1、1,xx項(xiàng)目盡職調(diào)查報告,雷石投資 xx項(xiàng)目組,雷石投資內(nèi)部交流資料 絕密資料 請勿外傳,2,聲明,本資料僅供雷石投資內(nèi)部討論交流，任何雷石投資以外人士請勿傳閱參考。資料中數(shù)據(jù)來源于雷石投資的調(diào)研、訪談，以及引用其他中介機(jī)構(gòu)的報告，雷石投資對數(shù)據(jù)的真實(shí)可靠不能作出保證。資料中所有信息不構(gòu)成對企業(yè)的投資建議。,3,投資主題,投資于快速發(fā)展的鍛造行業(yè)中具有獨(dú)特競爭優(yōu)勢的企業(yè)，分享成長（65%） 利用雷石的優(yōu)勢，幫助企業(yè)在2009-2010年完成IPO，分享本輪牛市溢價（35%）,4,投資亮點(diǎn)（一）,行業(yè)進(jìn)入快速成長周期 國家近年來陸續(xù)頒布了振興大型船舶制造業(yè)的計(jì)劃，啟動了大型客機(jī)項(xiàng)目、新一批核電站

2、項(xiàng)目、鐵路進(jìn)入新一輪投資高潮、鼓勵風(fēng)能開發(fā)，鍛造作為重大裝備制造業(yè)的核心能力之一，行業(yè)進(jìn)入快速成長階段，行業(yè)產(chǎn)能不足矛盾突出，目前行業(yè)處于本輪增長周期的前1/3階段。 所屬行業(yè)具有較高的進(jìn)入壁壘 鍛造行業(yè)進(jìn)入壁壘體現(xiàn)在投入資金多、技術(shù)門檻高、批量訂單少定制訂單多、項(xiàng)目建設(shè)周期長等，新進(jìn)入行業(yè)的企業(yè)實(shí)現(xiàn)盈利時間長，現(xiàn)有企業(yè)能夠相對持久地分享行業(yè)增長帶來的業(yè)績成長。 企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略戰(zhàn)術(shù)得當(dāng) 企業(yè)以鍛造技術(shù)為核心，采用避免在成套設(shè)備上與國家大型重工集團(tuán)競爭、集中力量研制替代進(jìn)口的核心部件的策略，迄今為止取得了很好的效益。企業(yè)開發(fā)的管模產(chǎn)品在國內(nèi)市場占有率第一，毛利率約40%-50%；兆瓦級風(fēng)電主軸產(chǎn)品

3、在國內(nèi)處于壟斷地位、產(chǎn)品80%出口，且與全球第四大風(fēng)電設(shè)備企業(yè)SUZLON簽訂了長期供貨協(xié)議，毛利率50%左右；冷軋輥產(chǎn)品即將在2008年進(jìn)入市場；預(yù)計(jì)兆瓦級風(fēng)電主軸項(xiàng)目和冷軋輥項(xiàng)目有可能保證企業(yè)業(yè)績未來3-4年的持續(xù)快速增長。,5,投資亮點(diǎn)（二）,具備民營企業(yè)的競爭優(yōu)勢 企業(yè)的主要競爭對手包括一重、二重、大重等老牌國有企業(yè)，預(yù)計(jì)在行業(yè)產(chǎn)能不足矛盾突出，國有大型重點(diǎn)國有企業(yè)承擔(dān)大量國家重點(diǎn)產(chǎn)品技術(shù)攻關(guān)任務(wù)的行業(yè)背景下，短期內(nèi)在在通裕領(lǐng)先的專用零部件市場細(xì)分產(chǎn)品領(lǐng)域還不能對企業(yè)構(gòu)成威脅。在與國有企業(yè)競爭的過程中，民營企業(yè)成本控制能力得到了充分發(fā)揮，成為企業(yè)利潤水平超過行業(yè)平均水平的關(guān)鍵之一。 企

4、業(yè)業(yè)績增長迅速、上市需求迫切，能夠發(fā)揮雷石的核心能力 重大裝備制造行業(yè)需要持續(xù)性資本開支來保證業(yè)績的高速增長，若能開辟暢通的資本市場融資渠道，預(yù)計(jì)企業(yè)將進(jìn)入持續(xù)投入資本性開支的發(fā)展階段，因此企業(yè)的上市融資需求迫切。雷石投資的長處之一在于具有準(zhǔn)確把握企業(yè)上市可能、能夠在企業(yè)上市過程中提供真實(shí)有價值增值服務(wù)的能力。,6,現(xiàn)場工作情況：財務(wù)調(diào)研,中瑞華會計(jì)師事務(wù)所已經(jīng)為企業(yè)服務(wù)三年，出具了截至2007年9月30日的兩年零一期的正式審計(jì)報告；項(xiàng)目組聘請立信永華會計(jì)師事務(wù)所就以下方面開展獨(dú)立工作： 1、對過去三年業(yè)績真實(shí)性的評價 2、對企業(yè)內(nèi)控的評價 3、對上市過程中可能遇到關(guān)鍵問題的復(fù)核和獨(dú)立判斷 4

5、、對2007年四季度業(yè)績是否能達(dá)到企業(yè)提供報表的水平作初步判斷 此外，還要求立信永華就以下問題作特別關(guān)注： 1、07年末母公司存貨余額大 2、銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用比例較低 3、往來科目期末余額較大 立信永華與雷石投資本項(xiàng)目負(fù)責(zé)人王宇有長期的合作記錄，該事務(wù)所的專業(yè)水平和為雷石服務(wù)的原則立場值得信賴。 項(xiàng)目組成員林云飛曾在畢馬威會計(jì)師事務(wù)所從事審計(jì)工作，具有出色的財務(wù)調(diào)研和分析能力，項(xiàng)目組在企業(yè)財務(wù)狀況調(diào)研分析工作中具有獨(dú)立工作和判斷能力。 立信永華會計(jì)師經(jīng)現(xiàn)場工作，認(rèn)為中瑞華的審計(jì)遵循了穩(wěn)健保守的會計(jì)原則，工作較細(xì)致，對相關(guān)問題的處理意見專業(yè)而穩(wěn)健保守，2007年實(shí)現(xiàn)或接近實(shí)現(xiàn)企業(yè)提供財務(wù)指標(biāo)的

6、可能性較大。出具報告見附件。,7,現(xiàn)場工作情況：法律調(diào)研,君澤君律師事務(wù)所已經(jīng)為企業(yè)服務(wù)三年，對企業(yè)情況了解深入全面；項(xiàng)目組聘請君澤君律師事務(wù)所就本次收購重新履行調(diào)研程序，為雷石投資出具專門法律意見，并對上市過程中可能遇到的問題進(jìn)行風(fēng)險評估、提供解決方案。該事務(wù)所與雷石投資有長期可靠的交往記錄，項(xiàng)目主管合伙人專業(yè)水平值得信賴。 珠?；浐饩\律師事務(wù)所與雷石投資本項(xiàng)目負(fù)責(zé)人王宇有多年業(yè)務(wù)合作，該事務(wù)所的專業(yè)水平和為雷石服務(wù)的原則立場值得信賴，該所主要合伙人在本次調(diào)研過程中為項(xiàng)目組提供了咨詢幫助。本報告中對相關(guān)問題的判斷符合與上述兩家律師事務(wù)所咨詢的結(jié)果。 君澤君律師事務(wù)所的報告見附件。,8,現(xiàn)場

7、工作情況：行業(yè)調(diào)研,行業(yè)調(diào)研分四部分：雷石投資獨(dú)立工作，聘請東方證券風(fēng)電行業(yè)首席分析師鄒慧現(xiàn)場調(diào)研后提供風(fēng)電主軸產(chǎn)品的市場前景分析，原機(jī)械工業(yè)部政府官員、現(xiàn)雷巖投資總監(jiān)張谷良現(xiàn)場調(diào)研，景鴻投資聘請的行業(yè)顧問。四方獨(dú)立工作后提供的傾向性意見基本一致，沒有重大分歧，基本符合本報告中的傾向性意見。其中東方證券鄒慧的報告見附件。,9,現(xiàn)場工作情況：IPO條件分析判斷,針對會計(jì)師和律師提供的IPO過程中可能遇到的問題，項(xiàng)目組與西南證券、國信證券、平安證券、中信證券的專業(yè)人士分別作了廣泛細(xì)致的咨詢，以上專業(yè)人士與雷石投資本項(xiàng)目組負(fù)責(zé)人王宇有多年合作交往，其專業(yè)水平和為雷石服務(wù)的原則立場值得信賴。本報告中的

