1、行業(yè)研證券研究報(bào)告究種植業(yè)暫無(wú)評(píng)級(jí)(）供需未見(jiàn)明顯改善，天膠價(jià)格仍將低位徘徊2017 年 07 月 05 日行相關(guān)報(bào)告點(diǎn)業(yè) 16 年 10 月 USDA 農(nóng)產(chǎn)品供需報(bào)告點(diǎn)評(píng)：玉米改善大豆承壓， 中國(guó)棉花需求旺盛2016-10-13報(bào)評(píng)16 年 9 月 USDA 農(nóng)產(chǎn)品供需報(bào)告點(diǎn)評(píng)：北半球即將進(jìn)入收獲期，農(nóng)產(chǎn)品豐產(chǎn)預(yù)期壓制價(jià)格 告2016-09-13 16 年 8 月 USDA 農(nóng)產(chǎn)品供需報(bào) 告點(diǎn)評(píng)：美國(guó)天氣情況良好，玉米大豆再迎豐產(chǎn)2016-08-14 分析師： 陳嬌 S0190513070011 研究助理： 史鶴飛 .

2、cn 毛一凡 閭亞 投資要點(diǎn) 天然橡膠價(jià)格近期小幅反彈。天然橡膠價(jià)格在經(jīng)歷了今年 2 月-6 月初 50% 左右的大幅下跌后，于近期迎來(lái)反彈。近 20 天以來(lái)，膠價(jià)由 12215 元/噸上漲至最高 13680 元/噸，漲幅達(dá) 12%。 主產(chǎn)國(guó)聯(lián)合減產(chǎn)、重卡銷量大增成為反彈最大誘因。6 月中旬，天然橡膠價(jià)格已跌至 12000 元/噸的行業(yè)成本線附近，基本處于歷史價(jià)格低位，反彈行情已在意料之中。6 月 14 日，泰國(guó)、馬來(lái)西亞等東南亞天然 橡膠主產(chǎn)國(guó)宣布將開(kāi)會(huì)討論實(shí)施聯(lián)合減產(chǎn)和限制出口等舉措以提振天然橡 膠價(jià)格，同日，中汽協(xié)發(fā)布汽車銷量

3、數(shù)據(jù)，5 月國(guó)內(nèi)重卡銷量達(dá) 9.77 萬(wàn)輛， 同比增長(zhǎng) 53%。主產(chǎn)國(guó)聯(lián)合減產(chǎn)預(yù)期升溫疊加國(guó)內(nèi)重卡銷量超預(yù)期， 天然橡膠小幅行情開(kāi)啟。 供需未見(jiàn)明顯改善，膠價(jià)或仍將低位震蕩。此次主產(chǎn)國(guó)擬實(shí)行的聯(lián)合減產(chǎn) 限制出口之事，歷史上發(fā)生過(guò)多次，但都因?yàn)橄拗屏Χ炔蛔恪⑷狈τ行ПO(jiān)督等原因而低于預(yù)期，均未對(duì)供需產(chǎn)生根本影響。目前，從供給端來(lái)看， 東南亞天然橡膠主產(chǎn)國(guó)已全部開(kāi)割，并將于 7 月陸續(xù)進(jìn)入產(chǎn)量高峰期，青島港保稅區(qū)天然橡膠庫(kù)存截至 6 月 15 日已經(jīng)達(dá)到 21.7 萬(wàn)噸，相比于年初增長(zhǎng) 138%，接近歷史高位；需求方面，國(guó)內(nèi)替換胎需求未見(jiàn)明顯改善， 配套胎需求由于重卡銷量帶動(dòng)同比表現(xiàn)尚可，但環(huán)比增速

