淺議傳統(tǒng)財(cái)務(wù)困境預(yù)警指標(biāo)體系 本文檔格式為 WORD,感謝你的閱讀。 作者簡(jiǎn)介：武鑫（ 1989.3-），女，北京，華北電力大學(xué)，碩士研究生，研究方向：財(cái)務(wù)管理。 摘 要：本文主要對(duì)現(xiàn)存的上市公司財(cái)務(wù)困境預(yù)警指標(biāo)體系進(jìn)行了歸納和介紹，并對(duì)不同指標(biāo)體系進(jìn)行了比較分析，在此基礎(chǔ)上指出了現(xiàn)存上市公司財(cái)務(wù)困境預(yù)警指標(biāo)體系存在的問(wèn)題，作為以后研究的重點(diǎn)。 關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)困境； 績(jī)效類指標(biāo) ；現(xiàn)金流指標(biāo) ；非財(cái)務(wù)指標(biāo) 1、傳統(tǒng)財(cái)務(wù)困境 預(yù)警指標(biāo)綜述 在關(guān)于上市公司財(cái)務(wù)困境的研究中，如何對(duì)財(cái)務(wù)困境進(jìn)行預(yù)警是最重要的研究課題，其研究的關(guān)鍵在于如何選擇合適的指標(biāo)對(duì)財(cái)務(wù)困境進(jìn)行預(yù)警。 公司財(cái)務(wù)指標(biāo)中有些指標(biāo)主要源于公司的現(xiàn)金流量表，這些指標(biāo)主要反應(yīng)的是公司在日常經(jīng)營(yíng)過(guò)程中產(chǎn)生的實(shí)際現(xiàn)金凈流量，這些現(xiàn)金流被用于維持公司的正常運(yùn)營(yíng)，償還債務(wù)等；有些指標(biāo)僅來(lái)源于公司的資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表，這些指標(biāo)主要反應(yīng)公司的財(cái)務(wù)狀況和盈利能力。為了將這兩種財(cái)務(wù)指標(biāo)區(qū)分開(kāi)來(lái)，筆者將前者命名為現(xiàn)金流指標(biāo)，后者命名為績(jī)效類財(cái)務(wù)指標(biāo)。 很多學(xué)者曾 經(jīng)就財(cái)務(wù)困境風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)的選擇進(jìn)行過(guò)相關(guān)的研究，本文將這些研究成果統(tǒng)一命名為 “ 傳統(tǒng)財(cái)務(wù)困境預(yù)警指標(biāo)體系 ” 。在傳統(tǒng)財(cái)務(wù)困境預(yù)警指標(biāo)選擇中，逐漸形成了 3 種派系： （ 1）、以績(jī)效類財(cái)務(wù)指標(biāo)為主的財(cái)務(wù)困境風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)體系，這里簡(jiǎn)稱績(jī)效類財(cái)務(wù)指標(biāo)預(yù)警體系。 FitzPatrick （ 1932） 1選用凈資產(chǎn)收益率、股東權(quán)益負(fù)債比率；Zmijewski（ 1984） 2選用凈收入 /總資產(chǎn)、總負(fù)債 /總資產(chǎn)、流動(dòng)資產(chǎn) /流動(dòng)負(fù)債三個(gè)比率；陳靜（ 1999） 3選取了資產(chǎn)負(fù)債率、凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報(bào)酬率、流動(dòng)比率； 陳曉，陳治鴻（ 2000） 4選取權(quán)益乘數(shù)、營(yíng)運(yùn)資本 /總資產(chǎn)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、主營(yíng)利潤(rùn) /總資產(chǎn)、非主營(yíng)利潤(rùn) /總資產(chǎn)、留存收益 /總資產(chǎn)。 （ 2）、績(jī)效類財(cái)務(wù)指標(biāo) +現(xiàn)金流指標(biāo)的財(cái)務(wù)困境風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)體系，這里簡(jiǎn)稱績(jī)效類財(cái)務(wù)指標(biāo) +現(xiàn)金流指標(biāo)預(yù)警體系。 