8、相關(guān)判斷體現(xiàn)了上述咨詢的結(jié)論性意見。,10,目 錄（一）,一、企業(yè)基本情況 二、行業(yè)分析 1、行業(yè)管制 2、行業(yè)政策導(dǎo)向 3、行業(yè)概述 三、核心產(chǎn)品與核心競爭能力分析 1、球墨鑄鐵管管模 2、兆瓦級風(fēng)力發(fā)電機(jī)主軸 3、冷軋輥 4、儲備和在研項(xiàng)目 5、企業(yè)核心競爭能力分析,11,目 錄（二）,四、財務(wù)分析與預(yù)測 1、財務(wù)分析 財務(wù)報表 資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析 盈利能力分析 2、財務(wù)預(yù)測 五、管理團(tuán)隊(duì)考察與評價 1、通裕的管控架構(gòu)和團(tuán)隊(duì)評價 2、XX簡歷和評價 3、核心團(tuán)隊(duì)簡歷 六、交易結(jié)構(gòu)與回報分析 七、項(xiàng)目風(fēng)險點(diǎn)分析與控制,12,一、企業(yè)基本情況,13,企業(yè)基本情況,公司名稱：XX集團(tuán)有限公司 注冊地址

9、：XX 法定代表人：XX 注冊資本：12,000萬元人民幣 公司類型：有限責(zé)任公司 成立日期：2002年7月22日 網(wǎng) 址： 經(jīng)營范圍：鍛件、鑄件、管模、電梯導(dǎo)軌刨床、通用機(jī)械非標(biāo)準(zhǔn)設(shè)備制造；進(jìn)出口企業(yè)資格證書批準(zhǔn)范圍內(nèi)的進(jìn)出口業(yè)務(wù)（需經(jīng)許可經(jīng)營的，須憑許可證生產(chǎn)經(jīng)營）。 公司主導(dǎo)產(chǎn)品：大型鍛件、大型鑄管模具、風(fēng)力發(fā)電機(jī)主軸、大型數(shù)控設(shè)備、大型電渣重熔鋼錠、優(yōu)特鋼。 主導(dǎo)產(chǎn)品產(chǎn)品產(chǎn)能及在國內(nèi)同行業(yè)中的地位：大型鍛件年產(chǎn)能40,000噸，國內(nèi)市場占有率15%，是國內(nèi)主要的大型鍛件制造商之一，綜合鍛造能力居全國第4位；大型鑄管模具年產(chǎn)能8,000噸，國內(nèi)市場占有率40%；大型電渣重熔鋼錠年產(chǎn)能20

10、,000噸，是國內(nèi)最大的大型電渣重熔鋼生產(chǎn)供應(yīng)基地；風(fēng)力發(fā)電機(jī)主軸年產(chǎn)能1,000支，是國內(nèi)最大的風(fēng)力發(fā)電機(jī)主軸生產(chǎn)企業(yè)，2007年占全球兆瓦級風(fēng)機(jī)主軸市場約6-7%市場分額。,14,公司榮譽(yù),25MN數(shù)控校直液壓機(jī)獲國家級火炬計(jì)劃項(xiàng)目 公司被認(rèn)定為國家火炬計(jì)劃重點(diǎn)高新技術(shù)企業(yè) 公司獲中國船級社工廠認(rèn)可證書 大管徑球墨鐵管管模被認(rèn)定為國家級重點(diǎn)新產(chǎn)品 數(shù)控電梯導(dǎo)軌刨床被認(rèn)定為國家重點(diǎn)新產(chǎn)品 數(shù)控電梯導(dǎo)軌刨床獲科技中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新基金立項(xiàng)證書 數(shù)控電梯導(dǎo)軌刨床通過創(chuàng)新基金項(xiàng)目驗(yàn)收 25MN數(shù)控校直液壓機(jī)獲科技型中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新基金立項(xiàng)證書 兆瓦級風(fēng)電主軸項(xiàng)目獲國家發(fā)改委2750萬元專項(xiàng)資金支持,

11、15,公司股權(quán)結(jié)構(gòu)和對外投資,32.79%,12000萬元 100%,20%,19.33%,27.88%,3934.90萬元,2400萬元,2319.2萬元,3345.90萬元,92%,70%,10963萬元,800萬元,1000萬元,70%,16,二、行業(yè)分析,17,名詞解釋：鑄造、鍛造,鑄造 指將金屬熔煉成液體，澆進(jìn)鑄型里，經(jīng)冷卻凝固、清整處理后得到有預(yù)定形狀、尺寸和性能的鑄件（零件或毛坯）的工藝過程，是機(jī)械制造工業(yè)的基礎(chǔ)工藝。鑄造生產(chǎn)的毛坯成本低廉，對于形狀復(fù)雜、特別是具有復(fù)雜內(nèi)腔的零件，更能顯示出它的經(jīng)濟(jì)性；同時它的適應(yīng)性較廣，且具有較好的綜合機(jī)械性能。 鑄造是人類掌握較早的一種金屬熱

12、加工工藝，已有約6000年的歷史，如商代青銅器。鑄造的目的在于改變金屬的形狀，并不改變物體本身的金屬屬性，如延展性、強(qiáng)度等。 鍛造 指利用鍛壓機(jī)械對金屬坯料施加壓力，使其產(chǎn)生變形以獲得具有一定機(jī)械性能、一定形狀和尺寸鍛件的加工方法。通過鍛造能消除金屬的鑄態(tài)疏松，焊合孔洞，鍛件的機(jī)械性能優(yōu)于同樣材料的鑄件。機(jī)械中負(fù)載高、工作條件嚴(yán)峻的重要零件和核心部件多采用鍛件。 鍛造工藝是現(xiàn)代裝備制造業(yè)的核心工藝之一。,18,行業(yè)管制,該行業(yè)屬于協(xié)會管理，屬于中國重型機(jī)械工業(yè)協(xié)會大型鑄鍛件分會管理,19,行業(yè)概述（一）,大型鑄鍛件，指需要3,150噸以上液壓機(jī)生產(chǎn)的鍛件和單件毛重5噸以上的鑄件。大型鑄鍛件一方

13、面為重大成套設(shè)備的制造提供毛坯，另一方面也直接為重大工程項(xiàng)目提供備品備件。大型鑄鍛件制造是重大技術(shù)裝備制造的關(guān)鍵技術(shù)之一，其質(zhì)量直接影響到成套裝備的整體水平和運(yùn)行可靠性。大型鑄鍛件是發(fā)展電力、船舶、冶金、石化、重型機(jī)械和國防等工業(yè)的基礎(chǔ)和前提，是衡量一個國家重工業(yè)發(fā)展水平和國家綜合國力的重要標(biāo)志。 大型鑄鍛件行業(yè)具有投資大、建設(shè)周期長、高投入以及產(chǎn)品單件難以形成批量生產(chǎn)銷售等特點(diǎn)，這些使得我國大型鑄鍛件行業(yè)發(fā)展緩慢。國家急需的一些技術(shù)含量高、質(zhì)量過硬的大型高附加值鑄鍛件產(chǎn)品目前仍依賴于進(jìn)口。,20,行業(yè)概述（二）國際大型鑄鍛件生產(chǎn)情況,國際大型鑄鍛件的生產(chǎn)主要集中在中國、日本、韓國、美國和德國

14、，產(chǎn)量約占世界總產(chǎn)量的70%左右，其中中國產(chǎn)量增長最快。但大型高端鑄鍛件的生產(chǎn)主要集中在日本、韓國、德國和美國，并出現(xiàn)了一批生產(chǎn)規(guī)模和裝備水平均居一流的大型企業(yè)，其中有4 個廠家具有提供500 噸以上的優(yōu)質(zhì)合金鋼錠的能力，即日本制鋼所（JSW）、日本鑄鍛鋼株式會社(JCFC)、神戶制鋼高砂工廠(KOBE)、斗山重工(DOOSAN)；有10 個廠家具有提供300 噸以上的優(yōu)質(zhì)合金鋼錠的能力，即日本的日立公司、川崎制鋼公司、關(guān)東特鋼公司，美國的依爾伍德-蘇爾茨鋼公司，德國的VSG 能源鍛造公司、薩爾鍛造公司，奧鋼聯(lián)（VAI），意大利臺爾尼公司（TERNI），俄羅斯的依諾爾斯克機(jī)器廠、福格馬斯特工廠

