1、2020/8/2,1,Password:20112011,2020/8/2,2,財(cái)務(wù)管理要遵從一系列基本原則，其中：資金時(shí)間價(jià)值原則與風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬均衡原則是兩個(gè)最重要的原則，是投融資決策的重要基礎(chǔ)。其有關(guān)計(jì)算是一個(gè)非?；A(chǔ)的商業(yè)技能。,2020/8/2,3,2.1 資金的時(shí)間價(jià)值 2.2 資金的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值,第二章 資金的時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn),2020/8/2,4,2.1 資金的時(shí)間價(jià)值,今天的$10000 5年后的$10000,如何選擇？,人們具有時(shí)間偏好人們在消費(fèi)時(shí)總是認(rèn)為現(xiàn)期消費(fèi)產(chǎn)生的效用要大于對同樣商品的未來消費(fèi)產(chǎn)生的效用。因此，即使相同的一元錢在今天和未來都能買到相同的商品，其價(jià)值卻不相同。正是人

2、們的時(shí)間偏好使貨幣具有了時(shí)間價(jià)值。,2020/8/2,5,2020/8/2,6,（一）單利終值和現(xiàn)值,（三）年金終值和現(xiàn)值,（四）時(shí)間價(jià)值計(jì)量中的特殊問題,（二）復(fù)利終值和現(xiàn)值,2020/8/2,7,單利是計(jì)算利息的一種方法。單利制下，只對本金計(jì)算利息，所生利息不再計(jì)入本金重復(fù)計(jì)算利息。,單利的計(jì)算包括計(jì)算單利利息、單利終值和單利現(xiàn)值。,（一）、單利終值和現(xiàn)值,2020/8/2,8,P,F,2020/8/2,9,復(fù)利是計(jì)算利息的另一種方法，是指每經(jīng)過一個(gè)計(jì)算期，將所生利息計(jì)入本金重復(fù)計(jì)算利息，逐期累計(jì)，俗稱“利滾利”。,復(fù)利的計(jì)算包括復(fù)利終值、復(fù)利現(xiàn)值和復(fù)利利息。,（二）、復(fù)利終值和現(xiàn)值,20

3、20/8/2,10,假設(shè)投資者按7%的復(fù)利把$1,000 存入銀行 2 年，那么它的復(fù)利終值是多少？,1、復(fù)利終值,0 1 2,$1,000,F=？,7%,2020/8/2,11,F1 = P (1+i)1 = $1,000 (1.07) = $1,070 在第一年年末得到$70的利息. 與單利利息相等.,復(fù)利公式,2020/8/2,12,F1 = P (1+i)1 = $1,000 (1.07) = $1,070 F2 = F1 (1+i)1 = P0 (1+i)(1+i) = P0 (1+i)2 = $1,000(1.07)2 = $1,144.90.,復(fù)利公式,在第2年比單利 利息多得

4、$4.90,2020/8/2,13,F1 = P (1+i)1 F2 = P (1+i)2 F 公式: Fn = P (1+i)n,一般終值公式,為1元的復(fù)利終值， 也稱復(fù)利終值系數(shù)， 記為（F/P，i，n）,已知P，i，n，求 F=？,2020/8/2,14,（F/P，i，n）在書后可以查到.,查表計(jì)算 I,F2 = $1,000 (F/P，7%，2)= $1,000 (1.145)= $1,145,2020/8/2,15,Julie Miller 想知道按 10% 的復(fù)利把$10,000存入銀行， 5年后的終值是多少？,Example,0 1 2 3 4 5,P=$10,000,F5,10

5、%,2020/8/2,16,解：,用一般公式:F = P (1+i)n = $10,000 (1+ 10%)5 = $16,105.10 查表： F5 = $10,000 (F/P，10%，5) = $10,000 1.611 = $16,110 （四舍五入）,2020/8/2,17,我們用72法則,想使自己的財(cái)富倍增嗎!,快捷方法! $5,000 按12%復(fù)利，需要多久成為$10,000 (近似)?,近似地， N = 72 / i% =72 / 12% = 6 年 精確計(jì)算是 6.12 年,2020/8/2,18,單利？復(fù)利?,Future Value (U.S. Dollars),2020

6、/8/2,19,假設(shè) 2 年后你需要$1,000. 那么現(xiàn)在按 7%復(fù)利，你要存多少錢？,2、復(fù)利現(xiàn)值,0 1 2,$1,000,7%,P=？,2020/8/2,20,F = P（1+i）n,現(xiàn)值公式,已知F，i，n，求 P=？,P = F（1+i）n =F （1+i）-n =F （P/F，i，n）,（1+i）-n為1元的復(fù)利現(xiàn)值， 也稱復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)， 用符號（P/F，i，n）表示,2020/8/2,21,（P/F，i，n）在書后的表II中可查到.,查表 II（復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)表）,2020/8/2,22,P2 = $1,000 （P/F，i，n） = $1,000 (0.873)= $873,查

