圖表目錄圖表1：蘅東光本次發(fā)行價格31.59元/股 4圖表2：本次發(fā)行戰(zhàn)略配售發(fā)行數(shù)量為102.5萬股 4圖表3：公司募投項目總投資擬達(dá)6.76億元 5圖表4：陳建偉為公司的實際控制人 6圖表5：公司布局多類新興和潛在產(chǎn)品 7圖表6：公司能夠為全球云服務(wù)商的大型數(shù)據(jù)中心提供無源光連接產(chǎn)品 8圖表7：公司能夠為客戶提供各種用于中央機房光纖到樓宇光纖到戶等的光連接無源產(chǎn)品 圖表8：無源光纖布線產(chǎn)品收入持續(xù)增長（單位：萬元） 9圖表9：2024年公司無源光纖布線產(chǎn)品毛利率為29.8% 9圖表10：2022-2025H1年公司向前五名客戶合計銷售額占比維持在65-80%區(qū)間（單位：萬元） 圖表11：2025H1公司歸母凈利潤為14280.7萬元（yoy+170.7%） 11圖表12：公司處于光通信產(chǎn)業(yè)鏈上游 12圖表13：預(yù)計2024年中國光通信行業(yè)市場規(guī)模達(dá)1473億元 13圖表14：光器件根據(jù)是否需要能源驅(qū)動可分為有源光器件和無源光器件兩種 13圖表15：全球光模塊細(xì)分市場規(guī)模及預(yù)測情況 14圖表16：AI需求驅(qū)動數(shù)通光模塊市場規(guī)模不斷擴展 15圖表17：2019-2024年中國數(shù)據(jù)中心機架建設(shè)存量不斷增加 17圖表18：2025年全球數(shù)據(jù)中心市場規(guī)模預(yù)計968億美元 17圖表19：2025年中國數(shù)據(jù)中心市場規(guī)模預(yù)計3180億元 17圖表20：2024年全球數(shù)據(jù)中心資本支出達(dá)4550億美元 18圖表21：公司資產(chǎn)及營收規(guī)模相對可比公司較小 19圖表22：公司凈利潤規(guī)模較可比公司偏小 19圖表23：可比公司最新PETTM中值為80.4X（數(shù)據(jù)截至2025.12.19） 20110252025122331.59/14.57X蘅東光本次發(fā)行價格31.59元/股，發(fā)行市盈率14.57X，申購日為2025年12月23日。1025680715.06%。經(jīng)我們測算，公司發(fā)行后預(yù)計可流通股本比例為31.07%，老股占可流通股本比例51.54。圖表1：蘅東光本次發(fā)行價格31.59元/股基本信息股票代碼9204.BJ所屬國民經(jīng)濟(jì)行業(yè)光電子器件制造股票簡稱蘅東光發(fā)行代碼920045定價方式直接定價發(fā)行價格(元/股)31.59募集金額(萬元)32,379.75主承銷商股份有限公司初始發(fā)行股份數(shù)量(萬股)1,025占發(fā)行后總股本比例15.6%戰(zhàn)略配售比例10.0%超額配售比例0.0%日期與申購限制基本面信息路演日2025-12-22申購日2025-12-23申購款退回日2025-12-25網(wǎng)上最高申購量(萬股)46.122024年總營收(億元)13.152024年歸母凈利潤(萬元)14,758.182024年毛利率26.4%2024年加權(quán)ROE%34.3%2024年營收增速14.0%2024年歸母凈利潤增速18.1%發(fā)行前總股本(發(fā)行前總股本(萬股)5,782.15發(fā)行前限售股(萬股)4,691.90發(fā)行后預(yù)計可流通比例31.7%老股占可流通股本比例51.4%發(fā)行PE(YR倍)14.57204ES元)2.17、公司公告、華源證券研究所注：除發(fā)行后預(yù)計可流通比例，其余均不考慮超額配售本次發(fā)行戰(zhàn)略配售發(fā)行數(shù)量為10251000%2家戰(zhàn)略投資者參與公司的戰(zhàn)略配售。2102.5序號名稱擬認(rèn)購股數(shù)（股）擬認(rèn)購金額（元）限售期1招商資管蘅東光員工參與北交所戰(zhàn)略配售集合930,00029,378,700.0012個月資產(chǎn)管理計劃2投資有限公司95,0003,001,050.0012個月合計1,025,00032,379,750.00-、公司公告、華源證券研究所6.76公司擬向不特定合格投資者公開發(fā)行股票不超過1025萬股（含本數(shù)，未考慮超額配售選擇權(quán)的情況下）。