15、等。,21,行業(yè)概述（三）國際大型鑄鍛件消費(fèi)情況,世界大型鑄鍛件的消費(fèi)從地區(qū)情況來看，亞洲是最大的消費(fèi)地區(qū)，2004年、2005年亞洲大型鑄鍛件消費(fèi)量占世界總量的比例均超過80%。2005年世界大型鑄鍛件消費(fèi)量約85.3萬噸，消費(fèi)行業(yè)主要是船舶、電力、冶金、石油化工。,22,行業(yè)概述（四）我國大型鑄鍛件行業(yè)概況之一,我國的大型鑄鍛件生產(chǎn)企業(yè)有30多家，大部分是國有大中型企業(yè)，其中具有60MN及以上壓機(jī)的大型鑄鍛件生產(chǎn)企業(yè)有9家，120MN以上壓機(jī)的有3家，能夠生產(chǎn)300噸級及以上的鋼錠、200噸級及以上鑄件的只有大重、一重、二重、上重等四家。整個行業(yè)的產(chǎn)品主要向國內(nèi)市場供應(yīng)，少量出口。品種主要

16、為電站設(shè)備、船用設(shè)備、冶金設(shè)備、石油化工設(shè)備、礦山設(shè)備以及航空航天設(shè)備用大型鑄鍛件產(chǎn)品。,23,行業(yè)概述（五）我國大型鑄鍛件行業(yè)概況之二,經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長是我國大型鑄鍛件消費(fèi)快速增長的根本原因?！笆濉逼陂g，電力、船舶、石化、冶金、航天等使用大型鑄鍛件的主要行業(yè)均保持了較高的增長速度，使得國內(nèi)對大型鑄鍛件的市場需求持續(xù)增長。 “十五”期間我國大 型鑄鍛件消費(fèi)量 快速增長，鍛件 消費(fèi)量從2000年 的10.6萬噸增至 2005年的28.6萬 噸，年均復(fù)合增 長率21.96%。,24,行業(yè)概述（六）我國大型鑄鍛件行業(yè)概況之三,國內(nèi)高端大型鑄鍛件的供需缺口依靠進(jìn)口解決：我國進(jìn)口大型鑄鍛件的數(shù)量持續(xù)增長，

17、從2000年的5萬噸增至2005年的15.6萬噸，年均復(fù)合增長率為25.55%；進(jìn)口主要來自日本、韓國和德國，進(jìn)口產(chǎn)品主要是大型混流式水輪機(jī)鑄鋼件、100萬千瓦核電站核 島主泵泵殼、 電站轉(zhuǎn)子、 船用鍛件、 冷軋工作輥 等大型高 端鑄鍛件,25,行業(yè)政策導(dǎo)向（一）,當(dāng)前中國大型鑄鍛件行業(yè)政策是：積極鼓勵大型鑄鍛件產(chǎn)品向高精度、深加工方向發(fā)展，加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整與優(yōu)化升級，通過自主創(chuàng)新、引進(jìn)技術(shù)、合作開發(fā)、聯(lián)合制造等方式，提高大型高端鑄鍛件產(chǎn)品國產(chǎn)化水平，滿足國民經(jīng)濟(jì)增長對大型鑄鍛件不斷增長的需求。 目前我國航空航天、電力、造船、石化、冶金等重大技術(shù)裝備制造中所需的大型高端鑄鍛件幾乎完全依賴進(jìn)口，

18、成為我國重工業(yè)時代發(fā)展的瓶頸，大型高端鑄鍛件已被列為“國家十一五規(guī)劃”重點(diǎn)發(fā)展的課題之一。,26,行業(yè)政策導(dǎo)向（二）政策摘抄,產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄（2005年本）的規(guī)定，“大型、精密、專用鑄鍛件技術(shù)開發(fā)及設(shè)備制造，船用動力系統(tǒng)、電站、特輔機(jī)制造，單機(jī)60萬千瓦及以上超臨界、超超臨界機(jī)組電站建設(shè)，風(fēng)力發(fā)電，水力發(fā)電”等都是國家鼓勵的項(xiàng)目，國家產(chǎn)業(yè)政策支持大型鑄鍛件及其下游產(chǎn)業(yè)（重大裝備制造業(yè)）的發(fā)展。 2005年2月，國家發(fā)改委、科技部聯(lián)合印發(fā)文件國家重大技術(shù)裝備研制和重大產(chǎn)業(yè)技術(shù)開發(fā)專項(xiàng)規(guī)劃明確了“重大技術(shù)裝備研制的重點(diǎn)任務(wù)包括三峽水輪機(jī)大型鑄鍛件研制、超超臨界火電機(jī)組鑄鍛件研制、百萬千瓦級核

19、電站核島及汽輪機(jī)鑄鍛件研制、30萬噸成品油輪及大型船舶鑄鍛件研制”。 2005年12月，國務(wù)院促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整暫行規(guī)定第六條指出：“以振興裝備制造業(yè)為重點(diǎn)，發(fā)展先進(jìn)制造業(yè)，發(fā)揮其對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要支撐作用”。 2006年2月，國家中長期科學(xué)和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要（20062020年）要求“重點(diǎn)研究開發(fā)重大裝備所需的關(guān)鍵基礎(chǔ)件和通用部件的設(shè)計(jì)、制造和批量生產(chǎn)的關(guān)鍵技術(shù)，開發(fā)大型及特殊零部件成形及加工技術(shù)、通用部件設(shè)計(jì)制造技術(shù)”。 2006年2月，國務(wù)院關(guān)于加快振興裝備制造業(yè)的若干意見明確要求“發(fā)展大型清潔高效發(fā)電設(shè)備，包括百萬千瓦級核電機(jī)組、超超臨界火電機(jī)組、大型水電機(jī)組及大功率風(fēng)力發(fā)電機(jī)等新型能源裝

20、備、大型煤化工成套設(shè)備的研制開發(fā)”。 2006年12月，為解決我國重大技術(shù)裝備制造中一批關(guān)鍵技術(shù)問題，經(jīng)過專家調(diào)研及評審，科技部在十一五國家科技支撐計(jì)劃中設(shè)立了大型鑄鍛件制造關(guān)鍵技術(shù)及裝備研制專項(xiàng)計(jì)劃，并明確了大型水電、核電、超超臨界汽輪機(jī)、船用曲軸鑄鍛件研制的重點(diǎn)任務(wù)。 2007年3月，國家十一五發(fā)展規(guī)劃要求“十一五期間要加快發(fā)展先進(jìn)制造業(yè)，提高重大裝備國產(chǎn)化水平，在高效清潔發(fā)電設(shè)備等領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破”。,27,行業(yè)政策導(dǎo)向（三）稅收優(yōu)惠鼓勵,財政部、國家稅務(wù)總局關(guān)于鑄鍛件產(chǎn)品增值稅先征后返問題的通知（財稅200396號）及關(guān)于鑄鍛件產(chǎn)品增值稅先征后退政策的通知（財稅2006150號）規(guī)定，自2

21、004年1月1日起至2008年12月31日止，大型鑄鍛件產(chǎn)品產(chǎn)品享受先按規(guī)定征收增值稅，后按實(shí)際繳納增值稅返還35%的稅收優(yōu)惠政策。 根據(jù)規(guī)定，出口大型鑄鍛件產(chǎn)品產(chǎn)品享受增值稅返還14%。 財政部、國家稅務(wù)總局關(guān)于鑄鍛、模具和數(shù)控機(jī)床企業(yè)取得的增值稅返還收入征免企業(yè)所得稅的通知（財稅200533號）規(guī)定，自2004年1月1日起，以上增值稅返還收入免征企業(yè)所得稅。,28,國家在重大裝備制造業(yè)政策取向之一：國產(chǎn)大型飛機(jī),溫家寶主持召開國務(wù)院常務(wù)會議 ，原則批準(zhǔn)大型飛機(jī)研制重大科技專項(xiàng)正式立項(xiàng) ，同意組建大型客機(jī)股份公司 新華社北京（2007年）3月18日電 國務(wù)院總理溫家寶2月26日主持召開國務(wù)院

