證券其它相關論文-當前國際貨幣體系的運行特征所謂國際貨幣體系，是指國際貨幣制度、國際貨幣金融機構以及由習慣和歷史沿革形成的約定俗成的國際貨幣秩序的總和1。其中的國際貨幣制度是指規(guī)范國與國之間金融關系的有關法則、規(guī)定及協(xié)議的全部框架，是各國對貨幣在國際范圍內(nèi)發(fā)揮世界貨幣職能所確定的原則、采取的措施和建立的組織形式。國際貨幣體系一般包括四個方面的內(nèi)容：一是儲備資產(chǎn)的確定。即確定什么樣的資產(chǎn)作為國際儲備資產(chǎn)；二是各國貨幣間的匯率安排，采取什么樣的匯率制度；三是國際收支的調(diào)節(jié)方式；四是國際間貨幣的兌換性和國際結算原則。第二次世界大戰(zhàn)之后所形成的布雷頓森林體系，是以美元和黃金為基礎的雙本位制度。這一制度的穩(wěn)定運行需要具備兩個前提：一是美國國際收支能保持平衡；二是美國擁有絕對的黃金儲備優(yōu)勢。但是，由于這一體系固有的“特里芬難題(Triffindilemma)”的存在，使這一體系的長期運行缺乏穩(wěn)定的基礎。所謂“特里芬難題”，是由美國經(jīng)濟學家特里芬在1960年撰寫的黃金與美元危機一書中提出的，即在布雷頓森林體系之下，無論美國國際收支是順差還是逆差，都會給這一貨幣體系的運行帶來困難。如果要保持美元的信心，美國必須持有足夠的黃金，美國必須保持順差，則世界各國將面臨清償能力不足的問題。如果美國要滿足其他國家的清償能力，保持國際社會有足夠的美元用于國際支付，則需要美國國際收支的逆差，而這將導致美元的信心危機，進而對布雷頓森林體系的信心發(fā)生動搖。正因為如此，到1973年，美國再次宣布美元貶值，導致各國相繼實行浮動匯率制度代替固定匯率制度。美元停止兌換黃金和固定匯率制度的垮臺，標志著布雷頓森林體系的基礎發(fā)生動搖，標志著戰(zhàn)后以美元為中心的貨幣體系瓦解。當然，在布雷頓森林體系運行過程中，國際貨幣基金組織和世界銀行的活動對世界經(jīng)濟的恢復和發(fā)展起了積極的推動作用。戰(zhàn)后近四分之一的世紀，是資本主義世界經(jīng)濟增長率最快的時期，也離不開這些組織的貢獻。布雷頓森林體系崩潰之后，IMF成員國于1976年1月在牙買加首都金斯敦舉行會議，達成牙買加協(xié)議。同年4月，IMF理事國又通過了以修改牙買加協(xié)議為基礎的國際貨幣基金協(xié)定第二次修正案，并于1978年4月1日起生效。這實際上形成了以牙買加協(xié)議為基礎的新國際貨幣制度。新的國際貨幣制度主要包括三個方面的內(nèi)容：匯率制度、儲備制度和資金融通問題。其主要運行特征也體現(xiàn)在這三個方面：一、國際儲備資產(chǎn)多元化美元仍然是國際儲備資產(chǎn)的中心，但日元、英鎊、馬克（1999年以后被歐元取代）、歐元以及特別提款權所占的比重不斷上升。20世紀，全球國際儲備資產(chǎn)結構經(jīng)歷了一系列轉(zhuǎn)變。20世紀30年代之前，英鎊是全球的主要儲備貨幣。30年代，美元崛起，與英鎊共同作為儲備貨幣。二戰(zhàn)后，美元成為惟一直接與黃金掛鉤的主要貨幣，等同于黃金，成為各國外匯儲備的主體。20世紀60年代，隨著美元危機的不斷爆發(fā)，美元作為儲備貨幣的功能相對削弱。到70年代布雷頓森林體系崩潰后，國際儲備貨幣出現(xiàn)了多元化局面。美元仍作為最主要的國際儲備貨幣，處于多元化儲備體系的中心，但其比重在不斷下降，由1985年的55.3%，1990年達到歷史的低點49.4%（參見表5-1-1）。