1、1,項(xiàng)目持續(xù)改進(jìn),資金 等值 計(jì)算,經(jīng)濟(jì)效 果評(píng)價(jià) 指標(biāo)與 方法,不確 定性 分析,財(cái)務(wù) 分析,可行 性研 究,經(jīng)濟(jì)分析 的基本要素,經(jīng)濟(jì)學(xué)與企業(yè)管理基 本知識(shí)：需求與供給； 組織與競(jìng)爭(zhēng),價(jià)值工程,技術(shù)創(chuàng)新 基礎(chǔ)知識(shí),2,0 1 2 3 4 5 6,年,0 1 2 3 4 5 6,年,3,第5章 經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)方法（2）,1. 投資回收期 2. 獨(dú)立型方案 3. 互斥型方案 1.1 壽命期相等的互斥方案選擇 1.2 壽命期不等的互斥方案選擇 4. 相關(guān)型方案 4.1 受資金約束的相關(guān)方案的選擇 4.2 混和相關(guān),4,1. 投資回收期,5,1. 投資回收期,企業(yè)用投資項(xiàng)目所得的凈現(xiàn)金流量（凈收入減

2、去凈支出）來回收項(xiàng)目的初始投資所需的年限。,6,靜態(tài)投資回收期,Kt第t年的投資； NBt第t年的凈收益（第 t 年的凈收入減去凈支出）； M項(xiàng)目建設(shè)期； Tp靜態(tài)投資回收期,7,動(dòng)態(tài)投資回收期,i0基準(zhǔn)折現(xiàn)率； CIt第 t 年的凈現(xiàn)金流入； COt第 t 年的凈現(xiàn)金流出； Tp*動(dòng)態(tài)投資回收期。,8,投資回收期計(jì)算實(shí)例,-130,30.97,28.16,25.60,23.27,21.15,24.88,-130,-99.03,-70.87,-45.27,-22.00,-0.85,24.03,9,投資回收期評(píng)價(jià)工具的判斷標(biāo)準(zhǔn)：,確定基準(zhǔn)投資回收期Tb 判別準(zhǔn)則： Tp Tb ，可以考慮接受 T

3、p Tb，拒絕，項(xiàng)目不通過,上例：如果確定Tb *為3年，則Tp* Tb*，項(xiàng)目不通過。,10,投資回收期指標(biāo)的特點(diǎn),表征了項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)：是兼顧項(xiàng)目獲利能力和項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)； 舍棄了回收期后的收入與支出數(shù)據(jù)：因而不表征項(xiàng)目的真實(shí)贏利情況，更不支持基于效益的多方案的比較； 靜態(tài)投資回收期不考慮資金的時(shí)間價(jià)值。,11,評(píng)價(jià)指標(biāo),評(píng)價(jià)指標(biāo),效率型,價(jià)值型,時(shí)間型,外部收益率 內(nèi)部收益率 凈現(xiàn)值指數(shù) 投資收益率,靜態(tài)投資回收期 動(dòng)態(tài)投資回收期,費(fèi)用現(xiàn)值,費(fèi)用年值,（特例）,（特例）,等效,等效,12,決策結(jié)構(gòu)：方案間的相互關(guān)系,獨(dú)立型方案 互斥型方案 相關(guān)型方案,13,第5章 經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)方法（2）,1

4、. 投資回收期 2. 獨(dú)立型方案 3. 互斥型方案 1.1 壽命期相等的互斥方案選擇 1.2 壽命期不等的互斥方案選擇 4. 相關(guān)型方案 4.1 受資金約束的相關(guān)方案的選擇 4.2 混和相關(guān),14,2. 獨(dú)立型方案,任務(wù)：絕對(duì)經(jīng)濟(jì)效果檢驗(yàn) 結(jié)論：接受不接受 評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn) 必要條件：NPV0；NAV0；IRR i0 附加條件：TpTb,15,“存話費(fèi)、送手機(jī)”,NPV=2910；NAV=76.70；IRR=13.2%i0,Tp 3.5年,Tp* = 4.53年,如果用戶想在3年內(nèi)回收所存的話費(fèi)？,16,杭州灣跨海大橋,2003年6月8日正式動(dòng)工，2009年通車 2000年至2001年，寧波官方派出大

