目錄 錄 1 緒 論 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 1 . 1 研 究 背 景 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 1 . 2 國 內(nèi) 外 研 究 現(xiàn) 狀 綜 述 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2 1 . 2 . 1 生 命 周 期 與 盈 余 管 理 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2 1 . 2 . 2 生 命 周 期 與 股 權(quán) 激 勵 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 1 . 2 . 3 股 權(quán) 激 勵 與 盈 余 管 理 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 1 . 3 研 究 目 的 與 意 義 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4 1 . 3 . 1 研 究 目 的 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4 1 . 3 . 2 研 究 意 義 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5 1 . 4 研 究 方 法 與 內(nèi) 容 框 架 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5 1 . 4 . 1 內(nèi) 容 框 架 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5 1 . 4 . 2 研 究 方 法 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 6 2 理 論 分 析 與 假 設(shè) 提 出 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 7 2 . 1 盈 余 管 理 概 述 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 7 2 . 1 . 1 盈 余 管 理 的 定 義 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 7 2 . 1 . 2 盈 余 管 理 的 動 機 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 8 2 . 1 . 3 盈 余 管 理 的 手 段 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 0 2 . 2 股 權(quán) 激 勵 概 述 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 1 2 . 2 . 1 股 權(quán) 激 勵 的 定 義 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 1 2 . 2 . 2 股 權(quán) 激 勵 的 有 效 性 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 2 2 . 2 . 3 股 權(quán) 激 勵 的 模 式 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 3 2 . 2 . 4 我 國 股 權(quán) 激 勵 現(xiàn) 狀 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 4 2 . 3 相 關(guān) 理 論 分 析 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 5 2 . 3 . 1 人 力 資 本 理 論 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 6 2 . 3 . 2 委 托 代 理 理 論 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 7 目錄 I 3 . 3 激 勵 理 論 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 1 8 2 . 3 . 4 企 業(yè) 生 命 周 期 理 論 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2 0 2 . 4 假 設(shè) 提 出 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2 1 2 . 