只）0.150.150.110.220.330.400.62市占率2.832.541.913.35---嘉益股份 均價(jià)（元/只）29.2031.5631.5629.4338.2644.5-產(chǎn)品毛利率36.2434.9735.2328.1534.0140.89-單位生產(chǎn)成本（元/只）18.6220.5220.4421.1525.2526.30-同富股份產(chǎn)量（億只）-0.130.130.13---市占率-2.202.142.00---均價(jià)（元/只）-31.9333.2133.54---產(chǎn)品毛利率-30.2727.7625.11---單位生產(chǎn)成本（元/只）-22.2623.9925.12---CR311.459.6713.07---哈爾斯哈爾斯20202021202220232024產(chǎn)能（萬(wàn)只）293029304512.548005150嘉益嘉益股份20202021202220232024產(chǎn)能（萬(wàn)只）16001600218326005475告公司可轉(zhuǎn)債評(píng)級(jí)報(bào)告公司發(fā)行股票募集說(shuō)明書(shū)嘉益股份公告嘉益股份年報(bào)嘉益股份招股書(shū)嘉益股份可轉(zhuǎn)債募集說(shuō)書(shū)，嘉益股份可轉(zhuǎn)債評(píng)級(jí)報(bào)告，同富股份招股書(shū) 華經(jīng)情報(bào)三、公司競(jìng)爭(zhēng)力：海內(nèi)外供應(yīng)鏈完善，頭部客戶代工合作+自主品牌同步發(fā)力作為全球領(lǐng)先的杯壺制造商，公司主要通過(guò)OEM業(yè)務(wù)為全球知名品牌商提供規(guī)?；a(chǎn)服務(wù)。其核心是精益生產(chǎn)管理、成本控制和高效的交付能力。同時(shí)，公司也具備靠技術(shù)賺錢的特點(diǎn)，通過(guò)參與客戶前期產(chǎn)品設(shè)計(jì)與研發(fā)，提供新材料、新工藝解決方案，打造爆款產(chǎn)品，從而獲得高于同行的訂單份額和議價(jià)能力。此外，公司正積極通過(guò)發(fā)展哈爾斯和SIGG兩大自有品牌，逐步向靠品牌賺錢的模式轉(zhuǎn)型，以期獲取更高的品牌溢價(jià)和利潤(rùn)率。、深度綁定頭部客戶，受益行業(yè)放量增長(zhǎng)公司與全球頭部杯壺品牌建立了超過(guò)10年的深度合作關(guān)系，客戶粘性強(qiáng)。在當(dāng)前的市場(chǎng)格局中，頭部品牌憑借其品牌影響力和資源優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)集中度不斷提升，鞏固了其在行業(yè)中的主導(dǎo)地位。因此，與頭部品牌合作能夠獲得穩(wěn)定的訂單和資源支持，提升企業(yè)的制造水平和市場(chǎng)影響力。公司憑借在制造、研發(fā)及供應(yīng)鏈管理等方面的綜合優(yōu)勢(shì)，與10元化市場(chǎng)，還加快了其在全球市場(chǎng)的戰(zhàn)略布局。公司作為大客戶核心供應(yīng)商，將直接受益于大客戶的放量增長(zhǎng)。體催化下呈現(xiàn)快消化和潮流化趨勢(shì)，StanleyQuencher系列的暢銷引領(lǐng)行業(yè)20192023億美元，CAGR達(dá)81%。公司2010年已與PMI（Stanley品牌公司）開(kāi)展合作；2023年2月榮獲Stanley2023年度最佳供應(yīng)商獎(jiǎng)以及可持續(xù)發(fā)展最佳獎(jiǎng)，彰顯戰(zhàn)略互信與協(xié)同深度，2024年公司已開(kāi)始批量供應(yīng)StanleyQuencher水杯，有望共享品牌高增紅利。客戶YETI穩(wěn)健成長(zhǎng)，DTC2024年YETI水杯收入達(dá)到10.9，2017-2024年CAGR19.7%，2025年Q1-3-4.1%YETI將渠道發(fā)展重心轉(zhuǎn)移至DTC業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，YETI20158%2025Q1-3的60%圖表水杯收入及增速 圖表水杯產(chǎn)品矩陣水杯收入（百萬(wàn)美元） yoy120010008004002000

