1、第六章長期負(fù)債融資,第一節(jié) 公司債 第二節(jié)定期借款 第三節(jié) 融資租賃,第一節(jié) 公司債,債券是債務(wù)人發(fā)行的，并向債權(quán)人承諾在未來一定時(shí)期內(nèi)還本付息的一種有價(jià)證券。發(fā)行債券是股份公司籌措長期負(fù)債資本的一種重要方式。 一、債券的基本要素和基本特征 二、債券的分類 三、債券的發(fā)行與價(jià)格 四、債券的替換 五、債券的信用評(píng)級(jí) 六、債券籌資的評(píng)價(jià),一、債券的基本要素和基本特征,（一）債券的基本要素 1、債券的面值：幣種和票面金額。 2、債券的期限：發(fā)行之日-到期日 3、票面利息率：名義利率 債券發(fā)行者在確定債券利率時(shí)要考慮市場利率、債券的到期日、自身資信狀況以及資本市場資金供求關(guān)系等因素的影響。 4、債券的

2、還本付息方式： 一次或分期 以舊換新、贖回或債轉(zhuǎn)股,（二）債券的基本特征 1、融資者角度：資本成本固定、有明確的償還期、利息節(jié)稅、轉(zhuǎn)嫁通貨膨脹、保持控制權(quán) 2、投資者角度：償還性、收益性、安全性、流動(dòng)性 債券的上述特征帶有一定的矛盾性和相互補(bǔ)償性。一般而言，若風(fēng)險(xiǎn)性小、流動(dòng)性強(qiáng)，則收益率較低；而如果風(fēng)險(xiǎn)大、流動(dòng)性差，則收益率較高。,（三）債券與普通股區(qū)別 1、性質(zhì) 7、現(xiàn)金流 2、投資者身份 8、節(jié)稅作用 3、使用期限 9、控制權(quán) 4、發(fā)行順序 10、清償順序 5、手續(xù) 11、風(fēng)險(xiǎn)程度 6、投資者收益 12、關(guān)系,二、債券的分類,（一）發(fā)行主體：政府債券、金融債券和公司債券。 （二）有無抵押擔(dān)

3、保：有擔(dān)保債券和無擔(dān)保債券。 （三）票面上是否記名：記名債券和無記名債券。 （四）是否可轉(zhuǎn)換：可轉(zhuǎn)換債券和不可轉(zhuǎn)換債券。 （五）是否可收回：可收回債券和不可收回債券。 （六）利率是否固定：固定利率債券和浮動(dòng)利率債券。,三、債券的發(fā)行與價(jià)格 （一）債券的發(fā)行條件與發(fā)行程序,1、債券的發(fā)行條件 我國公司法規(guī)定，股份有限公司、國有獨(dú)資公司和兩個(gè)以上國有企業(yè)或者其他兩個(gè)以上的國有投資主體投資設(shè)立的有限責(zé)任公司為籌集生產(chǎn)經(jīng)營資金可以發(fā)行債券。 根據(jù)公司法的規(guī)定，發(fā)行公司債券必須符合下列條件： （1）股份有限公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣3000萬元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣6000萬元； （2）累

4、計(jì)債券總額不超過公司凈資產(chǎn)額的40%； （3）最近三年平均可分配利潤足以支付公司債券一年的利息； （4）籌集的資金投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策； （5）債券的利率不得超過國務(wù)院限定的水平； （6）國務(wù)院規(guī)定的其他條件。 發(fā)行公司債券籌集的資金，必須用于審批機(jī)關(guān)審批的用途，不得用于彌補(bǔ)虧損和非生產(chǎn)性支出。公司有下列情形之一的，不得再次發(fā)行債券：（1）前一次發(fā)行的公司債券尚未募足的；（2）對(duì)已發(fā)行的公司債券或者其債務(wù)有違約或者延遲支付利息的事實(shí)，且仍處于繼續(xù)狀態(tài)的。,2、債券的發(fā)行程序 （1）做出發(fā)行債券決議。 （2）提交發(fā)行債券申請(qǐng)。 （3）公告?zhèn)技k法。 （4）委托證券機(jī)構(gòu)銷售。 （5）交付債券，