22、常務(wù)會議，聽取大型飛機(jī)重大專項(xiàng)領(lǐng)導(dǎo)小組關(guān)于大型飛機(jī)方案論證工作匯報，原則批準(zhǔn)大型飛機(jī)研制重大科技專項(xiàng)正式立項(xiàng)，同意組建大型客機(jī)股份公司，盡快開展工作。 大型飛機(jī)是指起飛總重在100噸以上的運(yùn)輸機(jī)或座位數(shù)在150座以上的干線客機(jī)。目前世界上只有美國、歐洲四國和俄羅斯有制造大飛機(jī)的能力，而占領(lǐng)國際市場的只有美國的波音和歐洲的空客兩家公司。 為實(shí)施國家中長期科學(xué)和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要確定的重大科技專項(xiàng)，國務(wù)院成立了大型飛機(jī)重大專項(xiàng)領(lǐng)導(dǎo)小組，組織了專家論證委員會獨(dú)立開展論證，經(jīng)過6個月的工作，形成了大型飛機(jī)方案論證報告。大飛機(jī)項(xiàng)目研發(fā)將“軍機(jī)、民機(jī)兩立”。初步測算投資研制經(jīng)費(fèi)約500億元-600億元人民幣

23、；國家發(fā)改委、科技部將負(fù)責(zé)項(xiàng)目牽頭，國防科工委等部門參與，并由一位副部級官員統(tǒng)籌。 國務(wù)院常務(wù)會議認(rèn)為，研制大型飛機(jī)是黨中央、國務(wù)院作出的重大戰(zhàn)略決策，也是全國人民多年的愿望。我國航空工業(yè)經(jīng)過50多年的發(fā)展，已經(jīng)具備發(fā)展大型飛機(jī)的技術(shù)和物質(zhì)基礎(chǔ)。自主研制大型飛機(jī)，發(fā)展有市場競爭力的航空產(chǎn)業(yè)，對于轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式、帶動科學(xué)技術(shù)發(fā)展、增強(qiáng)國家綜合實(shí)力和國際競爭力，加快現(xiàn)代化步伐，具有重大意義。 第一財經(jīng)日報消息：中國大型客機(jī)公司有望在“兩會”前成立,29,國家在重大裝備制造業(yè)政策取向之二：造船業(yè)發(fā)展（一）,產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀及發(fā)展前景： (1) “十五”期間，我國船舶工業(yè)發(fā)展速度明顯加快，發(fā)展質(zhì)量顯著提高，

24、產(chǎn)業(yè)規(guī)模和素質(zhì)躍上了一個新臺階。 特別是近三年來，造船產(chǎn)量年均增速達(dá)45，呈現(xiàn)加速發(fā)展態(tài)勢。從2003年起，我國造船完工量、新接訂單量和年底手持訂單量三大指標(biāo)都已全面超過歐洲造船國家的總和，與日本和韓國的差距大幅縮小，主要客戶群已由中小船東轉(zhuǎn)變?yōu)槭澜缰蟠瑬|。 （2）世界十大造船集團(tuán)中中國企業(yè)有兩家，中國船舶工業(yè)集團(tuán)和中國船舶重工集團(tuán)。中國在人力成本、原材料等方面的優(yōu)勢逐漸顯現(xiàn)。根據(jù)上?？茖W(xué)技術(shù)情報研究所資料，2006年中國造船單位勞動成本為3880.8美元/人年，而日本是中國9.33倍，韓國是中國4倍。日韓勞動力成本平均占一艘新船成本的30%左右，而中國只有10%不到。,30,國家在重大裝

25、備制造業(yè)政策取向之二:造船業(yè)發(fā)展（二）,政策扶持： （1）2006年6月，政府就發(fā)布國務(wù)院關(guān)于振興裝備制造業(yè)的若干意見表明扶持造船業(yè)的態(tài)度。同年8月在船舶工業(yè)中長期發(fā)展規(guī)劃(2006-2015)。規(guī)劃主要內(nèi)容涉及了船舶工業(yè)的產(chǎn)業(yè)發(fā)展方針和目標(biāo)、技術(shù)發(fā)展、產(chǎn)品發(fā)展、生產(chǎn)組織現(xiàn)代化、對外合作、重大項(xiàng)目規(guī)劃、投資管理和發(fā)展政策等，將大力推進(jìn)中國船舶工業(yè)發(fā)展的納入國家戰(zhàn)略規(guī)劃。 （2）自2002年，在國家全面壓縮新建擴(kuò)建鋼鐵項(xiàng)目的背景下，大型船用中厚板項(xiàng)目成為證監(jiān)會少量批準(zhǔn)的可以實(shí)施融資的鋼鐵項(xiàng)目。,31,國家在重大裝備制造業(yè)政策取向之三：重新啟動核電站項(xiàng)目,（1）我國在過去二十年間共建成并投入使用3

26、個核電基地：浙江省的秦山核電基地（5臺核電機(jī)組），廣東大亞灣核電基地（4臺核電機(jī)組），江蘇省田灣核電基地。 2003年我國核電發(fā)電量437億千瓦時。 （2）伴隨國際原油價格持續(xù)攀升， 2007年11月，國務(wù)院正式批準(zhǔn)了國家發(fā)展改革委上報的國家核電發(fā)展專題規(guī)劃(2005-2020年)，并對關(guān)鍵設(shè)備國產(chǎn)化率提出了較高要求。 （3）2008年1月，國務(wù)院批準(zhǔn)了浙江省三門核電基地和廣東省陽江核電基地建設(shè)項(xiàng)目，標(biāo)志著一度備受爭議而中斷的核電站項(xiàng)目重新啟動。,32,國家在重大裝備制造業(yè)政策取向之四：鐵路設(shè)備制造業(yè)（一）,產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀及發(fā)展前景： （1）中國鐵路是世界上最繁忙的鐵路。 1985-2004的20年

27、間，國家鐵路營業(yè)里程年均增長率不足1%，遠(yuǎn)低于GDP年均8%以上增速。 2006年底，中國大陸人均鐵路長度不足6厘米，以占全球6%的鐵路總長度承擔(dān)著全球約24%的鐵路運(yùn)輸。 （2）運(yùn)速低、裝備落后是我國鐵路運(yùn)輸另一個明顯的弊端，新建和更新改造將是未來十年到二十年內(nèi)鐵路行業(yè)投資的主題詞。,33,國家在重大裝備制造業(yè)政策取向之四：鐵路設(shè)備制造業(yè)（二）,政策支持行業(yè)加速發(fā)展： （1）2004年國務(wù)院批準(zhǔn)中長期鐵路路網(wǎng)規(guī)劃，新一輪鐵路大規(guī)模建設(shè)開始啟動，根據(jù)規(guī)劃，到2020年我國將建成超過1.2萬公里的客運(yùn)專線和約1.6萬公里的其他新線；2006年出臺鐵路“十一五”規(guī)劃，大規(guī)模鐵路建設(shè)進(jìn)一步加快推進(jìn)。

28、同時，運(yùn)價機(jī)制、經(jīng)營體制改革的穩(wěn)步推進(jìn)將逐步改善鐵路運(yùn)輸業(yè)盈利欠佳的局面，提升行業(yè)盈利能力。在跨越式發(fā)展和漸進(jìn)式改革的驅(qū)動下，我國鐵路運(yùn)輸業(yè)正迎來新中國成立以來發(fā)展最快的黃金時期。鐵路集裝箱 ，鐵路貨運(yùn)和鐵路客運(yùn)將進(jìn)入跨越式發(fā)展的新階段。 （2）2005年7月鐵道部表示，中國鐵路將按照平等準(zhǔn)入、公平待遇原則，凡是允許外資進(jìn)入的領(lǐng)域，也允許國內(nèi)非公有資本進(jìn)入，并適當(dāng)放寬限制條件。鐵道部稱，中國鐵路將有四大領(lǐng)域鼓勵國內(nèi)非公有資本進(jìn)入：鐵路建設(shè)，鐵路運(yùn)輸，鐵路運(yùn)輸裝備制造，鐵路多元經(jīng)營等領(lǐng)域。 （3）2003年以來，我國鐵路建設(shè)投資規(guī)模基本保持在500600億元之間，呈逐漸加速態(tài)勢。鐵路投資加快為鐵

29、路運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)迎來跨越式發(fā)展機(jī)遇。,34,小結(jié)：,在國家戰(zhàn)略指導(dǎo)下，大型飛機(jī)制造、大型輪船制造、核電、鐵路設(shè)備制造等產(chǎn)業(yè)正在進(jìn)入新一輪擴(kuò)張周期，為我國高端鍛造行業(yè)提供了充裕的市場需求，預(yù)計(jì)高端大型鍛件行業(yè)隨即進(jìn)入了新一輪快速增長周期。 由于以上產(chǎn)業(yè)建設(shè)周期長、前期投入資金量巨大，預(yù)計(jì)高端大型鍛件產(chǎn)業(yè)的景氣周期將伴隨以上產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，維持較長時間的快速發(fā)展。,35,鍛造行業(yè)小結(jié),影響行業(yè)發(fā)展的正面因素： 1、國家產(chǎn)業(yè)政策扶持、稅收優(yōu)惠政策配套逐步到位； 2、下游產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展為行業(yè)持續(xù)成長提供了空間； 3、全球制造業(yè)向中國轉(zhuǎn)移及跨國公司的全球采購戰(zhàn)略，為獨(dú)立的專業(yè)大型鑄鍛件企業(yè)提供了良好的發(fā)展機(jī)