5、量的工作人員，在上海至寧波的高速公路上布了44個(gè)點(diǎn)，不分晝夜地調(diào)查車流量。調(diào)查發(fā)現(xiàn)，該路段的年車流量增速在30以上，預(yù)測(cè)到2009年通車時(shí)，每天通過杭州灣大橋的車流量將在2萬輛左右，到2015年達(dá)8萬輛天，2027年達(dá)9.6萬輛天，僅以每輛小車收費(fèi)55元計(jì)，大橋回報(bào)亦甚豐。 大橋的投資回收期為14.2年，如不含建設(shè)期，投資回報(bào)率高達(dá)15.1，即使包含建設(shè)期，大橋的投資回報(bào)率仍有12.58。 在大橋118億的建設(shè)資金中，約60由銀行貸款，資本金38.5億元 南方周末，2003-06-26,17,第5章 經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)方法（2）,1. 投資回收期 2. 獨(dú)立型方案 3. 互斥型方案 1.1 壽命期相

6、等的互斥方案選擇 1.2 壽命期不等的互斥方案選擇 4. 相關(guān)型方案 4.1 受資金約束的相關(guān)方案的選擇 4.2 混和相關(guān),18,3. 互斥型方案的評(píng)價(jià),19,3. 互斥型方案的評(píng)價(jià),互斥方案具有可比性的條件 考察的時(shí)間段和計(jì)算期可比 備選方案的風(fēng)險(xiǎn)水平可比 評(píng)價(jià)所使用的假設(shè)合理,20,3. 互斥型方案的評(píng)價(jià),3.1 壽命期相等的互斥方案選擇 3.2 壽命期不等的互斥方案選擇,21,3.1 壽命期相等的互斥方案選擇,總量法 增量法,22,總量法：先計(jì)算各被比較方案的經(jīng)濟(jì)效果指標(biāo)，再根據(jù)指標(biāo)比較確定方案的優(yōu)劣。,i010,單位：萬元,1200,700,550,450,0 1 2 3,項(xiàng)目A,項(xiàng)目

7、B,1250,0 1 2 3,300,600,980,23,i010,NPVB254.9萬元 IRRB19.3,1200,700,550,450,0 1 2 3,NPVA229.0萬元 IRRA21.5,項(xiàng)目A,項(xiàng)目B,1250,0 1 2 3,300,600,980,單位：萬元,24,凈現(xiàn)值與經(jīng)濟(jì)規(guī)模：NPV最大準(zhǔn)則,投資決策需決定 是否投？ 投多少？ 具體到項(xiàng)目，需確定： 什么樣的方案可以接受 哪個(gè)或哪幾個(gè)方案的組合為最優(yōu)選擇,25,其中： Kp ： 項(xiàng)目投資現(xiàn)值 NBp：項(xiàng)目壽命期內(nèi)各年凈收入， NBp是Kp的函數(shù)：投資規(guī)模不同，收益可能不同。,確定增加投資的最佳經(jīng)濟(jì)規(guī)模： 要使NPV（

8、Kp）最大，則： d(NPV)/d( Kp) =0 即：dNBp/d Kp 1=0 所以： d(NBp)=d(Kp),26,45,kp* Kp,NPV=0,NPV*,NBp,A,C,最佳經(jīng)濟(jì)規(guī)模與NPV最大準(zhǔn)則,NBp,最佳經(jīng)濟(jì)規(guī)模是圖中的A點(diǎn)，是一條其切線斜率45度的斜線，與NPV0的直線斜率相同。,d(NBp)=d(Kp),27,io變 NPV變 IRR不變，IRRA、IRRB的相對(duì)關(guān)系不變。,28,總量法可以用NPV，而IRR不能用于互斥方案比較,29,增量法：先計(jì)算被比較的二方案的差額現(xiàn)金流，再根據(jù)此現(xiàn)金流計(jì)算增量的效果指標(biāo)，根據(jù)此結(jié)果來判斷方案的優(yōu)劣與取舍。,i010,單位：萬元,1

