1、新能源汽車深度研究交流材料,民族證券 關(guān)健鑫 方炬 齊求實 符彩霞 2010年8月16日,1,內(nèi)容提要,1. 新能源汽車概述 2. 國際新能源汽車產(chǎn)業(yè)化進程 3. 我國新能源汽車產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀及發(fā)展戰(zhàn)略 4. 基于新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的投資策略 5. 重點關(guān)注個股,2,內(nèi)容提要,1. 新能源汽車概述 2. 國際新能源汽車產(chǎn)業(yè)化進程 3. 我國新能源汽車產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀及發(fā)展戰(zhàn)略 4. 基于新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的投資策略 5. 重點關(guān)注個股,3,1.1 什么是新能源汽車？,采用非常規(guī)的車用燃料作為動力來源 或使用常規(guī)的車用燃料、采用新型車載動力裝置,4,1.2 新能源汽車性能對比,資料來源：民族證券整理,5,1.3

2、新能源汽車未來的發(fā)展方向廣義電動汽車,6,1.3.1 混合動力汽車（HEV） 插電式混合動力汽車將成為主流技術(shù)路線,全混合,強混合,輕混合,微混合,電控汽車5/100 傳統(tǒng)內(nèi)燃機汽車1/100,并聯(lián)式混合動力汽車 20/100電功率,混聯(lián)式混合動力 50/100電功率,串聯(lián)式混合動力 100/100,電控發(fā)動機,混合動力發(fā)動機,插電式混合動力,電功率占輸出功率比,時間,自動啟停 BSG,混合動力發(fā)動機 ISG,混合動力傳動系統(tǒng) DMH,插電式混合 PHEV,插電式混合動力汽車將成主流技術(shù)路線,在傳統(tǒng)內(nèi)燃機汽車基礎(chǔ)上耦合增加一套由驅(qū)動電機和動力蓄電池組成的輔助動力系統(tǒng),7,1.3.2 純電動汽車

3、（EV） 通過小型化實現(xiàn)商業(yè)化,小排量燃油轎車,増程式小型電動轎車,小型化純電動轎車,輕型電動車,微型電動車,小型化純電動轎車,鋰電池,輪轂電機,+,電動化底盤,+,家用電源充電,+,核心技術(shù)方向：,8,1.3.3 燃料電池汽車（FCV） 新能源汽車終極奮斗的目標,燃料電池電動汽車是指動力系統(tǒng)主要由燃料電池發(fā)動機、燃料箱（氫瓶）、電機、動力蓄電池等組成，采用燃料電池發(fā)電作為主要能量源，通過電機驅(qū)動車輛前進。燃料電池汽車具有效率高、節(jié)能環(huán)保（以氫氣為能源、排放物為水、運行平穩(wěn)噪聲?。┑葍?yōu)點 燃料電池已經(jīng)發(fā)明很久，最初主要應(yīng)用于航天和軍事領(lǐng)域，后來，隨著世界能源危機爆發(fā)及環(huán)境污染日益加劇，以質(zhì)子交

4、換模式為代表的燃料電池技術(shù)受到世界各國及大型汽車公司的普遍重視，紛紛投入巨資研發(fā)各類燃料電池電動汽車,9,內(nèi)容提要,1. 新能源汽車定義及相關(guān)技術(shù) 2. 國際新能源汽車產(chǎn)業(yè)化進程 3. 中國新能源汽車產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀及未來發(fā)展路徑 4. 基于新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的投資策略 5. 重點關(guān)注個股,10,2.1 歐美新能源汽車產(chǎn)業(yè)化進程,11,2.1.1 美國 以生物質(zhì)替代燃料為突破口,美國政府不斷加大對生物燃料技術(shù)的研發(fā)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投入，乙醇和生物燃料產(chǎn)能不斷擴大 2006年占美國一次能源消耗總量的4%左右，預(yù)計未來十年內(nèi)，美國乙醇、生物柴油等代用燃料將實現(xiàn)15%的汽油替代 美國的生物質(zhì)替代燃料技術(shù)已經(jīng)十

