地方融資平臺(tái)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究的國(guó)內(nèi)外文獻(xiàn)綜述1.1地方政府融資平臺(tái)產(chǎn)生與發(fā)展的相關(guān)研究地方政府融資平臺(tái)的設(shè)立具有一定的特殊性，是中國(guó)國(guó)情下的特殊經(jīng)濟(jì)體，國(guó)外對(duì)于地方政府融資平臺(tái)研究十分有限。平臺(tái)公司的產(chǎn)生及債務(wù)形成的宏觀環(huán)境主要有以下三個(gè)方面：一是基于分稅制的央地財(cái)政關(guān)系、政府投融資體制、與地方國(guó)企治理體系；二是央地財(cái)政關(guān)系是公司產(chǎn)生的制度基礎(chǔ)，政府投融資體制決定了公司的工具屬性；三是平臺(tái)公司治理的“雙軌制”為其長(zhǎng)期存在提供了現(xiàn)實(shí)空間（毛捷，2021）。在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期(1949—1977年)，中國(guó)主要實(shí)行高度集中的財(cái)政管理體制，盡管期間有過(guò)幾次短期的財(cái)權(quán)下放，但都未有成效(財(cái)政部財(cái)科所，2009)。1994年分稅制改革使得中國(guó)的財(cái)政體制向著更加規(guī)范，更加合理，更加適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)(賈康，2010a)，雖然對(duì)國(guó)家發(fā)展起到了積極作用，但是也使得地方財(cái)政收入不斷減少。而在城鎮(zhèn)化進(jìn)程中地方政府建設(shè)城市基礎(chǔ)設(shè)施存在大量的資金缺口。在以分稅制為基礎(chǔ)的分級(jí)財(cái)政背景下，財(cái)政分權(quán)為平臺(tái)公司債務(wù)的形成創(chuàng)造了基礎(chǔ)條件（毛捷等，2019）。2009年，為應(yīng)對(duì)2007-2008年金融危機(jī)，我國(guó)實(shí)施積極的財(cái)政政策和寬松的貨幣政策，以加大金融支持力度（見(jiàn)國(guó)辦發(fā)〔2008〕126號(hào)文），其中出臺(tái)的兩年新增四萬(wàn)億投資計(jì)劃，催生出井噴式增長(zhǎng)的融資平臺(tái)公司。徐軍偉等（2020b）提出金融勢(shì)能：平臺(tái)公司天然具有地方政府的資產(chǎn)延伸和信用背書(shū)，使得其資產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)張規(guī)模大而實(shí)際風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生低，進(jìn)而擁有相較于正常公司的金融勢(shì)能優(yōu)勢(shì)。融資平臺(tái)借助這種優(yōu)勢(shì)在金融市場(chǎng)上顯現(xiàn)出信用優(yōu)勢(shì)，能夠持續(xù)吸引資金滿足其資金需求?；诖?，地方政府打造滿足金融市場(chǎng)規(guī)則的國(guó)有企業(yè)，借助賦有金融勢(shì)能的平臺(tái)公司突破融資約束來(lái)實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和社會(huì)發(fā)展等特定目標(biāo)（毛捷、徐軍偉，2019b）由于融資平臺(tái)成立的目的與屬性都具有特殊性，作為公司的地方投融資平臺(tái)在實(shí)際運(yùn)營(yíng)過(guò)程中缺乏自主性和獨(dú)立性，某種程度上只是地方政府的一個(gè)“錢袋子”，并不具有獨(dú)立經(jīng)營(yíng)和自負(fù)盈虧的能力（徐鵬程，2017），地方政府融資平臺(tái)與當(dāng)?shù)卣g存在風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)的特征。就地方政府與平臺(tái)公司的關(guān)系而言，地方政府對(duì)融資平臺(tái)實(shí)行直接管理，可以直接干預(yù)公司的經(jīng)營(yíng)管理，調(diào)配轄區(qū)內(nèi)所有平臺(tái)公司的資源（毛捷，2021）。而在當(dāng)?shù)卣闹С窒拢谫Y平臺(tái)也得以持續(xù)存在。1.2融資平臺(tái)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成因的相關(guān)研究1.國(guó)外研究現(xiàn)狀國(guó)外對(duì)地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其成因的研究相對(duì)較早，大多是從財(cái)政分權(quán)、政府間轉(zhuǎn)移支付、預(yù)算軟約束等制度角度研究的。在分權(quán)化改革的背景下，財(cái)政收支缺口的產(chǎn)生促使地方政府財(cái)政赤字，盡管通過(guò)舉債實(shí)現(xiàn)了公共支出，但是債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)隨之增加（Wildasin，1996）。