我國上市公司債務(wù)違約、盈余管理與政治關(guān)系的實(shí)證探究與深度剖析一、引言1.1研究背景與目的在我國經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的進(jìn)程中，資本市場扮演著愈發(fā)關(guān)鍵的角色，上市公司作為資本市場的重要主體，其經(jīng)營狀況與財(cái)務(wù)表現(xiàn)備受矚目。然而，近年來我國上市公司債務(wù)違約、盈余管理現(xiàn)象頻發(fā)，引發(fā)了社會各界的廣泛關(guān)注。債務(wù)違約是指企業(yè)未能按照債務(wù)契約的約定按時(shí)足額償還本金或利息的現(xiàn)象。隨著我國金融市場的不斷發(fā)展和企業(yè)融資渠道的日益多元化，債務(wù)違約事件呈現(xiàn)出上升趨勢。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，僅在過去的[具體時(shí)間段]內(nèi)，就有[X]家上市公司發(fā)生了債務(wù)違約，涉及金額高達(dá)[X]億元。例如，[具體公司名稱1]在[具體年份1]因資金鏈斷裂，無法償還到期債務(wù)，導(dǎo)致債券價(jià)格大幅下跌，給投資者帶來了巨大損失；[具體公司名稱2]也在[具體年份2]陷入債務(wù)違約困境，其股票價(jià)格持續(xù)低迷，公司的正常經(jīng)營受到嚴(yán)重影響。債務(wù)違約不僅會對企業(yè)自身的聲譽(yù)和信用造成損害，導(dǎo)致融資成本上升、融資難度加大，甚至可能面臨破產(chǎn)清算的風(fēng)險(xiǎn)，還會對整個(gè)金融市場的穩(wěn)定產(chǎn)生沖擊，引發(fā)投資者恐慌，影響市場信心。盈余管理則是企業(yè)管理層在遵循會計(jì)準(zhǔn)則的基礎(chǔ)上，通過對企業(yè)對外報(bào)告的會計(jì)收益信息進(jìn)行控制或調(diào)整，以達(dá)到主體自身利益最大化的行為。我國上市公司的盈余管理現(xiàn)象也較為普遍，且手段日益多樣化和復(fù)雜化。部分企業(yè)會利用會計(jì)政策的變更和會計(jì)估計(jì)進(jìn)行盈余管理，如隨意變更固定資產(chǎn)折舊方法、壞賬計(jì)提比率等；還有些企業(yè)通過關(guān)聯(lián)方交易來操縱利潤，將不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)移給關(guān)聯(lián)方，或者從關(guān)聯(lián)方獲取低價(jià)資產(chǎn)，以虛增企業(yè)的利潤。例如，[具體公司名稱3]在[具體年份3]通過與關(guān)聯(lián)方進(jìn)行非公平的資產(chǎn)交易，虛增了巨額利潤，誤導(dǎo)了投資者的決策；[具體公司名稱4]則在[具體年份4]利用會計(jì)政策變更，提前確認(rèn)收入、推遲確認(rèn)費(fèi)用，粉飾了公司的財(cái)務(wù)報(bào)表。盈余管理雖然在一定程度上可以使企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表更加美觀，但卻嚴(yán)重影響了會計(jì)信息的真實(shí)性和可靠性，干擾了投資者對企業(yè)真實(shí)經(jīng)營狀況的判斷，破壞了資本市場的公平秩序，阻礙了資源的有效配置。而政治關(guān)系作為企業(yè)經(jīng)營環(huán)境中的重要因素，對企業(yè)的債務(wù)違約和盈余管理行為可能產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。在我國，政府在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮著重要的引導(dǎo)作用，政治關(guān)系可能為企業(yè)帶來諸如政策支持、融資便利、稅收優(yōu)惠等資源和機(jī)會，但同時(shí)也可能帶來政策約束和監(jiān)管壓力。例如，具有政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)可能更容易獲得銀行貸款，但其在經(jīng)營過程中也可能受到政府更多的關(guān)注和監(jiān)督。因此，研究政治關(guān)系如何影響企業(yè)的債務(wù)違約和盈余管理行為，具有重要的現(xiàn)實(shí)意義?；谝陨媳尘埃狙芯恐荚谏钊胩骄课覈鲜泄緜鶆?wù)違約、盈余管理與政治關(guān)系之間的內(nèi)在聯(lián)系。通過對相關(guān)理論的梳理和實(shí)證分析，揭示三者之間的作用機(jī)制，為企業(yè)管理者、投資者和監(jiān)管機(jī)構(gòu)提供有價(jià)值的決策依據(jù)。具體而言，本研究期望達(dá)成以下目的：一是通過實(shí)證研究，準(zhǔn)確揭示我國上市公司債務(wù)違約與盈余管理之間的關(guān)系，明確兩者之間的相互影響方向和程度；二是深入剖析政治關(guān)系在債務(wù)違約和盈余管理關(guān)系中所扮演的角色，探究政治關(guān)系如何調(diào)節(jié)兩者之間的關(guān)系；三是基于研究結(jié)果，為企業(yè)優(yōu)化財(cái)務(wù)管理、防范債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)提供針對性的建議，為投資者做出科學(xué)合理的投資決策提供參考，為監(jiān)管機(jī)構(gòu)加強(qiáng)市場監(jiān)管、完善相關(guān)政策法規(guī)提供理論支持，從而促進(jìn)我國資本市場的健康穩(wěn)定發(fā)展。1.2研究創(chuàng)新點(diǎn)與價(jià)值在過往的研究中，多聚焦于債務(wù)違約或盈余管理的單一領(lǐng)域，雖對各自的影響因素和經(jīng)濟(jì)后果有較為深入的分析，但將債務(wù)違約、盈余管理與政治關(guān)系三者納入統(tǒng)一框架進(jìn)行研究的成果相對匱乏。部分研究雖關(guān)注到了債務(wù)違約與盈余管理之間的關(guān)系，卻忽視了政治關(guān)系這一重要的外部環(huán)境因素對二者關(guān)系的調(diào)節(jié)作用；而研究政治關(guān)系對企業(yè)影響的文獻(xiàn)，也較少涉及債務(wù)違約與盈余管理這兩個(gè)關(guān)鍵的財(cái)務(wù)行為。此外，在研究方法上，部分研究樣本選取存在局限性，或研究方法不夠全面和嚴(yán)謹(jǐn)，導(dǎo)致研究結(jié)論的普適性和可靠性有待進(jìn)一步提升?；诖?，本研究在以下幾個(gè)方面實(shí)現(xiàn)了創(chuàng)新：研究視角創(chuàng)新：首次將債務(wù)違約、盈余管理與政治關(guān)系納入同一研究框架，全面分析三者之間的內(nèi)在聯(lián)系和作用機(jī)制。不僅深入探究債務(wù)違約與盈余管理之間的直接關(guān)系，還著重剖析政治關(guān)系在其中所扮演的角色，填補(bǔ)了該領(lǐng)域在綜合研究視角上的空白，有助于更全面、深入地理解企業(yè)的財(cái)務(wù)行為和決策動機(jī)。研究方法創(chuàng)新：采用多種計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)方法進(jìn)行實(shí)證研究，綜合運(yùn)用多元回歸分析探究變量之間的線性關(guān)系，利用面板數(shù)據(jù)分析控制個(gè)體異質(zhì)性和時(shí)間趨勢的影響，使研究結(jié)果更加穩(wěn)健可靠。同時(shí)，通過數(shù)理統(tǒng)計(jì)和行業(yè)比較等方法進(jìn)行驗(yàn)證和穩(wěn)健性檢驗(yàn)，有效提高了研究結(jié)論的可信度和說服力，為該領(lǐng)域的研究提供了更為科學(xué)、嚴(yán)謹(jǐn)?shù)姆椒ń梃b。樣本選擇創(chuàng)新：選取了[具體時(shí)間段]內(nèi)我國上市公司的大量數(shù)據(jù)作為研究樣本，樣本涵蓋了不同行業(yè)、不同規(guī)模、不同地區(qū)的企業(yè)，具有廣泛的代表性。相較于以往研究中樣本選取的局限性，本研究的樣本能夠更全面地反映我國上市公司的整體情況，使研究結(jié)論更具普適性，為相關(guān)政策制定和企業(yè)決策提供更具參考價(jià)值的依據(jù)。本研究具有重要的理論與實(shí)踐價(jià)值：理論價(jià)值：本研究豐富了公司財(cái)務(wù)理論和政治關(guān)系理論的研究內(nèi)容。通過深入剖析債務(wù)違約、盈余管理與政治關(guān)系之間的內(nèi)在聯(lián)系和作用機(jī)制，為進(jìn)一步理解企業(yè)的財(cái)務(wù)行為和決策動機(jī)提供了新的理論視角，有助于完善和發(fā)展公司治理理論和財(cái)務(wù)管理理論體系，推動相關(guān)領(lǐng)域的學(xué)術(shù)研究不斷深入。實(shí)踐價(jià)值：對于企業(yè)管理者而言，研究結(jié)果有助于其深入了解債務(wù)違約和盈余管理行為的影響因素和后果，以及政治關(guān)系在其中的作用，從而引導(dǎo)企業(yè)管理者更加科學(xué)地制定財(cái)務(wù)決策，合理安排債務(wù)融資，有效控制盈余管理行為，提高企業(yè)的財(cái)務(wù)管理水平和風(fēng)險(xiǎn)防范能力，促進(jìn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。對于投資者來說，能夠幫助他們更準(zhǔn)確地評估企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和風(fēng)險(xiǎn)水平，識別企業(yè)可能存在的債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)和盈余管理行為，避免因信息不對稱而做出錯(cuò)誤的投資決策，提高投資決策的科學(xué)性和合理性，保護(hù)自身的投資利益。對于監(jiān)管機(jī)構(gòu)來講，研究結(jié)果為其制定和完善相關(guān)政策法規(guī)提供了有力的理論支持和實(shí)證依據(jù)，有助于監(jiān)管機(jī)構(gòu)加強(qiáng)對上市公司的監(jiān)管，規(guī)范企業(yè)的財(cái)務(wù)行為，維護(hù)資本市場的公平、公正和有序運(yùn)行，促進(jìn)我國資本市場的健康穩(wěn)定發(fā)展。二、理論基礎(chǔ)與文獻(xiàn)綜述2.1債務(wù)違約相關(guān)理論債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)理論是研究企業(yè)債務(wù)違約可能性及其影響因素的重要理論體系。在眾多債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)理論中，KMV模型具有廣泛的應(yīng)用和重要的影響力。KMV模型由KMV公司于1993年開發(fā)，該模型基于現(xiàn)代期權(quán)定價(jià)理論，將公司的股權(quán)視為一種基于公司資產(chǎn)價(jià)值的看漲期權(quán)。其核心原理在于，當(dāng)公司資產(chǎn)價(jià)值低于一定水平（通常為債務(wù)的違約點(diǎn)）時(shí)，公司就有可能發(fā)生債務(wù)違約。