4035302520151050-5-10ETI財(cái) ETI官圖表22：YETI國(guó)際收入占比提升（截至2025Q3） 圖表23：YETI渠道占比變化（截至2025Q3）ETI官 ETI官OWALA創(chuàng)立于2020年，總部位于美國(guó)，以年輕化、高性價(jià)比和獨(dú)特美學(xué)而聞名。品牌以FreeSip系列為核心單品，其專利一蓋雙飲結(jié)構(gòu)（吸管+直飲）解決多場(chǎng)景切換痛點(diǎn)，獲《時(shí)代》雜志2023年度全球200項(xiàng)最佳發(fā)明之一，并摘得紅點(diǎn)設(shè)計(jì)獎(jiǎng)。產(chǎn)品不僅采用304不銹鋼內(nèi)膽，能夠?qū)崿F(xiàn)24h保冰/12h保溫，而且擁有多巴胺配色的高顏值。OWALA憑借多渠道銷售策略、強(qiáng)大的數(shù)字營(yíng)銷和社媒運(yùn)營(yíng)打造爆品，在TikTok累積2.7億次曝光，曾達(dá)到月銷11萬(wàn)只、位于亞馬遜廚房類目榜首的成績(jī)。公司早期即與OWALA建立ODM合作，依托規(guī)?；讳P鋼真空器皿產(chǎn)能，實(shí)現(xiàn)快速迭代與交付，2024年繼續(xù)為OWALA提供核心產(chǎn)能保障，形成品牌與制造雙贏格局。圖表24：Owala水杯多巴胺配色 圖表25：Owala價(jià)格對(duì)比牌出海研究 UN官、海外產(chǎn)能布局，增強(qiáng)接單能力20233.8620242和鎖定StanleyOWALA隨著泰國(guó)供應(yīng)鏈的逐步也在IR雖因廠房爬坡盈利水平有所承壓，后續(xù)可期待反轉(zhuǎn)。圖表26：公司產(chǎn)能情況公司產(chǎn)能（萬(wàn)只）60005000400030002000100002018 2019 2020 2021 2022 2023 2024轉(zhuǎn)債評(píng)級(jí)報(bào)告，公司發(fā)行股票募集說(shuō)明、雙自主品牌打造，多渠道布局成長(zhǎng)可期公司持續(xù)打磨雙品牌，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升品牌影響力。哈爾斯：為順應(yīng)快消化的行業(yè)趨勢(shì)，公司于2022年對(duì)哈爾斯品牌進(jìn)行了全新升級(jí)，哈爾斯品牌致力成為全球領(lǐng)先的中國(guó)杯壺專家，打造精品國(guó)貨，彰顯快樂(lè)、匠心、國(guó)民、專業(yè)、健康的品牌個(gè)性。公司精心打造了一系列能夠精準(zhǔn)契合消費(fèi)者情緒價(jià)值的產(chǎn)品，不僅滿足了消費(fèi)者對(duì)品質(zhì)和功能的基本需求，更在設(shè)計(jì)、材質(zhì)和用戶體驗(yàn)上進(jìn)行了深度優(yōu)化。例如，在智能水杯領(lǐng)域，公司融合前沿新材料技術(shù)，成功研發(fā)出智能鈦杯，集輕質(zhì)、高強(qiáng)度、生物相容性等鈦材質(zhì)的天然優(yōu)勢(shì)與智能科技功能于一身，契合了當(dāng)下高端消費(fèi)群體對(duì)健康、品質(zhì)和科技的追求。新品銷售對(duì)公司內(nèi)銷及毛利率提升產(chǎn)生較大貢獻(xiàn)，2025H1公司國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2.1億元，同比+4.8%，毛利率30.2%，同比+6.1%。