1、投資銀行學(xué),第一部分 投資銀行概論 第一章 投資銀行基本知識 第二章 投資銀行歷史與現(xiàn)狀 第二部分 投資銀行業(yè)務(wù) 第三章 經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù) 第四章 發(fā)行與承銷業(yè)務(wù) 第五章 自營業(yè)務(wù) 第六章 固定收益業(yè)務(wù) 第七章 并購業(yè)務(wù) 第八章 直投業(yè)務(wù) 第九章 創(chuàng)新業(yè)務(wù) 第三部分 投資銀行趨勢 第十章 投資銀行內(nèi)部結(jié)構(gòu) 第十一章 投資銀行國際化 第十二章 投資銀行監(jiān)管,第一部分 投資銀行概論 第一章 投資銀行基本知識 第二章 投資銀行歷史與現(xiàn)狀,第一章 投資銀行基本知識 第一節(jié) 投資銀行的含義和類型 一、投資銀行的含義 托馬斯梅耶（Thomas Mayer）等 ：“投資銀行是建議企業(yè)廠商發(fā)行何種股票和債券，從而幫助

2、它們增加資本的機構(gòu)。有時它們也充當(dāng)企業(yè)廠商和社會公眾的中間人，即成批購買企業(yè)廠商新發(fā)行的證券，然后零售給社會公眾；另外，它們分配證券從而取得傭金?！?JP摩根 ：“投資銀行幫助公司作出市場決策，還為政府部門、跨國公司、私人公司和個人客戶提供公共投資和私人投資等級債券、高收益產(chǎn)品和金融市場的渠道?！?羅伯特勞倫斯庫恩（Robert Lawrence Kuhn） ：按業(yè)務(wù)范圍大小次序提出了從最廣義到最狹義的四種定義： 定義一：包括所有華爾街金融公司所從事的業(yè)務(wù)，從國際證券承銷到分支機構(gòu)零售交易，以及房地產(chǎn)和保險在內(nèi)的其他金融服務(wù)業(yè)務(wù)。依此定義，經(jīng)營華爾街金融業(yè)務(wù)的公司，都可以稱為投資銀行。 定義二

3、：投資銀行是從事所有資本市場業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)。其業(yè)務(wù)包括證券承銷、公司理財、兼并與收購、咨詢服務(wù)、基金管理、風(fēng)險投資，以及屬于為金融機構(gòu)進(jìn)行的大額證券交易，為自己的賬戶投資的商人銀行業(yè)務(wù)。這個定義不包括證券零售、房地產(chǎn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、抵押貸款、保險產(chǎn)品等業(yè)務(wù)。 定義三：投資銀行業(yè)務(wù)只限于某些資本市場活動，證券承銷、企業(yè)兼并與收購是其業(yè)務(wù)重點?；鸸芾?、風(fēng)險投資、風(fēng)險管理和商品交易等其他業(yè)務(wù)不包括在此定義范圍內(nèi)。 定義四：投資銀行的業(yè)務(wù)嚴(yán)格限制于其最傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)，包括一級市場的證券承銷、籌措資本和二級市場的證券經(jīng)紀(jì)與自營交易業(yè)務(wù)。 庫恩認(rèn)為上述定義三最為適合投資銀行的現(xiàn)實情況。,國內(nèi)對投資銀行的內(nèi)涵一般作

4、如下界定：投資銀行是充當(dāng)資本供給者與需求者之間的中介，從事證券承銷、證券交易和企業(yè)并購等資本市場業(yè)務(wù)的金融機構(gòu) 。 涵義一：投資銀行的實質(zhì)是資本市場上的金融中介，或者說，是使資本市場的投資者與籌資者相互連接促成資本交易的中介人。,涵義二：投資銀行是經(jīng)營資本市場業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)，證券承銷和交易是投資銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)和本源業(yè)務(wù)證券承銷和證券交易是投資銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)、本源業(yè)務(wù)，但并非其業(yè)務(wù)的全部，現(xiàn)代投資銀行還從事企業(yè)兼并與收購、公司理財及其他形式的金融咨詢、商人銀行業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理、資產(chǎn)證券化、金融衍生工具的創(chuàng)造和交易、風(fēng)險投資等與資本市場有關(guān)的業(yè)務(wù)。,二、投資銀行的類型 我國的投資銀行主要可以分為兩種

