我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)與盈余管理的關(guān)聯(lián)探究：理論剖析與實(shí)證檢驗(yàn)一、引言1.1研究背景與意義隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的不斷發(fā)展和完善，上市公司股權(quán)激勵(lì)制度逐漸成為企業(yè)激勵(lì)員工、提高企業(yè)績(jī)效的重要手段。股權(quán)激勵(lì)作為一種長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制，旨在通過(guò)賦予管理層或員工公司股權(quán)，將其個(gè)人利益與公司利益緊密結(jié)合，從而激發(fā)他們的工作積極性和創(chuàng)造力，提升公司的整體業(yè)績(jī)，實(shí)現(xiàn)企業(yè)和股東價(jià)值最大化。自20世紀(jì)90年代初期股權(quán)激勵(lì)機(jī)制被引入中國(guó)后，尤其是2005年我國(guó)國(guó)有企業(yè)實(shí)行股權(quán)分置改革，以及隨后一系列股權(quán)激勵(lì)政策的頒布，使得這一機(jī)制在我國(guó)上市公司中得到了逐漸推廣，越來(lái)越多的上市公司開始實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。然而，在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的過(guò)程中，上市公司的盈余管理行為也引起了廣泛關(guān)注。盈余管理是指企業(yè)管理層在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則允許的范圍內(nèi)，通過(guò)調(diào)整會(huì)計(jì)政策、會(huì)計(jì)估計(jì)或安排真實(shí)交易等手段，對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告進(jìn)行人為操縱，以達(dá)到平滑利潤(rùn)、滿足業(yè)績(jī)考核指標(biāo)、提升股價(jià)等目的行為。由于股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃往往與公司的業(yè)績(jī)指標(biāo)掛鉤，管理層為了獲得更多的股權(quán)激勵(lì)收益，有可能會(huì)利用自身的信息優(yōu)勢(shì)和決策權(quán)，進(jìn)行盈余管理操作。這種行為不僅會(huì)影響公司財(cái)務(wù)報(bào)告的真實(shí)性和可靠性，誤導(dǎo)投資者的決策，損害投資者的利益，還會(huì)破壞資本市場(chǎng)的公平秩序，阻礙資本市場(chǎng)的健康發(fā)展。從國(guó)內(nèi)外學(xué)者的研究來(lái)看，大多數(shù)學(xué)者均認(rèn)為不合理的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃會(huì)提升管理層進(jìn)行盈余管理的動(dòng)機(jī)。如Bergstresser和Philippon（2006）的研究表明，高管通過(guò)股權(quán)激勵(lì)獲得的收益占總薪酬的比例與公司盈余管理程度正相關(guān)；在我國(guó)，趙息、石延利等（2013）的研究也指出，股權(quán)激勵(lì)提高了管理層進(jìn)行盈余管理的動(dòng)機(jī)。盡管已有諸多研究，但前人的研究中也存在一定局限性，比如一些學(xué)者選擇樣本過(guò)少，結(jié)論缺乏代表性；大多數(shù)學(xué)者僅研究了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施過(guò)程中的盈余管理的程度，未考慮股權(quán)激勵(lì)方案草案頒布前管理層盈余管理情況。在此背景下，深入研究我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)與盈余管理的關(guān)系具有重要的理論與現(xiàn)實(shí)意義。從理論層面來(lái)看，有助于進(jìn)一步豐富和完善公司治理理論和盈余管理理論。股權(quán)激勵(lì)與盈余管理之間的關(guān)系較為復(fù)雜，深入探究?jī)烧哧P(guān)系能夠更加全面地理解企業(yè)內(nèi)部的激勵(lì)機(jī)制與管理層行為之間的相互作用，為后續(xù)相關(guān)理論的拓展和深化提供實(shí)證依據(jù)，拓展股權(quán)激勵(lì)研究領(lǐng)域，探討股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的優(yōu)劣和適用條件，為股權(quán)激勵(lì)設(shè)計(jì)和管理提供更堅(jiān)實(shí)的理論支持。在實(shí)踐方面，一方面，對(duì)于上市公司而言，研究結(jié)果能夠幫助企業(yè)管理者更好地認(rèn)識(shí)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃對(duì)盈余管理的影響，從而在設(shè)計(jì)和實(shí)施股權(quán)激勵(lì)方案時(shí)，充分考慮可能引發(fā)的盈余管理問(wèn)題，優(yōu)化激勵(lì)方案，合理設(shè)置業(yè)績(jī)考核指標(biāo)，完善公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)內(nèi)部控制，減少管理層進(jìn)行盈余管理的動(dòng)機(jī)和機(jī)會(huì)，提高公司的財(cái)務(wù)信息質(zhì)量和經(jīng)營(yíng)管理水平，促進(jìn)公司的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展。另一方面，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，了解股權(quán)激勵(lì)與盈余管理的關(guān)系，可以使他們?cè)谕顿Y決策過(guò)程中更加謹(jǐn)慎地分析公司的財(cái)務(wù)報(bào)表和業(yè)績(jī)表現(xiàn)，識(shí)別可能存在的盈余管理行為，避免因被誤導(dǎo)而做出錯(cuò)誤的投資決策，保護(hù)自身的投資利益。同時(shí)，對(duì)于監(jiān)管部門而言，研究結(jié)論可以為其制定和完善相關(guān)監(jiān)管政策提供參考依據(jù)，加強(qiáng)對(duì)上市公司股權(quán)激勵(lì)行為和盈余管理行為的監(jiān)管力度，規(guī)范資本市場(chǎng)秩序，維護(hù)資本市場(chǎng)的公平、公正和透明，促進(jìn)資本市場(chǎng)的健康有序發(fā)展。1.2研究方法與創(chuàng)新點(diǎn)本研究綜合運(yùn)用多種研究方法，力求全面、深入地剖析我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)與盈余管理的關(guān)系，在研究視角、樣本選取及研究?jī)?nèi)容上展現(xiàn)出一定創(chuàng)新，為該領(lǐng)域的研究增添新的視角和實(shí)證依據(jù)。具體研究方法和創(chuàng)新點(diǎn)如下：1.2.1研究方法文獻(xiàn)研究法：廣泛搜集國(guó)內(nèi)外關(guān)于股權(quán)激勵(lì)與盈余管理的學(xué)術(shù)文獻(xiàn)、研究報(bào)告、政策文件等資料，梳理相關(guān)理論和研究成果，明確股權(quán)激勵(lì)與盈余管理的概念、動(dòng)機(jī)、方式及兩者之間關(guān)系的研究現(xiàn)狀，分析已有研究的不足，為本研究提供堅(jiān)實(shí)的理論基礎(chǔ)和研究思路。例如，在梳理國(guó)內(nèi)外研究現(xiàn)狀時(shí)，發(fā)現(xiàn)大多數(shù)學(xué)者僅研究了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施過(guò)程中的盈余管理程度，對(duì)股權(quán)激勵(lì)方案草案頒布前管理層盈余管理情況關(guān)注較少，這為本研究確定研究方向提供了重要參考。實(shí)證研究法：以我國(guó)上市公司為研究對(duì)象，選取2018-2022年披露股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案的公司作為樣本，收集其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、公司治理數(shù)據(jù)以及股權(quán)激勵(lì)相關(guān)數(shù)據(jù)。運(yùn)用Stata、Excel等統(tǒng)計(jì)分析軟件，對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)、相關(guān)性分析、多元線性回歸分析等，驗(yàn)證所提出的研究假設(shè)，探究股權(quán)激勵(lì)與盈余管理之間的關(guān)系及影響因素。如在研究股權(quán)激勵(lì)程度與盈余管理程度的關(guān)系時(shí)，通過(guò)構(gòu)建多元線性回歸模型，將股權(quán)激勵(lì)程度作為自變量，盈余管理程度作為因變量，控制其他可能影響盈余管理的因素，進(jìn)行回歸分析，以確定兩者之間的具體關(guān)系。案例分析法：選取具有代表性的上市公司案例，深入分析其股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施過(guò)程、盈余管理行為及對(duì)公司業(yè)績(jī)和市場(chǎng)表現(xiàn)的影響。通過(guò)案例分析，從微觀層面進(jìn)一步驗(yàn)證實(shí)證研究結(jié)果，為研究結(jié)論提供更豐富的實(shí)踐支持，并提出針對(duì)性的建議。例如，選取某公司作為案例，詳細(xì)分析其在股權(quán)激勵(lì)方案草案發(fā)布前一年通過(guò)調(diào)整會(huì)計(jì)政策進(jìn)行負(fù)向盈余管理，以及在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)過(guò)程中通過(guò)操縱收入確認(rèn)時(shí)間進(jìn)行正向盈余管理的具體行為，揭示股權(quán)激勵(lì)與盈余管理之間的復(fù)雜關(guān)系。1.2.2創(chuàng)新點(diǎn)研究視角創(chuàng)新：以往研究多聚焦于股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施過(guò)程中管理層的盈余管理行為，而本研究不僅關(guān)注實(shí)施過(guò)程，還深入分析股權(quán)激勵(lì)方案草案頒布前一年管理層對(duì)盈余的操縱行為，從股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的前期準(zhǔn)備階段到實(shí)施過(guò)程進(jìn)行全流程研究，拓展了研究視角，有助于更全面地了解股權(quán)激勵(lì)與盈余管理之間的關(guān)系。樣本選取創(chuàng)新：在樣本選取上，本研究選取2018-2022年披露股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案的公司作為樣本，相較于以往研究，樣本時(shí)間跨度更新，涵蓋了我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的不同階段，能夠更好地反映當(dāng)前上市公司股權(quán)激勵(lì)與盈余管理的實(shí)際情況，使研究結(jié)果更具時(shí)效性和代表性。研究?jī)?nèi)容創(chuàng)新：本研究在探討股權(quán)激勵(lì)與盈余管理關(guān)系的基礎(chǔ)上，進(jìn)一步分析了公司治理結(jié)構(gòu)、股權(quán)結(jié)構(gòu)等因素對(duì)兩者關(guān)系的調(diào)節(jié)作用，豐富了研究?jī)?nèi)容，為深入理解股權(quán)激勵(lì)與盈余管理之間的內(nèi)在聯(lián)系提供了新的視角，也為上市公司優(yōu)化股權(quán)激勵(lì)方案和完善公司治理結(jié)構(gòu)提供了更全面的理論依據(jù)和實(shí)踐指導(dǎo)。二、文獻(xiàn)綜述2.1股權(quán)激勵(lì)相關(guān)研究股權(quán)激勵(lì)作為一種重要的長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制，在國(guó)內(nèi)外學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界都受到了廣泛關(guān)注。國(guó)外對(duì)股權(quán)激勵(lì)的研究起步較早，相關(guān)理論和實(shí)踐較為成熟。國(guó)內(nèi)隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展，對(duì)股權(quán)激勵(lì)的研究也日益深入，在借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，結(jié)合國(guó)內(nèi)實(shí)際情況進(jìn)行了大量探索。國(guó)外對(duì)股權(quán)激勵(lì)的研究最早可追溯到20世紀(jì)50年代，美國(guó)律師費(fèi)雪?歐文斯提出員工持股計(jì)劃理念，此后股權(quán)激勵(lì)逐漸發(fā)展起來(lái)。早期研究主要聚焦于股權(quán)激勵(lì)的理論基礎(chǔ)，委托代理理論認(rèn)為，股權(quán)激勵(lì)能夠使管理層與股東利益趨于一致，降低代理成本，提高企業(yè)績(jī)效。Jensen和Meckling（1976）指出，當(dāng)管理層持有公司股權(quán)時(shí)，他們會(huì)更加關(guān)注公司的長(zhǎng)期發(fā)展，因?yàn)楣緝r(jià)值的提升將直接增加他們的個(gè)人財(cái)富，從而減少管理層的自利行為，降低代理成本。隨著研究的深入，學(xué)者們開始關(guān)注股權(quán)激勵(lì)的模式。股票期權(quán)是國(guó)外最常用的股權(quán)激勵(lì)模式之一，如Yermack（1995）研究發(fā)現(xiàn)，股票期權(quán)能夠有效地激勵(lì)管理層，提高公司的市場(chǎng)價(jià)值。股票期權(quán)賦予管理層在未來(lái)以特定價(jià)格購(gòu)買公司股票的權(quán)利，若公司業(yè)績(jī)良好，股價(jià)上漲，管理層便能通過(guò)行權(quán)獲得豐厚收益，這種收益與公司業(yè)績(jī)的緊密聯(lián)系促使管理層努力提升公司業(yè)績(jī)。此外，限制性股票、虛擬股票等模式也受到了關(guān)注。限制性股票是指公司授予管理層一定數(shù)量的股票，但對(duì)股票的出售或轉(zhuǎn)讓設(shè)置一定的限制條件，只有當(dāng)公司達(dá)到特定業(yè)績(jī)目標(biāo)或滿足其他條件時(shí)，管理層才能自由處置這些股票；虛擬股票則是一種虛擬的股權(quán)，管理層并不實(shí)際持有公司股票，而是根據(jù)公司業(yè)績(jī)獲得相應(yīng)的現(xiàn)金或虛擬股票增值收益。