4 . 1 股 權(quán) 激 勵 與 盈 余 管 理 關(guān) 系 假 設(shè) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2 1 2 . 4 . 2 生 命 周 期 的 調(diào) 節(jié) 作 用 假 設(shè) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2 1 2 . 4 . 3 不 同 生 命 周 期 的 股 權(quán) 激 勵 與 盈 余 管 理 關(guān) 系 假 設(shè) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2 3 2 . 4 . 4 不 同 激 勵 方 式 的 股 權(quán) 激 勵 與 盈 余 管 理 關(guān) 系 假 設(shè) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2 4 3 研 究 設(shè) 計 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2 6 3 . 1 生 命 周 期 界 定 方 法 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2 6 3 . 2 樣 本 選 擇 及 數(shù) 據(jù) 來 源 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2 7 3 . 3 變 量 的 選 取 與 測 量 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2 7 3 . 3 . 1 被 解 釋 變 量 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2 7 3 . 3 . 2 解 釋 變 量 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 2 9 3 . 3 . 3 控 制 變 量 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 0 3 . 4 模 型 設(shè) 計 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 0 4 實 證 結(jié) 果 及 分 析 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 2 4 . 1 描 述 性 統(tǒng) 計 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 2 4 . 1 . 1 全 樣 本 描 述 性 統(tǒng) 計 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 2 4 . 1 . 2 樣 本 分 生 命 周 期 描 述 性 統(tǒng) 計 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 2 4 . 1 . 3 企 業(yè) 不 同 激 勵 方 式 的 描 述 性 統(tǒng) 計 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 3 4 . 2 變 量 間 相 關(guān) 關(guān) 系 分 析 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 4 4 . 3 回 歸 分 析 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 5 4 . 3 . 1 股 權(quán) 激 勵 與 盈 余 管 理 的 回 歸 分 析 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 5 4 . 3 . 2 區(qū) 分 企 業(yè) 生 命 周 期 分 組 回 歸 分 析 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 7 4 . 3 . 3 生 命 周 期 的 調(diào) 節(jié) 作 用 分 析 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 5 4 . 3 . 4 進(jìn) 一 步 區(qū) 分 激 勵 方 式 分 組 回 歸 分 析 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 3 9 5 結(jié) 論 與 建 議 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4 1 目錄 I I 1 研 究 結(jié) 論 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4 1 5 . 