目 錄1、2025年月歐洲9國新能源車銷量28.1萬輛，同比+39% 3、德國月BEV同比+59%，擬于2026年1月重啟電車補(bǔ)貼 3、英國：重啟電車補(bǔ)貼+面臨ZEV考核壓力，電車銷量有望持續(xù)增加 4、法國：社會租賃計劃于9月末生效月BEV滲透率再創(chuàng)新高 4、瑞典：擬于2026年起提供電車補(bǔ)貼 5、挪威月BEV滲透率同比提升至97.6% 5、意大利：10月末電車補(bǔ)貼落地，銷量大幅增長從月開始體現(xiàn) 6、西班牙：新車型、品牌促銷、補(bǔ)貼計劃共同推進(jìn)電動化轉(zhuǎn)型 62、歐盟動態(tài)：歐洲電動化趨勢無虞 7、歐盟委員會調(diào)整減排目標(biāo)，但并不影響歐洲電動化長期趨勢 7、歐盟委員會計劃設(shè)立社會氣候基金，支持成員國實現(xiàn)清潔轉(zhuǎn)型 83、投資建議 94、風(fēng)險提示 10圖表目錄圖1：月度滲透率：11月德國BEV滲透率22.2% 3圖2：月度銷量：11月德國BEV銷量同比+58.5% 3圖3：月度滲透率：11月英國BEV滲透率26.4% 4圖4：月度銷量：11月英國BEV銷量同比+3.6% 4圖5：月度滲透率：11月法國BEV滲透率再創(chuàng)新高 4圖6：月度銷量：11月法國BEV銷量同比+47.5% 4圖7：月度滲透率：11月新能源滲透率達(dá)65.4% 5圖8：月度銷量：11月瑞典BEV銷量0.8萬輛 5圖9：月度滲透率：11月挪威BEV滲透率達(dá)到97.6% 5圖10：月度銷量月挪威BEV銷量同比+77.6% 5圖月度滲透率：意大利電車滲透率呈提升趨勢 6圖12：月度銷量月意大利BEV銷量同比+131.4% 6圖13：月度滲透率：11月西班牙BEV滲透率9.9% 6圖14：月度銷量月新能源車銷量同比高速增長 6圖15：歐盟委員會正與成員國密切合作，制定社會氣候計劃 8表1：歐盟委員會的新提案調(diào)整了2035年減排目標(biāo) 7表2：提案中新增了多項激勵或約束政策，我們預(yù)計會進(jìn)一步促進(jìn)歐洲電動車銷量 7表3：受益標(biāo)的盈利預(yù)測與估值 91、2025年月歐洲9國新能源車銷量28.1+39%2025年1月歐洲9國新能源車銷量28.1+8.634.，同比+9.0pcts19.09.1+35.0%。法國、意大利補(bǔ)貼落地后BEV高速增長，挪威年底迎來電車搶裝。2025BEVID2025202614.5400020263.73750ZEV9月30月BEV101滿足整車在歐盟境內(nèi)組裝+電池在歐洲經(jīng)濟(jì)區(qū)（EEE）制造的電車將額外獲得1000歐元歐洲生產(chǎn)補(bǔ)貼。意大利、西班牙等電車基數(shù)較低的國家在2025年以來實現(xiàn)102210月BEV同比+59%，擬于2026年1月重啟電車補(bǔ)貼根據(jù)A025年1V銷量5.6+58.2.2，同比+7.9pcts；PHEV3.2+57.4%12.9%+4.5pcts25.1+2.5%。2025BEV22.2%4ID3500123120261貼計劃，對售價低于4.5萬歐元的電車提供最高4000歐元的補(bǔ)貼。圖月度滲透率月德國BEV滲透率22.2% 圖月度銷量月德國BEV銷量同比+58.5%35%30%25%20%15%10%5%0%

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純電（輛） 插混（輛） 混合動力（輛）2023年7月 2024年1月 7月 2025年1月 7月 2023年7月2024年1月 7月 2025年1月 7月KBA KBA、英國：重啟電車補(bǔ)貼面臨ZEV考核壓力，電車銷量有望持續(xù)增加根據(jù)T025年1月英國BV銷量40+3.6.4，同比+1.3pcts；PHEV1.8+14.8%+1.7pcts15.1-1.6%。BEVZEV圖月度滲透率月英國BEV滲透率26.4% 圖月度銷量月英國BEV銷量同比+3.6%35%30%25%20%15%10%5%0%

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純電（輛） 插混（輛） 混合動力（輛）2023年7月 2024年1月 7月 2025年1月 7月

