1、第十三章 金融市場(chǎng),學(xué)習(xí)目的 了解融資方式和金融市場(chǎng)的形成，以及金融市場(chǎng)的含義、特征和作用，掌握金融市場(chǎng)主要的分類； 重點(diǎn)掌握資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的概念、特征及其各個(gè)子市場(chǎng)的交易活動(dòng)和運(yùn)作方式；,了解外匯市場(chǎng)、黃金市場(chǎng)和保險(xiǎn)市場(chǎng)的特點(diǎn)和運(yùn)行機(jī)制，對(duì)外匯市場(chǎng)的業(yè)務(wù)應(yīng)有更深入的了解； 了解金融衍生工具市場(chǎng)，作為新興的金融市場(chǎng)，其主要的特點(diǎn)、分類、功能和風(fēng)險(xiǎn)。,第一節(jié) 金融市場(chǎng)概述,一、融資方式 直接融資，即沒有金融媒介體參加的融通資金的方式。 間接融資，是有金融媒介體參加的融通資金方式。,金融市場(chǎng)運(yùn)作圖,二、金融市場(chǎng)的概念 為融通資金而辦理各種票據(jù)、有價(jià)證券買賣或貨幣借貸的場(chǎng)所。 包括三層含義： 金

2、融商品進(jìn)行交易的一個(gè)有形或無形的“場(chǎng)所”； 反映金融商品供給者與需求者之間所形成的供求關(guān)系； 包含金融商品交易的運(yùn)行機(jī)制，特別是其中的價(jià)格決定機(jī)制。,作為市場(chǎng)，也具備交易對(duì)象、交易主體、交易工具及交易價(jià)格等四大要素。,三、金融市場(chǎng)特點(diǎn) 交易對(duì)象不是形態(tài)各異、使用價(jià)值不同的普通商品，而是一種特殊商品，即“金融商品” 金融商品的“價(jià)格”是利息率、匯率或收益率 多元化：交易的參加者多元化；金融工具多樣化 ；金融交易方式多樣化 公開性,四、金融市場(chǎng)的類型 按金融市場(chǎng)交易對(duì)象不同，可分為貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、黃金市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、保險(xiǎn)市場(chǎng) 按金融工具的約定期限不同，可分為短期資金市場(chǎng)和長(zhǎng)期資金市場(chǎng) 按金融交

3、易的功能不同，分為初級(jí)市場(chǎng)和次級(jí)市場(chǎng),按成交后是否立即交割，分為即期買賣的現(xiàn)貨市場(chǎng)和遠(yuǎn)期交割的遠(yuǎn)期市場(chǎng)及期貨市場(chǎng) 按金融交易的政治地理區(qū)域來劃分，可分為國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)和國(guó)際金融市場(chǎng) 按有無固定交易場(chǎng)所和設(shè)施來劃分，可分為有形市場(chǎng)和無形市場(chǎng) 按交易對(duì)象即金融商品間的“血緣關(guān)系”不同，可分為原生金融商品(工具)市場(chǎng)和金融衍生商品(工具)市場(chǎng),第二節(jié) 貨幣市場(chǎng),一、票據(jù)市場(chǎng) 票據(jù)的承兌市場(chǎng)和貼現(xiàn)市場(chǎng)合稱為票據(jù)市場(chǎng)。 票據(jù)承兌是付款人或其銀行表示承認(rèn)到期兌付的行為。 貼現(xiàn)業(yè)務(wù)分為貼現(xiàn)（直貼）、轉(zhuǎn)貼和再貼現(xiàn)三種。,貼現(xiàn)利息=票據(jù)金額貼現(xiàn)率貼現(xiàn)日至到期日的時(shí)間 貼現(xiàn)金額=票據(jù)金額-貼現(xiàn)利息,假設(shè)票面金額為1

4、0 000元的商業(yè)票據(jù)，6個(gè)月后到期，年貼現(xiàn)率為8，持票人如果向銀行申請(qǐng)貼現(xiàn)，銀行需扣除貼現(xiàn)利息400元(10 000元 8612)后，付給持票人現(xiàn)金9 600元(10 000元400元),二、拆放市場(chǎng) 又稱同業(yè)拆借市場(chǎng)，金融機(jī)構(gòu)之間以拆借方式進(jìn)行融資的短期資金市場(chǎng)。借入或售出即時(shí)可用的短期性資金，以調(diào)劑準(zhǔn)備金頭寸的多余或不足。 拆放市場(chǎng)一般沒有固定交易場(chǎng)所 。 在中央銀行制度下，同業(yè)之間的拆放表現(xiàn)為準(zhǔn)備金頭寸在超儲(chǔ)行與不足行之間的調(diào)劑。,三、短期證券市場(chǎng) (一)國(guó)庫(kù)券 國(guó)庫(kù)券，一國(guó)財(cái)政部發(fā)行的，借以應(yīng)付臨時(shí)性、季節(jié)性財(cái)政需要的短期債券。 (二)短期公司債券 類似于商業(yè)票據(jù)的一種短期債券。 (