受自然資源、經(jīng)濟(jì)發(fā)展能力、人均收入等因素的影響，不同地區(qū)的財(cái)力也各不相同，若地方公共支出完全依靠地方財(cái)政收入與舉債完成，勢(shì)必會(huì)造成地區(qū)間的財(cái)政不平等（Martinez-Vazquez，2001）。這種情況通過(guò)上級(jí)政府轉(zhuǎn)移支付制度彌補(bǔ)，但同時(shí)會(huì)產(chǎn)生縱向財(cái)政失衡的現(xiàn)象，進(jìn)而帶來(lái)預(yù)算軟約束的問(wèn)題，預(yù)算軟約束問(wèn)題最早起源于社會(huì)主義計(jì)劃經(jīng)濟(jì)背景下，由于政府對(duì)于國(guó)有企業(yè)的救助的情況(Kornai，1986)。地方政府會(huì)因?yàn)槊媾R著預(yù)算軟約束而進(jìn)行過(guò)度借款和財(cái)政赤字，并且會(huì)忽略其投資市政項(xiàng)目的建設(shè)質(zhì)量，最終形成債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（Wildasin，2004）。極端情況下，地方政府的收入無(wú)法覆蓋形成的債務(wù)而破產(chǎn)，從而中央政府不得不救助地方政府。債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題絕不僅僅是制度層面作用所致。為了對(duì)地方政府債務(wù)做出約束管理，各個(gè)國(guó)家都采取了相應(yīng)的政策手段，然而地方政府也會(huì)千方百計(jì)規(guī)避其約束。20世紀(jì)70年代的澳大利亞，以“消耗資源”為基礎(chǔ)的經(jīng)濟(jì)帶動(dòng)了經(jīng)濟(jì)繁榮，聯(lián)邦同意以州政府以地方國(guó)企為主體對(duì)大型基建項(xiàng)目進(jìn)行投融資。結(jié)果從1977年到1983年短短6年時(shí)間，地方國(guó)有企業(yè)負(fù)債規(guī)模增長(zhǎng)了3倍，最終聯(lián)邦貸款委員會(huì)又限制了地方國(guó)有企業(yè)的借款（Ahmadet.al，2006）。無(wú)獨(dú)有偶，20世紀(jì)90年代初期的德國(guó)地方政府則是通過(guò)設(shè)立獨(dú)立預(yù)算的事業(yè)單位將部分財(cái)政職能劃分出去，借助于新成立的事業(yè)單位的借款并不會(huì)納入地方政府的債務(wù)統(tǒng)計(jì)當(dāng)中（Farber，2002）。上述情況均是“上有政策”而引發(fā)的“下有對(duì)策”。除此之外，宏觀經(jīng)濟(jì)管理、法律法規(guī)的健全程度、地方政府債務(wù)管理等等都可能導(dǎo)致債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的形成。2.國(guó)內(nèi)研究現(xiàn)狀國(guó)內(nèi)融資平臺(tái)由于其特殊性，成因可以分為多個(gè)維度解讀。首先，國(guó)內(nèi)學(xué)者也從財(cái)政體制的角度去分析地方政府融資平臺(tái)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因，此類觀點(diǎn)主要是將預(yù)算軟約束的分析應(yīng)用在地方政府融資平臺(tái)舉債行為上。大規(guī)模的地方投融資平臺(tái)主導(dǎo)的信貸高速增長(zhǎng)，實(shí)際上增大了地方政府的隱性債務(wù)，在地方政府無(wú)法償債時(shí)，仍由中央政府承擔(dān)了實(shí)際的支付責(zé)任。融資平臺(tái)天然具備預(yù)算軟約束，其債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相當(dāng)容易轉(zhuǎn)移到中央政府以及商業(yè)銀行體系（巴曙松，2009）?，F(xiàn)行轉(zhuǎn)移支付主要包括稅收返還、財(cái)力性轉(zhuǎn)移支付和專項(xiàng)轉(zhuǎn)移支付三種形式，中央財(cái)政轉(zhuǎn)移支付是地方政府重要的收入來(lái)源（吳永求、趙靜，2016）。地方政府融資平臺(tái)中觀層面的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要是指，平臺(tái)公司受地方財(cái)政收入和政策影響從而產(chǎn)生的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。由于地方政府融資平臺(tái)和地方財(cái)政是天然的風(fēng)險(xiǎn)共同體，地方政府的財(cái)政收入和政策的變化對(duì)平臺(tái)公司的償債能力有最為直接的影響（李偉、張洋洋，2019）。其次，多數(shù)國(guó)內(nèi)研究者從宏觀政策的角度解讀地方政府融資平臺(tái)債務(wù)的成因。