9、200,700,550,450,0 1 2 3,項(xiàng)目A,項(xiàng)目B,1250,0 1 2 3,300,600,980,30,項(xiàng)目C（BA）,計(jì)算項(xiàng)目C的NPV和IRR,-50,-400,50,530,0 1 2 3,i010,31,項(xiàng)目C（BA）,-50,-400,50,530,0 1 2 3,i010,32,NPV與NPV的一致性,NPV= NPVB NPVA,注意：如果NPVB和 NPVA都小于0， 用NPV就會(huì)出錯(cuò)！,33,NPV與IRR的一致性（1）,0 5 10 15 20 25,IRR,投資大的方案B,投資小的方案A,IRRA,IRRB,NPV,i0,34,NPV與IRR的一致性（2）

10、,0 5 10 15 20 25,IRR,投資大的方案B,投資小的方案A,IRRA,IRRB,NPV,i0,35,NPV與IRR的一致性（3）,0 5 10 15 20 25,IRR,投資大的方案B,投資小的方案A,IRRA,IRRB,NPV,i0,36,NPV與IRR的一致性（4）,0 5 10 15 20 25,IRR,投資大的方案B,投資小的方案A,IRRA,IRRB,注意：如果NPVB和 NPVA都小于0， 用IRR就會(huì)出錯(cuò)！,NPV,i0,37,關(guān)于總量法與增量法的結(jié)論,總量法比較時(shí)只有NPV等價(jià)值型指標(biāo)可用。 增量法比較時(shí)所有增量的指標(biāo)都能用，增量法能正確地反映投資決策（邊際問題）

11、 實(shí)際中，可以兩者結(jié)合 一般可用總量法，但增量法在有些情況下更為方便,38,3.2 壽命期不等的互斥方案選擇,項(xiàng)目M,項(xiàng)目N,1000萬元,400萬元,1500萬元,350萬元,0 1 4,0 1 8,i010,39,1000萬元,400萬元,1500萬元,350萬元,0 1 4,0 1 8,項(xiàng)目M,項(xiàng)目N,i010,NPVM268萬元 NAVM 84.5萬元 IRRMi0 NPVN367萬元 NAVN68.8萬元 IRRNi0,方案重復(fù)法/最小公倍數(shù)法：方案M原樣重復(fù) NPVN367 NPVM268268（P/F，10，4）451 M優(yōu)于N，選擇M,40,凈年值法： NAVNPV（A/P，i

12、0，n） 同樣隱含重復(fù)假定,NAVM NAVN,M優(yōu)于N，選擇M,NAVM 84.5萬元 NAVN68.8萬元,1000萬元,400萬元,1500萬元,350萬元,0 1 4 8,0 1 8,項(xiàng)目M 重復(fù),項(xiàng)目N,1000萬元,400萬元,1000萬元,400萬元,0 1 4 8,項(xiàng)目M 不重復(fù),41,對(duì)于某煤礦的開發(fā)設(shè)計(jì)了A、B兩種方案，預(yù)計(jì)其投資和各年的凈現(xiàn)金流量如表所示，試進(jìn)行方案的評(píng)選擇優(yōu)。 （i010）,42,兩方案均可行，選擇A。,對(duì)于不可再生資源的開發(fā)項(xiàng)目來說，不能假定方案重復(fù)，可直接按方案各自壽命期內(nèi)計(jì)算的NPV來評(píng)價(jià)。 隱含假設(shè)：用壽命期長(zhǎng)的方案的壽命期作為共同分析期，壽命期