2023年7月2024年1月 7月 2025年1月 7月SMMT SMMT、法國：社會租賃計劃于9月BEV滲透率再創(chuàng)新高根據(jù)CCA2025年1月法國V銷量3.4+47.2.，同比+8.4pcts；PHEV0.9-18.7%-1.6pcts13.3-0.3%。法國社會租賃計劃從9月30日起生效，10-11月法國電車銷量同比明顯提速，且11月BEV滲透率再創(chuàng)歷史新高。社會租賃計劃預(yù)計將對未來幾個月銷量形成支撐。此外，自10月1日起，法國滿足整車在歐盟境內(nèi)組裝+電池在歐洲經(jīng)濟(jì)區(qū)（EEE）制造的電車將額外獲得1000歐元歐洲生產(chǎn)補(bǔ)貼。圖月度滲透率月法國BEV滲透率再創(chuàng)新高 圖月度銷量月法國BEV銷量同比+47.5%50%40%30%20%10%0%

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純電（輛） 插混（輛） 混合動力（輛）2023年7月 2024年1月 7月 2025年1月 7月

2023年7月2024年1月 7月 2025年1月 7月、瑞典：擬于2026年起提供電車補(bǔ)貼MobilitySweden2025BEV0.8-5.7%，占比40.4+.pcV銷量.516.825.00.pc。2.1-15.4%。2026年至2032年，瑞典社會氣候計劃將提供5.3億歐元的電車補(bǔ)貼資金，聚焦100約120，最18,000（1,650）圖月度滲透率月新能滲透率達(dá)65.4% 圖月度銷量月瑞典BEV銷量0.8萬輛50%

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純電（輛） 插混（輛） 混合動力（輛）40% 2000030% 1500020% 1000010% 50000%2023年7月 2024年1月 7月 2025年1月 7月

02023年7

2024年1

7月 2025年1月 7月MobilitySweden MobilitySweden月BEV滲透率同比提升至97.6%根據(jù)OV225年1V19+77.76，同比+4.0pcts；PHEV152-1.3%0.8%，同比-0.6pcts2.0+70.2%。2026年威動增減免度將調(diào)預(yù)年底迎電搶。圖月度滲透率月挪威BEV滲透率達(dá)到97.6% 圖10：月度銷量月挪威BEV銷量同比

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純電（輛） 插混（輛） 混合動力（輛）2023年7月 2024年1月 7月 2025年1月 7月 2023年7月2024年1月 7月 2025年1月 7月OFV OFV、意大利：10月末電車補(bǔ)貼落地，銷量大幅增長從月開始體現(xiàn)根據(jù)UNRAEBEV1.5比12.2+6pcEV銷量0.9+1.7.2+41p。12.5-0.3%。10221065900或1000（230%。圖11：月度滲透率：意大電滲透率呈提升趨勢 圖12：月度銷量月意大利BEV銷量同比+131.4%50%40%30%20%10%0%

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純電（輛） 插混（輛） 混合動力（輛）2023年7月 2024年1月 7月 2025年1月 7月

2023年7月2024年1月 7月 2025年1月 7月UNRAE UNRAE、西班牙：新車型、品牌促銷、補(bǔ)貼計劃共同推進(jìn)電動化轉(zhuǎn)型2025BEV0.9+60.9%比9.9+2.pcHV銷量1.21462.7+69c。9.4+12.9%。202520253MOVES15%個人所得稅減免延長，共同推動電動化轉(zhuǎn)型。西班牙也正希望吸引相關(guān)投資，并致力于成圖13：月度滲透率月西班牙BEV滲透率9.9% 圖14：月度銷量月新能源銷量同比高速增長50%40%30%20%10%0%

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純電（輛） 插混（輛） 混合動力（輛）2023年7月 2024年1月 7月 2025年1月 7月

2023年7月2024年1月 7月 2025年1月 7月2、歐盟動態(tài)：歐洲電動化趨勢無虞、歐盟委員會調(diào)整減排目標(biāo)，但并不影響歐洲電動化長期趨勢20205年12月16日，歐盟委員會正式發(fā)布了汽車行業(yè)一攬子政策提案，提案調(diào)整了2035年減排目標(biāo)，將2035年全面禁燃（即實現(xiàn)100%零排放）修改為2035年車企尾氣排放需較基準(zhǔn)削減90%。但最遲于2050年實現(xiàn)氣候中和的目標(biāo)并沒有改變。總體來看，一攬子提案是在保障氣候中和目標(biāo)與戰(zhàn)略自主的同時，為車企賦予更大靈活度，為平穩(wěn)有序轉(zhuǎn)型預(yù)留充足過渡期。表1：歐盟委員會的新提案調(diào)整了2035年減排目標(biāo)現(xiàn)行法規(guī)新提案總原則最遲于2050年實現(xiàn)氣候中和的目標(biāo)不變整體減排目標(biāo)2035年100%零排放2035年起，車企需實現(xiàn)尾氣排放較基準(zhǔn)削減90%的10%排放需通過使用歐盟本土生產(chǎn)的低碳鋼材，或采用電子燃料、生物燃料完成抵消。輕型商用車減排目標(biāo)2030年碳排放削減50%2030年碳排放削減40%乘用車與輕型商用車減排考核規(guī)則2030年收緊2030-2032年排放額度可以儲存和借用（注：類似于考核三年平均值的達(dá)標(biāo)情況）重型商用車減排考核規(guī)則

