1、第六章 融資方式及融資成本,學(xué)習(xí)要點(diǎn),資金籌措的種類(lèi) 資金來(lái)源渠道及籌措方式 融資方案設(shè)計(jì)與優(yōu)化 資金籌措計(jì)劃 資金結(jié)構(gòu)分析 融資風(fēng)險(xiǎn)分析 融資成本的計(jì)算 項(xiàng)目融資的概念,資金籌措概述,投資項(xiàng)目籌資中的基本概念 資金籌措又稱融資，是以一定的渠道為某種特定活動(dòng)籌集所需資金的各種活動(dòng)的總稱。在工程項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)分析中，融資可以理解為項(xiàng)目投資而進(jìn)行的資金籌措行為或資金來(lái)源方式。,資金籌措的種類(lèi),長(zhǎng)期融資和短期融資 權(quán)益融資和負(fù)債融資 冒險(xiǎn)型籌資類(lèi)型、適中型籌資類(lèi)型、保守型籌資類(lèi)型 傳統(tǒng)融資方式和項(xiàng)目融資方式,長(zhǎng)期融資和短期融資,長(zhǎng)期融資，是指企業(yè)因購(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)或進(jìn)行長(zhǎng)期投資等資金需求而籌集的使

2、用期限在一年以上的融資。長(zhǎng)期融資通常采用吸收直接投資、發(fā)行股票、發(fā)行長(zhǎng)期債券或進(jìn)行長(zhǎng)期借款等融資方式進(jìn)行融資。 短期融資，是指企業(yè)因季節(jié)性或臨時(shí)性資金需求而籌集的使用期限在一年以內(nèi)的融資。短期融資一般通過(guò)商業(yè)信用、短期借款和商業(yè)票據(jù)等融資方式進(jìn)行融資。,（1）冒險(xiǎn)型籌資類(lèi)型 這類(lèi)籌資的特點(diǎn)是企業(yè)以長(zhǎng)期負(fù)債和權(quán)益來(lái)融通永久性資產(chǎn)的一部分，余下的永久性資產(chǎn)（部分或全部永久性流動(dòng)資產(chǎn)）和波動(dòng)性資產(chǎn)均用短期資金融通。 這意味著企業(yè)將承擔(dān)更大的籌資困難和利率上漲的風(fēng)險(xiǎn)。但另一方面，運(yùn)用短期融資方式來(lái)籌集所需資金，可以降低企業(yè)的資金成本。因此，只要企業(yè)經(jīng)營(yíng)成功，就能賺得比一般公司高得多的利潤(rùn)。,三種籌資類(lèi)

3、型,（2）適中型籌資類(lèi)型 這類(lèi)籌資的特點(diǎn)是企業(yè)的固定資產(chǎn)和永久性流動(dòng)資產(chǎn)均由長(zhǎng)期資金保證，波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn)由短期資金融通。采用此類(lèi)籌資可以使企業(yè)資產(chǎn)的變現(xiàn)期和負(fù)債的償付期大致匹配，降低企業(yè)無(wú)法償還即將到期負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)又不至于造成資金的過(guò)多閑置。,三種籌資類(lèi)型,（3）保守型籌資類(lèi)型 這類(lèi)籌資的特點(diǎn)是將長(zhǎng)期資金的位置放在 B 線水平以上，即固定資產(chǎn)、永久性流動(dòng)資產(chǎn)和部分波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn)均由長(zhǎng)期資金保證，只在少數(shù)時(shí)間內(nèi)通過(guò)短期資金來(lái)滿足部分波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn)的需要。這類(lèi)籌資的安全性較高、風(fēng)險(xiǎn)較小，但企業(yè)將負(fù)擔(dān)比較高的資金成本，有時(shí)還會(huì)出現(xiàn)資金的閑置，造成企業(yè)資產(chǎn)收益率的下降。,三種籌資類(lèi)型,籌資類(lèi)型的安

