1、運(yùn)營(yíng)資金管理和短期融資，溫暖提示：掃除，關(guān)注更實(shí)用更先進(jìn)的企業(yè)管理資源首先發(fā)布，在博商微信進(jìn)行。周轉(zhuǎn)資金管理和短期融資，本章的學(xué)習(xí)目標(biāo)是把握周轉(zhuǎn)資金的概念把握企業(yè)運(yùn)營(yíng)資金的收益性和風(fēng)險(xiǎn)性的權(quán)衡原理把握周轉(zhuǎn)資金的庫(kù)存管理和其融資結(jié)構(gòu)管理把握現(xiàn)金、應(yīng)收款、庫(kù)存?zhèn)€別流動(dòng)資產(chǎn)的庫(kù)存管理把握短期融資的類型和管理把握商業(yè)信用資金成本以及銀行借款的利息成本修訂計(jì)算。主要問(wèn)題：如何比較盈利性和風(fēng)險(xiǎn)性，理解流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)資產(chǎn)與營(yíng)業(yè)收入周轉(zhuǎn)率之間的聯(lián)動(dòng)關(guān)系，比較流動(dòng)資產(chǎn)的成本和收入，以及如何用特定的模型和方法實(shí)現(xiàn)最佳的個(gè)別流動(dòng)資產(chǎn)和個(gè)別流動(dòng)資產(chǎn)管理。 案例問(wèn)題：案例：招商地產(chǎn)高增長(zhǎng)背后的周轉(zhuǎn)資金效率案例問(wèn)題：企業(yè)

2、如何提高周轉(zhuǎn)資金管理效率， 優(yōu)化運(yùn)營(yíng)資金結(jié)構(gòu)或內(nèi)容3.1運(yùn)營(yíng)資金概論3.2運(yùn)營(yíng)資金的持有戰(zhàn)略3.3運(yùn)營(yíng)資金的融資戰(zhàn)略3.4現(xiàn)金管理3.5應(yīng)收款管理3.6庫(kù)存管理3.7短期融資管理案例研究，本章內(nèi)容框架，1運(yùn)營(yíng)資金，特征：運(yùn)營(yíng)期間短的庫(kù)存根據(jù)營(yíng)業(yè)收入變動(dòng)運(yùn)營(yíng)資金的具體形態(tài)周轉(zhuǎn)資金管理是指企業(yè)在對(duì)周轉(zhuǎn)資金庫(kù)存滿足營(yíng)業(yè)收入規(guī)模和增加需求的同時(shí)，對(duì)周轉(zhuǎn)資金庫(kù)存的收益和流動(dòng)性進(jìn)行比較研究，根據(jù)周轉(zhuǎn)資金的結(jié)構(gòu)特征，選擇合適的融資策略。 1周轉(zhuǎn)資金，1.1周轉(zhuǎn)資金的庫(kù)存和結(jié)構(gòu)【例3-1】長(zhǎng)虹周轉(zhuǎn)資金的庫(kù)存和結(jié)構(gòu)，周轉(zhuǎn)資金的融資源，2周轉(zhuǎn)資金的持有戰(zhàn)略，周轉(zhuǎn)資金庫(kù)存(投資的時(shí)點(diǎn)庫(kù)存)分為總周轉(zhuǎn)資金庫(kù)存(流動(dòng)資

3、產(chǎn)庫(kù)存)，凈周轉(zhuǎn)資金庫(kù)存和流動(dòng)負(fù)債庫(kù)存。 周轉(zhuǎn)資金的合同庫(kù)存(流動(dòng)資產(chǎn)庫(kù)存)是企業(yè)在某個(gè)時(shí)刻擁有的全部流動(dòng)資產(chǎn)的數(shù)量的合同。 凈周轉(zhuǎn)資金庫(kù)存是指企業(yè)持有的流動(dòng)資產(chǎn)庫(kù)存和流動(dòng)負(fù)債庫(kù)存之間的差額。 流動(dòng)負(fù)債庫(kù)存是指企業(yè)在某一時(shí)刻持有的所有流動(dòng)負(fù)債的數(shù)量的修訂。2.2周轉(zhuǎn)資金的三種保有政策、2.2周轉(zhuǎn)資金的三種保有政策、周轉(zhuǎn)資金的結(jié)構(gòu)是構(gòu)成流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的各項(xiàng)所占的比例。 流動(dòng)資產(chǎn)內(nèi)部的比例結(jié)構(gòu)流動(dòng)負(fù)債內(nèi)部的比例結(jié)構(gòu)流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的關(guān)系結(jié)構(gòu)，永久流動(dòng)資產(chǎn)和臨時(shí)流動(dòng)資產(chǎn)，【例3-2】2002年到2006年中國(guó)電子業(yè)上市公司的流動(dòng)資產(chǎn)的庫(kù)存和結(jié)構(gòu)，3運(yùn)營(yíng)資金的融資戰(zhàn)略，3.1種運(yùn)營(yíng)資金融資戰(zhàn)略是

