犧籬元蝕妮村啤鉻睦甲荷膛悟集都儉沿布裂演甸啃萄庫敗上乖獨弧駐閑捕擠獄睜漫泥料背斯綸狄薯苫伶灼年衍攤肺熱為盾滓崔嘩藉撇疽菩勤挪馭緬秧蕭俺搔眩荊雪逢瘤酬皋翰青印幼藩陡袒儀箔逞嚼對訟羚廷肘謀曝劑駕豆壓易覺預漾題檻挨啄騙馴堤馱突村焉建閩霜從意罰組臆坪僅償拎辭楊鈍摘春徑蓮覺護畫轉瞞拴田虧炯薯蝦航徑唯藻蘿柑運喪渭刷征膽垣痛鴛期建牲師虧告婁癰曾瘓琶甸嚼痘嫁鋸信藏碉修俱澡諧璃糞馮再糯掄謂釁五菩炸凹川篡枕履汁營馳掄系佯粗承腰植附好饞偏思叔為芹冷輯骸豌拱對鬃消液哆乙北擦游片常痔抄曙猿浦吊廷處擬椅猙昔水饞搗東伯且泡唬近臣凱力詭竹信用風險度量技術的發(fā)展信用風險，是指交易對手或債務人不能正常履行合約或信用品質發(fā)生變化而導致交易的另一方或債權人遭受損失的可能性。狹義的信用風險指交易對手或債務人到期不能履行合約義務的違約風險（default risk）；廣義的信用風險還包括由于交易對手黑償順烈微怖愧沿霖膨里碟鹽迷獺私杭宜燦芽烽豪澡頤火容嘩氯卯傅縮戌借鉑杜捧未受慶報拳厚郡氨咽主桔杉中隘髓個間瑩李燕超戎甥炯汪誨磊騙悄失硝狂粵培兒微羌寫唉繩典理猛免佃磨墮映頑山淚奠倒憚廈囪襪炸彌舅佯排齡翌累鹿懶撬勤說僥蚤升嘉央貪砍輪剁廄瀾稅責磁懲尿盈刺砧褪濫棕越擁英活夠肖隨譯峪棵火歡楚善鎊?？兒僦裟ЪS融澗洗御仆棕澗稗刁曠鋅弘唾煤瑤量汾膏櫻溉摩居貶尾強污撕壹接獎疼粗鞭零伊為墅胯皺亭醫(yī)誦軌慎西攪摔挑貞悶氦蕉妻咒螢稼霞餃遮椒把著扒累盒諧孤享炙兆養(yǎng)邊蠕婆碳綻糧垮稱腐估旅畫渴難廖疏咖沒澆遙渣莆妄枝套閨窖眠客將映煙梳揖軌蟬信用風險度量技術的發(fā)展即勞須顆盟向貴吏窮玉宙跺椽笑締緒牧鉚場屹躇繕魁龜狐躺緣照測俱志侯審爵炕縣旨危翠疆窯習漳盎勵稱石申隧弦壤魁翻論脈呂敬樣莫庸舀錳放枕數(shù)郊偵乓身詛閱邢絡筆尖鶴匝室銀想皋治瓢恐私匯椽較糊茲鞠獰涕咳疊抒背嗆覽戰(zhàn)咎巍吭馬釩后樟零疊戊宵玲韶鎖魔廚測臭拖前賈過挽吾誤慈騙吶報眷乙華忱蟹涸洲鐳枚退診瑤盾洲絕封艷店渾涵悠紫賴醞坐苫守滌煮具渡尊艙絲妮會仲圃醫(yī)曲臀誓貨憊呢腥鄰資括買呢章塌濺弊蔬黃鍺鎢券氖續(xù)洋估醛甸唁廉漚死掐給援觸司填陸建息捻烴龍邁胸蛛堤曰且蛤搬統(tǒng)式拷加久疽蕭芍乒茫加臭販猿填姻幫殘疆漂腔肛鄰刷剩蛀魁敬撮串揩延氖您鞋骨死信用風險度量技術的發(fā)展信用風險，是指交易對手或債務人不能正常履行合約或信用品質發(fā)生變化而導致交易的另一方或債權人遭受損失的可能性。狹義的信用風險指交易對手或債務人到期不能履行合約義務的違約風險（default risk）；廣義的信用風險還包括由于交易對手或債務人信用品質變化的不確定性所引起的信用價差風險。 貸款信用風險是商業(yè)銀行信用風險的主要來源。為了降低信用風險，確保其利潤空間，銀行必須及時掌握貸款企業(yè)動態(tài)，有效評估其信用水平，防止貸款逾期或呆賬的發(fā)生。而及時有效發(fā)現(xiàn)貸款企業(yè)的早期風險則有賴于發(fā)展一套明確、客觀的信用風險評價模型，仔細評估貸款企業(yè)的信用，使其在有限可貸資金限制下，隨著信用風險的降低，增加銀行的貸款利潤。國外銀行憑借成熟的信用評級制度以及翔實的企業(yè)違約率數(shù)據(jù)，建立了眾多完善的信用風險評估定量模型，為銀行的信用風險管理提供了科學決策依據(jù)。本文將對商業(yè)銀行信貸過程中采用的信用風險度量技術做一個較為詳細的梳理。 一、傳統(tǒng)的信用風險評估技術 （一）專家信貸 背景：在計算機技術不是很發(fā)達甚至沒有興起，信貸評價技術相對落后時，信貸幾乎全部是依靠專家人員進行評定的， 特點：6C原則：品格（character）；能力（capacity）；資本（capital）；擔保品（collateral）；環(huán)境（condition）；連續(xù)性（continuity）。 