4、全性高、風(fēng)險(xiǎn)低，則資產(chǎn)的收益率相對(duì)較低；反之，則收益率高。,傳統(tǒng)融資方式和項(xiàng)目融資方式,傳統(tǒng)融資方式是指投資項(xiàng)目的業(yè)主利用其自身的資信能力為主體安排的融資。 項(xiàng)目融資是投資項(xiàng)目資金籌措方式的一種，它特指某種資金需求量巨大的投資項(xiàng)目的籌資活動(dòng)。項(xiàng)目融資依賴于項(xiàng)目本身良好的經(jīng)營(yíng)狀況和項(xiàng)目建成、投入使用后的現(xiàn)金流量作為償還債務(wù)的資金來(lái)源；同時(shí)將項(xiàng)目的資產(chǎn)，而不是項(xiàng)目業(yè)主的其他資產(chǎn)作為借入資金的抵押。,項(xiàng)目籌資的基本要求,1.合理確定資金需要量。 2.認(rèn)真選擇資金來(lái)源，力求降低資金成本。 3.適時(shí)取得資金，保證資金投放需要。在籌資中，通常選擇較經(jīng)濟(jì)方便的渠道和方式，以使綜合的資金成本降低。 4.適當(dāng)維

5、持權(quán)益資金比例，正確安排舉債經(jīng)營(yíng)。,項(xiàng)目資金籌措渠道,資金籌措渠道（資金來(lái)源）主要有： (1)投資者自有資金。 (2)政府財(cái)政性資金。 (3)國(guó)內(nèi)外銀行等金融機(jī)構(gòu)的信貸資金。 (4)國(guó)內(nèi)外證券市場(chǎng)資金。 (5)國(guó)內(nèi)外非銀行金融機(jī)構(gòu)的資金，如信托投資公司、投資基金公司、風(fēng)險(xiǎn)投資公司、保險(xiǎn)公司、租賃公司等機(jī)構(gòu)的資金。 (6)外國(guó)政府、企業(yè)、團(tuán)體、個(gè)人等的資金。,項(xiàng)目資金籌集方式,資金籌集方式指取得資金的具體形式，目前國(guó)內(nèi)資金籌集方式主要有： 銀行貸款 政策性貸款 債券 股票 融資租賃,資本金籌資,項(xiàng)目資本金是指由項(xiàng)目的發(fā)起人、股權(quán)投資人以獲得項(xiàng)目財(cái)產(chǎn)權(quán)和控制權(quán)的方式投入的資金。,國(guó)內(nèi)投資項(xiàng)目,外商

6、投資項(xiàng)目,負(fù)債融資,負(fù)債融資是指項(xiàng)目融資中除資本金外，以負(fù)債方式取得資金。負(fù)債融資的資金來(lái)源主要有: 銀行貸款; 出口信貸; 外國(guó)政府貸款; 國(guó)際金融機(jī)構(gòu)貸款; 銀團(tuán)貸款; 發(fā)行債券; 發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券; 融資租賃。,租賃,按與租賃資產(chǎn)所有權(quán)有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬的歸屬分為：經(jīng)營(yíng)租賃和融資租賃 融資租賃：是指出租人購(gòu)買(mǎi)承租人選定的資產(chǎn)，享有資產(chǎn)所有權(quán)，并將資產(chǎn)出租給承租人在一定期限內(nèi)有償使用的、一種具有融資、融物雙重職能的租賃方式。實(shí)際上轉(zhuǎn)移一項(xiàng)資產(chǎn)所有權(quán)有關(guān)的全部風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬。 經(jīng)營(yíng)租賃：主要是為滿足經(jīng)營(yíng)上的臨時(shí)或季節(jié)性需要而租賃的資產(chǎn)。與所有權(quán)有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)或報(bào)酬實(shí)質(zhì)上并未轉(zhuǎn)移。,凈現(xiàn)金流量比較,經(jīng)營(yíng)租

