1、第三章 金融市場,第一節(jié) 金融市場概述,金融市場是指貨幣資金融通和金融工具交易的場所。金融市場的融資行為既包括以銀行等金融機構(gòu)為信用媒介的間接融資行為，也包括各類交易主體之間的直接融資行為。 金融市場的主體是各類融資活動的參與者，它們既是資金的供應(yīng)者，也是資金的需求者，一般包括工商企業(yè)、金融機構(gòu)、中央銀行、居民個人與家庭、政府、海外投資者等。金融市場的客體是金融交易對象。金融市場的交易對象是貨幣資金，通常以金融工具為載體。 一、金融市場的功能 (一)貨幣資金融通功能 (二)優(yōu)化資源配置功能 (三)風(fēng)險分散與風(fēng)險管理功能 (四)經(jīng)濟調(diào)節(jié)功能 (五)交易及定價功能 (六)反映經(jīng)濟運行的功能 反映微

2、觀經(jīng)濟運行狀況 ，反映宏觀經(jīng)濟運行 ，反映世界經(jīng)濟發(fā)展的,二、金融市場種類 (一)按金融工具的期限劃分可分為貨幣市場和資本市場 (二)按具體的交易工具類型劃分可分為債券市場、票據(jù)市場、外匯市場、股票市場、黃金市場等 (三)按金融工具發(fā)行和流通的階段劃分可分為發(fā)行市場和流通市場 (四)按交割時間劃分可分為現(xiàn)貨市場和期貨市場 (五)按交易場所和空間劃分可分為有形市場和無形市場 (六)按照資金融資方式可分為直接融資市場和間接融資市場 直接融資市場是指資金的供給者直接向資金需求者進行融資的市場。融資活動一般不通過金融中介機構(gòu)。商業(yè)信用、企業(yè)發(fā)行股票和債券、國家發(fā)行國庫券公債券均屬于直接融資市場上的融資

3、活動。 間接融資市場是指通過銀行等信用中介機構(gòu)進行資金融通的市場。,三、金融工具 金融工具是用來證明融資雙方權(quán)利義務(wù)的條約，是證明債權(quán)、債務(wù)關(guān)系的合法書面憑證，它是金融交易的載體。 (一)金融工具的特點 1.流動性。 償還期越短、流動性與償還期限成反比，而與債務(wù)人的債務(wù)人信譽越高，流動性越大。 2收益性。 3.風(fēng)險性。風(fēng)險性是指信用工具的本金和預(yù)期收益的安全保證程度。金融工具的風(fēng)險有兩類，一類是信用風(fēng)險，或稱違約風(fēng)險。另一類是市場風(fēng)險 (二)金融工具的種類 1.按期限的長短劃分，金融工具分為短期金融工具和長期金融工具。 2.按融資方式劃分，金融工具分為直接融資工具和間接融資工具。 3.按投資者

4、所擁有的權(quán)利劃分，金融工具可分為債權(quán)工具、股權(quán)工具和混合工具。,第二節(jié) 貨幣市場和資本市場,一、貨幣市場 貨幣市場是指以短期金融工具為媒介進行的、期限在一年以內(nèi)（含一年)的短期資金融通市場，主要包括同業(yè)拆借市場、回購市場、票據(jù)市場、大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場等。 貨幣市場的主要特點是:低風(fēng)險、低收益;期限短、流動性高;交易量大、交易頻繁。 (一)同業(yè)拆借市場 同業(yè)拆借市場是銀行等金融機構(gòu)間的短期資金借貸市場。 同業(yè)拆借市場具有以下特點:一是資金融通的期限較短，二是同業(yè)拆借是在無擔(dān)保條件下進行的資，三是同業(yè)拆借形成的資金價格信號，反映了整個金融體系的資金供求狀況和流動性狀況，在貨幣政策傳導(dǎo)和整個金融

5、市場中起到基礎(chǔ)性作用。,(二)回購市場 回購市場是指對回購協(xié)議進行交易的短期融資市場?；刭弲f(xié)議是指交易的一方將持有的債券賣出，并在未來約定的日期以約定的價格將債券買回的協(xié)議。 以回購方式進行的債券交易其實是一種有抵押的貸款:債券的購買，在回購交易中，交易雙方是以短期融資為目的，其期限通常在一年以內(nèi)。其標(biāo)的物一般是信用等級高的政府債券。 (三)票據(jù)市場 傳統(tǒng)的票據(jù)市場指的是在商品交易和資金往來過程中產(chǎn)生的以匯票、本票和支票的發(fā)行、擔(dān)保、承兌、貼現(xiàn)來實現(xiàn)短期資金融通的市場。 票據(jù)是約定由債務(wù)人按期無條件支付一定金額，并可以轉(zhuǎn)讓流通的債務(wù)憑證。 票據(jù)主要有三類，即匯票、本票、支票。 票據(jù)市場主要包括

