1、固定資產(chǎn)投資管理,投資管理,固定資產(chǎn)投資管理,本章主要內(nèi)容,投資管理概述 固定資產(chǎn)投資決策 證券投資管理,固定資產(chǎn)投資管理,投資是指投資主體為獲得未來(lái)預(yù)期收益而向一定對(duì)象投入一定量財(cái)力、物力的經(jīng)濟(jì)行為。,一、投資管理概述,1、含義,固定資產(chǎn)投資管理,按照投資方向分，可分為對(duì)內(nèi)投資和對(duì)外投資； 按照投資與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的關(guān)系分，可分為直接投資和間接投資； 按照投資的內(nèi)容分，可分為固定資產(chǎn)投資、無(wú)形資產(chǎn)投資、流動(dòng)資產(chǎn)投資、房地產(chǎn)投資、有價(jià)證券投資、期貨與期權(quán)投資等多種形式。,一、投資管理概述,2、分類(lèi),固定資產(chǎn)投資管理,固定資產(chǎn)投資決策是指從收集資料進(jìn)行固定資產(chǎn)投資可行性研究，到選擇最優(yōu)投資方案的這

2、一過(guò)程。,1、含義,二、固定資產(chǎn)投資決策,固定資產(chǎn)投資管理,投資金額大 影響時(shí)間長(zhǎng) 變現(xiàn)能力差 投資風(fēng)險(xiǎn)大,2、特點(diǎn),二、固定資產(chǎn)投資決策,固定資產(chǎn)投資管理,（1）提出各種投資方案； （2）估計(jì)方案的相關(guān)現(xiàn)金流量； （3）確定資本成本； （4）計(jì)算投資方案的價(jià)值指標(biāo)； （5）決定方案的取舍； （6）對(duì)已接受的方案進(jìn)行再評(píng)價(jià)。,3、程序,二、固定資產(chǎn)投資決策,固定資產(chǎn)投資管理,投資項(xiàng)目的收益率超過(guò)資本成本時(shí)，企業(yè)的價(jià)值將增加；投資項(xiàng)目的收益率小于資本成本時(shí)，企業(yè)的價(jià)值將減少。 因此，資本成本即投資人所要求的收益率是評(píng)價(jià)項(xiàng)目能否為企業(yè)創(chuàng)造價(jià)值的標(biāo)準(zhǔn)。,4、原理,二、固定資產(chǎn)投資決策,固定資產(chǎn)投資管

3、理,項(xiàng)目計(jì)算期是指從投資建設(shè)開(kāi)始到最終清理結(jié)束整個(gè)過(guò)程的全部時(shí)間。,5、項(xiàng)目計(jì)算期,二、固定資產(chǎn)投資決策,固定資產(chǎn)投資管理,概念：現(xiàn)金流量是指一個(gè)項(xiàng)目引起企業(yè)現(xiàn)金流出和現(xiàn)金流入的數(shù)量。 這里的現(xiàn)金是廣義的現(xiàn)金，不僅包括各種貨幣資金，而且還包括項(xiàng)目需要投入企業(yè)擁有的非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值。,6、現(xiàn)金流量,二、固定資產(chǎn)投資決策,固定資產(chǎn)投資管理,內(nèi)容： 現(xiàn)金流出量 指一個(gè)方案所引起的企業(yè)現(xiàn)金支出的增加額。 現(xiàn)金流入量 指一個(gè)方案所引起的企業(yè)現(xiàn)金收入的增加額。 凈現(xiàn)金流量 指一定期間內(nèi)現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的差額。,6、現(xiàn)金流量,二、固定資產(chǎn)投資決策,固定資產(chǎn)投資管理,6、現(xiàn)金流量,二、固定資產(chǎn)投資決

4、策,折舊是現(xiàn)金的一種來(lái)源,固定資產(chǎn)投資管理,6、現(xiàn)金流量,二、固定資產(chǎn)投資決策,該公司獲利14000元，現(xiàn)金卻增加了34000元。因?yàn)殇N(xiāo)售收入增加現(xiàn)金100000元，各種現(xiàn)金支出是66000元（付現(xiàn)成本50000+付現(xiàn)費(fèi)用10000+所得稅6000元），現(xiàn)金增加34000元。它比凈利多20000元（34000-14000），它是計(jì)提折舊20000元引起的。 利潤(rùn)是根據(jù)收入減全部費(fèi)用計(jì)算的，而現(xiàn)金余額是收入減全部現(xiàn)金支出計(jì)算的，折舊不是本期的現(xiàn)金支出，但卻是本期的費(fèi)用。因此，每期的現(xiàn)金增加是利潤(rùn)與折舊之和。,固定資產(chǎn)投資管理,構(gòu)成：,6、現(xiàn)金流量,二、固定資產(chǎn)投資決策,1初始現(xiàn)金流量。指開(kāi)始投資