表5-1-1IMF成員國官方持有各種主要貨幣在外匯儲備總額中所占比重（%）19731980198519871990199419971999200020022003美元84.666.855.367.149.455.757.168.468.264.563.8英鎊7.03.02.72.62.83.33.443.94.44.4馬克5.815.013.914.717.014.412.8-法國法郎1.01.70.81.22.32.41.2-日元-4.47.37.07.97.94.95.55.3-4.8歐元12.512.718.719.7資料來源：19731991數(shù)據(jù)來自國際貨幣基金組織年報和國際清算銀行第62屆年報（1992）；19931997年數(shù)據(jù)來自國際貨幣基金組織1998年年報。AnnualReport，IMF，2003，2004。近10年里，世界外匯儲備結構發(fā)生了明顯的變化，其主要特點是，美元所占的比重大幅度上升，而日元的比重明顯下降，歐元已成為第二大儲備貨幣。據(jù)國際IMF提供的數(shù)據(jù)，1991年，在世界各國的主要儲備貨幣中，美元占51.3%，到1999年這一比例上升到68.4%，2000年雖略有下降，仍達68.2%；日元所占的比重在1991年為8.5%，到1999年下降到5.5%，2000年進而降至5.3%；英鎊的比重1991年為3.3%，到1999年上升到4%，但2000年又降為3.9%。1999年，即歐元正式啟動的第一年，歐元在各國外匯儲備所占的比重即達到12.5%，2000年上升到12.7%，盡管其匯率不斷下降。到2002年底，歐元所占比重上升到18.7%，而美元所占比重下降到64.5%，日元所占比重也有所下降。2002年以來，美元開始貶值，到2005年2月，相對于歐元來說，美元累計貶值幅度超過50%。在這一背景下，各國政府面臨外匯儲備幣種選擇的難題。2003年以來，歐元在國際儲備體系中所占的比重又進一步上升，雖然短期內(nèi)難以取代美元，但在中長期內(nèi)必將動搖美元國際儲備貨幣的主導地位，從而形成未來國際儲備中非對稱的兩極。二、匯率制度多樣化鑒于布雷頓森林體系固定匯率制度單一化，難以適應各國經(jīng)濟發(fā)展水平差異的弱點，牙買加協(xié)議明確規(guī)定，國際合作的基本目標是經(jīng)濟穩(wěn)定（物價穩(wěn)定），而不是匯率穩(wěn)定，于是更具彈性的浮動匯率制度在世界范圍內(nèi)逐步取代了固定匯率制度。各種匯率安排也相繼出現(xiàn)。IMF把當前各國的匯率制度分為八類2：1放棄獨立法定貨幣的匯率制度（exchangearrangementswithnoseparatelegaltender）即一國不發(fā)行自己的貨幣，而是使用他國貨幣作為本國唯一法定貨幣；或者一個貨幣聯(lián)盟中，各成員國使用共同的法定貨幣。例如歐元區(qū)國家。2貨幣局制度（currencyboardarrangements）一國或地區(qū)首先確定本幣與某種外匯（通常為美元）的法定匯率，然后按照這個法定以100%的外匯儲備作為保證來發(fā)行本幣，并且保持本幣與該外匯的法定匯率不變。最早的貨幣局制度是1849年在毛里求斯設立的。20世紀90年代開始，一些國家出現(xiàn)了貨幣局制度的復興，例如阿根廷于1991年、愛沙尼亞于1992年、立陶宛于1994年、波斯尼亞和保加利亞于1997年相繼采用了貨幣局制度。我國的香港地區(qū)也執(zhí)行貨幣局制度。