6、票據(jù)承兌市場和票據(jù)貼現(xiàn)市場。,商業(yè)匯票由企業(yè)簽發(fā)，向銀行中請辦理承兌，銀行承諾商業(yè)匯票到期日支付匯票金額。 商業(yè)票據(jù)已經(jīng)與傳統(tǒng)意義的商業(yè)票據(jù)有很大區(qū)別。首先，現(xiàn)代意義的商業(yè)票據(jù)與具體的商品交易無關(guān)，也不需要真實的商品交易為背景;其次，商業(yè)票據(jù)以在貨幣市場上公開發(fā)行方式出售，票據(jù)面額、期限、利率不再因商品交易的具體條件而各不相同，而是面額、期限、利率趨于整齊劃一;最后，商業(yè)票據(jù)的性質(zhì)屬于本票，發(fā)揮融資功能，不再限于支付結(jié)算手段。 (四)大額可轉(zhuǎn)讓定期存單市場 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單，簡稱CDs ,是由商業(yè)銀行發(fā)行的、有固定面額和約定期限并可以在市場上轉(zhuǎn)讓流通的存款憑證。 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單與傳統(tǒng)的定

7、期存款相比具有以下不同的特點:第一，大額可轉(zhuǎn)讓定期存單則是不記名而且可以轉(zhuǎn)讓，有專門的大額可轉(zhuǎn)讓定期存單二級市場可以進行流通轉(zhuǎn)讓。第二，大額可轉(zhuǎn)讓定期存單則一般面額固定，而且都比較大。第三，大額可轉(zhuǎn)讓定期存單不可提前支取，但可以在二級市場上轉(zhuǎn)讓。,2015年6月，中國人民銀行公布并實施大額存單管理暫行辦法，該辦法明確:大額存單是指由銀行業(yè)存款類金融機構(gòu)面向非金融機構(gòu)投資人發(fā)行的、以人民幣計價的記賬式大額存款憑證，是銀行存款類金融產(chǎn)品，屬一般性存款。 政策性銀行、商業(yè)銀行、農(nóng)村合作金融機構(gòu)以及中國人民銀行認(rèn)可的其他金融機構(gòu)均可發(fā)行。 大額存單發(fā)行采用電子化的方式，可以在發(fā)行人的營業(yè)網(wǎng)點、電子銀行

8、，第三方平臺以及經(jīng)中國人民銀行認(rèn)可的其他渠道發(fā)行。 大額存單采用標(biāo)準(zhǔn)期限的產(chǎn)品形式。個人投資人認(rèn)購大額存單起點金額不低于30萬元，機構(gòu)投資人認(rèn)購大額存單起點金額不低于1000萬元。 大額存單期限包括1個月、3個月、6個月、9個月、1年、18個月、2年、3年和5年共9個品種。 發(fā)行利率以市場化方式確定。固定利率存單采用票面年化收益率的形式計息，浮動利率存單以上海銀行間同業(yè)拆借利率Shibor為浮動利率基準(zhǔn)計息。發(fā)行人應(yīng)當(dāng)于每期大額存單發(fā)行前在發(fā)行條款中明確是否允許轉(zhuǎn)讓、提前支取和贖回，以及相應(yīng)的計息規(guī)則等。,二、資本市場 資本市場是指以長期金融工具為媒介進行的、期限在一年以上的長期資金融通市場，

9、主要包括債券市場和股票市場。 資本市場的主要特點是:風(fēng)險大、收益較高;期限長、流動性差。 (一)股票市場 股票市場是專門對股票進行公開交易的市場，包括股票的發(fā)行和轉(zhuǎn)讓。 1.股票的本質(zhì)。股票是股份有限公司發(fā)行的、用以證明投資者的股東身份和權(quán)益，并據(jù)以獲得股息和紅利的憑證。 2.股票的分類。 (1)按股票所代表的股東權(quán)利劃分可分為普通股和優(yōu)先股。普通股股票是股票中最普遍的一種形式，是股份公司最重要的股份。,普通股股票享有的主要權(quán)利有:第一，經(jīng)營決策的參與權(quán)。第二，公司盈余的分配權(quán)。第三，剩余資產(chǎn)索取權(quán)。第四，優(yōu)先認(rèn)股權(quán)。 優(yōu)先股是相對于普通股股票:而言的，是股東權(quán)利受到一定限制，但在公司盈余和剩