4、已開(kāi)始下滑，后勁乏力。綜上，我們認(rèn)為天然橡膠趨勢(shì)性行情不會(huì)出現(xiàn)，年末主產(chǎn)國(guó)停割之前價(jià)格仍將低位徘徊。 風(fēng)險(xiǎn)提示：天氣發(fā)生影響主產(chǎn)國(guó)產(chǎn)量 請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)信息披露和重要聲明 行業(yè)點(diǎn)評(píng)報(bào)告投資評(píng)級(jí)說(shuō)明行業(yè)評(píng)級(jí) 報(bào)告發(fā)布日后的 12 個(gè)月內(nèi)行業(yè)股票指數(shù)的漲跌幅度相對(duì)同期恒生指數(shù)的漲跌幅為基準(zhǔn),投資建議的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)為： 推 薦：相對(duì)表現(xiàn)優(yōu)于市場(chǎng)； 中 性：相對(duì)表現(xiàn)與市場(chǎng)持平回 避：相對(duì)表現(xiàn)弱于市場(chǎng) 公司評(píng)級(jí) 報(bào)告發(fā)布日后的 12 個(gè)月內(nèi)公司的漲跌幅度相對(duì)同期恒生指數(shù)的漲跌幅為基準(zhǔn),投資建議的評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)為： 買入：相對(duì)大盤漲幅大于 15% ； 增持：相對(duì)大盤漲幅在 5%15%之間中性：相對(duì)大盤漲幅在-5%5%

5、； 減持：相對(duì)大盤漲幅小于-5%機(jī)構(gòu)銷售經(jīng)理聯(lián)系方式機(jī)構(gòu)銷售負(fù)責(zé)人鄧亞萍 上海地區(qū)銷售經(jīng)理姓 名辦公電話郵 箱姓 名辦公電話郵 箱盛英君 馮誠(chéng) 顧超 楊忱 王溪 王立維wanglwxyzq

6、. 李遠(yuǎn)帆 胡巖 姚丹丹 曹靜婷 地址：上海浦東新區(qū)長(zhǎng)柳路 36 號(hào)興業(yè)證券大廈 12 層 （200135）傳真北京地區(qū)銷售經(jīng)理姓 名辦公電話郵 箱姓 名辦公電話郵 箱鄭小平 朱圣誕zhusdxyz

7、 劉曉瀏 肖霞 陳楊 袁博 吳磊 陳姝宏 王文剴 地址：北京西城區(qū)錦什坊街 35 號(hào)北樓 601-605（100033）傳

8、真深圳地區(qū)銷售經(jīng)理姓 名辦公電話郵 箱姓 名辦公電話郵 箱朱元彧 楊劍 李昇 邵景麗 王維宇 地址：福田區(qū)中心四路一號(hào)嘉里建設(shè)廣場(chǎng)第一座 701（518035） 傳真國(guó)際機(jī)構(gòu)銷售經(jīng)理姓 名辦公電話郵 箱姓

9、 名辦公電話郵 箱劉易容 徐皓 張珍嵐 陳志云 馬青嵐 曾雅琪 申勝雄 陳俊凱

10、.cn 俞曉琦 蔡明珠 地址：上海浦東新區(qū)長(zhǎng)柳路 36 號(hào)興業(yè)證券大廈 12 層 （200135）傳真私募及企業(yè)客戶負(fù)責(zé)人劉俊文 私募銷售經(jīng)理姓 名辦公電話郵 箱姓 名辦公電話郵 箱徐瑞 楊雪婷 唐恰

11、.cn 韓立峰 李桂玲 施孜琪 王磊 地址：上海浦東新區(qū)長(zhǎng)柳路 36 號(hào)興業(yè)證券大廈 12 層 （200135）傳真- 3 -請(qǐng)閱讀最后一頁(yè)信息披露和重要聲明 港股機(jī)構(gòu)銷售服務(wù)團(tuán)隊(duì)機(jī)構(gòu)銷售負(fù)責(zé)人丁先樹(shù).hk 姓 名辦公電話郵 箱姓 名辦公電話郵 箱王文洲 1866598751

12、1 .hk 鄭梁燕.hk 陳振光.hk 周圍.hk 孫博軼.hk 地址: 德輔道中 199 號(hào)無(wú)限極廣場(chǎng) 32 樓 3201 室傳真：(852)3509-5900 【信息披露】興業(yè)證券股份有限公司(“本公司”)在知曉的范圍內(nèi)履行信息披露義務(wù)?？蛻艨傻卿? 交易防控欄內(nèi)查詢靜默期安排和關(guān)聯(lián)公司持股情況。 【分析師聲