5、三)可轉(zhuǎn)讓大額定期存單 銀行為吸收大額存款而發(fā)行的定期存款憑證，20世紀(jì)60年代初美國(guó)花旗銀行開發(fā)的一種金融工具。,四、回購(gòu)市場(chǎng) 指根據(jù)回購(gòu)協(xié)議，賣出一種證券，并約定于未來某一時(shí)間以約定的價(jià)格再購(gòu)回該種證券的交易市場(chǎng)。 通常的回購(gòu)市場(chǎng)，實(shí)際上是指國(guó)債的回購(gòu)市場(chǎng)。 五、短期存放款市場(chǎng),第三節(jié) 資本市場(chǎng),由四個(gè)子市場(chǎng)構(gòu)成： 證券類市場(chǎng)，其交易工具主要有股票、債券、基金證券及其他的衍生證券。 貸款類市場(chǎng)，如中長(zhǎng)期抵押貸款、項(xiàng)目融資等。 權(quán)益類市場(chǎng)，如金融期貨、金融期權(quán)等。 產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)，如企業(yè)購(gòu)并，資產(chǎn)重組等。本節(jié)主要介紹證券類市場(chǎng)。,一、證券的發(fā)行市場(chǎng) 也稱“初級(jí)市場(chǎng)”或“一級(jí)市場(chǎng)”，是證券發(fā)行人

6、將其新發(fā)行的有價(jià)證券出售給投資者的市場(chǎng)。 (一)政府債券的發(fā)行 1.定向銷售 2.承購(gòu)包銷 3.招標(biāo)發(fā)行,(二)股票的發(fā)行 新公司成立第一次發(fā)行股票，老公司為增資擴(kuò)股而增發(fā)的股票。 發(fā)行方式： 直接發(fā)行，由發(fā)行公司直接對(duì)特定的投資人發(fā)售股票，投資銀行或金融公司從中給予某種協(xié)助，與發(fā)行相關(guān)的責(zé)任與風(fēng)險(xiǎn)全由發(fā)行公司自己來承擔(dān)。 間接發(fā)行，通過證券承銷商來完成股票的發(fā)行與銷售任務(wù)。,(三)公司債券的發(fā)行 (四)證券評(píng)級(jí) 資信評(píng)估機(jī)構(gòu)用某種標(biāo)志來表示擬發(fā)行證券經(jīng)評(píng)估的質(zhì)量等級(jí)，為投資者提供證券投資價(jià)值及風(fēng)險(xiǎn)的信息，達(dá)到保護(hù)投資人利益的目的。,二、證券的交易市場(chǎng) 又稱“次級(jí)市場(chǎng)”或“二級(jí)市場(chǎng)”，是買賣舊

7、證券即已上市流通證券的市場(chǎng)。 證券發(fā)行市場(chǎng)和證券交易市場(chǎng)，統(tǒng)一證券市場(chǎng)中兩個(gè)有機(jī)的組成部分，相輔相成，缺一不可。,三、證券交易所 (一)證券交易所的地位 規(guī)范化和高度組織化的證券交易市場(chǎng) 在證券交易所內(nèi)實(shí)際從事交易的只是取得交易所會(huì)員資格的經(jīng)紀(jì)人與交易商。 經(jīng)紀(jì)人充當(dāng)證券買者與賣者的中介，以獲取傭金為目的；而交易商則是自己買賣證券，從中賺取買賣價(jià)格的差額。,(二)證券交易所的組織 一種是以股份公司形式設(shè)立證券交易所，屬于營(yíng)利性企業(yè)； 另一種是以會(huì)員協(xié)會(huì)形式設(shè)立的證券交易所，不以營(yíng)利為目的，也不是企業(yè)。,(三) 二板市場(chǎng) 與主板市場(chǎng)(或稱“一板市場(chǎng)”)相對(duì)應(yīng)的概念。 二板市場(chǎng)特點(diǎn)： 上市多為中小