10、余資產(chǎn)分配上享有優(yōu)先權(quán)的股票。 優(yōu)先股股票享有的主要權(quán)利有:第一，優(yōu)先按約定方式領(lǐng)取股息。第二，優(yōu)先清償權(quán)。第三，限制參與經(jīng)營決策。第四，優(yōu)先股股息是固定的，不能享有公司利潤增長的收益，不能因公司利潤增長而增加股息收入。 (2)按照是否記載股東姓名，可以分為記名股票和無記名股票。 (3)按照是否在股票面額上標(biāo)明金額，可以分為有面額股票和無面額股票。 (4)按照是否有實物載體，可以分為實體股票和記賬股票。,(5)我國的股票根據(jù)上市地點及股票投資者的不同，分為A股、B股、H股、N股等幾種。 (6)我國的股票根據(jù)投資主體的性質(zhì)的不同，還可以分為國家股、法人股、社會公眾股。 3.我國多層次股票市場的發(fā)

11、展。 我國多層次股票市場分為場內(nèi)市場和場外市場，場內(nèi)市場主要包括滬深主板市場、中小企業(yè)板市場和創(chuàng)業(yè)板市場，場外市場包括全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)、區(qū)域股權(quán)交易市場以及已試點的券商柜臺交易市場。 (1)滬深主板市場。 (2)中小企業(yè)板市場。 (3)創(chuàng)業(yè)板市場。 (4)全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)。全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)成立于2012，是經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)設(shè)立的全國性證券交易場所，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限責(zé)任公司為其運營管理機構(gòu)，屬于場外市場。,(5)區(qū)域股權(quán)交易市場。區(qū)域股權(quán)交易市場是為特定區(qū)域企業(yè)提供股權(quán)、債權(quán)轉(zhuǎn)讓和融資服務(wù)的私募市場，也屬于場外市場。 (二)長期債券市場 1.債券概述。債券是債務(wù)人

12、向債權(quán)人出具的、在一定時期支付利息和到期歸還本金的債權(quán)債務(wù)憑證，一般要載明債券發(fā)行機構(gòu)、面額、期限、利率等事項。 按發(fā)行主體分類可分為國家債券、地方政府債券、公司債券和金融債券。按利率是否固定分類可分為固定利率債券、浮動利率債券。按利息支付方式分類可分為普通債券、附息債券、貼現(xiàn)債券、零息債券。按有無擔(dān)保分類可分為信用債券、擔(dān)保債券。按是否可轉(zhuǎn)換可分為可轉(zhuǎn)換債券與不可轉(zhuǎn)換債券。按募集方式可分為公募債券和私募債券。 2.債券的發(fā)行與定價。 （1）債券的發(fā)行。債券的發(fā)行是通過債券發(fā)行市場即一級市場來完成。債券的發(fā)行方式分為直接發(fā)行和間接發(fā)行兩種。 現(xiàn)代債券發(fā)行，特別是國債發(fā)行大部分是采取間接發(fā)行的方

13、式，主要有承購包銷、招標(biāo)發(fā)行等方式。,(2)債券發(fā)行定價。 影響債券定價的因素包括:一是內(nèi)部因素，包括債券的面值、債券的票面利息、債券的有效期、是否可提前贖回、是否可以轉(zhuǎn)換、稅收待遇、流通性、違約的可能性等。二是外部因素，包括貼現(xiàn)率、基準(zhǔn)利率、市場利率、通貨膨脹水平、市場匯率等。三是發(fā)行人發(fā)行成本。支付給承銷商的費用就是發(fā)行成本，主要包括:債券印刷費、發(fā)行手續(xù)費、宣傳廣告費、律師費、擔(dān)保抵押費、信用評級和資產(chǎn)重估費用、其他發(fā)行費用等。 在這些影響債券發(fā)行價格的因素中，最主要的影響因素有債券面額、票面利率、市場利率和債券期限。 第一，債券面額。第二，票面利率。第三，市場利率。 第四，債券期限。,

