1、企業(yè)價值評估模型相對評估方法(乘數(shù)方法):市凈率模型(即市凈率模型)PE方法基本模型目標(biāo)企業(yè)的每股價值=比較對象企業(yè)的平均股價收益目標(biāo)企業(yè)的每股收益模型原理推進(jìn)因素企業(yè)的增長潛力；股息支付率；風(fēng)險(股權(quán)成本)。最重要的動力是企業(yè)的增長潛力。模型的優(yōu)點計算股價收益比率的數(shù)據(jù)很容易得到，計算很簡單。股價收益率將價格和收益聯(lián)系起來，直觀地反映了投入和產(chǎn)出之間的關(guān)系。股價收益率包括風(fēng)險報酬率、增長率、紅利支付率的影響，全面性很高。模型的限制如果收益為負(fù)，股價收益比率就會失去意義。股價收益率不僅受到企業(yè)自身基本面的影響，還受到整個比賽程度的影響。隨著整個經(jīng)濟(jì)的繁榮，股價收益率提高，在整個經(jīng)濟(jì)衰退的情況下

2、，股價收益率下降。模型服務(wù)范圍股價收益率模型最適合連續(xù)盈利且值接近1的企業(yè)。因為像公共服務(wù)業(yè)這樣周期性弱的企業(yè)，盈利能力比較穩(wěn)定。理解PE法邏輯上在PE評估法下絕對合理的股價p=epsp/e；股價由EPS與合理P/E值的乘積確定。在其他條件下，EPS預(yù)期增長率越高，可接受的P/E值越高，絕對可接受的股價上升。高EPS增長股享有高合理P/E，低增長股享有低合理P/E。因此，如果EPS的實際增長率低于預(yù)期(乘數(shù)變小)，合理的P/E值下降(乘數(shù)變小)，基于乘數(shù)效應(yīng)的雙重打擊較小，就像股價大幅受挫一樣2市場/資產(chǎn)凈值比模型(即市場凈值模型)PB方法基本模型市值/帳面值=市值/凈資產(chǎn)權(quán)益值=可比較的企業(yè)

3、平均市值與帳面值目標(biāo)企業(yè)凈資產(chǎn)模型原理推進(jìn)因素權(quán)益保守率；股息支付率；增長率；風(fēng)險(股權(quán)成本)。最大的動因是權(quán)益補償率。模型的優(yōu)點凈利潤為負(fù)的企業(yè)不能用股價收益率來評價，市值凈率幾乎不為負(fù)，可以用于大部分企業(yè)。關(guān)于資產(chǎn)帳面凈值的數(shù)據(jù)容易獲取，容易理解。資產(chǎn)帳面凈值比凈利穩(wěn)定，不像利潤那樣人為操作。會計標(biāo)準(zhǔn)合理，各企業(yè)的會計政策一致，市凈率的變化可以反映企業(yè)價值的變化。模型的限制帳面價值受會計政策選擇的影響，如果不同的企業(yè)實施不同的會計標(biāo)準(zhǔn)或會計政策，就會失去市值與帳面值的可比性。固定資產(chǎn)較少的服務(wù)業(yè)及高新技術(shù)企業(yè)、凈資產(chǎn)與企業(yè)價值之間的關(guān)系不大，市場凈率沒有比較實際的意義。部分企業(yè)的凈資產(chǎn)為負(fù)

4、值，市值凈率沒有意義，不能用于比較。模型服務(wù)范圍市值/帳面值法主要適用于必須擁有很多資產(chǎn)、凈資產(chǎn)為正的企業(yè)。3市場/收入比例模型(即收入乘數(shù)模型)基本模型收入乘數(shù)=股票市場價格/銷售收入=股票市場價格/每股銷售收入目標(biāo)企業(yè)價值=比較對象企業(yè)平均收入乘數(shù)目標(biāo)企業(yè)的銷售收入模型原理推進(jìn)因素凈銷售利率；股息支付率；增長率；風(fēng)險(股權(quán)成本)。最大的動力是銷售凈利率。模型的優(yōu)點虧損企業(yè)和不償還債務(wù)的企業(yè)也沒有可以計算出有意義的價值乘數(shù)的負(fù)數(shù)。更穩(wěn)定、可靠，操作不容易。收入乘數(shù)對價格政策和企業(yè)的戰(zhàn)略變化很敏感，可以反映這種變化的結(jié)果。模型的限制成本不反映成本的變化，而成本是影響企業(yè)現(xiàn)金流和價值的重要因素之