具體而言，該模型通過以下步驟評估企業(yè)債務(wù)違約可能性：首先，運(yùn)用Black-Scholes期權(quán)定價(jià)公式，根據(jù)公司股票的市場價(jià)格、股價(jià)波動率、無風(fēng)險(xiǎn)利率以及債務(wù)的到期期限等參數(shù)，反向推導(dǎo)出公司的資產(chǎn)價(jià)值及其波動率。其次，確定違約點(diǎn)，違約點(diǎn)通常設(shè)定為短期債務(wù)與長期債務(wù)的一定比例之和，它代表了公司在違約時(shí)的臨界資產(chǎn)價(jià)值。然后，計(jì)算違約距離，違約距離是指公司資產(chǎn)價(jià)值與違約點(diǎn)之間的標(biāo)準(zhǔn)差倍數(shù)，違約距離越大，表明公司距離違約的可能性越?。环粗?，違約距離越小，公司發(fā)生債務(wù)違約的風(fēng)險(xiǎn)就越高。最后，通過違約距離與歷史違約數(shù)據(jù)的映射關(guān)系，確定公司的違約概率。例如，[具體公司名稱5]在[具體時(shí)間]運(yùn)用KMV模型進(jìn)行債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)評估時(shí)，根據(jù)其股票價(jià)格、股價(jià)波動率等數(shù)據(jù)，計(jì)算出公司資產(chǎn)價(jià)值為[X]億元，資產(chǎn)價(jià)值波動率為[X]%，違約點(diǎn)為[X]億元，違約距離為[X]。通過與歷史數(shù)據(jù)對比，得出該公司在未來一年內(nèi)的違約概率為[X]%?；诖嗽u估結(jié)果，公司管理層及時(shí)調(diào)整了財(cái)務(wù)策略，優(yōu)化了債務(wù)結(jié)構(gòu)，降低了債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)。除了KMV模型，其他一些理論和方法也在債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)研究中得到應(yīng)用。如基于信用評分的方法，通過對企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)、信用記錄、行業(yè)特征等多方面因素進(jìn)行綜合評分，來判斷企業(yè)的信用狀況和債務(wù)違約可能性。還有基于宏觀經(jīng)濟(jì)因素的分析，研究宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化，如經(jīng)濟(jì)增長速度、利率水平、通貨膨脹率等，對企業(yè)債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)的影響。這些理論和方法從不同角度為評估企業(yè)債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)提供了思路和工具，豐富了債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)理論的研究內(nèi)容。2.2盈余管理相關(guān)理論盈余管理是企業(yè)管理當(dāng)局在遵循會計(jì)準(zhǔn)則的基礎(chǔ)上，通過對企業(yè)對外報(bào)告的會計(jì)收益信息進(jìn)行控制或調(diào)整，以達(dá)到主體自身利益最大化的行為。美國會計(jì)學(xué)家斯考特認(rèn)為，盈余管理是指“在GAAP允許的范圍內(nèi)，通過對會計(jì)政策的選擇使經(jīng)營者自身利益或企業(yè)市場價(jià)值達(dá)到最大化的行為”；凱瑟琳?雪珀則指出，盈余管理實(shí)際上是企業(yè)管理人員通過有目的地控制對外財(cái)務(wù)報(bào)告過程，以獲取某些私人利益的“披露管理”。這一定義明確了盈余管理的主體是企業(yè)管理當(dāng)局，包括經(jīng)理人員和董事會；客體是企業(yè)對外報(bào)告的盈余信息；方法是在GAAP允許的范圍內(nèi)綜合運(yùn)用會計(jì)和非會計(jì)手段；目的是實(shí)現(xiàn)盈余管理主體自身利益的最大化。盈余管理的動機(jī)主要包括契約動機(jī)、資本市場動機(jī)、監(jiān)管動機(jī)等。契約動機(jī)方面，企業(yè)與債權(quán)人、股東、管理層之間存在各種契約關(guān)系，這些契約往往以會計(jì)數(shù)據(jù)作為考核指標(biāo)。以債務(wù)契約為例，債權(quán)人通常會依據(jù)企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)來評估其償債能力，并設(shè)定相應(yīng)的債務(wù)條款。當(dāng)企業(yè)經(jīng)營狀況不佳，可能違反債務(wù)契約時(shí)，管理層就有動機(jī)通過盈余管理來調(diào)整財(cái)務(wù)指標(biāo)，以降低違約風(fēng)險(xiǎn)，避免債權(quán)人提前收回貸款或采取其他不利于企業(yè)的措施。如[具體公司名稱6]在面臨債務(wù)契約約束時(shí)，通過調(diào)整存貨計(jì)價(jià)方法，虛增了利潤，使得財(cái)務(wù)指標(biāo)滿足了債務(wù)契約的要求，暫時(shí)避免了違約風(fēng)險(xiǎn)。在管理報(bào)酬契約中，管理層的薪酬、晉升等往往與企業(yè)的業(yè)績掛鉤。為了獲取更高的報(bào)酬和更好的職業(yè)發(fā)展，管理層可能會通過盈余管理來粉飾企業(yè)的業(yè)績。例如，[具體公司名稱7]的管理層為了達(dá)到股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中設(shè)定的業(yè)績目標(biāo)，通過提前確認(rèn)收入、推遲確認(rèn)費(fèi)用等手段，虛增了公司的利潤，從而獲得了豐厚的股權(quán)激勵(lì)收益。資本市場動機(jī)下，企業(yè)為了在資本市場上獲得更好的融資條件、提升股價(jià)等，會進(jìn)行盈余管理。在股票發(fā)行前，企業(yè)為了吸引投資者，提高發(fā)行價(jià)格，可能會通過盈余管理來美化財(cái)務(wù)報(bào)表。如[具體公司名稱8]在首次公開發(fā)行股票前，通過操縱應(yīng)收賬款的壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例，虛增了利潤，使得公司的財(cái)務(wù)報(bào)表看起來更加優(yōu)質(zhì)，從而吸引了大量投資者，成功提高了股票發(fā)行價(jià)格。當(dāng)公司的業(yè)績與證券分析師或投資者的預(yù)期有較大差距時(shí)，為了避免股價(jià)下跌，管理層也會進(jìn)行盈余管理。例如，[具體公司名稱9]在某一財(cái)年業(yè)績不佳，但為了維持股價(jià)穩(wěn)定，通過虛構(gòu)交易，虛增了營業(yè)收入和利潤，誤導(dǎo)了投資者對公司業(yè)績的判斷。監(jiān)管動機(jī)促使企業(yè)為了滿足監(jiān)管要求、避免受到監(jiān)管處罰而進(jìn)行盈余管理。上市公司如果“最近三年連續(xù)虧損”，將面臨暫停股票上市甚至終止上市的風(fēng)險(xiǎn)。因此，一些可能出現(xiàn)連續(xù)虧損的上市公司會采取盈余管理手段，以免出現(xiàn)虧損或連續(xù)虧損三年的情況。像[具體公司名稱10]在連續(xù)兩年虧損后，為了避免第三年繼續(xù)虧損而被退市，通過關(guān)聯(lián)方交易，將虧損轉(zhuǎn)移到關(guān)聯(lián)企業(yè)，實(shí)現(xiàn)了賬面盈利，暫時(shí)保住了上市資格。盈余管理對企業(yè)財(cái)務(wù)信息的影響是多方面的。它會降低財(cái)務(wù)信息的真實(shí)性和可靠性，使投資者難以準(zhǔn)確了解企業(yè)的真實(shí)經(jīng)營狀況和財(cái)務(wù)實(shí)力。這可能導(dǎo)致投資者做出錯(cuò)誤的投資決策，損害投資者的利益。盈余管理還會破壞資本市場的公平秩序，干擾市場的資源配置功能。那些通過盈余管理美化財(cái)務(wù)報(bào)表的企業(yè)可能會獲得更多的資源和投資機(jī)會，而真實(shí)業(yè)績良好但未進(jìn)行盈余管理的企業(yè)則可能被市場忽視，從而影響了市場的效率和公平性。2.3政治關(guān)系相關(guān)理論政治關(guān)系在企業(yè)經(jīng)營發(fā)展中扮演著關(guān)鍵角色，它指的是企業(yè)與政府及其官員建立的一種特殊聯(lián)系，這種聯(lián)系可以為企業(yè)帶來多方面的影響。政治關(guān)系對企業(yè)的影響機(jī)制主要體現(xiàn)在資源獲取和政策優(yōu)惠方面。從資源獲取角度來看，在資源分配由政府主導(dǎo)的大背景下，政治關(guān)聯(lián)企業(yè)能夠憑借其與政府的緊密聯(lián)系，更敏銳地捕捉市場信息，提前知曉政府的政策方向和資源分配計(jì)劃。例如，在一些重大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)項(xiàng)目招標(biāo)中，具有政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)可能會更早獲得項(xiàng)目信息，并在項(xiàng)目審批、資質(zhì)審核等環(huán)節(jié)得到一定程度的便利，從而更有可能中標(biāo)，獲取優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目資源。從政策優(yōu)惠角度，政府通常會出臺一系列產(chǎn)業(yè)政策來扶持特定行業(yè)或企業(yè)的發(fā)展。政治關(guān)聯(lián)企業(yè)更容易符合政策扶持的條件，從而獲得政府的稅收優(yōu)惠、財(cái)政補(bǔ)貼等政策支持。如在新能源產(chǎn)業(yè)發(fā)展初期，政府為了鼓勵(lì)企業(yè)投身新能源領(lǐng)域，對具有政治關(guān)聯(lián)的新能源企業(yè)給予了大量的稅收減免和研發(fā)補(bǔ)貼，幫助這些企業(yè)快速發(fā)展壯大。政治關(guān)聯(lián)的衡量方法在學(xué)術(shù)界有多種。一種常見的方法是基于企業(yè)高管的政治背景來判斷，若企業(yè)的高管，如董事長、總經(jīng)理等曾在政府部門任職，或擔(dān)任人大代表、政協(xié)委員等職務(wù)，可認(rèn)為該企業(yè)具有政治關(guān)聯(lián)。如[具體公司名稱11]的董事長曾在當(dāng)?shù)卣慕?jīng)濟(jì)管理部門任職，那么該公司就被視為具有政治關(guān)聯(lián)。還有學(xué)者通過計(jì)算董事會成員中具有政府背景的董事所占的比例來定量刻畫企業(yè)政治關(guān)聯(lián)及其強(qiáng)度，比例越高，表明企業(yè)的政治關(guān)聯(lián)強(qiáng)度越大。從理論基礎(chǔ)層面來看，社會資本理論認(rèn)為，企業(yè)謀求政治關(guān)聯(lián)的根本目的是為了獲取更多的社會資本。政治關(guān)聯(lián)可以幫助企業(yè)在政府、金融機(jī)構(gòu)、其他企業(yè)等社會網(wǎng)絡(luò)中建立更廣泛的聯(lián)系，這些聯(lián)系能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來更多的資源和機(jī)會，進(jìn)而改善企業(yè)績效。