1、第七章 長期籌資(),財務(wù)管理10課件下載-樣章.ppt ,第五章 長期籌資（）,第一節(jié) 長期借款籌資 第二節(jié) 債券籌資 第三節(jié) 股票籌資,第一節(jié) 長期借款籌資,一、長期借款的概念、種類和條件 二、長期借款的保護性條款和利率 三、長期借款的償還 四、長期借款的優(yōu)缺點,一、長期借款的概念、種類和條件,1.長期借款的概念 長期借款是指企業(yè)向銀行和非銀行的金融機構(gòu)以及其他 單位借入的、期限在一年以上的各種借款。主要用于購建固 資產(chǎn)和滿足長期流動資金占用的需要。 2. 我國提供的長期借款種類 目前我國各種金融機構(gòu)提供的長期借款主要有： 固定資產(chǎn)投資借款、更新改造借款、科技開發(fā)和新 產(chǎn)品試制借款等,3.

2、長期借款的種類 （1）按照長期借款的用途分類 固定資產(chǎn)投資借款 更新改造借款 新產(chǎn)品試制借款 科技開發(fā)借款 （2）按照長期借款能否抵押分類 信用借款 抵押借款 （3）按照提供長期借款的機構(gòu)分類 政策性銀行貸款 商業(yè)銀行貸款,一、長期借款的概念、種類和條件,4.長期借款的取得條件 獨立核算、自負(fù)盈虧、有法人資格； 經(jīng)營方向和業(yè)務(wù)范圍符合國家產(chǎn)業(yè)政策，借款用途屬于銀行貸款辦法規(guī)定的范圍； 借款公司具有一定的物資和財產(chǎn)保證，擔(dān)保單位具有相應(yīng)的經(jīng)濟實力； 具有償還貸款的能力； 財務(wù)管理和經(jīng)濟核算制度健全，資本使用效益及公司經(jīng)濟效益良好； 在銀行開立賬戶，辦理結(jié)算。,一、長期借款的概念、種類和條件,二、

3、長期借款的保護性條款和利率,1.建立長期借款的保護性條款的原因 由于長期借款的期限長、風(fēng)險大，按照國際慣例，銀行通常對借款企業(yè)提出一些有助于保證貸款按時足額償還的條件。這些條件寫進借款合同中，形成了合同的保護性條款。 2. 保護性條款的內(nèi)容 一般性保護條款 例行性保護條款 特殊性保護條款,3. 一般性保護條款 大多數(shù)借款合同都包括此類條款,具體內(nèi)容有： 規(guī)定借款企業(yè)應(yīng)保持的最低流動資金凈額（營運資金凈額），還可能規(guī)定最低的流動比率。最低水準(zhǔn)，由借貸雙方協(xié)商確定； 規(guī)定對現(xiàn)金流出的限制，如支付股利、工資、回購股票等的限制； 規(guī)定對資本支出規(guī)模的限制； 規(guī)定對其他長期債務(wù)的限制。,二、長期借款的保

4、護性條款和利率,4.例行性保護條款 大多數(shù)借款合同也都包括此類條款,具體內(nèi)容有： 規(guī)定企業(yè)要定期向銀行提交財務(wù)報表； 規(guī)定企業(yè)不準(zhǔn)在正常情況下出售較多的資產(chǎn)； 規(guī)定企業(yè)要如期交稅和償債； 規(guī)定企業(yè)租賃固定資產(chǎn)的規(guī)模。,二、長期借款的保護性條款和利率,5.特殊性保護條款 對某些特殊情況做出規(guī)定，具體內(nèi)容有： 要求貸款專款專用； 要求企業(yè)主要領(lǐng)導(dǎo)人不得在合同有效期內(nèi)調(diào)離； 要求企業(yè)不能投資于短期不能收回的項目； 要求借款采取補償性余額形式。,二、長期借款的保護性條款和利率,6. 長期借款的利率 銀行長期貸款利率一般要比短期貸款利率要高。利率的具體水平?jīng)Q定于資本市場的供求關(guān)系、貸款金額、有無擔(dān)保及公

5、司的信譽等。 固定利率：貸款利率經(jīng)借貸雙方商定后通常不再變動。 變動利率：利率可以定期調(diào)整，一般是根據(jù)金融市場行情每半年或一年調(diào)整一次。調(diào)整后貸款的余額按新利率計息以還本付息。 浮動利率：利率按市場利率的變動可以隨時調(diào)整。常常采用基本利率加成計算。通常將市場上信譽最好企業(yè)的借款利率或商業(yè)票據(jù)利率定為基本利率，并在此基礎(chǔ)上加0.5至2個百分點作為浮動利率。到期按面值還本，平時按規(guī)定的付息期采用浮動利率付息。,二、長期借款的保護性條款和利率,三、長期借款的償還,1.長期借款的償還方式 到期一次還本付息 定期付息、到期一次償還本金 每年償還一定數(shù)額的本金和利息，到期償還 剩余本金 定期等額償還本利和