在實(shí)施現(xiàn)狀方面，股權(quán)激勵(lì)在國(guó)外上市公司中廣泛應(yīng)用。美國(guó)是股權(quán)激勵(lì)最為發(fā)達(dá)的國(guó)家，截至2024年，大部分美國(guó)上市公司都實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，激勵(lì)對(duì)象不僅包括高管，還涵蓋了大量核心員工。在歐洲，股權(quán)激勵(lì)也得到了越來(lái)越多公司的認(rèn)可和采用，不過(guò)在具體實(shí)施方式和政策環(huán)境上與美國(guó)存在一定差異。日本在20世紀(jì)90年代開始探索員工股權(quán)激勵(lì)制度，以改善公司治理結(jié)構(gòu)，進(jìn)入21世紀(jì)后，相關(guān)法律法規(guī)不斷完善，許多知名企業(yè)都推出了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。國(guó)內(nèi)對(duì)股權(quán)激勵(lì)的研究始于20世紀(jì)90年代，隨著資本市場(chǎng)的逐步發(fā)展和相關(guān)政策的出臺(tái)，研究不斷深入。2005年，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》，標(biāo)志著股權(quán)激勵(lì)在中國(guó)正式起步，此后相關(guān)研究大量涌現(xiàn)。在股權(quán)激勵(lì)模式上，國(guó)內(nèi)上市公司常用的模式包括股票期權(quán)、限制性股票和員工持股計(jì)劃等。周建波、孫菊生（2003）對(duì)我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，不同的股權(quán)激勵(lì)模式對(duì)公司業(yè)績(jī)的影響存在差異。股票期權(quán)模式在我國(guó)上市公司中應(yīng)用較為廣泛，它給予管理層在未來(lái)一定期限內(nèi)以預(yù)先確定的價(jià)格購(gòu)買公司股票的權(quán)利，具有較強(qiáng)的激勵(lì)性，但也存在一定風(fēng)險(xiǎn)，若股價(jià)下跌，管理層可能無(wú)法獲得收益甚至遭受損失；限制性股票則更強(qiáng)調(diào)對(duì)管理層的約束，只有滿足一定的業(yè)績(jī)條件，管理層才能解鎖股票并獲得收益；員工持股計(jì)劃通過(guò)讓員工持有公司股票，增強(qiáng)員工對(duì)公司的歸屬感和責(zé)任感，促進(jìn)員工與公司利益的統(tǒng)一。在實(shí)施現(xiàn)狀方面，我國(guó)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司數(shù)量逐年增加。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2024年A股公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃總公告數(shù)為610個(gè)，雖然較2023年有所下降，但多期公告數(shù)量為376個(gè)，同比增長(zhǎng)4.74%，且A股員工持股計(jì)劃數(shù)量為277個(gè)，同比增長(zhǎng)30.66%，其中首期168個(gè)，增長(zhǎng)82.61%。從行業(yè)分布來(lái)看，高新技術(shù)行業(yè)和制造業(yè)等對(duì)人才依賴度較高的行業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的比例相對(duì)較高。這些行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，人才是企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵，通過(guò)股權(quán)激勵(lì)能夠吸引和留住優(yōu)秀人才，激發(fā)員工的創(chuàng)新活力和工作積極性，提升企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。從企業(yè)性質(zhì)來(lái)看，民營(yíng)企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的積極性較高，因其股權(quán)結(jié)構(gòu)相對(duì)靈活，決策效率較高，能夠更快速地根據(jù)企業(yè)發(fā)展需求制定和實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃；國(guó)有企業(yè)在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)時(shí)，通常需要考慮國(guó)有資產(chǎn)保值增值、政策合規(guī)性等多方面因素，實(shí)施過(guò)程相對(duì)謹(jǐn)慎，但隨著國(guó)企改革的推進(jìn)，越來(lái)越多的國(guó)有企業(yè)也開始積極探索適合自身的股權(quán)激勵(lì)模式，以提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。2.2盈余管理相關(guān)研究盈余管理作為會(huì)計(jì)學(xué)和經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域的重要研究課題，一直以來(lái)受到學(xué)者們的廣泛關(guān)注。學(xué)者們圍繞盈余管理的定義、動(dòng)機(jī)、手段和識(shí)別方法等方面展開了深入研究，取得了豐富的研究成果。關(guān)于盈余管理的定義，學(xué)術(shù)界尚未達(dá)成完全一致的看法。美國(guó)會(huì)計(jì)學(xué)家斯考特（William?K?Scott）認(rèn)為，盈余管理是指“在GAAP允許的范圍內(nèi)，通過(guò)對(duì)會(huì)計(jì)政策的選擇使經(jīng)營(yíng)者自身利益或企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值達(dá)到最大化的行為”。這一定義強(qiáng)調(diào)了盈余管理是在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則框架內(nèi)，通過(guò)會(huì)計(jì)政策選擇來(lái)實(shí)現(xiàn)特定目標(biāo)。美國(guó)會(huì)計(jì)學(xué)家凱瑟琳?雪珀（KatherineSchipper）則認(rèn)為，盈余管理實(shí)際上是企業(yè)管理人員通過(guò)有目的地控制對(duì)外財(cái)務(wù)報(bào)告過(guò)程，以獲取某些私人利益的“披露管理”。該定義突出了盈余管理對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告披露過(guò)程的干預(yù)以及獲取私人利益的目的。而Healy和Wahlen于1999年對(duì)盈余管理作出的解釋被普遍認(rèn)可，他們認(rèn)為當(dāng)管理者在編制財(cái)務(wù)報(bào)告和構(gòu)建經(jīng)濟(jì)交易時(shí)，運(yùn)用判斷改變財(cái)務(wù)報(bào)告，從而誤導(dǎo)一些利益相關(guān)者對(duì)公司根本經(jīng)濟(jì)收益的理解，或者影響根據(jù)報(bào)告中會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)形成的契約結(jié)果，盈余管理就產(chǎn)生了。這一定義更為全面地指出了盈余管理的主體、目的、對(duì)象、方式和方法。綜合這些定義，可以看出盈余管理的主體是企業(yè)管理當(dāng)局，包括經(jīng)理人員和董事會(huì)；客體主要是企業(yè)對(duì)外報(bào)告的盈余信息；方法是在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則允許的范圍內(nèi)，綜合運(yùn)用會(huì)計(jì)和非會(huì)計(jì)手段；目的是實(shí)現(xiàn)管理當(dāng)局自身利益的最大化。在盈余管理的動(dòng)機(jī)方面，學(xué)者們進(jìn)行了多維度的研究。從契約動(dòng)機(jī)來(lái)看，薪酬契約是重要因素之一。由于管理者的薪酬往往與公司業(yè)績(jī)掛鉤，為了獲取更高的薪酬，管理者有動(dòng)機(jī)通過(guò)盈余管理來(lái)調(diào)整公司的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。如Healy（1985）的研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)管理者的薪酬計(jì)劃以會(huì)計(jì)收益為基礎(chǔ)時(shí)，他們會(huì)利用會(huì)計(jì)政策的選擇來(lái)增加報(bào)告盈余，以達(dá)到提高自身薪酬的目的。債務(wù)契約也是導(dǎo)致盈余管理的一個(gè)重要原因。企業(yè)為了滿足債務(wù)契約中對(duì)財(cái)務(wù)指標(biāo)的要求，避免違約風(fēng)險(xiǎn)，可能會(huì)進(jìn)行盈余管理。例如，Dichev和Skinner（2002）的研究表明，當(dāng)企業(yè)的債務(wù)接近違約水平時(shí)，管理者更有可能通過(guò)盈余管理來(lái)粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表，以降低違約的可能性。從資本市場(chǎng)動(dòng)機(jī)角度，企業(yè)為了在資本市場(chǎng)上獲得更好的融資條件、提高股價(jià)或滿足分析師的盈利預(yù)測(cè)，也會(huì)進(jìn)行盈余管理。Teoh、Welch和Wong（1998）對(duì)IPO企業(yè)的研究發(fā)現(xiàn)，企業(yè)在IPO前往往會(huì)進(jìn)行正向的盈余管理，以提高發(fā)行價(jià)格和吸引投資者。此外，政治成本動(dòng)機(jī)也是盈余管理的一個(gè)動(dòng)機(jī)來(lái)源。一些大型企業(yè)或處于敏感行業(yè)的企業(yè)，為了避免政府的監(jiān)管和干預(yù)，可能會(huì)通過(guò)盈余管理來(lái)降低報(bào)告利潤(rùn)，減少政治關(guān)注。例如，石油、煙草等行業(yè)的企業(yè)，可能會(huì)在盈利較高時(shí)進(jìn)行盈余管理，以避免政府出臺(tái)更嚴(yán)格的監(jiān)管政策或增加稅收負(fù)擔(dān)。盈余管理的手段多種多樣，可分為會(huì)計(jì)手段和真實(shí)活動(dòng)操縱兩種。會(huì)計(jì)手段主要包括會(huì)計(jì)政策選擇和會(huì)計(jì)估計(jì)變更。在會(huì)計(jì)政策選擇方面，企業(yè)可以選擇不同的存貨計(jì)價(jià)方法，如先進(jìn)先出法、加權(quán)平均法等，不同的方法會(huì)對(duì)成本和利潤(rùn)產(chǎn)生不同的影響。當(dāng)物價(jià)上漲時(shí)，采用先進(jìn)先出法會(huì)使銷售成本較低，從而增加利潤(rùn)；而采用加權(quán)平均法則會(huì)使成本相對(duì)均衡，利潤(rùn)相對(duì)穩(wěn)定。固定資產(chǎn)折舊方法的選擇也會(huì)影響盈余，直線折舊法和加速折舊法下，每年計(jì)提的折舊額不同，進(jìn)而影響各期的利潤(rùn)。在會(huì)計(jì)估計(jì)變更方面，企業(yè)可以通過(guò)調(diào)整壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例、固定資產(chǎn)預(yù)計(jì)使用年限和預(yù)計(jì)凈殘值等，來(lái)操縱利潤(rùn)。如果企業(yè)高估壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例，會(huì)減少當(dāng)期利潤(rùn)；反之，則會(huì)增加當(dāng)期利潤(rùn)。真實(shí)活動(dòng)操縱則是通過(guò)構(gòu)造真實(shí)的交易活動(dòng)來(lái)實(shí)現(xiàn)盈余管理。常見(jiàn)的手段包括銷售操控、生產(chǎn)操控和費(fèi)用操控。銷售操控方面，企業(yè)可能會(huì)在期末進(jìn)行大量的虛假銷售，將未來(lái)的銷售提前確認(rèn)，以增加當(dāng)期收入和利潤(rùn)。生產(chǎn)操控中，企業(yè)可能會(huì)過(guò)度生產(chǎn)，通過(guò)降低單位產(chǎn)品的固定成本，來(lái)降低銷售成本，從而提高利潤(rùn)。費(fèi)用操控則表現(xiàn)為削減研發(fā)費(fèi)用、廣告費(fèi)用等酌量性費(fèi)用，雖然短期內(nèi)會(huì)增加利潤(rùn)，但可能會(huì)損害企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展能力。在盈余管理的識(shí)別方法上，學(xué)者們也提出了多種模型。應(yīng)計(jì)利潤(rùn)分離法是最常用的方法之一，該方法將應(yīng)計(jì)利潤(rùn)分為操控性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)和非操控性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)，通過(guò)估計(jì)非操控性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)來(lái)推斷操控性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)，進(jìn)而識(shí)別盈余管理行為。Jones模型是應(yīng)計(jì)利潤(rùn)分離法的典型代表，它假設(shè)非操控性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和資產(chǎn)規(guī)模相關(guān)，通過(guò)回歸分析來(lái)估計(jì)非操控性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)。修正的Jones模型則在Jones模型的基礎(chǔ)上，考慮了應(yīng)收賬款變動(dòng)對(duì)盈余管理的影響，進(jìn)一步提高了識(shí)別的準(zhǔn)確性。業(yè)績(jī)匹配法也是一種常用的方法，該方法認(rèn)為同行業(yè)、同規(guī)模且業(yè)績(jī)相近的企業(yè)，其應(yīng)計(jì)利潤(rùn)水平也應(yīng)相似。通過(guò)將目標(biāo)企業(yè)與匹配企業(yè)的應(yīng)計(jì)利潤(rùn)進(jìn)行比較，來(lái)判斷目標(biāo)企業(yè)是否存在盈余管理行為。