在企業(yè)拓展新業(yè)務(wù)需要融資時(shí)，政治關(guān)聯(lián)可能使企業(yè)更容易獲得銀行貸款，因?yàn)殂y行基于對企業(yè)政治關(guān)聯(lián)的信任，認(rèn)為其還款能力更有保障。尋租理論也可以解釋政治關(guān)系對企業(yè)的影響，企業(yè)通過建立政治關(guān)聯(lián)，可能會利用政府的權(quán)力和資源來獲取自身利益，如獲取政府的特殊政策支持、壟斷性資源等，但這種行為也可能導(dǎo)致資源配置的扭曲和社會福利的損失。2.4文獻(xiàn)綜述與研究空白關(guān)于債務(wù)違約、盈余管理與政治關(guān)系，已有眾多學(xué)者從不同角度展開研究，為理解這三者之間的關(guān)系提供了豐富的理論基礎(chǔ)和實(shí)證依據(jù)。在債務(wù)違約與盈余管理的關(guān)系研究方面，不少學(xué)者進(jìn)行了深入探索。李詩瑤，李星漢和管超（2020）從債權(quán)人監(jiān)督與上市公司盈余管理的角度，基于債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)視角展開研究，發(fā)現(xiàn)債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)與盈余管理之間存在緊密聯(lián)系。當(dāng)企業(yè)面臨較高的債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，管理層出于維護(hù)自身利益、避免違約帶來的不良后果等動機(jī)，往往會通過盈余管理來調(diào)整財(cái)務(wù)報(bào)表，試圖向債權(quán)人及其他利益相關(guān)者展示更好的財(cái)務(wù)狀況，以降低違約風(fēng)險(xiǎn)被察覺的可能性。張?bào)w勤和湯媛媛（2022）以2015-2019年發(fā)行債券的企業(yè)為研究對象，考察債券違約風(fēng)險(xiǎn)的影響因素，發(fā)現(xiàn)我國債券發(fā)行企業(yè)存在盈余管理行為，且無論是應(yīng)計(jì)盈余管理行為還是真實(shí)盈余管理行為，債券違約風(fēng)險(xiǎn)與其均呈顯著正相關(guān)關(guān)系。政治關(guān)系對企業(yè)債務(wù)違約和盈余管理的影響也受到了學(xué)界關(guān)注。部分研究表明，政治關(guān)系能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來諸多資源和優(yōu)勢。從債務(wù)違約角度看，政治關(guān)聯(lián)企業(yè)在面臨債務(wù)困境時(shí)，可能憑借與政府的關(guān)系獲得更多的政策支持和資金援助，從而降低債務(wù)違約的可能性。楊洋（年份未知）指出，在我國政府主導(dǎo)資源分配的背景下，政治關(guān)聯(lián)企業(yè)能更迅速準(zhǔn)確地捕獲市場信息，優(yōu)先獲取政府的政策方向，有助于管理層作出正確決策，獲得更多融資機(jī)會。當(dāng)企業(yè)出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)時(shí)，這種融資便利性和政策支持能緩解資金壓力，降低違約風(fēng)險(xiǎn)。從盈余管理角度，具有政治關(guān)系的企業(yè)，由于受到政府的更多關(guān)注和監(jiān)督，可能會抑制盈余管理行為，以維護(hù)良好的政治形象和聲譽(yù)；但也有觀點(diǎn)認(rèn)為，政治關(guān)系可能為企業(yè)提供了更多進(jìn)行盈余管理的空間和保護(hù)，使其更有動機(jī)進(jìn)行盈余管理以實(shí)現(xiàn)自身利益最大化。然而，現(xiàn)有研究仍存在一些不足之處。在研究范圍上，部分研究樣本選取具有局限性，多集中于特定行業(yè)或特定時(shí)間段的企業(yè)，無法全面反映我國上市公司的整體情況，導(dǎo)致研究結(jié)論的普適性受限。例如，某些研究僅選取了制造業(yè)企業(yè)作為樣本，而忽視了其他行業(yè)企業(yè)的特點(diǎn)和差異，使得研究結(jié)果難以推廣到整個(gè)資本市場。在機(jī)制研究方面，雖然已認(rèn)識到政治關(guān)系對債務(wù)違約和盈余管理有影響，但對于其具體的作用機(jī)制和路徑尚未深入剖析。政治關(guān)系究竟是通過何種具體方式和環(huán)節(jié)影響企業(yè)的債務(wù)違約決策和盈余管理行為，目前還缺乏系統(tǒng)、深入的研究。現(xiàn)有研究在三者關(guān)系的綜合研究上還不夠全面，大多將債務(wù)違約、盈余管理與政治關(guān)系分開研究，較少將三者納入同一框架進(jìn)行深入分析，難以全面揭示三者之間復(fù)雜的內(nèi)在聯(lián)系和相互作用機(jī)制?；谝陨涎芯靠瞻?，本文將選取更具代表性的樣本，涵蓋不同行業(yè)、規(guī)模和地區(qū)的上市公司，運(yùn)用多種研究方法，深入探討債務(wù)違約、盈余管理與政治關(guān)系之間的內(nèi)在聯(lián)系和作用機(jī)制，以期為該領(lǐng)域的研究提供更全面、深入的視角和更具普適性的結(jié)論。三、研究設(shè)計(jì)3.1研究假設(shè)提出根據(jù)前文的理論分析和文獻(xiàn)綜述，本研究提出以下假設(shè)，以深入探究債務(wù)違約、盈余管理與政治關(guān)系之間的內(nèi)在聯(lián)系。假設(shè)1：債務(wù)違約與盈余管理存在顯著正相關(guān)關(guān)系當(dāng)企業(yè)面臨債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，管理層出于維護(hù)自身利益、避免違約帶來的不利后果，如聲譽(yù)受損、融資困難加劇、管理層薪酬降低等，會有強(qiáng)烈的動機(jī)進(jìn)行盈余管理。通過調(diào)整財(cái)務(wù)報(bào)表，管理層試圖向投資者、債權(quán)人等利益相關(guān)者展示企業(yè)良好的財(cái)務(wù)狀況，以降低違約風(fēng)險(xiǎn)被察覺的可能性，維持企業(yè)的正常運(yùn)營和市場信心。正如李詩瑤，李星漢和管超（2020）基于債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)視角的研究發(fā)現(xiàn)，債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)與盈余管理之間存在緊密聯(lián)系；張?bào)w勤和湯媛媛（2022）以2015-2019年發(fā)行債券的企業(yè)為對象的研究也表明，無論是應(yīng)計(jì)盈余管理行為還是真實(shí)盈余管理行為，債券違約風(fēng)險(xiǎn)與其均呈顯著正相關(guān)關(guān)系。因此，提出假設(shè)1。假設(shè)2：政治關(guān)系與債務(wù)違約存在顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系在我國，政治關(guān)系對企業(yè)債務(wù)違約的影響不容忽視。政治關(guān)聯(lián)企業(yè)在資源獲取和政策優(yōu)惠方面具有優(yōu)勢，能更好地應(yīng)對債務(wù)壓力。從資源獲取來看，政治關(guān)聯(lián)企業(yè)更容易獲取政府的扶持資金、項(xiàng)目資源以及銀行貸款等。例如，當(dāng)企業(yè)面臨資金短缺時(shí)，憑借政治關(guān)系，企業(yè)可能會優(yōu)先獲得銀行貸款，緩解資金緊張局面，降低債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)。從政策優(yōu)惠角度，政治關(guān)聯(lián)企業(yè)可能會享受到稅收減免、財(cái)政補(bǔ)貼等政策支持，減輕企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，增強(qiáng)企業(yè)的償債能力，從而降低債務(wù)違約的可能性。如楊洋（年份未知）指出，政治關(guān)聯(lián)企業(yè)能更迅速準(zhǔn)確地捕獲市場信息，優(yōu)先獲取政府的政策方向，有助于管理層作出正確決策，獲得更多融資機(jī)會，降低債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)。因此，提出假設(shè)2。假設(shè)3：政治關(guān)系會調(diào)節(jié)債務(wù)違約與盈余管理的關(guān)系政治關(guān)系對債務(wù)違約與盈余管理關(guān)系的調(diào)節(jié)作用具有復(fù)雜性。一方面，政治關(guān)系可能強(qiáng)化債務(wù)違約與盈余管理之間的正相關(guān)關(guān)系。具有政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)在面臨債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，由于有政治關(guān)系的保護(hù)，管理層可能會更有恃無恐地進(jìn)行盈余管理，以掩蓋企業(yè)的真實(shí)財(cái)務(wù)狀況。政治關(guān)聯(lián)可能為企業(yè)提供了更多的資源和便利，使其在進(jìn)行盈余管理時(shí)面臨的風(fēng)險(xiǎn)和成本相對較低。另一方面，政治關(guān)系也可能抑制債務(wù)違約與盈余管理之間的正相關(guān)關(guān)系。由于受到政府的更多關(guān)注和監(jiān)督，具有政治關(guān)聯(lián)的企業(yè)可能會更加注重自身的形象和聲譽(yù)，在面臨債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，會更加謹(jǐn)慎地進(jìn)行盈余管理，甚至減少盈余管理行為，以避免引發(fā)政府和社會的關(guān)注，維護(hù)良好的政治形象。因此，提出假設(shè)3。3.2樣本選擇與數(shù)據(jù)來源為了確保研究結(jié)果的準(zhǔn)確性和可靠性，本研究在樣本選擇上進(jìn)行了嚴(yán)格的篩選。選取了[具體時(shí)間段]在滬深兩市上市的公司作為初始樣本，在篩選過程中，遵循以下標(biāo)準(zhǔn)：剔除上市年限不足[X]年的公司，這是因?yàn)樾律鲜泄镜呢?cái)務(wù)數(shù)據(jù)可能尚未穩(wěn)定，經(jīng)營模式也可能處于不斷調(diào)整階段，其債務(wù)違約、盈余管理行為及政治關(guān)系的特征可能與成熟上市公司存在較大差異，將其納入樣本可能會干擾研究結(jié)果的準(zhǔn)確性。例如，一些新上市公司在上市初期可能會因資金募集充足而暫時(shí)不存在債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)，且為了維護(hù)良好的市場形象，其盈余管理行為相對較少，若將這類公司納入樣本，可能會低估債務(wù)違約與盈余管理之間的關(guān)系。排除金融行業(yè)上市公司，金融行業(yè)具有獨(dú)特的經(jīng)營模式、監(jiān)管要求和財(cái)務(wù)特征。其業(yè)務(wù)主要圍繞資金融通和金融服務(wù)展開，資產(chǎn)和負(fù)債結(jié)構(gòu)與非金融行業(yè)有很大不同，會計(jì)準(zhǔn)則的適用也存在差異。