2 啟 示 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4 2 5 . 3 研 究 不 足 及 展 望 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4 3 致 謝 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4 4 參 考 文 獻(xiàn) . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 4 5 附 錄 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5 1 附 錄 本 人 在 攻 讀 學(xué) 位 期 間 所 發(fā) 表 的 論 文 及 獲 獎 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5 1 附 錄 方 差 分 析 表 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5 2 附 錄 本 研 究 中 實 驗 數(shù) 據(jù) 統(tǒng) 計 表 . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . . 5 3 1 緒論 11 緒 論 1 . 1 研 究 背 景 盈 余 管 理 是 上 市 公 司 管 理 過 程 中 廣 泛 存 在 的 行 為 1 2 3 4 。 盡 管 盈 余 管 理的 原 因 較 多 ， 但 基 于 會 計 盈 余 數(shù) 據(jù) 的 契 約 動 機 仍 是 其 最 主 要 原 因 之 一 。 委 托 代理 理 論 認(rèn) 為 ， 作 為 委 托 人 的 股 東 與 作 為 代 理 人 的 管 理 層 在 契 約 執(zhí) 行 過 程 中 存 在利 益 沖 突 ， 在 信 息 不 對 稱 的 情 況 下 ， 為 了 激 勵 代 理 人 ， 委 托 人 會 根 據(jù) 會 計 報 告中 的 盈 余 數(shù) 據(jù) ， 與 管 理 層 簽 訂 報 酬 計 劃 契 約 ， 管 理 層 存 在 通 過 操 縱 財 務(wù) 報 告 中的 盈 余 數(shù) 字 ， 使 其 利 益 最 大 化 的 動 機 。 許 多 公 司 治 理 專 家 認(rèn) 為 股 權(quán) 激 勵 是 有 效 解 決 委 托 代 理 問 題 的 利 器 ， 并 以 其長 期 激 勵 效 果 優(yōu) 于 獎 金 等 其 他 薪 酬 方 式 以 及 具 備 “ 金 手 銬 ” 的 效 應(yīng) 而 備 受 上 市公 司 的 青 睞 。 股 權(quán) 激 勵 是 一 種 以 公 司 股 票 為 標(biāo) 的 ， 對 其 董 事 、 監(jiān) 事 、 高 級 管 理 人 員 、 骨干 員 工 及 其 他 人 員 進(jìn) 行 的 一 種 長 期 性 激 勵 機 制 5 ， 早 在 上 個 世 紀(jì) 6 0 年 代 ， 股權(quán) 激 勵 已 成 為 美 國 上 市 公 司 高 管 人 員 的 主 要 報 酬 方 式 ， 股 權(quán) 激 勵 曾 一 度 被 譽 為美 國 激 勵 機 制 的 創(chuàng) 舉 ， 而 我 國 2 0 0 6 年 1 月 證 監(jiān) 會 發(fā) 布 了 上 市 公 司 股 權(quán) 激 勵管 理 辦 法 （ 試 行 ） ， 隨 后 國 資 委 出 臺 了 國 有 控 股 上 市 公 司 股 權(quán) 激 勵 試 行 辦 法 之 后 ， 才 為 我 國 上 市 公 司 實 施 股 權(quán) 激 勵 掃 清 了 法 律 上 的 障 礙 。 在 西 方 國 家 股 權(quán) 激 勵 一 度 發(fā) 揮 了 積 極 有 效 的 作 用 ， 我 國 上 市 公 司 高 管 人 員股 權(quán) 激 勵 也 慢 慢 開 始 普 及 ， 那 么 在 我 國 獨 特 的 經(jīng) 濟 環(huán) 境 與 公 司 治 理 結(jié) 構(gòu) 下 ， 中國 上 市 公 司 盈 余 管 理 的 動 機 與 西 方 發(fā) 達(dá) 國 家 有 所 不 同 ， 股 權(quán) 激 勵 與 盈 余 管 理 又存 在 怎 樣 的 關(guān) 系 。 目 前 ， 關(guān) 于 股 權(quán) 激 勵 與 盈 余 管 理 關(guān) 系 的 研 究 ， 在 一 定 程 度 上 取 得 了 一 些 有益 結(jié) 論 ， 但 尚 未 形 成 定 論 。 