本次申請公開發(fā)行募集資金扣除發(fā)行費用后的凈額將投資于桂林制造基地擴建（三期）項目、越南生產(chǎn)基地擴建項目、總部光學(xué)研發(fā)中心建設(shè)項目等等。桂林制造基地擴建（三期）項目計劃投資22,958萬元，項目建成后，預(yù)計新增無源光纖布線產(chǎn)品及無源內(nèi)連光器件產(chǎn)品產(chǎn)能1,330.00萬只；越南生產(chǎn)基地擴建項目計劃投資26,19810626622（圖表3：公司募投項目總投資擬達(dá)6.76億元項目名稱 項目總投資/萬元募集資金投資/萬元建設(shè)期(月)桂林制造基地擴建(三期)項目 22,95820,95836越南生產(chǎn)基地擴建項目 26,19810,00024總部光學(xué)研發(fā)中心建設(shè)項目 11,40511,40536補充流動資金 7,0007,000總計 67,56149,363招股書、華源證券研究所AFL，2021-2024年歸母凈利潤CAGR128公司是領(lǐng)先的精密光連接制造商，擁有二十多年的經(jīng)驗，為云提供商和人工智能集群以及頂級收發(fā)器制造商服務(wù)，致力于為下一代人工智能和數(shù)據(jù)中心網(wǎng)絡(luò)提供動力。公司通過位于越南、泰國、墨西哥和中國的全球工廠網(wǎng)絡(luò)提供快速、靈活和高質(zhì)量的制造服務(wù)，此外通過垂直整合光纜、塑料成型注塑和鈑金制造的一體化制造能力，公司能夠靈活、快速地滿足20259174：陳建偉為公司的實際控制人（注冊稿20259172024年公司無源光纖布線產(chǎn)品營收9.25（yoy+108）公司聚焦于光通信領(lǐng)域無源光器件產(chǎn)品的研發(fā)、制造與銷售，主要業(yè)務(wù)板塊包括無源光纖布線、無源內(nèi)連光器件及相關(guān)配套業(yè)務(wù)三大板塊，主要產(chǎn)品包括光纖連接器、光纖柔性線PON光模塊無源2022-2025H180（包括I數(shù)據(jù)中心超大芯數(shù)光纖預(yù)端接布線總成產(chǎn)品、滿足I數(shù)據(jù)中心互連的高密度布線需求，高密度無源光纖柔性線路產(chǎn)品可用于連接超級計算機或設(shè)備內(nèi)連，無源內(nèi)連光器件產(chǎn)品已應(yīng)用于400G-1.6T（800G已大批量出貨，1.6T少量出貨），并開發(fā)了CPO無源內(nèi)連光器件產(chǎn)品?；谏詈竦难邪l(fā)實力與先進(jìn)制造技術(shù)，公司獲得了中國國際光電博覽會（CIOE）技術(shù)創(chuàng)新獎，成立了廣東省多通道高速硅光芯片及光引擎集成工程技術(shù)研究中心，被認(rèn)定為廣東省專精特新中小企業(yè)、國家級專精特新小巨人企業(yè)、深圳市瞪羚企業(yè)。公司產(chǎn)品戰(zhàn)略定位公司聚焦I（包括I數(shù)據(jù)中心與電信領(lǐng)域，（DCN、數(shù)據(jù)中心間互連（DCI、數(shù)通光模塊內(nèi)連、ON光（CO及TxCPO器光芯片內(nèi)連等特殊、高精度應(yīng)用領(lǐng)域的連接需求。圖表5：公司布局多類新興和潛在產(chǎn)品招股書、華源證券研究所數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域公司能夠為全球云服務(wù)商的大型數(shù)據(jù)中心提供無源光連接產(chǎn)品，產(chǎn)品的應(yīng)用場景包括長距離傳輸?shù)臄?shù)據(jù)中心互聯(lián)（DCI）、中距離傳輸?shù)臄?shù)據(jù)中心內(nèi)設(shè)備和設(shè)備之間的連接（neRac（naRack括超大芯數(shù)光纖預(yù)端接布線總成、光纖柔性線路產(chǎn)品（hufle）、直連銅纜、多光纖并行無源內(nèi)連光器件等產(chǎn)品。