13、明】本人具有相關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)所須之牌照。本人確認(rèn)已合乎監(jiān)管機(jī)構(gòu)之相關(guān)合規(guī)要求并以勤勉的職業(yè)態(tài)度，獨(dú)立、客觀地出具本報(bào)告。本報(bào)告清晰準(zhǔn)確地反映了本人的研究觀點(diǎn)。本人不曾因，不因，也將不會(huì)因本報(bào)告中的具體推薦意見(jiàn)或觀點(diǎn)而直接或間接收到任何形式的補(bǔ)償。 【法律聲明】本報(bào)告由興業(yè)證券股份有限公司(已具備證券投資咨詢業(yè)務(wù)資格)制作。 本報(bào)告由受監(jiān)察的興證國(guó)際證券有限公司(中央編號(hào)：AYE823)于 提供。的投資者若有任何關(guān)于本報(bào)告的問(wèn)題請(qǐng)直接聯(lián)系興證國(guó)際證券有限公司的銷售交易代表。 本報(bào)告將依據(jù)其他國(guó)家或地區(qū)的法律法規(guī)和監(jiān)管要求于該國(guó)家或地區(qū)提供本報(bào)告。 本公司不會(huì)因接收人收到本報(bào)告而視其為客戶。客戶應(yīng)當(dāng)認(rèn)

14、識(shí)到有關(guān)本報(bào)告的短信提示、電話推薦等只是研究觀點(diǎn)的簡(jiǎn)要溝通，需以本公司 網(wǎng)站刊載的完整報(bào)告為準(zhǔn)，本公司接受客戶的后續(xù)問(wèn)詢。 本公司的銷售人員、交易人員以及其他專業(yè)可能會(huì)依據(jù)不同假設(shè)和標(biāo)準(zhǔn)、采用不同的分析方法而口頭或書(shū)面發(fā)表與本報(bào)告意見(jiàn)及建議不一致的市場(chǎng)評(píng)論和/或交易觀點(diǎn)。本公司沒(méi)有將此意見(jiàn)及建議向報(bào)告所有接收者進(jìn)行更新的義務(wù)。 本公司的資產(chǎn)管理部門、自營(yíng)部門以及其他投資業(yè)務(wù)部門可能獨(dú)立做出與本報(bào)告中的意見(jiàn)或建議不一致的投資決策。 本報(bào)告并非針對(duì)或意圖發(fā)送予或?yàn)槿魏尉桶l(fā)送、發(fā)布、可得到或使用此報(bào)告而使本公司違反當(dāng)?shù)氐姆苫蚍ㄒ?guī)或可致使本公司受制于相關(guān)法

15、律或法規(guī)的任何地區(qū)、國(guó)家或其他管轄區(qū)域的公民或居民，包括但不限于美國(guó)及美國(guó)公民（1934 年美國(guó)證券交易所第 15a-6 條例定義為本主要美國(guó)機(jī)構(gòu)投資者除外）。 本報(bào)告可能附載其它網(wǎng)站的地址或超級(jí)鏈接。對(duì)于本報(bào)告可能涉及到本公司網(wǎng)站以外的資料，本公司未有參閱有關(guān)網(wǎng)站， 也不對(duì)它們的內(nèi)容負(fù)責(zé)。提供這些地址或超級(jí)鏈接的目的，純粹為了收件人的方便及參考，連結(jié)網(wǎng)站的內(nèi)容不構(gòu)成本報(bào)告的任何部份。收件人須承擔(dān)瀏覽這些網(wǎng)站的風(fēng)險(xiǎn)。 本公司系列報(bào)告的信息均來(lái)源于公開(kāi)資料，本公司對(duì)這些信息的準(zhǔn)確性和完整性不作任何保證，也不保證所包含的信息和建議不會(huì)發(fā)生任何變更。本公司已力求報(bào)告內(nèi)容的客觀、公正，但文中的觀點(diǎn)、結(jié)論和建議僅供參考，報(bào)告中的信息或意見(jiàn)并不構(gòu)成所述證券的買賣出價(jià)或征價(jià)，投資者據(jù)此做出的任何投資決策與本公司和作者無(wú)關(guān)。 在法律許可的情況下，興業(yè)證券股份有限公司可能會(huì)持有本報(bào)告中提及公司所發(fā)行的證券頭寸并進(jìn)行交易，也可能為這些公司提供或爭(zhēng)取提供投資銀行業(yè)務(wù)服務(wù)。因此，投資者應(yīng)當(dāng)考慮到興業(yè)證券股份有限公司及/或其相關(guān)人員可能存在影響本報(bào)告觀