通 過 對 相 關(guān) 文 獻(xiàn) 進(jìn) 行 回 顧 發(fā) 現(xiàn) ， 企 業(yè) 作 為 股 權(quán) 激 勵與 盈 余 管 理 的 主 體 ， 國 內(nèi) 外 很 多 學(xué) 者 都 將 股 權(quán) 激 勵 與 盈 余 管 理 分 別 納 入 到 企 業(yè)生 命 周 期 中 進(jìn) 行 了 研 究 ， 但 在 探 討 股 權(quán) 激 勵 與 盈 余 管 理 的 關(guān) 系 時 ， 企 業(yè) 生 命 周1 緒論 2期 卻 沒 有 得 到 足 夠 關(guān) 注 ， 這 在 一 定 程 度 上 可 能 會 降 低 研 究 結(jié) 論 的 可 信 度 。 那 么 企 業(yè) 生 命 周 期 究 竟 會 如 何 影 響 股 權(quán) 激 勵 與 盈 余 管 理 的 關(guān) 系 ？ 不 同 的生 命 周 期 階 段 ， 股 權(quán) 激 勵 與 盈 余 管 理 之 間 又 存 在 怎 樣 的 關(guān) 系 ？ 這 正 是 本 文 研 究的 重 點 所 在 。 1 . 2 國 內(nèi) 外 研 究 現(xiàn) 狀 綜 述 1 . 2 . 1 生 命 周 期 與 盈 余 管 理 企 業(yè) ， 是 一 系 列 契 約 的 組 合 ， 主 要 通 過 契 約 來 維 系 其 交 易 6 ， 是 一 種 產(chǎn) 權(quán)交 易 方 式 。 由 于 不 同 種 類 契 約 （ 如 薪 酬 、 股 利 分 配 、 債 務(wù) 等 契 約 形 式 ） 之 間 不可 避 免 地 會 產(chǎn) 生 利 益 沖 突 或 磨 擦 ， 再 加 上 契 約 內(nèi) 容 的 不 完 備 ， 由 此 產(chǎn) 生 契 約 磨擦 ， 并 為 盈 余 管 理 提 供 了 必 要 的 滋 生 條 件 6 。 根 據(jù) 企 業(yè) 的 生 命 周 期 理 論 ， 企 業(yè)因 其 所 處 的 生 命 周 期 階 段 的 不 同 而 面 臨 的 生 存 問 題 會 有 所 不 同 7 ， 并 且 隨 著 生命 周 期 階 段 的 改 變 ， 契 約 磨 擦 也 隨 之 改 變 ， 因 此 導(dǎo) 致 企 業(yè) 盈 余 管 理 的 目 標(biāo) 和 手段 會 隨 著 企 業(yè) 的 生 命 周 期 的 不 同 而 出 現(xiàn) 差 異 。 B l a c k 研 究 認(rèn) 為 ， 企 業(yè) 的 生 命 周 期 與 企 業(yè) 財 務(wù) 特 征 有 著 密 切 關(guān) 系 企 業(yè) ， 不同 的 生 命 周 期 階 段 對 應(yīng) 不 同 的 財 務(wù) 特 征 8 ； 企 業(yè) 財 務(wù) 特 征 與 盈 余 管 理 同 樣 有 千絲 萬 縷 的 聯(lián) 系 ， 在 不 同 的 財 務(wù) 特 征 下 ， 盈 余 管 理 的 特 點 也 存 在 差 異 6 ， 從 側(cè) 面間 接 揭 示 了 生 命 周 期 與 盈 余 管 理 之 間 的 關(guān) 系 。 L i u 直 接 研 究 生 命 周 期 與 盈 余 管理 間 的 關(guān) 系 認(rèn) 為 ， 不 同 的 生 命 周 期 階 段 ， 企 業(yè) 的 經(jīng) 營 環(huán) 境 和 應(yīng) 計 特 征 也 有 所 不同 。 通 過 研 究 1 9 6 0 2 0 0 4 年 的 美 國 上 市 公 司 ， 運 用 企 業(yè) 生 命 周 期 理 論 考 察 應(yīng) 計利 潤 與 企 業(yè) 經(jīng) 營 決 策 間 的 關(guān) 系 ， 發(fā) 現(xiàn) 成 長 期 企 業(yè) 的 異 常 應(yīng) 計 利 潤 趨 于 正 值 ， 而衰 退 期 企 業(yè) 的 異 常 應(yīng) 計 利 潤 趨 向 于 負(fù) 值 9 。 我 國 學(xué) 者 陳 旭 東 等 （ 2 0 0 7 ） 以 我 國上 市 公 司 作 為 研 究 對 象 ， 對 企 業(yè) 生 命 周 期 、 企 業(yè) 應(yīng) 計 利 潤 特 征 以 及 企 業(yè) 會 計 穩(wěn)健 性 三 者 間 的 關(guān) 系 進(jìn) 行 探 討 ， 同 時 研 究 發(fā) 現(xiàn) ， 在 不 同 的 企 業(yè) 生 命 周 期 階 段 ， 企業(yè) 的 異 常 應(yīng) 計 利 潤 特 征 存 在 不 同 1 0 。 張 俊 瑞 等 （ 2 0 0 9 ） 以 2 0 0 1 2 0 0 5 年 滬 深 制造 業(yè) 上 市 公 司 為 研 究 對 象 ， 考 慮 不 同 的 盈 余 管 理 方 向 ， 研 究 發(fā) 現(xiàn) 不 同 的 企 業(yè) 生命 周 期 階 段 ， 其 盈 余 管 理 的 特 點 各 有 差 異 6 。 1 緒論 3以 上 研 究 均 針 對 企 業(yè) 在 不 同 的 生 命 周 期 階 段 ， 從 盈 余 管 理 的 動 機 和 程 度 角度 展 開 研 究 。 而 付 強 從 企 業(yè) 生 命 周 期 的 角 度 定 性 地 對 企 業(yè) 的 盈 余 管 理 策 略 展 開探 討 ， 其 認(rèn) 為 盈 余 管 理 作 為 企 業(yè) 一 種 常 規(guī) 管 理 行 為 ， 一 直 伴 隨 著 企 業(yè) 的 整 個 經(jīng)營 過 程 。 