受美國(guó)次貸危機(jī)的影響，我國(guó)從2008年開(kāi)始實(shí)行積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，宏觀政策的調(diào)整帶來(lái)銀行貸款供給的增加，信貸資金主要的流向之一便是由地方政府融資平臺(tái)投資的公共基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)類項(xiàng)目（龔強(qiáng)等，2011）。宏觀政策的調(diào)整雖然促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的繁榮，但是也是的信貸規(guī)模大幅增加，地方政府融資平臺(tái)債務(wù)規(guī)模急遽擴(kuò)張和債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的上升（李力等，2020）。然而也有學(xué)者對(duì)此類觀點(diǎn)提出不同意見(jiàn)，認(rèn)為“宏觀刺激說(shuō)”不能完全解釋。時(shí)紅秀（2010）提出在應(yīng)對(duì)金融危機(jī)以后，2008年末地方政府債務(wù)增加量占現(xiàn)有總量的二分之一，這種增加是由于寬松的貨幣政策催化了地方政府被壓制的投資沖動(dòng)，即便沒(méi)有2008年的全球金融危機(jī)，只要遇到合適的時(shí)機(jī)，地方政府?dāng)U張基建投資的意愿至始便是強(qiáng)烈的。最后，國(guó)內(nèi)學(xué)者從地方政府融資平臺(tái)的微觀角度分析其債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及成因。目前大部分融資平臺(tái)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)并不公開(kāi)透明,地方政府融資平臺(tái)存在償付風(fēng)險(xiǎn),由于融資平臺(tái)主要的作用是對(duì)地方政府資金輸出，公司經(jīng)營(yíng)能力和盈利能力都存在很大的問(wèn)題，缺乏優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)，往往政府注入劃撥用地、股權(quán)作為平臺(tái)公司的資產(chǎn)，擔(dān)保方式更多地依靠財(cái)政或其他政府部門作出保證擔(dān)保，導(dǎo)致地方融資平臺(tái)實(shí)際上的的負(fù)債率遠(yuǎn)高于一般企業(yè)（肖耿、李金迎、王洋，2009）。王霞（2017）提出當(dāng)前政府融資平臺(tái)主體的融資基本圍繞土地展開(kāi)，在土地資源有限的情況下，這種情況顯然不可持續(xù)。李偉、張洋洋（2019）認(rèn)為地方政府融資平臺(tái)受地方政府直接管理，比如對(duì)董事、監(jiān)事、經(jīng)營(yíng)管理等人員的任命，對(duì)資金、資產(chǎn)的調(diào)配處置權(quán)，導(dǎo)致地方政府融資平臺(tái)普遍具有不獨(dú)立的法人治理結(jié)構(gòu)、形同虛設(shè)的投融資管理機(jī)制、低效的資金運(yùn)轉(zhuǎn)、不可持續(xù)的發(fā)展能力等問(wèn)題，從而使得平臺(tái)公司缺乏持續(xù)穩(wěn)定的盈利能力，最終形成債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。綜上，通過(guò)梳理國(guó)內(nèi)外關(guān)于投融資平臺(tái)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)成因的研究發(fā)現(xiàn)，導(dǎo)致地方政府融資平臺(tái)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的原因主要為：財(cái)政體制、宏觀環(huán)境和融資平臺(tái)自身層面。1.3融資平臺(tái)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理和防控的相關(guān)研究國(guó)外很早就有學(xué)者對(duì)地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估進(jìn)行研究，依據(jù)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的結(jié)果提供債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范的建議。HanaPolackovaBrixi(2002)提出了著名的財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)矩陣，分別從實(shí)際債務(wù)人的確認(rèn)角度、法律和道德角度出發(fā)，對(duì)政府債務(wù)的定性，為后續(xù)財(cái)政債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估和分析提供了幫助。Majun（2002）也認(rèn)為債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控需要做到事前分析，建立一套完善的體系，能夠有效的識(shí)別、監(jiān)控和預(yù)警債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。