僅允許車企在排放量低于線性減排軌跡時獲取積分

車企只要排放量低于年度目標(biāo)，即可獲得相應(yīng)排放積分歐盟委員會我們預(yù)計此次提案并不會影響歐洲電動化的長期趨勢，相反，提案中新增了部分政策，預(yù)計將通過對小型電動汽車給予超級積分的激勵，以及對企業(yè)用車的零排放車型占比加以約束，來進(jìn)一步促進(jìn)歐洲電動車的銷量。新增提案表2：提案中新增了多項激勵或約束政策，我們預(yù)計會進(jìn)一步促進(jìn)歐洲電動車銷量新增提案小型電動汽車激勵企業(yè)用車電池產(chǎn)業(yè)助推計劃歐盟委員會2035年前，歐盟本土制造的經(jīng)濟(jì)型小型電動汽車（車長不超過4.2米）可享受超級積分政策，按1.3倍核算碳排放積分，以此激勵車企投放更多小型電動車型。2030低于最低標(biāo)準(zhǔn)乘用車與輕型商用車數(shù)據(jù)需單獨上報。計劃總投入18億歐元，通過打通全價值鏈瓶頸、支持完整電池生態(tài)體系建設(shè)，加速歐盟本土電池產(chǎn)業(yè)發(fā)展；其中15億歐元以無息貸款形式專項支持歐洲電池電芯生產(chǎn)商。、歐盟委員會計劃設(shè)立社會氣候基金，支持成員國實現(xiàn)清潔轉(zhuǎn)型2026-2032867（2027年引入的新排放交易體系ETS2以202512瑞典、拉脫維亞、立陶宛和馬耳他）版本。2026-20325.3圖15：歐盟委員會正與成員國密切合作，制定社會氣候計劃歐盟委員會3、投資建議歐盟委員會提案調(diào)整了2035年減排目標(biāo)，但最遲于2050年實現(xiàn)氣候中和的目標(biāo)并沒有改變。總體來看，一攬子提案是在保障氣候中和目標(biāo)與戰(zhàn)略自主的同時，為車企賦予更大靈活度，為平穩(wěn)有序轉(zhuǎn)型預(yù)留充足過渡期。我們預(yù)計此次提案并不會影響歐洲電動化的長期趨勢，相反，提案中新增了部分政策，預(yù)計將通過對小型電動汽車給予超級積分的激勵，以及對企業(yè)用車的零排放車型占比加以約束，來進(jìn)一步促進(jìn)歐洲電動車的銷量。此外，2025年底至2026H1，各車企新一代純電車型將陸續(xù)推向市場，新車型有望帶動歐洲電車市場放量。鋰電結(jié)構(gòu)件：電源汽車安全件：）收盤價（元EPS（元/）收盤價（元EPS（元/股）公司代碼公司名稱PE評級2025/12/242025E2026E2027E2025E2026E2027E300750.SZ 寧德時代375.6015.1819.7724.1724.7419.0015.54買入300014.SZ 億緯鋰能71.122.193.524.5032.4120.2015.81買入3931.HK 中創(chuàng)新航23.190.731.291.8331.8818.0412.64未評級300207.SZ 欣旺達(dá)29.751.161.582.0525.7018.8414.52買入002074.SZ 國軒高科39.341.321.381.8029.8628.5121.86買入301358.SZ 湖南裕能67.161.512.973.9744.4822.5816.90買入300432.SZ 富臨精工15.620.380.670.9140.7023.3617.07未評級688275.SH 萬潤新能77.35//////未評級688005.SH 容百科技30.670.080.711.08365.9943.3728.44未評級300073.SZ 當(dāng)升科技58.881.411.912.4541.7730.7523.99買入688778.SH 廈鎢新能76.871.551.982.3449.7238.8632.87未評級300919.SZ 中偉股份45.771.582.022.5029.0622.7018.31買入603799.SH 華友鈷業(yè)67.113.093.934.7421.7017.0814.15買入300568.SZ 星源材質(zhì)15.020.210.380.5070.8539.2130.09買入002812.SZ 恩捷股份51.920.091.241.96581.4141.8126.47買入002709.SZ 天賜材料43.530.542.663.6380.7816.3911.98買入300037.SZ 新宙邦53.091.532.032.5034.7826.0921.28未評級688116.SH 天奈科技47.620.921.672.3051.9428.5520.72未評級002850.SZ 科達(dá)利150.506.478.089.8123.2618.6315.33未評級301268.SZ 銘利達(dá)19.230.460.971.6841.6719.7611.43買入）收盤價（元EPS）收盤價（元EPS（元/股