圖表6：公司能夠為全球云服務(wù)商的大型數(shù)據(jù)中心提供無源光連接產(chǎn)品招股書、華源證券研究所電信領(lǐng)域GR326、GR1435的第三方實驗室進(jìn)行的可靠性認(rèn)證。對于光纖到塔的應(yīng)用，公司可以提供各類滿足室外嚴(yán)苛環(huán)境和防水等級要求的產(chǎn)品。圖表7：公司能夠為客戶提供各種用于中央機房、光纖到樓宇、光纖到戶等的光連接無源產(chǎn)品招股書、華源證券研究所9.252.910.99億元和0.002023-2024值產(chǎn)品如超大芯數(shù)光纖預(yù)端接布線總成的出貨量上升；另一方面，公司外銷收入占比較高，且以美元結(jié)算，美元兌人民幣匯率的上升帶動人民幣單價的上升。②光纖連接器產(chǎn)品銷售數(shù)量增加，得益于人工智能技術(shù)的發(fā)展和算力需求的增加，全球數(shù)據(jù)中心建設(shè)進(jìn)程加快帶動對高速光器件產(chǎn)品需求的持續(xù)穩(wěn)定增長，且新產(chǎn)品超大芯數(shù)光纖預(yù)端接布線總成批量出貨，使2024年營收同比增長10841%，主要得益于I數(shù)據(jù)中心建設(shè)進(jìn)程加快，光模塊產(chǎn)品的市場需求迅速增長。29.8%、16.627.9%。1）2023-2025H12025H1細(xì)分產(chǎn)品光纖連接器的收入占比和毛利率下降導(dǎo)致無源光纖布線產(chǎn)品毛利率有所下滑，由于部分新規(guī)格產(chǎn)品處于批量交付初期，單位材料和人工、制費的漲幅相對較高。2）2024-2025H12024AOC得成本端的規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)；2025H1800G的需求持續(xù)增加，銷售占比有所提升，且隨著批量出貨使得成本端的規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)。96%、86%、301%，同時毛利率均基本維持穩(wěn)定。圖表8：無源光纖布線產(chǎn)品收入持續(xù)增長（單位：萬元） 圖表9：2024年公司無源光纖布線產(chǎn)品毛利率為29.8、公司招股書、華源證券研究所 、公司招股書、華源證券研究所AFLCoherent公司聚焦于光通信領(lǐng)域無源光器件產(chǎn)品的研發(fā)、制造與銷售，主要產(chǎn)品包括無源光纖布線產(chǎn)品、無源內(nèi)連光器件產(chǎn)品及相關(guān)配套產(chǎn)品，主要客戶為國內(nèi)外數(shù)據(jù)中心、電信網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)域知名品牌商，包括AFL、Coherent、Jabil、Telamon、CCI、CloudLight、飛速創(chuàng)新、青島海信等。公司與上述知名客戶建立了穩(wěn)定的合作關(guān)系，產(chǎn)品應(yīng)用到AT&T、Verizon、谷歌、亞馬遜、微軟、甲骨文、騰訊、IBM、Cadence、英偉達(dá)等全球領(lǐng)先的大型品牌企業(yè)。公司在銷售業(yè)務(wù)中遵循大客戶戰(zhàn)略，通過與光通信行業(yè)大型品牌企業(yè)深度合作從而實現(xiàn)業(yè)務(wù)可持續(xù)發(fā)展。20222025H1，公司向前五大客戶的銷售比例分別為6674%、6785%、76.97%和79.87%，公司客戶群體較為穩(wěn)定且整體客戶集中度較高。公司客戶集中度較高原因主要為公司所處的光通信行業(yè)科技屬性較強，且產(chǎn)品主要應(yīng)用于下游數(shù)據(jù)中心及電信網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)域的信息交互和數(shù)據(jù)傳輸。數(shù)據(jù)中心、電信網(wǎng)絡(luò)領(lǐng)域建設(shè)方、運營方一般都是行業(yè)巨頭，競爭格局在短時間內(nèi)比較穩(wěn)定，長期也屬于不斷兼并重組、相互整合的狀態(tài)，下游市場的競爭格局為少數(shù)大公司占據(jù)較高的市場份額，產(chǎn)業(yè)鏈下游集中為行業(yè)特征。圖表10：2022-2025H1年公司向前五名客戶合計銷售額占比維持在65-80區(qū)間內(nèi)（單位：萬元）2025年1-6月2025年1-6月序號 客戶名稱 銷售金額 年度銷售額占（%）