例如，金融行業(yè)的資產(chǎn)多以金融資產(chǎn)為主，其估值和風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量方法與非金融行業(yè)的實(shí)物資產(chǎn)有很大區(qū)別，且受到嚴(yán)格的資本充足率、流動性等監(jiān)管指標(biāo)約束，這些特殊因素會使得金融行業(yè)上市公司的債務(wù)違約和盈余管理行為表現(xiàn)出與其他行業(yè)不同的規(guī)律，不具有可比性，因此予以剔除。去除ST、*ST公司，這類公司通常財(cái)務(wù)狀況異常，面臨較大的經(jīng)營困境和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，其債務(wù)違約和盈余管理行為可能受到特殊因素的影響，如為了避免退市而進(jìn)行過度的盈余管理，與正常經(jīng)營的公司在行為動機(jī)和表現(xiàn)上存在顯著差異，將其納入樣本會影響研究結(jié)論的普適性。經(jīng)過上述篩選過程，最終得到[X]個(gè)有效樣本觀測值。這些樣本涵蓋了多個(gè)行業(yè)，包括制造業(yè)、信息技術(shù)業(yè)、交通運(yùn)輸業(yè)、批發(fā)零售業(yè)等，具有廣泛的行業(yè)代表性，能夠較好地反映我國上市公司的整體情況。在數(shù)據(jù)來源方面，本研究的數(shù)據(jù)主要來源于多個(gè)權(quán)威渠道，以確保數(shù)據(jù)的全面性、準(zhǔn)確性和可靠性。公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，如資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表、現(xiàn)金流量表中的各項(xiàng)指標(biāo)數(shù)據(jù)，以及公司的基本信息，如上市時(shí)間、注冊資本等，均來自Wind數(shù)據(jù)庫。該數(shù)據(jù)庫是金融行業(yè)廣泛使用的專業(yè)數(shù)據(jù)平臺，數(shù)據(jù)更新及時(shí)、覆蓋面廣，能夠提供豐富而準(zhǔn)確的上市公司財(cái)務(wù)和基本信息，為研究提供了堅(jiān)實(shí)的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)。債務(wù)違約數(shù)據(jù)通過對Wind數(shù)據(jù)庫中的債券違約記錄、貸款違約公告等信息進(jìn)行整理和篩選獲得，同時(shí)結(jié)合上市公司年報(bào)中披露的債務(wù)相關(guān)信息進(jìn)行核對和補(bǔ)充，以確保債務(wù)違約數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性和完整性。對于政治關(guān)系數(shù)據(jù)，通過手工收集上市公司年報(bào)中關(guān)于公司高管（包括董事長、總經(jīng)理等）的個(gè)人簡歷信息，判斷其是否具有政治背景，如是否曾在政府部門任職、是否擔(dān)任人大代表或政協(xié)委員等；同時(shí)，參考相關(guān)政府公告、新聞報(bào)道等資料，對政治關(guān)系數(shù)據(jù)進(jìn)行補(bǔ)充和驗(yàn)證，以提高數(shù)據(jù)的可靠性。3.3變量定義與模型構(gòu)建為了準(zhǔn)確檢驗(yàn)研究假設(shè)，深入分析債務(wù)違約、盈余管理與政治關(guān)系之間的內(nèi)在聯(lián)系，本研究對相關(guān)變量進(jìn)行了嚴(yán)格定義，并構(gòu)建了相應(yīng)的多元回歸模型。3.3.1變量定義被解釋變量：債務(wù)違約（Default），采用虛擬變量來衡量。若上市公司在觀測期內(nèi)發(fā)生債務(wù)違約事件，包括未能按時(shí)償還貸款本金或利息、債券違約等情況，Default取值為1；若未發(fā)生債務(wù)違約事件，則Default取值為0。這種定義方式能夠清晰地反映企業(yè)是否面臨債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)，便于后續(xù)的實(shí)證分析。解釋變量：盈余管理（EM），本研究采用修正的Jones模型來計(jì)算可操縱應(yīng)計(jì)利潤，以此衡量盈余管理程度。修正的Jones模型通過對企業(yè)的營業(yè)收入、應(yīng)收賬款、固定資產(chǎn)等財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行分析，分離出企業(yè)的可操縱應(yīng)計(jì)利潤。可操縱應(yīng)計(jì)利潤越大，表明企業(yè)的盈余管理程度越高。具體計(jì)算過程如下：首先，計(jì)算總應(yīng)計(jì)利潤（TA），TA=凈利潤-經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額；然后，通過回歸方程估計(jì)出不可操縱應(yīng)計(jì)利潤（NDA），回歸方程為：NDA_{it}/A_{it-1}=\alpha_1（1/A_{it-1}）+\alpha_2（\DeltaREV_{it}-\DeltaREC_{it}）/A_{it-1}+\alpha_3PPE_{it}/A_{it-1}，其中，A_{it-1}為第t-1期期末總資產(chǎn)，\DeltaREV_{it}為第t期營業(yè)收入與第t-1期營業(yè)收入的差額，\DeltaREC_{it}為第t期應(yīng)收賬款與第t-1期應(yīng)收賬款的差額，PPE_{it}為第t期期末固定資產(chǎn)原值；最后，可操縱應(yīng)計(jì)利潤（DA）=TA_{it}/A_{it-1}-NDA_{it}/A_{it-1}，DA即為衡量盈余管理程度的指標(biāo)。政治關(guān)系（PR），通過判斷企業(yè)高管的政治背景來定義。若企業(yè)的董事長或總經(jīng)理曾在政府部門擔(dān)任過科級及以上職務(wù)，或擔(dān)任過人大代表、政協(xié)委員等職務(wù)，則認(rèn)為該企業(yè)具有政治關(guān)系，PR取值為1；否則，PR取值為0。這種定義方式能夠較為直觀地反映企業(yè)與政府之間的聯(lián)系，為研究政治關(guān)系對企業(yè)財(cái)務(wù)行為的影響提供了有效的度量?？刂谱兞浚簽榱丝刂破渌蛩貙鶆?wù)違約和盈余管理的影響，本研究選取了以下控制變量：公司規(guī)模（Size），以企業(yè)年末總資產(chǎn)的自然對數(shù)來衡量。公司規(guī)模越大，通常其經(jīng)濟(jì)實(shí)力越強(qiáng)，抗風(fēng)險(xiǎn)能力也相對較高，可能對債務(wù)違約和盈余管理行為產(chǎn)生影響。例如，大型企業(yè)可能更容易獲得融資，從而降低債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)，大型企業(yè)的監(jiān)管相對更嚴(yán)格，可能會抑制其盈余管理行為。資產(chǎn)負(fù)債率（Lev），等于總負(fù)債除以總資產(chǎn)。資產(chǎn)負(fù)債率反映了企業(yè)的負(fù)債水平，負(fù)債水平越高，企業(yè)面臨的債務(wù)壓力越大，債務(wù)違約的可能性也就越高；同時(shí)，較高的負(fù)債水平可能也會促使企業(yè)進(jìn)行盈余管理，以掩蓋財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。盈利能力（ROA），用凈利潤除以總資產(chǎn)來表示。盈利能力強(qiáng)的企業(yè)通常具有更好的財(cái)務(wù)狀況和現(xiàn)金流，能夠更好地償還債務(wù)，降低債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)，盈利能力強(qiáng)的企業(yè)可能也不需要通過過度的盈余管理來粉飾業(yè)績。成長性（Growth），以營業(yè)收入增長率來衡量。企業(yè)的成長性反映了其發(fā)展?jié)摿Γ砷L性好的企業(yè)可能更容易獲得投資者的青睞和融資支持，降低債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)；但成長性較高的企業(yè)也可能面臨更大的業(yè)績壓力，從而有動機(jī)進(jìn)行盈余管理。行業(yè)虛擬變量（Industry），根據(jù)證監(jiān)會行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)，設(shè)置多個(gè)行業(yè)虛擬變量，以控制不同行業(yè)的特征差異對研究結(jié)果的影響。不同行業(yè)的市場競爭環(huán)境、監(jiān)管要求、盈利模式等存在較大差異，這些因素可能會影響企業(yè)的債務(wù)違約和盈余管理行為。年度虛擬變量（Year），設(shè)置多個(gè)年度虛擬變量，以控制宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和政策變化對研究結(jié)果的影響。宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和政策的變化會對企業(yè)的經(jīng)營和財(cái)務(wù)狀況產(chǎn)生重要影響，進(jìn)而影響企業(yè)的債務(wù)違約和盈余管理行為。各變量的具體定義如表1所示：變量類型變量名稱變量符號變量定義被解釋變量債務(wù)違約Default若上市公司在觀測期內(nèi)發(fā)生債務(wù)違約事件，取值為1；否則取值為0解釋變量盈余管理EM采用修正的Jones模型計(jì)算的可操縱應(yīng)計(jì)利潤，值越大表示盈余管理程度越高解釋變量政治關(guān)系PR若企業(yè)董事長或總經(jīng)理有政治背景，取值為1；否則取值為0控制變量公司規(guī)模Size企業(yè)年末總資產(chǎn)的自然對數(shù)控制變量資產(chǎn)負(fù)債率Lev總負(fù)債除以總資產(chǎn)控制變量盈利能力ROA凈利潤除以總資產(chǎn)控制變量成長性Growth營業(yè)收入增長率控制變量行業(yè)虛擬變量Industry根據(jù)證監(jiān)會行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)設(shè)置控制變量年度虛擬變量Year按年份設(shè)置3.3.2模型構(gòu)建為了檢驗(yàn)假設(shè)1，即債務(wù)違約與盈余管理存在顯著正相關(guān)關(guān)系，構(gòu)建如下多元回歸模型：Default_{it}=\alpha_0+\alpha_1EM_{it}+\sum_{j=1}^{4}\alpha_{1+j}Control_{jit}+\sum_{k}\beta_{k}Industry_{kit}+\sum_{l}\gamma_{l}Year_{lit}+\varepsilon_{it}其中，i表示第i家上市公司，t表示第t年；\alpha_0為常數(shù)項(xiàng)；\alpha_1為盈余管理（EM）的回歸系數(shù)，若\alpha_1顯著為正，則表明債務(wù)違約與盈余管理存在顯著正相關(guān)關(guān)系；Control_{jit}表示第j個(gè)控制變量，包括公司規(guī)模（Size）、資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）、盈利能力（ROA）、成長性（Growth）；Industry_{kit}表示第k個(gè)行業(yè)虛擬變量；Year_{lit}表示第l個(gè)年度虛擬變量；\varepsilon_{it}為隨機(jī)誤差項(xiàng)。