6、,2.到期一次還本付息方式 如果借款企業(yè)采用該種方式償還債務(wù)的本息，借款者到期付出的總金額為：,三、長期借款的償還,三、長期借款的償還,3.定期付息、到期一次償還本金方式 如果借款企業(yè)采用該種方式償還債務(wù)的本息， 借款者到期付出的總金額為：,4.每年償還一定數(shù)額的本金和利息，到期償還剩余本金方式 在這種方式下，企業(yè)借款到期前每年償還的 本金相等，并支付當(dāng)年的利息，最后一期償付剩余的本金并支付當(dāng)期的利息。在借款期限內(nèi)，企 業(yè)償付的借款總金額為：,三、長期借款的償還,5.定期等額償還本利和方式 該方式要求借款企業(yè)在債務(wù)期間內(nèi)均勻償付借款的本利和，其計算相當(dāng)于已知年金現(xiàn)值，求年金的計算，借款者每期支

7、付的本息和到期償付總金額分別為：,三、長期借款的償還,6.不同償還方式的選擇 將例題分析5-1的計算結(jié)果列表如下：,這四種償還方式都償還了10 000元的現(xiàn)實債務(wù)。只是不同的償還方式在整個償還 過程中的現(xiàn)金流量分布不一樣，企業(yè)可據(jù)此，結(jié)合企業(yè)的現(xiàn)金支付狀況和投資收益 水平選擇適宜的償還方式。,三、長期借款的償還,四、長期借款的優(yōu)缺點,1. 長期借款的優(yōu)點 借款籌資速度快。與發(fā)行股票、債券相比，長期借款籌資，一般所需時間較短，不需做證券發(fā)行前的準(zhǔn)備、印刷證券等，程序較為簡單，融資迅速。 借款成本較低。長期借款利息可在稅前支付，具有減少利息支出的效應(yīng)，而且籌資費較少。通常長期借款成本低于股票和債券

8、的成本。 借款彈性較大。在用款期間，企業(yè)若因財務(wù)狀況發(fā)生某些變化，可與銀行重新協(xié)商，變更借款數(shù)量及還款期限等，因此它具有較大的靈活性。 可以發(fā)揮財務(wù)杠桿的作用。,2. 長期借款的缺點 財務(wù)風(fēng)險較高。借款通常有固定的利息負(fù)擔(dān)和固定的 償付期限，在公司經(jīng)營不佳時，可能產(chǎn)生不能償付的 風(fēng)險，甚至引起破產(chǎn)倒閉。 限制性條款較多。保護性條款可能會限制公司的經(jīng)營 活動，影響企業(yè)今后的籌資能力。 籌資數(shù)量有限。一般很難象股票和債券一樣籌集到大 筆資金。,四、長期借款的優(yōu)缺點,第二節(jié) 債券籌資,一、債券的種類 二、債券評級 三、債券發(fā)行價格 四、債券的償還與收回 五、債券調(diào)換分析 六、債券的優(yōu)缺點,一、債券的

9、種類,1. 債券的概念 債券是籌資單位為籌集資金而發(fā)行的，約定 在一定期限內(nèi)向債權(quán)人還本付息的有價證券。其 目的是為了籌集大型建設(shè)項目的長期資金。,2. 債券按是否抵押分類 抵押債券（又稱有擔(dān)保債券）：是指以特定財產(chǎn)作為擔(dān)保而發(fā)行的債券。,不動產(chǎn)抵押債券 動產(chǎn)抵押債券 信托抵押債券 （金融資產(chǎn)抵押）,第一順序抵押債券 第二順序抵押債券 （利率比第一順序高）, 信用債券（又稱無擔(dān)保債券）：是指沒有抵押，完全憑自身良好的 信用而發(fā)行的債券。由于信用債券沒有特定的抵押品，利率要比同一 時期發(fā)行的抵押債券利率要高。 次位信用債券：也是一種無財產(chǎn)擔(dān)保的債券。清償順序在信用債券 之后、股票之前。,一、債券

10、的種類,3. 債券按是否記名分類 記名債券：該類債券在債券的票面和發(fā)行單位或代理機構(gòu)進行記錄或登記，債券轉(zhuǎn)讓時，必須辦理過戶手續(xù)。此種債券較為安全，其發(fā)行價格較無記名債券要高。 無記名債券：該類債券無需在票面和發(fā)行單位或代理機構(gòu)進行記錄或登記，債券轉(zhuǎn)讓時，不須辦理過戶手續(xù)，其安全性較差。,一、債券的種類,4.債券按是否可以轉(zhuǎn)換分類 可轉(zhuǎn)換債券：是指根據(jù)發(fā)行時的約定，允許債券持有人在預(yù)定的時間按規(guī)定的價格或轉(zhuǎn)化比例，自由選擇轉(zhuǎn)換為普通股的債券。由于這種債券可調(diào)換成普通股，因此，利率一般比較低。 不可轉(zhuǎn)換債券：是指發(fā)行債券時，沒有約定可以轉(zhuǎn)換為普通股的債券。,一、債券的種類,5. 債券按是否可以提