5、時(shí)發(fā)生的現(xiàn)金流量，這部分現(xiàn)金流量一般是現(xiàn)金流出量。 固定資產(chǎn)上的投資。包括固定資產(chǎn)的購(gòu)建成本、運(yùn)輸成本和安裝成本等； 流動(dòng)資產(chǎn)上的投資。包括對(duì)材料、在產(chǎn)品、產(chǎn)成品和現(xiàn)金等流動(dòng)資產(chǎn)的投資。 其他投資費(fèi)用。是指與項(xiàng)目有關(guān)的職工培訓(xùn)費(fèi)等。 原有固定資產(chǎn)的變價(jià)收入。這主要是指固定資產(chǎn)更新時(shí)原有資產(chǎn)的變賣(mài)所得的現(xiàn)金收入。,固定資產(chǎn)投資管理,構(gòu)成：,6、現(xiàn)金流量,二、固定資產(chǎn)投資決策,2.營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量。營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目投入使用后，在其壽命期內(nèi)由于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所帶來(lái)的現(xiàn)金流入和流出的數(shù)量。這種現(xiàn)金流量一般按年度計(jì)算。 現(xiàn)金流入。一般是指營(yíng)業(yè)現(xiàn)金收入。 現(xiàn)金流出。指營(yíng)業(yè)現(xiàn)金支出和交納的稅金。,固定資產(chǎn)投資

6、管理,6、現(xiàn)金流量,二、固定資產(chǎn)投資決策,每年凈現(xiàn)金流量,每年凈現(xiàn)金流量,每年?duì)I業(yè)收入付現(xiàn)成本所得稅 ,由于：付現(xiàn)成本成本折舊,每年?duì)I業(yè)收入（成本折舊）所得稅,凈利折舊 ,固定資產(chǎn)投資管理,6、現(xiàn)金流量,二、固定資產(chǎn)投資決策,3.終結(jié)現(xiàn)金流量。是指資本項(xiàng)目完結(jié)時(shí)發(fā)生的現(xiàn)金流量。主要包括： 固定資產(chǎn)的殘值收入或變價(jià)收入； 原來(lái)墊支在各種流動(dòng)資產(chǎn)上的資金的收回； 停止使用的土地的變價(jià)收入等。,固定資產(chǎn)投資管理,6、現(xiàn)金流量,二、固定資產(chǎn)投資決策,固定資產(chǎn)投資管理,6、現(xiàn)金流量,二、固定資產(chǎn)投資決策,在投資決策中，我們以現(xiàn)金流量而不是以收益（利潤(rùn)）作為分析評(píng)價(jià)的基礎(chǔ)，為什么？,第一、在投資分析中，現(xiàn)

7、金流動(dòng)狀況比收益更重要； 第二、利潤(rùn)在各年的分布受折舊方法等人為因素的影響，而現(xiàn)金流量的分布不受這些人為因素（存貨計(jì)價(jià)方法、間接費(fèi)用分配方法、成本計(jì)算方法等）的影響，可以保證評(píng)價(jià)的客觀性。,固定資產(chǎn)投資管理,6、現(xiàn)金流量,二、固定資產(chǎn)投資決策,在投資決策中，我們以現(xiàn)金流量而不是以收益（利潤(rùn)）作為分析評(píng)價(jià)的基礎(chǔ)，為什么？,第三、收益的計(jì)算中包含了一些非現(xiàn)金的項(xiàng)目，最終支付給投資者的只能是現(xiàn)金； 第四、整個(gè)投資有效年限內(nèi)利潤(rùn)總計(jì)與現(xiàn)金凈流量總計(jì)是相等的，所以，現(xiàn)金凈流量可以取代利潤(rùn)作為評(píng)價(jià)凈收益的指標(biāo)；,固定資產(chǎn)投資管理,6、現(xiàn)金流量,二、固定資產(chǎn)投資決策,在確定投資方案的相關(guān)的現(xiàn)金流量時(shí)，應(yīng)遵循