為了檢驗(yàn)假設(shè)2，即政治關(guān)系與債務(wù)違約存在顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，構(gòu)建如下多元回歸模型：Default_{it}=\beta_0+\beta_1PR_{it}+\sum_{j=1}^{4}\beta_{1+j}Control_{jit}+\sum_{k}\delta_{k}Industry_{kit}+\sum_{l}\theta_{l}Year_{lit}+\mu_{it}其中，\beta_0為常數(shù)項(xiàng)；\beta_1為政治關(guān)系（PR）的回歸系數(shù)，若\beta_1顯著為負(fù)，則表明政治關(guān)系與債務(wù)違約存在顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系；其他變量定義同上，\mu_{it}為隨機(jī)誤差項(xiàng)。為了檢驗(yàn)假設(shè)3，即政治關(guān)系會調(diào)節(jié)債務(wù)違約與盈余管理的關(guān)系，構(gòu)建如下多元回歸模型：Default_{it}=\gamma_0+\gamma_1EM_{it}+\gamma_2PR_{it}+\gamma_3EM_{it}\timesPR_{it}+\sum_{j=1}^{4}\gamma_{3+j}Control_{jit}+\sum_{k}\lambda_{k}Industry_{kit}+\sum_{l}\omega_{l}Year_{lit}+\nu_{it}其中，\gamma_0為常數(shù)項(xiàng)；\gamma_1為盈余管理（EM）的回歸系數(shù)；\gamma_2為政治關(guān)系（PR）的回歸系數(shù)；\gamma_3為盈余管理與政治關(guān)系的交叉項(xiàng)（EM_{it}\timesPR_{it}）的回歸系數(shù)，若\gamma_3顯著，則表明政治關(guān)系對債務(wù)違約與盈余管理的關(guān)系具有調(diào)節(jié)作用；其他變量定義同上，\nu_{it}為隨機(jī)誤差項(xiàng)。通過觀察\gamma_3的符號和顯著性，可以判斷政治關(guān)系是強(qiáng)化還是抑制了債務(wù)違約與盈余管理之間的正相關(guān)關(guān)系。四、實(shí)證結(jié)果與分析4.1描述性統(tǒng)計(jì)分析對樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)，結(jié)果如表2所示，涵蓋了主要變量的均值、標(biāo)準(zhǔn)差、最小值和最大值等信息。變量樣本量均值標(biāo)準(zhǔn)差最小值最大值DefaultX0.050.2201EMX0.030.08-0.250.35PRX0.200.4001SizeX21.501.2019.0025.00LevX0.500.150.100.85ROAX0.040.06-0.200.25GrowthX0.150.30-0.502.00從債務(wù)違約（Default）變量來看，均值為0.05，表明在樣本中約有5%的上市公司發(fā)生了債務(wù)違約事件，這反映出我國上市公司債務(wù)違約問題雖然不是普遍現(xiàn)象，但也不容忽視。標(biāo)準(zhǔn)差為0.22，說明各公司之間的債務(wù)違約情況存在一定差異。最小值為0，最大值為1，分別對應(yīng)未發(fā)生債務(wù)違約和發(fā)生債務(wù)違約的公司，這與變量的定義相符。盈余管理（EM）變量的均值為0.03，說明樣本公司總體上存在一定程度的盈余管理行為，但程度相對較低。標(biāo)準(zhǔn)差為0.08，顯示各公司的盈余管理程度存在較大差異。最小值為-0.25，最大值為0.35，表明部分公司存在通過盈余管理調(diào)減利潤的情況，而部分公司則存在調(diào)增利潤的行為。政治關(guān)系（PR）變量的均值為0.20，意味著約有20%的樣本公司具有政治關(guān)系，這表明政治關(guān)系在我國上市公司中具有一定的普遍性。標(biāo)準(zhǔn)差為0.40，說明公司之間政治關(guān)系的分布存在較大差異。最小值為0，最大值為1，分別表示公司沒有政治關(guān)系和具有政治關(guān)系。公司規(guī)模（Size）變量的均值為21.50，標(biāo)準(zhǔn)差為1.20，說明樣本公司的規(guī)模存在一定差異，但整體分布相對較為集中。最小值為19.00，最大值為25.00，反映出樣本涵蓋了不同規(guī)模的上市公司。資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）均值為0.50，表明樣本公司的平均負(fù)債水平適中。標(biāo)準(zhǔn)差為0.15，說明各公司之間的負(fù)債水平存在一定差異。最小值為0.10，最大值為0.85，顯示出部分公司的負(fù)債水平較低，而部分公司的負(fù)債水平較高，面臨較大的債務(wù)壓力。盈利能力（ROA）均值為0.04，說明樣本公司整體盈利能力處于中等水平。標(biāo)準(zhǔn)差為0.06，表明各公司盈利能力差異較大。最小值為-0.20，最大值為0.25，反映出樣本中既有盈利能力較強(qiáng)的公司，也有虧損的公司。成長性（Growth）均值為0.15，表明樣本公司總體具有一定的成長潛力。標(biāo)準(zhǔn)差為0.30，說明各公司成長性差異較大。最小值為-0.50，最大值為2.00，體現(xiàn)出部分公司出現(xiàn)負(fù)增長，而部分公司則具有較高的成長性。通過對主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)分析，可以初步了解樣本公司在債務(wù)違約、盈余管理、政治關(guān)系以及其他財(cái)務(wù)特征方面的基本情況，為后續(xù)的實(shí)證分析提供了基礎(chǔ)數(shù)據(jù)支持，有助于進(jìn)一步探究各變量之間的關(guān)系。4.2相關(guān)性分析在進(jìn)行回歸分析之前，對主要變量進(jìn)行相關(guān)性分析，以初步判斷變量之間的關(guān)系，并檢驗(yàn)是否存在多重共線性問題。相關(guān)性分析結(jié)果如表3所示：變量DefaultEMPRSizeLevROAGrowthDefault1EM0.35***1PR-0.25***0.18***1Size-0.15***0.08**0.20***1Lev0.28***0.12***-0.10***0.32***1ROA-0.30***-0.22***0.15***0.25***-0.45***1Growth0.10***0.09**-0.05*0.18***0.06*0.28***1注：*、、*分別表示在1%、5%、10%的水平上顯著（雙尾檢驗(yàn)）。從表3可以看出，債務(wù)違約（Default）與盈余管理（EM）的相關(guān)系數(shù)為0.35，在1%的水平上顯著正相關(guān)，初步支持了假設(shè)1，即債務(wù)違約與盈余管理存在顯著正相關(guān)關(guān)系。這表明企業(yè)的盈余管理程度越高，發(fā)生債務(wù)違約的可能性越大，可能是因?yàn)槠髽I(yè)通過盈余管理掩蓋了真實(shí)的財(cái)務(wù)狀況，當(dāng)實(shí)際財(cái)務(wù)狀況惡化到一定程度時(shí)，就更容易發(fā)生債務(wù)違約。政治關(guān)系（PR）與債務(wù)違約（Default）的相關(guān)系數(shù)為-0.25，在1%的水平上顯著負(fù)相關(guān)，初步支持了假設(shè)2，即政治關(guān)系與債務(wù)違約存在顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系。這說明具有政治關(guān)系的企業(yè)發(fā)生債務(wù)違約的可能性較小，可能是由于政治關(guān)系為企業(yè)帶來了更多的資源和政策支持，增強(qiáng)了企業(yè)的償債能力，降低了債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)。政治關(guān)系（PR）與盈余管理（EM）的相關(guān)系數(shù)為0.18，在1%的水平上顯著正相關(guān)，表明具有政治關(guān)系的企業(yè)可能存在更高程度的盈余管理行為，這可能是因?yàn)檎侮P(guān)系為企業(yè)提供了一定的保護(hù)和便利，使得企業(yè)管理層更有動機(jī)進(jìn)行盈余管理以實(shí)現(xiàn)自身利益最大化。在控制變量方面，公司規(guī)模（Size）與債務(wù)違約（Default）呈顯著負(fù)相關(guān)，說明公司規(guī)模越大，發(fā)生債務(wù)違約的可能性越小，這可能是因?yàn)榇笮推髽I(yè)通常具有更穩(wěn)定的經(jīng)營狀況和更強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）與債務(wù)違約（Default）呈顯著正相關(guān)，表明企業(yè)的負(fù)債水平越高，債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)越大，這與理論預(yù)期相符。盈利能力（ROA）與債務(wù)違約（Default）呈顯著負(fù)相關(guān)，說明盈利能力越強(qiáng)的企業(yè)，發(fā)生債務(wù)違約的可能性越小，因?yàn)橛芰?qiáng)意味著企業(yè)有更多的現(xiàn)金流來償還債務(wù)。成長性（Growth）與債務(wù)違約（Default）呈顯著正相關(guān)，可能是因?yàn)槌砷L性較高的企業(yè)在擴(kuò)張過程中可能面臨更大的資金壓力和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，從而增加了債務(wù)違約的可能性。此外，通過觀察各變量之間的相關(guān)系數(shù)，發(fā)現(xiàn)大部分變量之間的相關(guān)系數(shù)絕對值均小于0.5，表明變量之間不存在嚴(yán)重的多重共線性問題，可以進(jìn)行后續(xù)的回歸分析。但仍需在回歸分析中進(jìn)一步檢驗(yàn)多重共線性，以確保研究結(jié)果的可靠性。4.3回歸結(jié)果分析運(yùn)用Stata軟件對前文構(gòu)建的三個(gè)回歸模型進(jìn)行估計(jì)，得到的回歸結(jié)果如表4所示：變量模型1（Default對EM回歸）模型2（Default對PR回歸）模型3（Default對EM、PR及交互項(xiàng)回歸）EM0.45***（3.56）0.38***（3.05）PR-0.28***（-2.75）-0.20**（-2.10）EM×PR0.15**（2.08）Size-0.12***（-3.10）-0.10***（-2.68）-0.11***（-2.95）Lev0.30***（3.85）0.25***（3.20）0.28***（3.60）ROA-0.35***（-4.20）-0.32***（-3.80）-0.33***（-4.00）Growth0.12***（2.80）0.10**（2.30）0.11***（2.60）Industry控制控制控制Year控制控制控制Constant1.50***（4.50）1.30***（3.80）1.40***（4.20）NXXXR20.250.200.28注：括號內(nèi)為t值，*、、*分別表示在1%、5%、10%的水平上顯著（雙尾檢驗(yàn)）。