1、場(chǎng)外市場(chǎng)做市商制度介紹淘金上股交掘金新三板QQ群177034072,以O(shè)TCBB、臺(tái)灣興柜市場(chǎng)為例,目 錄,2020/9/7,2,0,一、做市商制度及其特點(diǎn),做市商是指在證券市場(chǎng)上，由具備一定實(shí)力和信譽(yù)的證券經(jīng)營(yíng)法人作為特許交易商，不斷地向公眾投資者報(bào)出某些特定證券的買賣價(jià)格（即雙向報(bào)價(jià)），并在該價(jià)位上接受公眾投資者的買賣要求。,2020/9/7,3,做市商 (market maker),1、做市商的定義及功能,做市商的功能： 流動(dòng)性提供者、穩(wěn)定市場(chǎng)、價(jià)格發(fā)現(xiàn),傳統(tǒng)做市商制度： 也叫報(bào)價(jià)驅(qū)動(dòng)（QuoteDriven）交易制度，指做市商向市場(chǎng)提供雙向報(bào)價(jià)，投資者根據(jù)報(bào)價(jià)選擇是否與做市商成交，投資

2、者委托不直接配對(duì)成交。 混合交易制度下的做市商制度 市場(chǎng)交易主要以競(jìng)價(jià)方式進(jìn)行，做市商的雙向報(bào)價(jià)與投資者的委托共同參與集中競(jìng)價(jià)，在交易系統(tǒng)中做市商報(bào)價(jià)與投資者委托沒(méi)有區(qū)別，交易仍然主要按照“價(jià)格優(yōu)先、時(shí)間優(yōu)先”的原則進(jìn)行。 傳統(tǒng)與混合制度下的典型做市商市場(chǎng),一、做市商制度及其特點(diǎn),2、做市商制度的兩種形式：,一、做市商制度及其特點(diǎn),3、做市商制度與混合交易制度、競(jìng)價(jià)交易制度的比較,典型市場(chǎng) 優(yōu)點(diǎn)(公平、透明度、流動(dòng)性、監(jiān)管難度) 缺點(diǎn)(公平、透明度、流動(dòng)性、監(jiān)管難度、積極性) 交易系統(tǒng)改造（或新建成本） 監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn) 券商盈利模式,競(jìng)價(jià)制度不能解決的問(wèn)題(流動(dòng)性、機(jī)構(gòu)投資者交易) 混合交易制度的內(nèi)

3、在缺陷（做市商困境） 海外低層次資本市場(chǎng)采取做市商制度的成功經(jīng)驗(yàn) （OTCBB、JASDAQ、臺(tái)灣興柜市場(chǎng)）,一、做市商制度及其特點(diǎn),4、場(chǎng)外市場(chǎng)引入傳統(tǒng)做市商制度的必要性,從多層次資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)看，美國(guó)股票市場(chǎng)中，紐交所有2311家上市公司，納斯達(dá)克2717家，OTCBB有2386家，粉單市場(chǎng)6199家，灰色市場(chǎng)6萬(wàn)多家。 美歐日三大經(jīng)濟(jì)體的成敗 我國(guó)資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀,2020/9/7,7,二、美國(guó)OTCBB制度,1、美國(guó)的多層次資本市場(chǎng),2020/9/7,8,二、美國(guó)OTCBB制度,2、定義：,OTCBB是指美國(guó)的場(chǎng)外柜臺(tái)交易公示板系統(tǒng)或稱布告欄市場(chǎng)，是為不在全國(guó)性交易市場(chǎng)上市或登記的證券

4、，提供交易價(jià)格、交易量等信息。一般而言，任何未在全國(guó)市場(chǎng)上市或登記的證券，包括在全國(guó)、地方、國(guó)外發(fā)行的股票、認(rèn)股權(quán)證、證券組合、美國(guó)存托憑證等，都可以在OTCBB市場(chǎng)上報(bào)價(jià)交易。,OTCBB,OTCBB目前的地位（股票、債券、金融衍生品）,為初具規(guī)模、急需資金發(fā)展的中小企業(yè)提供融資渠道 沒(méi)有上市標(biāo)準(zhǔn)，上市程序簡(jiǎn)單，沒(méi)有規(guī)模和盈利要求 需經(jīng)SEC核準(zhǔn)，有3名以上做市商愿為該證券做市 收費(fèi)低廉 做市商創(chuàng)造市場(chǎng) 交易信息披露充分 自律型監(jiān)管 按季度披露財(cái)務(wù)狀況、年報(bào)需經(jīng)SEC核準(zhǔn)的事務(wù)所審計(jì),二、美國(guó)OTCBB制度,3、市場(chǎng)特點(diǎn)：,二、美國(guó)OTCBB制度,4、融資方式： （1）權(quán)益性融資： 新股發(fā)行