是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系1 AFL 59,465.79 58.22 否2 Cohrnt 11,7.35 11.3 否3 致尚科技 4,680.16 4.58 否4 飛速創(chuàng)新 3,296.87 3.23 否5 ZERO 2,565.02 2.51 否合計 81,584.19 79.872024年度序號 客戶名稱 銷售金額 年度銷售額占（%）

是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系1 AFL 70,636.56 53.71 否2 Cohrnt 15,5.42 11.7 否3 飛速創(chuàng)新 5,928.43 4.51 否4 WeSumVetnm 4,75.4 3.62 否5 聯(lián)鈞光電 4,551.12 3.46 否合計 101,223.47 76.972023年度序號 客戶名稱 銷售金額 年度銷售額占()

是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系1 AFL 26,765.08 43.64 否2 Cohrnt 5,39.0 8.67 否3 飛速創(chuàng)新 4,987.58 8.13 否4 Jal 2,49.0 3.93 否5 eaon 2,14.4 3.48 否合計 41,616.20 67.852022年度序號 客戶名稱 銷售金額 年度銷售額占()

是否存在關(guān)聯(lián)關(guān)系1 AFL 16,543.51 34.8 否2 Jal 5,37.3 11.3 否3 飛速創(chuàng)新 4,125.32 8.68 否4 eaon 2,98.4 6.2 否5 CCI 2,70.1 5.83 否合計 31,724.81 66.74招股書、華源證券研究所2.32024年公司歸母凈利潤14758.2yoy+128.7）2021年20242023年營收達(dá)61（yoy290%，2024年營收達(dá)132（yoy114.4%2025H1公司營收為102（yoy+105.8%。利潤方面：公司歸母凈利潤從2021年的1237.3萬元增長至2024年的147582萬元（yoy128.7%20212024年年均復(fù)合增長率為1285%2021年的31%逐步增長至2024年的113%2025H1歸母凈利潤為14280.7萬元（yoy+170.7%。公司歸母凈利潤增長主要受到營收快速增長、毛利率較為穩(wěn)定以及費用率控制良好帶動。2022年2025H1公司毛利率分別為2854%25.78%2674%和2717%，總體保持穩(wěn)定，主要受產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、銷售區(qū)域、原材料價格變化等因素的影響。2022-2025H1公司期間費用總額分別為715999809056萬元、15,083.37萬元和96345315.06%1319%11.47%和943%，主要系公司經(jīng)營業(yè)務(wù)規(guī)模逐年擴大并產(chǎn)生了一定的規(guī)模效應(yīng)。11：2025H114280.7（yoy+170.7）、公司招股書、華源證券研究所行業(yè)：AI塊需求高增2027200光通信行業(yè)發(fā)展概況光通信是以光波為信息載體的通信方式，主要采用光纖作為傳輸介質(zhì)從而實現(xiàn)用戶間信息的傳遞。相較于傳統(tǒng)的電信號傳輸模式，光通信具有更大的傳輸帶寬及傳輸容量、更低的傳輸損耗、更強的抗電磁干擾能力和更高的傳輸質(zhì)量。經(jīng)過長期的發(fā)展，光通信憑借優(yōu)異的性能，已成為通信行業(yè)主流的通信方式之一，被廣泛應(yīng)用于數(shù)據(jù)中心（AI）、電信網(wǎng)絡(luò)、光纖寬帶、汽車電子和工業(yè)制造等領(lǐng)域。