7、賃：銷(xiāo)售收入-經(jīng)營(yíng)成本-租賃費(fèi)-稅率（銷(xiāo)售收入-經(jīng)營(yíng)成本-租賃費(fèi)） 融資租賃：銷(xiāo)售收入-經(jīng)營(yíng)成本-租賃費(fèi)-稅率（銷(xiāo)售收入-經(jīng)營(yíng)成本-折舊-利息）,融資方案設(shè)計(jì)與優(yōu)化,編制項(xiàng)目資金籌措計(jì)劃方案 編制項(xiàng)目資金來(lái)源計(jì)劃表 編制投資使用與資金籌措計(jì)劃表 資金結(jié)構(gòu)分析 融資風(fēng)險(xiǎn)分析 融資成本分析,資金籌措計(jì)劃方案,資金籌措計(jì)劃方案的編制基礎(chǔ) 分年投資計(jì)劃 資金籌措計(jì)劃方案的編制要求 滿足項(xiàng)目投資資金使用的要求 通常先安排使用資本金、后安排使用負(fù)債融資 資金籌措計(jì)劃方案的編制內(nèi)容 項(xiàng)目資本金及債務(wù)融資資金來(lái)源的構(gòu)成 資金來(lái)源表 資金的需求與籌措在時(shí)序、數(shù)量?jī)煞矫嫫胶?分年投資計(jì)劃與資金籌措表,投資計(jì)劃與資

8、金籌措表編制,資金結(jié)構(gòu)分析,資金結(jié)構(gòu)的合理性和優(yōu)化有公平性、風(fēng)險(xiǎn)性、資金成本等多方面因素決定 總資金結(jié)構(gòu) 資本結(jié)構(gòu)資本金與債務(wù)融資比例 資本金結(jié)構(gòu) 投資產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu) 資本金比例結(jié)構(gòu) 債務(wù)資金結(jié)構(gòu) 債務(wù)期限配比 境內(nèi)外借貸比 外匯幣種選擇 償債順序安排,融資風(fēng)險(xiǎn)分析,出資能力風(fēng)險(xiǎn)及出資吸引力 項(xiàng)目的再融資能力 項(xiàng)目融資預(yù)算的松緊程度 利率及匯率風(fēng)險(xiǎn) 固定利率、浮動(dòng)利率、利率調(diào)期 硬通貨、軟貨幣、盡量使用軟貨幣,項(xiàng)目融資的特點(diǎn),項(xiàng)目導(dǎo)向 主要依賴于項(xiàng)目的現(xiàn)金流量和資產(chǎn)而不是依賴于投資者或發(fā)起人的資信來(lái)安排融資 有限追索 風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān) 非公司負(fù)債型融資（off-balance finance） 貸款的信用支

9、持結(jié)構(gòu)多樣化 利用蔽稅收益降低融資成本 融資結(jié)構(gòu)復(fù)雜，融資成本較高,項(xiàng)目融資的作用,為超過(guò)投資者自身籌資能力的大型項(xiàng)目融資。 為政府建設(shè)項(xiàng)目提供形式靈活多樣的融資，滿足政府在資金安排方面的特殊需要。 為跨國(guó)公司海外投資項(xiàng)目安排有限追索權(quán)融資，以限制項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)。 利用財(cái)務(wù)杠桿實(shí)現(xiàn)公司的目標(biāo)收益率。 在一定程度上隔離項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)與投資者的風(fēng)險(xiǎn)。,項(xiàng)目融資的參與者,直接主辦者（通常是項(xiàng)目公司） 實(shí)際投資者 貸款銀行(通常是多家銀行組成的國(guó)際銀團(tuán)) 產(chǎn)品購(gòu)買(mǎi)者或設(shè)施使用者 工程承包商 設(shè)備、材料、能源供應(yīng)商 融資顧問(wèn) 有關(guān)政府機(jī)構(gòu) 法律與稅務(wù)顧問(wèn),項(xiàng)目融資參與者之間的基本合同關(guān)系,三、主要的項(xiàng)目融資模式,投