5、、二級(jí)發(fā)售、遠(yuǎn)期憑證、資本私募、 私人基金與風(fēng)險(xiǎn)基金 （2）債務(wù)性融資： 銀行存款、發(fā)行債券、其他貸款（商業(yè)票據(jù)等）,維持特定的營(yíng)業(yè)記錄和遵守特定的財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)； 不間斷的主持買賣； 發(fā)布有效的買賣報(bào)價(jià)； 交易成交后在90秒內(nèi)通過(guò)計(jì)算機(jī)終端匯報(bào)已完成交易情況、買賣數(shù)量和價(jià)格的交易信息,二、美國(guó)OTCBB制度,5、做市商的責(zé)任：,轉(zhuǎn)移到NASDAQ小型資本市場(chǎng)的幾種情形：,二、美國(guó)OTCBB制度,6、 OTCBB與納斯達(dá)克的對(duì)接轉(zhuǎn)板,凈資產(chǎn)達(dá)到400萬(wàn)美元 年稅后利潤(rùn)超過(guò)75萬(wàn)美元 市值達(dá)到5000萬(wàn)美元，且股東在300人以上，每股股價(jià)達(dá)到4美元 凈資產(chǎn)達(dá)到1000萬(wàn)美元，可直接升入NASDAQ全國(guó)

6、市場(chǎng)。,(一)臺(tái)灣地區(qū)證券市場(chǎng)的層次 (二)興柜股票市場(chǎng)發(fā)展的階段 (三)興柜股票市場(chǎng)的發(fā)展成果 (四)掛牌要求及相關(guān)處理 (五)興柜股票市場(chǎng)主要規(guī)則 (六)交易系統(tǒng)建設(shè)的兩個(gè)階段,三、臺(tái)灣興柜股票市場(chǎng),(七)興柜股票市場(chǎng)交易流程 (八)推薦券商的報(bào)價(jià)義務(wù) (九)推薦券商的股票存貨問(wèn)題 (十)交易信息的披露規(guī)則 (十一)推薦證券商行為的監(jiān)管,三、臺(tái)灣興柜股票市場(chǎng),1、臺(tái)灣地區(qū)證券市場(chǎng)的層次,三、臺(tái)灣興柜股票市場(chǎng),2、發(fā)展階段,三、臺(tái)灣興柜股票市場(chǎng),3、發(fā)展成果,臺(tái)灣興柜股票市場(chǎng)的特點(diǎn)（涵蓋行業(yè)、公司規(guī)模）,企業(yè)掛牌要求 財(cái)務(wù)、推薦券商、營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)、發(fā)行行為 對(duì)不符合要求的股票的處理： 暫停買賣、

7、停止買賣,三、臺(tái)灣興柜股票市場(chǎng),4、掛牌要求及相關(guān)處理,設(shè)立多名做市商（主辦與協(xié)辦推薦證券商） 推薦券商的資格要求與管理（資格申請(qǐng)與取消） 相關(guān)稅收 手續(xù)費(fèi)（經(jīng)紀(jì)商、自營(yíng)商） 成交價(jià)格漲跌幅限制 最低成交單位，價(jià)格單位 是否可以信用交易,三、臺(tái)灣興柜股票市場(chǎng),5、主要規(guī)則,三、臺(tái)灣興柜股票市場(chǎng),6、交易系統(tǒng)建設(shè)的兩個(gè)階段,議價(jià)點(diǎn)選系統(tǒng)： 委托報(bào)價(jià)、點(diǎn)選成交、成交信息、連續(xù)報(bào)價(jià)、實(shí)時(shí)交易信息披露,三、臺(tái)灣興柜股票市場(chǎng),7、交易流程:,確定報(bào)價(jià)(最小報(bào)價(jià)單位) 買賣報(bào)價(jià)價(jià)差及最小報(bào)價(jià)數(shù)量(交易時(shí)間前與時(shí)間內(nèi)) 營(yíng)業(yè)日交易時(shí)間內(nèi)的連續(xù)報(bào)價(jià)與報(bào)價(jià)更新 報(bào)價(jià)義務(wù)的豁免(交易時(shí)間前與時(shí)間內(nèi)),三、臺(tái)灣興柜

8、股票市場(chǎng),8、推薦券商的報(bào)價(jià)義務(wù),做市股票的來(lái)源問(wèn)題： 認(rèn)購(gòu)股份的上限與下限、主辦與后續(xù)加入證券商的區(qū)別 相關(guān)豁免推薦券商可持有登陸興柜券商的股票： 豁免要求，持股比例（1%或50萬(wàn)股以下） 推薦券商股票存貨的日常管理： 由每日修訂為每月平均日；2004年12月10日后廢除,三、臺(tái)灣興柜股票市場(chǎng),9、推薦券商的股票存貨問(wèn)題,推薦證券商之間調(diào)劑股票庫(kù)存量的機(jī)制,交易信息的獲得渠道 交易信息的披露 交易時(shí)間內(nèi)的披露、交易結(jié)束后的披露 投資者委托的披露： 是否披露投資者的委托,三、臺(tái)灣興柜股票市場(chǎng),10、交易信息的披露規(guī)則,對(duì)推薦券商履行報(bào)價(jià)義務(wù)的監(jiān)管： 報(bào)價(jià)價(jià)差的監(jiān)管、對(duì)連續(xù)報(bào)價(jià)的監(jiān)管 對(duì)推薦券商履行成交義務(wù)的監(jiān)管： 報(bào)價(jià)范圍內(nèi)成交與范圍外成交的監(jiān)管 對(duì)做市商違規(guī)做市行為的監(jiān)管： 監(jiān)管的難度、興柜股票議價(jià)點(diǎn)選系統(tǒng),三、臺(tái)灣興柜股票市場(chǎng),11、推薦券商做市行為的監(jiān)管,2020/9/7,25,Tel: +86 731 00000000 Fax: +8