7、現(xiàn)值表,（1+i）n,PV0,復(fù)利終值系數(shù)， （F/P，i，n）,（1+i）-n,復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)， （P/F，i，n）,互為倒數(shù)關(guān)系,2020/8/2,23,我們國家的銀行存款利息和一般情況下的貸款利息都是單利計(jì)息，西方經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家多采用復(fù)利計(jì)息。 從企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動增值情況看，貨幣時(shí)間價(jià)值是以復(fù)利的形式增值的。 財(cái)務(wù)管理一般是站在企業(yè)角度進(jìn)行研究的，所以財(cái)務(wù)管理用到的折現(xiàn)計(jì)算都是復(fù)利折現(xiàn)計(jì)算,補(bǔ)充資料,2020/8/2,24,年金是指一定時(shí)期內(nèi)等額、定期的系列收付款項(xiàng)。租金、利息、養(yǎng)老金、分期付款賒購、分期償還貸款等通常都采取年金的形式。,年金按發(fā)生的 時(shí)點(diǎn)不同，可分：,（三）、年金終值和現(xiàn)值,普

8、通年金 預(yù)付年金 遞延年金 永續(xù)年金,2020/8/2,25,1、普通年金,普通年金又稱后付年金，指從第一期起，發(fā)生在每期期末的等額收付款項(xiàng)，其計(jì)算包括終值和現(xiàn)值計(jì)算。,2020/8/2,26,是指每期收付款項(xiàng)的復(fù)利終值之和。,普通年金終值,已知A，i，n，求 F =？,2020/8/2,27,普通年金終值公式推導(dǎo)過程：,F=A（1+i)0+A（1+i)1+ +A（1+i)n-2 +A（1+i)n-1,等式兩端同乘以(1+i) :,(1+i)F=A(1+i)+A(1+i)2 + +A(1+i)n-1+A(1+i)n,上述兩式相減 :,iF=A(1+i)n -A,2020/8/2,28,普通年金

9、終值公式 :,F = A,注： 稱為普通年金終值系數(shù)或1元年金 終值，它反映的是1元年金在利率為i時(shí)，經(jīng)過n期的復(fù)利終值，用符號（F/A，i，n）表示，可查“年金終值系數(shù)表”得知其數(shù)值。,2020/8/2,29,（F/A，i，n）在書后的表II中可查到.,查表 （年金終值系數(shù)表）,2020/8/2,30,為了在約定的未來某一時(shí)點(diǎn)清償某筆債務(wù)或積聚一定數(shù)額的資金而必須分次等額形成的存款準(zhǔn)備金,償債基金系數(shù),償債基金系數(shù),年金終值系數(shù) 和償債基金系數(shù) 互為倒數(shù),2020/8/2,31,例1：某人在5年中每年年末存入銀行10,000元，銀行存款復(fù)利率是4%，問其第5年年末終值為多少？ 例2：某企業(yè)計(jì)

10、劃6年后用100,000元更新某生產(chǎn)設(shè)備，如果存款年復(fù)利率為8%，從現(xiàn)在起6年內(nèi)每年年末應(yīng)存入銀行多少錢？,應(yīng)用舉例,2020/8/2,32,是指每期期末等額系列 收付款項(xiàng)的現(xiàn)值之和。,普通年金現(xiàn)值,2020/8/2,33,普通年金現(xiàn)值公式推導(dǎo)過程：,P=A(1+i)-1+A(1+i)-2+ +A(1+i)-(n-1)+A(1+i)-n,等式兩端同乘以(1+i) :,(1+i)P= A+A(1+i)-1 + +A(1+i)-(n-2)+A(1+i)-(n-1),上述兩式相減 :,iP= A-A(1+i)-n,P=A,2020/8/2,34,注： 稱為年金現(xiàn)值系數(shù)或1元年金現(xiàn) 值，它表示1元年金