14、(3)債券價格指數(shù)。 債券指數(shù)主要有以下作用:第一，反映債券市場總體狀況，第二，為投資者及各類投資人管埋與業(yè)績評估提供準(zhǔn)確基準(zhǔn)。第三，幫助債券發(fā)行主體了解市場情況，確立發(fā)債計劃。第四，為投資者把握債券市場的走勢進行投資決策提供幫助。 自1981年我國恢復(fù)國債發(fā)行，我國于2002年由中央國債登記結(jié)算有限貴任公司開始發(fā)布中國債券指數(shù)系列，該指數(shù)體系包括國債指數(shù)、企業(yè)債指數(shù)、政策性銀行金融債指數(shù)、交易所債券指數(shù)、銀行間債券指數(shù)、中短期債券指數(shù)和長期國債指數(shù)等。 中債指數(shù)產(chǎn)品體系按樣本券的不同選取方法分為中債總指數(shù)族、中債成分指數(shù)族、中債持倉指數(shù)族、中債定制指數(shù)族四大系列。 其中，中債總指數(shù)族包括綜合

15、類指數(shù)和分類指數(shù)。,第三節(jié) 我國金融市場組織體系,一、貨幣當(dāng)局 貨幣當(dāng)局包括中國人民銀行、國家外匯管理局。 根據(jù)中國人民銀行法的規(guī)定，中國人民銀行在國務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)下履行職責(zé)，開展業(yè)務(wù)，依法制定和執(zhí)行貨幣政策，防范和化解金融風(fēng)險，維護金融穩(wěn)定。不受地方政府、各級政府新、社會團體和個人的干涉。同時中國人民銀行擔(dān)負(fù)有監(jiān)督管理金融市場等金融監(jiān)督管理職能，是重要的金融監(jiān)管機構(gòu)。 國家外匯管理局是依法進行外匯管理的行政機構(gòu)，是國務(wù)院部委管理的國家局，由中國人民銀行管理。,二、金融監(jiān)督管理機構(gòu) 金融監(jiān)督管理機構(gòu)包括中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會、中國證券監(jiān)督管理委員會、中國保險監(jiān)督管理委員會。它們與中國人民銀行一起構(gòu)

16、成我國金融業(yè)分業(yè)監(jiān)管的格局，即“一行三會”的監(jiān)管格局。 (一)中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會 中華人民共和國銀行業(yè)監(jiān)督管理法第二條規(guī)定:國務(wù)院銀行業(yè)監(jiān)督管理機構(gòu)負(fù)責(zé)對全國銀行業(yè)金融機構(gòu)及其業(yè)務(wù)活動監(jiān)督管理的工作。 (二)中國證券監(jiān)督管理委員會 中國證券監(jiān)督管理委員會是國務(wù)院直屬正部級事業(yè)單位，依照法律、法規(guī)和國務(wù)院授權(quán)，統(tǒng)一監(jiān)督管理全國證券期貨市場，維護證券期貨市場秩序，保障其合法運行。 (三)中國保險監(jiān)督管理委員會 中國保除監(jiān)督管理委員會成立于1998年11月18日，是國務(wù)院直屬事業(yè)單位。根據(jù)國務(wù)院授權(quán)履行行政管理職能，依照法律、法規(guī)統(tǒng)一監(jiān)督管理全國保險市場，維護保險業(yè)的合法、穩(wěn)健運行。,三、銀行

17、業(yè)金融機構(gòu) (一)政策性銀行 政策性銀行包括國家開發(fā)銀行、中國進出口銀行、中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行，均直屬國務(wù)院領(lǐng)導(dǎo)。 (二)商業(yè)銀行 商業(yè)銀行包括大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、農(nóng)村中小金融機構(gòu)、中國郵政儲蓄銀行、外資銀行等。 (三)其他銀行業(yè)金融機構(gòu) 由銀監(jiān)會負(fù)責(zé)監(jiān)管的非銀行金融機構(gòu)包括金融資產(chǎn)管理公司、信托公司、企業(yè)集團財務(wù)公司、金融租賃公司、汽車金融公司、貨幣經(jīng)紀(jì)公司、貸款公司和消費金融公司。,四、證券期貨類金融機構(gòu) (一)證券公司 證券公司是依照中華人民共和國公司法和中華人民共和國證券法)規(guī)定并經(jīng)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機構(gòu)批準(zhǔn)成立的經(jīng)營證券業(yè)務(wù)，具有獨立法人地位的有限責(zé)任公司或者股份