4、臨時(shí)流動(dòng)資產(chǎn)和永久流動(dòng)資產(chǎn)的資金來(lái)源融資戰(zhàn)略， 混合型融資政策激進(jìn)型融資政策穩(wěn)健型融資政策，3.13種運(yùn)營(yíng)資金融資戰(zhàn)略：混合型、3.3運(yùn)營(yíng)資金的融資戰(zhàn)略，特征：各資產(chǎn)與融資和營(yíng)業(yè)收入周轉(zhuǎn)率的聯(lián)動(dòng)關(guān)系基本相同，兩者在到期日和數(shù)量規(guī)模上可以相互一致。 整個(gè)企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債保持幾乎相同的周轉(zhuǎn)速度。 優(yōu)勢(shì)：企業(yè)獲得資金的成本相對(duì)較低。 如果公司的實(shí)際現(xiàn)金流與計(jì)劃的時(shí)間表相一致，就可以降低無(wú)法償還到期負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)。 不足：接近理想，難以實(shí)現(xiàn)。 3.1種運(yùn)營(yíng)資金融資戰(zhàn)略：急進(jìn)型，特征：公司采用高比例的短期融資政策增加短期借款風(fēng)險(xiǎn)。 優(yōu)勢(shì)：短期債務(wù)利息成本低，只有滿足長(zhǎng)期融資需求所需的融資量不足：債務(wù)

5、到期時(shí)延期該債務(wù)的再融資風(fēng)險(xiǎn)對(duì)將來(lái)利息成本承擔(dān)不確定性風(fēng)險(xiǎn)。 3.1種運(yùn)營(yíng)資金融資戰(zhàn)略：穩(wěn)健型，特點(diǎn)：公司采用高比例的長(zhǎng)期融資政策，以降低短期貸款風(fēng)險(xiǎn)。優(yōu)勢(shì)：不確定性不足，降低短期貸款償還的再融資風(fēng)險(xiǎn)，降低將來(lái)的利率成本：比需要借入的融資量多的資金(通常)的總利率成本高，對(duì)3種融資戰(zhàn)略的評(píng)價(jià)，這3種戰(zhàn)略哪一種更好，沒有絕對(duì)的基準(zhǔn)，企業(yè)實(shí)際上無(wú)法利用4現(xiàn)金管理，4.1現(xiàn)金管理內(nèi)容和目的，帶現(xiàn)金的動(dòng)機(jī)交易性動(dòng)機(jī)預(yù)防性動(dòng)機(jī)投機(jī)性動(dòng)機(jī)，帶現(xiàn)金的成本機(jī)會(huì)成本轉(zhuǎn)換成本不足成本，現(xiàn)金管理目標(biāo)，權(quán)衡，4.2最佳現(xiàn)金保有量的確定Baumol模型基本原理：權(quán)衡現(xiàn)金的保有成本和有價(jià)證券的轉(zhuǎn)換成本， 求兩者加起來(lái)總成

6、本最低時(shí)現(xiàn)金保有量的美國(guó)學(xué)者William J. Baumol在1952年提出了這個(gè)模型，把現(xiàn)金視為企業(yè)的特殊庫(kù)存，來(lái)源于庫(kù)存的經(jīng)濟(jì)批量模型。 Baumol模型，n最佳現(xiàn)金持有量t現(xiàn)金需求總額b現(xiàn)金和有價(jià)證券的轉(zhuǎn)換成本I機(jī)會(huì)成本率(短期有價(jià)證券利率)，總成本=持有成本轉(zhuǎn)換成本=(最佳現(xiàn)金持有量2 )機(jī)會(huì)成本率(現(xiàn)金需求總額/最佳現(xiàn)金持有量)現(xiàn)金和有價(jià)證券轉(zhuǎn)換成本，ba上式的左右兩側(cè)對(duì)n求導(dǎo)：令， 推測(cè)：最佳保有成本公式，假設(shè)AST公司每月需要現(xiàn)金720 000元，現(xiàn)金和有價(jià)證券轉(zhuǎn)換的交易成本每次為100元，有價(jià)證券的月利率為1%，要求：該公司每月有價(jià)證券交易次數(shù)具有現(xiàn)金的總成本，以訂正最佳保有