10、資者直接安排項(xiàng)目融資模式 投資者通過(guò)項(xiàng)目公司安排項(xiàng)目融資模式 以“設(shè)施使用協(xié)議”為基礎(chǔ)的項(xiàng)目融資 以“杠桿租賃”為基礎(chǔ)的項(xiàng)目融資 以“生產(chǎn)支付”為基礎(chǔ)的項(xiàng)目融資 BOT模式,杠桿租賃,杠桿租賃是融資租賃的一種特殊方式，又稱平衡租賃或減租租賃，即由貿(mào)易方政府向設(shè)備出租者提供減稅及信貸刺激，而使租賃公司以較優(yōu)惠條件進(jìn)行設(shè)備出租的一種方式。它是目前較為廣泛采用的一種國(guó)際租賃方式，是一種利用財(cái)務(wù)杠桿原理組成的租賃形式。,生產(chǎn)支付型項(xiàng)目融資,生產(chǎn)支付型項(xiàng)目融資又稱為“產(chǎn)品支付項(xiàng)目融資”，它是指國(guó)際貸款人在提供項(xiàng)目貸款后，將根據(jù)項(xiàng)目融資文件直接取得一定比例的項(xiàng)目產(chǎn)品或該部分產(chǎn)品的全額銷(xiāo)售收入，并以此進(jìn)行償

11、本付息的項(xiàng)目融資方式。 特別適用于稀有資源或礦產(chǎn)開(kāi)發(fā)類(lèi)型的項(xiàng)目.,BOT模式,BOT既是一種融資方式，也是一種投資方式。項(xiàng)目融資只是BOT的一個(gè)階段。 政府是BOT項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程的主導(dǎo)。政府只是讓渡BOT項(xiàng)目經(jīng)營(yíng)權(quán)，但擁有終極所有權(quán)。政府不干涉項(xiàng)目公司的正常經(jīng)營(yíng)，但要參與項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程的組織協(xié)調(diào)，并對(duì)項(xiàng)目服務(wù)質(zhì)量和收費(fèi)進(jìn)行監(jiān)督。 政府與項(xiàng)目公司是經(jīng)濟(jì)合同關(guān)系，在法律上是平等的經(jīng)濟(jì)主體。 BOT以項(xiàng)目為融資主體，項(xiàng)目公司承擔(dān)債務(wù)責(zé)任。 項(xiàng)目特許權(quán)通常通過(guò)規(guī)范的競(jìng)爭(zhēng)性招標(biāo)來(lái)授予。,某BOT項(xiàng)目的合同結(jié)構(gòu)與風(fēng)險(xiǎn)控制措施,政府,污水處理廠 （項(xiàng)目公司）,發(fā)起人,銀團(tuán),合資合同,BOT特許協(xié)議,項(xiàng)目貸款合同

12、,收費(fèi)權(quán)質(zhì)押合同,保險(xiǎn)公司,工程保險(xiǎn)合同,承包商,土建合同,原料供應(yīng)商,長(zhǎng)期供應(yīng)合同,設(shè)備供應(yīng)商,制造合同,財(cái)務(wù)監(jiān)管銀行,還本付息,監(jiān)管協(xié)議,項(xiàng)目使用人,銷(xiāo)售收入,長(zhǎng)期銷(xiāo)售合同,營(yíng)運(yùn)人,長(zhǎng)期管理合同,遵守各種承諾、認(rèn)可保證,工程完工保證,招商談判,與債券籌資相比，股票籌資的優(yōu)點(diǎn)有（ ）。 A、沒(méi)有固定股利負(fù)擔(dān) B、沒(méi)有固定到期日 C、沒(méi)有籌資風(fēng)險(xiǎn) D、沒(méi)有籌資限制 答案：AB解析：本題的考核點(diǎn)是股票籌資的優(yōu)缺點(diǎn)。股票籌資的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小，并不是沒(méi)有籌資風(fēng)險(xiǎn)，選項(xiàng)C不正確；股票籌資的限制較多，故選項(xiàng)D不正確。,吸收直接投資有利于降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，原因在于（ ）。 A、主要來(lái)源于國(guó)家投資 B、向投資者支