8、的最基本原則是：只有增量現(xiàn)金流量才是與項(xiàng)目相關(guān)的現(xiàn)金流量。 所謂增量現(xiàn)金流量是指接受或拒絕某投資方案后，企業(yè)總現(xiàn)金流量因此發(fā)生的變動(dòng)。只有那些由于采納某個(gè)項(xiàng)目引起的現(xiàn)金支出增加額，才是該項(xiàng)目的現(xiàn)金流出；只有那些由于采納某個(gè)項(xiàng)目引起的現(xiàn)金流入的增加額，才是該項(xiàng)目的現(xiàn)金流入。,固定資產(chǎn)投資管理,6、現(xiàn)金流量,二、固定資產(chǎn)投資決策,影響現(xiàn)金流量測(cè)算的支出因素：,(1) 區(qū)分相關(guān)成本和非相關(guān)成本。 相關(guān)成本是與特定決策有關(guān)的、在分析評(píng)價(jià)時(shí)必須加以考慮的成本。例如，差額成本、未來(lái)成本、重置成本、機(jī)會(huì)成本等都屬于相關(guān)成本。與此相反，與特定決策無(wú)關(guān)的，在分析評(píng)價(jià)時(shí)不必加以考慮的成本是非相關(guān)成本。例如，沉入成

9、本、過(guò)去成本、帳面成本等往往是非相關(guān)成本。,固定資產(chǎn)投資管理,6、現(xiàn)金流量,二、固定資產(chǎn)投資決策,例如，某公司在1999年曾打算新建一個(gè)車(chē)間，并請(qǐng)一家會(huì)計(jì)公司做過(guò)可行性分析，支付咨詢(xún)費(fèi)5萬(wàn)元，后來(lái)由于本公司有了更好的投資機(jī)會(huì)，該項(xiàng)目被擱置下來(lái)，該筆咨詢(xún)費(fèi)作為費(fèi)用已經(jīng)入帳了。2002年舊事重提，在進(jìn)行投資分析時(shí)這筆咨詢(xún)費(fèi)是否仍是相關(guān)成本呢？ 答案應(yīng)當(dāng)是否定的。該筆支出已經(jīng)發(fā)生，不管本公司是否采納新建一個(gè)車(chē)間的方案，它都已無(wú)法收回，與公司未來(lái)的總現(xiàn)金流量無(wú)關(guān)。,固定資產(chǎn)投資管理,6、現(xiàn)金流量,二、固定資產(chǎn)投資決策,(2)不要忽視機(jī)會(huì)成本 在投資方案的選擇中，如果選擇了一個(gè)投資方案，則必須放棄投資于

10、其他途徑的機(jī)會(huì)，其他投資機(jī)會(huì)可能取得收益，是實(shí)行本方案的一種代價(jià)，被稱(chēng)為這項(xiàng)投資方案的機(jī)會(huì)成本。,固定資產(chǎn)投資管理,6、現(xiàn)金流量,二、固定資產(chǎn)投資決策,例如，上述公司新建車(chē)間的投資方案，需要使用公司擁有的一塊土地，在進(jìn)行投資分析時(shí)，因?yàn)楣静槐貏?dòng)用資金去購(gòu)置土地，可否不將此土地的成本考慮在內(nèi)呢？ 答案是否定的。因?yàn)樵摴救舨焕眠@塊土地來(lái)興建車(chē)間，則它可將這塊土地移作它用，并取得一定的收入。只是由于在這塊土地上興建車(chē)間，才放棄了這筆收入，而這筆收入代表興建車(chē)間使用土地的機(jī)會(huì)成本。,固定資產(chǎn)投資管理,6、現(xiàn)金流量,二、固定資產(chǎn)投資決策,（3）要考慮投資方案對(duì)公司其他部門(mén)的影響 當(dāng)我們采納一個(gè)新的

11、項(xiàng)目后，該項(xiàng)目可對(duì)公司的其他部門(mén)造成有利或不利的影響。 例如，若新建車(chē)間生產(chǎn)的產(chǎn)品上市后，原有其他產(chǎn)品的銷(xiāo)路可能減少，而整個(gè)公司的銷(xiāo)售額也許不增加甚至減少。因此，公司在進(jìn)行投資分析時(shí)，不應(yīng)將新車(chē)間的銷(xiāo)售收入作為增量收入來(lái)處理，而應(yīng)扣除其他部門(mén)因此減少的銷(xiāo)售收入。反過(guò)來(lái)也是一樣。,固定資產(chǎn)投資管理,6、現(xiàn)金流量,二、固定資產(chǎn)投資決策,（4）對(duì)凈營(yíng)運(yùn)資金的影響 一般情況下，當(dāng)公司開(kāi)辦一個(gè)新業(yè)務(wù)并使銷(xiāo)售額擴(kuò)大后，對(duì)于存貨和應(yīng)收帳款等流動(dòng)資產(chǎn)的需求也會(huì)增加，公司必須籌措新的資金，以滿(mǎn)足這種額外需求；另一方面，公司擴(kuò)充的結(jié)果，應(yīng)付帳款與一些應(yīng)付費(fèi)用等流動(dòng)負(fù)債也會(huì)同時(shí)增加，從而降低公司流動(dòng)資金的實(shí)際需要。