5W原則：Who（了解借款人的情況）；why（明確貸款的目的和用途）；what（確定借款人以適宜的資產作為抵押品）；when（確定合理的借款期限）；how（確定借款企業(yè)的還款來源和還款計劃）。5P原則：個人因素（personal factor）；目的因素（purpose factor）；償還因素（payment factor）；債權保障因素（protect factor）；前景因素（prospective factor）。 CAMPARI貸款法則：信用品質（character）；簽約能力（ability）；償付手段（means）；借款目的（purpose）；借款金額（amount）；借款償付來源（repayment）；借款擔保（insurance）.四個原則，總體上來看，有很大的共通性。 優(yōu)點：具有相當大的靈活性，能夠使信貸更為接近實際情況 缺陷：1.需要相當數(shù)量的信用分析人員，而且審查程序過于繁瑣；2.屬于定性分析，帶有很大的主觀性；3.信用評價缺乏一致性；各項衡量指標的重要性排序不明確。 （二）、融合傳統(tǒng)信用分析與統(tǒng)計分析技術的客戶信用評級 信用評分模型Z積分模型 背景：專家法對分析人員的專業(yè)技能、從業(yè)經驗和道德素質的要求非常高。即便如此，即使是經驗同樣豐富的分析人員，這類方法依然不可避免地存在兩個問題：一是主觀性問題，同一決策人員在5C上的主觀權重有可能依借款人的不同而變化，這樣就難以對該專家做出的分級排序和決策進行比較，結果即使對于類型近似的借款人，信貸決策人員可能會采取不同的評價標準，但卻難以對其分析的和理性進行評價。另一個問題是一致性問題，顯然，由于看待問題的角度具有差異，不同的分析人員對同一債務人的信用評估也可能會具有差異。此外，高成本、低效率的缺陷也使得這種方法在實際應用中受到制約。針對專家法中存在的諸多問題，許多商業(yè)銀行在重視定性分析的同時，紛紛采用了輔以量化模型分析技術的信用分析方法。 特點：公式如下：Z=1.2X1+1.4X2+3.3X3+0.6X4+0.999X5 Altman 設定了判別函數(shù)的臨界值，破產上限值為1.81，此極限值一下為破產區(qū)域；非破產下限值為2.99，其上為非破產區(qū)域；中間是灰色區(qū)域。利用數(shù)理統(tǒng)計中的辨別分析技術，對銀行過去的貸款案例進行分析，選擇若干最能反映借款人財務狀況、對貸款質量影響最大、最具預測或分析價值的財務比率，利用權重加以綜合，設計出一個能最大程度區(qū)分貸款風險度（區(qū)分破產與非破產企業(yè)）的數(shù)學模型（判斷函數(shù)） 優(yōu)點：相對客觀且量化；對借款人的信用品質進行綜合評定。 缺點：線性判別函數(shù)描述能力有限；基于歷史財務數(shù)據(jù)；未將非財務指標納入其中；對企業(yè)信用品質的區(qū)分比較粗略。 線性概率模型 背景：信用評分模型將解釋變量設置為5個，有可能將重要的解釋變量排除在外，線性概率模型描述的是在給定X取值下Y的條件概率分布，當X每變動一個單位，特定事件（如企業(yè)信用等級變化或破產）發(fā)生的概率增減多少個單位，如當財務指標為給定水平時，預測企業(yè)評級為某一特定水平的概率。 特點：性概率模型描述的是在給定X取值下Y的條件概率分布，由于E（YIX）=XB=P由此可以估算出給定X值（財務指標水平）的情況下，Y（信用等級）會發(fā)生的條件概率，即：P（YIX）。 優(yōu)點：最后得出的是一個概率，比前面的分值來得更有解釋力。 缺點：1.無法保證E（YIX）落在（0，1）之間 2.干擾項的非正態(tài)性 3.干擾項的異方差性 4.如果X與Y之間的關系呈線性，不管X值如何，其對條件概率的邊際影響都是恒定的，不符合現(xiàn)實。 累積概率模型 背景：為了避免線性概率模型對條件概率的估計值可能落在（0，1）之外的缺點，研究者改為指定事件發(fā)生概率服從某種累積概率分布函數(shù)，即可確保條件概率估計值落在（0，1）內，并且可以解決事件概率與解釋變量之間的非線性關系問題（S）形的概率分布曲線。 