1、第4講期貨市場：交易與風(fēng)險(futures trade &the risk ),2013年3月26日,一、外匯期貨交易概念與期貨市場結(jié)構(gòu) 期貨交易在期貨交易所內(nèi)買賣標(biāo)準(zhǔn)化期貨合約的交易。,二、外匯期貨交易的特點,1、期貨交易的對象是標(biāo)準(zhǔn)化合約。期貨合約是期貨交易所為期貨交易而印制的標(biāo)準(zhǔn)化合約，對有關(guān)貨幣的種類、數(shù)量、交割日期和交割地點都做了統(tǒng)一規(guī)定，只有價格由買賣雙方在交易所內(nèi)通過公開競價的形式來確定。,外匯期貨交易所基本內(nèi)容,例：上海期貨交易所銅的標(biāo)準(zhǔn)化合約,交易品種:陰極銅 交易單位: 5噸/手 報價單位:元( 人民幣)/噸 最小變動價位 10元/噸 每日價格最大波動限制：不超過上一交易日

2、結(jié)算價+3% 合約交割月份: 1-12月 交易時間:上午9:0011:30 下午1:303:00 最后交易日: 合約交割月份的15日(遇法定假日順延) 交割日期: 合約交割月份的16日至20日(遇法定假日順延) 交割品級 標(biāo)準(zhǔn)品：標(biāo)準(zhǔn)陰級銅，符合國標(biāo)GB/T4671997 標(biāo)準(zhǔn)陰級銅規(guī)定，其中主成份銅加銀含量不小于99.95%。 替代品：1、高級陰級銅，符合國標(biāo)GB/T467-1997高級陰級銅規(guī)定； 2、LME注冊陰級銅，符合BS EN 1978:1998標(biāo)準(zhǔn)(陰級銅等級牌號Cu-CATH-1)。 交割地點:交易所指定交割倉庫 最低交易保證金 合約價值的5% 交易手續(xù)費:不高于成交金額的萬分

3、之二(含風(fēng)險準(zhǔn)備金) 交割方式: 實物交割 交易代碼 CU,芝加哥國際貨幣市場部分外匯期貨合約的內(nèi)容,2、期貨交易實行特殊的保證金制度。 交易者按規(guī)定必須向經(jīng)紀(jì)人繳付保證金，以確保交易者有能力支付手續(xù)費和可能的虧損。 保證金一般為合同總價值的5%-15%。 初始保證金是指持有多頭和空頭的交易者在交易之前交存的第一筆最低起始交易的保證金。 維持保證金是指交易者為了維持其在交易所的期貨頭寸而保持的一定量的保證金，一般約占初始保證金的75%。,3、實行獨特的結(jié)算方式。 期貨交易所的結(jié)算方式是每天結(jié)算，即“逐日結(jié)算”，清算所對每個期貨合約持有者確定其當(dāng)日的盈虧，這些盈虧都反映在其保證金賬戶上。 期貨價

4、格的變動有兩種可能：有利的或不利的變動。 如果價格變動有利于交易者，那么交易者能夠按規(guī)定履約，這時，其初始保證金會因盈余而增加，交易者可將增加的保證金部分取走另做他用。 如果價格變動不利于交易者，則其初始保證金就會因價格變動而減少。如果保證金數(shù)額不低于維持保證金的要求，該期貨頭寸可繼續(xù)持有。如果低于維持保證金的要求，則交易者要及時補(bǔ)交。,4、實行限價制度。 在期貨交易所制定的規(guī)則中，包括在一個交易日內(nèi)價格漲跌幅度的規(guī)定。一旦期貨價格波動達(dá)到該界限，則期貨交易自動停止。該規(guī)定可使交易者在一個交易日之內(nèi)避免受過高的風(fēng)險，也使交易所可以適當(dāng)規(guī)定保證金的數(shù)量。 5、以公開競價的方式確定成交價格。 期貨

5、交易買賣雙方的經(jīng)紀(jì)人在期貨交易所內(nèi)通過公開喊價的方式確定成交價格，交易所對期貨價格隨時做出報道。,三、外匯期貨套期保值和投機(jī),（一）外匯期貨套期保值 交易者目前或預(yù)計未來將有現(xiàn)貨頭寸，并暴露于匯率風(fēng)險之中，在期貨市場上做一筆與現(xiàn)貨頭寸等量而買賣方向相反的交易，以補(bǔ)償或?qū)_因匯率變動可能帶來的風(fēng)險。 外匯套期保值的原理： 現(xiàn)貨市場和期貨市場的匯價走勢具有趨同性。在現(xiàn)貨和期貨兩個市場上采取相反的交割行為，兩個市場的盈虧就必然相反。如果現(xiàn)貨市場出現(xiàn)虧損，期貨市場對沖后一定有盈余，期貨市場的盈余大致會抵消現(xiàn)貨市場的虧損，從而達(dá)到保值的目的；當(dāng)現(xiàn)貨市場出現(xiàn)盈余時，期貨市場必然出現(xiàn)虧損，現(xiàn)貨市場的盈余會被

