銀行管理論文-杠桿化和公允價(jià)值計(jì)量模式對商業(yè)銀行業(yè)績的影響摘要：2007年4月開始的美國次貸危機(jī)到2007年底還沒有對美國的商業(yè)銀行造成太大的打擊。但2008年9月雷曼兄弟的破產(chǎn)撼動(dòng)了商業(yè)銀行生存的根基。本文分析表明，商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)越來越多地涉足到資本市場，而去杠桿化和公允價(jià)值計(jì)量模式使商業(yè)銀行的業(yè)績在很大程度上受資本市場波動(dòng)的影響。關(guān)鍵詞：次貸危機(jī)；資本市場；杠桿化；公允價(jià)值2007年4月，美國拉開了次貸危機(jī)的序幕。隨后，次貸潛在的風(fēng)險(xiǎn)悄然蔓延，開始逐步向資本市場和實(shí)體經(jīng)濟(jì)滲透。就美國大的商業(yè)銀行的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)看，到2007年底，雖然商業(yè)銀行的凈利潤開始下降，但總體上還沒有出現(xiàn)顛覆性的影響。2008年9月15日，美國政府為捍衛(wèi)自由的市場經(jīng)濟(jì)原則，放任第四大投行雷曼兄弟公司破產(chǎn)，而沒有動(dòng)用公共資金救助。雷曼兄弟的轟然倒下成為次貸危機(jī)全面升級的導(dǎo)火索，引發(fā)了華爾街金融巨頭岌岌可危的多米諾骨牌效應(yīng)，更觸動(dòng)了全球的經(jīng)濟(jì)神經(jīng)：股市暴跌、銀行倒閉、經(jīng)濟(jì)衰退全球金融市場爆發(fā)了系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。為什么昔日如此穩(wěn)健、輝煌的美國商業(yè)銀行業(yè)受到如此大的影響?商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)生了哪些變化?次貸危機(jī)到底從什么環(huán)節(jié)擊垮了商業(yè)銀行?過去利潤及資本金的積累為什么在危機(jī)面前變得無縛雞之力?對這些問題本文將從以下幾方面加以討論。一、證券類資產(chǎn)成為商業(yè)銀行的主要資產(chǎn)獨(dú)立戰(zhàn)爭后的上百年問，美國一直實(shí)行混業(yè)經(jīng)營的自由銀行制度，金融市場的準(zhǔn)入門檻較低，政府對金融企業(yè)經(jīng)營范圍基本不干預(yù)。1929年的“大蕭條”使大量的商業(yè)銀行破產(chǎn)倒閉。人們將原因歸結(jié)為商業(yè)銀行經(jīng)營證券業(yè)務(wù)和保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，造成短期負(fù)債與股票、債券等長期資產(chǎn)之間比例失衡，而且信貸資金進(jìn)入股市極大地影響了商業(yè)銀行的穩(wěn)定性。為此，1933年美國頒布了格拉斯斯蒂格爾法，對金融業(yè)實(shí)行嚴(yán)格的分業(yè)經(jīng)營和分業(yè)監(jiān)管。20世紀(jì)70年代后，美國證券業(yè)的快速發(fā)展對銀行業(yè)造成嚴(yán)重沖擊，導(dǎo)致商業(yè)銀行資金和客戶的大搬家，銀行的經(jīng)營環(huán)境開始惡化。為生存，商業(yè)銀行想方設(shè)法規(guī)避法規(guī)的限制，創(chuàng)新了許多金融工具和產(chǎn)品，這些產(chǎn)品和工具涉及在證券、銀行和保險(xiǎn)等多個(gè)領(lǐng)域。同時(shí)，金融自由化成為各國金融改革的主旋律，混業(yè)經(jīng)營逐漸成為金融業(yè)發(fā)展的趨勢。1999年，美國通過了金融服務(wù)現(xiàn)代化法，結(jié)束了美國長達(dá)66年之久的銀行、證券和保險(xiǎn)分業(yè)經(jīng)營的格局，準(zhǔn)許銀行混業(yè)經(jīng)營，使金融業(yè)的競爭日趨激烈。美國的商業(yè)銀行從此開始大規(guī)模涉足資本市場。1999年后，在美國商業(yè)銀行的資產(chǎn)中，證券類資產(chǎn)呈明顯上升趨勢，以10大商業(yè)銀行為例，證券類資產(chǎn)在總資產(chǎn)中的比例平均從27上升到35左右。