8、企業(yè) 相對(duì)較低的上市標(biāo)準(zhǔn) 較大的投資風(fēng)險(xiǎn) 引入保薦人制度 監(jiān)管要求嚴(yán)格 世界上最早、最成功的二板市場(chǎng)要數(shù)美國(guó)的納斯達(dá)克證券市場(chǎng)(NASDAQ，全國(guó)證券商協(xié)會(huì)自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng))。,(四)交易方式與交易程序 現(xiàn)貨交易、期貨交易、信用交易、期權(quán)交易和股票指數(shù)期貨交易等。 現(xiàn)貨交易，即以現(xiàn)金或支票買賣證券。 信用交易，又稱“墊頭交易”或“差額交易”，即投資人在購(gòu)買一定數(shù)額證券時(shí)，只需支付部分價(jià)款(即保證金，也叫“墊頭”)，其余部分由交易所經(jīng)紀(jì)人墊付。,四、股票價(jià)格指數(shù) 反映一個(gè)國(guó)家或地區(qū)各種股票價(jià)格水平變動(dòng)情況的綜合指數(shù)。 以美國(guó)道瓊斯股票指數(shù)為例。,例 假設(shè)1928年10月1日美國(guó)65家公司股票平均價(jià)格

9、為80美元，該天為基期，股票價(jià)格指數(shù)即為100。到1930年3月1日，股票平均價(jià)格上升為120美元，12080100=150。當(dāng)天股票價(jià)格指數(shù)為150個(gè)百分點(diǎn)，簡(jiǎn)稱為150個(gè)點(diǎn)，比1928年10月1日上升了50點(diǎn)(150-10050)。再假設(shè)，1930年10月1日股票平均價(jià)格為72美元，則7280100=90，1930年10月1日的股票價(jià)格指數(shù)為90點(diǎn)，比1930年3月1日下跌了60點(diǎn)(150-90=60)。,第四節(jié) 外匯黃金市場(chǎng),一、外匯市場(chǎng)的含義 進(jìn)行各種外匯買賣的交易場(chǎng)所，或者說是各種不同貨幣彼此進(jìn)行交換的場(chǎng)所。 外匯市場(chǎng)參與者：經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的指定銀行、外匯經(jīng)紀(jì)人、進(jìn)出口商、外匯投機(jī)者和

10、其他外匯供求者。各國(guó)的中央銀行也參與市場(chǎng)活動(dòng)和采取干預(yù)措施，以保持本國(guó)貨幣對(duì)外匯率的穩(wěn)定。,二、外匯市場(chǎng)的作用 實(shí)現(xiàn)購(gòu)買力的國(guó)際轉(zhuǎn)移 提供國(guó)際性的資金融通 反映國(guó)際間外匯資金運(yùn)動(dòng)和匯率變化的趨勢(shì) 避免或轉(zhuǎn)移外匯風(fēng)險(xiǎn),三、外匯市場(chǎng)的業(yè)務(wù) (一)即期外匯交易 稱現(xiàn)匯交易、現(xiàn)貨交易，指外匯買賣成交后，即時(shí)或在兩個(gè)營(yíng)業(yè)日內(nèi)辦理交割的外匯業(yè)務(wù)。 (二)遠(yuǎn)期外匯交易 又稱期匯交易，指買賣雙方先訂立買賣合同，規(guī)定外匯買賣的數(shù)量、期限、匯率等，到約定日期才按合同規(guī)定的匯率進(jìn)行交割的外匯業(yè)務(wù)。,遠(yuǎn)期外匯交易是進(jìn)出口商為了防止匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)而采用的一種保值措施。 遠(yuǎn)期外匯交易也是銀行平衡其外匯頭寸的重要方式。 此

11、外，遠(yuǎn)期外匯交易也是外匯投機(jī)經(jīng)常采用的一種方式。,利用遠(yuǎn)期外匯交易進(jìn)行外匯投機(jī)有“空頭”和“多頭”兩種方式。 “空頭”是投機(jī)者在外匯行市看跌時(shí)，先拋售一筆遠(yuǎn)期的外匯，企圖在交割前以下跌后的匯價(jià)再買進(jìn)這筆外匯，從中謀取差價(jià)。 “多頭”的操作程序則相反。投機(jī)者在外匯行市看漲時(shí)，先以現(xiàn)行匯率買進(jìn)一筆遠(yuǎn)期外匯，企圖在匯率上漲后再拋售，以獲得匯率差額帶來的利潤(rùn)。,(三)套匯交易 1地點(diǎn)套匯 2時(shí)間套匯 又稱“掉期套匯”或“互換交易”。交易者在買進(jìn)一種外匯的同時(shí)，賣出交割期不同但等額的同一種外匯的交易。 3利息套匯 又稱“套利”。套匯者把資金從低利率市場(chǎng)轉(zhuǎn)移到高利率市場(chǎng)投放，以獲取利息差額收入。,(四)外