3通常的固定釘住匯率制度(conventionalfixedpegarrangements)一國將其貨幣以一固定的匯率釘住某一外國貨幣或外國貨幣籃子,匯率在1%的狹窄區(qū)間內(nèi)波動。這一類國家比較多，有三十幾個。4水平波幅內(nèi)的釘住匯率制度（peggedexchangerateswithinhorizontalbands）與第三類的區(qū)別在于,波動的幅度寬于1%的區(qū)間。比如，丹麥實行的波幅為2.5%，塞浦路斯為2.25%，埃及為3%，匈牙利則達到15%。5爬行釘住匯率制度(Crawlingpegs)一國貨幣當局以固定的、事先宣布的值，對匯率不時進行小幅調(diào)整，或根據(jù)多指標對匯率進行小幅調(diào)整。6爬行波幅匯率制度(exchangerateswithincrawlingband)一國貨幣匯率保持在圍繞中心匯率的波動區(qū)間內(nèi)，但該中心匯率以固定的、事先宣布的值，或根據(jù)多指標，不時地進行調(diào)整。如以色列的爬行波幅為22%，白俄羅斯的爬行波幅為5%，烏拉圭則為3%。7不事先宣布匯率軌跡的管理浮動匯率制度(managedfloatingwithnopre-determinedpathfortheexchangerate)一國貨幣當局在外匯市場進行積極干預以影響匯率，但不事先承諾或宣布匯率的軌跡。8獨立浮動匯率制度(independentlyfloating)本國貨幣匯率由市場決定。貨幣當局偶爾進行干預，這種干預旨在緩和匯率的波動、防止不適當?shù)牟▌?，而不是設定匯率的水平。5-1-2各種匯率制度情況類別匯率制度名稱國家（地區(qū)）數(shù)量第1類放棄獨立法定貨幣40第2類貨幣局制度8第3類固定釘住40第4類水平波幅釘住5第5類爬行釘住4第6類爬行波幅6第7類管理浮動42第8類獨立浮動40需要指出的是，盡管中國政府宣布實行的是管理浮動匯率制(第7類)，但IMF根據(jù)匯率的實際表現(xiàn)，將中國(大陸)的匯率制度歸為第3類，也就是固定釘住匯率制3。從各種匯率制度國家(地區(qū))所占比例看，各種匯率制度分布不均衡，主要集中于四大類：放棄獨立法定貨幣(含歐元區(qū)12國)、固定釘住制、管理浮動制、獨立浮動制，這四類國家(地區(qū))總數(shù)占全部185個成員國(地區(qū))的近90%。從各種匯率制度國家(地區(qū))經(jīng)濟規(guī)模看，也非常不平衡。其中，第8類(獨立浮動匯率制)GDP規(guī)模占全球比例達到65%。其次是第1類(無獨立法定貨幣)，經(jīng)濟規(guī)模占全球20%。其余6類經(jīng)濟規(guī)?？偤蛢H占全球的15%4。三、國際收支調(diào)節(jié)方式多樣化包括匯率機制、利率機制、資金融通機制等多種國際收支調(diào)節(jié)手段。其中匯率機制，簡單來說，就是通過匯率的升值或貶值來調(diào)節(jié)國際收支。通常，當國際收支面臨逆差時，選擇本幣貶值，以達到促進出口、抑制進口，通過改善貿(mào)易收支，進而達到改善國際收支的目的。所謂利率機制，是通過改變利率水平，影響貨幣供給量變動、影響相對物價水平來達到影響國際收支的目的。就資金融通機制而言，是一種短期的緩解國際收支的對策，在國際收支逆差時，通過國際信貸來平穩(wěn)國際收支。不過，多種國際收支機制并沒有緩解當前各國所面臨的國際收支困難，順差國長期順差，逆差國長期逆差。在所有國家之中，美國長期巨額的逆差，到2004年，其經(jīng)常項目赤字已達到