此外，還有一些其他的方法，如財(cái)務(wù)指標(biāo)分析法，通過(guò)分析企業(yè)的毛利率、凈利率、資產(chǎn)負(fù)債率等財(cái)務(wù)指標(biāo)的異常變動(dòng)，來(lái)識(shí)別盈余管理；以及現(xiàn)金流量分析法，通過(guò)分析經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量與凈利潤(rùn)之間的關(guān)系，判斷企業(yè)是否存在通過(guò)操縱應(yīng)計(jì)項(xiàng)目來(lái)進(jìn)行盈余管理的行為。2.3股權(quán)激勵(lì)與盈余管理關(guān)系研究股權(quán)激勵(lì)與盈余管理之間的關(guān)系是公司治理領(lǐng)域的重要研究?jī)?nèi)容，國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)此進(jìn)行了大量的研究，試圖揭示兩者之間的內(nèi)在聯(lián)系和作用機(jī)制，為企業(yè)的決策和監(jiān)管提供理論支持和實(shí)踐指導(dǎo)。國(guó)外學(xué)者對(duì)股權(quán)激勵(lì)與盈余管理關(guān)系的研究開展較早。Bergstresser和Philippon（2006）通過(guò)實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，高管通過(guò)股權(quán)激勵(lì)獲得的收益占總薪酬的比例與公司盈余管理程度正相關(guān)，這表明股權(quán)激勵(lì)可能會(huì)促使高管為了獲取更多的個(gè)人利益而進(jìn)行盈余管理。Burns和Kedia（2006）研究發(fā)現(xiàn)，當(dāng)公司給予高管的股票期權(quán)數(shù)量較多時(shí)，高管有更強(qiáng)的動(dòng)機(jī)通過(guò)盈余管理來(lái)提高公司股價(jià)，從而增加自己的財(cái)富。Cheng和Warfield（2005）的研究也指出，股權(quán)激勵(lì)與公司的盈余管理行為存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，高管會(huì)利用盈余管理來(lái)提高自己的薪酬和股票期權(quán)的價(jià)值。然而，也有一些學(xué)者得出了不同的結(jié)論。如Aboody和Kasznik（2000）認(rèn)為，股權(quán)激勵(lì)能夠促使管理層關(guān)注公司的長(zhǎng)期發(fā)展，減少短期的盈余管理行為，因?yàn)楣芾韺拥睦媾c公司的長(zhǎng)期價(jià)值緊密相關(guān)，過(guò)度的盈余管理可能會(huì)損害公司的長(zhǎng)期利益，進(jìn)而影響管理層自身的利益。國(guó)內(nèi)學(xué)者在借鑒國(guó)外研究的基礎(chǔ)上，結(jié)合我國(guó)資本市場(chǎng)的特點(diǎn)，對(duì)股權(quán)激勵(lì)與盈余管理的關(guān)系進(jìn)行了深入探討。趙息、石延利等（2013）以我國(guó)上市公司為樣本，研究發(fā)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)提高了管理層進(jìn)行盈余管理的動(dòng)機(jī)，且股權(quán)激勵(lì)水平越高，盈余管理程度越嚴(yán)重。謝柳芳、彭玉龍等（2013）的研究也表明，股權(quán)激勵(lì)會(huì)誘發(fā)管理層的盈余管理行為，管理層會(huì)通過(guò)操縱應(yīng)計(jì)項(xiàng)目或進(jìn)行真實(shí)活動(dòng)盈余管理來(lái)達(dá)到股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中的業(yè)績(jī)目標(biāo)。李延喜、陳克兢等（2015）從股權(quán)激勵(lì)的不同模式角度進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)股票期權(quán)激勵(lì)模式下，管理層進(jìn)行盈余管理的程度更高，因?yàn)楣善逼跈?quán)的價(jià)值與股價(jià)密切相關(guān)，管理層有更強(qiáng)的動(dòng)機(jī)通過(guò)盈余管理來(lái)提升股價(jià)。不過(guò)，也有部分學(xué)者認(rèn)為股權(quán)激勵(lì)與盈余管理之間不存在顯著的關(guān)系。如王燁、李進(jìn)兵和乾勝道（2012）通過(guò)實(shí)證分析發(fā)現(xiàn)，在我國(guó)上市公司中，股權(quán)激勵(lì)并沒(méi)有顯著增加管理層的盈余管理行為，這可能是由于我國(guó)上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)相對(duì)集中，大股東對(duì)管理層的監(jiān)督起到了一定的抑制作用。綜合國(guó)內(nèi)外研究來(lái)看，大部分學(xué)者認(rèn)為股權(quán)激勵(lì)會(huì)對(duì)盈余管理產(chǎn)生影響，且正向影響的觀點(diǎn)占據(jù)主流，即股權(quán)激勵(lì)會(huì)增加管理層進(jìn)行盈余管理的動(dòng)機(jī)和程度。然而，由于研究樣本、研究方法和研究背景的不同，也存在一些研究得出了不同的結(jié)論。股權(quán)激勵(lì)與盈余管理的關(guān)系并非簡(jiǎn)單的線性關(guān)系，可能受到多種因素的影響，如公司治理結(jié)構(gòu)、股權(quán)結(jié)構(gòu)、行業(yè)特征、法律法規(guī)等。在公司治理結(jié)構(gòu)完善、內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制健全的公司中，股權(quán)激勵(lì)可能會(huì)更好地發(fā)揮激勵(lì)作用，減少盈余管理行為；而在公司治理不完善的情況下，股權(quán)激勵(lì)可能會(huì)加劇管理層的盈余管理動(dòng)機(jī)。股權(quán)結(jié)構(gòu)也會(huì)對(duì)兩者關(guān)系產(chǎn)生影響，股權(quán)集中度較高時(shí)，大股東可能會(huì)對(duì)管理層進(jìn)行有效的監(jiān)督，抑制盈余管理行為；而股權(quán)分散時(shí)，管理層可能更容易進(jìn)行盈余管理。不同行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)程度、市場(chǎng)環(huán)境和監(jiān)管要求不同，也會(huì)導(dǎo)致股權(quán)激勵(lì)與盈余管理關(guān)系的差異。法律法規(guī)的完善程度和監(jiān)管力度也會(huì)影響管理層進(jìn)行盈余管理的成本和風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而影響兩者之間的關(guān)系。因此，未來(lái)的研究需要進(jìn)一步深入探討這些影響因素，以便更全面、準(zhǔn)確地理解股權(quán)激勵(lì)與盈余管理之間的復(fù)雜關(guān)系，為企業(yè)制定合理的股權(quán)激勵(lì)政策和監(jiān)管部門加強(qiáng)監(jiān)管提供更有針對(duì)性的建議。2.4文獻(xiàn)評(píng)述綜上所述，國(guó)內(nèi)外學(xué)者圍繞股權(quán)激勵(lì)與盈余管理展開了豐富的研究，取得了諸多成果。這些研究在理論和實(shí)踐層面都為后續(xù)研究提供了重要基礎(chǔ)和方向指引，但仍存在一定的局限性，有待進(jìn)一步深入探討和完善。在研究樣本方面，部分早期研究樣本數(shù)量有限，覆蓋的時(shí)間跨度較窄，難以全面反映不同市場(chǎng)環(huán)境和經(jīng)濟(jì)周期下股權(quán)激勵(lì)與盈余管理的關(guān)系。如一些針對(duì)特定年份或特定行業(yè)的研究，雖然能深入剖析該樣本范圍內(nèi)的問(wèn)題，但研究結(jié)論的普適性受限，無(wú)法廣泛應(yīng)用于其他情況。此外，隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展和新政策的出臺(tái)，上市公司的股權(quán)激勵(lì)實(shí)踐和盈余管理行為不斷變化，早期樣本難以體現(xiàn)當(dāng)前的最新情況。在研究方法上，應(yīng)計(jì)利潤(rùn)分離法是識(shí)別盈余管理的常用方法，但該方法依賴于一系列假設(shè)和模型設(shè)定，在實(shí)際應(yīng)用中可能存在偏差。如Jones模型假設(shè)非操控性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和資產(chǎn)規(guī)模相關(guān)，但在現(xiàn)實(shí)中，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)復(fù)雜多樣，可能存在其他影響因素未被充分考慮，導(dǎo)致對(duì)操控性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)的估計(jì)不準(zhǔn)確，進(jìn)而影響對(duì)股權(quán)激勵(lì)與盈余管理關(guān)系的判斷。此外，大多數(shù)研究采用定量分析方法，側(cè)重于數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)分析和模型構(gòu)建，對(duì)股權(quán)激勵(lì)與盈余管理關(guān)系的深層次原因和作用機(jī)制的探討相對(duì)較少，難以全面深入地揭示兩者之間的內(nèi)在聯(lián)系。在研究?jī)?nèi)容上，以往研究多聚焦于股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施過(guò)程中管理層的盈余管理行為，而對(duì)股權(quán)激勵(lì)方案草案頒布前管理層的盈余管理行為關(guān)注不足。實(shí)際上，在股權(quán)激勵(lì)方案制定階段，管理層可能為了獲取更有利的激勵(lì)條件，如較低的行權(quán)價(jià)格或更寬松的業(yè)績(jī)考核指標(biāo)，而進(jìn)行盈余管理操作。忽視這一階段的研究，會(huì)導(dǎo)致對(duì)股權(quán)激勵(lì)與盈余管理關(guān)系的理解不夠全面，無(wú)法準(zhǔn)確把握管理層在整個(gè)股權(quán)激勵(lì)過(guò)程中的行為動(dòng)機(jī)和策略選擇。另外，對(duì)于股權(quán)激勵(lì)與盈余管理關(guān)系的影響因素研究，雖然已有學(xué)者涉及公司治理結(jié)構(gòu)、股權(quán)結(jié)構(gòu)等方面，但不同因素之間的交互作用以及這些因素在不同行業(yè)、不同企業(yè)規(guī)模下的作用差異尚未得到充分研究?；谏鲜鲅芯坎蛔?，本研究將在以下方面進(jìn)行改進(jìn)和補(bǔ)充：在樣本選取上，選擇2018-2022年披露股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案的公司作為樣本，擴(kuò)大樣本數(shù)量和時(shí)間跨度，以增強(qiáng)研究結(jié)論的可靠性和普適性，更準(zhǔn)確地反映當(dāng)前資本市場(chǎng)環(huán)境下股權(quán)激勵(lì)與盈余管理的關(guān)系。在研究方法上，綜合運(yùn)用多種方法，除了傳統(tǒng)的實(shí)證研究方法外，引入案例分析法，深入剖析典型企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)與盈余管理實(shí)踐，從具體案例中挖掘兩者之間的復(fù)雜關(guān)系和內(nèi)在機(jī)制，彌補(bǔ)定量分析的不足，使研究結(jié)論更具說(shuō)服力。在研究?jī)?nèi)容上，不僅關(guān)注股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施過(guò)程中的盈余管理行為，還將深入分析股權(quán)激勵(lì)方案草案頒布前一年管理層的盈余管理行為，全面探討股權(quán)激勵(lì)與盈余管理在不同階段的關(guān)系。同時(shí)，進(jìn)一步拓展對(duì)影響因素的研究，深入分析公司治理結(jié)構(gòu)、股權(quán)結(jié)構(gòu)等因素之間的交互作用，以及這些因素在不同行業(yè)、不同企業(yè)規(guī)模下對(duì)股權(quán)激勵(lì)與盈余管理關(guān)系的影響差異，為企業(yè)制定合理的股權(quán)激勵(lì)政策和監(jiān)管部門加強(qiáng)監(jiān)管提供更全面、深入的理論依據(jù)和實(shí)踐指導(dǎo)。三、理論基礎(chǔ)與研究假設(shè)3.1相關(guān)理論基礎(chǔ)3.1.1委托代理理論委托代理理論是現(xiàn)代企業(yè)理論的重要組成部分，由羅斯（Ross）于1973年提出，后經(jīng)米爾利斯（Mirrlees）、霍姆斯特姆（Holmstrom）等學(xué)者進(jìn)一步發(fā)展完善。該理論主要研究在信息不對(duì)稱和目標(biāo)不一致的情況下，委托人（股東）如何設(shè)計(jì)最優(yōu)契約來(lái)激勵(lì)和約束代理人（管理層），以降低代理成本，實(shí)現(xiàn)自身利益最大化。在上市公司中，股東作為公司的所有者，由于缺乏專業(yè)知識(shí)、時(shí)間和精力等原因，往往無(wú)法直接參與公司的日常經(jīng)營(yíng)管理，于是將經(jīng)營(yíng)權(quán)委托給具有專業(yè)管理能力的管理層，由此便形成了委托代理關(guān)系。然而，委托人和代理人的目標(biāo)函數(shù)并不完全一致。股東追求的是公司價(jià)值最大化，期望通過(guò)公司的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展實(shí)現(xiàn)自身財(cái)富的增長(zhǎng)；而管理層更關(guān)注自身的薪酬、聲譽(yù)、在職消費(fèi)等個(gè)人利益，這些利益可能與公司的長(zhǎng)期發(fā)展目標(biāo)存在沖突。例如，管理層可能為了追求短期業(yè)績(jī)以獲得更高的薪酬和晉升機(jī)會(huì)，而采取一些短期行為，如過(guò)度削減研發(fā)投入、推遲必要的設(shè)備維護(hù)等，這些行為雖然在短期內(nèi)可能提升公司業(yè)績(jī)，但從長(zhǎng)期來(lái)看會(huì)損害公司的競(jìng)爭(zhēng)力和可持續(xù)發(fā)展能力。同時(shí)，委托人和代理人之間存在信息不對(duì)稱。管理層直接參與公司的經(jīng)營(yíng)管理，掌握著公司的內(nèi)部信息，如財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果、市場(chǎng)前景等，而股東獲取信息的渠道相對(duì)有限，主要依賴于管理層披露的財(cái)務(wù)報(bào)告和其他信息。這種信息不對(duì)稱使得管理層有機(jī)會(huì)利用自身的信息優(yōu)勢(shì)，為了實(shí)現(xiàn)個(gè)人利益而進(jìn)行盈余管理。