12、所謂凈營(yíng)運(yùn)資金的需要，指增加的流動(dòng)資產(chǎn)與增加的流動(dòng)負(fù)債之間的差額。 通常，在投資分析時(shí)假定，開(kāi)始投資時(shí)籌措的凈營(yíng)運(yùn)資金，在項(xiàng)目結(jié)束時(shí)收回。,固定資產(chǎn)投資管理,6、現(xiàn)金流量,二、固定資產(chǎn)投資決策,例1 某公司準(zhǔn)備購(gòu)入一項(xiàng)設(shè)備以擴(kuò)充公司的生產(chǎn)能力。現(xiàn)有甲、乙兩個(gè)方案可供選擇，甲方案需投資10 000元，使用壽命為5年，采用直線法計(jì)提折舊，5年后設(shè)備無(wú)殘值。5年中每年銷(xiāo)售收入為6 000元，每年的付現(xiàn)成本為2 000元。 乙方案需投資12 000元，采用直線法計(jì)提折舊，使用壽命也為5年，5年后有殘值收入2 000元。5年中每年的銷(xiāo)售收入為8 000元，付現(xiàn)成本第一年為3 000元，以后隨著設(shè)備陳舊，

13、逐年將增加修理費(fèi)400元，另需墊支營(yíng)運(yùn)資金3 000元，假設(shè)所得稅率為40%，要求計(jì)算兩個(gè)方案的現(xiàn)金流量。,固定資產(chǎn)投資管理,6、現(xiàn)金流量,二、固定資產(chǎn)投資決策,第一步，計(jì)算兩個(gè)方案的年折舊額 甲方案年折舊額10000/52000（元） 乙方案年折舊額（120002000）/5 2000（元） 第二步，計(jì)算兩個(gè)方案的營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量。見(jiàn)下表所示。,固定資產(chǎn)投資管理,6、現(xiàn)金流量,二、固定資產(chǎn)投資決策,固定資產(chǎn)投資管理,6、現(xiàn)金流量,二、固定資產(chǎn)投資決策,固定資產(chǎn)投資管理,6、現(xiàn)金流量,二、固定資產(chǎn)投資決策,第三步，結(jié)合初始現(xiàn)金流量和終結(jié)現(xiàn)金流量編制兩個(gè)方案的全部現(xiàn)金流量。,固定資產(chǎn)投資管理,6、現(xiàn)

14、金流量,二、固定資產(chǎn)投資決策,固定資產(chǎn)投資管理,6、現(xiàn)金流量,二、固定資產(chǎn)投資決策,在現(xiàn)金流量的計(jì)算中，為了簡(jiǎn)化計(jì)算，假設(shè)各年投資是在年初一次進(jìn)行的，各年?duì)I業(yè)現(xiàn)金流量看作是各年年末一次發(fā)生的，把終結(jié)現(xiàn)金流量看作是最后一年末發(fā)生。,固定資產(chǎn)投資管理,7、投資決策方法,二、固定資產(chǎn)投資決策,固定資產(chǎn)投資決策的方法也就是對(duì)固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)時(shí)使用的各種指標(biāo)的計(jì)算方法。按其是否考慮“貨幣的時(shí)間價(jià)值”因素可分為兩大類(lèi)： 1、貼現(xiàn)指標(biāo)（動(dòng)態(tài)指標(biāo)），即考慮了貨幣時(shí)間價(jià)值因素的指標(biāo)，主要包括凈現(xiàn)值、內(nèi)含報(bào)酬率、現(xiàn)值指數(shù)等； 2、非貼現(xiàn)指標(biāo)（靜態(tài)指標(biāo)），即不考慮貨幣時(shí)間價(jià)值因素的指標(biāo)，主要包括投資回收期、投資