5、一。模型服務(wù)范圍收入乘數(shù)法主要適用于銷售成本率低的服務(wù)類企業(yè)，或適用于銷售成本率收斂的現(xiàn)有行業(yè)的企業(yè)。Fov/ebitda(公司價值與利息、所得稅、折舊和攤銷前收益的比率)模型原理Ev(企業(yè)值企業(yè)值/企業(yè)值)=市值(總負(fù)債-總現(xiàn)金)=市值凈負(fù)債；ebitda(earning earnings before intreest intrreest，tax，deprecation and amortization，tax，depreciation and amortization)注意：Earnings=Operating profit營業(yè)利潤=毛利-營業(yè)費用-管理費用模型的缺點不適用于固定資產(chǎn)更新

6、和快速更改。凈利潤損失、毛利、營業(yè)利潤損失公司；擁有資本密集型、準(zhǔn)壟斷或巨額商譽的收購型公司(大量折舊降低了賬面利潤)；負(fù)債高或現(xiàn)金多的公司；模型服務(wù)范圍充分競爭行業(yè)的公司。沒有巨額商譽的公司；失去了凈利潤，但沒有失去毛利，營業(yè)利潤的公司。模型和PE方法在指標(biāo)的計算中，EV/EBITDA倍數(shù)使用公司價值(EV)。換句話說，用投入企業(yè)所有資本的市場價值替換PE的股價，并使用利息稅折舊前利潤(EBITDA)代替PE的每股收益。企業(yè)所有權(quán)投資者的資本投入包括股東權(quán)益和債權(quán)人的投入，而EBITDA反映了上述所有投資者獲得的稅前利潤水平。EV/EBITDA反映了投資資本的市場價值與公司未來一年收益之間的

7、比例關(guān)系，而PE是股票的市值與凈收入預(yù)測比率。因此，一般來說，PE和EV/EBITDA都反映了市場價值和收入指標(biāo)之間的比例關(guān)系。但是，PE是從股東的角度來看的，EV/EBITDA是從全體投資者的角度來看的。在EV/EBITDA方法中，要最終獲得股票市值的估計，還必須減去債券價值。在負(fù)債市場不足的情況下，可以使用負(fù)債的帳面值推導(dǎo)出近似值。5替代成本法模型理論被評估的企業(yè)被視為各種生產(chǎn)要素的組合體，可以根據(jù)每項資產(chǎn)庫存驗證，逐個評估每項可識別的資產(chǎn)，確定是否存在商譽或經(jīng)濟(jì)損失，匯總每項可確認(rèn)的資產(chǎn)評估值，然后加上企業(yè)的商譽或減去經(jīng)濟(jì)損失，評估企業(yè)價值。模型原理重置成本法(例如，企業(yè)整體資產(chǎn)價值=單

8、個項目表示資產(chǎn)評估值的商譽(或經(jīng)濟(jì)損失)。模型的缺點認(rèn)為公司價值是個別資產(chǎn)的簡單總和。因此，該方法的主要缺點是忽略了不同資產(chǎn)之間的協(xié)同效應(yīng)和規(guī)模效應(yīng)。在企業(yè)運營過程中，通常是“1 2”，企業(yè)的總價值大于個別資產(chǎn)評估值的總和。絕對評估方法(折扣方法):一、現(xiàn)金流折現(xiàn)法所有資產(chǎn)都可以使用現(xiàn)金流折扣模型進(jìn)行評估。公司價值=未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值(a)此模型有三個參數(shù)：現(xiàn)金流、資本成本和時間系列(n)。1、現(xiàn)金流量模型現(xiàn)金流量折扣率價值股息現(xiàn)金流動模型股息現(xiàn)金流權(quán)益資本成本股權(quán)現(xiàn)金流動模型權(quán)益現(xiàn)金流權(quán)益資本成本物理現(xiàn)金流動模型物理現(xiàn)金流量加權(quán)平均資本成本如果擁有的現(xiàn)金流都作為股息分配，則擁有的現(xiàn)金流與股息現(xiàn)