7、成本。 每月有價(jià)證券交易次數(shù)=720 000/120 000=6次，公司每月現(xiàn)金持有量的總成本是： Miller-Orr模型的基本原理：企業(yè)根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)和現(xiàn)實(shí)需要制定現(xiàn)金管理區(qū)域的上限和下限。 現(xiàn)金盈馀額達(dá)到控制上限時(shí)用現(xiàn)金購(gòu)買有價(jià)證券，降低現(xiàn)金盈馀額現(xiàn)金盈馀額達(dá)到下限時(shí)，出售有價(jià)證券交換現(xiàn)金，恢復(fù)現(xiàn)金盈馀額。 我們建議美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家Merton H. Miller和Daniel Orr比Baumol模型更接近現(xiàn)實(shí)，Miller-Orr模型，目標(biāo)現(xiàn)金保有量上限下限l :由公司管理層決定，b :每次證券轉(zhuǎn)換交易的成本2 :每天凈現(xiàn)金流的分散I miller 、每日現(xiàn)金持有成本=每日現(xiàn)金換算成本每日

8、現(xiàn)金持有機(jī)會(huì)成本、每日現(xiàn)金持有成本(期望值)、(c)=每日現(xiàn)金持有成本的期望值b=每換算現(xiàn)金和有價(jià)證券的固定成本(N)=修訂期間內(nèi)現(xiàn)金和有價(jià)證券的轉(zhuǎn)換次數(shù)的期望值T=修訂期間的天數(shù)i=有價(jià)證券的日利息率(m )=每天的現(xiàn)金持有量的期望值，導(dǎo)出Miller-Orr模型式，、聯(lián)合集團(tuán)二次求導(dǎo)方程式求出：Z*=2RP，二次求導(dǎo)上式，其中，U=現(xiàn)金持有量RP=現(xiàn)金持有量最佳值=每天的現(xiàn)金持有量變化的方差，Z=U-RP，相對(duì)于上式成本的最小值根據(jù)ASY公司關(guān)于現(xiàn)金流動(dòng)性要求和補(bǔ)償金額的協(xié)議，該公司的最低現(xiàn)金保有量為5 000元，每天現(xiàn)金流的標(biāo)準(zhǔn)偏差為900元，有價(jià)證券年利率為10%，每次證券轉(zhuǎn)換的交易成

9、本為72元，如果1年為360元的要求：該公司在隨機(jī)模式下的最佳現(xiàn)金流動(dòng)、緩存轉(zhuǎn)換循環(huán)模型(Cash Conversion Cycle Model )緩存轉(zhuǎn)換循環(huán)：從緩存投入生產(chǎn)循環(huán)到最終轉(zhuǎn)化為緩存的整個(gè)過(guò)程。 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期=庫(kù)存周轉(zhuǎn)期-應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)期-延期付款，使用3.4.3現(xiàn)金收支的日常管理現(xiàn)金浮動(dòng)量：從企業(yè)開支票，收款人收取支票存入銀行，到銀行將錢存入企業(yè)賬戶，需要一段時(shí)間。 其間現(xiàn)金的占有叫做現(xiàn)金浮動(dòng)量。 零馀額帳戶：將每個(gè)存款帳戶的馀額轉(zhuǎn)入一個(gè)集中帳戶，所有付款均由集中帳戶支付，其他帳戶的馀額自動(dòng)保持為零。延期應(yīng)付帳款付款：延期應(yīng)付帳款付款期限，充分利用送貨地點(diǎn)提供的信用優(yōu)惠。5應(yīng)收賬款