15、回報(bào)率法等。,固定資產(chǎn)投資管理,7、投資決策方法,二、固定資產(chǎn)投資決策,對(duì)應(yīng)這兩類(lèi)指標(biāo)，投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)分析的方法，也被分為貼現(xiàn)的分析評(píng)價(jià)方法和非貼現(xiàn)的分析評(píng)價(jià)方法兩種。,固定資產(chǎn)投資管理,7.1 凈現(xiàn)值法,二、固定資產(chǎn)投資決策,凈現(xiàn)值（NPV，Net Present Value）是指按一定的資金成本折現(xiàn)的特定方案的未來(lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值與未來(lái)現(xiàn)金流出的現(xiàn)值之間的差額。其計(jì)算公式為：,式中：n投資涉及的年限； It第t年的現(xiàn)金流入量； Qt第t年的現(xiàn)金流出量； i資金成本率。,固定資產(chǎn)投資管理,二、固定資產(chǎn)投資決策,NPV等于投資項(xiàng)目未來(lái)凈現(xiàn)金流量按資本成本折算成現(xiàn)值,減去初始投資后的余額.,7.1

16、凈現(xiàn)值法,固定資產(chǎn)投資管理,7.1 凈現(xiàn)值法,二、固定資產(chǎn)投資決策,如凈現(xiàn)值為正數(shù)，即貼現(xiàn)后現(xiàn)金流入大于貼現(xiàn)后現(xiàn)金流出，該投資項(xiàng)目的報(bào)酬率大于資金成本；如凈現(xiàn)值為零，即貼現(xiàn)后現(xiàn)金流入等于貼現(xiàn)后現(xiàn)金流出，該投資項(xiàng)目的報(bào)酬率等于資金成本；如凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，即貼現(xiàn)后現(xiàn)金流入小于貼現(xiàn)后現(xiàn)金流出，該投資項(xiàng)目的報(bào)酬率小于資金成本。,固定資產(chǎn)投資管理,7.1 凈現(xiàn)值法,二、固定資產(chǎn)投資決策,例2根據(jù)前面例子的資料，假設(shè)資金成本為10%，計(jì)算凈現(xiàn)值如下： 甲方案： NPVNCF（PVIFA10%，5）10000 32003.79110000 2131（元）,固定資產(chǎn)投資管理,7.1 凈現(xiàn)值法,二、固定資產(chǎn)投資決

17、策,乙方案:,固定資產(chǎn)投資管理,7.1 凈現(xiàn)值法,二、固定資產(chǎn)投資決策,凈現(xiàn)值法的決策規(guī)則: 在只有一個(gè)備選方案的采納與否的決策中，凈現(xiàn)值為正者則采納，凈現(xiàn)值為負(fù)者不采納。在有多個(gè)備選方案的互斥選擇決策中，應(yīng)選用凈現(xiàn)值是正值中的最大者。,固定資產(chǎn)投資管理,7.1 凈現(xiàn)值法,二、固定資產(chǎn)投資決策,凈現(xiàn)值法的優(yōu)缺點(diǎn)： 優(yōu)點(diǎn)： 1）充分考慮了資金的時(shí)間價(jià)值； 2）能反映投資項(xiàng)目在整個(gè)經(jīng)濟(jì)年限內(nèi)的總效益； 3）可以根據(jù)需要來(lái)改變貼現(xiàn)率； 缺點(diǎn)： 不能直接揭示投資項(xiàng)目本身的報(bào)酬率。,固定資產(chǎn)投資管理,7.2 內(nèi)含報(bào)酬率法,二、固定資產(chǎn)投資決策,內(nèi)含報(bào)酬率（IRR,Internal Rate of Ret

18、urn）是指能夠使未來(lái)現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于未來(lái)現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的貼現(xiàn)率，或者說(shuō)是使投資項(xiàng)目的凈現(xiàn)值等于零的貼現(xiàn)率。,固定資產(chǎn)投資管理,7.2 內(nèi)含報(bào)酬率法,二、固定資產(chǎn)投資決策,第二步，查年金現(xiàn)值系數(shù)表。在相同的期數(shù)內(nèi)，找出與上述年金現(xiàn)值系數(shù)相鄰近的較大和較小的兩個(gè)折現(xiàn)率。 第三步，根據(jù)上述兩個(gè)鄰近的折現(xiàn)率和已求得的年金現(xiàn)值系數(shù)，采用插值法計(jì)算出該投資方案的內(nèi)含報(bào)酬率。,內(nèi)含報(bào)酬率的計(jì)算過(guò)程： 如果每年的NCF相等，則按下列步驟計(jì)算： 第一步，計(jì)算年金現(xiàn)值系數(shù)。,固定資產(chǎn)投資管理,7.2 內(nèi)含報(bào)酬率法,二、固定資產(chǎn)投資決策,例3根據(jù)前面例子的資料，計(jì)算甲方案的內(nèi)含報(bào)酬率。,固定資產(chǎn)投資管理,7.2