9、金流相同時，上述前兩個模型是相同的。如果數(shù)據(jù)假設(shè)相同，則三個模型的評估結(jié)果相同。2、資本成本資本成本是用于計算現(xiàn)值的折現(xiàn)率。擁有的現(xiàn)金流只能按擁有的資本成本折現(xiàn)，實體現(xiàn)金流只能按企業(yè)實體的加權(quán)平均資本成本折現(xiàn)。3，現(xiàn)金流的年份現(xiàn)金流的期限無限期分為兩個階段(1)預(yù)測期間：詳細(xì)預(yù)測每年的現(xiàn)金流，以計算預(yù)測期間值(2)后續(xù)期間(永久期間):企業(yè)進(jìn)入穩(wěn)定狀態(tài)(穩(wěn)定增長率)，使用簡單方法(僅預(yù)測后續(xù)期間第一年現(xiàn)金流的固定增長模型)直接估計后續(xù)期間價值(持續(xù)價值或殘值)這樣，企業(yè)價值分為兩部分。公司價值=預(yù)測期間值后續(xù)期間值(b)現(xiàn)金流量模型的應(yīng)用家庭公式永久增長模型企業(yè)必須處于可持續(xù)狀態(tài)。所謂永久狀態(tài)

10、，就是說企業(yè)具有可持續(xù)增長率和投資資本收益率權(quán)益值=兩階段增長模型增長呈現(xiàn)兩個階段特殊的成長階段可持續(xù)增長階段增長率相對正常物理現(xiàn)金流模型的應(yīng)用與擁有的現(xiàn)金流模型一樣，物理現(xiàn)金流模型也可以分為兩種類型：1.可持續(xù)增長模型兩階段增長模型實體值=預(yù)測期間內(nèi)實體現(xiàn)金流的現(xiàn)值后續(xù)期間值的現(xiàn)值如果將預(yù)測期間設(shè)置為n:(三)我國使用自由現(xiàn)金流評價模型的難點和需要注意的問題1.在實際情況下使用自由現(xiàn)金流評估公司價值的困難(1)很難確定企業(yè)未來每個期間的自由現(xiàn)金流大小。企業(yè)未來每個期間的自由現(xiàn)金流的高低是決定公司價值大小的關(guān)鍵因素，但是合理預(yù)測企業(yè)未來每個期間的自由現(xiàn)金流并不是件容易的事。(2)企業(yè)持續(xù)經(jīng)營期

11、限的長度難以確定。根據(jù)企業(yè)價值計量模型，我們只能合理估計可持續(xù)經(jīng)營年限。目前，一些學(xué)者建議將可持續(xù)經(jīng)營期分為明確的經(jīng)營年限預(yù)測和未來期間兩個期間。必須對第一個期間單獨預(yù)測企業(yè)的年度自由現(xiàn)金流。在第二個期間，如果被一個預(yù)計的企業(yè)終值替代，而不進(jìn)一步關(guān)注企業(yè)的年度自由現(xiàn)金流，則由于企業(yè)持續(xù)經(jīng)營年限預(yù)測的隨機(jī)性或有意標(biāo)準(zhǔn)化，企業(yè)價值評估工作流以形式進(jìn)行，評價者本人也經(jīng)常對結(jié)論提出疑問，感到無助。(3)自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)率難以確定。如果假定企業(yè)未來年度的自由現(xiàn)金流，能夠準(zhǔn)確預(yù)測持續(xù)營業(yè)年數(shù)，則企業(yè)價值大小主要取決于企業(yè)價值計量模型的貼現(xiàn)率大小。折扣率如此重要，因此，考慮了如何確定折扣率的價值。但是，由于折