在過去的十年，美國商業(yè)銀行的業(yè)務(wù)已完全突破了傳統(tǒng)的信貸領(lǐng)域，轉(zhuǎn)而提供全方位、多樣化的綜合型金融服務(wù)，非利息收入成為商業(yè)銀行的主要收入，資本市場對商業(yè)銀行的影響越來越大。二、去杠桿化擠破了商業(yè)銀行的財(cái)務(wù)泡沫上世紀(jì)90年代以來，美國利用杠桿效應(yīng)撬動(dòng)經(jīng)濟(jì)的增長。其中，家庭消費(fèi)成為經(jīng)濟(jì)增長的主要?jiǎng)恿Α?002年后，在低利率、流動(dòng)性過剩、房地產(chǎn)和股票價(jià)格攀升的環(huán)境下，美國普通家庭紛紛利用財(cái)務(wù)杠桿購買資產(chǎn)，利用金融資產(chǎn)的財(cái)富效應(yīng)支持消費(fèi)，但這種消費(fèi)實(shí)質(zhì)是建立在負(fù)債的基礎(chǔ)上。許多商業(yè)銀行、投資銀行、對沖基金更是利用高杠桿獲取豐厚利潤。美國利用美元的世界貨幣地位，大量印鈔，以貿(mào)易赤字的形式負(fù)債消費(fèi)，并催生了財(cái)務(wù)泡沫。在泡沫高漲時(shí)，對沖基金成為資本市場中最為活躍的力量。對沖基金證券資產(chǎn)的高流動(dòng)性，使其可利用基金資產(chǎn)方便地進(jìn)行抵押貸款，從銀行貸出高達(dá)數(shù)十倍的資金。杠桿效應(yīng)的存在，使一筆交易在扣除貸款利息后，凈利潤遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于僅使用資本金運(yùn)作可能帶來的收益。在高收益的誘惑下金融機(jī)構(gòu)不約而同地選擇了高財(cái)務(wù)杠桿的經(jīng)營模式。美國商業(yè)銀行的杠桿率約為1012倍，投資銀行則達(dá)2025倍，對沖基金則更高。當(dāng)然也恰恰由于杠桿效應(yīng)，在泡沫破滅或操作不當(dāng)時(shí)往往會(huì)面臨超額損失的巨大風(fēng)險(xiǎn)。去杠桿化是主動(dòng)降低杠桿率的過程。去杠桿化方式主要有兩種：第一，銀行通過出售風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)來償還債務(wù)，主動(dòng)收縮其資產(chǎn)負(fù)債表。這種方式的連鎖反應(yīng)較為強(qiáng)烈，當(dāng)債臺(tái)高筑的人和企業(yè)陷入金融困境時(shí)，通常都會(huì)出售資產(chǎn)然后用所得資金來償還債務(wù)。借款者越希望盡快還債，他們反而越還不起債。因?yàn)槿绻鹑跈C(jī)構(gòu)都大規(guī)模出售風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，勢必引起風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格的迅速下滑，市場流動(dòng)性降低，并造成銀行尚未出售的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的市值進(jìn)一步下降。因此，可能演變成惡性循環(huán)，即資產(chǎn)價(jià)格的下跌導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)去杠桿化，而去杠桿化本身又進(jìn)一步導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格的下跌。第二，銀行吸收和擴(kuò)大股權(quán)資本，即增加所有者權(quán)益(股東權(quán)益)的規(guī)模。這種方式相對較為穩(wěn)妥，即通過增資擴(kuò)股來提升股本規(guī)模。截至2008年5月，全球范圍內(nèi)60多家銀行和經(jīng)紀(jì)公司的資產(chǎn)減值已達(dá)3810億美元左右。其中，引資部分占2660億美元。如果沒有來自政府的公共資金和新興市場的注資，問題將會(huì)更加嚴(yán)重。次貸危機(jī)的形成過程實(shí)際上是一場金融泡沫的形成與破滅，雷曼的破產(chǎn)直接打破了持續(xù)多年的高杠桿衍生金融工具產(chǎn)生的膨脹幻覺。美國去杠桿化進(jìn)程，已導(dǎo)致了股票、債券、房地產(chǎn)三大主要資產(chǎn)價(jià)格的整體下跌。由高杠桿到去杠桿的過程，會(huì)將流動(dòng)性的緊缺從資本市場傳導(dǎo)至整個(gè)金融系統(tǒng)。三、公允價(jià)值計(jì)量模式使商業(yè)銀行業(yè)績受資本市場的影響越來越大。