19、 內(nèi)含報(bào)酬率法,二、固定資產(chǎn)投資決策,查年金現(xiàn)值系數(shù)表，第5期與3.125相鄰近的年金現(xiàn)值系數(shù)在18%-19%之間，現(xiàn)用插值法計(jì)算如下： 折現(xiàn)率 年金現(xiàn)值系數(shù),x=0.03%,甲方案的內(nèi)部報(bào)酬率18%+0.03%=18.03%,固定資產(chǎn)投資管理,7.2 內(nèi)含報(bào)酬率法,二、固定資產(chǎn)投資決策,如果每年的NCF不相等，則需要按下列步驟計(jì)算： 第一步，先預(yù)估一個(gè)折現(xiàn)率，并按此折現(xiàn)率計(jì)算凈現(xiàn)值。經(jīng)過(guò)反復(fù)測(cè)算，找到凈現(xiàn)值由正到負(fù)并且比較接近于零的兩個(gè)折現(xiàn)率。 第二步，根據(jù)上述兩個(gè)鄰近的折現(xiàn)率再來(lái)用插值法，計(jì)算出方案的實(shí)際內(nèi)部報(bào)酬率。,固定資產(chǎn)投資管理,7.2 內(nèi)含報(bào)酬率法,二、固定資產(chǎn)投資決策,例4根據(jù)前

20、面例子的資料，計(jì)算乙方案的內(nèi)含報(bào)酬率。,乙方案的每年NCF不相等，因而，必須逐次進(jìn)行測(cè)算，測(cè)算過(guò)程詳見(jiàn)下表。,固定資產(chǎn)投資管理,二、固定資產(chǎn)投資決策,測(cè)試10%,固定資產(chǎn)投資管理,二、固定資產(chǎn)投資決策,7.2 內(nèi)含報(bào)酬率法,現(xiàn)用插值法計(jì)算如下： 折現(xiàn)率 年金現(xiàn)值系數(shù),x=0.995 %,乙方案的內(nèi)含報(bào)酬率=11%+0.995%=11.995%,固定資產(chǎn)投資管理,二、固定資產(chǎn)投資決策,7.2 內(nèi)含報(bào)酬率法,內(nèi)含報(bào)酬率法的決策規(guī)則： 在只有一個(gè)備選方案的采納與否決策中，如果計(jì)算出的內(nèi)含報(bào)酬率大于或等于企業(yè)的資金成本或必要報(bào)酬率就采納；反之，則拒絕。在有多個(gè)備選方案的互斥選擇決策中，應(yīng)選用內(nèi)含報(bào)酬率

21、超過(guò)資金成本或必要報(bào)酬率最多的投資項(xiàng)目。,固定資產(chǎn)投資管理,二、固定資產(chǎn)投資決策,7.2 內(nèi)含報(bào)酬率法,內(nèi)含報(bào)酬率法的優(yōu)缺點(diǎn)： 優(yōu)點(diǎn)： 1）充分考慮了資金的時(shí)間價(jià)值； 2）能反映投資項(xiàng)目的真實(shí)報(bào)酬率； 3）可以排定獨(dú)立投資的優(yōu)先順序； 缺點(diǎn)： 1）計(jì)算過(guò)程相對(duì)復(fù)雜； 2）可能有多個(gè)內(nèi)部報(bào)酬率，計(jì)算結(jié)果有時(shí)難以確定。,固定資產(chǎn)投資管理,二、固定資產(chǎn)投資決策,7.3 現(xiàn)值指數(shù)法,現(xiàn)值指數(shù)（PI,Profitability Index）是指未來(lái)現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與未來(lái)現(xiàn)金流出量現(xiàn)值的比率，亦稱(chēng)現(xiàn)值比率，獲利指數(shù)。其計(jì)算公式為：,固定資產(chǎn)投資管理,二、固定資產(chǎn)投資決策,如現(xiàn)值指數(shù)大于1，說(shuō)明其收益超過(guò)成本