11、在利率為i時(shí)，經(jīng)過n期復(fù)利的現(xiàn)值，記為（P/A，i，n），可通過“普通年金現(xiàn)值系數(shù)表”查得其數(shù)值。,普通年金現(xiàn)值公式 :,2020/8/2,35,（P/A，i，n）在書后的表II中可查到.,查表 （年金現(xiàn)值系數(shù)表）,2020/8/2,36,普通年金終值系數(shù)（F/A，i, n）,普通年金現(xiàn)值系數(shù)（P/A，i, n）,結(jié)論：二者之間不存在倒數(shù)關(guān)系,2020/8/2,37,是指初始投入資本在未來給定年限內(nèi)每年年末的等額回收值。,年資本回收額,資本回收系數(shù),年金現(xiàn)值系數(shù) 和資本回收系數(shù) 互為倒數(shù),2020/8/2,38,例1：某企業(yè)有一筆債務(wù)，利率為10%，如果分期償還，則4年內(nèi)每年年末支付5000元

12、，如果現(xiàn)在一次支付，應(yīng)付多少？ 例2：某企業(yè)投資100 000元上一新產(chǎn)品項(xiàng)目，投資有效期為10年，如果年復(fù)利率為10%，每年至少回收多少投資才是合算的？,應(yīng)用舉例,2020/8/2,39,選擇職業(yè)的準(zhǔn)則：財(cái)富最大化。 假設(shè)有一聰明貌美的女孩子，有三項(xiàng)可選職業(yè),討 論,1、模特 2、醫(yī)生 3、文員,2020/8/2,40,情況一：如果醫(yī)生與模特一生的總收入相等 情況二：如果醫(yī)生的總收入比較高。,討 論,為什么在貧困之邦，賣笑的女子較多？ （不包括有些人天生墮落）,2020/8/2,41,2、即付年金,即付年金又稱先付年金，是指從第一期起，發(fā)生在每期期初的等額收付款項(xiàng)。,2020/8/2,42,

13、預(yù)付年金終值 ：,是指每期期初等額收付款項(xiàng)的復(fù)利終值之和。,計(jì)算示意圖,A,A,A,A,A,A(1+i)1,A(1+i)2,A(1+i)n-2,A(1+i)n-1,A(1+i)n,1,2,n-1,n,即付年金終值,0,2020/8/2,43,即付年金終值公式推導(dǎo)過程：,F=A(1+i)1+A(1+i)2+ +A(1+i)n , ,根據(jù)等比數(shù)列求和公式可得下式：,普通年金終值,2020/8/2,44,式右端提出公因子（1+i），可得下式：,F=(1+i)A+A(1+i)1+A(1+i)2+A(1+i)n,=A （1+i） ,普通年金終值,2020/8/2,45,式中 -1是即付年金終值系數(shù)， 記

14、為（F/A，i，n+1）-1，與普通年金終值系數(shù) 相比，期數(shù)加1，系數(shù)減1； 式中 （1+i）是即付年金終值系數(shù)， 記作（F/A，i，n）（1+i），是普通年金終值系數(shù)的（1+i）倍。,注意：,2020/8/2,46,是指每期期初等額收付款項(xiàng)的復(fù)利現(xiàn)值之和。,計(jì)算示意圖,A,A,A,A,A,A(1+i)0,A(1+i)-1,A(1+i)-2,A(1+i)-(n-2),A(1+i)-(n-1),1,2,n-1,n,即付年金現(xiàn)值,0,2020/8/2,47,即付年金現(xiàn)值公式推導(dǎo)過程：,P=A+A(1+i)-1+A(1+i)-2+A(1+i)-(n-1) ,根據(jù)等比數(shù)列求和公式可得下式：,P=A =

15、A +1,2020/8/2,48,式兩端同乘以(1+i)，得：,(1+i)P= A(1+i)+A+A(1+i)-1+ +A(1+i)-(n 2),與式相減，得：,P=A (1+i),iP=A(1+i)-A(1+i)-(n-1),2020/8/2,49,注：上式中 +1與 （1+i） 都是即付年金現(xiàn)值系數(shù)，分別記作 （P/A，i，n-1）+1和（P/A，i，n）（1+i），與普通年金現(xiàn)值系數(shù)的關(guān)系可表述為：即付年金現(xiàn)值系數(shù)是普通年金現(xiàn)值系數(shù)期數(shù)減1，系數(shù)加1；或即付年金現(xiàn)值系數(shù)是普通年金現(xiàn)值系數(shù)的（1+i）倍。,2020/8/2,50,例1：企業(yè)每年年初存入10 000元，連續(xù)5年，每年復(fù)利率是