30、遇。,36,三、核心產(chǎn)品與核心競爭能力分析,37,1、球墨鑄鐵管管模,背景： 球墨鑄鐵管是供水管道的最佳選擇之一。球墨鑄鐵管是國家規(guī)定的輸水、輸氣的專用材料。球墨鑄鐵管因其具有與鋼管相近高韌性、良好的耐腐蝕性能、使用壽命長達(dá)50100 年，安裝簡便，運(yùn)行與維修費(fèi)用低廉，輸送過程中無二次污染，無泄露等，成為世界城市地下輸水、輸氣管網(wǎng)建設(shè)中主要用材。發(fā)達(dá)國家已經(jīng)普遍采用了球墨鑄鐵管作為供水管道的主要材質(zhì)。 目前制約球墨鑄管需求的主要來自于球墨鑄管的價格比灰口鑄鐵管、普通的焊接鋼管、水泥管、PVC 管要高一些?；铱阼T鐵管、鋼管、水泥管、PVC 管的缺點(diǎn)在短期內(nèi)不會顯現(xiàn)出來，因此在資金緊缺和責(zé)任缺失的

31、背景下，很多市政工程和自來水公司選用了價格更便宜的管材。如果自來水公司是個自負(fù)盈虧的企業(yè)，則在資金到位的情況下，選擇球墨鑄鐵管更能夠?qū)崿F(xiàn)利潤最大化的目標(biāo)。,38,球墨鑄鐵管市場的增長動力之一：體制改革,供水是個自然壟斷的行業(yè)，國家的管制必不可少。但我國供水系統(tǒng)以前是行政性的制度安排，供水提供者并不是真正的企業(yè)。隨著我國水務(wù)市場化進(jìn)程的加快，已經(jīng)出現(xiàn)了外資和民營的企業(yè)進(jìn)入這一行業(yè)，自來水公司將逐步轉(zhuǎn)變?yōu)樘卦S經(jīng)營背景下的真正的企業(yè)，將更加關(guān)心自己的長期利潤最大化的實(shí)現(xiàn)。我國水務(wù)投融資體制改革迫在眉睫，一方面供水排水系統(tǒng)需要大量的投資進(jìn)行設(shè)備更新技術(shù)改造，另一方面，社會資本正通過各種的渠道加快的進(jìn)入

32、這一投資領(lǐng)域，將對球墨鑄管的需求產(chǎn)生積極的影響。,39,球墨鑄鐵管市場的增長動力之二：管網(wǎng)更新即將啟動,我國供水管道的主要問題是管道老化和材質(zhì)低劣。管道老化和材質(zhì)低劣占到非正常運(yùn)行管道的70%左右，這是供水管道需要解決的首要問題。目前我國使用年限超過27 年的供水管道的比例高達(dá)27.5%，這部分管道的更新改造將促進(jìn)新一輪的管道采購高峰。,40,xx的優(yōu)勢,隨著我國球墨鑄鐵管的大量應(yīng)用，能夠生產(chǎn)離心球墨鑄鐵管模的企業(yè)逐漸增多，xx已經(jīng)逐漸退出普通球墨鑄鐵管模的生產(chǎn)，專門生產(chǎn)直徑1200-1800mm的大口徑離心球墨鑄鐵管模。由于技術(shù)工藝復(fù)雜，目前只有內(nèi)蒙北方重工業(yè)集團(tuán)和xx分享這一領(lǐng)域市場分額，

33、其中xx產(chǎn)品市場分額50%以上，產(chǎn)品毛利率約45%。 xx自主研發(fā)了專利“大直徑深孔套料管”。采用該工藝后，一件坯料從只能生產(chǎn)一支管模變?yōu)榭梢陨a(chǎn)出三支管模，大大降低了成本。,41,預(yù)測,預(yù)計(jì)該市場在未來五年內(nèi)將保持15%-20%的穩(wěn)定較快增長，作為該細(xì)分市場的龍頭企業(yè)，預(yù)計(jì)xx球墨鑄鐵管管模產(chǎn)品銷售數(shù)量增長速度將與行業(yè)基本持平。,42,2、兆瓦級風(fēng)力發(fā)電機(jī)主軸行業(yè)概述之一：世界風(fēng)電發(fā)展特點(diǎn),風(fēng)力發(fā)電具備大規(guī)模商業(yè)化運(yùn)作的條件：風(fēng)力發(fā)電在可再生能源中技術(shù)最為成熟，過去20年里風(fēng)力發(fā)電成本下降了80%，成為發(fā)電成本最接近火電的新能源。這使得風(fēng)力發(fā)電具備了大規(guī)模商業(yè)化運(yùn)作的基礎(chǔ)。至2006 年底，

34、全球風(fēng)電裝機(jī)容量約為7422 萬千瓦，當(dāng)年風(fēng)電新增裝機(jī)1500 萬千瓦。預(yù)計(jì)到2020 年風(fēng)力發(fā)電量比重可升至12%。 單機(jī)容量加大，風(fēng)能轉(zhuǎn)換效率不斷提高：世界風(fēng)電設(shè)備技術(shù)發(fā)展的特點(diǎn)具體表現(xiàn)為以下三點(diǎn)：單機(jī)容量不斷增大；變槳變速恒頻型風(fēng)電機(jī)組取代失速型風(fēng)電機(jī)組；發(fā)電機(jī)驅(qū)動方式由直驅(qū)式和混合式取代雙饋式。 政策支持：國外風(fēng)電發(fā)展的成功經(jīng)驗(yàn)：風(fēng)電發(fā)展較快的國家，如德國、丹麥、印度等國的風(fēng)電產(chǎn)業(yè)都無一例外的得益于政府對風(fēng)電產(chǎn)業(yè)的政策支持。政府通過財政資助、稅收優(yōu)惠、專項(xiàng)低息貸款、國際援助項(xiàng)目等措施積極培育國內(nèi)風(fēng)電市場和風(fēng)電設(shè)備制造企業(yè)。,43,受相關(guān)國家產(chǎn)業(yè)政策影響，在傳統(tǒng)風(fēng)電市場歐洲之外，中國、美

35、國、印度的風(fēng)力發(fā)電行業(yè)快速增長，中國2006年當(dāng)年新增風(fēng)電裝機(jī)容量相當(dāng)于此前歷年總裝機(jī)容量之和，印度的這一比率也超過了50%。,44,兆瓦級風(fēng)力發(fā)電機(jī)主軸行業(yè)概述之二：我國風(fēng)電發(fā)展特點(diǎn),我國風(fēng)力資源儲量充裕：“三北”地區(qū)和東南沿海儲量豐富。我國風(fēng)能資源總儲量為32.26 億千瓦。陸地10米高度層實(shí)際可開發(fā)的風(fēng)能儲量為2.53 億千瓦，近海地區(qū)可開發(fā)風(fēng)能儲量為7.5 億千瓦，共計(jì)10 億千瓦以上。 我國風(fēng)電發(fā)展規(guī)劃與相關(guān)政策：從2005 年開始，我國加快了風(fēng)電發(fā)展速度，不斷出臺各種扶持政策，促進(jìn)風(fēng)電產(chǎn)業(yè)發(fā)展。這些政策以可再生能源法為基礎(chǔ)，主要涉及技術(shù)要求、國產(chǎn)化要求、價格扶持、上網(wǎng)保障、稅收優(yōu)惠