5、分成熟，替代效果明顯,12,2.1.1 美國（續(xù)） 混合動力銷售量逐年增加,從2005的1.2%上升至2009年的2.8%， 2009年全美汽車市場混合動力汽車銷售總銷量為290,280輛， 國際能源機構(gòu)（IEA）預(yù)測，到2012年，混合動力汽車的銷售量會達到220萬輛,13,2.1.1 美國（續(xù)） 插電式増程電動汽車將成為未來主流技術(shù)路線,美國版的插電式電動汽車通用公司雪佛蘭Volt 它實際上是一款插入式增程型電動車 驅(qū)動系統(tǒng)的動力全部來源于動力電池，當(dāng)行駛里程在64公里以內(nèi)時，電力驅(qū)動系統(tǒng)可完全只依靠一個車載的16千瓦時鋰離子電池所儲備的電力來驅(qū)動，實現(xiàn)“零油耗、零排放” 當(dāng)電池的電力耗盡

6、時，電力驅(qū)動系統(tǒng)可以通過一個車載的發(fā)電機發(fā)電來為車輛提供動力，實現(xiàn)繼續(xù)行駛數(shù)百公里。因此，它實際上并不是混合動力，而是混合充電。,14,2.1.1 美國（續(xù)） 產(chǎn)業(yè)政策將助推美國新能源汽車產(chǎn)業(yè)趕超日本,15,2.1.2 歐洲 以柴油機技術(shù)獨步世界，燃料電池技術(shù)全球領(lǐng)先,與美國不同，歐洲將發(fā)展清潔型柴油汽車作為現(xiàn)階段新能源汽車的發(fā)展的重點，主要因為歐洲汽車廠商在柴油發(fā)動機上具備強大的技術(shù)優(yōu)勢，因此歐洲在清潔柴油乘用車方面發(fā)展最為迅速。 1991年柴油汽車的市場份額不足20%，2003年柴油汽車市場份額超過40%，到2009年柴油汽車市場份額迅速增加到60%。 據(jù)統(tǒng)計，歐洲100%的重型車、90%

7、的輕型車均已采用柴油機， 90%以上的出租車均采用柴油機，德國等國的出租車基本上都是柴油轎車。歐洲柴油轎車已占轎車年產(chǎn)量的32%，奧地利、法國、比利時、西班牙、意大利等國高達50%以上。其中法國和比利時為67%、奧地利則超過了70%。,16,2.1.2 歐洲（續(xù)） 通過排放標準引導(dǎo)新能源汽車發(fā)展,17,2.1.3 歐美主要汽車廠家的新能源技術(shù)戰(zhàn)略,18,2.2 日本新能源汽車產(chǎn)業(yè)化進程,19,2.2.1 日本 混合動力占據(jù)主導(dǎo)地位,混合動力汽車在2009年增長迅猛，銷量超過45萬輛，比去年增長四倍。 2009年日本乘用車銷量前十車型中，混合動力汽車占兩席，分布位居第一位與第五位，混動車豐田Pr

8、ius銷量高居榜首，售出20.8萬輛，另一款混動車本田Insight排第五位，售出9.3萬輛。,20,2.2.2 日本 新能源汽車產(chǎn)業(yè)政策起步早，優(yōu)惠大,21,高額補貼促進Toyota Prius 銷售井噴,Toyota Prius，自政策實施以來一舉成為日本本土單一車型銷售冠軍,22,日本補貼力度驚人,舉例而言，以車重1.5噸，零售價200萬日元客車計算，購車時即須繳納5.67萬日元重量稅及10萬日元取得稅，將近車價7%。 2009年6月，日本推出新車購置及舊車換新補貼，其中特別加強對于對于電動補貼金額。在此政策下，民眾如將13年以上舊車報廢，換購第三代Toyota Prius，分別可獲得9

