1、國(guó)際金融市場(chǎng)International Financial Market,案例分析,2020/9/6,財(cái)政金融學(xué)院楊柳制作,2,背景介紹,愛德華 愛德華茲公司是愛德華先生與1976年創(chuàng)立的，最初該公司只是代理銷售國(guó)內(nèi)（美國(guó)）廚房設(shè)備和其他家用物品。近年來該公司進(jìn)口業(yè)務(wù)大幅增長(zhǎng)。在增加其銷售的家庭裝飾系列產(chǎn)品的品種時(shí)，董事長(zhǎng)愛德華茲先生意識(shí)到日本一些中等規(guī)模生產(chǎn)商的產(chǎn)品具有很大的市場(chǎng)潛力，因而他向這些公司購(gòu)買產(chǎn)品的次數(shù)和數(shù)量也在增多。,2020/9/6,財(cái)政金融學(xué)院楊柳制作,3,和許多日本出口商一樣，愛德華 愛德華茲公司的供應(yīng)商也要求以日元來支付貨物價(jià)款。貿(mào)易條件比較寬松 ，即出貨后120天支付

2、貨款。 深知日元對(duì)美元匯率的波動(dòng)會(huì)影響其進(jìn)口成本，于是，愛德華茲先生與達(dá)拉斯第三銀行的國(guó)際業(yè)務(wù)專家簡(jiǎn)諾斯 克拉斯進(jìn)行了一次會(huì)面，商討可能的避險(xiǎn)方法。,2020/9/6,財(cái)政金融學(xué)院楊柳制作,4,避險(xiǎn)方案,克拉斯向愛德華茲先生介紹了防范匯率風(fēng)險(xiǎn)的幾種方式。 簽訂日元遠(yuǎn)期合約 購(gòu)買/賣出日元期貨合約。每份合約金額為1250萬日元，每年3、6、9、12月交割 購(gòu)買日元期權(quán)合約。每份日元期權(quán)合約金額為1250萬日元，每年3、6、9、12月交割,2020/9/6,財(cái)政金融學(xué)院楊柳制作,5,避險(xiǎn)效果評(píng)估,愛德華茲先生一下子被克拉斯所提供的這些信息搞糊涂了。他決定去模擬一系列假定交易的數(shù)量結(jié)果。他假定在20

3、09年3月8日向一家日本出口商定購(gòu)價(jià)值為5000萬日元的貨物，并在2009年7月8日支付這筆貨款，接著在假定日元兌美元匯率某種可能的運(yùn)動(dòng)方向下，他將計(jì)算和比較各種避險(xiǎn)方案的效果 (忽略交易成本)。 3月8日即期匯率為 1 JPY = 0.0080 USD,2020/9/6,財(cái)政金融學(xué)院楊柳制作,6,各種方案分別如下： 不避險(xiǎn) （到期按市場(chǎng)匯率購(gòu)買日元） 與第三銀行簽訂120天遠(yuǎn)期外匯合約，120天遠(yuǎn)期匯率為 1 JPY = 0.0081 USD 購(gòu)買/賣出9月份交割的日元期貨合約。合約金額為1250萬日元，合約價(jià)格為1 JPY = 0.0081 USD ，在7月8日平倉(cāng) 購(gòu)買7月份日元看漲期權(quán)

4、/看跌期權(quán)，合約金額為1250萬日元，期權(quán)費(fèi)為每100日元2.78美分，執(zhí)行價(jià)格為1 JPY = 0.0081 USD,2020/9/6,財(cái)政金融學(xué)院楊柳制作,7,愛德華茲先生假設(shè)7月8日日元即期匯率為兩種情況： 即期匯率： 1 JPY = 0.0085 USD ，9月份期貨合約的價(jià)格為 1 JPY = 0.0086 USD 即期匯率： 1 JPY = 0.0075 USD ，9月份期貨合約的價(jià)格為 1 JPY = 0.0076 USD 愛德華茲希望通過分別計(jì)算兩種情況中各個(gè)方案的最終美元成本，比較這幾種方案的避險(xiǎn)效果,2020/9/6,財(cái)政金融學(xué)院楊柳制作,8,避險(xiǎn)效果比較, 即期匯率： 1

5、 JPY = 0.0085 USD ，9月份期貨合約的價(jià)格為 1 JPY = 0.0086 USD 不避險(xiǎn)：7月8日購(gòu)買5000萬日元共花費(fèi)5000萬0.0085 = 42.5萬美金 簽訂遠(yuǎn)期外匯合約：7月8日履行合約按 1 JPY = 0.0081 USD購(gòu)買5000萬日元，共花費(fèi)5000萬0.0081 = 40.5萬美金,購(gòu)買外匯期貨合約：,2020/9/6,財(cái)政金融學(xué)院楊柳制作,10,總成本：5000萬0.0080 2.5萬 + 2.5萬 = 40萬 USD,2020/9/6,財(cái)政金融學(xué)院楊柳制作,11,購(gòu)買4份日元看漲期權(quán) 期權(quán)費(fèi): 41250萬/1000.0278= 1.39萬美元

6、執(zhí)行價(jià)格： 1 JPY = 0.0081 USD 7月8日即期匯率： 1 JPY = 0.0085 USD 即期匯率高于執(zhí)行價(jià)格選擇執(zhí)行期權(quán)，按照?qǐng)?zhí)行價(jià)格購(gòu)買5000萬日元 總成本：5000萬0.0081+1.39萬 = 41.89萬美元,2020/9/6,財(cái)政金融學(xué)院楊柳制作,12,2020/9/6,財(cái)政金融學(xué)院楊柳制作,13, 即期匯率： 1 JPY = 0.0075 USD ，9月份期貨合約的價(jià)格為 1 JPY = 0.0076 USD 不避險(xiǎn)：購(gòu)買5000萬日元共花費(fèi)5000萬0.0075 = 37.5萬美金 簽訂遠(yuǎn)期外匯合約：7月8日履行合約按 1 JPY = 0.0081 USD購(gòu)買5000萬日元，共花費(fèi)5000萬0.0081 = 40.5萬美金,購(gòu)買外匯期貨合約：,2020/9/6,財(cái)政金融學(xué)院楊柳制作,15,總成本：5000萬0.0080 + 2.5萬 2.5萬 = 40萬 USD,2020/9/6,財(cái)政金融學(xué)院楊柳制作,16,購(gòu)買4份日元看漲期權(quán) 期權(quán)費(fèi): 41250萬/1000.0278= 1.39萬美元 執(zhí)行價(jià)格： 1 JPY = 0.0081 USD 即期匯率：1 JPY = 0.0075 USD 即期匯率高于執(zhí)行價(jià)格選擇放棄