第八章 中央銀行國際合作,8.1 國際貨幣合作的原因 8.2 中央銀行在對外金融關(guān)系中的任務(wù) 8.3 中央銀行國際合作的主要方式,自20世紀(jì)70年代以來，國際貨幣合作已經(jīng)得到來自經(jīng)濟(jì)學(xué)家和各國政策制定者們的越來越高的重視。 1978年的波恩峰會上，七國集團(tuán)就已經(jīng)達(dá)成了一套非常詳備的合作方案。 貨幣政策合作(Policy Cooperation)和貨幣政策協(xié)調(diào)(Policy Coodination)有時(shí)交替使用，用以指稱涉及兩個(gè)或兩個(gè)以上國家的貨幣決策機(jī)構(gòu)或決策當(dāng)局之間某種形式的合作關(guān)系。,國際貨幣合作的原因: 市場溢出和政策溢出,全球化導(dǎo)致各國在貨幣經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的相互聯(lián)系和相互影響日益加深，一國資本市場的異常波動就可能影響和波及國際資本市場，而國際資本市場危機(jī)也可能無法充分隔疫而困擾國內(nèi)資本市場，這通常被稱為市場的“溢出”和“溢入”(Market spill-over)。 一國貨幣政策也既可能傳遞到也可能受制于它國的貨幣政策，這通常被稱為政策的溢出和溢入(Policy Spill-over)。,有效的貨幣合作&逆效的貨幣合作,有效的貨幣合作(Productive Cooperation)，是指成員們通過規(guī)則協(xié)調(diào)或隨機(jī)協(xié)調(diào)來參與貨幣合作時(shí)，貨幣合作的福利產(chǎn)出不僅可以抵銷各國所付出的貨幣政策獨(dú)立性部分喪失的成本，還可以完全或部分抵銷政策和市場溢出帶來的損失; 逆效的貨幣合作(Counter-Productive CooPeration)，是指隨著國際經(jīng)濟(jì)格局和貨幣秩序的變遷，貨幣合作的福利產(chǎn)出逐步下降，當(dāng)下降到不足以抵補(bǔ)各國所付出的貨幣政策獨(dú)立性部分喪失的成本時(shí)，貨幣合作就成為逆效的，此時(shí)各國參與貨幣合作不僅沒有降低市場和政策的溢出性，反而還付出了貨幣政策獨(dú)立性受損的代價(jià)，結(jié)果合作不如不合作，原有國際貨幣合作的制度安排或隨機(jī)安排在慣性消失后崩潰。,8.2中央銀行在對外金融關(guān)系中的任務(wù),負(fù)責(zé)與各國中央銀行進(jìn)行官方結(jié)算; 負(fù)責(zé)對國際資本流動的調(diào)節(jié)管理和對外負(fù)債的監(jiān)測; 負(fù)責(zé)外匯交易和管理; 負(fù)責(zé)發(fā)展與各國中央銀行和國際金融機(jī)構(gòu)的關(guān)系; 負(fù)責(zé)制定國家對外金融總體發(fā)展戰(zhàn)略。,8.3 中央銀行國際合作的方式,全球間合作 區(qū)域間合作 雙邊合作,全球間合作,國際貨幣基金組織和世界銀行 國際清算銀行 巴塞爾銀行監(jiān)管委員會 證券委員會國際組織,20國集團(tuán)（G20） 峰會,2008年國際金融危機(jī)爆發(fā)后，20國集團(tuán)（G20）由財(cái)長和央行行長會議升格為領(lǐng)導(dǎo)人峰會，成為國際社會應(yīng)對金融危機(jī)的重要機(jī)制。 2008年11月15日，第一次領(lǐng)導(dǎo)人峰會在華盛頓舉行，啟動了國際金融機(jī)構(gòu)改革和金融部門改革的進(jìn)程 ; 2009年4月2日，第二次峰會在倫敦舉行，我國在進(jìn)一步改革國際貨幣體系、改進(jìn)國際貨幣基金組織治理結(jié)構(gòu)，提高發(fā)展中國家的代表性和發(fā)言權(quán)等問題提出了一系列主張;,2009年9月25日，第三次峰會在美國匹茲堡召開，明確了峰會的機(jī)制化安排。 