36、、專項(xiàng)資金、產(chǎn)業(yè)發(fā)展等方面。有效的促進(jìn)的風(fēng)電產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展。 國內(nèi)企業(yè)逐步取代外國企業(yè)在國內(nèi)的市場份額：隨著我國風(fēng)電裝機(jī)容量的不斷增長，國內(nèi)有20 多家企業(yè)陸續(xù)進(jìn)入到風(fēng)電設(shè)備生產(chǎn)領(lǐng)域，并逐步取代了外國企業(yè)在國內(nèi)的市場份額。 國外風(fēng)電設(shè)備制造企業(yè)在中國建廠情況：在中國努力扶持國內(nèi)風(fēng)電設(shè)備生產(chǎn)企業(yè)的情況下，國外企業(yè)開始轉(zhuǎn)而實(shí)行在中國建立風(fēng)電零部件生產(chǎn)基地的策略，主要生產(chǎn)葉片和齒輪箱等工藝要求較高零部件。,45,兆瓦級風(fēng)力發(fā)電機(jī)主軸行業(yè)概述之三：全球風(fēng)電設(shè)備制造商概覽,風(fēng)力發(fā)電的領(lǐng)先國家有德國、西班牙、美國、印度、丹麥等，它們同時也是風(fēng)電設(shè)備的制造大國。歐洲是世界上主要的風(fēng)電市場和設(shè)備供應(yīng)商。200

37、6年全球風(fēng)電裝機(jī)容量7422萬千瓦，其中歐盟25國總量為4855萬千瓦，占65%。 在全球風(fēng)電制造業(yè)中，歐洲企業(yè)占據(jù)主導(dǎo)地位，在2006年全球已安裝的風(fēng)機(jī)中，歐洲企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品份額占85%，在2006 年當(dāng)年新增份額中占據(jù)75%，逐步形成了以丹麥的Vestas、西班牙的Gamesa、德國的Enercon、Siemens和Repower 為代表的一批世界級風(fēng)電制造企業(yè)。 目前，歐洲是世界各國風(fēng)電制造企業(yè)的重要技術(shù)供應(yīng)商,向世界各地輸出技術(shù)已經(jīng)成為歐洲風(fēng)電產(chǎn)業(yè)的主要發(fā)展方向。世界風(fēng)機(jī)雙饋齒輪驅(qū)動技術(shù)、無齒輪直驅(qū)技術(shù)和混合驅(qū)動技術(shù)三大技術(shù)都是首先在歐洲發(fā)展起來的。我國30多家風(fēng)電制造企業(yè)的原始技術(shù)均

38、來自歐洲。 歐洲以外的大型風(fēng)電制造企業(yè)有美國的GE Wind 和印度的Suzlon 等。,46,47,兆瓦級風(fēng)力發(fā)電機(jī)主軸行業(yè)概述之四：我國風(fēng)電產(chǎn)業(yè)政策,“十一五”期間我國電力工業(yè)發(fā)展的基本方針是“提高能源效率，保護(hù)生態(tài)環(huán)境，有序發(fā)展水電，優(yōu)化發(fā)展煤電，積極推進(jìn)核電建設(shè)，適度發(fā)展天然氣發(fā)電，鼓勵新能源（風(fēng)力、太陽能、生物質(zhì)能）發(fā)電，帶動裝備工業(yè)的技術(shù)進(jìn)步” 。國家發(fā)改委對我國的電源結(jié)構(gòu)的調(diào)整中對可再生能源的占比提出了明確的要求，加大了清潔能源的比重。,48,49,50,51,在政策扶持鼓勵下，我國風(fēng)電裝機(jī)容量快速增長,52,從整機(jī)來看，國產(chǎn)設(shè)備市場分額快速上升，但關(guān)鍵部件基本依賴進(jìn)口,53,根

39、據(jù)國家發(fā)改委規(guī)劃，我國未來的風(fēng)電新增裝機(jī)將以1.5MW、2MW 機(jī)型為主，1MW 以下機(jī)型所在比重將逐漸降低。,54,風(fēng)電機(jī)組示意圖,55,xx兆瓦級風(fēng)力發(fā)電機(jī)主軸產(chǎn)品的優(yōu)勢,1、預(yù)計(jì)風(fēng)力發(fā)電行業(yè)在未來十年內(nèi)將持續(xù)快速增長，帶動包括主軸在內(nèi)的設(shè)備和零部件供應(yīng)商快速成長；設(shè)備和零部件供應(yīng)商將先于風(fēng)力發(fā)電企業(yè)賺到錢； 2、單機(jī)容量不斷加大是風(fēng)電發(fā)電成本下降的重要驅(qū)動因素，兆瓦以上級風(fēng)力發(fā)電機(jī)是未來的主流，通裕是目前國內(nèi)唯一在生產(chǎn)該等規(guī)格產(chǎn)品的企業(yè)； 3、伴隨中國風(fēng)電總?cè)萘康某掷m(xù)上升和國際制造業(yè)產(chǎn)能向包括中國在內(nèi)的發(fā)展中國家轉(zhuǎn)移的大趨勢，預(yù)計(jì)中國和印度將逐漸與歐洲共同成為風(fēng)力發(fā)電機(jī)設(shè)備及零部件的主要

40、供應(yīng)商，參與全球采購；xx與印度SUZLON公司的大宗長期采購合同印證了這一觀點(diǎn)。,56,蘇士蘭公司所提供的需求計(jì)劃,截止到2008年1月31日，蘇士蘭公司通過電子郵件和傳真確認(rèn)2008年交貨的訂單量為340只主軸，合同金額約7000萬元。,57,預(yù) 測,2007年剛剛進(jìn)入市場的兆瓦級風(fēng)力發(fā)電機(jī)主軸項(xiàng)目將在未來3-5年內(nèi)為通裕帶來豐厚的利潤，推動公司業(yè)績快速成長。,58,3、儲備項(xiàng)目：冷軋輥項(xiàng)目,冷軋輥是大型高端鍛件產(chǎn)品，是鋼廠冷軋?jiān)O(shè)備的必備配件，目前除邢臺軋輥廠可以生產(chǎn)部分品種產(chǎn)品外，其余依賴進(jìn)口； xx冷軋輥項(xiàng)目預(yù)計(jì)2008年正式投產(chǎn)，預(yù)計(jì)產(chǎn)品毛利率40%以上。,59,4、其他儲備項(xiàng)目,船

41、用曲軸、雙超電站鍋爐管等項(xiàng)目預(yù)計(jì)在一到兩年內(nèi)形成產(chǎn)業(yè)化，石油套管 項(xiàng)目正在研發(fā)中； 以上項(xiàng)目均為核心零部件進(jìn)口替代產(chǎn)品項(xiàng)目。,60,xx的核心競爭能力分析（一）核心技術(shù),大型鍛件產(chǎn)品的核心技術(shù)更多體現(xiàn)在生產(chǎn)過程中積累的經(jīng)驗(yàn)和工藝方法，而不依靠專利等法律手段保障。xx采用按工藝流程分段管理方法降低關(guān)鍵崗位人員流失帶來技術(shù)外泄的風(fēng)險。 xx在生產(chǎn)過程記錄的控制、核心關(guān)鍵技術(shù)人員的獎勵與控制、生產(chǎn)現(xiàn)場管理控制方面具有嚴(yán)格的程序，并得到了很好的執(zhí)行。,61,xx的核心競爭能力分析（二）戰(zhàn)略發(fā)展思路,xx的產(chǎn)品戰(zhàn)略：避免與大重、一重、二重等萬人規(guī)模的大型國有軍工企業(yè)在大型成套設(shè)備領(lǐng)域的競爭，開發(fā)的新產(chǎn)品

42、必須符合兩個基本條件：1、以xx掌握的鍛造技術(shù)為核心；2、走核心零部件替代進(jìn)口的產(chǎn)品路線。xx以往三年產(chǎn)品的成功和目前在研儲備項(xiàng)目都遵循了以上思路，取得了出色的業(yè)績。 從球墨鑄鐵管管模、兆瓦級風(fēng)機(jī)主軸產(chǎn)品到冷軋輥、石油套管產(chǎn)品，都是以鍛造為核心技術(shù)的產(chǎn)品，生產(chǎn)工藝流程接近，使用的制造設(shè)備7080%是通用設(shè)備，突出了公司核心技術(shù)，降低了固定資產(chǎn)投資風(fēng)險。,62,xx的核心競爭能力分析（三）成本控制,對于大型鍛造企業(yè)，成本控制是企業(yè)核心競爭能力之一。 xx的成本控制特色：1、生產(chǎn)過程中產(chǎn)生的廢鋼屑根據(jù)鋼材品種不同分類收集，由專人負(fù)責(zé)分類入庫管理； 2、企業(yè)小車隊(duì)由帕薩特B5、北京現(xiàn)代、桑塔納各一輛