11、前償還分類 可提前償還債券：是指債券發(fā)行時，約定發(fā)行單位可在債券到期前的某一時間以某一價格提前償付本息的債券。 當(dāng)市場利率下降時，企業(yè)可用新債券替換舊債券，這樣使發(fā)行單位在籌資上具有靈活性。通常債券的收購價格必須高于發(fā)行價格。 不可提前償還債券：是指債券發(fā)行單位不可提前 償付的債券。,一、債券的種類,6. 債券按期限不同分類 短期債券：是指期限在一年以內(nèi)的債券。 中期債券：是指期限在一年以上，十年以內(nèi)的債券。 長期債券：是指期限在十年以上的債券。通常中期債券和長期債券合稱為中長期債券，其目的是用于長期投資項目的資金。,一、債券的種類,二、債券評級,1. 債券評級的內(nèi)涵 債券評級是衡量違約風(fēng)險的

12、依據(jù)。它是由專門 的債券評信機構(gòu)對不同公司債券的質(zhì)量做出的評判。 債券質(zhì)量通常以信用等級來表示。信用等級越 高，債券的質(zhì)量越好，說明債券的風(fēng)險小，安全性 強。,2. 債券評級的標(biāo)準(zhǔn) 按照國際慣例，債券的等級一般可分為三等九級，即A、B、C三等，AAA 、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C九級。AAA為最高級，表明還本付息能力極高；而C為最低等級，一般指不能支付利息的債券；從BB往下的債券為投機債券。 債券的信譽等級同利率高低一般成反比，等級高的債券利率低，等級低的債券利率高。 美國的標(biāo)準(zhǔn)普爾公司、穆迪公司；日本的日本公社債研究所；加拿大的債務(wù)級別服務(wù)公司；英國的艾克斯特爾統(tǒng)計服務(wù)公司

13、都是公認(rèn)的資信評定機構(gòu)。,二、債券評級,3. 我國債券評級的標(biāo)準(zhǔn) 我國的債券評級工作正在開展，但尚無統(tǒng)一的債券評級標(biāo)準(zhǔn)和系統(tǒng)評級制度。 根據(jù)中國人民銀行的有關(guān)規(guī)定，凡是向社會公開發(fā)行的企業(yè)債券，需要由中國人民銀行及其授權(quán)的分行指定資信評級機構(gòu)或公證機構(gòu)進行評信。這些機構(gòu)對發(fā)行債券企業(yè)的企業(yè)素質(zhì)、財務(wù)質(zhì)量、項目狀況、項目前景和償債能力進行評分，以此評定信用級別。,二、債券評級,4. 債券評信內(nèi)容 債券發(fā)行企業(yè)的經(jīng)營狀況； 債券發(fā)行企業(yè)的財務(wù)狀況； 債券的約定條件； 社會政治和經(jīng)濟環(huán)境對債券未來的影響。,二、債券評級,三、債券發(fā)行價格,1. 債券發(fā)行價格的影響因素 債券面值：是指債券票面上注明的價

14、值。即債券到期應(yīng)償還的本金。通常，債券的面值越大，發(fā)行價格就越高。 債券票面利率：也稱為名義利率，是債券發(fā)行時票面上注明的利率。一般來說，債券的票面利率越高，發(fā)行價格也就越高；反之，就越低。 市場利率：是指債券有效期限內(nèi)資金市場的平均利息率。通常債券的市場利率與債券的發(fā)行價格成反比。 債券期限：是指債券的償還期限。通常債券的期限與債券的發(fā)行價格成反比。,2. 債券發(fā)行價格的確定 債券發(fā)行價格是債券有效期限內(nèi)企業(yè)未來現(xiàn)金流出按市場利率的折現(xiàn)值。即企業(yè)未來應(yīng)付利息和本金折現(xiàn)值之和。用公式表示如下：,債券發(fā)行價格通常有三種情況： 等價：發(fā)行價格=票面價 溢價：發(fā)行價格票面價格 折價：發(fā)行價格票面價格