13、付的報(bào)酬可以根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況決定，比較靈活 C、投資者承擔(dān)無(wú)限責(zé)任 D、主要是用現(xiàn)金投資 答案：B解析：本題的考核點(diǎn)是吸收直接投資的優(yōu)缺點(diǎn)。對(duì)于企業(yè)而言，籌資風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自兩個(gè)方面，一是支付報(bào)酬是否固定（報(bào)酬固定的風(fēng)險(xiǎn)大），二是償還時(shí)間是否固定以及償還時(shí)間長(zhǎng)短（償還時(shí)間固定的風(fēng)險(xiǎn)大，償還時(shí)間短的風(fēng)險(xiǎn)大）。,相對(duì)于發(fā)行債券籌資而言，對(duì)于企業(yè)而言，發(fā)行股票籌集資金的優(yōu)點(diǎn)有（ ）。 A、增強(qiáng)公司籌資能力 B、降低公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) C、降低公司資金成本 D、籌資限制較少 答案：ABD解析：股票籌資的資金成本一般較高。,“吸收直接投資”與“發(fā)行普通股”籌資共有缺點(diǎn)為（ ）。 A、限制條件多 B、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大

14、C、控制權(quán)分散 D、資金成本高,答案：CD解析：吸收直接投資與發(fā)行普通股籌資方式所共有的缺點(diǎn)：（1）資金成本較高；（2）容易分散控制權(quán)。,下列各項(xiàng)中，既屬于權(quán)益資金籌資方式又有增加企業(yè)自有資金總量的是（ ）。 A、吸收直接投資 B、發(fā)行股票 C、資本公積轉(zhuǎn)增股本 D、利用商業(yè)信用,答案：AB解析：選項(xiàng)C不增加自有資金總量，選項(xiàng)D屬于負(fù)債籌資方式。,相對(duì)于負(fù)債融資方式而言，采用吸收直接投資方式籌措資金的優(yōu)點(diǎn)是（ ）。 A、有利于集中企業(yè)控制權(quán) B、有利于降低資金成本 C、有利于盡快形成生產(chǎn)能力 D、有利于發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用,答案：C解析：吸收直接投資的優(yōu)點(diǎn)包括：（1）有利于增強(qiáng)企業(yè)信譽(yù)；（2）有利

15、于盡快形成生產(chǎn)能力；（3）有利于降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。,6.4 融資成本,權(quán)益性資本籌集,（一）吸收直接投資,1、現(xiàn)金出資,2、實(shí)物出資,3、工業(yè)產(chǎn)權(quán)出資,4、土地使用權(quán)出資,（二）發(fā)行股票 普通股和優(yōu)先股,（三）企業(yè)留存收益,公司在稅后利潤(rùn)中提取的盈余公積金和保留的未分配利潤(rùn)就是留歸企業(yè)支配的留存收益。 這是企業(yè)內(nèi)部籌資的重要方式。,負(fù)債資金籌集,（一）銀行借款,1、銀行借款的信用條件,（1）信貸額度。,（2）周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定。,例：某企業(yè)與銀行商定的周轉(zhuǎn)信貸額為5 000萬(wàn)元，借款利率為6%，承諾費(fèi)率為0.5%，借款企業(yè)年度內(nèi)使用了4 000萬(wàn)元，余額為1 000萬(wàn)元。則借款企業(yè)應(yīng)向銀行支付承諾金的金