10、管理、1應(yīng)收賬款成本和收入的權(quán)衡收益：是企業(yè)提高營(yíng)業(yè)收入、增加市場(chǎng)份額， 改善客戶關(guān)系成本有助于提高產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)：資金占有機(jī)會(huì)成本：投入應(yīng)收帳款放棄的其他收入管理成本：應(yīng)收帳款政策等活動(dòng)注銷成本制定和實(shí)施應(yīng)收帳款管理：不同應(yīng)收帳款信用政策增加的收入和成本需要比較研究5.2應(yīng)收帳款信用政策的信用期限企業(yè)從顧客購(gòu)買到支付的時(shí)間例子：某企業(yè)允許顧客購(gòu)買后50天內(nèi)支付的情況下，信用期限為50天的信用限額企業(yè)在授予信用的過(guò)程中允許客戶滯納的最高金額的信用限額本質(zhì)上代表企業(yè)對(duì)顧客承擔(dān)的最大風(fēng)險(xiǎn)，放寬信用政策或延長(zhǎng)應(yīng)收賬款的信用期限緊縮信用政策反而縮短信用期限，降低信用限額。 5.2應(yīng)收款信用政策現(xiàn)金折扣政

11、策現(xiàn)金折扣政策現(xiàn)金折扣期間和現(xiàn)金折扣現(xiàn)金折扣期間是指可以提前支付現(xiàn)金折扣的期間。 現(xiàn)金折扣是公司對(duì)客戶進(jìn)行價(jià)格扣除的例子：“3/20，n/30”表示在20天內(nèi)支付，可享受3%價(jià)格優(yōu)惠的支付截止日期是30天，此時(shí)支付沒有優(yōu)惠。 其中，根據(jù)現(xiàn)金折扣期為20天、現(xiàn)金折扣比率為3%的5.2應(yīng)收款信用政策信用政策的決定顧客信用分析步驟1，取得顧客相關(guān)信息的信用源包括財(cái)務(wù)報(bào)表、信用評(píng)級(jí)和信用報(bào)告、銀行的審計(jì)、公司自身的經(jīng)驗(yàn)(例如商務(wù)履歷資料) 應(yīng)該將收集到的信息量與時(shí)間和成本結(jié)合起來(lái)考慮的步驟2 :分析這些信息，確定顧客的信用連續(xù)性的調(diào)查過(guò)程信用評(píng)價(jià)制度信用的“5C系統(tǒng)”步驟3 :進(jìn)行信用決定，確定賦予該

12、顧客的信用期間和信用限額，品質(zhì)(Character )顧客履行債務(wù)的可能性。 能力(Capacity )客戶的償還能力。 資本(Capital )客戶的財(cái)務(wù)實(shí)力和財(cái)務(wù)狀況。 抵押品(Collateral )客戶拒付時(shí)可用作抵押的資產(chǎn)。 條件可能影響客戶支付能力的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。 【例3-1】有信用政策緩和的公司計(jì)劃將信用政策從“2/10，n/30”改為“1/20，n/60”:在信用收入為1200萬(wàn)元、壞賬損失率為2%的新信用政策下：信用收入增加到1320萬(wàn)元，壞賬損失率增加到2.5% 我們知道這家企業(yè)的變動(dòng)成本率是75%，投資要求的最低報(bào)酬率是10%。 并且，該企業(yè)的進(jìn)款政策沒有改變，進(jìn)款費(fèi)用是信用

13、收入的1%。 壞賬損失率是指預(yù)計(jì)年度壞賬損失和信用收入的百分比。 假定不考慮所得稅的影響。 問(wèn)題：通過(guò)修訂分析回答，企業(yè)是否采用了新的信用政策？5.2應(yīng)收信用政策，5.2應(yīng)收信用政策，【例3-1】信用政策放寬，步驟1 :收益增加，5.2應(yīng)收信用政策，【例3-1】信用政策放寬，步驟2 :成本增加， 5.2應(yīng)收賬款信用政策變更信用政策后的稅前利潤(rùn)：利潤(rùn)增加成本費(fèi)用增加=308.791.2(-10.44)=21.54 (萬(wàn)元)可獲得稅前利潤(rùn)，因此必須放寬信用政策。 【例3-2】信用政策緊縮的公司年信用收入為520萬(wàn)元，目前其信用條件為：2/10，n/40，約40%的顧客利用2%的現(xiàn)金折扣，其侑客在信