20世紀(jì)80年代，美國曾發(fā)生過嚴(yán)重的儲(chǔ)蓄和貸款危機(jī)。一些儲(chǔ)蓄及住房貸款機(jī)構(gòu)利用會(huì)計(jì)手段掩蓋問題貸款，沒有將金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)披露出來，最終導(dǎo)致400多家金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)倒閉。在聯(lián)邦儲(chǔ)蓄保險(xiǎn)公司無力賠償?shù)那闆r下，聯(lián)邦政府動(dòng)用1000多億美元聯(lián)邦儲(chǔ)備基金予以補(bǔ)救。此后，美國金融界就開始研究并傾向于以公允價(jià)值計(jì)量金融產(chǎn)品的價(jià)值。2006年美國財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)發(fā)布的SFAS157號(hào)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則公允價(jià)值，現(xiàn)已被世界許多國家引入并廣泛應(yīng)用。公允價(jià)值通常被更直接的表述為以市場為計(jì)量，金融機(jī)構(gòu)必須都用公允價(jià)值評估資產(chǎn)負(fù)債表上的資產(chǎn)，如果資產(chǎn)價(jià)值下降則必須在財(cái)報(bào)中進(jìn)行及時(shí)披露。第157號(hào)準(zhǔn)則將金融產(chǎn)品分成三個(gè)層次：第一是有活躍市場交易的金融產(chǎn)品，這類金融產(chǎn)品的“公允價(jià)值”根據(jù)活躍市場的市值確定。第二是交易不活躍市場情形下的金融產(chǎn)品，這類金融產(chǎn)品的“公允價(jià)值”參考相似的產(chǎn)品在活躍市場中的報(bào)價(jià)或采用有客觀參考支持的價(jià)值模型確定。第三是沒有交易市場的金融產(chǎn)品，這類金融產(chǎn)品的“公允價(jià)值”需要管理層根據(jù)主觀判斷和市場假設(shè)建立估值模型確定。按照美國證券監(jiān)管規(guī)定，銀行所持有的大量次級債金融產(chǎn)品及其他較低等級的住房抵押貸款金融產(chǎn)品，都得根據(jù)市場價(jià)值來確定其資產(chǎn)負(fù)債表上相關(guān)資產(chǎn)的賬面價(jià)值。次貸危機(jī)發(fā)生后，由于次級抵押貸款違約率上升，造成次級債金融產(chǎn)品的信用評級和市場價(jià)值直線下降，而債券價(jià)格的公允價(jià)值下降，導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)不得不對其計(jì)提減值，而資產(chǎn)賬面值的大幅縮水，又間接地拉低了資本充足率，使金融機(jī)構(gòu)在資本緊張的情況下被迫在短時(shí)間內(nèi)變賣手上的次貸資產(chǎn)，進(jìn)而引發(fā)新一輪由于更低市價(jià)引起的資產(chǎn)減值。對銀行來說，很容易陷入交易價(jià)格下跌提取撥備核減權(quán)益恐慌性拋售資本金折損價(jià)格進(jìn)一步下跌繼續(xù)加大撥備計(jì)提和繼續(xù)核減權(quán)益的惡性循環(huán)。在這種情況下，一旦沒有及時(shí)注資來補(bǔ)充資本金，這些銀行很快就將陷入資不抵債的困境。商業(yè)銀行的財(cái)務(wù)報(bào)表相當(dāng)部分是按市值來計(jì)量，損益表上的利潤并不完全是實(shí)現(xiàn)了的利潤，也不可能是股東可分得的利潤，只是賬面利潤，這個(gè)利潤將隨金融資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)而變化。20022006年，美國股市、房市的價(jià)格持續(xù)上漲，金融泡沫在不斷地被吹大，公允價(jià)值計(jì)量模式將泡沫化的銀行業(yè)績在賬面上充分地反映出來。公允價(jià)值向投資者提供了更加透明、及時(shí)和高效的信息。但公允價(jià)值原則在次貸危機(jī)中造成了順周期效應(yīng)，即市場高漲時(shí)，由于交易價(jià)格高，容易造成相關(guān)金融產(chǎn)品價(jià)值的高估；市場低落時(shí)，由于交易價(jià)格低往往造成相關(guān)產(chǎn)品價(jià)值的低估。