5、類型：第一種是以銀行系統(tǒng)為背景的金融控股公司；第二種是具有綜合類業(yè)務(wù)資格的證券公司。 世界的投資銀行主要有三種類型： （一）獨立的專業(yè)性投資銀行，這種形式的投資銀行在全世界范圍內(nèi)廣為存在，美國的高盛集團(tuán)、摩根斯坦利、日本的野村證券等均屬于此種類型，2008年金融危機后，高盛和摩根斯坦利都已經(jīng)轉(zhuǎn)為銀行控股公司，這意味著獨立的投行在華爾街已不復(fù)存在 ； （二）全能銀行，這種類型的投資銀行主要在歐洲大陸，他們在從事投資銀行業(yè)務(wù)的同時也從事一般的商業(yè)銀行業(yè)務(wù)，甚至還提供保險服務(wù)； （三）財務(wù)公司，財務(wù)公司又稱金融公司，是為企業(yè)技術(shù)改造、新產(chǎn)品開發(fā)及產(chǎn)品銷售提供金融服務(wù)，以中長期金融業(yè)務(wù)為主的非銀行機構(gòu)

6、。,第二節(jié)、投資銀行的業(yè)務(wù)范圍 現(xiàn)代投資銀行的業(yè)務(wù)主要包括：證券承銷、證券經(jīng)紀(jì)、公司并購、資產(chǎn)管理、投資咨詢、創(chuàng)業(yè)資本融資等。 一、證券承銷 ：承銷是投資銀行在證券發(fā)行市場以承銷商的身份，依照協(xié)議包銷或者分銷發(fā)行人的股票、債券等有價證券的行為。它是投資銀行的本源業(yè)務(wù)、傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，也是這一行業(yè)獨特的區(qū)別于其他金融行業(yè)的標(biāo)志性業(yè)務(wù)，至今仍然是許多提供全面服務(wù)的投資銀行的主營業(yè)務(wù)和核心業(yè)務(wù)之一。 二、證券經(jīng)紀(jì) ：經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)是投資銀行在證券交易市場代理客戶買賣有價證券的行為，這也是投資銀行的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)。投資銀行作為經(jīng)紀(jì)人，從委托人處收取傭金作為報酬，它自己不持有所交易的證券，因而在證券價格變更或市場利率變動

7、時不承擔(dān)風(fēng)險。經(jīng)紀(jì)人的作用，加速了資金從盈余者到短缺者的流動和資產(chǎn)轉(zhuǎn)換，降低了買賣雙方的交易成本。,三、公司并購：在西方發(fā)達(dá)國家，并購業(yè)務(wù)已成為現(xiàn)代投資銀行的核心業(yè)務(wù)之一，是投資銀行業(yè)中令人矚目的領(lǐng)域。它表明投資銀行不僅僅充當(dāng)企業(yè)外部融資的金融中介，而且是企業(yè)產(chǎn)權(quán)資本交易、資本重組的財務(wù)顧問。在企業(yè)并購活動中，投資銀行可以參與交易的任何一方，既可為收購方（收購公司）服務(wù)，也可為被收購方（目標(biāo)公司）服務(wù)。 四、資產(chǎn)管理 ：資產(chǎn)管理通常指投資銀行作為受托人，根據(jù)與委托人（投資者）簽訂的資產(chǎn)委托管理協(xié)議，為委托人交給的資產(chǎn)提供理財服務(wù)，以期為委托人控制風(fēng)險，獲得較高投資收益或提高理財效用的活動或行為