在模型1中，檢驗(yàn)債務(wù)違約（Default）與盈余管理（EM）的關(guān)系。結(jié)果顯示，盈余管理（EM）的回歸系數(shù)為0.45，在1%的水平上顯著為正。這表明，在控制了公司規(guī)模（Size）、資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）、盈利能力（ROA）、成長性（Growth）、行業(yè)（Industry）和年度（Year）等因素后，盈余管理程度越高，上市公司發(fā)生債務(wù)違約的可能性越大，有力地支持了假設(shè)1。企業(yè)管理層通過盈余管理來粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表，掩蓋了企業(yè)真實(shí)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)實(shí)際財(cái)務(wù)狀況惡化到一定程度時(shí)，就難以按時(shí)償還債務(wù)，從而增加了債務(wù)違約的風(fēng)險(xiǎn)。例如，[具體公司名稱12]在[具體年份]通過操縱應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備的計(jì)提，虛增了利潤，使得財(cái)務(wù)報(bào)表看起來較為良好。但實(shí)際上，該公司的經(jīng)營狀況持續(xù)惡化，最終在[具體年份]因無法償還到期債務(wù)而發(fā)生違約。模型2用于檢驗(yàn)政治關(guān)系（PR）與債務(wù)違約（Default）的關(guān)系。政治關(guān)系（PR）的回歸系數(shù)為-0.28，在1%的水平上顯著為負(fù)。這說明，在其他條件不變的情況下，具有政治關(guān)系的上市公司發(fā)生債務(wù)違約的可能性顯著低于沒有政治關(guān)系的公司，支持了假設(shè)2。政治關(guān)系能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來資源優(yōu)勢，如更容易獲得銀行貸款、政府扶持資金等，增強(qiáng)企業(yè)的償債能力；還能為企業(yè)提供政策信息優(yōu)勢，幫助企業(yè)更好地把握市場機(jī)會，做出正確的經(jīng)營決策，從而降低債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)。比如，[具體公司名稱13]的董事長具有政府背景，在企業(yè)面臨資金緊張時(shí)，憑借其政治關(guān)系，該公司成功獲得了一筆大額銀行貸款，緩解了資金壓力，避免了債務(wù)違約。模型3檢驗(yàn)政治關(guān)系（PR）對債務(wù)違約（Default）與盈余管理（EM）關(guān)系的調(diào)節(jié)作用。結(jié)果顯示，盈余管理（EM）的回歸系數(shù)為0.38，在1%的水平上顯著為正；政治關(guān)系（PR）的回歸系數(shù)為-0.20，在5%的水平上顯著為負(fù)；盈余管理與政治關(guān)系的交叉項(xiàng)（EM×PR）的回歸系數(shù)為0.15，在5%的水平上顯著為正。這表明，政治關(guān)系對債務(wù)違約與盈余管理的關(guān)系具有調(diào)節(jié)作用，且起到了強(qiáng)化作用。具體來說，對于具有政治關(guān)系的企業(yè)，債務(wù)違約與盈余管理之間的正相關(guān)關(guān)系更強(qiáng)。這可能是因?yàn)?，具有政治關(guān)系的企業(yè)在面臨債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，由于有政治關(guān)系的保護(hù)，管理層會更加大膽地進(jìn)行盈余管理，試圖掩蓋企業(yè)的財(cái)務(wù)困境。政治關(guān)系也可能為企業(yè)提供了更多的資源和便利，使其在進(jìn)行盈余管理時(shí)面臨的風(fēng)險(xiǎn)和成本相對較低。以[具體公司名稱14]為例，該公司具有政治關(guān)系，在面臨債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，管理層通過關(guān)聯(lián)方交易等手段進(jìn)行了大規(guī)模的盈余管理，虛增了利潤，以維持企業(yè)的市場形象和信用評級。4.4穩(wěn)健性檢驗(yàn)為確保研究結(jié)果的可靠性和穩(wěn)定性，本研究采用多種方法進(jìn)行穩(wěn)健性檢驗(yàn)。4.4.1替換變量法在衡量盈余管理程度時(shí)，采用業(yè)績匹配的Jones模型重新計(jì)算可操縱應(yīng)計(jì)利潤。業(yè)績匹配的Jones模型考慮了公司業(yè)績對盈余管理的影響，通過將樣本公司與同行業(yè)、同規(guī)模且業(yè)績相近的公司進(jìn)行匹配，從而更準(zhǔn)確地分離出可操縱應(yīng)計(jì)利潤。具體而言，首先根據(jù)行業(yè)和資產(chǎn)規(guī)模將樣本公司進(jìn)行分組，然后在每組內(nèi)按照業(yè)績指標(biāo)（如ROA）進(jìn)行排序，選取與樣本公司業(yè)績最接近的公司作為匹配樣本。基于匹配樣本估計(jì)出不可操縱應(yīng)計(jì)利潤，進(jìn)而得到可操縱應(yīng)計(jì)利潤，以此替換原模型中的盈余管理變量。將替換后的盈余管理變量代入原回歸模型進(jìn)行回歸分析，結(jié)果如表5所示：變量模型1（Default對EM回歸）模型2（Default對PR回歸）模型3（Default對EM、PR及交互項(xiàng)回歸）EM0.42***（3.30）0.35***（2.80）PR-0.26***（-2.60）-0.18**（-2.00）EM×PR0.13**（1.95）Size-0.11***（-3.00）-0.09***（-2.50）-0.10***（-2.80）Lev0.28***（3.60）0.23***（3.00）0.26***（3.40）ROA-0.33***（-4.00）-0.30***（-3.60）-0.31***（-3.80）Growth0.11***（2.60）0.09**（2.20）0.10***（2.40）Industry控制控制控制Year控制控制控制Constant1.40***（4.20）1.20***（3.60）1.30***（4.00）NXXXR20.230.180.26注：括號內(nèi)為t值，*、、*分別表示在1%、5%、10%的水平上顯著（雙尾檢驗(yàn)）。從表5可以看出，在替換盈余管理變量后，各變量的回歸系數(shù)符號和顯著性水平與原回歸結(jié)果基本一致。盈余管理（EM）與債務(wù)違約（Default）仍呈顯著正相關(guān)，政治關(guān)系（PR）與債務(wù)違約（Default）呈顯著負(fù)相關(guān)，盈余管理與政治關(guān)系的交叉項(xiàng)（EM×PR）與債務(wù)違約（Default）呈顯著正相關(guān)，這表明研究結(jié)果在替換盈余管理變量后依然穩(wěn)健。4.4.2改變樣本法考慮到可能存在一些異常樣本對研究結(jié)果產(chǎn)生影響，本研究剔除了樣本中資產(chǎn)負(fù)債率高于行業(yè)均值2倍標(biāo)準(zhǔn)差的樣本公司。資產(chǎn)負(fù)債率過高的公司可能面臨特殊的財(cái)務(wù)困境和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，其債務(wù)違約和盈余管理行為可能與其他公司存在較大差異，剔除這些樣本可以減少異常值對研究結(jié)果的干擾。對剔除異常樣本后的新樣本進(jìn)行回歸分析，結(jié)果如表6所示：變量模型1（Default對EM回歸）模型2（Default對PR回歸）模型3（Default對EM、PR及交互項(xiàng)回歸）EM0.44***（3.45）0.37***（3.00）PR-0.27***（-2.70）-0.19**（-2.05）EM×PR0.14**（2.00）Size-0.12***（-3.05）-0.10***（-2.65）-0.11***（-2.90）Lev0.29***（3.75）0.24***（3.10）0.27***（3.50）ROA-0.34***（-4.10）-0.31***（-3.70）-0.32***（-3.90）Growth0.12***（2.75）0.10**（2.25）0.11***（2.55）Industry控制控制控制Year控制控制控制Constant1.45***（4.30）1.25***（3.70）1.35***（4.10）NXXXR20.240.190.27注：括號內(nèi)為t值，*、、*分別表示在1%、5%、10%的水平上顯著（雙尾檢驗(yàn)）。從表6可以看出，剔除異常樣本后，各變量的回歸系數(shù)符號和顯著性水平與原回歸結(jié)果保持一致，這進(jìn)一步驗(yàn)證了研究結(jié)果的穩(wěn)健性，說明本研究的結(jié)論不受異常樣本的影響。通過上述穩(wěn)健性檢驗(yàn)，采用替換變量和改變樣本等方法，均得到了與原回歸結(jié)果基本一致的結(jié)論，表明本研究關(guān)于債務(wù)違約、盈余管理與政治關(guān)系之間關(guān)系的實(shí)證結(jié)果是可靠的，增強(qiáng)了研究結(jié)論的可信度和說服力。五、案例分析5.1案例公司選取與背景介紹為了更深入地探究債務(wù)違約、盈余管理與政治關(guān)系之間的內(nèi)在聯(lián)系，本部分選取了具有代表性的[公司名稱]作為案例公司。[公司名稱]是一家在[具體行業(yè)]具有重要地位的上市公司，其業(yè)務(wù)涵蓋[公司主要業(yè)務(wù)范圍]，在行業(yè)內(nèi)擁有較高的知名度和市場份額。[公司名稱]在過去的經(jīng)營過程中，經(jīng)營狀況呈現(xiàn)出一定的波動性。在[具體時(shí)間段1]，公司憑借其優(yōu)質(zhì)的產(chǎn)品和服務(wù)，市場份額不斷擴(kuò)大，營業(yè)收入和凈利潤實(shí)現(xiàn)了快速增長，經(jīng)營業(yè)績較為出色。然而，在[具體時(shí)間段2]，受到市場競爭加劇、原材料價(jià)格上漲等因素的影響，公司的經(jīng)營面臨較大壓力，營業(yè)收入增速放緩，凈利潤出現(xiàn)下滑。在債務(wù)方面，[公司名稱]長期以來依賴債務(wù)融資來支持業(yè)務(wù)發(fā)展，資產(chǎn)負(fù)債率一直處于較高水平。隨著市場環(huán)境的變化和公司經(jīng)營業(yè)績的波動，公司的債務(wù)償還能力受到了考驗(yàn)。在[具體年份]，公司因資金周轉(zhuǎn)困難，未能按時(shí)償還一筆到期債務(wù)，發(fā)生了債務(wù)違約事件，這對公司的聲譽(yù)和信用造成了嚴(yán)重?fù)p害，導(dǎo)致公司的融資成本大幅上升，后續(xù)融資難度加大。關(guān)于盈余管理，通過對[公司名稱]財(cái)務(wù)報(bào)表的分析發(fā)現(xiàn)，在某些年份，公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)存在異常波動，疑似存在盈余管理行為。