如果說在上一輪儲(chǔ)蓄和貸款危機(jī)中，會(huì)計(jì)處理被指責(zé)為沒能真實(shí)和迅速地反映金融機(jī)構(gòu)財(cái)務(wù)狀況，那么在這一輪次貸危機(jī)中，面對狂瀉的股價(jià)，銀行的會(huì)計(jì)處理需要將市場價(jià)格迅速下降的資產(chǎn)反映在財(cái)務(wù)報(bào)表中，在危機(jī)的深谷中遭受拋售和打壓的價(jià)格是金融機(jī)構(gòu)確認(rèn)巨額的未實(shí)現(xiàn)且未涉及現(xiàn)金流量的損失，其實(shí)反映不了這些資產(chǎn)的長期價(jià)值或真實(shí)價(jià)值。這些天文數(shù)字般的“賬面損失”，扭曲了投資者的心理，助推了又一輪恐慌性拋售持有次債產(chǎn)品的銀行股票的風(fēng)潮。公允價(jià)值計(jì)量模式使商業(yè)銀行業(yè)績受資本市場的影響越來越大。四、結(jié)束語過度金融化和高度杠桿化是此次金融危機(jī)的主要原因，而公允價(jià)值計(jì)量模式則起到推波助瀾的作用。從以上分析中我們得到以下啟示：第一，在混業(yè)經(jīng)營中準(zhǔn)確為商業(yè)銀行定位，盡量規(guī)避高杠桿和高風(fēng)險(xiǎn)的金融資產(chǎn)。從商業(yè)銀行與投資銀行分屬間接融資和直接融資兩個(gè)不同的領(lǐng)域看，兩者也有著完全不同的特質(zhì)。傳統(tǒng)商業(yè)銀行主要的收入來源于存貸款利差和中間業(yè)務(wù)等代理和手續(xù)費(fèi)業(yè)務(wù)，風(fēng)險(xiǎn)較?。欢顿Y銀行主要涉足的領(lǐng)域在高風(fēng)險(xiǎn)和高收益的資本市場，風(fēng)險(xiǎn)較大。就零售客戶來說，個(gè)人儲(chǔ)戶是商業(yè)銀行的重要客戶，而投資銀行的客戶較銀行客戶風(fēng)險(xiǎn)的承受能力更強(qiáng)。因此，各國對商業(yè)銀行和投資銀行的監(jiān)管要求是不一樣的。對商業(yè)銀行的要求是穩(wěn)健經(jīng)營和保護(hù)存款人的利益，許多國家為此也建立了存款保險(xiǎn)公司，使中低收入階層的基本生活不會(huì)受到巨大的沖擊。商業(yè)銀行較深地涉足資本市場，既會(huì)擴(kuò)展盈利的空間，又會(huì)增加風(fēng)險(xiǎn)的可能。如果商業(yè)銀行過度依賴證券市場，其業(yè)績就會(huì)完全被資本市場左右。在金融領(lǐng)域完全避免杠桿化既不現(xiàn)實(shí)也沒有必要。商業(yè)銀行是經(jīng)營信用的實(shí)體，貸款過程中的乘數(shù)作用普遍存在，杠桿問題不可能回避，關(guān)鍵是如何使風(fēng)險(xiǎn)可控。資產(chǎn)證券化產(chǎn)品是商業(yè)銀行資產(chǎn)業(yè)務(wù)的一個(gè)革命性的創(chuàng)新，它解決了銀行房地產(chǎn)等信貸期限長和流動(dòng)性差等兩大難題。資產(chǎn)證券化本身沒有問題，美國次貸危機(jī)的問題主要出在銀行過于放松信貸條件。隨著現(xiàn)代金融業(yè)的發(fā)展，混業(yè)經(jīng)營的趨勢不會(huì)改變，關(guān)鍵是商業(yè)銀行需要控制風(fēng)險(xiǎn)，不要涉足一些過于復(fù)雜和純粹空轉(zhuǎn)的高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品。第二，認(rèn)真研究公允價(jià)值的會(huì)計(jì)原則，避免商業(yè)銀行的業(yè)績受制于資產(chǎn)價(jià)格的市值波動(dòng)。公允會(huì)計(jì)準(zhǔn)則在實(shí)際運(yùn)用中優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)都非常明顯，值得認(rèn)真研究。對交易類金融工具來說，資本市場變化無常，市場某一特定時(shí)間的市值，并不是持有它的企業(yè)在未來出售時(shí)能取得的價(jià)格，這些信息經(jīng)常會(huì)失真。而且在不成熟的資本市場，金融產(chǎn)品的價(jià)格常常會(huì)被操縱。如果以被操縱的成交價(jià)或閉市價(jià)作為確定該金融產(chǎn)品的賬面價(jià)值，會(huì)嚴(yán)重誤導(dǎo)投資者和企業(yè)決策。在成熟的市場