Singh&Plekhanov（2005）則提出中央政府可以通過(guò)地方財(cái)政赤字上限（奧地利、西班牙）、地方政府償債能力指數(shù)（日本、巴西、韓國(guó)）、地方債務(wù)累計(jì)上限（匈牙利）等法律法規(guī)對(duì)地方債務(wù)進(jìn)行管理。國(guó)內(nèi)在融資平臺(tái)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理和防范的研究有很多，主要防控措施從不斷改善宏觀環(huán)境和持續(xù)優(yōu)化微觀機(jī)理兩方面分析。一方面持續(xù)改善融資平臺(tái)舉債背后的宏觀環(huán)境。冀云陽(yáng)等（2019）指出，堅(jiān)定不移深化財(cái)稅體制改革，理順政府事權(quán)、支出責(zé)任和債務(wù)負(fù)擔(dān)的關(guān)系，構(gòu)建地方稅收、公共產(chǎn)品供給與政府債務(wù)的良性循環(huán)機(jī)制。毛捷、徐軍偉（2021）提出完善政府投融資體制，通過(guò)構(gòu)建政府投資與市場(chǎng)投資相適應(yīng)的投融資機(jī)制，強(qiáng)化市場(chǎng)約束、規(guī)范政府投融資行為。此外，林文順（2010）還指出融資平臺(tái)的貸款行為應(yīng)要求地方政府債務(wù)規(guī)模與其財(cái)政實(shí)力相匹配，改變主要以經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)為目標(biāo)的政績(jī)考核機(jī)制，轉(zhuǎn)變地方官員GDP情結(jié)、政績(jī)工程情結(jié)。周濤（2014）認(rèn)為，防范融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)，要從監(jiān)管預(yù)警、風(fēng)險(xiǎn)管理和管理體制等方面著手。另一方面不斷優(yōu)化微觀機(jī)理，融資平臺(tái)應(yīng)按照現(xiàn)代企業(yè)制度要求完善企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)并吸納市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型專業(yè)人才，以建議政企分開(kāi)、管理規(guī)范、資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)、風(fēng)險(xiǎn)可控和產(chǎn)權(quán)明晰的創(chuàng)新現(xiàn)代化企業(yè)管理制度（徐鵬程，2017）。1.4文獻(xiàn)評(píng)述綜上所述，國(guó)外學(xué)者對(duì)地方政府債務(wù)及其風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題的研究在時(shí)間和深度上都比國(guó)內(nèi)學(xué)界領(lǐng)先，從政府舉債的必要性，到政府債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)和成因，再到政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估和防控，均有代表性文獻(xiàn)。原因是國(guó)外的政府債起源及擴(kuò)張較早，相關(guān)問(wèn)題研究自然也就早于國(guó)內(nèi)。但由于地方政府投融資平臺(tái)是中國(guó)特色的市場(chǎng)背景下誕生的主體，與我國(guó)財(cái)政體制、宏觀經(jīng)濟(jì)等緊密關(guān)聯(lián)，所以國(guó)外學(xué)者的研究對(duì)其少有涉獵。國(guó)內(nèi)學(xué)者對(duì)地方政府融資平臺(tái)的產(chǎn)生發(fā)展、債務(wù)規(guī)模的擴(kuò)張、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)形成、債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別與防控等方面做了深刻全方位的研究。但通過(guò)對(duì)國(guó)內(nèi)學(xué)者的文獻(xiàn)梳理，發(fā)現(xiàn)現(xiàn)有研究存在以下兩點(diǎn)不足：地方政府融資平臺(tái)多數(shù)為非上市公司，其財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)并不公開(kāi)透明，特別是有效資產(chǎn)和負(fù)債的真實(shí)情況難以獲取?，F(xiàn)有研究因缺少研究數(shù)據(jù)，使得專門針對(duì)地方政府融資平臺(tái)債務(wù)方面的研究困難，缺乏對(duì)實(shí)際債務(wù)的定性定量分析?，F(xiàn)有研究提出的對(duì)策建議集中在政策和公司治理方面，且措施內(nèi)容只是提供大概的思路，缺乏更為詳細(xì)的措施舉措，其可行性有待商榷?