22、，即投資項(xiàng)目的報(bào)酬率大于資金成本；如現(xiàn)值指數(shù)小于1，說(shuō)明投資項(xiàng)目的報(bào)酬率小于資金成本；如現(xiàn)值指數(shù)等于1，說(shuō)明貼現(xiàn)后現(xiàn)金流入等于貼現(xiàn)后現(xiàn)金流出，投資項(xiàng)目的報(bào)酬率等于資金成本。,7.3 現(xiàn)值指數(shù)法,固定資產(chǎn)投資管理,二、固定資產(chǎn)投資決策,7.3 現(xiàn)值指數(shù)法,例5根據(jù)前面例子的資料，假設(shè)資金成本為10%，計(jì)算現(xiàn)值指數(shù)如下： 甲方案： PI甲12131/100001.21 乙方案： PI乙 15861/150001.06,固定資產(chǎn)投資管理,二、固定資產(chǎn)投資決策,7.3 現(xiàn)值指數(shù)法,現(xiàn)值指數(shù)法的決策規(guī)則： 在只有一個(gè)備選方案的采納與否決策中，現(xiàn)值指數(shù)大于或等于1，則采納，否則就拒絕。在有多個(gè)方案的互斥選

23、擇決策中，應(yīng)采用現(xiàn)值指數(shù)超過(guò)1最多的投資項(xiàng)目。,固定資產(chǎn)投資管理,二、固定資產(chǎn)投資決策,7.3 現(xiàn)值指數(shù)法,現(xiàn)值指數(shù)法的優(yōu)缺點(diǎn)： 優(yōu)點(diǎn)： 1）充分考慮了資金的時(shí)間價(jià)值； 2）能夠反映項(xiàng)目投資的資金投入與總產(chǎn)出之間的關(guān)系，反映投資的效率； 3）可以排定獨(dú)立投資的優(yōu)先順序 缺點(diǎn)： 不能直接揭示投資項(xiàng)目本身的報(bào)酬率。,固定資產(chǎn)投資管理,二、固定資產(chǎn)投資決策,7.4 投資回收期法,投資回收期是指投資引起的現(xiàn)金流入累計(jì)到與投資額相等所需要的時(shí)間。它代表收回投資所需要的年限。回收期越短，方案越有利。,固定資產(chǎn)投資管理,二、固定資產(chǎn)投資決策,7.4 投資回收期法,如果原始投資一次支出，每年的營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量相

24、等，則投資回收期可按下列公式計(jì)算：,如果每年的營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流量不相等，或原始投資是分幾年投入的，應(yīng)采用先減后除法。根據(jù)每年年末尚未回收的投資額加以確定。 N為累積凈現(xiàn)金流量開(kāi)始出現(xiàn)正值的年份.,固定資產(chǎn)投資管理,二、固定資產(chǎn)投資決策,7.4 投資回收期法,例6根據(jù)前面例子的有關(guān)資料分別計(jì)算甲、乙兩個(gè)方案的回收期。 甲方案每年NCF相等： 甲方案投資回收期 10000/32003.125（年） 乙方案每年現(xiàn)金流量不等，所以應(yīng)先計(jì)算其各年尚未回收的投資額，詳見(jiàn)下表。,固定資產(chǎn)投資管理,二、固定資產(chǎn)投資決策,7.4 投資回收期法,固定資產(chǎn)投資管理,二、固定資產(chǎn)投資決策,7.4 投資回收期法,投資回收期

25、法的優(yōu)缺點(diǎn)： 優(yōu)點(diǎn)： 1）概念容易理解； 2）計(jì)算也比較簡(jiǎn)便； 缺點(diǎn)： 1）沒(méi)有考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值 2）沒(méi)有考慮回收期滿(mǎn)后現(xiàn)金流量狀況，因而不能充分說(shuō)明問(wèn)題（舉例說(shuō)明如下）,固定資產(chǎn)投資管理,二、固定資產(chǎn)投資決策,7.4 投資回收期法,固定資產(chǎn)投資管理,二、固定資產(chǎn)投資決策,7.5 投資回報(bào)率法,投資回報(bào)率是指由于投資引起的平均現(xiàn)金凈流量與原始投資額之間的比率。其計(jì)算公式為：,固定資產(chǎn)投資管理,二、固定資產(chǎn)投資決策,7.5 投資回報(bào)率法,例6根據(jù)前面例子的有關(guān)資料分別計(jì)算甲、乙兩個(gè)方案的投資回報(bào)率。,固定資產(chǎn)投資管理,二、固定資產(chǎn)投資決策,7.5 投資回報(bào)率法,投資回報(bào)率法的決策規(guī)則： 采用投