Beaver（ 1966） 5最早將現(xiàn)金流指標(biāo)引入財(cái)務(wù)困境預(yù)警指標(biāo)體系，選用 29 個(gè)財(cái)務(wù)比率對(duì)公司陷入財(cái)務(wù)困境前 1 5年的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行預(yù)測(cè)，這些指標(biāo)中，反映現(xiàn)金流的指標(biāo)（營(yíng)運(yùn)資金流 /總負(fù)債）在破產(chǎn)前一年的預(yù)測(cè)正確率可以達(dá)到87%。 Deakin（ 1972） 6在 Beaver 的基礎(chǔ)上，選取現(xiàn)金 /總資產(chǎn)、現(xiàn)金 /總負(fù)債、現(xiàn)金 /收入。章之旺（ 2004） 7選取經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量、投資活動(dòng)現(xiàn)金流量、融資活動(dòng)現(xiàn)金流量，對(duì) 2003-2004 年度困境公司進(jìn)行分析。 （ 3）、績(jī)效類財(cái)務(wù)指標(biāo) +量化非財(cái)務(wù)指標(biāo)因素的財(cái)務(wù)困境風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警指標(biāo)預(yù)警，這里簡(jiǎn)稱績(jī)效類財(cái)務(wù)指標(biāo) +量化非財(cái)務(wù)指標(biāo)因素預(yù)警體系。 Ohlson（ 1980） 8率先在財(cái)務(wù)困境預(yù)測(cè)中引入非財(cái)務(wù)變量，包括公司規(guī)模、資本結(jié)構(gòu)、業(yè)績(jī)、當(dāng)前資產(chǎn)變現(xiàn)能力。蔣秀華、孫錚（ 2001） 9將股權(quán)集中系數(shù)引入財(cái)務(wù)預(yù)警模型。 2、傳統(tǒng)財(cái)務(wù)困境預(yù)警指標(biāo)比較 （ 1）績(jī)效類財(cái)務(wù)指標(biāo)與績(jī)效類財(cái)務(wù)指標(biāo) +現(xiàn)金流指標(biāo)預(yù)警體系比較 眾所周知，財(cái)務(wù)困境的本質(zhì)是沒(méi)有足夠的現(xiàn)金償還到期債務(wù)、維持公司正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。因此在對(duì)公司財(cái)務(wù)困境的評(píng)價(jià)中，現(xiàn)金流是一個(gè)必不可少的因素。在財(cái)務(wù)困境預(yù)警的實(shí)證研究中，只含績(jī)效類財(cái)務(wù)指標(biāo)的財(cái)務(wù)困境預(yù)警體系很難對(duì)公司的財(cái)務(wù)困境作出有效地預(yù)測(cè)，其真實(shí)性值得商榷。財(cái)務(wù)困境的本質(zhì)要求公司的財(cái)務(wù)預(yù)警不僅要做到事后對(duì)困境的證實(shí)和檢討，更重要的是事前的預(yù)防。財(cái)務(wù)困境的預(yù)警必須要能做到這一點(diǎn)，才能夠保證公司可以及 時(shí)發(fā)現(xiàn)困境危機(jī)并將其扼殺在搖籃中。只有這樣，公司才不會(huì)在危機(jī)已經(jīng)深入骨髓時(shí)才后知后覺(jué)，錯(cuò)過(guò)最佳挽救的時(shí)機(jī)。 除此之外，與會(huì)記盈余相比，現(xiàn)金流不易人為操縱，具有很強(qiáng)的剛性，其指標(biāo)在反映公司財(cái)務(wù)狀況方面更加客觀。因此，在財(cái)務(wù)困境預(yù)警的研究中，僅局限于績(jī)效類指標(biāo)是不夠的，現(xiàn)金及其流動(dòng)是一個(gè)不可忽視的重點(diǎn)。 （ 2）績(jī)效類財(cái)務(wù)指標(biāo)與績(jī)效類財(cái)務(wù)指標(biāo) +量化非財(cái)務(wù)指標(biāo)因素預(yù)警體系比較 績(jī)效類指標(biāo)對(duì)于公司財(cái)務(wù)困境的反應(yīng)比較滯后，總是在困境出現(xiàn)后才有所體現(xiàn)。同時(shí)，績(jī)效類指標(biāo)對(duì)困境的體現(xiàn)僅僅停留在表 層，并不能將引起困境的深層次原因挖掘出來(lái)。相反，一些非財(cái)務(wù)指標(biāo)因素卻恰恰是公司引發(fā)公司困境的深層次原因。 