16、10%，則在第5年末的價(jià)值是多少？ 例2：企業(yè)如果采用分期付款方式購買一臺設(shè)備，每年年初支付20 000元，期限為5年，貸款復(fù)利率為6%。如果現(xiàn)在付款，則一次需支付多少？,應(yīng)用舉例,2020/8/2,51,遞延年金是指間隔若干期后于每期期末發(fā)生的系列等額的收付款項(xiàng)，它是普通年金的特殊形式。,3、遞延年金,A,A,A,A,1,2,n-1,n,0,遞延年金示意圖,2020/8/2,52,例1：企業(yè)年初向銀行貸款，年復(fù)利率10%，協(xié)議規(guī)定從第4年到第8年每年年末償還貸款本息5000元，問這筆貸款的數(shù)額是多少？,應(yīng)用舉例,試計(jì)算終值，現(xiàn)值？,2020/8/2,53,遞延年金終值,F=A(1+i)0+A

17、(1+i)1+A(1+i)2+A(1+i)3+A(1+i)4 =A(F/A ,i , n）=5000(F/A,10%,5),0 1 2 3 4 5 6 7 8,A,A,A,A,A,9,F=A(1+i)0+A(1+i)1+A(1+i)2+A(1+i)3+A(1+i)4 =A(F/A ,i , n）=5000(F/A,10%,5),遞延年金終值計(jì)算與普通年金終值相同， 與遞延期無關(guān)。,1 2 3 4 5,A,A,A,A,A,0,2020/8/2,54,遞延年金現(xiàn)值,第一種方法：假設(shè)整個(gè)期間都發(fā)生了年金收付，先計(jì)算整個(gè)期間的年金現(xiàn)值，再扣除遞延期內(nèi)未發(fā)生的年金現(xiàn)值。,0 1 2 3 4 5 6 7

18、8,A,A,A,A,A,0 1 2 3 4 5 6 7 8,A,A,A,A,A,A,A,A,P=5000（P/A，10%，8） 5000（P/A，10%，3） =5000 （5.3349-2.4869）=14240元,2020/8/2,55,遞延年金現(xiàn)值,第二種方法：先將收付期n期間的年金折現(xiàn)計(jì)算至遞延期m期末，再運(yùn)用復(fù)利現(xiàn)值計(jì)算公式把它折現(xiàn)到m期的第一期期初，即可計(jì)算遞延年金的現(xiàn)值。,0 1 2 3 4 5 6 7 8,A,A,A,A,A,0 1 2 3 4 5 6 7 8,A,A,A,A,A,P=5000（P/A，10%，5）（P/F，10%，3） =5000 3.7909 0.7513=

19、14240元,2020/8/2,56,遞延年金終值的計(jì)算與遞延期無關(guān)，與普通年金計(jì)算方法相同。 公式一： P=A （P/A，i，m+n）-（p/A，i，m） 公式二： P=A（P/A，i，n）（P/F，i，m）,遞延年金終值,遞延年金現(xiàn)值,2020/8/2,57,是指無限期于每期期末支付的年金。 0 1 2 3 4 n,永續(xù)年金沒有終值， 其現(xiàn)值可通過普通年金現(xiàn)值公式推導(dǎo)：,當(dāng)n時(shí)，（1+i） 極限為零,4、永續(xù)年金,2020/8/2,58,1、距今若干期后發(fā)生的每期期末收款或付款的年金稱為（ ）。A.后付年金 B.先付年金 C.遞延年金 D.永續(xù)年金 2、普通年金終值系數(shù)的倒數(shù)稱為（ ） A

20、 復(fù)利終值系數(shù) B 償債基金系數(shù) C 普通年金現(xiàn)值系數(shù) D 資本回收系數(shù) 3、即付年金現(xiàn)值系數(shù)與普通年金現(xiàn)值系數(shù)的關(guān)系是（）。 A 期數(shù)減1 B 期數(shù)要加1 C 期數(shù)要加1,系數(shù)要減1 D 期數(shù)要減1,系數(shù)要加1 4、在下列年金中，只有現(xiàn)值沒有終值的年金是（ ）。 A 普通年金 B 即付年金 C 永續(xù)年金 D 遞延年金 5、已知（P/A,10%,4）=3.1699,（P/F,10%，4）=0.6830,(P/F,10%,5)=0.6209,則(P/A,10%,5)為?,3.7908,一、選擇題,2020/8/2,59,6、永續(xù)年金是（ ）的特殊形式。A.普通年金 B.先付年金 C.遞延年金 D