5、收交債券款，登記債券存根簿。 3、債券的發(fā)行方式 私募發(fā)行和公募發(fā)行。,（二）債券的價(jià)格,1、債券的發(fā)行價(jià)格 等價(jià)發(fā)行（按債券的面值出售，又叫面值發(fā)行） 溢價(jià)發(fā)行（按高于債券面值的價(jià)格出售） 折價(jià)發(fā)行（以低于債券面值的價(jià)格出售）,關(guān)系圖P186 7-1,債券的發(fā)行價(jià)格案例分析,2、債券的市場價(jià)格 市場利率下的售價(jià) P186 例題7.5 （1）市場利率=票面利率，市價(jià)=面值 （2）市場利率票面利率，市價(jià)面值 （4）市場利率上升，已發(fā)行債券市場價(jià)格下降 （5）市場利率下降，已發(fā)行債券市場價(jià)格上升 （6）債券市場價(jià)格隨到期日的臨近逐漸接近面值 P188圖7-2,3、債券的投資價(jià)值 期望報(bào)酬率下的現(xiàn)值

6、 P189 例題 結(jié)論：市價(jià)小于投資價(jià)值可以購買，會(huì)獲得高于期望報(bào)酬率的收益率。,（三）債券合同中的限制性條款,例如： 1、對(duì)發(fā)行新債的限制 2、對(duì)支付現(xiàn)金股利的限制 3、對(duì)公司投資行為的限制 4、對(duì)企業(yè)購并的限制 從以上分析可以看出，第一，債券合同中的限制性條款在很大程度上限制了發(fā)行公司發(fā)行債券后的行為能力。因此，企業(yè)在發(fā)行債券籌資時(shí)，必須事先考慮到這些限制性條款可能帶來的不利影響。第二，債券合同中的限制性條款表明，雖然公司債權(quán)人不能直接干涉公司的經(jīng)營決策，但他們可以通過這些限制性條款實(shí)際上對(duì)發(fā)行公司的經(jīng)營決策施加影響。,四、債券的替換,（一）替換原因 1、市場利率下降 2、消除限制性條款

7、3、推遲債務(wù)期限 4、統(tǒng)一管理 5、保持現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)和賦稅效果,（二）替換決策 投資收益法 P191案例分析 1、計(jì)算更換時(shí)以新?lián)Q舊的凈現(xiàn)金流出 2、計(jì)算以新?lián)Q舊后每年的現(xiàn)金流出節(jié)約額 3、計(jì)算NPV進(jìn)行決策（貼現(xiàn)率可選擇資本成本率、市場利率、期望報(bào)酬率）,五、債券的信用評(píng)級(jí)（一）債券的等級(jí)標(biāo)準(zhǔn),債券等級(jí)取決于兩個(gè)方面： 1、是公司違約的可能性 2、是公司違約時(shí)，貸款合同所能提供給債權(quán)人的保護(hù)。 債券等級(jí)的評(píng)定主要依據(jù)的是公司提供的信息，如公司的財(cái)務(wù)報(bào)表等?，F(xiàn)將穆迪公司和標(biāo)準(zhǔn)-普爾公司關(guān)于債券等級(jí)標(biāo)準(zhǔn)的劃分及各等級(jí)的定義介紹如下表,（二）債券評(píng)級(jí)的作用,對(duì)投資者而言，債券評(píng)級(jí)的作用主要表現(xiàn)在如

8、下幾方面： 1、減少投資的不確定性，提高市場的有效性。 2、拓寬投資者的眼界。 3、作為投資者選擇投資對(duì)象的標(biāo)準(zhǔn)。 4、作為投資者確定風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的依據(jù)。 對(duì)籌資者而言，債券評(píng)級(jí)的作用有： 1、更廣泛地進(jìn)入金融市場。 2、增大了發(fā)行者的籌資靈活性。,（三）債券評(píng)級(jí)分析,財(cái)務(wù)比率和現(xiàn)金流 1、產(chǎn)業(yè)分析 2、財(cái)務(wù)分析 3、信托契約分析,六、債券籌資的評(píng)價(jià),（一）債券籌資的優(yōu)點(diǎn) 1、資金成本較低。 2、發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用。 3、保證控制權(quán)。 4、調(diào)整公司的資本結(jié)構(gòu)。,（二）債券籌資的缺點(diǎn) 1、籌資風(fēng)險(xiǎn)高。 2、償債壓力大。 3、限制條件多。 4、籌資額有限。 5、影響籌資能力。 6、可能影響普通股價(jià)值。,