12、扣率不同，計算結(jié)果表示的經(jīng)濟(jì)意義不同。兩種內(nèi)部收益率方法(IRR)內(nèi)部收益率是使企業(yè)投資凈現(xiàn)值為零的那個貼現(xiàn)率。具有DCF方法的某些特征，實際上最常用，而不是DCF方法?；驹瓌t是找出用數(shù)值概括企業(yè)投資的特性。內(nèi)部收益率本身不受資本市場利率的影響，完全根據(jù)企業(yè)的現(xiàn)金流反映企業(yè)內(nèi)部固有的特性。但是內(nèi)部收益率法在對投資者評價企業(yè)價值的時候不值得投資，但不知道投資的價值是多少。而且，內(nèi)部收益率法對投資型企業(yè)或金融型企業(yè)具有相反的判定法。以投資型企業(yè)為例，當(dāng)內(nèi)部收益率大于折扣率時，企業(yè)適合投資。內(nèi)部收益率小于折扣率，企業(yè)就沒有投資的價值。金融型企業(yè)不是這樣。一般來說，對于企業(yè)的投資或并購，投資者不僅想

13、知道目標(biāo)企業(yè)的價值不值得投資，還想知道目標(biāo)企業(yè)的整體價值。相反，內(nèi)部收益率法對后者不滿意，因此更多地適用于單個項目投資。3 EVA評價法經(jīng)濟(jì)價值添加(EVA)近年來在海外被廣泛用于評估企業(yè)經(jīng)營狀況和經(jīng)營績效，可以將EVA的核心理念引入價值評估領(lǐng)域，用于評估企業(yè)價值。在基于EVA的公司價值評估方法中，公司價值等于投資資本加上未來年度EVA的現(xiàn)值，即公司價值=投資資本估計EVA的現(xiàn)值。stender說，EVA是指企業(yè)資本收益和資本機(jī)會成本之間的差異。也就是說：EVA=稅后營業(yè)凈收入-資本成本總計=投資資本(投資資本收益-加權(quán)平均資本成本率)。EVA評估方法深入了解企業(yè)資本收益以及企業(yè)資本應(yīng)用的機(jī)會

14、成本。將機(jī)會成本納入此系統(tǒng)，以復(fù)查企業(yè)管理員選擇優(yōu)秀項目的能力。但是對企業(yè)機(jī)會成本的把握成為了這種方式的重點和難點。期權(quán)定價模型二叉樹期權(quán)定價模型二叉樹模型的思想，實際上是利用大量不連續(xù)的小幅度二進(jìn)制運動來模擬連續(xù)的資產(chǎn)價格運動。原則：假設(shè)期權(quán)的有效期以很小的間隔除以t，每間隔的油價只能有兩種運動。1從開始的s增加到原始u倍，增加到su；2起初，它下降到固態(tài)硬盤的原始d倍。選項價格以Fu和Fd表示。兩種方法的比較和集成相對評價法和絕對評價法對于硬幣的兩面哪個更好沒有問題。不同行業(yè)財務(wù)狀況不同的企業(yè)適用多種評價方法，各企業(yè)應(yīng)分析具體問題，慎重選擇不同的評價方法。將各種相對方法評價與至少一種絕對方法評價模型評價(基于DCF)結(jié)合使用，可以獲得更好的結(jié)果。例如：高速公路上市公司，注重穩(wěn)定性，首選DCF方法，EV/EBITDA；第二次選擇；生物醫(yī)學(xué)和網(wǎng)絡(luò)軟件開發(fā)上市公司，注重增長，偏好peg方式，Pb，EV/EBITDA；選擇、資產(chǎn)(房地產(chǎn)等)帳面價