在 不 同 的 生 命 周 期 階 段 ， 企 業(yè) 發(fā) 展 具 有 不 同 的 特 點 和 利 益 訴 求 ， 會 導(dǎo)致 企 業(yè) 盈 余 管 理 的 目 標(biāo) 和 手 段 出 現(xiàn) 差 異 ， 因 而 ， 在 不 同 的 生 命 周 期 階 段 應(yīng) 該 采用 不 同 的 盈 余 管 理 策 略 1 1 。 1 . 2 . 2 生 命 周 期 與 股 權(quán) 激 勵 根 據(jù) 企 業(yè) 生 命 周 期 理 論 ， 企 業(yè) 在 其 生 命 周 期 不 同 階 段 的 治 理 水 平 、 戰(zhàn) 略 目標(biāo) 以 及 高 級 管 理 者 的 需 要 都 是 不 一 樣 的 ， 因 此 要 使 得 經(jīng) 理 人 的 利 益 與 股 東 的 利益 趨 于 一 致 ， 促 使 經(jīng) 理 人 最 大 限 度 地 為 股 東 利 益 工 作 并 減 少 道 德 風(fēng) 險 行 為 ， 就要 在 不 同 的 生 命 周 期 階 段 使 用 不 同 的 激 勵 機 制 對 高 管 進(jìn) 行 激 勵 。 我 國 學(xué) 者 黃 芳 （ 2 0 0 9 ） 直 接 對 企 業(yè) 生 命 周 期 與 股 權(quán) 激 勵 的 關(guān) 系 進(jìn) 行 了 研 究 ，研 究 發(fā) 現(xiàn) 企 業(yè) 應(yīng) 該 在 不 同 的 發(fā) 展 階 段 采 用 不 同 的 激 勵 約 束 機 制 ， 動 態(tài) 地 對 高 管實 施 激 勵 約 束 ， 以 最 大 化 高 管 的 激 勵 約 束 效 用 1 2 ； 金 玉 秋 等 （ 2 0 0 9 ） 的 研 究 在黃 芳 的 基 礎(chǔ) 上 ， 具 體 從 激 勵 對 象 、 激 勵 方 式 、 激 勵 力 度 、 考 核 方 式 等 方 面 進(jìn) 行了 分 析 ， 得 出 在 企 業(yè) 生 命 周 期 不 同 階 段 上 的 企 業(yè) ， 實 行 股 權(quán) 激 勵 的 方 式 方 法 不可 一 概 而 論 ， 要 量 力 而 行 ， 具 體 情 況 具 體 分 析 1 3 。 還 有 學(xué) 者 從 公 司 治 理 的 角 度研 究 了 企 業(yè) 生 命 周 期 與 股 權(quán) 激 勵 的 關(guān) 系 ， 王 春 （ 2 0 0 9 ） 的 研 究 定 性 的 分 析 了 隨著 企 業(yè) 所 處 生 命 周 期 的 不 同 階 段 ， 企 業(yè) 的 治 理 模 式 需 要 不 斷 調(diào) 整 ， 在 公 司 治 理上 需 要 權(quán) 變 思 想 1 4 ； 同 時 公 司 治 理 又 是 影 響 股 權(quán) 激 勵 方 案 選 擇 的 重 要 因 素 ， 股權(quán) 激 勵 本 身 也 是 公 司 治 理 的 手 段 之 一 1 5 ， 因 此 可 以 間 接 的 得 出 企 業(yè) 在 不 同 的 生命 周 期 階 段 ， 需 要 選 擇 不 同 的 激 勵 模 式 。 曲 煒 等 的 研 究 從 企 業(yè) 核 心 能 力 生 命 周期 出 發(fā) ， 定 性 的 探 討 了 在 生 命 周 期 各 階 段 ， 根 據(jù) 企 業(yè) 的 特 點 ， 針 對 人 力 資 本 稀缺 程 度 和 談 判 力 的 不 同 ， 應(yīng) 該 采 用 不 同 的 公 司 治 理 結(jié) 構(gòu) 、 股 權(quán) 結(jié) 構(gòu) 和 激 勵 方 式以 有 效 的 促 使 企 業(yè) 健 康 、 持 續(xù) 發(fā) 展 。 1 . 2 . 3 股 權(quán) 激 勵 與 盈 余 管 理 1 緒論 4H e a l y 在 1 9 8 5 年 最 早 全 面 地 從 薪 酬 契 約 的 角 度 研 究 了 股 權(quán) 激 勵 與 盈 余 管理 的 關(guān) 系 ， 明 確 地 指 出 管 理 者 為 了 更 好 迎 合 薪 酬 契 約 ， 存 在 增 加 或 減 少 可 操 控性 應(yīng) 計 利 潤 的 動 機 1 6 。 B a k e r 等 的 研 究 發(fā) 現(xiàn) ， 經(jīng) 理 人 在 股 權(quán) 授 予 日 前 通 過 “ 操縱 應(yīng) 計 利 潤 ” 方 式 進(jìn) 行 了 使 利 潤 下 降 的 盈 余 管 理 1 7 ； S a f d a r 的 研 究 認(rèn) 為 ， 行 權(quán)日 前 經(jīng) 理 人 通 過 操 縱 應(yīng) 計 利 潤 進(jìn) 行 了 向 上 的 盈 余 管 理 ， 達(dá) 到 抬 高 股 價 的 目 的 1 8 。 