6、期貨市場的虧損所抵消。,空頭套期保值，又稱為賣出套期保值，擁有外幣債權(quán)或?qū)碛型鈳艂鶛?quán)者，為了防止匯率下跌所帶來的損失，在外匯期貨市場賣出期貨合約，使自己處于空頭地位。 多頭套期保值，又稱為買進(jìn)套期保值，擁有外幣債務(wù)或?qū)碛型鈳艂鶆?wù)者，為了防止匯率上升所帶來的支付成本的增加，在外匯期貨市場買進(jìn)期貨合約，使自己處于多頭地位。,美國某出口商與英國在3月1日簽訂了一項出口合同，貨款金額為250萬英鎊，9月1日付款。當(dāng)時匯率:GBP1=USD1.5，貨款價值為375萬美元。為了避免英鎊匯率下跌造成的損失，決定利用期貨合約進(jìn)行套期保值。該出口商在簽訂出口合同后，立即在期貨市場以GBP1=USD1.52的

7、價格賣出40份9月到期的英鎊期貨合約。出口商實際收到貨款后，再買回9月到期的英鎊合約對沖手中的空頭合約，當(dāng)時的期貨價格為GBP1=USD1.47。假定當(dāng)時的現(xiàn)匯匯率為GBP1=USD1.45，收到的貨款折合362.5萬美元，現(xiàn)匯市場上虧損了12.5(362.5375)萬美元，而期貨市場上盈利為12.5(380367.5)萬美元，恰好等于12.5萬貨款的損失。具體計算如下：,案例一：,一個解釋: 如果英鎊匯率不是下跌而是上升,那么現(xiàn)匯市場會有盈余,期貨市場會有虧損,盈余會被虧損所抵消.,美國某出口商6月初從加拿大進(jìn)口一批貨物，價值50萬加元，3個月后支付貨款?，F(xiàn)匯匯率為USD1=CAD1.200

8、0，貨款折合416667美元。為了避免加元匯率上升,該進(jìn)口商進(jìn)入期貨市場以CAD1=USD0.8450的價格購買了5份9月到期的加元期貨合約，到9月1日，美元對加元的匯率下跌為USD1=CAD1.1900，需支付420168美元購買50萬加元支付貨款，此時的期貨價格為CAD1=USD0.8520，該進(jìn)口商在期貨市場上實現(xiàn)了盈利3500美元，而在現(xiàn)匯市場上虧損了3501美元，盈虧基本相抵。具體計算如下：,案例二：,一個解釋: 如果加元不是升值而是貶值，那么現(xiàn)匯市場會有盈余，而期貨市場會出現(xiàn)虧損，盈虧還是基本相抵。,（二）外匯期貨投機(jī),通過買賣外匯期貨合約，從期貨價格變動中獲取價差收益的投機(jī)交易。

9、分空頭投機(jī)和多頭投機(jī)。,空頭投機(jī),指投機(jī)者預(yù)測某一外匯的匯率會下跌，先賣出該外匯的期貨合約，做空頭，待匯率下跌到預(yù)期目標(biāo)時，再買進(jìn)相同到期月份該貨幣的期貨合約，了結(jié)空頭地位，從中賺取價格變動的差異。,空頭投機(jī)案例：,某年9月10日，某投機(jī)者預(yù)測英鎊期貨價格將會下跌，于是在GBP1=USD1.6980的價位賣出4份3月期英鎊期貨合約。9月15日，英鎊期貨價格果然下跌。投機(jī)者在GBP1=USD1.6880的價位上買入2份3月期英鎊期貨合約對部分空頭頭寸加以平倉?？墒牵撕笥㈡^期貨價格開始上漲，投機(jī)者只得在GBP1=USD1.7050的價位上買入另外2份3月期英鎊期貨合約對剩余空頭頭寸進(jìn)行平倉。交易