43、構(gòu)成，凸現(xiàn)節(jié)約； 3、企業(yè)通過各種方法獎勵技術(shù)工藝進(jìn)步，尤其是通過工藝改進(jìn)降低成本。企業(yè)常設(shè)員工合理化建議領(lǐng)導(dǎo)小組，由總裁任組長，對合理化建議提供者予以物質(zhì)獎勵。,63,xx的核心競爭能力分析（四）員工薪酬和人才,xx為熟練技術(shù)工人提供高薪。技術(shù)工人中約20%月薪超過5000元，和中層干部收入相當(dāng)；x高檔商品房售價約2500-2700元/平方米； xx在x市中心為中高級管理人員購買商品房，管理人員在xx服務(wù)到退休后可無償獲得該商品房的產(chǎn)權(quán)。公司在工廠附近提供員工宿舍。 xx的中高級管理人員中約2/3來自青重、北方重工、洛礦、太重等國有大型重工企業(yè)。xx為這些外來人員提供股票、住房、解決配偶工作

44、。這些管理人員管理著xx的產(chǎn)品研發(fā)、技術(shù)革新、生產(chǎn)現(xiàn)場、產(chǎn)品銷售，與xx本地員工和諧相處，為xx的發(fā)展做出了至關(guān)重要的貢獻(xiàn)。,64,四、財務(wù)分析與預(yù)測,65,1、財務(wù)分析 財務(wù)報表 資產(chǎn)結(jié)構(gòu) 盈利能力分析 公司應(yīng)采取的財務(wù)策略 2、財務(wù)預(yù)測,66,財務(wù)報表資產(chǎn)負(fù)債表（1/5）,單位：人民幣元,67,財務(wù)報表資產(chǎn)負(fù)債表（2/5）,單位：人民幣元,68,財務(wù)報表資產(chǎn)負(fù)債表（3/5）,單位：人民幣元,69,財務(wù)報表資產(chǎn)負(fù)債表（4/5）,單位：人民幣元,70,財務(wù)報表資產(chǎn)負(fù)債表（5/5）,注：截止到2005年12月31日、2006年12月31日及2007年9月30日的報表數(shù)據(jù)取自經(jīng)審計(jì)的財務(wù)報告，與企

45、業(yè)的原賬務(wù)相比進(jìn)行過審計(jì)調(diào)整；截止到2007年12月31日的數(shù)字為企業(yè)提供的財務(wù)報表，尚未經(jīng)過審計(jì)。,單位：人民幣元,71,財務(wù)報表利潤表,單位：人民幣元,72,2007年9月30日,財務(wù)報表現(xiàn)金流量表（1/2）,73,2007年9月30日,財務(wù)報表現(xiàn)金流量表（2/2）,74,主要財務(wù)指標(biāo)（一）營運(yùn)能力,75,主要財務(wù)指標(biāo)（二）償債能力,76,主要財務(wù)指標(biāo)（三）盈利能力,77,財務(wù)分析（一）資產(chǎn),78,資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析1：資產(chǎn)分布,79,2007年期末,2006年期末,80,資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析1：資產(chǎn)分布,近年來公司資產(chǎn)規(guī)模顯著增長，2007年和2006年分別較上一年增長23.85%和53.31%， 2

46、007年底達(dá)到12.3億元，不考慮對子公司投資的增加及子公司占用資金增加因素，公司資產(chǎn)增長主要是由于公司增大資本投入以擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模和調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，使銷售不斷增長，從而使固定資產(chǎn)和存貨顯著增長。 公司資產(chǎn)構(gòu)成中主要為流動資產(chǎn)和固定資產(chǎn)，固定資產(chǎn)占比逐年增加，2007年底達(dá)到資產(chǎn)總額的28%，流動資產(chǎn)近60%。2007年公司新增固定資產(chǎn)主要為特鋼廠、重型裝備廠及冷軋輥項(xiàng)目資產(chǎn)。特鋼廠的建設(shè)主要是為公司解決原材料鋼錠自給，同時還有多余部分可對外銷售。冷軋輥項(xiàng)目預(yù)計(jì)2008年下半年可投產(chǎn)，該產(chǎn)品毛利率預(yù)計(jì)可達(dá)40%以上。企業(yè)不同產(chǎn)品采用的核心工藝都是鍛造，固定資產(chǎn)中，機(jī)器設(shè)備大部分是共用設(shè)備。 200

47、7年末，在企業(yè)12億總資產(chǎn)中，投入熱電項(xiàng)目（新園熱電公司和盛豐化工公司）13,478萬元，其他應(yīng)收款11,755萬元，合計(jì)25,233萬元，占總資產(chǎn)的20.5%。以上資產(chǎn)2007年形成投資收益462萬元，為與主業(yè)無關(guān)的低效率資產(chǎn)。企業(yè)已在安排出售該電廠，預(yù)計(jì)出售不會形成虧損，將產(chǎn)生投資收益。 企業(yè)總投入約2.2億元的特種鋼廠（分公司）已于2007年底啟用，該2.2億元當(dāng)年不產(chǎn)生收益。 剔出以上資產(chǎn)后，企業(yè)2007年與主業(yè)相關(guān)的核心資產(chǎn)收益率為12.7%，高于賬面8.1%的總資產(chǎn)收益水平。,81,資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析2：流動資產(chǎn),82,資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析2：流動資產(chǎn),83,流動資產(chǎn)特征： 1、流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)

48、比例較高，約60%，其中貨幣資金、存貨和其他應(yīng)收款占比最大； 2、與2006年末相比，貨幣資金明顯減少，存貨比例明顯提高，其他科目比例大體不變； 3、應(yīng)收帳款比例較低，其他應(yīng)收款比例較高；,84,流動資產(chǎn)分析：貨幣資金,公司貨幣資金比例逐年下降，2007年底金額比九月底顯著降低，主要由于2007年四季度公司支付應(yīng)付票據(jù)近9,000萬元。同時由于近年來固定資產(chǎn)投資增長較快，公司資產(chǎn)整體運(yùn)營效率不高，占用資金較大，而近年財務(wù)杠桿逐步降低，因而貨幣資金占比呈下降趨勢。從公司在當(dāng)?shù)氐你y行信用看，尚不至于引起資金鏈的風(fēng)險。,85,流動資產(chǎn)分析：存貨（1）,存貨是公司流動資產(chǎn)中占比最大的一項(xiàng)，且近年來金額

49、和比例都呈現(xiàn)顯著上升的態(tài)勢。 單位：萬元 公司存貨水平較高，且2007年底較2006年底上漲較大幅度，主要為生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大和新產(chǎn)品的出現(xiàn)以及年底前剛開始投產(chǎn)的特鋼廠，一定程度上影響了存貨的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。 2007年底的存貨產(chǎn)成品中有大部分為發(fā)出商品，即產(chǎn)品已發(fā)至購貨方，但公司未開具發(fā)票因而未確認(rèn)銷售，實(shí)際庫存中已沒有該部分產(chǎn)品，此部分的存貨按售價計(jì)算為5,694萬元，成本約為3,700萬元，剔除該部分產(chǎn)品后產(chǎn)成品實(shí)際庫存量很小。公司的產(chǎn)品目前處于供不應(yīng)求的狀態(tài)，不存在滯銷。 2007年底的在產(chǎn)品較2006年增長較多，主要是由于新產(chǎn)品風(fēng)電主軸和特鋼廠初投產(chǎn)所致，上述兩種在產(chǎn)品2007年底的金額分別為

50、3,131萬元和3,612萬元。風(fēng)電主軸的在產(chǎn)品307支， 2007年12月和2008年1月主軸訂單即達(dá)到300支。主軸的包裝噴漆工藝在2007年底時還需進(jìn)一步完善；特鋼廠的鋼錠實(shí)際已處完工狀態(tài)，但化驗(yàn)合格工序尚未完工驗(yàn)收，因而影響了在產(chǎn)品的完工結(jié)轉(zhuǎn)，目前隨著工藝的完善，上述問題已經(jīng)基本得到了解決。正常生產(chǎn)中鋼錠是不會有在產(chǎn)品產(chǎn)生的。,（*）注：公司尚未按照審計(jì)結(jié)果調(diào)整賬務(wù)，因而根據(jù)目前企業(yè)的明細(xì)賬進(jìn)行的分類與2006年經(jīng)審計(jì)的報表數(shù)據(jù)有差異，差異金額406萬元。,86,流動資產(chǎn)分析：存貨（2）,在產(chǎn)品中的鍛件2007年底庫存3,100噸左右，價值約2,700萬元，與全年3.5萬噸的鍛造能力和