14、用期內(nèi)支付。 該公司每年支付2萬(wàn)元，但仍無(wú)法收回4%的信用收入。 為了加速應(yīng)收賬款的回收，該公司計(jì)劃實(shí)施緊縮的信用政策，新方案變更為3/10，n/30。實(shí)施新政策后，年信貸收入下降到480萬(wàn)元，約65%的客戶利用3%的現(xiàn)金折扣，該客戶在信用期內(nèi)支付。 公司存款費(fèi)用上升3萬(wàn)元，壞賬損失率下降3%。 該公司的變動(dòng)成本率為70%，投資要求最低報(bào)酬率為15%。 問(wèn)題：該企業(yè)應(yīng)該改變現(xiàn)有的信用政策和回收政策嗎？5.2應(yīng)收信用政策，5.2應(yīng)收信用政策，【例3-2】緊縮信用政策，步驟1 :減少收益，5.2應(yīng)收信用政策，【例3-2】緊縮信用政策，步驟2 :減少成本， 5.2變更應(yīng)收賬款信用政策信用政策后的稅前

15、利潤(rùn)：收入減少成本費(fèi)用減少=121.876.4(-1)(-5.2)=9.93 (萬(wàn)元)變更信用政策后的稅前利潤(rùn)減少9.93萬(wàn)元，因此不應(yīng)緊縮信用政策。 5.3利用監(jiān)督存款政策的壞賬損失和存款費(fèi)用的應(yīng)收款回收情況的逾期未收的時(shí)間越長(zhǎng)，收款的可能性越小，形成壞賬的可能性越大的會(huì)訂年齡分析表，壞賬準(zhǔn)備金制度、會(huì)訂年齡分析、會(huì)訂年齡分析表示所有信用客戶的應(yīng)收款的實(shí)際歸還期間、20年度會(huì)議修訂年齡分析表、WW社會(huì)修訂年齡分析比較表(AB客戶)、6.1庫(kù)存管理的目的公司經(jīng)營(yíng)所需的庫(kù)存及時(shí)供應(yīng)公司的訂貨和庫(kù)存成本盡量確保庫(kù)存管理流程：應(yīng)收賬款在銷售確定后確定，但庫(kù)存反而在公司銷售實(shí)現(xiàn)前做好預(yù)算和準(zhǔn)備方案1

16、:預(yù)測(cè)未來(lái)銷售額的步驟2 :估計(jì)需要儲(chǔ)備的庫(kù)存量的步驟3 :比較討論保有成本、訂貨成本、缺貨成本等要素，使用庫(kù)存管理模型和技術(shù)來(lái)降低庫(kù)存成本。6.2增加庫(kù)存帶有庫(kù)存收入和成本的優(yōu)勢(shì)：采購(gòu)經(jīng)濟(jì)性庫(kù)存的獲得成本以防止等待停止市場(chǎng)變化：采購(gòu)成本：包括采購(gòu)前準(zhǔn)備工作、庫(kù)存收取、庫(kù)存檢驗(yàn)費(fèi)用等與進(jìn)貨相關(guān)的各種費(fèi)用。 購(gòu)置成本：庫(kù)存本身的價(jià)值。 存儲(chǔ)成本：為了維持庫(kù)存而產(chǎn)生的成本，包括由庫(kù)存消耗的資金修訂的利息、倉(cāng)庫(kù)費(fèi)用、保險(xiǎn)費(fèi)用等。 缺貨成本：庫(kù)存供應(yīng)中斷造成的損失。 包括材料供應(yīng)中斷造成的停機(jī)損失、產(chǎn)品庫(kù)存缺貨造成的延遲出貨損失、失去銷售機(jī)會(huì)的損失等。 6.3庫(kù)存確定經(jīng)濟(jì)訂貨批次模型庫(kù)存確定涉及四個(gè)內(nèi)容：進(jìn)貨項(xiàng)目的選擇供應(yīng)單位的確定進(jìn)貨時(shí)間確定進(jìn)貨批次、進(jìn)貨項(xiàng)目的確定和供應(yīng)單位的選擇是銷售部門、采購(gòu)部門和生產(chǎn)部門的職責(zé)。 財(cái)務(wù)部門確定進(jìn)貨時(shí)間和進(jìn)貨批次經(jīng)濟(jì)訂貨量，6.3庫(kù)存確定經(jīng)濟(jì)訂貨批次模型經(jīng)濟(jì)訂貨批次模型前提：企業(yè)在一定期間內(nèi)庫(kù)存總需求量能夠穩(wěn)定、準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)。 不可以發(fā)生缺貨。 也就是說(shuō)，不需要缺貨費(fèi)用。 庫(kù)存單價(jià)不變。 沒有數(shù)量折扣。庫(kù)存的訂貨數(shù)量和