1、國(guó)際財(cái)務(wù)管理與金融 劉亞秋薛立言合著 東華書(shū)局,第十章 營(yíng)運(yùn)曝險(xiǎn)程度的衡量與管理,第一節(jié)實(shí)質(zhì)匯率變動(dòng)與產(chǎn)品訂價(jià)、市場(chǎng)配額 第二節(jié)如何衡量企業(yè)的營(yíng)運(yùn)曝險(xiǎn)程度 第三節(jié) 管理營(yíng)運(yùn)曝險(xiǎn)程度的各種策略,國(guó)際財(cái)務(wù)管理與金融 劉亞秋薛立言合著 東華書(shū)局,營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)(Operating Risk),與交易風(fēng)險(xiǎn)合稱(chēng)經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)或現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)(Economic Risk or Cash Flow Risk) 企業(yè)若有非契約現(xiàn)金流(Noncontractual Cash Flow)就會(huì)承受此風(fēng)險(xiǎn),國(guó)際財(cái)務(wù)管理與金融 劉亞秋薛立言合著 東華書(shū)局,營(yíng)運(yùn)曝險(xiǎn)程度(Operating Exposure),企業(yè)以本國(guó)貨幣衡量的非契約

2、現(xiàn)金流及公司價(jià)值，受到非預(yù)期匯率變動(dòng)影響的程度 嚴(yán)格說(shuō)來(lái)，應(yīng)稱(chēng)之為實(shí)質(zhì)營(yíng)運(yùn)曝險(xiǎn)程度 幾乎所有公司都有或多或少的營(yíng)運(yùn)曝險(xiǎn)程度,國(guó)際財(cái)務(wù)管理與金融 劉亞秋薛立言合著 東華書(shū)局,匯率升值(或貶值)率,名目升值(或貶值)率：,實(shí)質(zhì)升值(或貶值)率：,國(guó)際財(cái)務(wù)管理與金融 劉亞秋薛立言合著 東華書(shū)局,實(shí)質(zhì)匯率變動(dòng)vs.名目匯率變動(dòng),若,；,；,例：,名目匯率上升4%：,國(guó)際財(cái)務(wù)管理與金融 劉亞秋薛立言合著 東華書(shū)局,實(shí)質(zhì)匯率變動(dòng)vs.名目匯率變動(dòng)(續(xù)),=,=,實(shí)質(zhì)匯率保持不變：,國(guó)際財(cái)務(wù)管理與金融 劉亞秋薛立言合著 東華書(shū)局,實(shí)質(zhì)匯率變動(dòng)實(shí)例,原始匯率水準(zhǔn) US$1 = RMB8；RMB1 = NT$4

3、.25 ； US$1= NT$34 變動(dòng)後匯率水準(zhǔn) (人民幣對(duì)美元升值；新臺(tái)幣則對(duì)美元貶值；人民幣對(duì)新臺(tái)幣升值) US$1 = RMB7；RMB1 = NT$5.5 ； US$1= NT$38.5,例：,國(guó)際財(cái)務(wù)管理與金融 劉亞秋薛立言合著 東華書(shū)局,實(shí)質(zhì)匯率變動(dòng)實(shí)例(續(xù)),聚洋實(shí)業(yè) 美國(guó)廠商 中國(guó)廠商 - - - 單價(jià) NT$1,224 單價(jià) US$36 單價(jià) RMB288 單位成本 612 單位成本 18 單位成本 144 - - - 單位毛利 NT$ 612 單位毛利 US$18 單位毛利RMB144,匯率變動(dòng)之前的單價(jià)、成本與毛利：,國(guó)際財(cái)務(wù)管理與金融 劉亞秋薛立言合著 東華書(shū)局,實(shí)質(zhì)