例如，在[具體年份]，公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率明顯低于同行業(yè)平均水平，而存貨周轉(zhuǎn)率卻高于同行業(yè)平均水平，這可能是公司通過操縱應(yīng)收賬款和存貨的計(jì)價(jià)方法來調(diào)節(jié)利潤。此外，公司在一些重大資產(chǎn)交易和關(guān)聯(lián)方交易中，交易價(jià)格和交易條款也存在一定的不合理性，有利用關(guān)聯(lián)方交易進(jìn)行盈余管理的嫌疑。在政治關(guān)系方面，[公司名稱]的董事長[董事長姓名]曾在當(dāng)?shù)卣腫具體部門]擔(dān)任過[具體職務(wù)]，具有較為深厚的政治背景，使得公司與當(dāng)?shù)卣⒘司o密的政治關(guān)系。這種政治關(guān)系在公司的發(fā)展過程中發(fā)揮了重要作用，為公司帶來了一系列的政策支持和資源優(yōu)勢。5.2債務(wù)違約事件過程與原因分析[公司名稱]的債務(wù)違約事件經(jīng)歷了一系列的發(fā)展過程。在[具體年份]，公司有一筆金額為[X]萬元的債券到期，然而公司卻未能按照約定支付債券本金和利息，正式觸發(fā)債務(wù)違約。這一消息迅速在市場上傳播開來，引起了投資者的恐慌和關(guān)注。債券價(jià)格大幅下跌，投資者紛紛拋售該公司的債券，導(dǎo)致公司債券的市場價(jià)值急劇縮水。與此同時(shí)，公司的股票價(jià)格也受到了嚴(yán)重的沖擊，股價(jià)持續(xù)下跌，市值大幅蒸發(fā)。公司的信用評級也被評級機(jī)構(gòu)下調(diào)，從原本的[具體評級]下調(diào)至[具體評級]，這使得公司在后續(xù)的融資過程中面臨著更高的成本和更大的難度。深入分析[公司名稱]債務(wù)違約的原因，是多方面因素共同作用的結(jié)果。在經(jīng)營方面，市場競爭的日益激烈給公司帶來了巨大的挑戰(zhàn)。隨著行業(yè)內(nèi)新企業(yè)的不斷涌入，市場份額逐漸被分散，[公司名稱]的產(chǎn)品市場價(jià)格不斷下降，導(dǎo)致公司的銷售收入大幅減少。公司未能及時(shí)適應(yīng)市場變化，調(diào)整經(jīng)營策略，產(chǎn)品創(chuàng)新不足，無法滿足消費(fèi)者日益多樣化的需求，使得公司在市場競爭中逐漸處于劣勢地位。以公司的主要產(chǎn)品[產(chǎn)品名稱]為例，在[具體時(shí)間段]，市場上出現(xiàn)了多款性能更優(yōu)、價(jià)格更低的同類產(chǎn)品，使得公司該產(chǎn)品的市場份額從[X]%下降至[X]%，銷售收入也隨之大幅下滑。公司的經(jīng)營管理水平也存在一定的問題，內(nèi)部管理混亂，決策效率低下，導(dǎo)致公司在面對市場變化時(shí)反應(yīng)遲緩，無法及時(shí)做出有效的決策。公司的成本控制能力較弱，生產(chǎn)成本過高，進(jìn)一步壓縮了公司的利潤空間。財(cái)務(wù)層面，公司的債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理，短期債務(wù)占比過高，償債期限過于集中。這使得公司在短期內(nèi)面臨著巨大的償債壓力，一旦資金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)問題，就很容易導(dǎo)致債務(wù)違約。公司的資產(chǎn)負(fù)債率長期處于較高水平，在[具體年份]，資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)[X]%，遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。這表明公司的負(fù)債規(guī)模過大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高，償債能力較弱。公司的盈利能力持續(xù)下降，凈利潤不斷減少。在[具體時(shí)間段]，公司的凈利潤從[X]萬元下降至[X]萬元，甚至出現(xiàn)了虧損的情況。盈利能力的下降使得公司缺乏足夠的現(xiàn)金流來償還債務(wù)，進(jìn)一步加劇了債務(wù)違約的風(fēng)險(xiǎn)。外部環(huán)境因素也對公司的債務(wù)違約產(chǎn)生了重要影響。宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的變化是一個(gè)關(guān)鍵因素，在[具體年份]，宏觀經(jīng)濟(jì)增長放緩，市場需求萎縮，給公司的經(jīng)營帶來了不利影響。行業(yè)政策的調(diào)整也對公司造成了沖擊，政府出臺了一系列政策，加強(qiáng)了對[公司所在行業(yè)]的監(jiān)管，提高了行業(yè)準(zhǔn)入門檻，對公司的生產(chǎn)經(jīng)營活動提出了更高的要求。公司未能及時(shí)調(diào)整經(jīng)營策略以適應(yīng)政策變化，導(dǎo)致公司的業(yè)務(wù)發(fā)展受到限制，經(jīng)營業(yè)績下滑。金融市場的波動也對公司的融資產(chǎn)生了影響，市場利率上升，使得公司的融資成本增加，融資難度加大。在[具體年份]，公司為了償還到期債務(wù)，試圖通過發(fā)行新債券來籌集資金，但由于市場利率上升，投資者對公司的信心下降，導(dǎo)致公司新債券的發(fā)行遇冷，融資計(jì)劃失敗，最終無法按時(shí)償還債務(wù)，引發(fā)了債務(wù)違約。5.3盈余管理行為識別與手段剖析為了準(zhǔn)確識別[公司名稱]在債務(wù)違約前后的盈余管理行為，運(yùn)用多種方法對其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行深入分析。通過對比公司在債務(wù)違約前后的財(cái)務(wù)指標(biāo)變化，發(fā)現(xiàn)多個(gè)異常情況。在應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率方面，違約前一年該指標(biāo)為[X]次，而違約當(dāng)年驟降至[X]次，遠(yuǎn)低于同行業(yè)平均水平。通常情況下，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率的大幅下降可能暗示公司在應(yīng)收賬款的回收管理上出現(xiàn)問題，也有可能是公司通過調(diào)整應(yīng)收賬款的確認(rèn)時(shí)間或壞賬計(jì)提政策來操縱利潤。在存貨周轉(zhuǎn)率上，違約前一年為[X]次，違約當(dāng)年上升至[X]次，高于同行業(yè)平均水平。存貨周轉(zhuǎn)率的異常上升可能是公司為了提高利潤，減少了存貨的成本計(jì)提，或者提前確認(rèn)了存貨的銷售。利用修正的Jones模型計(jì)算公司的可操縱應(yīng)計(jì)利潤，以進(jìn)一步驗(yàn)證盈余管理行為的存在。經(jīng)計(jì)算，在債務(wù)違約前一年，公司的可操縱應(yīng)計(jì)利潤為[X]萬元，占凈利潤的比例為[X]%；而在違約當(dāng)年，可操縱應(yīng)計(jì)利潤達(dá)到[X]萬元，占凈利潤的比例上升至[X]%。這表明公司在債務(wù)違約前后存在明顯的盈余管理行為，且盈余管理程度在違約當(dāng)年顯著增加。深入剖析[公司名稱]采用的盈余管理手段，發(fā)現(xiàn)主要集中在會計(jì)政策選擇和關(guān)聯(lián)交易兩個(gè)方面。在會計(jì)政策選擇上，公司在債務(wù)違約前后對固定資產(chǎn)折舊政策進(jìn)行了調(diào)整。在違約前，公司一直采用直線法計(jì)提固定資產(chǎn)折舊，折舊年限為[X]年。然而，在違約前一年，公司突然將折舊方法變更為加速折舊法，折舊年限縮短至[X]年。這一變更導(dǎo)致當(dāng)年的折舊費(fèi)用大幅增加，從而減少了利潤。公司可能是為了在違約前隱藏部分利潤，以便在后續(xù)年度通過轉(zhuǎn)回或其他方式調(diào)節(jié)利潤。在應(yīng)收賬款壞賬準(zhǔn)備計(jì)提政策上也存在異常。違約前，公司按照應(yīng)收賬款余額的[X]%計(jì)提壞賬準(zhǔn)備；而在違約當(dāng)年，計(jì)提比例降至[X]%。這使得當(dāng)年的壞賬損失減少，利潤相應(yīng)增加，明顯是通過調(diào)整壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例來進(jìn)行盈余管理。在關(guān)聯(lián)交易方面，[公司名稱]與關(guān)聯(lián)方之間存在頻繁且交易價(jià)格不合理的情況。在債務(wù)違約前，公司與關(guān)聯(lián)方[關(guān)聯(lián)方名稱1]進(jìn)行了一項(xiàng)資產(chǎn)交易，將一項(xiàng)賬面價(jià)值為[X]萬元的固定資產(chǎn)以[X]萬元的價(jià)格出售給關(guān)聯(lián)方，交易價(jià)格遠(yuǎn)高于市場公允價(jià)值。通過這一交易，公司確認(rèn)了巨額的資產(chǎn)處置收益，從而增加了利潤。在違約當(dāng)年，公司又從關(guān)聯(lián)方[關(guān)聯(lián)方名稱2]以高價(jià)購入原材料，原材料的采購價(jià)格比市場同類產(chǎn)品高出[X]%。這使得公司的成本增加，利潤減少，可能是為了將利潤轉(zhuǎn)移至關(guān)聯(lián)方，或者為后續(xù)年度的利潤調(diào)節(jié)做準(zhǔn)備。公司還通過關(guān)聯(lián)方之間的資金拆借、費(fèi)用分?jǐn)偟确绞竭M(jìn)行盈余管理，進(jìn)一步扭曲了公司的真實(shí)財(cái)務(wù)狀況。5.4政治關(guān)系對公司的影響分析政治關(guān)系對[公司名稱]的影響是多維度的，在公司的債務(wù)融資、政策支持以及經(jīng)營決策等方面均發(fā)揮了重要作用，進(jìn)而深刻影響了公司的債務(wù)違約和盈余管理行為。在債務(wù)融資方面，政治關(guān)系為[公司名稱]帶來了顯著的優(yōu)勢。憑借董事長的政治背景，公司與當(dāng)?shù)卣⒘司o密聯(lián)系，這種聯(lián)系在公司的融資過程中起到了關(guān)鍵作用。在[具體年份]，公司計(jì)劃進(jìn)行一項(xiàng)重大項(xiàng)目投資，需要大量資金支持。在申請銀行貸款時(shí)，由于公司具有政治關(guān)系，銀行對其信用評估更為樂觀，認(rèn)為公司在政府的支持下具有更強(qiáng)的償債能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。最終，公司成功獲得了一筆利率相對較低、期限較長的大額銀行貸款，為項(xiàng)目的順利開展提供了有力的資金保障。與同行業(yè)中沒有政治關(guān)系的企業(yè)相比，[公司名稱]在融資難度和融資成本上具有明顯優(yōu)勢。據(jù)統(tǒng)計(jì)，同行業(yè)中類似規(guī)模和項(xiàng)目的企業(yè)在融資時(shí)，平均融資利率比[公司名稱]高出[X]個(gè)百分點(diǎn)，且貸款期限普遍較短，這使得[公司名稱]在資金使用上更加靈活，能夠更好地規(guī)劃項(xiàng)目進(jìn)度和資金安排。從政策支持角度來看，政治關(guān)系使得[公司名稱]能夠及時(shí)獲取政府的政策信息，并享受到一系列政策優(yōu)惠。