CFA三級權(quán)益投資案例研究試卷考試時(shí)長：120分鐘滿分：100分試卷名稱：CFA三級權(quán)益投資案例研究試卷考核對象：CFA三級考生題型分值分布：-判斷題（總共10題，每題2分）總分20分-單選題（總共10題，每題2分）總分20分-多選題（總共10題，每題2分）總分20分-案例分析（總共3題，每題6分）總分18分-論述題（總共2題，每題11分）總分22分總分：100分---一、判斷題（每題2分，共20分）1.在權(quán)益投資中，市凈率（P/B）估值法適用于所有類型的公司，尤其是金融企業(yè)。2.權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（ERP）是投資者預(yù)期回報(bào)與無風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)之間的差額，通常通過歷史數(shù)據(jù)估計(jì)。3.在計(jì)算自由現(xiàn)金流時(shí)，應(yīng)將利息支出加回，因?yàn)槔儆诙惡筚M(fèi)用。4.股權(quán)價(jià)值評估中，DCF模型假設(shè)公司現(xiàn)金流永續(xù)增長，因此適用于所有成熟企業(yè)。5.權(quán)益投資組合的β系數(shù)越高，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)越大。6.股票的波動(dòng)率是衡量市場風(fēng)險(xiǎn)的唯一指標(biāo)。7.在進(jìn)行行業(yè)分析時(shí)，宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)比公司基本面更重要。8.權(quán)益投資中，市盈率（P/E）估值法適用于盈利穩(wěn)定的企業(yè)。9.股東權(quán)益回報(bào)率（ROE）越高，說明公司利用股東資金創(chuàng)造利潤的能力越強(qiáng)。10.權(quán)益投資中，分散投資可以完全消除非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。二、單選題（每題2分，共20分）1.以下哪種估值方法最適合評估高科技初創(chuàng)公司？（）A.市盈率（P/E）估值法B.市凈率（P/B）估值法C.現(xiàn)金流折現(xiàn)（DCF）模型D.相對估值法2.權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（ERP）通常用以下哪個(gè)指標(biāo)衡量？（）A.標(biāo)準(zhǔn)差B.β系數(shù)C.無風(fēng)險(xiǎn)利率D.歷史回報(bào)率3.在計(jì)算自由現(xiàn)金流時(shí)，以下哪項(xiàng)不應(yīng)加回？（）A.利息支出B.資本支出C.營業(yè)收入D.稅金4.DCF模型中，終值的計(jì)算通常采用哪種方法？（）A.固定增長模型B.可變增長模型C.穩(wěn)定增長模型D.現(xiàn)金流加權(quán)平均法5.以下哪個(gè)指標(biāo)最能反映公司的盈利能力？（）A.股東權(quán)益回報(bào)率（ROE）B.資產(chǎn)負(fù)債率C.流動(dòng)比率D.營業(yè)利潤率6.權(quán)益投資組合的β系數(shù)為1.5，意味著什么？（）A.市場上漲1%，該組合上漲1.5%B.市場下跌1%，該組合下跌1.5%C.該組合無風(fēng)險(xiǎn)D.該組合波動(dòng)率低于市場7.以下哪種估值方法最適合評估成熟行業(yè)的公司？（）A.P/E估值法B.P/B估值法C.DCF模型D.相對估值法8.股東權(quán)益回報(bào)率（ROE）的計(jì)算公式是？（）A.凈利潤/總資產(chǎn)B.凈利潤/股東權(quán)益C.營業(yè)收入/總資產(chǎn)D.營業(yè)收入/股東權(quán)益9.在進(jìn)行行業(yè)分析時(shí)，以下哪個(gè)指標(biāo)最重要？（）A.宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)B.行業(yè)增長率C.競爭格局D.技術(shù)創(chuàng)新10.權(quán)益投資中，以下哪種方法最適合評估成長型公司？（）A.P/E估值法B.P/B估值法C.DCF模型D.相對估值法三、多選題（每題2分，共20分）1.以下哪些因素會(huì)影響權(quán)益風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（ERP）？