9、.47萬日元的取得稅、5.67萬日元重量稅以及25萬日元以舊換新補貼，總計高達40萬日元。,300,23,2.2.3 日系主要汽車廠家新能源技術(shù)戰(zhàn)略,24,內(nèi)容提要,1. 新能源汽車概述 2. 國際新能源汽車產(chǎn)業(yè)化進程 3. 我國新能源汽車產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀及發(fā)展戰(zhàn)略 4. 基于新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的投資策略 5. 重點關(guān)注個股,25,3.1 我國新能源汽車產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀,公共交通領(lǐng)域先行 私人領(lǐng)域跟上,26,各地公交系統(tǒng)小規(guī)模試用新能源汽車,27,3.2 技術(shù) 我國汽車能源動力系統(tǒng)發(fā)展戰(zhàn)略導(dǎo)向,過渡戰(zhàn)略,轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略,雙重戰(zhàn)略,互 動,并 行,優(yōu)化現(xiàn)有車用能源動力系統(tǒng)發(fā)展節(jié)能汽車,開發(fā)新一代車用能源動力系統(tǒng)發(fā)展新能

10、源動力汽車,可持續(xù)發(fā)展的車用能源動力系統(tǒng),28,3.2 技術(shù)（續(xù)） 布局“三縱三橫”,29,3.2 技術(shù)（續(xù)） 第一階段（國家“十五”電動汽車專項）,三縱三橫，整車牽頭,燃料電池汽車,混合動力汽車,純電動汽車,政策、法規(guī)、標準和基礎(chǔ)設(shè)施研究,燃料電池整車技術(shù) 整車標定與匹配 燃料電池發(fā)動機,混合動力整車技術(shù) 整車標定與匹配 發(fā)動機和傳動機機電耦合技術(shù),純電動整車技術(shù) 整車標定與匹配,多能源動力總成控制系統(tǒng),電機驅(qū)動系統(tǒng)及控制單元,動力電池組和電池組管理系統(tǒng),DC/DC變換器,ISA/ISG技術(shù),電動汽車關(guān)鍵零部件工業(yè),30,3.2 技術(shù)（續(xù)） 第二階段：國家節(jié)能與新能源汽車重大項目,第二階段：

11、動力平臺為核心,31,3.2 技術(shù)（續(xù)） 第三階段：國家節(jié)能與新能源汽車重大項目,第三階段：動力模塊為重點,32,3.3 從政策導(dǎo)向看我國新能汽車產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略方向,33,我國新能源汽車發(fā)展戰(zhàn)略,重點突破動力電池、電機等關(guān)鍵零部件,以純電動汽車為主要發(fā)展戰(zhàn)略，同時多條技術(shù)路線并存,快速啟停系統(tǒng)BSG將成為乘用車標準配置,實施“一步走”戰(zhàn)略，而非此前人們預(yù)測的“兩步走”,我國新能源汽車發(fā)展戰(zhàn)略,34,內(nèi)容提要,1. 新能源汽車概述 2. 國際新能源汽車產(chǎn)業(yè)化進程 3. 我國新能源汽車產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀及發(fā)展戰(zhàn)略 4. 基于新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的投資策略 5. 重點關(guān)注個股,35,4. 基于新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的投資策略

12、,4.1 新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈分析,36,4.1.1 新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈分析電池、電機和電控是關(guān)鍵,電池及電機 上游稀有金屬資源,整車制造,充電設(shè)備及場站,電池系統(tǒng),電控系統(tǒng),電機系統(tǒng),新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈頂端是電池和電機的原材料稀有金屬產(chǎn)業(yè)，主要涉及鋰和稀土行業(yè) 電池、電機和電控系統(tǒng)為新能源汽車核心零部件，目前，電池的成本、容量、安全、使用壽命和快速充放等指標，是制約純電動汽車產(chǎn)業(yè)化的關(guān)鍵因素 整車集成技術(shù)將調(diào)整人類的傳統(tǒng)造車技術(shù)，新能源汽車將為后發(fā)優(yōu)勢國家提供趕超世界強國的機會 充電設(shè)備及場站是新能源汽車產(chǎn)業(yè)化的先行條件,鋰電池回收,37,4.1.2 新能源汽車成本增加情況分析,38,4.1.3 “