公司出現(xiàn)財(cái)務(wù)困境的根本原因是內(nèi)部治理不善，公司難以作出有效的經(jīng)營(yíng)決策，甚至做出錯(cuò)誤的經(jīng)營(yíng)決策，從而導(dǎo)致公司經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)困難，進(jìn)而才通過(guò)反映財(cái)務(wù)狀況的財(cái)務(wù)報(bào)表以數(shù)字的形式體現(xiàn)出來(lái)。因此，這些非財(cái)務(wù)指標(biāo)因素才是財(cái)務(wù)困境的根本誘因，這些績(jī)效類指標(biāo)僅僅是滯后的表征。 因此，公司治理，股權(quán)結(jié)構(gòu)等等這些非財(cái)務(wù)指標(biāo)因素從不同的側(cè)面反映了公司內(nèi)部治理的狀況，對(duì)公司財(cái)務(wù)困境能夠產(chǎn)生較好的預(yù)警作用。 3、傳統(tǒng)財(cái)務(wù)困境預(yù)警指標(biāo)問(wèn)題分析 （ 1）、現(xiàn)有的大部分財(cái)務(wù)困境的研究主要是以財(cái)務(wù)指標(biāo)為基礎(chǔ)，但是，對(duì)于財(cái)務(wù)指標(biāo)的選取，不同的學(xué)者傾向于不同的選擇，目前尚未發(fā)現(xiàn)完全相同的指標(biāo)選取。有些研究側(cè)重于盈利能力指標(biāo)，卻忽略了流動(dòng)性和現(xiàn)金流量情況；有些則考慮了流動(dòng)性，但卻忽略了資本結(jié)構(gòu)?？傊?，指標(biāo)的選取缺乏理論的指導(dǎo)。 （ 2）、從國(guó)內(nèi)外學(xué)者的研究中可以看出，基于財(cái)務(wù)指標(biāo)的財(cái)務(wù)困境預(yù)警指標(biāo)體系中選用的指標(biāo)都是依賴于會(huì)計(jì)信息，主要從公司財(cái)務(wù)報(bào)表中選取財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)作為支撐，這些指標(biāo)能夠從盈利能力，營(yíng)運(yùn)能力 ，償債能力以及發(fā)展能力等方面對(duì)公司的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行反映。目前的財(cái)務(wù)困境預(yù)警指標(biāo)體系主要包括單指標(biāo)法和多指標(biāo)法，單指標(biāo)法以 Beaver 在 1966年提出的財(cái)務(wù)困境預(yù)指標(biāo)體系為代表，多指標(biāo)法以 Altman 在1968 年提出的 z 分?jǐn)?shù)模型（ z- score model） 為代表。后來(lái)很多學(xué)者都對(duì)模型進(jìn)行了改進(jìn)，但都只局限在對(duì)指標(biāo)的改進(jìn)以及指標(biāo)選擇的多寡上，并且都以財(cái)務(wù)指標(biāo)為核心。但是，在信息技術(shù)飛速發(fā)展的今天，僅僅依靠簡(jiǎn)單地財(cái)務(wù)指標(biāo)作為預(yù)警是不夠的，這是因?yàn)橹笜?biāo)都來(lái)自于財(cái)務(wù)報(bào)表，而財(cái)務(wù)報(bào)表具有時(shí)效性，根據(jù)報(bào)表而來(lái)的數(shù) 據(jù)在反映公司財(cái)務(wù)困境方面具有滯后性，使公司不能對(duì)財(cái)務(wù)困境的發(fā)生作出最及時(shí)應(yīng)對(duì)。此外，財(cái)務(wù)困境是經(jīng)過(guò)一段時(shí)間逐漸顯現(xiàn)出來(lái)的，所以在財(cái)務(wù)困境出現(xiàn)時(shí)才來(lái)挽救實(shí)際上已經(jīng)失去了意義，而且非常困難。財(cái)務(wù)困境往往是由于公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)長(zhǎng)期累積的問(wèn)題引發(fā)的，所以我們應(yīng)該從公司日常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)開(kāi)始對(duì)財(cái)務(wù)困境進(jìn)行預(yù)警。 （ 3）、現(xiàn)階段大部分的研究都是以財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，通過(guò)計(jì)算各種財(cái)務(wù)比率來(lái)建立預(yù)警指標(biāo)體系。但是，在經(jīng)濟(jì)全球化迅速發(fā)展的今天，公司與公司之間的交易日益復(fù)雜，財(cái)務(wù)報(bào)表并不能完全反映公司的財(cái)務(wù)狀況，許多國(guó)家要求上市 公司要披露一些重大事項(xiàng)，其中包括公司規(guī)模、股權(quán)結(jié)構(gòu)、治理結(jié)構(gòu)，這些往往會(huì)使公司陷入財(cái)務(wù)困境。