光通信網(wǎng)絡(luò)由光/才能發(fā)揮器件功效的為有源光器件，如激光器、光收發(fā)器、光檢測器、光放大器、光調(diào)制器等；無需能源驅(qū)動即可發(fā)揮器件功效的為無源光器件，如光纖連接器、光隔離器、光衰器等。將光器件與不同功能的光、電芯片密閉封裝形成的產(chǎn)品即為光模塊。光通信產(chǎn)業(yè)中游主要為設(shè)備集成品牌商。光設(shè)備由光模塊和光器件組合構(gòu)成，數(shù)據(jù)中心、電信機房設(shè)備通過光模塊實現(xiàn)光電轉(zhuǎn)換，再通過光通信設(shè)備、光連接解決方案實現(xiàn)數(shù)據(jù)中心、機房設(shè)備與城域網(wǎng)、主干網(wǎng)、接入網(wǎng)的光互聯(lián)即構(gòu)成了光通信網(wǎng)絡(luò)的基本框架。圖表12：公司處于光通信產(chǎn)業(yè)鏈上游、公司招股書、華源證券研究所注：公司主要生產(chǎn)無源光器件產(chǎn)品。De'OoGoup2024年全球數(shù)據(jù)中心資本支出增長51%，達(dá)到4550億美元，預(yù)計2025年全球數(shù)據(jù)中心資本支出將增長30%I基礎(chǔ)設(shè)施需求持續(xù)增長以及服務(wù)器和網(wǎng)絡(luò)通用基礎(chǔ)設(shè)施的廣泛復(fù)蘇推動。光通信行業(yè)是數(shù)據(jù)中心搭建的基礎(chǔ)，在下游需求擴張的推動下，其行業(yè)將保持穩(wěn)2021-2023年我國光通信市場規(guī)模分別為1266億133114052024年市場規(guī)模將達(dá)到14732021年至2024年復(fù)合增長率為518%。圖表13：預(yù)計2024年中國光通信行業(yè)市場規(guī)模達(dá)1473億元中商產(chǎn)業(yè)研究院、公司招股書、華源證券研究所2023ChaGT為代表的生成式IChaGT技術(shù)的背后是其I根據(jù)Lightcounting2027年將突破200億美元，數(shù)據(jù)中心將成為第一大應(yīng)用市場。光器件行業(yè)發(fā)展概況光器件是光通信網(wǎng)絡(luò)中基礎(chǔ)的組成元件，承擔(dān)著光信號的產(chǎn)生、調(diào)制、探測、接收、連接、傳導(dǎo)、發(fā)送、波分復(fù)用和解復(fù)用、光路轉(zhuǎn)換、信號放大、光電轉(zhuǎn)換等功能，代表了現(xiàn)代光電技術(shù)與微電子技術(shù)前沿，是光通信網(wǎng)絡(luò)最核心的組成部分。由于光信號在光纖中的傳輸20×108m圖表14：光器件根據(jù)是否需要能源驅(qū)動可分為有源光器件和無源光器件兩種器件功能器件功能器件器件類型有源光器件

激光器 將電信號轉(zhuǎn)換成光信號,提供光源光探測器 能夠檢測出入射在其上面的光信號,并完成光信號向電信號的轉(zhuǎn)光放大器 利用激光受激輻射原理,對光信號進(jìn)行放大光收發(fā)器 將光發(fā)送器件和光接收器件集成在一起的光電轉(zhuǎn)換器件光調(diào)制器 在電光轉(zhuǎn)換過程中,調(diào)整光信號的強度、相位、偏振、頻率和波長,方便信號處理、傳輸和檢測無源光器件光纖連接器為光信號提供傳輸通道,實現(xiàn)系統(tǒng)中設(shè)備間、設(shè)備與儀表間、設(shè)備與光纖間以及光纖與光纖間的非永久性固定連接光模塊內(nèi)連器件用于連接激光器、探測器與光接口,承擔(dān)著接收外部光信號并將其傳輸?shù)焦饽K或通信設(shè)備內(nèi)部探測器以及接收光模塊或設(shè)備內(nèi)激光器發(fā)出的光信號并將其傳輸?shù)酵獠抗饫w線路的作用光開關(guān)是一種具有一個或多個可選擇的傳輸端口,可對光傳輸線路或者集成光路中的光信號進(jìn)行相互轉(zhuǎn)換或邏輯操作的器件波分復(fù)用器是一種特殊的耦合器,是構(gòu)成波分復(fù)用多信道光波系統(tǒng)的關(guān)鍵器件,可以將若干路不同波長的光信號復(fù)合后送入同一根光纖中傳送,將同一根光纖中傳送的多波長光信號分解后傳輸給不同的接收機光分路器是一種集成波導(dǎo)光功率分配器件,作