8、。 五、創(chuàng)業(yè)資本投資 ：創(chuàng)業(yè)資本投資是指投資銀行不僅作為中介者為新公司融資或管理創(chuàng)業(yè)資金，而且還往往主動參與企業(yè)管理，提供人才、技術(shù)和專業(yè)管理知識的服務(wù)。創(chuàng)業(yè)投資主要集中于高科技、新產(chǎn)品領(lǐng)域的企業(yè)和項目（通常稱為創(chuàng)業(yè)企業(yè)或風(fēng)險企業(yè)），具有高風(fēng)險、高收益的顯著特點。,六、金融衍生工具 ：投資銀行參與設(shè)計、創(chuàng)造為客戶和他們自己所需要的金融衍生工具，并在這些衍生工具的交易市場上扮演經(jīng)紀(jì)人和交易商的角色，既幫助客戶也幫助自己進(jìn)行風(fēng)險控制。因此，投資銀行的這項業(yè)務(wù)又被稱為“風(fēng)險管理”。 除了上述主要業(yè)務(wù)外，投資銀行還從事項目融資、投資研究與證券分析，提供多種形式的金融咨詢和信息服務(wù)等其他活動。,第三節(jié)、

9、投資銀行的職能與作用 一、金融中介 ：投資銀行的金融中介功能，主要表現(xiàn)在投資銀行幫助資本需求者完成籌集所需資本，幫助客戶實現(xiàn)公司并購重組的活動。 二、構(gòu)建市場 ：投資銀行參與交易構(gòu)建市場的功能，是與其金融中介功能的發(fā)揮密切相關(guān)的。事實上，在證券發(fā)行中，投資銀行作為證券承銷商或上市保薦人，不只是充當(dāng)了資金需求者和資金供給者的媒介和橋梁，它還通過對證券發(fā)行人的選擇和上市證券的保薦，以及通過證券發(fā)行定價、發(fā)行方式和發(fā)行時機的掌握等，促使一級市場資源配置有效和健康發(fā)展。在一級市場上承銷證券后，投資銀行還需要參與二級市場的證券交易，其主要目的之一是為參加證券交易的買方和賣方構(gòu)建一個完整的市場，維持證券市

10、場的有序平穩(wěn)運行，促進(jìn)資本的有效、合理流動。,三、財務(wù)顧問：投資銀行的財務(wù)顧問功能在證券發(fā)行和企業(yè)并購活動中表現(xiàn)得最為顯著，是投資銀行發(fā)現(xiàn)、挖掘和創(chuàng)造價值，實現(xiàn)企業(yè)價值增值能力的重要體現(xiàn)。 四、風(fēng)險管理 ：投資銀行從不同的層面、運用多種工具和方法為市場參與者管理金融風(fēng)險。 五、理財服務(wù) ：各類金融中介機構(gòu)都具有這一功能，在金融分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)管理的體制下，它們都在相應(yīng)的領(lǐng)域提供特定內(nèi)容的理財服務(wù)。投資銀行主要為資本市場的投資者提供理財服務(wù)，這與它擁有高智力的人力資源和信息、技術(shù)等方面的資源優(yōu)勢有關(guān)。,案例：高盛發(fā)展史 一、現(xiàn)狀：在美國紐約曼哈頓下城West大街200號，是華爾街首屈一指的投行高盛

11、總部所在地。這幢43層的玻璃幕墻大樓造價高達(dá)21億美元，內(nèi)部設(shè)施極盡奢華。高盛全球約有3.25萬名員工、顧問和臨時工。截至2009年底，高盛總資產(chǎn)為8490億美元，2009年全年實現(xiàn)凈利潤133.9億美元，平均普通股股東權(quán)益回報率達(dá)22.5%。 二、歷史沿革： 高盛1869年創(chuàng)立于紐約，至今在全球二十多個國家設(shè)有分部，并以香港、倫敦、法蘭克福及東京等地作為地區(qū)總部。 在19世紀(jì)90年代到第一次世界大戰(zhàn)期間，投資銀行業(yè)務(wù)開始形成，但與商業(yè)銀行沒有區(qū)分。高盛公司在此階段最初從事商業(yè)票據(jù)交易，創(chuàng)業(yè)時只有一個辦公人員和一個兼職記賬員。后來高盛增加貸款、外匯兌換及新興的股票包銷業(yè)務(wù)，規(guī)模雖小，卻是已具雛