因此，除了財(cái)務(wù)報(bào)表之外，我們還不得不關(guān)注一些與財(cái)務(wù)報(bào)表一起披露的表外數(shù)據(jù)，還有一些其他輔助信息。 （ 4）、財(cái)務(wù)困境多數(shù)是由于無(wú)法償還到期債務(wù)引起的現(xiàn)金流的緊張，傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)預(yù)警模型，無(wú)論是單一指標(biāo)的還是多指標(biāo)的，也多數(shù)是針對(duì)由負(fù)債引起的財(cái)務(wù)困境。但是，在信貸發(fā)展迅速的今天，由不合理的投資引起的財(cái)務(wù)困境逐漸增加，基于財(cái)務(wù)指標(biāo)的財(cái)務(wù)困境預(yù)警并沒(méi)有將這個(gè)因素引入。 （ 5）、傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)困境預(yù)警指標(biāo)體系總是以 單一的身份來(lái)發(fā)揮作用，通常不與公司其他管理體系相結(jié)合，比如公司預(yù)算，公司內(nèi)部控制，公司監(jiān)督體系等。這種情況下公司管理者通常難以掌握公司真實(shí)的財(cái)務(wù)狀況，這使高管在發(fā)生財(cái)務(wù)困境時(shí)難以果斷行事并制定行之有效的解決方案。因此，孤立的財(cái)務(wù)困境預(yù)警是不健全的，應(yīng)該與公司的其他財(cái)務(wù)體系進(jìn)行有機(jī)的結(jié)合。 （ 6）、不同的研究者在研究財(cái)務(wù)困境時(shí)選擇的樣本和變量都不同，導(dǎo)致他們的研究結(jié)果中對(duì)于影響財(cái)務(wù)困境的因素的顯著性方面存在很大的差異，難以達(dá)成一致的結(jié)果，這也是由于其研究沒(méi)有從引發(fā)財(cái)務(wù)困境風(fēng)險(xiǎn)的根本原因著手引起的。 4、結(jié)論 綜上所述，傳統(tǒng)財(cái)務(wù)困境預(yù)警指標(biāo)體系存在很多問(wèn)題，如選取的指標(biāo)難以囊括公司財(cái)務(wù)狀況的各個(gè)方面，僅僅依賴報(bào)表信息等，這些問(wèn)題出現(xiàn)的根本原因是關(guān)于財(cái)務(wù)困境預(yù)警指標(biāo)體系的研究沒(méi)有從引發(fā)公司財(cái)務(wù)困境的根本原因出發(fā)，而僅僅都是局限于財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)。在今后的研究中，指標(biāo)的選取應(yīng)該從引發(fā)財(cái)務(wù)困境的根本原因著手，并建立選取財(cái)務(wù)困境預(yù)警指標(biāo)的理論體系，分析這些因素與財(cái)務(wù)困境的關(guān)系，從而選出更加合理的指標(biāo)。（作者單位：華北電力大學(xué)） 參考文獻(xiàn)： 1 Fitzpatrick， P.J， A Comparison of Ratios of Successful Industrial Enterprises with Those of Failed Firms J， Certified Public Accountant， 1932 2 Zmiijewski， Methodological Issues Related to the Estimation of Financial Distress Prediction Model J， Journal of Accounting Research， 1984 3 陳靜，上市公司財(cái)務(wù)惡化預(yù)測(cè)的實(shí)證分析 J，會(huì)計(jì)研究， 1999 4 陳曉、陳志鴻，中國(guó)上市公司財(cái)務(wù)困境預(yù)測(cè) J，中國(guó)會(huì)計(jì)與財(cái)務(wù)研究， 2000（ 6） 5 Beaver， W.H， Financial Ratios as Predictors of FailureJ， Journal of Accounting Research， 1966（ 21） 6 Deakin， Edward B， A Discriminant 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