9、（三）債券籌資的適用情況 1、銷售穩(wěn)定，EBIT有望提高。 2、負(fù)債比率偏低。 3、利潤水平高于資本成本。 4、不想分散控制權(quán)。 5、契約條件不太苛刻。,第二節(jié) 長期借款,一、分類 二、借款程序 三、保護(hù)條款 四、償還 五、評(píng)價(jià),一、長期借款的分類,（一）按照用途，我國目前各金融機(jī)構(gòu)提供的長期借款主要有：固定資產(chǎn)投資借款、更新改造借款、科技開發(fā)和新產(chǎn)品試制借款等等。 （二）根據(jù)借款人借款時(shí)是否提供擔(dān)保，可分為信用貸款和擔(dān)保貸款。 （三）根據(jù)提供貸款的機(jī)構(gòu)和單位的不同，可分為政策性銀行貸款、商業(yè)銀行貸款和其他金融機(jī)構(gòu)貸款。,二、長期借款的程序,企業(yè)進(jìn)行長期借款的基本程序?yàn)椋?（一）企業(yè)提出申請(qǐng)

10、（二）銀行進(jìn)行審批 （三）簽訂借款合同 （四）企業(yè)取得借款 （五）企業(yè)償還借款,三、長期借款的保護(hù)性條款,（一）一般性保護(hù)條款 （二）例行性保護(hù)條款 （三）特殊性保護(hù)條款,四、長期借款的償還,（一）復(fù)利計(jì)息，一次歸還 （二）單利分期計(jì)息，一次還本 （三）完全分期，等額償還 （四）部分分期，等額償還,五、長期借款籌資評(píng)價(jià),（一）長期借款籌資的優(yōu)點(diǎn) 1、籌資速度快。 2、籌資成本低。 3、借款彈性較大。 4、可利用財(cái)務(wù)杠桿作用。 （二）長期借款籌資的缺點(diǎn) 1、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高。 2、限制性條款較多。 3、籌資數(shù)額有限。,第三節(jié)融資租賃籌資,一、融資租賃概述 二、融資租賃的程序 三、融資租賃租金的確定 四

11、、租賃與購買決策 五、融資租賃籌資的評(píng)價(jià),一、融資租賃概述,（一）融資租賃的含義 融資租賃又稱資本租賃、長期租賃或財(cái)務(wù)租賃，是由租賃公司按照承租企業(yè)的要求融資購買設(shè)備，并在契約或合同規(guī)定的較長期限內(nèi)提供給承租企業(yè)使用的信用性業(yè)務(wù)。是現(xiàn)代租賃的主要類型。,一、融資租賃概述,（二）融資租賃的特征 與經(jīng)營租賃相比，融資租賃的主要特征表現(xiàn)在如下幾方面： 1、租賃物一般由承租人向出租人提出正式申請(qǐng)。 2、租賃合同比較穩(wěn)定。 3、租賃期限較長。 4、租賃設(shè)備的維修保養(yǎng)和保險(xiǎn)由承租企業(yè)負(fù)責(zé)。 5、租賃期滿時(shí)，按事先約定的辦法處置設(shè)備，一般有作價(jià)購入、退還和續(xù)租三種選擇，通常由承租企業(yè)低價(jià)買下。,（三）融資租

12、賃的形式 1、直接租賃 2、售后租回 3、杠桿租賃,二、融資租賃的程序,（一）選擇租賃公司 （二）辦理租賃委托 （三）簽訂購貨協(xié)議 （四）簽訂租賃合同 （五）辦理驗(yàn)貨與投保 （六）支付租金 （七）租賃期滿的設(shè)備處理,三、融資租賃租金的確定,在租賃籌資方式下，承租企業(yè)要按合同規(guī)定向租賃公司支付租金。租金的數(shù)額和支付方式對(duì)承租企業(yè)的未來財(cái)務(wù)狀況具有直接的影響。,（一）融資租賃租金的構(gòu)成,融資性租賃的租金主要包括設(shè)備價(jià)款和租息兩部分，其中租息又可分為租賃公司的融資成本、租賃手續(xù)費(fèi)等。 1、設(shè)備價(jià)款是租金的主要內(nèi)容，它由設(shè)備的買價(jià)、運(yùn)雜費(fèi)和途中保險(xiǎn)費(fèi)等構(gòu)成。 2、融資成本是指租賃公司為購買租賃設(shè)備所籌資金的成本，即設(shè)備租賃期間的利息。 3、租賃手續(xù)費(fèi)包括租賃公司承辦租賃設(shè)備的營業(yè)費(fèi)用和一定的盈利。租賃手續(xù)費(fèi)由承租企業(yè)與租賃公司協(xié)商確定，按設(shè)備成本的一定比率計(jì)算。,（二）租金的支付方式,租金的支付方式也影響每期租金的多少。租金的支付方式一般有以下幾種： 1、按支付時(shí)期長短，可以分為年付、半年付、季付