16、額為：,承諾費(fèi)=1 0000.5%=5 萬(wàn)元,向銀行借用的貸款中，對(duì)已生效但未支用的部分，借方應(yīng)交承諾費(fèi).,企業(yè)借款的實(shí)際利率為：,（3）補(bǔ)償性余額,例：某企業(yè)按年利率10%向銀行借款100萬(wàn)元，銀行要求保留20%的補(bǔ)償性余額，企業(yè)實(shí)際可以動(dòng)用的借款只有80萬(wàn)元，計(jì)算該項(xiàng)借款的實(shí)際利率。,實(shí)際利率=（10010%）80100%=12.5%,（二）發(fā)行企業(yè)債券,1、債券的發(fā)行價(jià)格,債券發(fā)行價(jià)格的高低取決4個(gè)因素： （1）票面利息率 （2）債券面值 （3）債券期限 （4）市場(chǎng)利率,債券發(fā)行時(shí)： （1）債券票面利率市場(chǎng)利率， 債券發(fā)行價(jià)格債券面值，溢價(jià)發(fā)行 （2）債券票面利率市場(chǎng)利率， 債券發(fā)行價(jià)格

17、=債券面值，平價(jià)發(fā)行 （3）債券票面利率市場(chǎng)利率， 債券發(fā)行價(jià)格債券面值，折價(jià)發(fā)行,2、債券發(fā)行價(jià)格的確定方法,（1）分期付息，到期一次性償還面值債券的發(fā)行價(jià)格,P:債券發(fā)行價(jià)格 B:票面金額 I:債券利息 i:市場(chǎng)利率 n:債券期限,例： 某股份有限公司擬發(fā)行面值為100元，債券票面利率為12%，期限為2年，每年年末付息的債券。試測(cè)算當(dāng)市場(chǎng)利率為10%時(shí)的發(fā)行價(jià)格。,P=100(P/F,10%,2)+10012%(P/A,10%,2) =1000.8264+121.7355 =103.47(元),（2）到期一次還本付息，單利計(jì)息債券的發(fā)行價(jià)格,P:債券發(fā)行價(jià)格 B:票面金額 j:票面利率 i

18、:市場(chǎng)利率 n:債券期限,P=100(1+12%2) (P/F,10%,2) =1001.240.8264 =102.47(元),上例可計(jì)算為：,籌集資金要考慮：,資金成本：企業(yè)使用資金的代價(jià)與費(fèi)用,財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：由于企業(yè)籌集資金而帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn),合理的資金結(jié)構(gòu),計(jì)算資金成本做好資本籌集規(guī)劃（即確定合理資本結(jié)構(gòu)）,（一）概念,1、資金成本（又稱為資本成本）：是指企業(yè)在籌集資金和使用資金過(guò)程中付出的代價(jià)，它包括資金使用費(fèi)用和資金籌集費(fèi)用兩部分。,（二）資金成本的一般計(jì)算公式,在財(cái)務(wù)管理中，資金成本一般用相對(duì)數(shù)表示。,包括權(quán)益資金成本計(jì)算與債務(wù)資金成本計(jì)算,公式：,（三）權(quán)益資金的成本估算,1、普通股籌資

19、成本,普通股籌資的成本就是普通股投資的必要報(bào)酬。,（1）公司采用固定股利政策，計(jì)算公式如下：,例:某公司擬發(fā)行一批普通股，發(fā)行價(jià)格12元，每股發(fā)行費(fèi)用2元，預(yù)定每年分派現(xiàn)金股利每股1.2元。則該普通股籌資成本測(cè)算為：,（2）固定股利增長(zhǎng)率的政策，計(jì)算公式如下：,例:某公司準(zhǔn)備增發(fā)普通股，每股發(fā)行價(jià)為15元，發(fā)行費(fèi)用3元，預(yù)定第一年分派現(xiàn)金股利每股1.5元，以后每年股利增長(zhǎng)5%。則該普通股籌資成本測(cè)算為：,例：某公司發(fā)行面值1元的普通股共計(jì)800萬(wàn)股，預(yù)計(jì)第一年每股利率為14，以后每年增長(zhǎng)1，籌資費(fèi)用率為3。 該普通股籌資成本為：,2、優(yōu)先股成本 優(yōu)先股股息稅后支付，沒(méi)有抵稅作用，資金成本的計(jì)算