B i n K e 用 C O X 比 例 風(fēng) 險 回 歸 方 法 來 實 證 股 權(quán) 激 勵 與 盈 余 管 理 的 關(guān) 系 ， 從回 歸 結(jié) 果 可 以 看 出 高 股 權(quán) 激 勵 的 C E O ， 尤 其 是 股 價 對 盈 余 非 常 靈 敏 的 公 司 C E 能 管 理 盈 余 來 對 外 報 告 持 續(xù) 盈 余 增 加 1 9 。 Q i a n g C h e n g 和 W a r f i e l d 以 美 國公 司 數(shù) 據(jù) 為 研 究 樣 本 ， 實 證 分 析 發(fā) 現(xiàn) 股 權(quán) 激 勵 導(dǎo) 致 經(jīng) 理 進(jìn) 行 了 盈 余 管 理 2 0 。 此外 ， B e r g s t r e s s e r 和 P h i l i p p o n 2 1 通 過 實 證 方 法 也 得 出 了 股 權(quán) 激 勵 與 盈 余 管 理 正相 關(guān) 的 結(jié) 論 。 但 與 此 相 反 ， G u o j i n G o n g 通 過 采 用 美 國 上 市 公 司 1 9 9 7 - 2 0 0 3 年的 數(shù) 據(jù) 研 究 發(fā) 現(xiàn) ， 股 權(quán) 激 勵 提 高 了 對 財 務(wù) 報 告 的 監(jiān) 控 、 減 少 了 盈 余 管 理 2 2 ， 得出 了 與 前 述 觀 點 完 全 相 反 的 研 究 結(jié) 論 。 國 內(nèi) 學(xué) 者 在 該 領(lǐng) 域 的 最 新 研 究 結(jié) 論 主 要 有 ： 耿 照 源 的 研 究 認(rèn) 為 實 施 股 權(quán) 激勵 的 上 市 公 司 比 未 實 施 股 權(quán) 激 勵 的 上 市 公 司 在 業(yè) 績 目 標(biāo) 處 擁 有 更 強 的 盈 余 管理 動 機 2 3 ； 胡 國 強 的 研 究 發(fā) 現(xiàn) 實 施 股 權(quán) 激 勵 尤 其 是 實 施 基 于 股 價 的 股 權(quán) 激 勵 模式 的 上 市 公 司 經(jīng) 營 者 可 能 存 在 短 期 盈 余 操 縱 行 為 2 4 。 趙 息 等 2 5 ， 李 春 景 等 2 6 ，都 通 過 實 證 檢 驗 了 股 權(quán) 激 勵 與 盈 余 管 理 之 間 存 在 正 相 關(guān) 關(guān) 系 ； 何 凡 具 體 從 激 勵股 權(quán) 的 數(shù) 量 、 激 勵 模 式 、 激 勵 對 象 的 范 圍 、 行 權(quán) 時 長 等 方 面 研 究 發(fā) 現(xiàn) 二 者 之 間也 存 在 正 相 關(guān) 關(guān) 系 2 7 ； 但 王 克 敏 等 以 2 0 0 1 - 2 0 0 4 年 我 國 滬 深 兩 市 的 1 9 1 4 家 公司 為 研 究 樣 本 ， 研 究 得 出 股 權(quán) 激 勵 與 盈 余 管 理 呈 負(fù) 相 關(guān) 關(guān) 系 2 8 。 可 見 ， 對 于 股權(quán) 激 勵 與 盈 余 管 理 關(guān) 系 目 前 學(xué) 術(shù) 界 并 未 形 成 統(tǒng) 一 的 定 論 。 1 . 3 研 究 目 的 與 意 義 1 . 3 . 1 研 究 目 的 在 我 國 獨 特 的 經(jīng) 濟 體 制 和 公 司 治 理 結(jié) 構(gòu) 下 ， 運 用 我 國 上 市 公 司 作 為 研 究 樣本 ， 實 證 股 權(quán) 激 勵 與 盈 余 管 理 的 關(guān) 系 ， 探 究 股 權(quán) 激 勵 對 抑 制 盈 余 管 理 能 否 發(fā) 揮1 緒論 5積 極 有 效 的 作 用 。 檢 驗 企 業(yè) 生 命 周 期 對 股 權(quán) 激 勵 與 盈 余 管 理 關(guān) 系 的 調(diào) 節(jié) 作 用 ， 研 究 在 不 同 的生 命 周 期 階 段 股 權(quán) 激 勵 與 盈 余 管 理 的 關(guān) 系 ， 又 在 區(qū) 分 生 命 周 期 的 基 礎(chǔ) 上 進(jìn) 一 步區(qū) 分 股 權(quán) 激 勵 方 式 ， 研 究 不 同 的 股 權(quán) 激 勵 方 式 在 不 同 的 生 命 周 期 階 段 是 如 何 影響 盈 余 管 理 程 度 的 。 1 . 3 . 2 研 究 意 義 理 論 意 義 ： 首 先 本 文 在 吸 收 了 已 有 研 究 成 果 的 基 礎(chǔ) 上 ， 引 入 生 命 周 期 理 論 ，將 股 權(quán) 激 勵 與 盈 余 管 理 置 入 企 業(yè) 所 處 的 發(fā) 展 階 段 進(jìn) 行 分 析 ， 在 理 論 研 究 上 展 開了 一 個 新 的 研 究 視 角 ； 其 次 在 區(qū) 分 生 命 周 期 的 基 礎(chǔ) 上 進(jìn) 一 步 考 察 股 權(quán) 激 勵 方 式對 盈 余 管 理 的 影 響 ， 推 進(jìn) 了 股 權(quán) 激 勵 與 盈 余 管 理 關(guān) 系 的 深 入 研 究 ， 豐 富 了 相 關(guān)的 研 究 文 獻(xiàn) 。 