12、匯期貨、期權(quán)交易 屬金融衍生品的交易 四、黃金市場(chǎng) 是指集中進(jìn)行黃金買賣和金幣兌換的交易市場(chǎng)。,第五節(jié) 保險(xiǎn)市場(chǎng),一、保險(xiǎn)市場(chǎng)的概念 狹義保險(xiǎn)市場(chǎng)僅指保險(xiǎn)商品交易的固定場(chǎng)所。 廣義保險(xiǎn)市場(chǎng)，指實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)商品讓渡的交換關(guān)系的總和，亦即保險(xiǎn)商品供給與需求關(guān)系的總和。,二、保險(xiǎn)市場(chǎng)的構(gòu)成要素 (一)保險(xiǎn)市場(chǎng)的主體 指保險(xiǎn)市場(chǎng)交易活動(dòng)的參與者： 保險(xiǎn)商品供給方。 保險(xiǎn)商品的需求方。 保險(xiǎn)市場(chǎng)中介方。,(二)保險(xiǎn)市場(chǎng)的客體 指保險(xiǎn)市場(chǎng)上供求雙方具體交易的對(duì)象，即保險(xiǎn)商品。 三、保險(xiǎn)市場(chǎng)的特征 直接的風(fēng)險(xiǎn)市場(chǎng) 即時(shí)結(jié)清市場(chǎng) 特殊的“期貨”交易市場(chǎng),四、 保險(xiǎn)市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制及競(jìng)爭(zhēng)模式 指市場(chǎng)機(jī)制在保險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中

13、作用的機(jī)理及規(guī)則。 主要的競(jìng)爭(zhēng)模式有 ： 完全競(jìng)爭(zhēng)模式 完全壟斷模式 寡頭壟斷模式 壟斷競(jìng)爭(zhēng)模式,第六節(jié) 金融衍生工具市場(chǎng),一、金融衍生工具的含義 又稱金融衍生產(chǎn)品，是由原生性金融工具繁衍出來的，并從它們的價(jià)值中派生出自身價(jià)值的金融工具。,四個(gè)特點(diǎn)： 派生性。 虛擬性。 高杠桿性。 高風(fēng)險(xiǎn)性。,二、金融衍生工具的分類 根據(jù)原生商品的性質(zhì)不同，分為遠(yuǎn)期、互換、期貨和期權(quán)四種。 根據(jù)相關(guān)資產(chǎn)的類型不同，分為貨幣或匯率衍生工具 、利率衍生工具 、股票衍生工具 。 根據(jù)衍生次序的不同，分為一般衍生工具、混合衍生工具、復(fù)雜衍生工具。 根據(jù)交易場(chǎng)所的不同，分為場(chǎng)內(nèi)交易的衍生工具與場(chǎng)外交易的衍生工具。,三、

14、金融衍生工具市場(chǎng) (一)遠(yuǎn)期 是交易雙方約定在未來某個(gè)時(shí)期按照預(yù)先簽訂的協(xié)議交換某一特定資產(chǎn)的合約。遠(yuǎn)期交易的特點(diǎn)是：買賣雙方直接洽談，決定交易數(shù)量、交易價(jià)格和交割日期；沒有特定的交易場(chǎng)所，屬于無形市場(chǎng)，其交易都通過電話、電傳等現(xiàn)代化通訊方式在場(chǎng)外進(jìn)行。,(二)期貨 與遠(yuǎn)期合約十分相似，也是交易雙方按約定價(jià)格在未來某個(gè)時(shí)日完成特定的資產(chǎn)交易行為的一種合約。 1采用標(biāo)準(zhǔn)化的合約。 2在有形市場(chǎng)交易。 3一般不進(jìn)行實(shí)物交割。 4其實(shí)質(zhì)是一種“零和交易”。,(三)期權(quán) 一種在事先確定的貨幣、股票和債券等產(chǎn)品的交易日或期間內(nèi)，以預(yù)先確定的價(jià)格進(jìn)行“買的權(quán)利”或“賣的權(quán)利”的交易。 交易的標(biāo)的有兩種：一種是“買權(quán)”，另一種是“賣權(quán)”。實(shí)質(zhì)上是一種選擇權(quán)的交易。,按照相關(guān)資產(chǎn)種類的不同，有外匯期權(quán)、利率期權(quán)、股票期權(quán)、股票價(jià)格指數(shù)期權(quán)等。 按選擇方向不同，分為看漲期權(quán)和看跌期權(quán)兩種類型。 期權(quán)還可分為美式期權(quán)和歐式期權(quán)。,(四)互換 指交易雙方依據(jù)事先約定的規(guī)則，在未來的一段時(shí)間內(nèi)，互相交換一系列現(xiàn)金流(本金、利息、價(jià)差等)的交易行為。 貨幣互換，又稱貨幣調(diào)換、貨幣調(diào)期，指的是交易雙方根據(jù)互補(bǔ)的需要，以商定的本金和利率為基礎(chǔ)，進(jìn)行兩種不同貨幣債務(wù)或投