15、,三、債券發(fā)行價格,3. 債券溢價、折價發(fā)行的原因 溢價或折價發(fā)行債券，主要是由于債券的票面利率與市場利率不一致造成的。債券的票面利率在債券發(fā)行前即已參照市場利率確定下來了，并標(biāo)明于債券票面，無法改變，但市場利率經(jīng)常變動，在債券發(fā)售時，如果票面利率與市場利率不一致，就需要調(diào)整發(fā)行價格，以調(diào)節(jié)債券購銷雙方的利益。 市場利率=票面利率，等價發(fā)行 市場利率票面利率，折價發(fā)行 市場利率票面利率，溢價發(fā)行,三、債券發(fā)行價格,四、債券的償還與收回,1. 債券的償還與收回方式 建立償債基金 分批償還債券 轉(zhuǎn)換成普通股 以新債換舊債 債券贖回,2. 建立償債基金 特征一：發(fā)行債券的公司通常在債券期限內(nèi)分期提存

16、基金，委托銀行或信托公司管理運用。 特征二：在債券到期時，積累的基金加運用收益之和恰好足以用來還本付息。這樣做，既取信于投資者，也便于發(fā)行公司分期安排，避免到期時一次籌措巨額資金還債。 償債基金的計算公式：,四、債券的償還與收回,3.分批償還債券 為了使企業(yè)未來的現(xiàn)金流出量較為均衡，企業(yè)可采用分批償還債券的方式，具體方式有兩種： 將全部債券到期日定在不同時間 對同一債券的本息分次償還 4.轉(zhuǎn)換成普通股 如果公司發(fā)行的是可轉(zhuǎn)換債券，則可以通過轉(zhuǎn)換成普通股來收回債券。 5.以新債換舊債 又稱為債券調(diào)換。即通過發(fā)行新債券來償還舊債券。,四、債券的償還與收回,6. 債券贖回 （1）前提條件：如果債券的

17、契約中規(guī)定有贖回條款，企業(yè)就可以按特定的價格在到期之前買回債券。 （2）贖回的形式： 隨時贖回：債券一經(jīng)發(fā)行，債券發(fā)行人即有 權(quán)隨時贖回債券。 推遲贖回：債券發(fā)行人只能在一定時間后才能贖回已發(fā)行的債券。 （3）贖回的價格：企業(yè)債券的贖回價格一般比面值要高。 （4）優(yōu)點：具有贖回條款的債券可使公司籌資有較大的彈性。當(dāng)公司現(xiàn)金有結(jié)余時，可收回債券；當(dāng)預(yù)期利率下降時，也可收回債券并發(fā)行新債券。,四、債券的償還與收回,五、債券調(diào)換分析,1.債券調(diào)換分析的內(nèi)涵 債券調(diào)換即以新債券替換舊債券的還債方式。債券調(diào)換分析是比較新舊兩種債券的債務(wù)成本及成本節(jié)約額，并以此進行決策的分析。 2.債券調(diào)換分析的決策標(biāo)準(zhǔn)

18、 債券調(diào)換的凈現(xiàn)值0，調(diào)換；否則，不換。,3. 債券調(diào)換分析決策指標(biāo)的計算公式,4. 債券調(diào)換分析的程序 計算債券調(diào)換時的投資成本 計算債券調(diào)換后的成本節(jié)約額 計算債券調(diào)換的凈現(xiàn)值并決策,五、債券調(diào)換分析,5.債券調(diào)換時投資成本的確定 債券調(diào)換時所發(fā)生的現(xiàn)金流入與流出主要包括： （1）舊債券的贖回溢價：這筆支出屬于可免稅費用，因此贖回溢價的實際成本低于企業(yè)支付的溢價。 （2）新債券的發(fā)行費用：如廣告費、代理發(fā)行費等。 （3）舊債券未攤銷發(fā)行費用的稅收節(jié)約：當(dāng)新舊債券調(diào)換時，尚未攤銷的舊債券發(fā)行費用作為當(dāng)期費用會起到抵稅作用。 （4）舊債券的當(dāng)期稅后利息支出 債券調(diào)換時的投資支出=（1）+（2）-（3）+（4）,五、債券調(diào)換分析,6. 債券調(diào)換后成本節(jié)約額的確定 通常債券調(diào)換后，新債券較舊債券相比，其成本支出會低于舊債券，從而形成債券調(diào)換后的成本節(jié)約額。相關(guān)內(nèi)容如下： 新舊債券利息支出的節(jié)約額 新舊債券發(fā)行成本攤銷的節(jié)約額 為了計算債券調(diào)換的凈現(xiàn)值，須對上述成本節(jié)約額按一定的折現(xiàn)率折現(xiàn)，折現(xiàn)率應(yīng)為新債券的稅后成本，即稅后利息率。,五、債券調(diào)換分析,六、債券的優(yōu)缺點,1. 債券的優(yōu)點 債券成本較低。公司債券的利息費用具有抵稅效應(yīng)，因而其實際負(fù)