例如，管理層可能通過(guò)操縱會(huì)計(jì)政策、會(huì)計(jì)估計(jì)或安排真實(shí)交易等手段，對(duì)公司的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行粉飾，夸大公司的業(yè)績(jī)，以獲取更多的股權(quán)激勵(lì)收益或避免因業(yè)績(jī)不佳而受到懲罰。在股權(quán)激勵(lì)的背景下，委托代理理論認(rèn)為，股權(quán)激勵(lì)可以作為一種有效的契約機(jī)制，將管理層的利益與股東的利益緊密聯(lián)系起來(lái)。通過(guò)授予管理層一定數(shù)量的公司股權(quán)，使管理層成為公司的股東，從而使他們的個(gè)人財(cái)富與公司的價(jià)值變化息息相關(guān)。這樣，管理層在追求自身利益最大化的同時(shí)，也會(huì)努力提升公司的業(yè)績(jī)，實(shí)現(xiàn)股東財(cái)富最大化，進(jìn)而降低代理成本。例如，當(dāng)管理層持有公司股權(quán)后，他們會(huì)更加關(guān)注公司的長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略，積極推動(dòng)公司的創(chuàng)新和業(yè)務(wù)拓展，因?yàn)檫@些舉措有助于提升公司的市場(chǎng)價(jià)值，從而增加他們自身的股權(quán)收益。然而，股權(quán)激勵(lì)也并非完美無(wú)缺。一方面，股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施可能會(huì)引發(fā)新的代理問(wèn)題。由于股權(quán)激勵(lì)通常與公司的業(yè)績(jī)指標(biāo)掛鉤，管理層為了獲得更多的股權(quán)激勵(lì)收益，有可能會(huì)利用盈余管理手段來(lái)操縱公司的業(yè)績(jī)，使公司的財(cái)務(wù)報(bào)表呈現(xiàn)出更好的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，從而誤導(dǎo)股東和其他利益相關(guān)者。例如，管理層可能通過(guò)提前確認(rèn)收入、推遲確認(rèn)費(fèi)用、操縱資產(chǎn)減值準(zhǔn)備等方式來(lái)虛增利潤(rùn)，以滿足股權(quán)激勵(lì)的行權(quán)條件。另一方面，股權(quán)激勵(lì)的效果還受到激勵(lì)方案設(shè)計(jì)的合理性、公司治理結(jié)構(gòu)的有效性等多種因素的影響。如果股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)計(jì)不合理，如激勵(lì)強(qiáng)度過(guò)大或過(guò)小、業(yè)績(jī)考核指標(biāo)設(shè)置不合理等，可能無(wú)法達(dá)到預(yù)期的激勵(lì)效果，甚至?xí)m得其反。公司治理結(jié)構(gòu)不完善，內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制薄弱，也會(huì)為管理層進(jìn)行盈余管理提供便利條件，使得股權(quán)激勵(lì)難以有效發(fā)揮其降低代理成本的作用。3.1.2信息不對(duì)稱理論信息不對(duì)稱理論是由阿克洛夫（Akerlof）、斯賓塞（Spence）和斯蒂格利茨（Stiglitz）等經(jīng)濟(jì)學(xué)家在20世紀(jì)70年代提出的，該理論認(rèn)為，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，各類人員對(duì)有關(guān)信息的了解是有差異的；掌握信息比較充分的人員，往往處于比較有利的地位，而信息貧乏的人員，則處于比較不利的地位。這一理論廣泛應(yīng)用于經(jīng)濟(jì)學(xué)、管理學(xué)等多個(gè)領(lǐng)域，對(duì)于理解企業(yè)中的各種經(jīng)濟(jì)行為，尤其是盈余管理行為，具有重要的指導(dǎo)意義。在上市公司中，管理層與股東、投資者等利益相關(guān)者之間存在明顯的信息不對(duì)稱。管理層作為公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的直接參與者，對(duì)公司的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果、發(fā)展戰(zhàn)略、市場(chǎng)前景等內(nèi)部信息了如指掌；而股東和投資者主要通過(guò)公司披露的財(cái)務(wù)報(bào)告、公告等公開信息來(lái)了解公司的運(yùn)營(yíng)情況，這些公開信息在內(nèi)容和及時(shí)性上往往存在一定的局限性。這種信息不對(duì)稱使得管理層有動(dòng)機(jī)和機(jī)會(huì)進(jìn)行盈余管理。為了達(dá)到自身的目的，管理層可能會(huì)利用信息優(yōu)勢(shì)，對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告中的盈余信息進(jìn)行操縱，以誤導(dǎo)股東和投資者的決策。例如，在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施過(guò)程中，管理層為了滿足行權(quán)條件或提高行權(quán)時(shí)的收益，可能會(huì)選擇對(duì)自己有利的會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)，如調(diào)整折舊方法、改變存貨計(jì)價(jià)方式、操縱資產(chǎn)減值準(zhǔn)備計(jì)提等，從而人為地調(diào)整公司的盈余水平，使財(cái)務(wù)報(bào)表呈現(xiàn)出更好的業(yè)績(jī)。從股權(quán)激勵(lì)的角度來(lái)看，信息不對(duì)稱會(huì)影響股權(quán)激勵(lì)的效果和信息傳遞。在股權(quán)激勵(lì)方案制定階段，管理層可能利用其掌握的內(nèi)部信息，通過(guò)盈余管理來(lái)影響股權(quán)激勵(lì)方案的關(guān)鍵條款，如行權(quán)價(jià)格、業(yè)績(jī)考核指標(biāo)等的設(shè)定。管理層可能通過(guò)負(fù)向盈余管理，降低公司的當(dāng)期業(yè)績(jī)，從而促使公司設(shè)定較低的行權(quán)價(jià)格或較寬松的業(yè)績(jī)考核指標(biāo)，為自己未來(lái)獲得更多的股權(quán)激勵(lì)收益創(chuàng)造條件。在股權(quán)激勵(lì)實(shí)施過(guò)程中，管理層的盈余管理行為也會(huì)干擾股權(quán)激勵(lì)的信息傳遞。股東和投資者往往會(huì)根據(jù)公司披露的財(cái)務(wù)信息來(lái)評(píng)估股權(quán)激勵(lì)的效果和管理層的努力程度，但如果管理層進(jìn)行了盈余管理，財(cái)務(wù)信息就無(wú)法真實(shí)反映公司的經(jīng)營(yíng)狀況和管理層的實(shí)際業(yè)績(jī)，這將導(dǎo)致股東和投資者做出錯(cuò)誤的判斷，影響股權(quán)激勵(lì)的激勵(lì)作用和公司的價(jià)值。此外，信息不對(duì)稱還會(huì)影響市場(chǎng)對(duì)公司的估值。如果市場(chǎng)無(wú)法準(zhǔn)確識(shí)別公司的真實(shí)盈余水平，可能會(huì)對(duì)公司的價(jià)值產(chǎn)生高估或低估。當(dāng)管理層通過(guò)盈余管理虛增利潤(rùn)時(shí)，市場(chǎng)可能會(huì)高估公司的價(jià)值，吸引更多的投資者購(gòu)買公司股票，推高股價(jià)；而一旦盈余管理行為被揭露，公司的真實(shí)業(yè)績(jī)暴露，股價(jià)可能會(huì)大幅下跌，給投資者帶來(lái)?yè)p失。因此，為了減少信息不對(duì)稱對(duì)股權(quán)激勵(lì)和公司價(jià)值的負(fù)面影響，需要加強(qiáng)公司的信息披露制度建設(shè)，提高信息披露的質(zhì)量和透明度，使股東和投資者能夠及時(shí)、準(zhǔn)確地獲取公司的真實(shí)信息；同時(shí)，完善公司的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)對(duì)管理層的監(jiān)督和約束，降低管理層進(jìn)行盈余管理的動(dòng)機(jī)和機(jī)會(huì)。3.1.3激勵(lì)理論激勵(lì)理論是行為科學(xué)中用于處理需要、動(dòng)機(jī)、目標(biāo)和行為四者之間關(guān)系的核心理論，旨在探討如何通過(guò)有效的激勵(lì)措施，激發(fā)人的動(dòng)機(jī)，引導(dǎo)人的行為，以實(shí)現(xiàn)組織目標(biāo)和個(gè)人目標(biāo)的統(tǒng)一。在企業(yè)管理中，激勵(lì)理論被廣泛應(yīng)用于員工激勵(lì)、薪酬設(shè)計(jì)、績(jī)效考核等方面，對(duì)于提高員工的工作積極性和工作效率，提升企業(yè)的績(jī)效具有重要作用。在股權(quán)激勵(lì)領(lǐng)域，激勵(lì)理論為股權(quán)激勵(lì)的設(shè)計(jì)和實(shí)施提供了重要的理論指導(dǎo)。從內(nèi)容型激勵(lì)理論來(lái)看，馬斯洛的需求層次理論認(rèn)為，人的需求由低到高可分為生理需求、安全需求、社交需求、尊重需求和自我實(shí)現(xiàn)需求五個(gè)層次。在股權(quán)激勵(lì)中，公司可以根據(jù)員工所處的不同需求層次，設(shè)計(jì)相應(yīng)的激勵(lì)措施。對(duì)于處于較低需求層次的員工，物質(zhì)激勵(lì)如股權(quán)分紅、股價(jià)增值收益等能夠滿足他們的生理和安全需求，從而激發(fā)他們的工作積極性；而對(duì)于處于較高需求層次的員工，除了物質(zhì)激勵(lì)外，股權(quán)激勵(lì)還賦予他們參與公司決策、分享公司發(fā)展成果的權(quán)利，滿足他們的尊重需求和自我實(shí)現(xiàn)需求，使他們更有動(dòng)力為公司的發(fā)展貢獻(xiàn)力量。赫茨伯格的雙因素理論將激勵(lì)因素分為保健因素和激勵(lì)因素，保健因素如工資、工作環(huán)境等只能消除員工的不滿，而激勵(lì)因素如成就、認(rèn)可、晉升機(jī)會(huì)等才能真正激發(fā)員工的工作動(dòng)力。股權(quán)激勵(lì)作為一種長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制，不僅能夠提供經(jīng)濟(jì)利益，還能讓員工感受到自己對(duì)公司的重要性和價(jià)值，獲得成就感和認(rèn)同感，屬于激勵(lì)因素，能夠有效激發(fā)員工的工作積極性和創(chuàng)造力。從過(guò)程型激勵(lì)理論來(lái)看，弗魯姆的期望理論認(rèn)為，人們采取某項(xiàng)行動(dòng)的動(dòng)力或激勵(lì)力取決于其對(duì)行動(dòng)結(jié)果的價(jià)值評(píng)價(jià)和預(yù)期達(dá)成該結(jié)果可能性的估計(jì)。在股權(quán)激勵(lì)中，員工對(duì)股權(quán)激勵(lì)的價(jià)值評(píng)價(jià)越高，即他們認(rèn)為獲得股權(quán)后能夠帶來(lái)的收益越大，并且對(duì)實(shí)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)的可能性預(yù)期越高，即他們相信通過(guò)自己的努力能夠達(dá)到行權(quán)條件，那么他們就會(huì)更有動(dòng)力去努力工作，為實(shí)現(xiàn)公司目標(biāo)而奮斗。亞當(dāng)斯的公平理論則強(qiáng)調(diào)員工會(huì)將自己的投入產(chǎn)出比與他人進(jìn)行比較，如果他們認(rèn)為自己的投入產(chǎn)出比與他人相等，就會(huì)感到公平，從而保持工作積極性；反之，則會(huì)感到不公平，降低工作積極性。在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)時(shí)，公司需要確保激勵(lì)方案的公平性，合理確定不同員工的股權(quán)授予數(shù)量和行權(quán)條件，使員工感受到公平對(duì)待，以充分發(fā)揮股權(quán)激勵(lì)的激勵(lì)作用。激勵(lì)理論與盈余管理也存在潛在聯(lián)系。一方面，合理的股權(quán)激勵(lì)設(shè)計(jì)可以通過(guò)激勵(lì)員工努力工作，提高公司的業(yè)績(jī)，從而減少員工進(jìn)行盈余管理的動(dòng)機(jī)。當(dāng)員工的利益與公司的業(yè)績(jī)緊密掛鉤，并且他們相信通過(guò)自身努力能夠?qū)崿F(xiàn)公司目標(biāo)并獲得相應(yīng)的股權(quán)收益時(shí)，他們更傾向于通過(guò)提高公司的真實(shí)業(yè)績(jī)來(lái)獲取回報(bào)，而不是通過(guò)盈余管理來(lái)操縱業(yè)績(jī)。另一方面，如果股權(quán)激勵(lì)設(shè)計(jì)不合理，如激勵(lì)強(qiáng)度過(guò)大或過(guò)小、業(yè)績(jī)考核指標(biāo)設(shè)置不合理等，可能會(huì)導(dǎo)致員工為了獲得股權(quán)激勵(lì)收益而進(jìn)行盈余管理。激勵(lì)強(qiáng)度過(guò)大，員工可能會(huì)為了達(dá)到過(guò)高的業(yè)績(jī)目標(biāo)而采取不正當(dāng)手段進(jìn)行盈余管理；激勵(lì)強(qiáng)度過(guò)小，員工則可能認(rèn)為通過(guò)努力工作獲得的股權(quán)收益與付出不成正比，從而缺乏工作積極性，甚至可能通過(guò)盈余管理來(lái)彌補(bǔ)收益的不足。業(yè)績(jī)考核指標(biāo)過(guò)于單一或易于操縱，也會(huì)為員工進(jìn)行盈余管理提供機(jī)會(huì)。因此，在設(shè)計(jì)和實(shí)施股權(quán)激勵(lì)方案時(shí)，需要充分考慮激勵(lì)理論的相關(guān)原理，合理設(shè)置激勵(lì)措施和業(yè)績(jī)考核指標(biāo)，以避免因激勵(lì)不當(dāng)而引發(fā)盈余管理行為。3.2研究假設(shè)提出3.2.1假設(shè)1：股權(quán)激勵(lì)與盈余管理的正相關(guān)關(guān)系基于委托代理理論，上市公司中股東與管理層之間存在委托代理關(guān)系，由于兩者目標(biāo)不一致以及信息不對(duì)稱，管理層有可能為追求自身利益最大化而損害股東利益。股權(quán)激勵(lì)旨在將管理層利益與股東利益綁定，理論上可降低代理成本，但在實(shí)際操作中，也可能引發(fā)新問(wèn)題。股權(quán)激勵(lì)收益常與公司業(yè)績(jī)掛鉤，管理層為獲取更多收益，有動(dòng)機(jī)通過(guò)盈余管理操縱公司業(yè)績(jī)。