1、上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與股利政策關(guān)系的研究 關(guān)鍵詞上市公司、股權(quán)結(jié)構(gòu)、股利政策 股利政策是現(xiàn)代公司理財(cái)活動(dòng)的三大核心之一，也被認(rèn)為是當(dāng)代理財(cái)學(xué)上的一個(gè)難解之謎。影響股利政策的因素有很多，如國(guó)家的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況、公司的持續(xù)盈利能力、資產(chǎn)變現(xiàn)能力、籌資能力等等。本文采用實(shí)證分析的方法，主要從股權(quán)結(jié)構(gòu)角度比較分析我國(guó)不同股權(quán)結(jié)構(gòu)公司的股利政策，通過(guò)研究我國(guó)上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)和股利政策的關(guān)系，提出規(guī)范我國(guó)上市公司的股利分配行為的一些措施。 為了考察我國(guó)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)與其股利政策關(guān)系，本文選擇上海證券交易所的100家上市公司作為研究樣本，通過(guò)分析其連續(xù)5年(1999xx年)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，試圖找出我國(guó)上市公司的股

2、利分配方式的特點(diǎn)及其與股權(quán)結(jié)構(gòu)的內(nèi)在聯(lián)系。本文選取的樣本公司主要涉及八大行業(yè)，包括交通業(yè)(10個(gè))、制造業(yè)(15個(gè))、農(nóng)業(yè)(9個(gè))、房地產(chǎn)業(yè)(10個(gè))、商業(yè)(15個(gè))、信息技術(shù)業(yè)(15個(gè))、社會(huì)服務(wù)業(yè)(11個(gè))和綜合類公司(15個(gè))。該行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)遵循上海證券交易所所制定的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，樣本公司是通過(guò)隨機(jī)選取的方法進(jìn)行選擇。 對(duì)上市公司的股利政策的考察，我們首先從總體上把握我國(guó)上市公司主要采用的股利分配方式，其次考察公司股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)其股利分配方式的影響。目前，我國(guó)上市公司的股利分配方式主要有派現(xiàn)、送股、資本公積金轉(zhuǎn)增股本(簡(jiǎn)稱轉(zhuǎn)增)、混合股利分配方式及不分配股利。 (一)100家上市公司股利分配方式

3、總體情況分析： 從1999年至xx年，各種分配方式的平均比例為：派現(xiàn)占43%，送股占7%，轉(zhuǎn)增占12%，混合分配方式占12%，不分配股利占44%。 (二)上市公司股利分配方式與股權(quán)結(jié)構(gòu)關(guān)系 在隨機(jī)選取的100家上市公司中，非流通股份比例小于50%的公司僅有16家，占樣本公司總數(shù)的16%，而非流通股份比例大于50%的公司有84家之多，占樣本公司總數(shù)的84%。說(shuō)明我國(guó)上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)設(shè)置不合理，非流通股股份占的比重過(guò)高。 在非流通股份比例小于50%的16家公司中，在1999年至xx年中各種分配方式平均所占比例為：派現(xiàn)41%，送股14%，轉(zhuǎn)增20%，混合股利分配16%，不分配股利46%;在非流通股

4、份比例大于50%的84家公司中，在1999年至xx年中各種分配方式平均所占比例為：派現(xiàn)45%，送股9%，轉(zhuǎn)增12%，混合股利分配11%，不分配股利45%。 綜合以上數(shù)據(jù)，我們可以看到，(1)不管是非流通股份所占比例是大于50%還是小于50%，公司的股利分配行為主要有兩種：派現(xiàn)或不分配; (2)在非流通股份所占比例小于50%的公司中，不進(jìn)行股利分配的公司稍多于派現(xiàn)的公司(不分配公司比例為46%，派現(xiàn)的公司比例為41%)，而送股、轉(zhuǎn)增股本和混合分配等分配方式的比例也較高; (3)當(dāng)非流通股份比例大于或等于50%時(shí)，不分配的公司與派現(xiàn)的公司比例雖各年有所不同，但總體來(lái)看，其所占比例是一致的(兩者均為45%)，而送股、轉(zhuǎn)增股本和混合股利分配方式的比例較非流通股份比例小于50%時(shí)的比例有所下降。 (4)從分配方式的時(shí)間分布來(lái)看，不管非流通股