用是實現(xiàn)光信號的分路,可將光信號分至多條光纖光隔離器是一種只允許光正向傳輸?shù)墓鉄o源器件,它相當(dāng)于電子系統(tǒng)中二極管的功能,常置于光源后,用來抑制光傳輸系統(tǒng)中反射信號對光源的不利影響光衰減器通過對光信號的衰減來實現(xiàn)光功率的控制,是使傳輸線路中的光信號產(chǎn)生定量衰減的光器件光濾波器用來進(jìn)行波長選擇的器件,它可以從眾多的波長中挑選出所需的波長,而除此波長以外的光將會被拒絕通過招股書、華源證券研究所光模塊光模塊（OpticalModules）又稱光收發(fā)一體模塊，是實現(xiàn)光通信系統(tǒng)中光信號和電信號轉(zhuǎn)換的核心部件，主要由光器件（光發(fā)射器、光接收器、內(nèi)連器件）、功能電路和光接口等構(gòu)成，主要作用就是實現(xiàn)光纖通信中的光電轉(zhuǎn)換和電光轉(zhuǎn)換功能。公司生產(chǎn)的無源內(nèi)連光器件主要應(yīng)用于光模塊內(nèi)部連接，為外部線路與光模塊內(nèi)部有源光器件之間提供鏈接路線并傳輸光信號，是光模塊中的重要無源光器件之一。隨著光通信行業(yè)的發(fā)展和技術(shù)進(jìn)步，帶寬需求不斷提升，設(shè)備集成商和數(shù)據(jù)中心及電信運營商不斷加大對光通信網(wǎng)絡(luò)和設(shè)備投入，從而帶動光模塊行業(yè)的發(fā)展，全球及中國光模塊市場穩(wěn)步增長。圖表15：全球光模塊細(xì)分市場規(guī)模及預(yù)測情況Lightcounting、公司招股書、華源證券研究所I的應(yīng)用催生了對更高傳輸速率、更大帶寬的網(wǎng)絡(luò)需求，拉動高速光模塊的需求，同時CPO通信領(lǐng)域的市場研究機構(gòu)Lghtcountng2025年1月統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2024年度，全球以太網(wǎng)光模100G以上的銷售額由2023年的4927億美元增長到864575.46%I應(yīng)用光模塊的銷售額由2023年的2061億美元增長到5080率達(dá)到14648%，I應(yīng)用領(lǐng)域的光模塊產(chǎn)品增長非常強勁。根據(jù)Lghcountng預(yù)測，全球2027200數(shù)據(jù)中心將成202540%以上，2026-2027圖表16：AI需求驅(qū)動數(shù)通光模塊市場規(guī)模不斷擴展Lightcounting、公司招股書、華源證券研究所公司無源內(nèi)連光器件產(chǎn)品主要應(yīng)用于光模塊及通信設(shè)備內(nèi)，用于連接激光器、探測器與光接口，承擔(dān)著接收外部光信號并將其傳輸?shù)焦饽K或通信設(shè)備內(nèi)部探測器以及接收光模塊或設(shè)備內(nèi)激光器發(fā)出的光信號并將其傳輸?shù)酵獠抗饫w線路的作用，與光模塊產(chǎn)品的配比關(guān)系通常為1:1或2:1，即一個光模塊產(chǎn)品中包含一條或兩條無源內(nèi)連光器件。光纖布線產(chǎn)品（包括AI數(shù)據(jù)中心、電信機房、光纖接入網(wǎng)及智能樓宇等場景的光纖網(wǎng)絡(luò)通信布線產(chǎn)品，具體產(chǎn)品包括光纖連接器、光纖柔性線路產(chǎn)品、光纖配線箱、配線盒等。光纖有單模和多模之分，單模光纖一般用于長距離傳輸，多模光纖一般用于短距離傳輸。由于終端用戶在性能上有多元化的需求，光纖布線產(chǎn)品規(guī)模持續(xù)保持增長勢頭。在III集群可能使用數(shù)十萬甚至百萬的光學(xué)收發(fā)器，而這些收發(fā)器的互聯(lián)都依賴于無源光纖布線產(chǎn)品的支持，從物理層面上保證數(shù)據(jù)的快速、穩(wěn)定傳輸和極低的延時。未來隨著更高速率的光學(xué)模塊（如16T、32T）為了適應(yīng)未來芯片互聯(lián)的需求，無源光纖布線產(chǎn)品正向大芯數(shù)、小型化的方向發(fā)展。不同連接方式下，兩個光模塊可對應(yīng)一個或多個光纖連接器，在AI數(shù)據(jù)中心GPU集群中的光纖連接需求量近似傳統(tǒng)方式的10倍。