國(guó)內(nèi)品牌經(jīng)過(guò)多年渠道建設(shè)，依托自身獨(dú)特的經(jīng)銷商管理體系和富有競(jìng)爭(zhēng)力的營(yíng)銷政策，通過(guò)與核心經(jīng)銷商簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，進(jìn)行區(qū)域市場(chǎng)和銷售服務(wù)的深度開(kāi)發(fā)；通過(guò)戰(zhàn)略客戶開(kāi)發(fā)和異業(yè)合作推進(jìn)，創(chuàng)新性地開(kāi)展渠道共建共享，集合多方品牌影響力擴(kuò)大產(chǎn)品邊界，不斷增強(qiáng)產(chǎn)品的快消品屬性。SIGG：SIGG63.18圖表27：哈爾斯產(chǎn)品矩陣 圖表28：SIGG產(chǎn)品矩陣IGG官四、盈利預(yù)測(cè)與估值&SIGG保持穩(wěn)健成長(zhǎng)。預(yù)計(jì)公司2025-202730.2/36.2/41.64.0%/20.0%/15.0%25.5%/27.0%/28.0%。內(nèi)銷：公司近年來(lái)積極進(jìn)行自主品牌升級(jí)，加大品牌建設(shè)與多渠道協(xié)同布局，我們預(yù)計(jì)20262025-20274.5/5.0/5.55.0%/10.0%/10.0%。毛利率考慮到規(guī)模效應(yīng)釋放、高端產(chǎn)品提升、生產(chǎn)模式優(yōu)化，有望持續(xù)提升，2025-2027年預(yù)計(jì)為30.0%/31.0%/31.0%。綜合來(lái)看，預(yù)計(jì)公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收34.7/41.2/47.1億元，同比+4.1%/+18.7%/+14.4%，毛利率為26.1%/27.5%/28.3%。圖表29：公司收入及毛利率預(yù)測(cè)單位：億元20212022202320241H20252025E2026E2027E收入23.924.324.133.315.734.741.247.1YOY1.6-0.938.412.84.118.714.4成本17.617.216.624.011.225.629.933.8毛利6.27.17.59.34.59.011.313.4毛利率26.129.231.228.028.726.127.528.3 國(guó)外 收入2020.419.829.013.730.2 36.2 41.6YOY4.3-3.046.814.14.0 20.0 15.0成本14.114.113.320.81022.526.430.0毛利5.466.58.23.97.79.811.7毛利率()27.930.932.828.228.525.527.028.0國(guó)內(nèi)收入YOY43.4-12.94.326.74.30.02.14.84.55.0 5.010.0 5.510.0成本3.32.83.33.113.23.43.8毛利0.611.01.20.61.41.51.7毛利率()14.317.323.827.030.230.031.031.0預(yù)計(jì)公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)1.42/2.92/3.71億元，同比分別-50.6%/+106.0%/+27.3%EPS0.30/0.63/0.8020253日收盤價(jià)PE分別為26.87/13.04/10.24x。我們選取同為保溫杯領(lǐng)域領(lǐng)先企業(yè)的嘉益股份、新寶股份為可比公司，同時(shí)選取當(dāng)前發(fā)展階段與公司相似的比依股份、歐圣電氣、德昌股份為可比公司，這三家企業(yè)收入均以外銷為主，與公司相同，且均處于海外產(chǎn)能爬坡過(guò)程中，因此短期盈利水平有所承壓，同時(shí)比依股份、歐圣電氣均發(fā)力自有品牌，與公司結(jié)構(gòu)相似。參考2026年可比公司估值平均數(shù)為16X，我們認(rèn)為公司