4、匯率變動(dòng)實(shí)例(續(xù)一),國(guó)際財(cái)務(wù)管理與金融 劉亞秋薛立言合著 東華書(shū)局,實(shí)質(zhì)匯率變動(dòng)實(shí)例(續(xù)二),聚洋實(shí)業(yè)左右逢源 若照匯率變化後的美元價(jià)格（US$31.79）銷(xiāo)售產(chǎn)品，可維持原有（以新臺(tái)幣計(jì)算）的單位毛利，並搶佔(zhàn)到其他兩家廠商的市場(chǎng)配額 若將美元價(jià)格調(diào)高至US$36，不會(huì)失掉市場(chǎng)配額，還可增加單位毛利至NT$774 中國(guó)廠商左右兩難 若要維持原單位毛利，亦即在US$41.14的價(jià)格出售產(chǎn)品，則會(huì)失掉市場(chǎng)配額 若要保持市佔(zhàn)率則必須將價(jià)格盡量降低，降價(jià)使單位毛利大幅縮減,國(guó)際財(cái)務(wù)管理與金融 劉亞秋薛立言合著 東華書(shū)局,匯率變動(dòng)對(duì)產(chǎn)品訂價(jià)的衝擊,完全轉(zhuǎn)嫁(Complete Pass-Through)

5、 完全不轉(zhuǎn)嫁(No Pass-Through) 部分轉(zhuǎn)嫁(Partial Pass-Through),國(guó)際財(cái)務(wù)管理與金融 劉亞秋薛立言合著 東華書(shū)局,回歸分析找出營(yíng)運(yùn)曝險(xiǎn)係數(shù),雙因子模型,營(yíng)運(yùn)曝險(xiǎn)係數(shù),=,國(guó)際財(cái)務(wù)管理與金融 劉亞秋薛立言合著 東華書(shū)局,估算營(yíng)運(yùn)曝險(xiǎn)利得或損失,非預(yù)期匯率變動(dòng)對(duì)未來(lái)營(yíng)業(yè)淨(jìng)現(xiàn)金流 現(xiàn)值的影響 當(dāng)?shù)刎泿刨H值讓進(jìn)口零件的成本上升 當(dāng)?shù)刎泿刨H值讓當(dāng)?shù)亓慵某杀旧仙?當(dāng)?shù)刎泿刨H值讓產(chǎn)品在海外市場(chǎng) 更具競(jìng)爭(zhēng)力 當(dāng)?shù)刎泿刨H值讓產(chǎn)品在本國(guó)市場(chǎng)較進(jìn)口品 更具競(jìng)爭(zhēng)力,國(guó)際財(cái)務(wù)管理與金融 劉亞秋薛立言合著 東華書(shū)局,表10-1 La Belle 簡(jiǎn)化試算損益表 (原始匯率：NT$ 4

6、1/ ；US$1.20/ ),國(guó)際財(cái)務(wù)管理與金融 劉亞秋薛立言合著 東華書(shū)局,表10-2 La Belle 簡(jiǎn)化試算損益表 (歐元貶值後匯率：NT$ 39.36/ ；US$1.08/),國(guó)際財(cái)務(wù)管理與金融 劉亞秋薛立言合著 東華書(shū)局,La Belle營(yíng)運(yùn)曝險(xiǎn)利得或損失,預(yù)估歐元貶值之後未來(lái)兩年?duì)I業(yè)淨(jìng)現(xiàn)金流的現(xiàn)值,預(yù)估歐元貶值之前未來(lái)兩年?duì)I業(yè)淨(jìng)現(xiàn)金流的現(xiàn)值,營(yíng)運(yùn)曝險(xiǎn)利得或損失,國(guó)際財(cái)務(wù)管理與金融 劉亞秋薛立言合著 東華書(shū)局,企業(yè)營(yíng)運(yùn)曝險(xiǎn)程度的決定因素,企業(yè)銷(xiāo)售產(chǎn)品與尋找原料、零件的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)與競(jìng)爭(zhēng)情勢(shì) 若競(jìng)爭(zhēng)者成本結(jié)構(gòu)相同，則曝險(xiǎn)程度小 企業(yè)對(duì)匯率變動(dòng)的應(yīng)變及調(diào)整能力 與生產(chǎn)線的全球佈局及生產(chǎn)要素相互替代之