10、的結(jié)果： （1.6980-1.6880）*62500 *2=1250美元 （1.6980-1.7050）*62500 *2=-875美元 投機(jī)者在英鎊的期貨交易中獲得利潤: 1250-875=375(美元),多頭投機(jī)指投機(jī)者預(yù)測某一外匯的匯率會上漲，先買進(jìn)該外匯的期貨合約，做多頭，待匯率上漲到預(yù)期目標(biāo)時，再賣出相同到期月份該貨幣的期貨合約，了結(jié)多頭地位，從中賺取價格變動的差異。,多頭投機(jī),四、期權(quán)交易(Option),期權(quán)，又稱選擇權(quán)，最早是從股票期權(quán)交易開始的，直到20世紀(jì)80年代才有外匯期權(quán)交易 買賣外匯權(quán)利的交易。 交易標(biāo)的不是外匯，而是買賣外匯的權(quán)利。 期權(quán)的賣者通常是經(jīng)濟(jì)外匯業(yè)務(wù)的銀

11、行，或經(jīng)營外匯期權(quán)業(yè)務(wù)的證券交易所，買者是為要轉(zhuǎn)移外匯風(fēng)險的客戶。 期權(quán)合約的購買者或稱持有人，通過事先付給期權(quán)出售者一定的期權(quán)保險費就擁有在期權(quán)有效期內(nèi)履行或放棄按協(xié)定匯率和金額買賣一定數(shù)量外匯的選擇權(quán) 當(dāng)形勢不利時，期權(quán)的買主要放棄這種權(quán)利。 所有外匯均以美元作為計價貨幣,（一）外匯期權(quán)交易的概念,期權(quán)交易案例：,某一日本客戶手里有一筆日元，擬在一個月以后換成美元，用以支付從美國進(jìn)口的一批貨款。為避免在這一個月內(nèi)美元升值的風(fēng)險損失，運用了期權(quán)交易轉(zhuǎn)移匯率風(fēng)險。 設(shè)他在7月31日向某銀行簽訂一份買進(jìn)為期一個月的用日元購買100萬美元的期權(quán)合約。約定的匯率是1美元=108日元，到期時如果美元匯

12、率上升到1美元=110日元，客戶就執(zhí)行期權(quán)合約，按約定匯率用10800萬日元買進(jìn)100萬美元，這就避免了因市場匯率上升的損失。 反之，如果到期時美元匯率下降到1美元=105日元，客戶就可以放棄期權(quán)合約的權(quán)利，不執(zhí)行期權(quán)合約。因為市場匯率比期權(quán)合約的約定匯率便宜，客戶就要到外匯市場上用10500萬日元購買100萬美元，比按約定匯率執(zhí)行期權(quán)少花300萬日元。,一個解釋,通過期權(quán)交易，客戶在美元匯率上升時執(zhí)行期權(quán)合約；在美元匯率降低時不執(zhí)行期權(quán)合約，而到市場上按比約定匯率還要低的市場匯率買進(jìn)美元，從美元匯率下降中獲得利益。,（二 ）外匯期權(quán)交易的用途,1、對已確定的外匯金額，可以避免外匯風(fēng)險 2、對

13、于不確定的外匯金額，可以利用期權(quán)交易避免風(fēng)險 例題： 假設(shè)美國某進(jìn)口商在半年以后要支付400萬英鎊的貨款，當(dāng)時的即期匯率為GBP1=USD1.45。6個月后，如果英鎊貶值，該進(jìn)口商可直接在即期外匯市場上買入英鎊；如果英鎊升值，該進(jìn)口商就會遭受損失。為了避免外匯風(fēng)險，該進(jìn)口商決定買入一筆英鎊看漲期權(quán)，金額為400萬英鎊，協(xié)定價格為GBP1=USD1.46，到期日為6月11日，期權(quán)價格為每英鎊支付0.01美元，期權(quán)費總額為4萬美元。下面會有三種情況：,（1）假若6月11日英鎊匯率果然上漲，為GBP1=USD1.52，高于協(xié)定匯率，該進(jìn)口商則行使期權(quán)，按協(xié)定匯率GBP1=USD1.46買入400萬英鎊支付貨款，這樣，該進(jìn)口商可避免損失為： （1.52-1.46)400=24萬美元 24萬美- 4萬美元（期權(quán)費） =20萬美元 該筆交易避免損失20萬美元。,（2）假若6月11日英鎊匯率下跌到GBP1=USD1.40，該進(jìn)口商則可放棄行使期權(quán)，而按即期匯率在外匯市場上購買400萬英鎊，可減少損失為： （1.45-1.40)400=20萬美元 20萬美- 4萬美元（期權(quán)費） =16萬美元 該筆交易避免損失16萬美