1、第六章 簡(jiǎn)化的證券組合選擇模型,第一節(jié) 單因素模型(single factor model),一、單指數(shù)模型(single index model)的提出,1、原始模型：,時(shí)間序列數(shù)據(jù),2、修正的模型:,3、對(duì)誤差項(xiàng) 的假設(shè):,第二節(jié) 單指數(shù)模型中資產(chǎn)及資產(chǎn)組合的預(yù)期收益和方差,一、單個(gè)資產(chǎn)的預(yù)期收益和方差,1、單個(gè)資產(chǎn)的預(yù)期收益,2、單個(gè)資產(chǎn)的方差,3、資產(chǎn)間的協(xié)方差,二、資產(chǎn)組合的預(yù)期收益和方差,1、資產(chǎn)組合的預(yù)期收益,2、資產(chǎn)組合的方差,第三節(jié) 多指數(shù)（因素）模型,1、多指數(shù)模型：,1、兩指數(shù)模型：,例：假設(shè)有兩種股票A、B，兩種股票的收益率對(duì)市場(chǎng)股價(jià)指數(shù)的收益率和通貨膨脹率的敏感系數(shù)和

2、剩余收益的方差數(shù)據(jù)如下表：,設(shè)市場(chǎng)股價(jià)指數(shù)收益率的方差為 和通貨膨脹率的方差為,則可得股票A的方差為：,股票B的方差為：,進(jìn)一步假設(shè)投資者按照0.6:0.4的比例投資于這兩種股票，則,1、所以資產(chǎn)都是可以在市場(chǎng)上買賣的，即這是一個(gè)高度市場(chǎng)化的經(jīng)濟(jì)。 2、資本市場(chǎng)是完美無缺的，不存在摩擦。 3、存在無風(fēng)險(xiǎn)利率，所以投資者都可以按這一利率水平無限制地借貸。 4、所以投資者都具有風(fēng)險(xiǎn)厭惡的特征，在一個(gè)時(shí)期內(nèi)追求效用最大化。,第七章 資本市場(chǎng)均衡理論,第一節(jié) 資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）,一、模型的假設(shè)條件,5、所有投資者都具有相同的預(yù)期。,二、資本市場(chǎng)線,1、定義： 資本市場(chǎng)線是在以預(yù)期收益和標(biāo)準(zhǔn)差

3、為坐標(biāo)軸的平面內(nèi)，表示風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的有效率組合與一種無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)再組合的有效率的組合線。,2、投資者所面臨的有效邊界： 從無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn) 出發(fā)與風(fēng)險(xiǎn)證券組合可行域的有效邊界相切的射線,3、市場(chǎng)組合M： 所謂市場(chǎng)組合或市場(chǎng)證券組合，包含對(duì)所有證券投資的的證券組合，其中每一種證券的投資比例等于它的相對(duì)市值。而一種證券的相對(duì)市值，等于這種證券的市場(chǎng)價(jià)值除以所有證券總的市場(chǎng)價(jià)值。,4、資本市場(chǎng)線方程：,三、證券市場(chǎng)線： 證券市場(chǎng)線（SML）揭示的是在市場(chǎng)均衡狀態(tài)下,任意風(fēng)險(xiǎn)證券的預(yù)期收益與其所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系。 CAPM模型：當(dāng)完善的資本市場(chǎng)達(dá)到均衡時(shí)，任何風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的超額回報(bào)與市場(chǎng)證券組合的超額回報(bào)之間成正

4、比例關(guān)系，即有：,例：已知市場(chǎng)組合的預(yù)期收益率為1，無風(fēng)險(xiǎn)利率為，設(shè)證券A和B的 系數(shù)分別為1.4和0.9。 則證券和的預(yù)期收益率分別為：,四、 CAPM模型的應(yīng)用： 1、資產(chǎn)估值 例：預(yù)期A公司明年每股股息為0.元，并且今后每股股息將以每年10%的速度穩(wěn)定增長(zhǎng)。當(dāng)前的無風(fēng)險(xiǎn)利率為0.0，市場(chǎng)組合的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為0.08，A公司股票的值 為1.5。問：公司股票當(dāng)前的合理價(jià)格是多少？,、資產(chǎn)配置,第二節(jié) 套利定價(jià)理論（APT） 一、套利 套利是指利用同一資產(chǎn)在不同市場(chǎng)或不同資產(chǎn)在同一市場(chǎng)上的價(jià)格差異，通過低買高賣賺取利潤(rùn)的過程。 二、因素模型 三、套利組合 套利組合必須同時(shí)具備的三個(gè)特征： 1、它是一個(gè)不需要投資者任何額外子金的組合，即,2、套利組合對(duì)任何因素都沒有敏感性； 3、套利組合的預(yù)期收益率必須為正值。 四、套利定價(jià)模型的假設(shè) 1、投資者都有相同的