受益于全球光模塊（特別是I應(yīng)用光模塊）市場需求I數(shù)據(jù)中心迅速發(fā)展的背景下，新型結(jié)構(gòu)化布線方案如超大芯數(shù)光纖連接產(chǎn)品解決方案應(yīng)運而生。超大芯數(shù)光3456（包括I數(shù)據(jù)中心計算（HC）和大規(guī)模人工智能（I）訓(xùn)練對超高帶寬、低延遲、低功耗的需求。超大芯數(shù)81216行業(yè)下游應(yīng)用發(fā)展（包括I數(shù)據(jù)中心中數(shù)據(jù)中心（包括I數(shù)據(jù)中心）市場是當(dāng)前光器件增速最快的應(yīng)用領(lǐng)域。2023年以來，以ChatGT為代表的生成式I對算力提出了更高的要求，谷歌、亞馬遜、微軟、英偉達(dá)等巨頭紛紛布局大模型，為光通信產(chǎn)品的需求帶來較大增量。電信運營商市場是光器件領(lǐng)域較為（包括I數(shù)據(jù)中心）市場及電信運營商市場共同構(gòu)筑了光器件行業(yè)發(fā)展的基本盤。數(shù)據(jù)中心（AI數(shù)據(jù)中心）根據(jù)Csco可視化網(wǎng)絡(luò)指數(shù)和全球云指數(shù)發(fā)布的數(shù)據(jù)，云計算流量增長成為驅(qū)動數(shù)據(jù)增2021年全球僅02ZB096%。數(shù)據(jù)處理量的增大，促進(jìn)數(shù)據(jù)中心機房的建設(shè)投資增加。隨著海外云計算服務(wù)供應(yīng)商的基礎(chǔ)20221457601965%2022年全年資本開支為58321億美元，同比增長528%；谷歌2022年全年資本開支為3148527.78%Meta2022年全年資本開支為311866800%；微軟2022年全年資本開支為24768億美元，同比增長669%。2023年，北美四大云計算巨頭資本開支合計為147717Meta52732億美元、32057億美元、27718億美元、35210億美元。2024年，在I技術(shù)革新的推動下，北美四大云計算巨頭亞馬遜、谷歌、Meta、微軟資本開支合計超過2400億美元，同比增長超過60%2025年繼續(xù)增長30%I202356592147239.31119I2024年國內(nèi)三大云廠商阿里巴巴、騰訊、百度資本開支合計超過1500億元，同比增長超過100%。在國內(nèi)各大云廠商資本開支的驅(qū)動下，我國數(shù)據(jù)中心規(guī)模持續(xù)穩(wěn)步增長。近年來，我國數(shù)據(jù)中心機架規(guī)模穩(wěn)步增長，據(jù)工信部數(shù)據(jù)，截止到2024年年底，我國在用數(shù)據(jù)中心機架規(guī)模超880萬架，2019-2024年復(fù)合增長率超過20%。圖表17：2019-2024年中國數(shù)據(jù)中心機架建設(shè)存量不斷增加工信部、公司招股書、華源證券研究所傳統(tǒng)的中小型、分散型數(shù)據(jù)中心難以滿足云計算服務(wù)供應(yīng)商提高整體營運效率、降低能2022190020192025年全球數(shù)據(jù)中心市場規(guī)模由567億美元增加至968932%；中國數(shù)據(jù)中心市場規(guī)模由878億元增加至318023.92%I產(chǎn)業(yè)升級等國家政策促進(jìn)及各行業(yè)數(shù)字化轉(zhuǎn)型需求增長的驅(qū)動，我國數(shù)據(jù)中心市場規(guī)模有望持續(xù)高速增長。圖表18：2025年全球數(shù)據(jù)中心市場規(guī)模預(yù)計968億美元 圖表19：2025年中國數(shù)據(jù)中心市場規(guī)模預(yù)計3180億元中商產(chǎn)業(yè)研究院、公司招股書、華源證券研究所 中商產(chǎn)業(yè)研究院、公司招股書、華源證券研究所根據(jù)De’OoGou（專注于數(shù)據(jù)中心及電信市場研究領(lǐng)域的專業(yè)市場研究機構(gòu)20253202451%，4550161%圖表20：2024年全球數(shù)據(jù)中心資