第三章蒙代爾 弗萊明模型 Mundell FlemingModel 通過第一 二章的學(xué)習(xí) 我們知道了一般物價(jià)水平 利率水平以及其他一些因素在匯率的決定中都起著重要的作用 但是 我們可能會(huì)面臨這樣的三個(gè)問題 第一 還有哪些因素影響匯率的決定 導(dǎo)致匯率的變動(dòng) 在本章中 我們將利用蒙代爾 弗萊明模型來分析宏觀經(jīng)濟(jì)政策 貨幣政策 財(cái)政政策 對匯率的決定與變動(dòng)產(chǎn)生的影響 第二 購買力平價(jià)與利率平價(jià)只從國際貿(mào)易與國際間的資金流動(dòng)的角度 或者說開放經(jīng)濟(jì)中的價(jià)格與金融市場 來考察匯率的決定與變動(dòng) 我們是不是還應(yīng)該把一個(gè)國家經(jīng)濟(jì)的其他方面如國內(nèi)的消費(fèi) 投資 貨幣需求與供給等也考慮進(jìn)來 在本章中 我們會(huì)將這些開放經(jīng)濟(jì)中的宏觀因素都考慮進(jìn)來 第三 購買力平價(jià)與利率平價(jià)運(yùn)用一價(jià)定律和 消除無風(fēng)險(xiǎn)套利機(jī)會(huì) 等機(jī)制來分析匯率的決定 這些分析方法因?yàn)槎际枪铝⒌匮芯繀R率水平與其他經(jīng)濟(jì)變量 價(jià)格 利率 的聯(lián)系 所以是一種局部均衡法 partialequilibriumapproach 在本章中 我們將討論開放經(jīng)濟(jì)中變量的相互聯(lián)系對匯率決定的作用 即采用一般均衡分析法 generalequilibriumapproach 來研究匯率的決定 本章的學(xué)習(xí)目的就是利用M FModel 從開放經(jīng)濟(jì)下的宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)角度 利用一般均衡分析 商品的供求 貨幣的供求 外匯的供求同時(shí)達(dá)到均衡 來研究財(cái)政政策與貨幣政策對匯率的決定與變動(dòng)的影響 所以 首先我們把開放經(jīng)濟(jì)中的各種均衡建立起來 一 開放經(jīng)濟(jì)中本國商品供求的均衡 在開放經(jīng)濟(jì)條件下 對本國商品的總需求為 其中 自主性消費(fèi) 國民收入 邊際消費(fèi)傾向 自主性投資 實(shí)際利率 是給定的 實(shí)際利率對投資的影響系數(shù) 商品和勞務(wù)的政府凈購買 本國商品的凈出口額 外國對本國商品的需求量 即本國商品出口量 本國對外國商品的需求量 即外國商品的進(jìn)口量 顯然 實(shí)際匯率對本國商品國際競爭力產(chǎn)生的影響 教材P35我們引入幾個(gè)假設(shè)條件 A1 M FModel的研究對象是一個(gè)開放的小型國家 本國 因此外國物價(jià)水平與國民收入均為給定的外生變量 而為了簡化分析 本國物價(jià)水平也被設(shè)定在一個(gè)固定水平上 所以 雖然 但是成立的一個(gè)前提條件是馬歇爾 勒納條件 Marshall LernerCondition 成立 馬歇爾 勒納條件是由馬歇爾 勒納以及羅賓遜等人于二十世紀(jì)三 四十年代提出來的 A2 馬歇爾 勒納條件 當(dāng)本國國民收入不變時(shí) 本幣貶值可以改善本國貿(mào)易余額或增加本國凈出口余額的條件是進(jìn)出口的需求彈性之和大于1 已知 令 出口的需求彈性 進(jìn)口的需求彈性 那么 我們假定本幣貶值之前貿(mào)易余額為零 本幣貶值可以改善本國貿(mào)易余額或增加本國凈出口余額的條件 即的條件是 此不等式就是馬歇爾 勒納條件的數(shù)學(xué)表達(dá)式 在馬歇爾 勒納條件成立的條件下 我們可以令 自主性凈出口額 名義匯率對凈出口的影響系數(shù) 邊際進(jìn)口傾向 所以 A3 總供給曲線是水平的 這就意味著均衡產(chǎn)出完全由總需求水平確定 總供給可以靈活變動(dòng) 積極調(diào)整 以保證 