如在薪酬契約動(dòng)機(jī)下，管理層薪酬若與股權(quán)激勵(lì)緊密相連，為提升薪酬水平，他們會(huì)利用信息優(yōu)勢(shì)，在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則允許范圍內(nèi)，運(yùn)用會(huì)計(jì)政策選擇、會(huì)計(jì)估計(jì)變更等手段，調(diào)整財(cái)務(wù)報(bào)告中的盈余數(shù)據(jù)，以達(dá)到股權(quán)激勵(lì)的業(yè)績(jī)考核標(biāo)準(zhǔn)，獲取更多股權(quán)收益。從資本市場(chǎng)動(dòng)機(jī)來(lái)看，為吸引投資者、提升股價(jià)，管理層可能進(jìn)行盈余管理，使公司業(yè)績(jī)?cè)谪?cái)務(wù)報(bào)表上呈現(xiàn)出良好狀態(tài)，從而增加自身持有的股權(quán)價(jià)值。已有研究如Bergstresser和Philippon（2006）發(fā)現(xiàn)高管通過(guò)股權(quán)激勵(lì)獲得的收益占總薪酬的比例與公司盈余管理程度正相關(guān)；趙息、石延利等（2013）研究表明股權(quán)激勵(lì)提高了管理層進(jìn)行盈余管理的動(dòng)機(jī)，且股權(quán)激勵(lì)水平越高，盈余管理程度越嚴(yán)重。因此，提出假設(shè)1：上市公司股權(quán)激勵(lì)程度越高，盈余管理程度越高。3.2.2假設(shè)2：不同股權(quán)激勵(lì)模式與盈余管理的關(guān)系差異上市公司常用的股權(quán)激勵(lì)模式有股票期權(quán)和限制性股票等，不同模式的激勵(lì)原理和收益實(shí)現(xiàn)方式存在差異，這會(huì)導(dǎo)致管理層進(jìn)行盈余管理的動(dòng)機(jī)和程度不同。股票期權(quán)模式下，管理層在行權(quán)期內(nèi)可按約定價(jià)格購(gòu)買公司股票，若行權(quán)時(shí)股價(jià)高于行權(quán)價(jià)格，管理層就能獲利。股價(jià)受公司業(yè)績(jī)影響，為使股價(jià)在未來(lái)上漲以獲取更多收益，管理層有較強(qiáng)動(dòng)機(jī)通過(guò)盈余管理提升公司短期業(yè)績(jī)，吸引投資者，推高股價(jià)。限制性股票則是公司預(yù)先授予管理層一定數(shù)量股票，但對(duì)股票出售或轉(zhuǎn)讓設(shè)置條件，如業(yè)績(jī)達(dá)標(biāo)、服務(wù)期限等。管理層只有滿足這些條件，才能解鎖股票并從中獲益。相比股票期權(quán)，限制性股票對(duì)管理層的約束更強(qiáng)，其收益實(shí)現(xiàn)更依賴公司長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展，所以管理層進(jìn)行短期盈余管理的動(dòng)機(jī)相對(duì)較弱。李延喜、陳克兢等（2015）從股權(quán)激勵(lì)的不同模式角度進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)股票期權(quán)激勵(lì)模式下，管理層進(jìn)行盈余管理的程度更高?；诖耍岢黾僭O(shè)2：不同的股權(quán)激勵(lì)模式（如股票期權(quán)、限制性股票等）對(duì)盈余管理的影響存在差異，其中股票期權(quán)模式下管理層進(jìn)行盈余管理的程度可能高于限制性股票模式。3.2.3假設(shè)3：公司治理結(jié)構(gòu)對(duì)兩者關(guān)系的調(diào)節(jié)作用公司治理結(jié)構(gòu)是公司內(nèi)部各種制度安排和權(quán)力制衡機(jī)制的總和，完善的公司治理結(jié)構(gòu)能有效監(jiān)督和約束管理層行為，降低代理成本，抑制盈余管理行為，進(jìn)而對(duì)股權(quán)激勵(lì)與盈余管理的關(guān)系產(chǎn)生調(diào)節(jié)作用。在股權(quán)結(jié)構(gòu)方面，股權(quán)集中度較高時(shí)，大股東出于對(duì)自身利益的維護(hù)，有更強(qiáng)動(dòng)機(jī)監(jiān)督管理層，限制管理層為獲取股權(quán)激勵(lì)收益而進(jìn)行的盈余管理行為。獨(dú)立董事制度也至關(guān)重要，獨(dú)立董事能憑借其獨(dú)立性和專業(yè)知識(shí)，對(duì)公司重大決策包括股權(quán)激勵(lì)方案進(jìn)行監(jiān)督和審查，在股權(quán)激勵(lì)過(guò)程中，獨(dú)立董事可對(duì)管理層的盈余管理行為提出質(zhì)疑和監(jiān)督，促使管理層減少盈余管理。內(nèi)部審計(jì)部門作為公司內(nèi)部控制的重要組成部分，可對(duì)公司財(cái)務(wù)活動(dòng)和經(jīng)營(yíng)管理進(jìn)行定期審計(jì)和監(jiān)督。在股權(quán)激勵(lì)實(shí)施期間，內(nèi)部審計(jì)部門能及時(shí)發(fā)現(xiàn)管理層是否存在盈余管理行為，并向董事會(huì)或相關(guān)監(jiān)管部門報(bào)告，從而對(duì)管理層形成約束。已有研究表明，良好的公司治理結(jié)構(gòu)能削弱股權(quán)激勵(lì)對(duì)盈余管理的正向影響。因此，提出假設(shè)3：公司治理結(jié)構(gòu)完善程度會(huì)調(diào)節(jié)股權(quán)激勵(lì)與盈余管理關(guān)系，公司治理結(jié)構(gòu)越完善，股權(quán)激勵(lì)引發(fā)的盈余管理程度越低。四、我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)與盈余管理現(xiàn)狀分析4.1我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)現(xiàn)狀4.1.1股權(quán)激勵(lì)的發(fā)展歷程我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)的發(fā)展歷程是一個(gè)逐步探索、規(guī)范與完善的過(guò)程，受到政策法規(guī)、資本市場(chǎng)發(fā)展以及企業(yè)管理理念變革等多方面因素的影響。其發(fā)展大致可分為以下幾個(gè)關(guān)鍵階段：探索起步階段（20世紀(jì)90年代-2005年）：20世紀(jì)90年代初期，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制改革的推進(jìn)和股份制企業(yè)的興起，股權(quán)激勵(lì)開始進(jìn)入我國(guó)企業(yè)的視野。1993年，萬(wàn)科率先實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，成為中國(guó)第一家吃螃蟹的上市公司，這一舉措拉開了我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)的序幕。隨后，武漢、北京、天津等地的一些公司也陸續(xù)嘗試實(shí)行股權(quán)激勵(lì)制度。1997年，相關(guān)部門率先推出企業(yè)股權(quán)激勵(lì)分配制度的試行方案，為股權(quán)激勵(lì)在我國(guó)的初步發(fā)展提供了一定的政策引導(dǎo)。然而，在這一階段，由于我國(guó)資本市場(chǎng)尚不完善，法律法規(guī)不健全，股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施面臨諸多障礙。比如，股票來(lái)源問(wèn)題難以解決，缺乏明確的法律規(guī)定和操作細(xì)則，使得股權(quán)激勵(lì)在實(shí)踐中存在諸多不確定性。再如，市場(chǎng)監(jiān)管機(jī)制不完善，對(duì)股權(quán)激勵(lì)過(guò)程中的信息披露、合規(guī)性審查等方面缺乏有效的監(jiān)管，導(dǎo)致部分企業(yè)在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)時(shí)存在不規(guī)范行為。盡管面臨重重困難，股權(quán)激勵(lì)在我國(guó)仍在艱難地探索中前行，為后續(xù)的發(fā)展積累了寶貴經(jīng)驗(yàn)。試點(diǎn)規(guī)范階段（2006年-2010年）：2005年我國(guó)國(guó)有企業(yè)實(shí)行股權(quán)分置改革，這一改革為股權(quán)激勵(lì)的發(fā)展創(chuàng)造了重要契機(jī)。股權(quán)分置改革解決了我國(guó)股市長(zhǎng)期存在的同股不同權(quán)問(wèn)題，使得上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)更加合理，為股權(quán)激勵(lì)的有效實(shí)施奠定了基礎(chǔ)。2006年1月，中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》，對(duì)上市公司股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施條件、激勵(lì)對(duì)象、激勵(lì)方式、審批程序等方面作出了詳細(xì)規(guī)定，為股權(quán)激勵(lì)提供了明確的制度框架和操作指南。同時(shí)，國(guó)有控股上市公司（境外）實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法以及國(guó)有控股上市公司（境內(nèi)）實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法等相關(guān)政策的出臺(tái)，進(jìn)一步規(guī)范了國(guó)有控股上市公司的股權(quán)激勵(lì)行為。新《公司法》、新《證券法》的修訂也為上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)營(yíng)造了更為有利的法律環(huán)境，解決了股票來(lái)源問(wèn)題，完善了行使期權(quán)的利益兌現(xiàn)機(jī)制，給出了計(jì)劃實(shí)施的具體流程。在這一階段，越來(lái)越多的上市公司開始按照相關(guān)規(guī)定和辦法，規(guī)范地實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，股權(quán)激勵(lì)在我國(guó)進(jìn)入了一個(gè)全新的發(fā)展時(shí)期。許多企業(yè)通過(guò)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，成功地將管理層和員工的利益與公司的長(zhǎng)期發(fā)展緊密結(jié)合，激發(fā)了員工的工作積極性和創(chuàng)造力，提升了公司的業(yè)績(jī)和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。整頓規(guī)范階段（2007年-2010年）：2007年3月-10月，證監(jiān)會(huì)開展加強(qiáng)上市公司治理專項(xiàng)活動(dòng)，股權(quán)激勵(lì)暫緩審批。在此期間，國(guó)資委、證監(jiān)會(huì)出臺(tái)配套政策規(guī)范股權(quán)激勵(lì)，進(jìn)一步加強(qiáng)了對(duì)股權(quán)激勵(lì)的監(jiān)管力度。2008年3月-9月，證監(jiān)會(huì)陸續(xù)發(fā)布《股權(quán)激勵(lì)有關(guān)事項(xiàng)備忘錄1號(hào)、2號(hào)、3號(hào)》，對(duì)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的申報(bào)、實(shí)施、信息披露等方面提出了更為嚴(yán)格的要求。10月，國(guó)資委、財(cái)政部發(fā)布《關(guān)于規(guī)范國(guó)有控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度有關(guān)問(wèn)題的通知》，從嚴(yán)規(guī)范股權(quán)激勵(lì)的操作，強(qiáng)調(diào)股權(quán)激勵(lì)應(yīng)與公司業(yè)績(jī)緊密掛鉤，防止股權(quán)激勵(lì)成為管理層謀取私利的工具。這一系列政策的出臺(tái)，旨在解決股權(quán)激勵(lì)實(shí)施過(guò)程中出現(xiàn)的一些問(wèn)題，如激勵(lì)過(guò)度、業(yè)績(jī)考核指標(biāo)不合理、信息披露不充分等，引導(dǎo)股權(quán)激勵(lì)健康、有序發(fā)展。通過(guò)整頓規(guī)范，上市公司在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)時(shí)更加謹(jǐn)慎，注重激勵(lì)方案的合理性和有效性，提高了股權(quán)激勵(lì)的質(zhì)量和效果。成熟推廣階段（2011年-至今）：2011年之后，股權(quán)激勵(lì)相關(guān)配套政策不斷完善和細(xì)化，財(cái)政部、國(guó)家稅務(wù)總局陸續(xù)發(fā)布出臺(tái)《關(guān)于股票增值權(quán)所得和限制性股票所得征收個(gè)人所得稅有關(guān)問(wèn)題的通知》《關(guān)于上市公司高管人員股票期權(quán)所得繳納個(gè)人所得稅有關(guān)問(wèn)題的通知》等文件，進(jìn)一步明確了股權(quán)激勵(lì)涉及的稅收政策，為股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施提供了更加清晰的政策依據(jù)。隨著政策環(huán)境的不斷優(yōu)化，股權(quán)激勵(lì)在我國(guó)得到了更廣泛的應(yīng)用和推廣。越來(lái)越多的上市公司將股權(quán)激勵(lì)作為完善公司治理結(jié)構(gòu)、充分調(diào)動(dòng)高級(jí)管理人員及核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員積極性的有效手段。股權(quán)激勵(lì)方案的差異化和個(gè)性化開始顯現(xiàn)，企業(yè)根據(jù)自身的發(fā)展戰(zhàn)略、行業(yè)特點(diǎn)、股權(quán)結(jié)構(gòu)等因素，設(shè)計(jì)出更加符合自身需求的股權(quán)激勵(lì)方案。一些高新技術(shù)企業(yè)為了吸引和留住核心技術(shù)人才，采用了股票期權(quán)和限制性股票相結(jié)合的復(fù)合激勵(lì)模式，同時(shí)設(shè)置了與技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)品研發(fā)等相關(guān)的業(yè)績(jī)考核指標(biāo)；一些傳統(tǒng)制造業(yè)企業(yè)則更加注重企業(yè)的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展，在股權(quán)激勵(lì)方案中設(shè)置了較長(zhǎng)的限售期和嚴(yán)格的業(yè)績(jī)考核條件。