實 踐 意 義 ： 本 文 從 生 命 周 期 的 角 度 出 發(fā) ， 研 究 上 市 公 司 高 管 股 權(quán) 激 勵 與 盈余 管 理 的 關(guān) 系 ， 首 先 對 揭 示 上 市 公 司 的 盈 余 管 理 行 為 ， 防 控 高 管 盈 余 管 理 ， 完善 上 市 公 司 的 治 理 結(jié) 構(gòu) ， 加 強 上 市 公 司 的 外 部 監(jiān) 管 ， 具 有 相 當(dāng) 大 的 現(xiàn) 實 意 義 。其 次 對 完 善 股 權(quán) 激 勵 制 度 ， 根 據(jù) 所 處 的 生 命 周 期 的 不 同 ， 選 擇 差 異 化 的 股 權(quán) 激勵 方 式 ， 靈 活 舞 好 股 權(quán) 激 勵 這 把 “ 雙 刃 劍 ” ， 也 具 有 重 大 意 義 。 1 . 4 研 究 方 法 與 內(nèi) 容 框 架 1 . 4 . 1 內(nèi) 容 框 架 圖 1 . 1 是 本 研 究 的 內(nèi) 容 框 架 圖 ， 圖 中 反 映 了 本 文 的 主 要 內(nèi) 容 。 1 緒論 6選題背景 、 文獻(xiàn)回顧并提出問題引言理論分析與假設(shè)提出分析各生命周 期階段股權(quán)激勵與盈余管理關(guān)系 的異同并提出假設(shè)回顧生命周期 的劃分方法并選用適當(dāng)?shù)膭澐謽?biāo)準(zhǔn)變量的 選擇與測量 為變量找到合適的度量方 法 。收集數(shù)據(jù) 、 整理數(shù)據(jù)收集 2 0 0 8 - 2 0 1 0 年上市 公司年度報表 ， 整理進(jìn)行篩選 。結(jié)論與討論 根據(jù)實證結(jié)果 ， 進(jìn)行討論并提 出建議 。模型建立 、 假設(shè)驗證建立線 性回歸模型 ， 運用 s p s s 對數(shù)據(jù)進(jìn)行處理生命周期的界定圖 1 . 1 內(nèi) 容 框 架 F i g . 1 . 1 C o n t e n t f r a m e w o r k 1 . 4 . 2 研 究 方 法 針 對 不 同 的 研 究 對 象 ， 研 究 方 法 主 要 有 文 獻(xiàn) 回 顧 、 資 料 收 集 歸 納 、 理 論 分析 和 實 證 研 究 等 ， 本 文 擬 綜 合 運 用 以 上 方 法 。 針 對 具 體 實 證 研 究 ， 本 文 通 過 綜 合 運 用 相 關(guān) 性 分 析 、 T 檢 驗 、 多 元 線 性 回歸 、 層 次 回 歸 分 析 、 分 組 回 歸 分 析 、 方 差 分 析 、 鄒 檢 驗 等 方 法 。 首 先 ， 通 過 對現(xiàn) 有 盈 余 管 理 計 量 模 型 進(jìn) 行 評 價 ， 在 此 基 礎(chǔ) 上 選 取 修 正 的 J o n e s 模 型 計 算 可 操控 性 應(yīng) 計 利 潤 ， 以 此 衡 量 上 市 公 司 的 盈 余 管 理 程 度 。 而 后 ， 以 盈 余 管 理 為 被 解釋 變 量 ， 通 過 建 立 多 元 線 性 回 歸 方 程 開 展 實 證 研 究 ， 采 用 層 次 回 歸 分 析 法 和 分組 分 析 法 對 調(diào) 節(jié) 變 量 進(jìn) 行 檢 驗 ， 并 對 實 證 結(jié) 果 進(jìn) 行 比 較 分 析 。 2 理論 分析 與假 設(shè)提 出 72 理 論 分 析 與 假 設(shè) 提 出 2 . 1 盈 余 管 理 概 述 2 . 1 . 1 盈 余 管 理 的 定 義 針 對 盈 余 管 理 的 定 義 ， 國 內(nèi) 外 大 量 理 論 研 究 中 有 諸 多 不 同 觀 點 ， 目 前 較 具代 表 性 的 主 要 有 以 下 幾 種 。 D a v i d s o n 等 認(rèn) 為 ， 在 公 認(rèn) 會 計 準(zhǔn) 則 范 圍 內(nèi) ， 為 把 報 告 的 盈 余 水 平 調(diào) 整 到 滿意 程 度 ， 而 專 門 進(jìn) 行 的 有 計 劃 的 行 動 步 驟 即 稱 為 盈 余 管 理 2 9 。 卡 瑟 琳 雪 柏 （ K a t h e r i n e S h i p p e r ， 1 9 8 9 ） 認(rèn) 為 ， 盈 余 管 理 是 企 業(yè) 管 理 當(dāng)局 為 獲 取 某 些 私 人 利 益 ， 或 迫 于 相 關(guān) 利 益 集 團(tuán) （ 政 府 主 管 部 門 或 投 資 者 ） 對 其盈 余 預(yù) 期 的 壓 力 ， 在 對 外 進(jìn) 行 披 露 時 ， 利 用 會 計 政 策 有 意 對 財 務(wù) 報 告 進(jìn) 行 控 制的 過 程 3 0 。 