并使本國物價(jià)水平固定在某一水平上 所以 以前提假設(shè)A1 A2 A3和我們上面的分析為基礎(chǔ) 開放經(jīng)濟(jì)條件下 本國商品供求的平衡可以表示為 顯然 我們可以用一個(gè)簡單的函數(shù)關(guān)系來表示 本國商品供求的均衡也可以用曲線來表示 由圖可知 曲線是一條向下傾斜 或者說是一條斜率為負(fù)的曲線 同時(shí) 政府凈購買增加 或本幣貶值 都將使曲線向右移動(dòng) 二 開放經(jīng)濟(jì)中本國貨幣供求的均衡 對本幣的總需求為 由于我們在A1中假定本國物價(jià)水平是固定的 所以 另一方面 本幣供給由本國政府決定 因此本國貨幣供求平衡可以表示為 用曲線來表示本幣供求的均衡 曲線是一條斜率為正的曲線 且當(dāng)產(chǎn)出水平一定時(shí) 貨幣供給增加 曲線將向下移動(dòng) 三 開放經(jīng)濟(jì)中外匯 外國貨幣 供求的均衡 一 外匯供給與外匯需求的定義 教材P29 30 二 外匯供求 交易 的種類 按交易動(dòng)機(jī)劃分 教材P30 32 三 均衡匯率 教材P32 四 開放經(jīng)濟(jì)中外匯供求的均衡 雖然外匯供求的種類較多 但我們都可以將它們歸納成兩大類 經(jīng)常賬戶 項(xiàng)目 下的外匯供求與資本賬戶 項(xiàng)目 下的外匯供求 令CA表示經(jīng)常項(xiàng)目下的外匯供求 表示經(jīng)常賬戶下的外匯凈供給 表示經(jīng)常賬戶下的外匯凈需求 這里 我們假定經(jīng)常賬戶下的外匯供求只包括國際貿(mào)易即進(jìn)出口產(chǎn)生的外匯供求 因此經(jīng)常賬戶下的外匯供求決定于以下三個(gè)因素 我們已經(jīng)假定都已給定 所以 且 再令KA表示資本項(xiàng)目下的外匯供求 表示資本賬戶下的外匯凈供給 即資金的凈流入 表示資本賬戶下的外匯凈需求 即資金的凈流出 我們在學(xué)習(xí)利率平價(jià)時(shí)提到過 國際間資金流動(dòng)的原因之一是投資本國金融資產(chǎn)所獲收益與投資外國金融資產(chǎn)所獲收益之間的差異造成的 一單位本幣投資于本國金融資產(chǎn)一年后的收益為 在討論投資外國金融資產(chǎn)的收益時(shí) 我們還要引入兩個(gè)假設(shè) A4 投資者是風(fēng)險(xiǎn)中性的 這意味著我們將使用UIP而不是CIP 即投資者不會(huì)進(jìn)行遠(yuǎn)期外匯交易來規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn) A5 匯率預(yù)期是靜態(tài)的 即投資者預(yù)期即期匯率不會(huì)發(fā)生變化 那么 在A4 A5的假定下 一單位本幣投資于外國金融資產(chǎn)一年后的收益為 本幣資產(chǎn)與外幣資產(chǎn)收益差異為 則資金凈流入 外匯凈供給 則資金凈流出 外匯凈需求 所以 A6 外幣利率為外生變量 則 且 我們再令BP BalanceofPayment 表示外匯的總供求 則 那么 在浮動(dòng)匯率制度下 并且在完全沒有政府干預(yù)的情況下 開放經(jīng)濟(jì)中外匯供求均衡的充要條件是 即外匯的總供求為零 一個(gè)賬戶上外匯的盈余 凈供給 一定要被另一個(gè)賬戶上的赤字 凈需求 所抵消 外匯供求的平衡也可以用BP曲線來表示 但是 受資金流動(dòng)性不同的影響 BP曲線的形狀有三種 1 資金不完全流動(dòng)時(shí) BP曲線是斜率為正的曲線 資金不完全流動(dòng)是指 各國金融市場一體化程度較低時(shí) 資金流動(dòng)會(huì)受到信息 交易成本等因素限制 本國利率與外國利率 世界利率 的差異只會(huì)帶來一定數(shù)量的資金的持續(xù)流動(dòng) 即 意味著本國利率提高 降低 會(huì)引起資金的流入 流出 外匯的凈供給 凈需求 增加 但是增加的數(shù)量和幅度是一定的 不是無窮大 資金不完全流動(dòng)時(shí) BP曲線是斜率為正的曲線 