18、有限公司。 證券公司具有證券交易所會員資格，是可以承銷發(fā)行、自營買賣和自營兼代理買賣證券的證券類金融機構(gòu)。證券公司業(yè)務(wù)包括證券經(jīng)紀(jì)，證券投資咨詢，與證券交易、證券投資活動有關(guān)的財務(wù)顧問，證券承銷與保薦，證券自營，證券資產(chǎn)管理，融資融券等。 (二)證券交易所和證券登記公司 我國有兩家證券交易所:上海證券交易所和深圳證券交易所。 上海證券交易所成立于1990年11月26日，于當(dāng)年12月19日開業(yè)。深圳證券交易所成立于1990年12月1日，1991年7月3號正式營業(yè)。 中國證券登記結(jié)算有限責(zé)任公司于2001年3月30日組建成立,(三)基金管理公司 基金管理公司是指經(jīng)中國證監(jiān)會批準(zhǔn)、在中國境內(nèi)設(shè)立、從

19、事證券投資基金管理業(yè)務(wù)的企業(yè)法人?；鸸芾砉緦⒈姸嗤顿Y者的資金集中起來，形成獨立財產(chǎn)，由基金托管人托管，基金管理人管理，按照利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的方式，以投資組合的方法進行證券投資或其他項目投資。 按照面向發(fā)行者的不同可將基金管理公司分為公募基金和私募基金。 基金管理公司的業(yè)務(wù)主要包括證券投資基金業(yè)務(wù)、特定客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)和投資咨詢業(yè)務(wù)。 (四)期貨公司 期貨公司是按照公司法、期貨交易管理條例的規(guī)定設(shè)立的經(jīng)營期貨業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)。期貨公司可以依法從事商品期貨經(jīng)紀(jì)、金融期貨經(jīng)紀(jì)、境外期貨經(jīng)紀(jì)、期貨投資咨詢、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。,五、保險類金融機構(gòu) (一)保險公司 保險公司是采用公司組織形式的保險人，經(jīng)營

20、保險業(yè)務(wù)。保險公司按照經(jīng)營方式分類，可以分為直接保險公司和再保險公司;按照經(jīng)營產(chǎn)品分類，可以分為財產(chǎn)保險公司和人壽保I公司;按照出資人分類，可分為中資保險公司和中外合資保險公司。 (二)保險專業(yè)中介機構(gòu) 保險專業(yè)中介機構(gòu)是指依法設(shè)立的保險專業(yè)代理機構(gòu)、保險經(jīng)紀(jì)機構(gòu)、保險公估機構(gòu)。 保險專業(yè)代理機構(gòu)是指根據(jù)保險公司的委托，向保險公司收取傭金，在保險公司授權(quán)的范圍內(nèi)專門代為辦理保險業(yè)務(wù)的機構(gòu)，它包括保險專業(yè)代理公司及其分支機構(gòu)。 保險經(jīng)紀(jì)機構(gòu)是指基于投保人的利益，為投保人與保險公司訂立保險合同提供中介服務(wù)，并按約定收取傭金的機構(gòu)，包括保險經(jīng)紀(jì)公司及其分支機構(gòu)。 保險公估機構(gòu)是指接受委托，專門從事保險標(biāo)的或者保險事故評估、勘驗、鑒定、估損理算等業(yè)務(wù)，并按約定收取報酬的機構(gòu)。,(三)保險資產(chǎn)管理公司 保險資產(chǎn)管理公司是指經(jīng)中國保監(jiān)會會同有關(guān)部門批準(zhǔn)，依法登記注冊、受托管理保險資金的金融機構(gòu)。 六、其他金融機構(gòu) 其他金融機構(gòu)是金融體系的重要組成部分，主要包括金融控股公司、小額貸款公司、第三方支付公司、融資性擔(dān)保公司等準(zhǔn)金融機構(gòu)。 七、金融行業(yè)自律組織 (一)中國銀行業(yè)協(xié)會 中國銀行業(yè)協(xié)會是我國銀行業(yè)自律組織，是全國性非營利社會團體。凡經(jīng)中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會批準(zhǔn)設(shè)立的、具有獨立法人資格的銀行業(yè)金融機構(gòu)以及經(jīng)相關(guān)監(jiān)管機構(gòu)批準(zhǔn)、具有獨立法人資格、在民政部門