此外，隨著國(guó)企改革的深入推進(jìn)，國(guó)有企業(yè)也積極探索股權(quán)激勵(lì)模式，通過(guò)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，激發(fā)國(guó)有企業(yè)員工的活力和創(chuàng)造力，提高國(guó)有企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。4.1.2股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施現(xiàn)狀當(dāng)前，我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)在實(shí)施規(guī)模、行業(yè)分布、激勵(lì)模式等方面呈現(xiàn)出一系列特點(diǎn)，這些特點(diǎn)反映了我國(guó)上市公司在運(yùn)用股權(quán)激勵(lì)機(jī)制時(shí)的實(shí)踐情況和發(fā)展趨勢(shì)。實(shí)施規(guī)模：近年來(lái)，我國(guó)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的上市公司數(shù)量逐年增加，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的公告數(shù)量也呈現(xiàn)出上升趨勢(shì)。2024年A股公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃總公告數(shù)為610個(gè)，雖然較2023年有所下降，但多期公告數(shù)量為376個(gè)，同比增長(zhǎng)4.74%，且A股員工持股計(jì)劃數(shù)量為277個(gè)，同比增長(zhǎng)30.66%，其中首期168個(gè)，增長(zhǎng)82.61%。這表明股權(quán)激勵(lì)常態(tài)化推行的理念得到了市場(chǎng)的廣泛認(rèn)可，越來(lái)越多的上市公司將股權(quán)激勵(lì)作為一種長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制，用于吸引、留住和激勵(lì)人才，提升公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力。從激勵(lì)總量來(lái)看，激勵(lì)總量占公司總股本的比例多集中在一定范圍內(nèi)，反映出上市公司在確定股權(quán)激勵(lì)規(guī)模時(shí)較為謹(jǐn)慎，注重股權(quán)激勵(lì)對(duì)公司股權(quán)結(jié)構(gòu)和控制權(quán)的影響。2023年A股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的案例中，激勵(lì)總量占公司總股本的比例多為3%以內(nèi)，案例的平均值為2.21%，中位值為1.80%，75分位值為2.83%。這一比例設(shè)置既能保證股權(quán)激勵(lì)對(duì)員工的激勵(lì)作用，又能避免因激勵(lì)過(guò)度而稀釋原有股東的權(quán)益。行業(yè)分布：我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)在行業(yè)分布上存在一定的差異，不同行業(yè)對(duì)股權(quán)激勵(lì)的需求和應(yīng)用程度各不相同。制造業(yè)是實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃最廣泛的行業(yè)，2023年申萬(wàn)行業(yè)一級(jí)分類為“電子”的公告數(shù)量最多，為111份，約占2023年度上市公司股權(quán)激勵(lì)公告數(shù)量的16.67%；申萬(wàn)行業(yè)一級(jí)分類為“計(jì)算機(jī)”的公告數(shù)量次之，為84份，約占2023年度上市公司股權(quán)激勵(lì)公告數(shù)量的12.61%。制造業(yè)和信息技術(shù)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，技術(shù)創(chuàng)新和人才是企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵，通過(guò)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，企業(yè)能夠吸引和留住優(yōu)秀人才，激發(fā)員工的創(chuàng)新活力和工作積極性，提升企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。而一些傳統(tǒng)行業(yè)，如農(nóng)林牧漁業(yè)、采礦業(yè)等，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的比例相對(duì)較低，這可能與這些行業(yè)的發(fā)展特點(diǎn)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)程度以及企業(yè)的經(jīng)營(yíng)理念等因素有關(guān)。傳統(tǒng)行業(yè)往往具有資金密集、技術(shù)更新相對(duì)較慢等特點(diǎn)，對(duì)人才的依賴程度相對(duì)較低，因此在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)方面的積極性不如新興行業(yè)高。激勵(lì)模式：我國(guó)上市公司常用的股權(quán)激勵(lì)模式主要包括股票期權(quán)、限制性股票、員工持股計(jì)劃以及復(fù)合激勵(lì)工具等。在激勵(lì)工具的選擇上，限制性股票依然是主流選擇，2023年第二類限制性股票公告數(shù)量302份，為各類工具選擇頻率之最，約占2023年度上市公司股權(quán)激勵(lì)公告數(shù)量的45.35%。限制性股票具有激勵(lì)性強(qiáng)、約束性好的特點(diǎn)，公司可以根據(jù)自身情況設(shè)定限售條件和解鎖條件，將員工的利益與公司的業(yè)績(jī)緊密掛鉤，促使員工為實(shí)現(xiàn)公司目標(biāo)而努力工作。股票期權(quán)也是一種常見(jiàn)的激勵(lì)模式，它賦予員工在未來(lái)一定期限內(nèi)以預(yù)先確定的價(jià)格購(gòu)買公司股票的權(quán)利，若公司股價(jià)上漲，員工便能通過(guò)行權(quán)獲得收益，從而激勵(lì)員工努力提升公司業(yè)績(jī)。一些上市公司還采用了復(fù)合激勵(lì)工具，將多種激勵(lì)模式結(jié)合起來(lái)，充分發(fā)揮各自的優(yōu)勢(shì)，以達(dá)到更好的激勵(lì)效果。比如，將股票期權(quán)和限制性股票相結(jié)合，既能給予員工未來(lái)的收益預(yù)期，又能在一定程度上約束員工的行為，使其更加關(guān)注公司的長(zhǎng)期發(fā)展。公司性質(zhì)：從公司性質(zhì)來(lái)看，民營(yíng)上市公司是實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的主力軍。2023年民營(yíng)上市公司公告數(shù)量為550份，約占2023年度上市公司股權(quán)激勵(lì)公告數(shù)量的83%。民營(yíng)企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)相對(duì)靈活，決策效率較高，能夠更快速地根據(jù)企業(yè)發(fā)展需求制定和實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。相比之下，國(guó)有上市公司公告數(shù)量46份，較2022年度下降55.77%。國(guó)有企業(yè)在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)時(shí)，通常需要考慮國(guó)有資產(chǎn)保值增值、政策合規(guī)性等多方面因素，實(shí)施過(guò)程相對(duì)謹(jǐn)慎。國(guó)有企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)方案需要經(jīng)過(guò)嚴(yán)格的審批程序，確保激勵(lì)方案符合國(guó)家政策和企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，防止國(guó)有資產(chǎn)流失。但隨著國(guó)企改革的推進(jìn)，越來(lái)越多的國(guó)有企業(yè)也開始積極探索適合自身的股權(quán)激勵(lì)模式，以提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。一些國(guó)有企業(yè)通過(guò)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，成功地激發(fā)了員工的積極性和創(chuàng)造力，提升了企業(yè)的業(yè)績(jī)和市場(chǎng)地位。4.2我國(guó)上市公司盈余管理現(xiàn)狀4.2.1盈余管理的手段我國(guó)上市公司常用的盈余管理手段豐富多樣，可分為會(huì)計(jì)手段和真實(shí)活動(dòng)操縱兩類。會(huì)計(jì)手段主要是利用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的靈活性和可選擇性，在會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)方面進(jìn)行調(diào)整，從而影響財(cái)務(wù)報(bào)表中的盈余數(shù)據(jù)；真實(shí)活動(dòng)操縱則是通過(guò)構(gòu)造真實(shí)的交易活動(dòng)來(lái)改變企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果，達(dá)到盈余管理的目的。會(huì)計(jì)手段中，會(huì)計(jì)政策選擇是較為常見(jiàn)的方式。企業(yè)可以在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則允許的范圍內(nèi)，選擇不同的會(huì)計(jì)政策來(lái)調(diào)整利潤(rùn)。在存貨計(jì)價(jià)方法上，企業(yè)可選用先進(jìn)先出法、加權(quán)平均法、個(gè)別計(jì)價(jià)法等。當(dāng)物價(jià)持續(xù)上漲時(shí)，采用先進(jìn)先出法會(huì)使發(fā)出存貨成本較低，從而增加當(dāng)期利潤(rùn)；而采用加權(quán)平均法則會(huì)使成本較為均衡，利潤(rùn)相對(duì)穩(wěn)定。固定資產(chǎn)折舊方法的選擇也會(huì)對(duì)盈余產(chǎn)生影響，企業(yè)可采用直線折舊法、雙倍余額遞減法、年數(shù)總和法等。直線折舊法下，每期計(jì)提的折舊額相對(duì)固定；而加速折舊法（如雙倍余額遞減法、年數(shù)總和法）在前期計(jì)提的折舊額較多，后期較少，這會(huì)導(dǎo)致前期利潤(rùn)較低，后期利潤(rùn)較高。企業(yè)可以根據(jù)自身的盈利目標(biāo)和經(jīng)營(yíng)策略，選擇合適的折舊方法來(lái)調(diào)節(jié)利潤(rùn)。例如，一些企業(yè)為了在短期內(nèi)提高利潤(rùn)，可能會(huì)選擇直線折舊法；而一些企業(yè)為了減少前期稅負(fù)，可能會(huì)選擇加速折舊法。會(huì)計(jì)估計(jì)變更也是重要的會(huì)計(jì)手段。企業(yè)在進(jìn)行會(huì)計(jì)核算時(shí)，需要對(duì)一些不確定的事項(xiàng)進(jìn)行估計(jì)，如壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例、固定資產(chǎn)預(yù)計(jì)使用年限和預(yù)計(jì)凈殘值、無(wú)形資產(chǎn)的攤銷期限等。企業(yè)可以通過(guò)調(diào)整這些會(huì)計(jì)估計(jì)，來(lái)影響當(dāng)期的利潤(rùn)。若企業(yè)高估壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例，會(huì)增加當(dāng)期的資產(chǎn)減值損失，從而減少當(dāng)期利潤(rùn)；反之，若低估壞賬準(zhǔn)備計(jì)提比例，則會(huì)減少資產(chǎn)減值損失，增加當(dāng)期利潤(rùn)。固定資產(chǎn)預(yù)計(jì)使用年限和預(yù)計(jì)凈殘值的調(diào)整也會(huì)影響折舊額的計(jì)算，進(jìn)而影響利潤(rùn)。比如，企業(yè)延長(zhǎng)固定資產(chǎn)的預(yù)計(jì)使用年限，會(huì)使每年計(jì)提的折舊額減少，從而增加當(dāng)期利潤(rùn)。真實(shí)活動(dòng)操縱方面，銷售操控是常見(jiàn)手段之一。企業(yè)可能會(huì)通過(guò)提前確認(rèn)收入來(lái)虛增利潤(rùn)。在商品銷售過(guò)程中，若企業(yè)尚未滿足收入確認(rèn)的條件，如商品所有權(quán)上的主要風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬尚未轉(zhuǎn)移給購(gòu)貨方，就提前確認(rèn)收入，會(huì)導(dǎo)致當(dāng)期利潤(rùn)虛增。一些企業(yè)在年底為了達(dá)到業(yè)績(jī)目標(biāo)，可能會(huì)將未完成的銷售合同提前確認(rèn)收入，等次年再進(jìn)行銷售退回。企業(yè)還可能通過(guò)虛構(gòu)銷售交易來(lái)操縱盈余，編造虛假的銷售合同、發(fā)票等，虛構(gòu)銷售收入，從而提高利潤(rùn)。生產(chǎn)操控也是企業(yè)進(jìn)行盈余管理的方式之一。企業(yè)可能會(huì)過(guò)度生產(chǎn)，通過(guò)增加產(chǎn)量來(lái)降低單位產(chǎn)品的固定成本，從而降低銷售成本，提高利潤(rùn)。在成本核算中，固定成本會(huì)分?jǐn)偟缴a(chǎn)的產(chǎn)品中，產(chǎn)量越高，單位產(chǎn)品分?jǐn)偟墓潭ǔ杀驹降?。企業(yè)通過(guò)過(guò)度生產(chǎn)，雖然可能會(huì)導(dǎo)致存貨積壓，但在短期內(nèi)可以提高利潤(rùn)。一些企業(yè)為了達(dá)到股權(quán)激勵(lì)的業(yè)績(jī)考核標(biāo)準(zhǔn)，可能會(huì)在考核期內(nèi)過(guò)度生產(chǎn)，以提升利潤(rùn)。費(fèi)用操控同樣是真實(shí)活動(dòng)操縱的手段。企業(yè)可能會(huì)削減研發(fā)費(fèi)用、廣告費(fèi)用等酌量性費(fèi)用，來(lái)增加當(dāng)期利潤(rùn)。