2010年第四次在加拿大多倫多平衡財(cái)政整頓和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇關(guān)系，要求發(fā)達(dá)國家就減少財(cái)政赤字做出了承諾，同時(shí)進(jìn)一步強(qiáng)化了“強(qiáng)勁、可持續(xù)和平衡增長”框架以及互評估機(jī)制 2010年第五次峰會韓國首爾舉行, 主要成果包括啟動首爾行動計(jì)劃，加強(qiáng)各國宏觀經(jīng)濟(jì)政策的協(xié)調(diào)，就國際貨幣基金組織份額和治理結(jié)構(gòu)改革達(dá)成共識，加強(qiáng)金融部門改革和金融安全網(wǎng)等。 2011年在法國, 將國際貨幣體系改革列為G20最主要的議題之一。,2010.11 中國在IMF的影響進(jìn)一步上升,各成員向國際貨幣基金組織認(rèn)繳的股本稱為份額。這份額將決定各成員獲得基金組織投票權(quán)的多少和貸款的額度。成員投票權(quán)份額的多少取決于其經(jīng)濟(jì)規(guī)模、經(jīng)濟(jì)開放度、波動性及外匯儲備水平等因素?；鸾M織每隔年進(jìn)行一次投票權(quán)份額總檢查，以對份額調(diào)整的必要性做出判斷。 投票權(quán)份額調(diào)整方式有兩種，一是普遍增加；二是特別增加。中國從10年11月5日起，在基金組織的實(shí)際份額中，份額上升至6.394，位居第三。,在危機(jī)應(yīng)對過程中，為維護(hù)區(qū)域金融穩(wěn)定，人民銀行先后與韓國、香港、馬來西亞、印尼、白俄羅斯、阿根廷、冰島、新加坡央行/貨幣當(dāng)局簽署了8份總規(guī)模為8035億元人民幣的雙邊本幣互換協(xié)議。,區(qū)域間合作,清邁倡議：東盟10國和中、日、韓（簡稱“103”）的金融合作機(jī)制 ； 東亞及太平洋地區(qū)中央銀行行長會議組織（） 西方七國中央銀行行長會議等,區(qū)域合作機(jī)制的建立（危機(jī)管理）,匯率制度合作 區(qū)域監(jiān)督機(jī)制 威懾機(jī)制 危機(jī)防范和互助機(jī)制,亞洲金融合作,四個(gè)不同的層次： 國際的經(jīng)濟(jì)政策協(xié)調(diào)、 區(qū)域性解救危機(jī)的機(jī)構(gòu)、 固定的匯率區(qū)、 單一貨幣區(qū)。,政策協(xié)調(diào),由于東亞地區(qū)經(jīng)濟(jì)一體化程度的不斷加深，目前區(qū)內(nèi)貿(mào)易和投資比例已分別占到其貿(mào)易和投資總額的一半以上。在經(jīng)濟(jì)高度依賴的情況下，不合作的成本會越來越高，而貨幣合作會給雙方帶來共同利益。 在貿(mào)易政策 宏觀經(jīng)濟(jì)政策 金融監(jiān)管和建立早期預(yù)警體系等,區(qū)域性防范化解金融危機(jī)的機(jī)制,區(qū)域性防范機(jī)制該承擔(dān)區(qū)域最后貸款人的作用。 互相提供有關(guān)資本流動的完全信息，阻止熱錢的流動。 聯(lián)合建立機(jī)構(gòu)性的基礎(chǔ)設(shè)施，如建立清算系統(tǒng)減少結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)。 有經(jīng)驗(yàn)的政府對如何使用金融工具的組合應(yīng)對投機(jī)沖擊提供技術(shù)上的支持。,聯(lián)動匯率機(jī)制,固定匯率易受投機(jī)沖擊，如果措施失當(dāng)，會比浮動匯率帶來更大的匯率不穩(wěn)定。