13、微笑曲線”決定新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈利潤分配,上游稀有金屬產(chǎn)業(yè),電池,電機,整車制造,充電站及充電樁,充電設(shè)備,鋰離子電池回收,1,2,3,4,5,6,7,正極 負極 隔膜 電解液,任何一個產(chǎn)業(yè)鏈的利潤分配都符合“微笑曲線”原理，即利潤分布為“兩頭高，中間低” 近期應(yīng)關(guān)注上游稀有金屬、電池、電機和充電設(shè)備制造商,39,4. 基于新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的投資策略,4.2 上游稀有金屬資源及相關(guān)上市公司,40,4.2.1 新能源汽車上游資源產(chǎn)業(yè)鏈,電機,電池,41,4.2.2 相關(guān)上市公司,42,（1）驅(qū)動電機推升釹鐵硼需求,從目前情況來看，用釹鐵硼制造的永磁電機，具有體積小、耐高溫、磁力強、壽命長、省能耗、

14、效率高、高可靠性、高轉(zhuǎn)矩密度等特點，是最適合新能源汽車永磁同步電機的磁性材料。,43,看好中科三環(huán)（000970）和寧波韻升（600366）,44,（2）稀土：在新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈最上游具有優(yōu)勢地位,45,稀土新材料領(lǐng)域消費量迅猛增長,中國政府對稀土資源的控制力度將有增無減。 繼續(xù)捍衛(wèi)稀土大國的資源優(yōu)勢，儲備戰(zhàn)略資源，滿足新的需求； 有助于實現(xiàn)對稀土資源價值的必要修正。,46,看好包鋼稀土（600111）與廈門鎢業(yè)（600549）,47,（3）鋰離子電池-推升電池級碳酸鋰需求,2009年全球鋰市場份額,48,西藏礦業(yè)（000762）聚焦扎布耶、聚焦電池級碳酸鋰,新能源汽車的發(fā)展及其產(chǎn)業(yè)化進程為公

15、司帶來有史以來的最佳發(fā)展契機。 公司具有扎布耶鹽湖20年的開采權(quán)，有望在電池級碳酸鋰新一輪國際競爭中占據(jù)戰(zhàn)略制高點。 預(yù)計公司2010年和2011年每股收益分別為0.18元和0.25元，考慮到未來電池級碳酸鋰行業(yè)的高成長性，我們建議投資者把握交易性機會。,49,中信國安：產(chǎn)業(yè)鏈布局已現(xiàn)，靜待工業(yè)化生產(chǎn)的突破,中信國安子公司青海國安擁有西臺吉乃爾鹽湖獨家開采權(quán)，該鹽湖潛在經(jīng)濟價值1700 億元。公司正積極爭取東臺吉乃爾和一里坪鹽湖的開采權(quán)，資源控制量存在拓展可能。 目前，公司碳酸鋰產(chǎn)能為2萬噸/年，但產(chǎn)能利用率偏低，據(jù)2009年報披露僅生產(chǎn)了5000噸碳酸鋰，產(chǎn)能利用率僅為四分之一。 公司搶占先