21、.即付年金 7、普通年金現(xiàn)值系數(shù)的倒數(shù)稱為（）。A 復(fù)利終值系數(shù) B 償債基金系數(shù) C 普通年金現(xiàn)值系數(shù) D 投資回收系數(shù) 8、下列表述中，正確的有（）。A復(fù)利終值系數(shù)和復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù)B普通年金終值系數(shù)和普通年金現(xiàn)值系數(shù)互為倒數(shù)C. 普通年金終值系數(shù)和償債基金系數(shù)互為倒數(shù)D. 普通年金現(xiàn)值系數(shù)和投資回收系數(shù)互為倒數(shù) 9實(shí)際工作中以年金形式出現(xiàn)的是（）。A.采用加速折舊法所計(jì)提的各年的折舊費(fèi) B租金 C.獎(jiǎng)金 D 保險(xiǎn)費(fèi),2020/8/2,60,1計(jì)算遞延年金現(xiàn)值的方法，與計(jì)算普通年金現(xiàn)值的方法一樣。 2年金是指每隔一年、金額相等的一系列現(xiàn)金流入量或流出量。 3永續(xù)年金只有終值沒有現(xiàn)值。

22、4. 永續(xù)年金可以視為期限趨于無窮的普通年金。,二、判斷題,2020/8/2,61,1折現(xiàn)率和基數(shù)的推算 例1:某企業(yè)于年初向銀行借款100 000元，每年年末等額償還本息為15 000元，連續(xù)償還10年，問借款利息率是多少? 已知P=100 000元，A=15 000元，n=10年，問i=? 解：P=A（P/A，i，n） （P/A，i，10）=6.6667,（四）、時(shí)間價(jià)值計(jì)量中的特殊問題,2020/8/2,62,（四）、時(shí)間價(jià)值計(jì)量中的特殊問題,2020/8/2,63,例2:某企業(yè)投資一臺設(shè)備，需要100 000元，每年可回收資金25 000元，若年復(fù)利率為10%，企業(yè)收回全部資金需要多少

23、年？ 已知P=100 000元，A=25 000元， i =10%年，問n=? 解：P=A（P/A，i，n） （P/A，10%，n）=4,（四）、時(shí)間價(jià)值計(jì)量中的特殊問題,2020/8/2,64,（四）、時(shí)間價(jià)值計(jì)量中的特殊問題,2020/8/2,65,2名義利率和實(shí)際利率的換算 當(dāng)每年復(fù)利次數(shù)超過一次時(shí)，所規(guī)定的年利率為名義利率，要計(jì)算實(shí)際利率。 例 ：名義利率為12%，一年復(fù)利1次，實(shí)際利率為12%； 一年復(fù)利2次，實(shí)際利率（1+6%）2 =12.4%； 一年復(fù)利4次，實(shí)際利率（1+3%）4=12.6%； 一年復(fù)利12次，實(shí)際利率（1+1%）12=12.7%；,當(dāng)1年復(fù)利若干次時(shí)，實(shí)際利率

24、高于名義利率，二者之間的換算關(guān)系如下：,i為實(shí)際利率； r為名義利率； m為每年復(fù)利次數(shù)。,2020/8/2,66,應(yīng)用舉例,某企業(yè)地于年初存入10萬元，年利率10%，每半年計(jì)息一次，則5年后的本利和為多少？ 方法一：已知：P10萬元，r=10%，m2，n5 則：i(1+10%/2)2l10.25% F = P(1+i)n = 10(1+10.25%)516.29(萬元) 也就是說在5年后本利和為16.29萬元。 注：若每年復(fù)利一次，本利和為10(1+10%)516.11(萬元) 方法二：不計(jì)算實(shí)際利率，而是相應(yīng)調(diào)整有關(guān)指標(biāo)。 F = P(1+r/m)mn = 10(1+10%/2)25 10

25、1.629 = 16.29(萬元),2020/8/2,67,2.1 資金的時(shí)間價(jià)值 2.2 資金的風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值,第二章 資金的時(shí)間價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn),2020/8/2,68,一、風(fēng)險(xiǎn)及其衡量,2020/8/2,69,風(fēng)險(xiǎn)是指某一行動在一定條件下和一定時(shí)期內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動程度。 風(fēng)險(xiǎn)特征：客觀性、時(shí)間性、因人而異。 風(fēng)險(xiǎn)與不確定性,風(fēng)險(xiǎn)是指決策者知道事件 所有可能的結(jié)果以及各種 可能結(jié)果出現(xiàn)的概率。,不確定性是指決策者不知道事件 所有可能的結(jié)果，或者雖然知道 所有可能的結(jié)果但不知道它們 出現(xiàn)的概率。,（一）、風(fēng)險(xiǎn)的含義,2020/8/2,70,人們的風(fēng)險(xiǎn)偏好,人們對利得和損失的偏好相反： 對收益是