；趯?duì)上述文獻(xiàn)的梳理總結(jié)的不足之處，本文將以相關(guān)理論為基礎(chǔ)，以鹽城交投為案例進(jìn)行實(shí)地調(diào)研，分析其在實(shí)際運(yùn)營(yíng)中的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和風(fēng)險(xiǎn)防控所面臨的問(wèn)題，以期提出切實(shí)可行的風(fēng)險(xiǎn)防控舉措，進(jìn)而對(duì)地方政府融資平臺(tái)的風(fēng)險(xiǎn)防控及轉(zhuǎn)型發(fā)展提供有價(jià)值的參考之見(jiàn)。參考文獻(xiàn)［1］巴曙松．地方政府投融資平臺(tái)的發(fā)展及其風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估［J］．經(jīng)濟(jì)，2009(9)：9-10［2］財(cái)政部財(cái)政科學(xué)研究所．60年來(lái)中國(guó)財(cái)政發(fā)展歷程與若干重要節(jié)點(diǎn)［J］．改革，2019(10)：17-34［3］蔡冬冬、閆錚、李金子．地方政府投融資平臺(tái)的信用風(fēng)險(xiǎn)及發(fā)展建議［J］．宏觀經(jīng)濟(jì)管理，2017(03)：66-69.［4］樊君．地方政府投融資平臺(tái)轉(zhuǎn)型探討——基于平臺(tái)公司債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)視角［J］．中國(guó)流通經(jīng)濟(jì)，2018(03)：70-84［5］龔強(qiáng)、王俊、賈珅．財(cái)政分權(quán)視角下的地方政府債務(wù)研究：一個(gè)綜述［J］．經(jīng)濟(jì)研究，2011(7)：144-156［6］胡恒松、韓瑞姣、彭紅娟、郝曉姝．隱性債務(wù)視角下的城投轉(zhuǎn)型——政府投融資平臺(tái)轉(zhuǎn)型發(fā)展研究［M］．北京經(jīng)濟(jì)管理出版社，2019(09)［7］冀云陽(yáng)、付文林、束磊．地區(qū)競(jìng)爭(zhēng)、支出責(zé)任下移與地方政府債務(wù)擴(kuò)張［J］．金融研究，2019(01)：128-147［8］林文順．地方政府投融資平臺(tái)：風(fēng)險(xiǎn)及規(guī)范建議[J]．金融與經(jīng)濟(jì)，2010(2)：10-12［9］劉文彬．地方政府融資平臺(tái)轉(zhuǎn)型的三個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)［J］．中國(guó)統(tǒng)計(jì)，2017(02)：67-68［10］劉磊．我國(guó)地方政府債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)與應(yīng)對(duì)策略［J］．新金融，2019(09)：17-23.［11］劉驊、盧亞娟．轉(zhuǎn)型期地方政府投融資平臺(tái)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析與評(píng)價(jià)［J］．財(cái)貿(mào)經(jīng)濟(jì)，2016(05)：48-59［12］李升．地方政府投融資方式的選擇與地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)［J］．中央財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)，2019(02)：3-12［13］李慧杰．我國(guó)地方政府融資平信用風(fēng)險(xiǎn)與轉(zhuǎn)型發(fā)展研究［D］．中央財(cái)經(jīng)大學(xué)博士論文2017(5)［14］李偉、張洋洋．中國(guó)地方政府融資平臺(tái)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解問(wèn)題探析[J].西安財(cái)經(jīng)學(xué)院學(xué)報(bào)．2019，32(01)：25-31［15］李力、溫來(lái)成、唐遙、張偲．貨幣政策與宏觀審慎政策雙支柱調(diào)控下的地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)治理［J］．經(jīng)濟(jì)研究，2020(11)：36-49［16］劉吳、張?jiān)掠选⑷A偉．地方政府融資平臺(tái)的債務(wù)特點(diǎn)及其風(fēng)險(xiǎn)分析——以東部S省為例［J］．財(cái)經(jīng)研究，2013(05)：36-39［17］樓繼偉．40年重大財(cái)稅改革的回顧［J］．財(cái)政研究，2019(2)：3-29［18］蘆亮．新型城鎮(zhèn)化背景下地方政府融資平臺(tái)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題研究［J］．中央財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)，2013(09)：14-18+63.［19］毛捷、劉潘、呂冰洋．地方公共債務(wù)增長(zhǎng)