16、機，鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈布局雛形初現(xiàn)。 此外，公司有線電視業(yè)務(wù)受益三網(wǎng)融合、鉀肥業(yè)務(wù)也是一大亮點。預(yù)計公司2010年和2011年 分別為0.18元和0.36 元，給予“推薦”的投資評級。,50,4. 基于新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的投資策略,4.3 動力電池產(chǎn)業(yè)及相關(guān)上市公司,51,4.3.1 車用動力電池系統(tǒng)技術(shù)進展,52,4.3.2 不同電動汽車對能量和功率的要求,53,4.3.3 鋰電池材料成本構(gòu)成,正極材料 40%,正極：鋁箔,負極：銅箔,負極材料 10%,電解液 10%15%,54,4.3.3 相關(guān)上市公司,55,（1）鋰電池正極材料是關(guān)鍵,正極材料目前以鈷酸鋰、錳酸鋰、鎳鈷錳鋰和磷酸鐵鋰為主。,鋰鈷

17、電池在根本結(jié)構(gòu)上的不安定使其應(yīng)用無法擴張。,鋰錳電池制備較復(fù)雜，容量在循環(huán)使用后下降。,鎳價格比較低廉，混合使用后還可提高環(huán)保性。,磷酸鐵鋰壽命長、可以快速充放電、無記憶效應(yīng)、安全環(huán)保。,56,正極材料公司比較,57,當(dāng)升科技（30073）,鈷酸鋰材料是公司的主打產(chǎn)品，主要應(yīng)用于小型鋰電領(lǐng)域，占營業(yè)收入97.5%，噸毛利在3-5 萬元。小型鋰電行業(yè)約10%的增長速度。,多元材料和錳酸鋰市場開發(fā)處于起步階段，主要應(yīng)用于小型汽車鋰電池領(lǐng)域。,磷酸鐵鋰電池材料，預(yù)計2012 年可以建成相應(yīng)的生產(chǎn)線。,全球六大鋰電巨頭中三洋能源、三星SDI、韓國LG、比亞迪和比克五家均為公司客戶，2010年公司對這五

18、大客戶的供貨量有望實現(xiàn)成倍的增長。松下、索尼兩家鋰電目標客戶。,濕法制備超細粉體材料的技術(shù)優(yōu)勢，產(chǎn)品的一致性與穩(wěn)定性居國內(nèi)領(lǐng)先水平，較國際產(chǎn)品有價格優(yōu)勢。,鈷酸鋰噸毛利率14%，高性能錳酸鋰毛利率30% ，三元材料毛利率20%,盈利預(yù)測：2010-2012年EPS分別為0.93、1.68、2.40元。,風(fēng)險提示：募投計劃未能順利實施。,58,（2）負極材料技術(shù)門檻低，毛利率低,深圳貝特瑞和杉杉科技是國內(nèi)兩家最大的負極材料供應(yīng)商，其中貝特瑞以中低檔產(chǎn)品為主，09年產(chǎn)銷量在3000噸左右；杉杉科技則偏重中高端產(chǎn)品，09年產(chǎn)量在2000噸左右。 然而，負極材料市場價格差異較大，毛利率也較低，低端產(chǎn)品

19、不到10%，而中高端產(chǎn)品也僅有20%左右。,59,負極材料-杉杉股份（600884）,全國規(guī)模最大的鋰電池綜合材料供應(yīng)商，負極材料（石墨）市場占有率第一；國內(nèi)電解液市場占有率第二。,4家從事鋰電業(yè)務(wù)子公司100%控股。鋰電業(yè)務(wù)占公司營業(yè)收入的三分之一，利潤貢獻四分之一左右。,東莞杉杉，主營鋰離子電池電解液，年產(chǎn)能3000 噸。公司電解液產(chǎn)品主要與杉杉正極負極匹配應(yīng)用銷售，其中圓柱抗過充型電解液國內(nèi)領(lǐng)先。,湖南杉杉，主營正極材料，國內(nèi)市占率25%，總產(chǎn)能6000 噸（鈷酸鋰3500 噸、錳酸鋰1000 噸，鎳鈷二元系、鎳鈷錳三元系1000 噸，磷酸鐵鋰500 噸）。,寧波杉杉，從事鋰離子電池負極