26、風(fēng)險(xiǎn)厭惡。在確定性收益與非確定性收益中偏好前者。Kahneman & Tverskyr的試驗(yàn)1：假設(shè)有兩項(xiàng)選擇，一是有80%的概率得到4000美元，二是確定得到3000美元，結(jié)果80%的受試者選擇后者。（確定性效應(yīng)） 對損失是風(fēng)險(xiǎn)尋求。在確定性損失和非確定性損失中偏向后者。Kahneman & Tverskyr的試驗(yàn)2：假設(shè)有兩項(xiàng)選擇，一是有80%的概率損失4000美元，二是確定性損失3000美元，結(jié)果92%的受試者選擇了前者。 （反射效應(yīng)）,2020/8/2,71,從個(gè)別投資主體的角度看，風(fēng)險(xiǎn)可分為 市場風(fēng)險(xiǎn)和企業(yè)特別風(fēng)險(xiǎn)。 市場風(fēng)險(xiǎn)：是指那些影響所有企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)。不能通過多角化投資來分散，故

27、又稱系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)或不可分散風(fēng)險(xiǎn)。 企業(yè)特別風(fēng)險(xiǎn)：是指發(fā)生于個(gè)別企業(yè)的特有事項(xiàng)造成的風(fēng)險(xiǎn)?？梢酝ㄟ^多角化投資來分散，故又稱可分散風(fēng)險(xiǎn)或非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。,（二）、風(fēng)險(xiǎn)的種類,2020/8/2,72,從企業(yè)本身來看，按風(fēng)險(xiǎn)形成的原因可將企業(yè)特別風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步分為經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)：是指由于生產(chǎn)經(jīng)營方面的原因給企業(yè)盈利帶來的不確定性。 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：又稱籌資風(fēng)險(xiǎn)，是指由于舉債而給企業(yè)財(cái)務(wù)成果帶來的不確定性。如果企業(yè)不負(fù)債，就不會存在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。,（二）、風(fēng)險(xiǎn)的種類,2020/8/2,73,如何控制經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn),案例一：三株：從1994至1996年的短短三年間，三株銷售額從1個(gè)多億躍至80億元。1996年6月3日

28、，湖南常退休老船工陳伯順在三株“有病治病，無病保健”的廣告承諾打動下，花428元買回了10瓶三株口服液。1998年3月31日，常德中級人民法院作出三株公司敗訴的一審判決，要求三株向死者家屬賠償298萬元。到此時(shí)，由于各種原因，常德一案已引起了國內(nèi)媒體的普遍關(guān)注。一審判決后，當(dāng)即有20多家媒體進(jìn)行了密集的報(bào)道，其標(biāo)題均為“八瓶三株口服液喝死一條老漢”。這條爆炸性新聞，對于已經(jīng)處在風(fēng)雨飄搖中的三株公司無異是毀滅性一擊。一家年銷售額曾經(jīng)高達(dá)80億元迄今中國尚無一家食品飲料或保健品企業(yè)超過這一記錄累計(jì)上繳利稅18億元、擁有15萬員工的龐大“帝國”就這樣轟然倒塌，淡出舞臺，竟聽不到一聲惋惜和同情。,20

29、20/8/2,74,如何控制經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn),案例二：三鹿破產(chǎn)。 問題奶粉。2009年11月，優(yōu)先償還的部分包括員工的工資和社保，此后是抵押債權(quán)，即如果有銀行貸款，那么需要將抵押的房屋土地等不動產(chǎn)拍賣后向銀行還債。最后，才涉及到償還普通債務(wù)，包括對患兒的賠償部分。三鹿對普通債權(quán)的清償率為零。 三元收購。,2020/8/2,75,如何控制經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn),案例三：強(qiáng)生。1982年9月，美國芝加哥地區(qū)發(fā)生有人服用含氰化物的泰諾藥片中毒死亡的嚴(yán)重事故，一開始死亡人數(shù)只是3人，后來傳說全美各地死亡人數(shù)高達(dá)250人。其影響迅速擴(kuò)散到全國各地，調(diào)查顯示有94%的消費(fèi)者知道泰諾中毒事件。 措施一：強(qiáng)生公司迅速采取一系列有效

30、措施來化解危機(jī)。解決問題的第一步就是尋找問題的根源。經(jīng)過調(diào)查發(fā)現(xiàn)，因服用泰諾而死亡的人數(shù)只有7人。 措施二：盡管面對確鑿的數(shù)據(jù)，強(qiáng)生公司僅需承擔(dān)有限的責(zé)任，但是產(chǎn)生了形象危機(jī)。強(qiáng)生公司按照公司最高危機(jī)方案處理原則著手處理此事。按照公眾利益至上原則，不惜花巨資在最短的時(shí)間內(nèi)向各大藥店收回所有數(shù)百萬瓶的泰諾片，并花50萬美元向有關(guān)醫(yī)生、醫(yī)院和經(jīng)銷商發(fā)出警告，通知他們泰諾中毒事件。這些措施一步步重新贏得公眾的信任。 措施三：當(dāng)藥品污染的原因查明之后，強(qiáng)生進(jìn)行停業(yè)整頓時(shí)，正好美國政府和芝加哥等當(dāng)?shù)卣_始制定新的藥品安全法，要求藥品生產(chǎn)企業(yè)采用無污染包裝。強(qiáng)生公司率先響應(yīng)新規(guī)定。這樣就在價(jià)值12億美元