然而，由于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)缺乏靈活性，欠發(fā)達(dá)國家又需要穩(wěn)定的貨幣。為實(shí)現(xiàn)貨幣的穩(wěn)定性，亞洲國家是否應(yīng)該和可以建立起一個(gè)類似歐洲貨幣體系的固定匯率區(qū)？目前在東亞有不同的匯率安排，如何使不同的匯率安排相容，并使之有助于各國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和地區(qū)的繁榮？這些都是值得研究的問題。,單一貨幣區(qū),單一貨幣區(qū)是區(qū)域金融合作的最高層次。這也將是亞洲金融合作努力的最終目標(biāo)。單一貨幣區(qū)可以極大地減少交易成本，改善生產(chǎn)要素的配置效率。根據(jù)最優(yōu)貨幣區(qū)理論，建立最優(yōu)貨幣區(qū)的前提條件包括生產(chǎn)要素的高度流動性，相近的工業(yè)結(jié)構(gòu)，開放度，相近的經(jīng)濟(jì)政策偏好，有利于區(qū)域聯(lián)盟。,從構(gòu)想到現(xiàn)實(shí)： 亞洲金融合作的里程碑 清邁協(xié)議(Chiang Mai Initiative ),1999年11月，東盟103（東盟10國加上中國、日本和韓國）峰會在馬尼拉通過了東亞合作的共同聲明，加強(qiáng)合作。根據(jù)這一精神，2000年5月東盟103的財(cái)政部長在泰國清邁達(dá)成了清邁協(xié)議。涉及金融合作的協(xié)議有：（1）加強(qiáng)有關(guān)資本流動的數(shù)據(jù)及信息的交換。（2）擴(kuò)大東盟的貨幣互換協(xié)議。（3）將各國外匯儲備的一部分用于相互之間的金融合作，穩(wěn)定亞洲區(qū)域內(nèi)的貨幣金融市場。另外，建立資金結(jié)算體系，擴(kuò)大亞洲貨幣間的交易。,亞洲債券基金（ABF）的發(fā)行,2003年6月和2005年3月亞洲債券基金的成功發(fā)起，是區(qū)域內(nèi)中央銀行合作和債券市場發(fā)展方面取得的重要成果。它不僅標(biāo)志著區(qū)域金融合作的推進(jìn)，也將在本地區(qū)債券市場的發(fā)展中發(fā)揮積極作用。它將改善過度依賴間接融資的局面、加強(qiáng)在基礎(chǔ)設(shè)施與監(jiān)管等方面的協(xié)調(diào)，為跨境投資和分散風(fēng)險(xiǎn)提供便利、改進(jìn)自身市場環(huán)境的不足、成員加深了對彼此金融市場及管理體制的了解。,亞洲外匯儲備基金的成立,2009年5月5日的亞洲13國財(cái)政部長會議上，同意組建一個(gè)1,200億美元的儲備基金，在緊急需要時(shí)提供流動性，以幫助應(yīng)對全球金融危機(jī)。中日韓三國將提供其中的80%，東盟國家將分擔(dān)剩余的20%。,兩國雙邊的金融合作,結(jié)算貨幣選擇； 貨幣互換協(xié)議 聯(lián)合反洗錢活動； 外匯市場聯(lián)合干預(yù)等,截至2003年12月底，中、日、韓與東盟十國共簽署16個(gè)雙邊互換協(xié)議，累積金額達(dá)440億美元。,拓展分析:,人民幣國際化的困境與選擇。,課堂練習(xí)三,根據(jù)案例材料,分析中央銀行應(yīng)如何協(xié)調(diào)加強(qiáng)金融監(jiān)管和鼓勵(lì)金融創(chuàng)新的矛盾。,1960年，在華爾街上，紐約第一國民城市銀行，也就是花旗集團(tuán)的前身，發(fā)行100萬美元的1年期“存單”，賣給瑞士聯(lián)合銀行，同時(shí)刻意調(diào)整發(fā)行條件，讓瑞士聯(lián)合銀行可以銷售這張存單，但是，沒有人向瑞