20、材料研發(fā)生產(chǎn)。,上海杉杉，主營鋰離子電池負極材料，年生產(chǎn)能力為6000噸。擁有天然石墨、人造石墨、復(fù)合石墨五個體系20 多個產(chǎn)品，炭合金、硬炭負極材料尚在研制。,60,（3）鋰電池隔膜利潤高,隔膜兩個關(guān)鍵技術(shù)： 1、原材料品質(zhì)：用于生產(chǎn)鋰電池薄膜的PE、PP產(chǎn)品等級高，目前全部進口。國產(chǎn)化需要煉油和石化企業(yè)的技術(shù)進步。 2、制造工藝：國內(nèi)企業(yè)技術(shù)條件較為落后，但有突破的可能。,61,佛塑股份（000973）-金輝,目前：有一條鋰離子薄膜1200 M2生產(chǎn)線,產(chǎn)業(yè)化生產(chǎn)：三水區(qū)佛塑工業(yè)園設(shè)計年產(chǎn)量為4500萬平方米（約525噸）， 2011年下半年投產(chǎn),技術(shù)：分步雙向拉伸濕法隔膜生產(chǎn)線，膜厚20

21、m、寬度2000mm鋰電池隔膜。,國內(nèi)：傳統(tǒng)鋰電薄膜市場對外依存度60%，毛利率60%；動力電池一片空白，公司技術(shù)上處于領(lǐng)先地位。,新能源汽車電池薄膜市場容量預(yù)測：按照50萬純電動汽車規(guī)劃，假設(shè)一輛純電動汽車需15kw/h容量，1kw/h應(yīng)用薄膜40 M2 ，所需薄膜3億平方米，（20元/平方米，60億元）,競爭對手：日本和美國動力鋰電池隔膜已實現(xiàn)量產(chǎn)，Celgard、Entek、宇部新產(chǎn)；我國星源和格瑞恩也已實現(xiàn)少量出貨。,盈利預(yù)測：今年對母公司貢獻約2000萬元，對應(yīng)EPS0.034元。,62,佛塑股份（000973）- 母公司,緯達光電：LCD偏光片 、3D偏光膜。,新建的80 萬平方米

22、偏光膜產(chǎn)能于11 年5 月投產(chǎn)。毛利率40%左右。,假設(shè)每平方米 80元，未來三年，凈利潤2400萬，3100萬，4320萬。,現(xiàn)有產(chǎn)能100 萬平米，在全球3D市場的占有率高達90%。,房地產(chǎn)：業(yè)務(wù)沒有納入我們的預(yù)測范圍。,其他：新增電容器用金屬化膜生產(chǎn)能力300噸，高檔卷煙包裝用薄膜生 產(chǎn)能力5500萬噸，兩項業(yè)務(wù)將在2011年增加2300萬左右利潤。,盈利預(yù)測：2010-2012年EPS分別為0.23、0.31、0.40元。,風(fēng)險提示：新能源汽車薄膜技術(shù)沒有突破。,63,（4）鋰電池電解液六氟磷酸鋰（LiPF6）國產(chǎn)化是關(guān)鍵,電解液,有機溶劑35-40%,電解質(zhì)鹽 50-60%,添加劑

23、10-15%,乙烯碳酸酯、丙烯碳酸酯、碳酸二甲酯,LiPF6、LiClO4 、 LiAlCl4,過充電保護、阻燃添加劑、提高導(dǎo)電率,技術(shù)重點在于電解質(zhì)鹽，重點關(guān)注六氟磷酸鋰。,優(yōu)點：(1)在碳負極上，形成適當(dāng)?shù)?SEI (solid electrolyte interphase，固體電解質(zhì))膜；,(2)對正極集流體實現(xiàn)有效的鈍化,以組織其溶解；,(3)有較寬廣的電化學(xué)性能穩(wěn)定；,(4)在各種非水溶劑中有適當(dāng)?shù)娜芙舛群洼^高的電導(dǎo)率；,(5)有相對較好的環(huán)境友好性。,鋰電池電解液概況：,64,我國主要電解液生產(chǎn)企業(yè)情況,目前一般的電解液售價在8萬元/噸左右，毛利率約在30%，高端產(chǎn)品售價一般在10