威 廉 斯 科 特 （ W i l l i a m S c o t t ， 1 9 9 7 ） 在 財 務(wù) 會 計 理 論 一 書 中 認(rèn) 為 ，盈 余 管 理 是 企 業(yè) 管 理 層 通 過 利 用 會 計 政 策 選 擇 的 自 由 度 ， 進(jìn) 行 會 計 利 潤 調(diào) 控 ，促 使 企 業(yè) 股 票 價 格 上 升 ， 形 成 企 業(yè) 市 場 價 值 最 大 化 或 經(jīng) 營 者 自 身 效 用 最 大 化 的過 程 。 因 此 ， 盈 余 管 理 通 常 被 看 成 是 會 計 政 策 的 選 擇 影 響 經(jīng) 濟 后 果 的 一 種 具 體表 現(xiàn) 。 保 羅 希 利 （ P a u l M . H e a l y , 1 9 9 9 ） 和 詹 姆 斯 瓦 倫 （ J a m e s M . W a h l e n , 1 9 9 9 ）認(rèn) 為 ， 盈 余 管 理 是 管 理 當(dāng) 局 運 用 職 業(yè) 判 斷 編 制 財 務(wù) 報 告 和 通 過 規(guī) 劃 交 易 以 變 更財 務(wù) 報 告 時 ， 旨 在 誤 導(dǎo) 某 些 以 公 司 經(jīng) 濟 業(yè) 績 為 基 礎(chǔ) 的 利 益 相 關(guān) 人 的 決 策 或 影 響某 些 基 于 會 計 報 告 數(shù) 據(jù) 的 契 約 的 結(jié) 果 3 1 。 在 我 國 學(xué) 者 研 究 過 程 中 ， 給 盈 余 管 理 直 接 下 定 義 的 并 不 多 見 ， 目 前 魏 明 海教 授 給 的 定 義 較 具 代 表 性 ， 即 ： 盈 余 管 理 ， 是 企 業(yè) 管 理 當(dāng) 局 者 為 了 誤 導(dǎo) 其 他 會計 信 息 使 用 者 對 企 業(yè) 經(jīng) 營 業(yè) 績 的 理 解 ， 或 影 響 那 些 基 于 會 計 數(shù) 據(jù) 的 契 約 結(jié) 果 ，從 而 在 編 制 財 務(wù) 報 告 和 構(gòu) 造 交 易 事 項 時 進(jìn) 行 判 斷 和 會 計 選 擇 的 一 種 過 程 3 2 。 2 理論 分析 與假 設(shè)提 出 8包 世 澤 （ 2 0 0 8 ） 通 過 總 結(jié) 國 內(nèi) 外 相 關(guān) 研 究 ， 將 盈 余 管 理 定 性 為 一 種 機 會 主義 行 為 。 其 主 要 表 現(xiàn) 為 ， 在 公 認(rèn) 會 計 準(zhǔn) 則 范 圍 內(nèi) ， 上 市 公 司 內(nèi) 部 人 員 為 達(dá) 到 期望 報 告 盈 余 水 平 ， 通 過 各 種 方 式 和 手 段 對 上 市 公 司 報 告 盈 余 進(jìn) 行 控 制 和 影 響 ，最 終 實 現(xiàn) 某 種 自 利 目 的 3 3 。 鑒 于 本 文 研 究 內(nèi) 容 為 公 司 內(nèi) 部 委 托 契 約 盈 余 管 理 ， H e a l y （ 1 9 9 9 ） 的 定 義能 夠 較 好 地 反 映 其 盈 余 管 理 的 內(nèi) 涵 。 2 . 1 . 2 盈 余 管 理 的 動 機 國 內(nèi) 外 在 關(guān) 于 盈 余 管 理 動 機 的 研 究 中 ， 將 盈 余 管 理 動 機 主 要 歸 結(jié) 于 三 大 因素 ： ( 1 ) 資 本 市 場 動 機 ； ( 2 ) 政 治 成 本 動 機 ； ( 3 ) 基 于 會 計 盈 余 數(shù) 據(jù) 的 契 約 動 機 3 4 。 ( 1 ) 資 本 市 場 動 機 在 我 國 ， 中 國 證 監(jiān) 會 為 了 保 證 股 票 市 場 的 健 康 有 序 發(fā) 展 ， 針 對 上 市 公 司 的上 市 條 件 、 配 股 與 增 發(fā) 資 格 、 S T 、 摘 牌 等 都 做 了 嚴(yán) 格 限 制 。 而 會 計 指 標(biāo) 作 為 這些 限 制 與 規(guī) 定 中 的 標(biāo) 準(zhǔn) ， 企 業(yè) 管 理 層 為 了 達(dá) 到 相 應(yīng) 會 計 指 標(biāo) 便 不 可 避 免 地 會 進(jìn)行 盈 余 管 理 3 4 。 國 內(nèi) 外 大 量 研 究 結(jié) 果 表 明 ， I P O （ I n i t i a l P u b l i c O f f e r i n g s ， I P O ） 公 司 為 滿足 上 市 條 件 和 以 更 高 的 發(fā) 行 價 格 募 集 更 多 資 金 ， 普 遍 存 在 I P O 前 的 盈 余 管 理 行為 。 陳 祥 有 （ 2 0 1 0 ） 的 研 究 結(jié) 果 認(rèn) 為 ， I P O 前 正 向 盈 余 管 理 程 度 與 I P O 后 經(jīng) 營業(yè) 績 下 降 幅 度 呈 正 相 關(guān) 關(guān) 系 3 5 。 T e o h 等 人 ( 1 9 9 8 )