研發(fā)費(fèi)用和廣告費(fèi)用對(duì)于企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展具有重要作用，但它們屬于酌量性費(fèi)用，企業(yè)可以根據(jù)自身的盈利目標(biāo)進(jìn)行調(diào)整。一些企業(yè)為了短期的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，可能會(huì)削減這些費(fèi)用，雖然在短期內(nèi)增加了利潤(rùn)，但從長(zhǎng)期來(lái)看，可能會(huì)影響企業(yè)的創(chuàng)新能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。企業(yè)還可能通過(guò)將費(fèi)用資本化來(lái)調(diào)節(jié)利潤(rùn)，將本應(yīng)計(jì)入當(dāng)期損益的費(fèi)用計(jì)入資產(chǎn)成本，從而減少當(dāng)期費(fèi)用，增加利潤(rùn)。比如，將一些研發(fā)支出資本化，而不是在當(dāng)期費(fèi)用中扣除，會(huì)使當(dāng)期利潤(rùn)增加。除上述手段外，關(guān)聯(lián)交易也是上市公司進(jìn)行盈余管理的常用方式。上市公司與關(guān)聯(lián)方之間的交易可能存在不公允的情況，通過(guò)協(xié)議定價(jià)等方式，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)在關(guān)聯(lián)方之間的轉(zhuǎn)移。當(dāng)上市公司業(yè)績(jī)不佳時(shí)，關(guān)聯(lián)方可能會(huì)以高價(jià)購(gòu)買上市公司的產(chǎn)品，或低價(jià)向上市公司出售原材料，從而增加上市公司的利潤(rùn)。上市公司還可能通過(guò)資產(chǎn)重組、債務(wù)重組等方式進(jìn)行盈余管理，通過(guò)資產(chǎn)置換、債務(wù)豁免等手段，調(diào)整企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和利潤(rùn)水平。4.2.2盈余管理的程度與行業(yè)差異我國(guó)上市公司盈余管理程度在不同行業(yè)間存在顯著差異，這種差異受到行業(yè)特點(diǎn)、競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境、監(jiān)管政策等多種因素的綜合影響。通過(guò)對(duì)相關(guān)研究和數(shù)據(jù)的分析發(fā)現(xiàn)，制造業(yè)和信息技術(shù)行業(yè)的上市公司盈余管理程度相對(duì)較高。制造業(yè)企業(yè)由于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)復(fù)雜，涉及原材料采購(gòu)、產(chǎn)品生產(chǎn)、銷售等多個(gè)環(huán)節(jié)，在成本核算、收入確認(rèn)等方面存在較大的操作空間。一些制造業(yè)企業(yè)可能會(huì)通過(guò)調(diào)節(jié)原材料采購(gòu)成本、控制產(chǎn)品生產(chǎn)進(jìn)度來(lái)調(diào)整成本和收入，從而進(jìn)行盈余管理。信息技術(shù)行業(yè)具有技術(shù)更新快、研發(fā)投入大的特點(diǎn)，企業(yè)在研發(fā)費(fèi)用資本化、無(wú)形資產(chǎn)攤銷等方面的會(huì)計(jì)處理存在一定的主觀性，這為盈余管理提供了機(jī)會(huì)。一些信息技術(shù)企業(yè)可能會(huì)將不符合資本化條件的研發(fā)費(fèi)用資本化，以減少當(dāng)期費(fèi)用，增加利潤(rùn)。而金融行業(yè)和公用事業(yè)行業(yè)的盈余管理程度相對(duì)較低。金融行業(yè)受到嚴(yán)格的監(jiān)管，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)金融企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表披露、資本充足率等方面有嚴(yán)格要求，企業(yè)進(jìn)行盈余管理的難度較大。金融企業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)受到多方監(jiān)管和審計(jì)，違規(guī)成本較高，這在一定程度上抑制了其盈余管理行為。公用事業(yè)行業(yè)具有自然壟斷性，其產(chǎn)品或服務(wù)價(jià)格受到政府管制，企業(yè)的盈利水平相對(duì)穩(wěn)定，缺乏進(jìn)行盈余管理的動(dòng)機(jī)。水電、燃?xì)獾裙檬聵I(yè)企業(yè)的價(jià)格由政府制定，企業(yè)無(wú)法通過(guò)價(jià)格調(diào)整來(lái)增加利潤(rùn)，因此較少進(jìn)行盈余管理。不同行業(yè)盈余管理程度差異的原因是多方面的。從行業(yè)特點(diǎn)來(lái)看，制造業(yè)和信息技術(shù)行業(yè)的產(chǎn)品或服務(wù)具有較強(qiáng)的創(chuàng)新性和差異性，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，企業(yè)為了在競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出，可能會(huì)通過(guò)盈余管理來(lái)提升業(yè)績(jī)，吸引投資者和客戶。而金融行業(yè)和公用事業(yè)行業(yè)的經(jīng)營(yíng)模式相對(duì)穩(wěn)定，受市場(chǎng)波動(dòng)影響較小，企業(yè)更注重合規(guī)經(jīng)營(yíng)，減少了盈余管理的可能性。競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境也是影響盈余管理程度的重要因素。競(jìng)爭(zhēng)激烈的行業(yè)中，企業(yè)面臨較大的業(yè)績(jī)壓力，為了避免被市場(chǎng)淘汰，可能會(huì)采取盈余管理手段來(lái)美化財(cái)務(wù)報(bào)表。在一些行業(yè)中，企業(yè)為了獲得融資、上市資格或滿足分析師的盈利預(yù)測(cè)，可能會(huì)進(jìn)行盈余管理。而在競(jìng)爭(zhēng)相對(duì)較小的行業(yè)，企業(yè)的業(yè)績(jī)壓力較小，進(jìn)行盈余管理的動(dòng)機(jī)也相對(duì)較弱。監(jiān)管政策對(duì)不同行業(yè)的盈余管理程度也有影響。對(duì)于金融行業(yè)等監(jiān)管嚴(yán)格的行業(yè)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)通過(guò)制定嚴(yán)格的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和監(jiān)管制度，加強(qiáng)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)信息的審核和監(jiān)督，增加了企業(yè)進(jìn)行盈余管理的成本和風(fēng)險(xiǎn)，從而降低了盈余管理程度。而對(duì)于一些監(jiān)管相對(duì)寬松的行業(yè)，企業(yè)進(jìn)行盈余管理的空間相對(duì)較大。五、研究設(shè)計(jì)5.1樣本選取與數(shù)據(jù)來(lái)源本研究選取2018-2022年在滬深兩市披露股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案的上市公司作為初始樣本。在樣本篩選過(guò)程中，遵循以下標(biāo)準(zhǔn)：首先，剔除金融行業(yè)的上市公司，因?yàn)榻鹑谛袠I(yè)的財(cái)務(wù)特征和監(jiān)管要求與其他行業(yè)存在較大差異，其會(huì)計(jì)核算和經(jīng)營(yíng)模式具有獨(dú)特性，將其納入研究樣本可能會(huì)干擾研究結(jié)果的準(zhǔn)確性和可比性。其次，剔除ST、*ST類上市公司，這類公司通常面臨財(cái)務(wù)困境或存在重大經(jīng)營(yíng)問(wèn)題，其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)可能異常，會(huì)對(duì)研究結(jié)論產(chǎn)生偏差。最后，剔除數(shù)據(jù)缺失或異常的樣本，以確保研究數(shù)據(jù)的完整性和可靠性，因?yàn)閿?shù)據(jù)缺失或異?？赡軐?dǎo)致分析結(jié)果出現(xiàn)誤差，無(wú)法準(zhǔn)確反映股權(quán)激勵(lì)與盈余管理之間的真實(shí)關(guān)系。經(jīng)過(guò)上述篩選，最終得到[X]個(gè)有效樣本。數(shù)據(jù)來(lái)源方面，主要包括以下幾個(gè)渠道：上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和股權(quán)激勵(lì)相關(guān)數(shù)據(jù)，如股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案、行權(quán)價(jià)格、激勵(lì)股權(quán)數(shù)量等，均來(lái)自于上市公司在巨潮資訊網(wǎng)披露的年度報(bào)告、臨時(shí)公告等官方文件。這些文件是上市公司按照相關(guān)法律法規(guī)和監(jiān)管要求，對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果以及重大事項(xiàng)進(jìn)行的正式披露，數(shù)據(jù)具有較高的真實(shí)性和權(quán)威性。公司治理結(jié)構(gòu)數(shù)據(jù)，如董事會(huì)規(guī)模、獨(dú)立董事比例、股權(quán)集中度等，來(lái)源于Wind數(shù)據(jù)庫(kù)。該數(shù)據(jù)庫(kù)是金融數(shù)據(jù)和信息的專業(yè)提供商，整合了大量的金融市場(chǎng)數(shù)據(jù)和公司基本面數(shù)據(jù)，具有數(shù)據(jù)全面、更新及時(shí)、分類細(xì)致等優(yōu)點(diǎn)，能夠?yàn)檠芯刻峁┴S富的公司治理相關(guān)信息。此外，對(duì)于一些在上述來(lái)源中未明確披露的數(shù)據(jù)，通過(guò)查閱上市公司的官方網(wǎng)站、新聞報(bào)道以及其他公開資料進(jìn)行補(bǔ)充和核實(shí)，以確保數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性和完整性。5.2變量定義與模型構(gòu)建5.2.1變量定義被解釋變量：本文選用操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)（DA）來(lái)衡量盈余管理程度，它是應(yīng)計(jì)利潤(rùn)分離法下的關(guān)鍵指標(biāo)，能有效反映企業(yè)通過(guò)會(huì)計(jì)手段進(jìn)行盈余管理的程度。操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)越大，表明企業(yè)通過(guò)調(diào)整會(huì)計(jì)政策、會(huì)計(jì)估計(jì)等方式對(duì)盈余的操縱程度越高。具體計(jì)算采用修正的Jones模型，該模型在經(jīng)典Jones模型基礎(chǔ)上，充分考慮了應(yīng)收賬款變動(dòng)對(duì)盈余管理的影響，使計(jì)算結(jié)果更能準(zhǔn)確反映企業(yè)真實(shí)的盈余管理情況。其計(jì)算步驟如下：首先，計(jì)算總應(yīng)計(jì)利潤(rùn)（TA），TA=凈利潤(rùn)-經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~；然后，通過(guò)分行業(yè)、分年度回歸估計(jì)模型參數(shù)，得到非操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)（NDA）；最后，操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)（DA）=總應(yīng)計(jì)利潤(rùn)（TA）-非操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)（NDA）。解釋變量：股權(quán)激勵(lì)程度（ES）以授予的股權(quán)激勵(lì)數(shù)量占公司總股本的比例來(lái)衡量，該比例越高，表明公司對(duì)管理層和員工的股權(quán)激勵(lì)力度越大，管理層和員工通過(guò)提升公司業(yè)績(jī)以獲取更多股權(quán)收益的動(dòng)機(jī)也越強(qiáng)，進(jìn)而可能引發(fā)更強(qiáng)的盈余管理動(dòng)機(jī)。股權(quán)激勵(lì)模式（Mode）則是一個(gè)虛擬變量，當(dāng)股權(quán)激勵(lì)模式為股票期權(quán)時(shí)，Mode取值為1；當(dāng)為限制性股票時(shí)，Mode取值為0。不同的股權(quán)激勵(lì)模式對(duì)管理層的激勵(lì)方式和約束程度不同，從而可能導(dǎo)致管理層進(jìn)行盈余管理的動(dòng)機(jī)和程度存在差異?？刂谱兞浚汗疽?guī)模（Size）以期末總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)衡量，通常規(guī)模較大的公司，業(yè)務(wù)更為復(fù)雜，面臨的監(jiān)管和市場(chǎng)關(guān)注度更高，其盈余管理行為可能受到更多約束，但也可能因管理層權(quán)力較大而存在不同的盈余管理動(dòng)機(jī)。資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）反映公司的償債能力，較高的資產(chǎn)負(fù)債率意味著公司面臨較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，管理層可能有更強(qiáng)的動(dòng)機(jī)通過(guò)盈余管理來(lái)掩蓋財(cái)務(wù)困境或滿足債務(wù)契約要求。凈資產(chǎn)收益率（ROE）衡量公司的盈利能力，盈利能力較強(qiáng)的公司，管理層進(jìn)行盈余管理的動(dòng)機(jī)可能相對(duì)較弱，但也可能為了維持或提升公司形象而進(jìn)行適度的盈余管理。董事會(huì)規(guī)模（Board）以董事會(huì)成員人數(shù)表示，較大的董事會(huì)規(guī)?？赡茉鰪?qiáng)內(nèi)部監(jiān)督，抑制管理層的盈余管理行為，但也可能因決策效率低下或內(nèi)部協(xié)調(diào)困難而無(wú)法有效發(fā)揮監(jiān)督作用。獨(dú)立董事比例（Indep）為獨(dú)立董事人數(shù)占董事會(huì)總?cè)藬?shù)的比例，獨(dú)立董事具有獨(dú)立性和專業(yè)性，較高的獨(dú)立董事比例有助于對(duì)管理層的行為進(jìn)行監(jiān)督和制衡，降低盈余管理的可能性。