24、-15萬元/噸。2009年中國市場共銷售里電解液9000噸左右，實現(xiàn)營業(yè)收入8.5億元，其中高端產(chǎn)品的銷售額占到了40%以上。 六氟磷酸鋰（LiPF6）目前主要依靠進口，天津金牛和多氟多有部分量產(chǎn)。多氟多（002407）已經(jīng)中試完畢，準備量產(chǎn),65,電解液公司比較,66,多氟多 : (002407),無機氟化工龍頭：,氟化鋁和冰晶石產(chǎn)能各6萬噸/年，,氟化鋁產(chǎn)能14萬噸/年，冰晶石產(chǎn)能8萬噸/年。,優(yōu) 勢,成本,我國螢石儲量占全球2/3，公司所在地河南省占全國儲量的 15%,技術(shù),無水氟化鋁：噸鋁消耗氟化鋁的成本將降低50-100 元；,高分子比冰晶石節(jié)（占70%產(chǎn)能）約氟化鈉、純堿用量 。,

25、含氟產(chǎn)品深加工：,無機氟化工下游主要應(yīng)用于電解鋁（73%）。全球供需缺口20萬噸。,市場：,綜合毛利率26高于行業(yè)平均,200 噸六氟磷酸鋰項目將在下半年投產(chǎn)，3-5 年的時間將六氟磷酸鋰產(chǎn)能擴大到2000 噸。,公司自身生產(chǎn)氟化鋰和電子級氫氟酸這兩大原料,盈利預(yù)測：2010-2012年EPS分別為0.53、0.98、1.49元。,風(fēng)險提示：電解鋁受調(diào)控影響較大。,成本10 萬/噸，售價35 萬/噸。,67,4. 基于新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的投資策略,4.4 電機產(chǎn)業(yè)及相關(guān)上市公司,68,4.4.1 驅(qū)動電機的性能要求更為苛刻,驅(qū)動電機系統(tǒng)是新能源汽車關(guān)鍵零部件之一。 新能源汽車同時也對電機及驅(qū)動系

26、統(tǒng)提出更高要求，需要效率高、耐溫度和低成本。,69,永磁電機將成為新能源汽車驅(qū)動電機的首選,從目前情況來看，用釹鐵硼制造的永磁電機，具有體積小、耐高溫、磁力強、壽命長、省能耗、效率高、高可靠性、高轉(zhuǎn)矩密度等特點，是最適合新能源汽車永磁同步電機的磁性材料。,70,4.4.2 相關(guān)上市公司,71,（1）大洋電機：有望成為新能源動力及控制系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化先鋒,公司作為新能源汽車用“大功率永磁同步電機及驅(qū)動系統(tǒng)”的重要供應(yīng)商，已與國內(nèi)多家知名整裝汽車企業(yè)展開了密切合作，包括有：北汽控股、福田汽車、東風(fēng)電動汽車、一汽集團、上汽集團等。 2009年公司與北京理工大學(xué)共同實施的“新能源動力及控制系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)化”重點項

27、目。 截止2009 年底，公司已具備年產(chǎn)5000臺套驅(qū)動電機的產(chǎn)能規(guī)模，公司正繼續(xù)加大研發(fā)力量的投入，擬投資1.2億元建設(shè)研發(fā)、中試基地建設(shè)。此外，公司還在推進驅(qū)動啟動電機以及大功率IGBT及IPM模塊封裝建設(shè)項目。 預(yù)計公司2010年和2011年每股收益分別為0.65元和1.04元，我們認為，隨著國家新能源產(chǎn)業(yè)政策的推進和市場形成，公司將進一步提高這一產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)化規(guī)模。給予“推薦”評級。,72,（2）江特電機：未來發(fā)展看新能源汽車電機及鋰礦資源,公司主要亮點在于： 1、投資設(shè)立了鋰電池材料項目已投產(chǎn)，富鋰錳基正極材料送往用戶進行試用，電動車驅(qū)動電機正在研發(fā)之中。 2、江西江特鋰電池材料公司