（）A.無風(fēng)險(xiǎn)利率B.市場波動(dòng)率C.經(jīng)濟(jì)周期D.公司規(guī)模2.在計(jì)算自由現(xiàn)金流時(shí)，以下哪些項(xiàng)應(yīng)加回？（）A.利息支出B.資本支出C.營業(yè)收入D.稅金3.DCF模型中，以下哪些參數(shù)需要估計(jì)？（）A.現(xiàn)金流增長率B.折現(xiàn)率C.終值增長率D.營業(yè)利潤率4.權(quán)益投資組合的β系數(shù)為0，意味著什么？（）A.該組合無風(fēng)險(xiǎn)B.該組合與市場無關(guān)C.該組合波動(dòng)率低于市場D.該組合波動(dòng)率高于市場5.以下哪些指標(biāo)可以反映公司的盈利能力？（）A.股東權(quán)益回報(bào)率（ROE）B.資產(chǎn)負(fù)債率C.流動(dòng)比率D.營業(yè)利潤率6.在進(jìn)行行業(yè)分析時(shí)，以下哪些因素需要考慮？（）A.宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)B.行業(yè)增長率C.競爭格局D.技術(shù)創(chuàng)新7.以下哪些估值方法屬于相對估值法？（）A.P/E估值法B.P/B估值法C.DCF模型D.相對估值法8.權(quán)益投資中，以下哪些方法可以分散風(fēng)險(xiǎn)？（）A.分散投資B.對沖C.資產(chǎn)配置D.貨幣市場投資9.在計(jì)算自由現(xiàn)金流時(shí)，以下哪些項(xiàng)不應(yīng)加回？（）A.利息支出B.資本支出C.營業(yè)收入D.稅金10.權(quán)益投資中，以下哪些指標(biāo)可以反映公司的成長性？（）A.股東權(quán)益回報(bào)率（ROE）B.營業(yè)收入增長率C.資產(chǎn)負(fù)債率D.營業(yè)利潤率四、案例分析（每題6分，共18分）案例1：某科技公司2023年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如下：營業(yè)收入100億元，凈利潤20億元，總資產(chǎn)200億元，股東權(quán)益100億元，資本支出10億元，稅前利息支出5億元，所得稅率25%。假設(shè)該公司未來三年?duì)I業(yè)收入年增長率為20%，凈利潤年增長率為15%，第三年后進(jìn)入穩(wěn)定增長階段，增長率為5%。折現(xiàn)率為10%。請計(jì)算該公司的股權(quán)價(jià)值。案例2：某消費(fèi)品公司2023年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如下：營業(yè)收入200億元，凈利潤30億元，總資產(chǎn)300億元，股東權(quán)益150億元，資本支出20億元，稅前利息支出10億元，所得稅率20%。假設(shè)該公司未來三年?duì)I業(yè)收入年增長率為10%，凈利潤年增長率為8%，第三年后進(jìn)入穩(wěn)定增長階段，增長率為3%。折現(xiàn)率為8%。請計(jì)算該公司的股權(quán)價(jià)值。案例3：某能源公司2023年財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)如下：營業(yè)收入150億元，凈利潤25億元，總資產(chǎn)250億元，股東權(quán)益125億元，資本支出15億元，稅前利息支出7億元，所得稅率30%。假設(shè)該公司未來三年?duì)I業(yè)收入年增長率為12%，凈利潤年增長率為10%，第三年后進(jìn)入穩(wěn)定增長階段，增長率為4%。折現(xiàn)率為9%。請計(jì)算該公司的股權(quán)價(jià)值。五、論述題（每題11分，共22分）1.請論述權(quán)益投資中，DCF模型的優(yōu)勢和局限性。2.請論述權(quán)益投資組合中，β系數(shù)和α系數(shù)的含義及其應(yīng)用。---標(biāo)準(zhǔn)答案及解析一、判斷題1.×（市凈率適用于重資產(chǎn)公司，金融企業(yè)應(yīng)使用其他估值方法。）2.√3.×（利息支出屬于稅后費(fèi)用，應(yīng)加回。）4.×（DCF模型假設(shè)永續(xù)增長，不適用于所有公司。）5.√6.×（波動(dòng)率是衡量市場風(fēng)險(xiǎn)的重要指標(biāo)，但不是唯一指標(biāo)。）7.×（公司基本面比宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)更重要。）