13、短的方案在結(jié)束后，假定其持續(xù)方案按i0取得收益。,43,第5章 經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)方法（2）,1. 投資回收期 2. 獨(dú)立型方案 3. 互斥型方案 1.1 壽命期相等的互斥方案選擇 1.2 壽命期不等的互斥方案選擇 4. 相關(guān)型方案 4.1 受資金約束的相關(guān)方案的選擇 4.2 混和相關(guān),44,4. 相關(guān)型方案,完全互斥 完全互補(bǔ)：一個(gè)方案的實(shí)施以另一個(gè)為條件（修橋和修路） 現(xiàn)金流相關(guān)：某一方案的取舍影響另一方案現(xiàn)金流（修橋和修渡） 資金約束：資金有限，導(dǎo)致必須有所取舍 混合相關(guān)型：多方案，多種關(guān)系,45,4.1 受資金約束的相關(guān)方案的選擇,受到資源的約束, 不具有互斥性的獨(dú)立方案, 可能就變成了相關(guān)

14、方案。,46,受資金約束的相關(guān)方案的選擇: 壽命周期相同,互斥方案組合法 列出全部互斥的待選方案組合（2n個(gè)，不投資也是方案） 排除絕對(duì)經(jīng)濟(jì)性不合格或超出資金預(yù)算的方案 剩下的按NPV排序,47,例：3個(gè)獨(dú)立的投資方案，壽命期為10年，折現(xiàn)率為8%。若總資金限額為450萬，如何選擇最優(yōu)的投資方案。,3個(gè)獨(dú)立方案的有關(guān)數(shù)據(jù),受資金約束的相關(guān)方案的選擇: 壽命周期相同,48,3個(gè)獨(dú)立方案的有關(guān)數(shù)據(jù),8個(gè)備選方案,49,受資金約束的相關(guān)方案的選擇: 壽命周期不等,互斥方案組合法 列出全部互斥的待選方案組合（2n個(gè)，不投資也是方案） 排除絕對(duì)經(jīng)濟(jì)性不合格或超出資金預(yù)算的方案 剩下的按NAV排序,50,

15、現(xiàn)資金只有300萬，如何上項(xiàng)目？（項(xiàng)目的最優(yōu)組合） （i08）,51,現(xiàn)資金只有300萬，如何上項(xiàng)目？（項(xiàng)目的最優(yōu)組合）,選AB組合,52,4.2 混和相關(guān),有A、B、C、D、E、F、G、H八個(gè)投資項(xiàng)目，壽命期都是5年。項(xiàng)目間的關(guān)系是：A、B、C互斥，D、E為獨(dú)立項(xiàng)目，F(xiàn)、G、H為互斥項(xiàng)目并以A或B的實(shí)施為前提。這些項(xiàng)目的投資總額以及NPV如下表所示。已知總投資額限制為1200萬元，其中第一年可提供用于支持項(xiàng)目流動(dòng)資金的總金額為40萬元，i012%。求最優(yōu)投資組合及其經(jīng)濟(jì)效果。,53,混和相關(guān)：Weingartner優(yōu)化選擇模型,目標(biāo)函數(shù)：凈現(xiàn)值最大，即 Max NPV= 135.27XA14

16、5.95XB 119.29XC 164.05XD241.10XE 8.13XF1.84XG2.27XH,（1）225XA290XB 370XC 600XD1200XE 160XF 185XG 225XH 1200,滿足下列約束：總投資額、流動(dòng)資金、互斥、獨(dú)立、互補(bǔ),（2） 6XA 18XB 29XC 10XD 25XE 8XF 6.5XG 10XH 40,（3） XA XB XC 1,（4） XD 1,（5） XE 1,（6） XF XG XH XA XB,Xi 為1或?yàn)?，分別表示接受或拒絕 i 方案,54,混和相關(guān)：Weingartner優(yōu)化選擇模型,XA0，XB 1，XC 0，XD 1，XE 0，XF 1，XG 0，XH 0,求解線性規(guī)劃（01規(guī)劃），得到,最優(yōu)投資的組合為B、D和F max NPV145.95164.058.13318.13萬元 這時(shí)所需總投資：29060