31、的止痛片市場上擠走了它的競爭對手，僅用5個(gè)月的時(shí)間就奪回了原市場份額的70%，并以更好、更新的形象重新面對公眾，贏得了公眾信任。,2020/8/2,76,標(biāo)準(zhǔn)差與變異系數(shù)：風(fēng)險(xiǎn)是一個(gè)相當(dāng)令人費(fèi)解的概念，當(dāng)人們試圖去定義并衡量它時(shí)，通常會引起許多爭論。一個(gè)已經(jīng)普遍為人接受而且可以達(dá)到目的的方法就是運(yùn)用標(biāo)準(zhǔn)差（Standard deviation）與變異系數(shù)（Variable ratio）衡量風(fēng)險(xiǎn)。,（三）、風(fēng)險(xiǎn)的衡量,2020/8/2,77,2020/8/2,78,期望收益是某一方案各種可能的報(bào)酬，以其相應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)進(jìn)行加權(quán)平均所得到的報(bào)酬，也稱預(yù)期收益，它是反映隨機(jī)變量取值的平均化。,其計(jì)算

32、公式如下： =,（二）確定期望收益,2020/8/2,79,（三）確定標(biāo)準(zhǔn)差,標(biāo)準(zhǔn)差也叫均方差，它是反映各種概率下的報(bào)酬偏離期望報(bào)酬的一種綜合差異量度，是方差的平方根。,其計(jì)算公式:,2020/8/2,80,標(biāo)準(zhǔn)差是反映不同概率下報(bào)酬或報(bào)酬率偏離期望報(bào)酬的程度，標(biāo)準(zhǔn)差越小，表明離散程度越小，風(fēng)險(xiǎn)也就越小。,但標(biāo)準(zhǔn)差是反映隨機(jī)變量離散程度的絕對指標(biāo)，只能用于期望值相同時(shí)不同方案的決策；如果各方案期望值不同，則需要計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)離差率。,注意：,2020/8/2,81,（四）確定標(biāo)準(zhǔn)離差率,標(biāo)準(zhǔn)離差率是標(biāo)準(zhǔn)差與期望報(bào)酬的比值，是反映不同概率下報(bào)酬或報(bào)酬率與期望報(bào)酬離散程度的一個(gè)相對指標(biāo)，可用來比較期望報(bào)

33、酬不同的各投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)。,其計(jì)算公式如下：,如果期望收益相同，則采用標(biāo)準(zhǔn)差和標(biāo)準(zhǔn)離差率所做的風(fēng)險(xiǎn)決策相同，如果期望收益不同，則必須采用標(biāo)準(zhǔn)離差率來衡量風(fēng)險(xiǎn)大小 。,2020/8/2,82,期望投資收益率 = Rf + bq Rf為無風(fēng)險(xiǎn)投資收益率，q為標(biāo)準(zhǔn)離差率，風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)b是把標(biāo)準(zhǔn)離差率調(diào)整為風(fēng)險(xiǎn)收益率的調(diào)整系數(shù)，反映了投資者對風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度。投資者敢于承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，則風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)b值就較??；投資者比較穩(wěn)健，不愿冒風(fēng)險(xiǎn)，則風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)b值就較大。,單項(xiàng)資產(chǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)收益,2020/8/2,83,風(fēng)險(xiǎn)及其衡量,一般來說，投資者都盡量回避風(fēng)險(xiǎn)。 在一個(gè)由回避風(fēng)險(xiǎn)的投資者支配的市場上，風(fēng)險(xiǎn)越大，投資者所要求的收益率

34、就越高；如果這種情況無法維持，則投資者會在市場上采取相應(yīng)的行動使其發(fā)生。 例如，A公司和B公司的股票價(jià)格都是100元，收益率都是15，而A公司的風(fēng)險(xiǎn)大于B公司的風(fēng)險(xiǎn)。這時(shí)，由于回避風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，投資者喜歡購買B公司的股票，從而導(dǎo)致B公司的股票價(jià)格上升，收益率下降，而A公司的股票價(jià)格下跌，收益率上升。 兩者收益率的差異就是風(fēng)險(xiǎn)溢酬。,2020/8/2,84,二、投資組合的風(fēng)險(xiǎn)與收益,2020/8/2,85,投資組合的收益（R）就是投資組合的個(gè)別投資的加權(quán)平均收益，而其權(quán)數(shù)則是個(gè)別投資在投資組合所占的比重即： R=Wi Ri,（一）、投資組合的收益,2020/8/2,86,投資組合的風(fēng)險(xiǎn)不僅取決于投