28、，持股51%，主營鋰離子電池用三元材料、富鋰錳基正極材料的制造與銷售，總投資700萬元，09年底已投產(chǎn)，未產(chǎn)生收益。 3、2010年7月，公司與江西省鋰電新能源產(chǎn)業(yè)公司、安源客車公司、北京神州巨電新能源公司簽訂了生產(chǎn)制造宜春鋰電新能源客車合作協(xié)議。由江西省鋰電新能源公司負責(zé)客車制造的統(tǒng)籌工作，安源客車負責(zé)車身及整車電控系統(tǒng)，江特電機負責(zé)電機及電機控制系統(tǒng)，神州巨電負責(zé)電池及電池管理系統(tǒng)，第一批組裝鋰電新能源客車2輛，60天內(nèi)完成。 4.2010年8月，公告與宜春鋰電新能源公司合作開發(fā)鋰礦資源。 預(yù)計2010-2011年公司實現(xiàn)每股收益分別為0.24元和0.36元，給予“推薦”的投資評級。,73

29、,（3）寧波韻升：打造磁機電一體化，迎接新能源汽車時代,公司已成為具備生產(chǎn)高性能釹鐵硼永磁體、風(fēng)電及混合動力車電機等多元化業(yè)務(wù)的磁機電一體化企業(yè)。 未來新能源汽車的發(fā)展及產(chǎn)業(yè)化進程有望成為公司迅速成長的重要驅(qū)動力。 公司參股上海電驅(qū)動有限公司，股權(quán)占比35%，為混合動力汽車提供永磁電機和控制器。目前，公司電機業(yè)務(wù)在國內(nèi)處于領(lǐng)先水平，其產(chǎn)品成為國內(nèi)上汽、一汽、長安等重要汽車制造商的首選之一。 公司的發(fā)展亮點在于磁機電一體化模式，在新能源汽車時代來臨之際，磁機電一體化模式有望助公司再次實現(xiàn)騰飛。預(yù)計2010-2011年公司實現(xiàn)每股收益分別為0.41元和0.64元，給予“推薦”的投資評級,74,4.

30、 基于新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的投資策略,4.5 整車制造相關(guān)上市公司,75,4.5 相關(guān)上市公司,近期看客車，遠期看乘用車 重點推薦曙光股份（600303），萬向錢潮（000559）和福田汽車（600166）,76,4. 基于新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的投資策略,4.6 場站、充電設(shè)備產(chǎn)業(yè)及上市公司,77,4.6.1 充電站與充電樁設(shè)備制造商機值得關(guān)注,規(guī)劃：,國網(wǎng)：2010年新建75個充電站和6029個充電樁。,深圳：20092015年興建250個充電站,發(fā)展形勢明顯快于的規(guī)劃,國網(wǎng)公司與上海合作，投資508萬元建設(shè)一個有9個充電車位的充電站,南網(wǎng)公司與深圳合作，投資1051.5萬元建設(shè)了2個充電站,市場預(yù)測,深圳常住人口891.23萬人,假設(shè)全國城市化率為50%,按人口比例簡單推廣,充電站和充電樁數(shù)量是深圳市的50倍,充電樁62.5萬個，共需采購設(shè)備250億元左右，其中充電設(shè)備價值約170億元左右。,技術(shù)門檻并不高，快充機技術(shù)上還有待完善。,78,4.6.2 相關(guān)上市公司,電動汽車離不開充電站等配套設(shè)施，我國目前給電動汽車