20、公式為：,優(yōu)先股是相對(duì)于普通股而言的。主要指在利潤(rùn)分紅及剩余財(cái)產(chǎn)分配的權(quán)利方面，優(yōu)先于普通股。通常為固定股利。,優(yōu)先股收益不受公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響。享受固定收益、優(yōu)先獲得分配、優(yōu)先獲得公司剩余財(cái)產(chǎn)的清償、無(wú)表決權(quán)。,3、留存收益成本 資金成本率與普通股類(lèi)似，只是沒(méi)有籌資費(fèi)用。,（四）債務(wù)資金的成本計(jì)算,長(zhǎng)期借款成本和債券成本都是債務(wù)資金成本。,1、長(zhǎng)期借款籌資成本的計(jì)算公式,例：某公司欲從銀行借款1 000萬(wàn)元，手續(xù)費(fèi)率0.1%，年利率5%，期限3年，每年結(jié)息一次，到期一次還本，公司所得稅稅率為33%，則該筆長(zhǎng)期借款籌資成本為：,2、債券籌資成本的計(jì)算公式,例：某企業(yè)等價(jià)發(fā)行面值1000元、期限

21、5年、票面利率8%的債券4000張，每年結(jié)息一次。發(fā)行費(fèi)率為5%，所得稅稅率為33%。則該批債券籌資成本為：,若債券溢價(jià)100元發(fā)行，,若債券折價(jià)50元發(fā)行，,例：某企業(yè)取得三年期長(zhǎng)期借款200萬(wàn)元，年利率11，每年付息一次，到期一次還本，籌資費(fèi)用為1萬(wàn)元，企業(yè)所得稅率33。該項(xiàng)長(zhǎng)期借款的資金成本為多少？,長(zhǎng)期借款的資金成本為 ：,7.41,（五）綜合資金成本的估算,計(jì)算公式為：,K綜合資金成本； Ki表示第i種個(gè)別資金成本； Wi表示第i種個(gè)別資金占全部資金的比重。,例：某企業(yè)現(xiàn)有長(zhǎng)期資金共500萬(wàn)元，其中：長(zhǎng)期借款為100萬(wàn)元，應(yīng)付長(zhǎng)期債券50萬(wàn)元，普通股250萬(wàn)元，保留盈余100萬(wàn)元，其

22、資金成本分別為6.7、9.17%、11.26%、11%。 該企業(yè)的綜合資金成本為：,資金結(jié)構(gòu)分析,資金結(jié)構(gòu)的合理性和優(yōu)化有公平性、風(fēng)險(xiǎn)性、資金成本等多方面因素決定 總資金結(jié)構(gòu) 資本結(jié)構(gòu)資本金與債務(wù)融資比例 資本金結(jié)構(gòu) 投資產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu) 資本金比例結(jié)構(gòu) 債務(wù)資金結(jié)構(gòu) 債務(wù)期限配比 境內(nèi)外借貸比 外匯幣種選擇 償債順序安排,資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資金的構(gòu)成及其比例關(guān)系。是企業(yè)籌資決策的核心問(wèn)題。,最佳資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)，使綜合資金成本最低、企業(yè)價(jià)值最大化的資本結(jié)構(gòu)。,例：甲公司創(chuàng)立時(shí)需要資本總額萬(wàn)元，可行的籌資方案組合以及相應(yīng)的資本成本如下表所示。試確定最佳的籌資方案和資本結(jié)構(gòu)。,方案綜合資金成本：,方案綜合資金成本：,方案綜合資金成本：,選擇方案,籌資后形成的資本結(jié)構(gòu)