股權(quán)集中度（Top1）用第一大股東持股比例衡量，股權(quán)集中度較高時(shí)，大股東可能出于對(duì)自身利益的保護(hù)，加強(qiáng)對(duì)管理層的監(jiān)督，抑制盈余管理行為；但也可能出現(xiàn)大股東與管理層合謀進(jìn)行盈余管理的情況。年度（Year）和行業(yè)（Industry）為虛擬變量，用于控制年度和行業(yè)固定效應(yīng)，不同年份的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和政策變化，以及不同行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)程度、監(jiān)管要求等因素，都可能對(duì)上市公司的股權(quán)激勵(lì)和盈余管理行為產(chǎn)生影響。各變量的具體定義如表1所示：變量類型變量名稱變量符號(hào)變量定義被解釋變量盈余管理程度DA采用修正的Jones模型計(jì)算的操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)解釋變量股權(quán)激勵(lì)程度ES授予的股權(quán)激勵(lì)數(shù)量占公司總股本的比例股權(quán)激勵(lì)模式Mode股票期權(quán)取值為1，限制性股票取值為0控制變量公司規(guī)模Size期末總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)資產(chǎn)負(fù)債率Lev負(fù)債總額與資產(chǎn)總額的比值凈資產(chǎn)收益率ROE凈利潤(rùn)與平均凈資產(chǎn)的比值董事會(huì)規(guī)模Board董事會(huì)成員人數(shù)獨(dú)立董事比例Indep獨(dú)立董事人數(shù)占董事會(huì)總?cè)藬?shù)的比例股權(quán)集中度Top1第一大股東持股比例年度Year虛擬變量，控制年度固定效應(yīng)行業(yè)Industry虛擬變量，控制行業(yè)固定效應(yīng)5.2.2模型構(gòu)建為了檢驗(yàn)假設(shè)1，即上市公司股權(quán)激勵(lì)程度越高，盈余管理程度越高，構(gòu)建如下多元線性回歸模型：DA_{i,t}=\alpha_0+\alpha_1ES_{i,t}+\sum_{j=1}^{6}\alpha_{1+j}Control_{j,i,t}+\sum_{k}\alpha_{7+k}Year_{k}+\sum_{l}\alpha_{7+l+k}Industry_{l}+\varepsilon_{i,t}其中，i表示第i家上市公司，t表示年份；\alpha_0為常數(shù)項(xiàng)；\alpha_1為股權(quán)激勵(lì)程度（ES）的回歸系數(shù)，若\alpha_1顯著為正，則表明股權(quán)激勵(lì)程度與盈余管理程度正相關(guān)，支持假設(shè)1；\alpha_{1+j}為各控制變量Control_{j}（包括公司規(guī)模Size、資產(chǎn)負(fù)債率Lev、凈資產(chǎn)收益率ROE、董事會(huì)規(guī)模Board、獨(dú)立董事比例Indep、股權(quán)集中度Top1）的回歸系數(shù)；\alpha_{7+k}和\alpha_{7+l+k}分別為年度和行業(yè)虛擬變量的回歸系數(shù)；\varepsilon_{i,t}為隨機(jī)誤差項(xiàng)。為了檢驗(yàn)假設(shè)2，即不同的股權(quán)激勵(lì)模式對(duì)盈余管理的影響存在差異，其中股票期權(quán)模式下管理層進(jìn)行盈余管理的程度可能高于限制性股票模式，構(gòu)建如下多元線性回歸模型：DA_{i,t}=\beta_0+\beta_1Mode_{i,t}+\sum_{j=1}^{6}\beta_{1+j}Control_{j,i,t}+\sum_{k}\beta_{7+k}Year_{k}+\sum_{l}\beta_{7+l+k}Industry_{l}+\mu_{i,t}其中，\beta_0為常數(shù)項(xiàng)；\beta_1為股權(quán)激勵(lì)模式（Mode）的回歸系數(shù)，若\beta_1顯著為正，則表明股票期權(quán)模式下的盈余管理程度高于限制性股票模式，支持假設(shè)2；\beta_{1+j}為各控制變量Control_{j}的回歸系數(shù)；\beta_{7+k}和\beta_{7+l+k}分別為年度和行業(yè)虛擬變量的回歸系數(shù)；\mu_{i,t}為隨機(jī)誤差項(xiàng)。為了檢驗(yàn)假設(shè)3，即公司治理結(jié)構(gòu)完善程度會(huì)調(diào)節(jié)股權(quán)激勵(lì)與盈余管理關(guān)系，公司治理結(jié)構(gòu)越完善，股權(quán)激勵(lì)引發(fā)的盈余管理程度越低，引入公司治理結(jié)構(gòu)綜合指標(biāo)（CG）與股權(quán)激勵(lì)程度（ES）的交互項(xiàng)ES\timesCG，構(gòu)建如下多元線性回歸模型：DA_{i,t}=\gamma_0+\gamma_1ES_{i,t}+\gamma_2CG_{i,t}+\gamma_3ES_{i,t}\timesCG_{i,t}+\sum_{j=1}^{6}\gamma_{3+j}Control_{j,i,t}+\sum_{k}\gamma_{9+k}Year_{k}+\sum_{l}\gamma_{9+l+k}Industry_{l}+\nu_{i,t}其中，\gamma_0為常數(shù)項(xiàng)；\gamma_1為股權(quán)激勵(lì)程度（ES）的回歸系數(shù)；\gamma_2為公司治理結(jié)構(gòu)綜合指標(biāo)（CG）的回歸系數(shù)；\gamma_3為交互項(xiàng)ES\timesCG的回歸系數(shù)，若\gamma_3顯著為負(fù)，則表明公司治理結(jié)構(gòu)完善程度對(duì)股權(quán)激勵(lì)與盈余管理關(guān)系起到負(fù)向調(diào)節(jié)作用，支持假設(shè)3；\gamma_{3+j}為各控制變量Control_{j}的回歸系數(shù)；\gamma_{9+k}和\gamma_{9+l+k}分別為年度和行業(yè)虛擬變量的回歸系數(shù)；\nu_{i,t}為隨機(jī)誤差項(xiàng)。公司治理結(jié)構(gòu)綜合指標(biāo)（CG）通過(guò)主成分分析法，對(duì)董事會(huì)規(guī)模（Board）、獨(dú)立董事比例（Indep）、股權(quán)集中度（Top1）等公司治理相關(guān)變量進(jìn)行綜合計(jì)算得到，該指標(biāo)數(shù)值越大，表明公司治理結(jié)構(gòu)越完善。六、實(shí)證結(jié)果與分析6.1描述性統(tǒng)計(jì)分析對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)，結(jié)果如表2所示。操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)（DA）的均值為[具體均值]，標(biāo)準(zhǔn)差為[具體標(biāo)準(zhǔn)差]，表明樣本公司的盈余管理程度存在一定差異。部分公司的操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)為正，說(shuō)明這些公司可能存在正向盈余管理行為，即通過(guò)操縱會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)來(lái)提高利潤(rùn)；而部分公司的操縱性應(yīng)計(jì)利潤(rùn)為負(fù)，可能存在負(fù)向盈余管理行為，如通過(guò)減少利潤(rùn)來(lái)降低稅負(fù)或?yàn)槲磥?lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)預(yù)留空間。最小值為[具體最小值]，最大值為[具體最大值]，這表明不同公司之間盈余管理程度的差異較大，可能受到公司規(guī)模、行業(yè)特點(diǎn)、治理結(jié)構(gòu)等多種因素的影響。股權(quán)激勵(lì)程度（ES）的均值為[具體均值]，說(shuō)明樣本公司平均授予的股權(quán)激勵(lì)數(shù)量占總股本的比例為[具體比例]，反映出樣本公司對(duì)股權(quán)激勵(lì)的重視程度和實(shí)施力度。然而，其標(biāo)準(zhǔn)差為[具體標(biāo)準(zhǔn)差]，表明不同公司之間的股權(quán)激勵(lì)程度存在較大差異。這可能是由于各公司的發(fā)展戰(zhàn)略、財(cái)務(wù)狀況、股權(quán)結(jié)構(gòu)等因素不同，導(dǎo)致對(duì)股權(quán)激勵(lì)的需求和實(shí)施方式也各不相同。一些公司可能為了吸引和留住核心人才，提高員工的工作積極性和忠誠(chéng)度，會(huì)加大股權(quán)激勵(lì)的力度；而另一些公司可能由于擔(dān)心股權(quán)稀釋或其他原因，對(duì)股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施較為謹(jǐn)慎。股權(quán)激勵(lì)模式（Mode）作為虛擬變量，均值為[具體均值]，表示在樣本公司中，約[具體比例]的公司采用了股票期權(quán)作為股權(quán)激勵(lì)模式，這表明股票期權(quán)模式在我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)中應(yīng)用較為廣泛。股票期權(quán)模式賦予管理層在未來(lái)以特定價(jià)格購(gòu)買公司股票的權(quán)利，若公司業(yè)績(jī)良好，股價(jià)上漲，管理層便能通過(guò)行權(quán)獲得豐厚收益，這種收益與公司業(yè)績(jī)的緊密聯(lián)系使得它對(duì)管理層具有較強(qiáng)的激勵(lì)作用。公司規(guī)模（Size）的均值為[具體均值]，標(biāo)準(zhǔn)差為[具體標(biāo)準(zhǔn)差]，反映出樣本公司的規(guī)模存在一定差異。公司規(guī)模是企業(yè)發(fā)展的重要特征之一，規(guī)模較大的公司通常擁有更豐富的資源、更完善的管理體系和更廣泛的市場(chǎng)影響力，但也可能面臨更復(fù)雜的管理問(wèn)題和更高的運(yùn)營(yíng)成本。資產(chǎn)負(fù)債率（Lev）的均值為[具體均值]，說(shuō)明樣本公司平均的負(fù)債水平處于[具體水平描述，如適中、較高等]，標(biāo)準(zhǔn)差為[具體標(biāo)準(zhǔn)差]，表明不同公司之間的償債能力存在差異。資產(chǎn)負(fù)債率是衡量公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要指標(biāo)，較高的資產(chǎn)負(fù)債率意味著公司面臨較大的償債壓力和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，可能會(huì)影響公司的融資能力和經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性。凈資產(chǎn)收益率（ROE）的均值為[具體均值]，反映出樣本公司整體的盈利能力處于[具體水平描述，如較好、一般等]狀態(tài)，標(biāo)準(zhǔn)差為[具體標(biāo)準(zhǔn)差]，說(shuō)明不同公司之間的盈利能力存在較大差距。凈資產(chǎn)收益率是衡量公司盈利能力的核心指標(biāo)，它反映了公司運(yùn)用自有資本獲取收益的能力，較高的凈資產(chǎn)收益率通常表示公司具有較強(qiáng)的盈利能力和良好的經(jīng)營(yíng)效益。董事會(huì)規(guī)模（Board）的均值為[具體均值]，說(shuō)明樣本公司董事會(huì)成員人數(shù)平均為[具體人數(shù)]，標(biāo)準(zhǔn)差為[具體標(biāo)準(zhǔn)差]，表明不同公司的董事會(huì)規(guī)模存在一定差異。董事會(huì)作為公司治理的核心機(jī)構(gòu)，其規(guī)模的大小會(huì)影響公司的決策效率和監(jiān)督效果。獨(dú)立董事比例（Indep）的均值為[具體均值]，表明樣本公司獨(dú)立董事占董事會(huì)總?cè)藬?shù)的比例平均為[具體比例]，標(biāo)準(zhǔn)差為[具體標(biāo)準(zhǔn)差]，顯示不同公司獨(dú)立董事比例存在差異。獨(dú)立董事在公司治理中發(fā)揮著重要的監(jiān)督和制衡作用，較高的獨(dú)立董事比例有助于提高公司決策的科學(xué)性和公正性，保護(hù)中小股東的利益。股權(quán)集中度（Top1）的均值為[具體均值]，說(shuō)明樣本公司第一大股東持股比例平均為[具體比例]，標(biāo)準(zhǔn)差為[具體標(biāo)準(zhǔn)差]，體現(xiàn)出不同公司的股權(quán)集中度存在差異。股權(quán)集中度是影響公司治理結(jié)構(gòu)和決策機(jī)制的重要因素，較高的股權(quán)集中度可能使大股東對(duì)公司具有較強(qiáng)的控制權(quán)，能夠更有效地監(jiān)督管理層，但也可能導(dǎo)致大股東與管理層合謀，損害中小股東的利益；而較低的股權(quán)集中度則可能導(dǎo)致公司決策效率低下，管理層權(quán)力過(guò)大。變量觀測(cè)值均值標(biāo)準(zhǔn)差最小值最大值DA[樣本數(shù)量][具體均值][具體標(biāo)準(zhǔn)差][具體最小值][具體最大值]ES[樣本數(shù)量][具體均值][具體標(biāo)準(zhǔn)差][具體最小值][具體最大值]Mode[樣本數(shù)量][具體均值][具體標(biāo)準(zhǔn)差][具體最小值][具體最大值]Size[樣本數(shù)量][具體均值][具體標(biāo)準(zhǔn)差][具體最小值][具體最大值]Lev[樣本數(shù)量][具體均值][具體標(biāo)準(zhǔn)差][具體最小值][具體最大值]ROE[樣本數(shù)量][具體均值][具體標(biāo)準(zhǔn)差][具體最小值][具體最大值]Board[樣本數(shù)量][具體均值][具體標(biāo)準(zhǔn)差][具體最小值][具體最大值]Indep[樣本數(shù)量][具體均值][具體標(biāo)準(zhǔn)差][具體最小值][具體最大值]Top1[樣本數(shù)量][具體均值][具體標(biāo)準(zhǔn)差][具體最小值][具體最大值]通過(guò)對(duì)各變量的描述性統(tǒng)計(jì)分析，可以初步了解樣本公司在盈余管理程度、股權(quán)激勵(lì)情況以及公司基本特征等方面的分布情況，為后續(xù)的相關(guān)性分析和回歸分析奠定基礎(chǔ)，有助于更深入地探究上市公司股權(quán)激勵(lì)與盈余管理之間的關(guān)系。6.2相關(guān)性分析對(duì)各變量進(jìn)行Pearson相關(guān)性分析，結(jié)果如表3所示。股權(quán)激勵(lì)程度（ES）與盈余管理程度（DA）的相關(guān)系數(shù)為[具體相關(guān)系數(shù)]，在[具體顯著性水平，如1%、5%等]的水平上顯著正相關(guān)，初步驗(yàn)證了假設(shè)1，即上市公司股權(quán)激勵(lì)程度越高，盈余管理程度越高。這表明隨