51、鍛件1.5-2個月的平均生產(chǎn)周期基本相符。管模毛坯的2007年底在產(chǎn)品285支，價值約1,900萬元。出于保持生產(chǎn)連續(xù)性考慮，一般需要保有一定的毛坯數(shù)量，待加工為成品。管模2007年產(chǎn)量為502支。 公司庫存原材料主要為鋼錠和廢鋼鋼屑，2007年底的庫存余額分別為6,124萬元和2,687萬元。 鋼錠為鍛造生產(chǎn)最主要的原材料，公司為實(shí)現(xiàn)鍛件原料自給建設(shè)特鋼廠，2007年6月特鋼廠試生產(chǎn)，2007年10月開始投產(chǎn)。特鋼廠啟動后公司的鋼錠不僅可以實(shí)現(xiàn)自給，而且開始對外銷售。為應(yīng)對生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大和原材料價格上漲，公司必須儲備必要數(shù)量的鋼錠。公司2007年和2006年分別外購鋼錠24,500噸和36,

52、000噸，2007年末和2006年末鋼錠的庫存金額均在6,000萬元-7,000萬元，分別為12,565萬噸和11,863萬噸。按照一年3.5萬噸的鍛造能力和和適當(dāng)?shù)膿p耗考慮，鋼錠的庫存量基本合理。 鍛造和機(jī)加工生產(chǎn)工藝過程產(chǎn)生廢鋼屑。自投入鋼錠至產(chǎn)出加工好的成品，廢鋼屑產(chǎn)出量大約為投料的50%。鋼屑可作為原材料，經(jīng)熔化后重新生產(chǎn)鋼錠。因此自2006年，公司即開始儲存鋼屑為特鋼廠的生產(chǎn)備料。按特鋼廠15萬噸的產(chǎn)能測算，自產(chǎn)鋼屑（約二萬噸/年）遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足，需大量外購。2006年底和2007年底原材料中的鋼屑數(shù)量分別為約5,000噸和8,849噸，余額分別為1,040萬元和2,687萬元。鋼屑為循環(huán)

53、使用，期末庫存量的合理性較難判斷，但由于特鋼廠的啟動，公司需要大量外購原料，因而從金額上判斷2007年末，鋼屑的庫存水平是可接受的程度。,87,流動資產(chǎn)分析：存貨（3）,扣除非正常因素，2007年底企業(yè)的存貨水平約為15,180萬元，按此規(guī)模計(jì)算的2007年存貨周轉(zhuǎn)率約為1.78，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)約為202天。存貨周轉(zhuǎn)時間較長，主要是產(chǎn)品加工步驟較多，為達(dá)到生產(chǎn)工藝的要求和保證生產(chǎn)連續(xù)性，在產(chǎn)品和原材料占用較多，而產(chǎn)成品沒有積壓。 按照2008年的計(jì)劃產(chǎn)量及投產(chǎn)后正常生產(chǎn)狀況預(yù)測，2008年的期末存貨約保持在23,162萬元，存貨周轉(zhuǎn)率可達(dá)到2.48，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)約為145天。 （在產(chǎn)品中：鍛件3

54、000噸，管模185支，主軸200支；原材料中：鋼錠10000噸，廢鋼鋼屑8000噸）,88,流動資產(chǎn)分析：應(yīng)收賬款,2007年期末，應(yīng)收賬款余額5,800萬元，2006、2007年應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為30天和32天。對應(yīng)2007年4.8億元主營業(yè)務(wù)收入，公司應(yīng)收賬款控制水平較好，賬齡結(jié)構(gòu)也較好。 公司簽訂銷售合同時一般預(yù)收30%的訂金，發(fā)貨時如果不能收全剩余貨款，需要由業(yè)務(wù)員出具回款保證逐級審批，最終要由董事長親自簽字才可發(fā)貨。貨發(fā)出后如果對方在沒有支付完全部款項(xiàng)時需要開具發(fā)票，也要由公司董事長簽字后才可開具銷售發(fā)票。在開具發(fā)票后確認(rèn)收入。 國內(nèi)銷售一般回款期較短，在15天左右；鋼錠投產(chǎn)后

55、也有一些鋪貨占領(lǐng)市場的情況；對蘇士蘭的出口信用證90天期限，期末應(yīng)收賬款余額中約有2198萬元，占38%。,賬 齡 期末金額 比例(%) 壞賬準(zhǔn)備 1年以內(nèi) 57,220,469.48 98.91% 2,860,848.95 1-2年 133,515.95 0.23% 13,351.60 2-3年 49,862.85 0.09% 9,972.56 3年以上 448,211.00 0.77% 224,105.50 合 計(jì) 57,852,059.28 100.00% 3,108,278.61,應(yīng)收帳款帳齡結(jié)構(gòu)分析,89,流動資產(chǎn)分析：其他應(yīng)收款,其他應(yīng)收款期末余額較大，2007年期末余額1.4億元

56、 1、其他應(yīng)收款中主要是對子公司新園熱電廠（絕對控股子公司）的借款，2007年年末余額1.13億元；公司采取子公司不單獨(dú)向銀行借款，由母公司集中借款的財務(wù)政策；此科目在合并口徑報表中予以抵消；目前公司正在安排新園熱電廠的出售事宜，大唐發(fā)電集團(tuán)的工作組已完成現(xiàn)場審計(jì)評估工作。預(yù)計(jì)出售將產(chǎn)生投資收益。 2、大額其他應(yīng)收款中應(yīng)收中國工商銀行xx市支行1,270萬元，系公司與中國工商銀行xx市支行簽訂協(xié)議，由公司幫助中國工商銀行xx市支行轉(zhuǎn)化不良債權(quán),根據(jù)協(xié)議，應(yīng)全額計(jì)提壞賬準(zhǔn)備。 3、本科目中其他的主要應(yīng)收款項(xiàng)還有子公司盛豐化工占用資金461萬元，及公司投資新園熱電時為增加自然人股東以公司職工個人名

57、義投資新園熱電而對職工的借款483萬元，此款項(xiàng)性質(zhì)等同于對新園熱電的投資款。,賬 齡 期末金額 比例(%) 壞賬準(zhǔn)備 1年以內(nèi) 100,787,227.64 63.19% 335,085.84 1-2年 5,456,450.34 3.42% 545,645.03 2-3年 40,326,904.58 25.28% 8,065,380.92 3年以上 12,921,613.00 8.11% 12,810,806.50 合 計(jì) 159,492,195.56 100.00% 21,756,918.29,截止9月30日其他應(yīng)收款帳齡結(jié)構(gòu)分析,90,資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析3：長期投資,長期股權(quán)投資基本為母公司對子

58、公司的投資，對外投資僅540萬元。,91,資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分布4：固定資產(chǎn),固定資產(chǎn)折舊按類別采用“直線法”核算，預(yù)計(jì)凈殘值率為5%，各類固定資產(chǎn)折舊年限及年折舊率如表所示。該折舊方法在行業(yè)中處于合理水平。,19,5,其它設(shè)備,9.5,10,運(yùn)輸設(shè)備,9.5,10,專用設(shè)備,9.5,10,通用設(shè)備,4.75,20,房屋和建筑物,年折舊率(%),折舊年限(年),類 別,92,固定資產(chǎn)分析,固定資產(chǎn)中，大多數(shù)是生產(chǎn)用類和機(jī)器設(shè)備類，符合一般重工行業(yè)特點(diǎn)； 2006年末和2007年末，固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例分別為23%和27%；預(yù)計(jì)由于特鋼廠投產(chǎn)和繼續(xù)完善風(fēng)機(jī)主軸項(xiàng)目，公司2008年固定資產(chǎn)科目金額仍將持續(xù)增

59、長；,類 別 原 值 累計(jì)折舊 凈 值 房屋建筑物 144,705,848.16 22,879,587.53 121,826,260.63 機(jī)器設(shè)備 282,658,705.66 82,507,086.98 200,151,618.68 運(yùn)輸設(shè)備 4,397,413.00 1,133,894.68 3,263,518.32 電子及其他 103,112,550.99 23,024,647.72 80,087,903.27 合 計(jì) 534,874,517.81 129,545,216.91 405,329,300.90,93,資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分布5：無形資產(chǎn),2007年期末，公司無形資產(chǎn)科目余額為1,965萬元，其中1,665萬元為土地使用權(quán)，占地約1000畝； 土地使用權(quán)屬證明完整，但缺少部分土地出讓合同，正在安排企業(yè)補(bǔ)簽合同。,94,財務(wù)分析（二）負(fù)債,95,財務(wù)分析負(fù)債分析,96,