35、資組合內(nèi)各種證券本身的風(fēng)險(xiǎn)，還取決于各證券之間的關(guān)系（用相關(guān)系數(shù)描述）。,（二）、投資組合的風(fēng)險(xiǎn),2020/8/2,87,如果各種投資之間完全正相關(guān)，則無法通過投資組合消除投資組合的風(fēng)險(xiǎn)。,表1 完全正相關(guān)投資組合收益,A 和 B 各 投 資 50%,2020/8/2,88,如果各種投資之間完全負(fù)相關(guān)，則投資組合風(fēng)險(xiǎn)為零。（非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)完全抵消）,表2 完全負(fù)相關(guān)投資組合收益,A 和 B 各 投 資 50%,2020/8/2,89,如果兩種投資組合不完全正相關(guān)，則可以降低風(fēng)險(xiǎn)但無法完全消除風(fēng)險(xiǎn)。,表3 相關(guān)系數(shù)為0.65的投資組合收益,A 和 B 各 投 資 50%,2020/8/2,90,例：

36、某資產(chǎn)投資組合有甲、乙兩種證券，其期望投資收益率分別為12%和8%，其收益率的標(biāo)準(zhǔn)離差均為9%，甲、乙兩種證券的投資比重各為50%。當(dāng)相關(guān)系數(shù)分別為+1，+0.5，+0.1，0，-0.1，-0.5和-1時(shí)，試計(jì)算資產(chǎn)投資組合的期望收益率及衡量投資風(fēng)險(xiǎn)的協(xié)方差和標(biāo)準(zhǔn)離差。,不同相關(guān)系數(shù)下的投資組合風(fēng)險(xiǎn)變化,2020/8/2,91,事實(shí)上，許多證券之間存在相關(guān)性，但不完全正或負(fù)相關(guān)，相關(guān)系數(shù)大多數(shù)情況下為0.50.7之間。由此可推斷，有效的投資組合可以降低風(fēng)險(xiǎn)，但無法完全消除風(fēng)險(xiǎn)。 經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)表明，組合中不同行業(yè)的資產(chǎn)個(gè)數(shù)達(dá)到30個(gè)時(shí)，絕大多數(shù)非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)已被消除掉。此時(shí)如果繼續(xù)增加資產(chǎn)數(shù)目，對分散風(fēng)

37、險(xiǎn)已經(jīng)沒有多大的實(shí)際意義，只能增加管理成本。,注 意,2020/8/2,92,三、資本資產(chǎn)定價(jià)模型,2020/8/2,93,非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可以通過多角化投資分散掉，決定投資收益的風(fēng)險(xiǎn)僅剩下系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。 單項(xiàng)資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可用Bate系數(shù)來衡量。 Bate系數(shù)的反映單項(xiàng)資產(chǎn)收益率與市場平均收益率之間變動關(guān)系的指標(biāo)。,Bate系數(shù),2020/8/2,94,當(dāng)=1，說明該資產(chǎn)的收益率與市場平均收益率同方向、同比例變化。 當(dāng)1，說明該資產(chǎn)收益率的變動幅度大于市場平均收益率的變動幅度，其系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)大于整個(gè)市場組合的風(fēng)險(xiǎn)。 不同公司之間的系數(shù)不同，即使同一公司在不同時(shí)期，也會有差異。咨詢機(jī)構(gòu)會定期公布。,Bate系數(shù),2020/8/2,95,個(gè)別股票隨著市場變動的趨勢可以通過Beta系數(shù)反映出來。 它能夠衡量出個(gè)別股票相對于平均風(fēng)險(xiǎn)的股票的變動程度。通常以代表之。 如果某種股票隨著一般市場的變動而變動，就稱該種股票為平均風(fēng)險(xiǎn)股票（Average-risk stock）。 一般市場的變動程度通常以一些具有代表性的股票指數(shù)如道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)（Don Jones Industrial Average）、標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)（Standard and Poor 500 Index）或紐約證券交易所股票指數(shù)等衡量。,Bate系數(shù),2020/8/2,96,根據(jù)Beta系數(shù)的定義，平均風(fēng)險(xiǎn)股