12、形。而股票包銷業(yè)務(wù)使高盛變成了真正的投資銀行。 在1929年，高盛公司還是一個很保守的家族企業(yè)，公司一度發(fā)展得非?？欤善庇擅抗蓭酌涝?，快速漲到100多美元，最后漲到了200多美元。但是好景不長，1929年的全球金融危機，華爾街股市大崩盤，使得股價一落千丈，跌到一塊多錢，使公司損失了92%的原始投資，公司的聲譽也在華爾街一落千丈，成為華爾街的笑柄，公司瀕臨倒閉。,之后，繼任者西德尼文伯格一直保持著保守、穩(wěn)健的經(jīng)營作風(fēng)，用了整整30年，使遭受“金融危機”慘敗的高盛恢復(fù)了元氣。60年代，增加大宗股票交易更是帶來的新的增長。 70年代，高盛抓住一個大商機，從而在投資銀行界異軍突起。當(dāng)時資本市場上興起

13、“惡意收購”，惡意收購的出現(xiàn)使投資行業(yè)徹底打破了傳統(tǒng)的格局，催發(fā)了新的行業(yè)秩序。高盛率先打出“反收購顧問”的旗幟，反惡意收購業(yè)務(wù)給高盛投資銀行部帶來的好處是難以估量的。在1966年并購部門的業(yè)務(wù)收入是60萬美元，到了1980年并購部門的收入已升至大約9000萬美元。1989年，并購部門的年收入是3.5億美元，僅僅8年之后，這一指標(biāo)再度上升至10億美元。高盛由此真正成為投資銀行界的世界級選手。 90年代初的高盛在全球的快速擴(kuò)張、向高風(fēng)險經(jīng)營方式的轉(zhuǎn)變以及1994年業(yè)績下跌所導(dǎo)致的后果就是大量優(yōu)秀雇員的離去與大量合伙人選擇退休。合伙人的離去表明，高盛面臨的不僅僅是業(yè)績問題，更是信心的喪失與團(tuán)體精神

14、的動搖。 1998年，金融市場的合并使高盛處于不利的競爭地位，高盛業(yè)務(wù)的發(fā)展需要更多的資金、需要更好的融資渠道。于是高盛開始籌備上市，希望借此增強資本實力，應(yīng)對來自混業(yè)經(jīng)營的金融控股公司的挑戰(zhàn)。在以合伙人制度經(jīng)營了130年之后，高盛最終于1999年5月在紐約證券交易所掛牌上市，高盛的上市標(biāo)志著合伙制的投資銀行在華爾街不復(fù)存在。,到20世紀(jì)90年代，高盛已經(jīng)將業(yè)務(wù)擴(kuò)展到所有方面而成為一個提供綜合性金融服務(wù)的公司。 高盛的經(jīng)營收入主要由三大核心業(yè)務(wù)構(gòu)成，其中投資銀行業(yè)務(wù)從事最傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)，該業(yè)務(wù)分成兩個部門：財務(wù)顧問部（為并購、重組、反惡意收購、企業(yè)分拆與分立提供咨詢）與證券承銷部（承銷股票、債券的