26、資回報(bào)率這一指標(biāo)時(shí)，應(yīng)事先確定一個(gè)企業(yè)要求達(dá)到的平均報(bào)酬率，或稱(chēng)必要平均報(bào)酬率。在進(jìn)行決策時(shí)，只有高于必要平均報(bào)酬率的方案才能入選。而在有多個(gè)方案的互斥選擇中，則選用投資報(bào)酬率最高的方案。,固定資產(chǎn)投資管理,二、固定資產(chǎn)投資決策,7.5 投資回報(bào)率法,投資回報(bào)率法的優(yōu)缺點(diǎn)： 優(yōu)點(diǎn)： 1）簡(jiǎn)明易懂； 2）易于計(jì)算； 缺點(diǎn)： 主要缺點(diǎn)是沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值。,固定資產(chǎn)投資管理,二、固定資產(chǎn)投資決策,8、決策實(shí)務(wù),（一）設(shè)備更新決策 設(shè)備更新決策是比較設(shè)備更新與否對(duì)企業(yè)的利弊，通常采用凈現(xiàn)值作為投資決策指標(biāo)。 設(shè)備更新可采用兩種決策方法，一種是比較新舊兩種設(shè)備各自為企業(yè)帶來(lái)的凈現(xiàn)值的大??；另一種是

27、計(jì)算使用新、舊兩種設(shè)備所帶來(lái)的現(xiàn)金流量差量，考察這一現(xiàn)金流量差量?jī)衄F(xiàn)值的正負(fù)，進(jìn)而作出恰當(dāng)?shù)耐顿Y決策。,固定資產(chǎn)投資管理,二、固定資產(chǎn)投資決策,8、決策實(shí)務(wù),例7A公司考慮用一臺(tái)新設(shè)備代替舊設(shè)備，以減少成本，增加收益。舊設(shè)備還可使用10年，期滿(mǎn)后無(wú)殘值?，F(xiàn)在出售可得價(jià)款26萬(wàn)元，使用該設(shè)備每年可獲收入50萬(wàn)元，每年的付現(xiàn)成本30萬(wàn)元。新設(shè)備的購(gòu)置成本120萬(wàn)元，估計(jì)可使用10年，期滿(mǎn)有殘值20萬(wàn)元。使用新設(shè)備每年收入可達(dá)80萬(wàn)元，每年的付現(xiàn)成本40萬(wàn)元，該公司的資本成本率為10，假設(shè)不考慮所得稅因素。要求：A公司對(duì)設(shè)備更新與否進(jìn)行決策。,固定資產(chǎn)投資管理,二、固定資產(chǎn)投資決策,8、決策實(shí)務(wù),方

28、法一：新舊設(shè)備凈現(xiàn)值比較法。 1繼續(xù)使用舊設(shè)備。每年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量為20萬(wàn)元，則凈現(xiàn)值為： 凈現(xiàn)值20（PVIFA10,10） 206.145122.9（萬(wàn)元）,固定資產(chǎn)投資管理,二、固定資產(chǎn)投資決策,8、決策實(shí)務(wù),2使用新設(shè)備。 初始投資額120-2694（萬(wàn)元） 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量現(xiàn)值40（PVIFA10,10） 406.145245.8（萬(wàn)元） 終結(jié)現(xiàn)金流量現(xiàn)值20（PVIF10,10） 200.386 = 7.72（萬(wàn)元） 凈現(xiàn)值-94245.87.72 159.52（萬(wàn)元）,固定資產(chǎn)投資管理,二、固定資產(chǎn)投資決策,8、決策實(shí)務(wù),方法二：差量比較法。 初始投資額=120-26=94（萬(wàn)元） 經(jīng)

29、營(yíng)現(xiàn)金流量差量40-2020（萬(wàn)元） 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量差量現(xiàn)值20（PVIFA10%,10） 206.145122.9（萬(wàn)元） 終結(jié)現(xiàn)金流量現(xiàn)值200.3867.72（萬(wàn)元） 現(xiàn)金流量差量?jī)衄F(xiàn)值-94122.97.72 36.62（萬(wàn)元）,固定資產(chǎn)投資管理,二、固定資產(chǎn)投資決策,8、決策實(shí)務(wù),（二）設(shè)備租賃或購(gòu)買(mǎi)決策 例8設(shè)某企業(yè)需一種設(shè)備，若自行購(gòu)買(mǎi)其購(gòu)價(jià)為100,000元，可用10年，預(yù)計(jì)殘值率3，企業(yè)若采用租賃的方式進(jìn)行生產(chǎn)，每年將支付20000元的租賃費(fèi)用，租期10年，假設(shè)貼現(xiàn)率為10，所得稅率40。要求：對(duì)此項(xiàng)設(shè)備進(jìn)行決策。,固定資產(chǎn)投資管理,二、固定資產(chǎn)投資決策,8、決策實(shí)務(wù),（1）購(gòu)買(mǎi)設(shè)備： 設(shè)備殘值價(jià)值1