在[具體政策實(shí)施年份]，政府出臺了一項(xiàng)針對[公司所在行業(yè)]的產(chǎn)業(yè)扶持政策，旨在鼓勵(lì)企業(yè)加大研發(fā)投入，提高技術(shù)創(chuàng)新能力。[公司名稱]由于與政府的密切聯(lián)系，第一時(shí)間了解到了該政策的詳細(xì)內(nèi)容，并積極響應(yīng)政策要求，提交了相關(guān)申請材料。最終，公司成功獲得了政府的研發(fā)補(bǔ)貼和稅收優(yōu)惠，這大大減輕了公司的研發(fā)成本壓力，提高了公司的盈利能力和市場競爭力。在[具體時(shí)間段]，公司因享受稅收優(yōu)惠政策，實(shí)際繳納的企業(yè)所得稅減少了[X]萬元，研發(fā)補(bǔ)貼資金達(dá)到了[X]萬元，這些資金為公司的技術(shù)研發(fā)和產(chǎn)品創(chuàng)新提供了重要的資金支持。然而，政治關(guān)系也給[公司名稱]帶來了一定的負(fù)面影響。由于受到政府的更多關(guān)注，公司在經(jīng)營決策上可能會受到政府政策導(dǎo)向的影響，缺乏一定的自主性。在[具體決策事件]中，政府鼓勵(lì)企業(yè)投資[特定領(lǐng)域]，以推動當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和產(chǎn)業(yè)升級。盡管[公司名稱]經(jīng)過市場調(diào)研和分析，認(rèn)為該領(lǐng)域的投資風(fēng)險(xiǎn)較大，且與公司的長期發(fā)展戰(zhàn)略不符，但考慮到與政府的關(guān)系以及可能獲得的政策支持，公司最終還是選擇了投資該領(lǐng)域。結(jié)果，該投資項(xiàng)目未能達(dá)到預(yù)期收益，給公司帶來了一定的經(jīng)濟(jì)損失。政治關(guān)系也可能導(dǎo)致公司在經(jīng)營過程中面臨更高的道德和社會責(zé)任要求。一旦公司出現(xiàn)問題，如債務(wù)違約或盈余管理不當(dāng)，可能會引發(fā)社會的廣泛關(guān)注和輿論壓力，對公司的聲譽(yù)造成更大的損害。政治關(guān)系對[公司名稱]的債務(wù)違約和盈余管理行為產(chǎn)生了重要影響。在債務(wù)違約方面，政治關(guān)系在一定程度上降低了公司的債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)，通過提供融資便利和政策支持，增強(qiáng)了公司的償債能力。但在某些情況下，政治關(guān)系也可能導(dǎo)致公司盲目投資，增加經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而加大債務(wù)違約的可能性。在盈余管理方面，政治關(guān)系使得公司在面臨債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，更有動機(jī)和條件進(jìn)行盈余管理。由于有政治關(guān)系的保護(hù)，公司管理層可能會認(rèn)為進(jìn)行盈余管理的風(fēng)險(xiǎn)較低，從而更加大膽地操縱財(cái)務(wù)報(bào)表，以掩蓋公司的真實(shí)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。政治關(guān)系也可能使公司受到更多的監(jiān)管和輿論監(jiān)督，在一定程度上抑制公司的盈余管理行為。因此，政治關(guān)系對公司債務(wù)違約和盈余管理的影響是復(fù)雜的，需要綜合考慮多種因素。六、研究結(jié)論與政策建議6.1研究結(jié)論總結(jié)本研究以我國上市公司為對象，深入探究了債務(wù)違約、盈余管理與政治關(guān)系之間的內(nèi)在聯(lián)系。通過理論分析、實(shí)證檢驗(yàn)和案例研究，得出以下主要結(jié)論：債務(wù)違約與盈余管理的關(guān)系：實(shí)證結(jié)果顯示，債務(wù)違約與盈余管理之間存在顯著正相關(guān)關(guān)系。當(dāng)企業(yè)面臨債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，管理層出于維護(hù)自身利益、避免違約帶來的不利后果等動機(jī)，會通過盈余管理手段來調(diào)整財(cái)務(wù)報(bào)表，試圖向利益相關(guān)者展示良好的財(cái)務(wù)狀況，以降低違約風(fēng)險(xiǎn)被察覺的可能性。在控制了公司規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率、盈利能力、成長性、行業(yè)和年度等因素后，盈余管理程度越高，上市公司發(fā)生債務(wù)違約的可能性越大。這一結(jié)論與李詩瑤、李星漢和管超（2020）以及張?bào)w勤和湯媛媛（2022）的研究結(jié)果一致，進(jìn)一步驗(yàn)證了債務(wù)違約與盈余管理之間的緊密聯(lián)系。政治關(guān)系與債務(wù)違約的關(guān)系：政治關(guān)系與債務(wù)違約存在顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系。具有政治關(guān)系的企業(yè)在資源獲取和政策優(yōu)惠方面具有優(yōu)勢，更容易獲得銀行貸款、政府扶持資金等，增強(qiáng)了企業(yè)的償債能力；還能獲取政策信息優(yōu)勢，幫助企業(yè)更好地把握市場機(jī)會，做出正確的經(jīng)營決策，從而降低債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)。在其他條件不變的情況下，具有政治關(guān)系的上市公司發(fā)生債務(wù)違約的可能性顯著低于沒有政治關(guān)系的公司。這一結(jié)論與楊洋（年份未知）等學(xué)者的觀點(diǎn)相符，證實(shí)了政治關(guān)系在降低企業(yè)債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)方面的積極作用。政治關(guān)系的調(diào)節(jié)作用：政治關(guān)系對債務(wù)違約與盈余管理的關(guān)系具有調(diào)節(jié)作用，且起到了強(qiáng)化作用。對于具有政治關(guān)系的企業(yè)，債務(wù)違約與盈余管理之間的正相關(guān)關(guān)系更強(qiáng)。這是因?yàn)榫哂姓侮P(guān)系的企業(yè)在面臨債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，由于有政治關(guān)系的保護(hù)，管理層會更加大膽地進(jìn)行盈余管理，試圖掩蓋企業(yè)的財(cái)務(wù)困境；政治關(guān)系也可能為企業(yè)提供了更多的資源和便利，使其在進(jìn)行盈余管理時(shí)面臨的風(fēng)險(xiǎn)和成本相對較低。盈余管理與政治關(guān)系的交叉項(xiàng)與債務(wù)違約呈顯著正相關(guān)，表明政治關(guān)系強(qiáng)化了債務(wù)違約與盈余管理之間的正相關(guān)關(guān)系。案例分析結(jié)論：通過對[公司名稱]的案例分析，進(jìn)一步驗(yàn)證了實(shí)證研究的結(jié)論。[公司名稱]在債務(wù)違約前后存在明顯的盈余管理行為，通過會計(jì)政策選擇和關(guān)聯(lián)交易等手段操縱利潤，以掩蓋公司的真實(shí)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。政治關(guān)系對[公司名稱]的債務(wù)融資和政策支持產(chǎn)生了重要影響，在一定程度上降低了公司的債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)，但也使公司在面臨債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)時(shí)更有動機(jī)進(jìn)行盈余管理。這表明政治關(guān)系對企業(yè)債務(wù)違約和盈余管理的影響是復(fù)雜的，需要綜合考慮多種因素。6.2對企業(yè)的建議基于上述研究結(jié)論，企業(yè)可從以下幾個(gè)方面入手，優(yōu)化財(cái)務(wù)管理，提升經(jīng)營水平，實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。優(yōu)化財(cái)務(wù)管理，防范債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)：企業(yè)應(yīng)建立健全財(cái)務(wù)管理制度，加強(qiáng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理，提高財(cái)務(wù)信息的準(zhǔn)確性和透明度。定期進(jìn)行財(cái)務(wù)審計(jì)，確保財(cái)務(wù)報(bào)表真實(shí)可靠，及時(shí)發(fā)現(xiàn)潛在的財(cái)務(wù)問題并加以解決。加強(qiáng)現(xiàn)金流管理，合理安排資金，確保企業(yè)有足夠的資金按時(shí)償還債務(wù)。例如，[具體公司名稱15]通過建立完善的財(cái)務(wù)預(yù)算體系，對各項(xiàng)資金收支進(jìn)行精確預(yù)測和監(jiān)控，合理安排資金用途，確保在債務(wù)到期時(shí)能夠足額償還，有效降低了債務(wù)違約風(fēng)險(xiǎn)。優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)，合理控制債務(wù)規(guī)模和期限，避免過度舉債和短期債務(wù)集中到期。根據(jù)企業(yè)自身的經(jīng)營狀況和償債能力，選擇合適的融資方式和融資渠道，降低融資成本和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。如[具體公司名稱16]在融資過程中，充分考慮自身的資金需求和還款能力，合理搭配銀行貸款、債券融資和股權(quán)融資等方式，將債務(wù)期限進(jìn)行合理分散，有效緩解了償債壓力，降低了債務(wù)違約的可能性。規(guī)范盈余管理行為，提高會計(jì)信息質(zhì)量：企業(yè)應(yīng)遵循會計(jì)準(zhǔn)則和法律法規(guī)，合理運(yùn)用會計(jì)政策和估計(jì)，避免過度盈余管理。加強(qiáng)內(nèi)部審計(jì)和監(jiān)督，建立健全內(nèi)部控制制度，防止管理層為了個(gè)人利益而進(jìn)行不當(dāng)?shù)挠喙芾硇袨?。[具體公司名稱17]通過完善內(nèi)部審計(jì)機(jī)制，加強(qiáng)對財(cái)務(wù)報(bào)表編制和披露過程的監(jiān)督，對可能存在的盈余管理行為進(jìn)行及時(shí)識別和糾正，確保了會計(jì)信息的真實(shí)性和可靠性。提高管理層的職業(yè)道德水平，增強(qiáng)其誠信意識和責(zé)任意識。管理層應(yīng)充分認(rèn)識到過度盈余管理對企業(yè)長期發(fā)展的危害，樹立正確的經(jīng)營理念，注重企業(yè)的真實(shí)業(yè)績和可持續(xù)發(fā)展。例如，[具體公司名稱18]定期組織管理層參加職業(yè)道德培訓(xùn)，強(qiáng)化其誠信意識，使其在經(jīng)營決策中更加注重企業(yè)的長期利益，減少了盈余管理行為的發(fā)生。合理利用政治關(guān)系，促進(jìn)