當(dāng)利率一定時(shí) 本幣貶值 將會(huì)使BP曲線向右移動(dòng) 2 資金完全流動(dòng)時(shí) BP曲線為一條水平線 資金完全流動(dòng)是指 各國金融市場完全一體化 資金流動(dòng)極為迅速而且不存在任何成本和障礙 資金完全流動(dòng)時(shí)本國利率必須與外國利率 世界利率 相等 任何微小的差異都會(huì)帶來巨額資金的迅速流動(dòng) 即 意味著本國利率的提高 降低 會(huì)引起資金的凈流入 凈流出 外匯的凈供給 凈需求 增加 并且增加的數(shù)量是正無窮大 資金完全流動(dòng)時(shí) BP曲線是一條水平線 3 資金完全不流動(dòng)時(shí) BP曲線是一條垂直線 資金完全不流動(dòng)是指 資金不能在各國金融市場之間流動(dòng) 本國利率與外國利率之間的差異不會(huì)影響本國外匯的供求水平 即 這時(shí)BP曲線是一條垂直線 四 浮動(dòng)匯率制度下財(cái)政政策 貨幣政策分析 這一章的學(xué)習(xí)目的就是分析在商品供求 貨幣供求 外匯供求同時(shí)達(dá)到均衡時(shí) 即開放經(jīng)濟(jì)條件下國民經(jīng)濟(jì)達(dá)到總均衡時(shí) 財(cái)政 貨幣政策對匯率決定與變動(dòng)的影響 自然地 將三個(gè)均衡方程聯(lián)立 就可以解出匯率與財(cái)政 貨幣政策的函數(shù)關(guān)系 用圖形表示總均衡為 我們對每一個(gè)方程進(jìn)行全微分計(jì)算 得 這樣我們能得出與 之間的關(guān)系 一 浮動(dòng)匯率制度下的貨幣政策效應(yīng) 我們先考察貨幣政策 所以令 所以有 很明顯 因式的正負(fù)直接影響到D的正負(fù) 我們可以證明 當(dāng)馬歇爾 勒納條件成立時(shí) 成立 進(jìn)而成立 證明 同時(shí) 當(dāng)馬歇爾 勒納條件成立時(shí) 我們在前面已經(jīng)假設(shè) 另一方面 本國商品供求均衡的表達(dá)式為 1 當(dāng)資金不完全流動(dòng)時(shí)的貨幣政策效應(yīng) 1 擴(kuò)張性貨幣政策 引起 本幣貶值 匯率上升 本國國民收入或產(chǎn)出上升 本國利率下降 2 緊縮性貨幣政策 引起 我們重點(diǎn)通過圖形來說明 2 當(dāng)資金完全流動(dòng)時(shí)的貨幣政策效應(yīng) 1 擴(kuò)張性貨幣政策 引起 本幣貶值 匯率上升 本國國民收入或產(chǎn)出上升 本國利率不發(fā)生變化 2 緊縮性貨幣政策 引起 3 當(dāng)資金完全不流動(dòng)時(shí)的貨幣政策效應(yīng) 1 擴(kuò)張性貨幣政策 引起 本幣貶值 匯率上升 本國國民收入或產(chǎn)出上升 本國利率下降 2 緊縮性貨幣政策 引起 至此 我們在資金流動(dòng)性的三種不同情況下 分析了浮動(dòng)匯率制度下貨幣政策對匯率 國民收入 利率的影響 我們也可以用相同的方法分析財(cái)政政策的效應(yīng) 二 浮動(dòng)匯率制度下的財(cái)政政策效應(yīng) 既然是分析財(cái)政政策 所以令所以有 這里 都仍然成立 我們?nèi)匀环植煌闆r對財(cái)政政策的效應(yīng)進(jìn)行討論 當(dāng)資金不完全流動(dòng)時(shí)的財(cái)政政策效應(yīng) 1 擴(kuò)張性財(cái)政政策 引起 對本幣幣值的影響因資金流動(dòng)性大小的不同而不同 a 時(shí) 本幣升值 匯率下降 b 時(shí) 本幣幣值不變 匯率不變 c 時(shí) 本幣貶值 匯率上升 本國國民收入或產(chǎn)出上升 本國利率上升 2 緊縮性財(cái)政政策 效應(yīng)正好與擴(kuò)張性政策相反 用圖形解釋 1 BP曲線的斜率小于LM曲線 擴(kuò)張性財(cái)政政策 緊縮性財(cái)政政策 2 BP曲線斜率等于LM曲線 3 BP曲線斜率大于LM曲線 擴(kuò)張性財(cái)政政策 緊縮性財(cái)政政策