15、公開發(fā)行與私募），2008年高盛以8161億美元的并購業(yè)務(wù)總量而連續(xù)12年居各投資銀行之首。 高盛的交易與自營投資業(yè)務(wù)為高盛三個核心業(yè)務(wù)中最大的業(yè)務(wù)，其收入占高盛總收入的68。這一業(yè)務(wù)由三個部門組成：固定收益證券、外匯與商品交易部（從事利率、信用產(chǎn)品、抵押貸款證券化產(chǎn)品、外匯、商品、結(jié)構(gòu)性與衍生產(chǎn)品的交易），股票交易部（從事股票及股票衍生產(chǎn)品等交易），自營投資部（利用高盛自己的資金為高盛自己賬戶進(jìn)行交易）。 高盛的資產(chǎn)管理與證券服務(wù)業(yè)是一個快速發(fā)展的業(yè)務(wù)。高盛的這一業(yè)務(wù)分為兩個部門：資產(chǎn)管理部（為機構(gòu)與富有的個人投資者提供投資顧問、財務(wù)規(guī)劃服務(wù)；管理共同基金；從事對沖基金、私募股權(quán)基金等投資）

16、，證券服務(wù)部（提供證券經(jīng)紀(jì)、以及為對沖基金、共同基金等提供融券等服務(wù)）。資產(chǎn)管理與證券服務(wù)業(yè)利潤占高盛年度總利潤的17。,2008年，由次貸危機引發(fā)的全球金融危機爆發(fā)。華爾街五大投行中的美林、雷曼和貝爾斯登或被收購，或被迫倒閉。正當(dāng)人們?yōu)楦呤⒌那熬皳?dān)憂的時候，美國政府伸出了援助之手。或許正如加州大學(xué)洛杉磯分校歷史系教授羅伯特布倫納所說，“高盛的利益就是美國的利益”。 美國聯(lián)邦儲備委員會在2008年9月21日批準(zhǔn)了高盛和摩根士丹利提出的轉(zhuǎn)為銀行控股公司的請求。這兩家最大的美國投行開始涉足商業(yè)銀行領(lǐng)域,他們能夠直接向美聯(lián)儲借款以及可以接受存款,而且通過并購和財富管理業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的方式,開始了商業(yè)銀行的

17、道路。,三、高盛在中國 高盛于1984年在香港設(shè)立亞太地區(qū)總部，又于1994年分別在北京和上海開設(shè)代表處，正式進(jìn)駐中國內(nèi)地市場。此后，高盛在中國逐步建立起強大的國際投資銀行業(yè)務(wù)分支機構(gòu)，向中國政府和國內(nèi)占據(jù)行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)地位的大型企業(yè)提供全方位的金融服務(wù)。 高盛是第一家獲得上海證券交易所B股交易許可的外資投資銀行，以及首批獲得QFII資格的外資機構(gòu)之一。2004年，高盛捐款3.8億元，幫助與高盛沒有任何關(guān)聯(lián)、其時正處于財務(wù)困境中的海南證券有限責(zé)任公司。高盛的這一慷慨行為獲得了中國政府的好感。最終中國政府批準(zhǔn)了高盛在中國創(chuàng)建了高盛高華證券有限責(zé)任公司，高盛擁有合資公司33股權(quán)，北京高華證券有限責(zé)任公司擁有67股權(quán)，但這是中國第一家由外資實際控股的證券公司。,高盛在中國的股票和債務(wù)資本市場中已經(jīng)建立起非常強大的業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)，并在中國進(jìn)入國際資本市場以及參與國際資本市場交易的過程中發(fā)揮了積極的作用。 中國移動通信于1997年進(jìn)行的首次公開招股發(fā)售，籌資40億美元； 中國石油于2000年3月進(jìn)行的首次公開招股發(fā)售，籌資29億美元； 交通銀行于2005年進(jìn)行的海外上市項目，籌資22億美元； 2006年，高盛成功完成中國銀行111.9億美元H股首次公開上市項目； 2010年，高盛再次參與農(nóng)行H股的主承銷，募集資金120.39億美元； 高盛多次在中國政府的大型全球債務(wù)發(fā)售交易中擔(dān)任顧問及