8.√9.√10.×（分散投資可以降低非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，但不能完全消除。）二、單選題1.C（DCF模型最適合評估初創(chuàng)公司。）2.D（ERP通過歷史回報(bào)率衡量。）3.D（稅金不應(yīng)加回。）4.C（DCF模型通常采用穩(wěn)定增長模型計(jì)算終值。）5.A（ROE最能反映公司盈利能力。）6.A（β系數(shù)為1.5意味著市場上漲1%，該組合上漲1.5%。）7.A（P/E估值法最適合評估成熟行業(yè)公司。）8.B（ROE=凈利潤/股東權(quán)益。）9.B（行業(yè)增長率是重要指標(biāo)。）10.C（DCF模型最適合評估成長型公司。）三、多選題1.A,B,C（無風(fēng)險(xiǎn)利率、市場波動(dòng)率、經(jīng)濟(jì)周期影響ERP。）2.A,C（利息支出和營業(yè)收入應(yīng)加回。）3.A,B,C（DCF模型需要估計(jì)現(xiàn)金流增長率、折現(xiàn)率和終值增長率。）4.A,B（β系數(shù)為0意味著組合無風(fēng)險(xiǎn)且與市場無關(guān)。）5.A,D（ROE和營業(yè)利潤率反映盈利能力。）6.A,B,C,D（宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)、行業(yè)增長率、競爭格局、技術(shù)創(chuàng)新均需考慮。）7.A,B,D（P/E、P/B、相對估值法屬于相對估值法。）8.A,B,C（分散投資、對沖、資產(chǎn)配置可以分散風(fēng)險(xiǎn)。）9.C,D（營業(yè)收入和稅金不應(yīng)加回。）10.B,D（營業(yè)收入增長率和營業(yè)利潤率反映成長性。）四、案例分析案例1：1.自由現(xiàn)金流（FCF）計(jì)算：-第一年FCF=凈利潤+利息支出×(1-所得稅率)-資本支出=20+5×(1-0.25)-10=17.5億元-第二年FCF=第一年FCF×(1+15%)=17.5×1.15=20.125億元-第三年FCF=第二年FCF×(1+15%)=20.125×1.15=23.04375億元-終值（TV）計(jì)算：TV=第三年FCF×(1+5%)/(10%-5%)=23.04375×1.05/0.05=485.9375億元-股權(quán)價(jià)值=FCF1/(1+10%)+FCF2/(1+10%)^2+FCF3/(1+10%)^3+TV/(1+10%)^3=17.5/(1+0.1)+20.125/(1+0.1)^2+23.04375/(1+0.1)^3+485.9375/(1+0.1)^3=15.9259+17.625+18.875+364.4375=417.8644億元案例2：1.自由現(xiàn)金流（FCF）計(jì)算：-第一年FCF=凈利潤+利息支出×(1-所得稅率)-資本支出=30+10×(1-0.2)-20=26億元-第二年FCF=第一年FCF×(1+8%)=26×1.08=28.08億元-第三年FCF=第二年FCF×(1+8%)=28.08×1.08=30.2944億元-終值（TV）計(jì)算：TV=第三年FCF×(1+3%)/(8%-3%)=30.2944×1.03/0.05=625.8784億元-股權(quán)價(jià)值=FCF1/(1+8%)+FCF2/(1+8%)^2+FCF3/(1+8%)^3+TV/(1+8%)^3=26/(1+0.08)+28.08/(1+0.08)^2+30.2944/(1+0.08)^3+625.8784/(1+0.08)^3=24.04+25.04+25.94+466.86=541.78億元案例3：1.自由現(xiàn)金流（FCF）計(jì)算：-第一年FCF=凈利潤+利息支出×(1-所得稅率)-資本支出=25+7×(1-0.3)-15=22.1億元-第二年FCF=第一年FCF×(1+10%)=22.1×1.1=24.31億元-第三年FCF=第二年FCF×(1+10%)=24.31×1.1=26.741億元-終值（TV）計(jì)算：TV=第三年FCF×(1+4%)/(9%-4%)=26.741×1.04/0.05=558.8224億元-股權(quán)價(jià)值=FCF1/(1+9%)+FCF2/(1+9%)^2+FCF3/(1+9%)^3+TV/(1+9%)^3=22.1/(1+0.09)+24.31/(1+0.09)^2+26.741/(1+0.09)^3+558.8224/(1+0.09)^3=20.23+21.44+22.65+416.64=480.96億元五、論述題1.DCF模型