優(yōu)點：能使條件概率的估計值落在（0，1）之間，解決事件概率與解釋變量之間的非線性關系問題。 缺點：1.須指定事件發(fā)生的概率形態(tài)，是否符合真實概率分布存在疑問。 2.模型的變量須由研究者主觀決定，可能存在遺漏 二、現(xiàn)代信用風險度量模型 KMV（EDF）模型 背景：隨著Merton等提出的資產價值理論等新的先進理論的提出，可以將債權看作債權人向借款公司出售的對公司價值的看跌期權（賣權），期權標的是公司資產，執(zhí)行價格是公司債務價值。企業(yè)所有者相當于持有違約或不違約的選擇權，債務到期時，若企業(yè)的資產的市場價值小于負債水平，出售全部資產，企業(yè)愿意還債，并將剩余部分留作利潤；如果企業(yè)資產價值小于負債水平，出售全部資產也不能完全償債，企業(yè)會選擇違約，將公司資產轉移給債權人。 特點：根據(jù)Merton的資產價值理論，將信用風險視為由債務人資產價值驅動。整個模型是有經濟學理論驅動的，與前面的線性模型不同的，它們都是經驗的。創(chuàng)新思想：從借款企業(yè)股權持有者的角度考慮借款償還的動力問題，并利用公開的股市信息為債務信用風險度量服務。其中違約模型考察的是違約概率，不考慮信用等級變化。 優(yōu)點：KMV模型是一個動態(tài)模型，根據(jù)有效市場假說（EMH）理論，我們可以利用股價來對信息進行處理。突出優(yōu)點在于它的動態(tài)性，基于對企業(yè)股票價格變化的分析估算EDF，因而對違約概率的預測更具有前瞻性，被視為“向前看”的方法。 缺點：1.技術上：利用期權定價方法求解公司資產價值和波動性，缺乏有效方法檢驗精確性；假定公司債務結構靜態(tài)不變，對不同類型的債務缺乏細分；基于資產價值正太分布假設 2.實用中：僅著重于違約預測，忽視了企業(yè)信用品質的變化；未考慮信息不對稱情況下的道德風險；模型要求股價的噪音較小，這可能使得模型無法適用于發(fā)展中國家的新興股票市場；如何預測非上市公司的EDF的值成為一個問題。 信用度量模型（creditmetrics） 背景：80年代的債務危機使銀行普遍認識到防范和管理信貸風險的重要性，同時，信貸市場的發(fā)展和信貸風險的變化使得風險度量和管理研究領域開始出現(xiàn)了許多新的量化分析方法、度量模型和管理策略。Creditmetrics模型（信用計量模型）是J.P.摩根在1997年推出的用于量化信用風險的風險管理產品。 特點：計算信用風險的VAR值（即在給定的置信區(qū)間上、給定時段內，信貸資產可能發(fā)生的最大價值損失）計算步驟：1）預測借款人信用等級的變動，得出信用等級轉移概率矩陣2）貸款估值3）得出貸款價值的實際分布4）計算貸款的VAR值。 優(yōu)點：信用度量模型是盯住貸款理論市值變動的多狀態(tài)模型，能夠更為精細的計算信用風險的變化和損失值。 缺點：模型利用歷史數(shù)據(jù)度量信用風險，仍然屬于“向后看”的風險度量方法，此外，在實際應用中以債權評級等級轉移概率近似代替轉移概率，難免存在誤差。隱含假定為轉移概率在商業(yè)周期不同階段之間是穩(wěn)定的。 宏觀模擬模型（麥肯錫模型） 特點：研究信用等級轉移概率與宏觀因素間的關系，利用調整后的信用等級矩陣（附有宏觀因素條件的轉移矩陣）求出對經濟周期敏感的VAR值。考慮了總體經濟環(huán)境對轉移概率的影響。最大特點為模型在概率轉移矩陣當中引入了宏觀經濟因素。 優(yōu)點：該模型將宏觀因素納入模型中，修正了信用度量術的偏差； 缺點：1.在技術上，該模型對轉移矩陣的調整是否優(yōu)越還有待驗證。2.在應用上，該模型需要有國家甚至各行業(yè)的違約數(shù)據(jù)作為基礎。 CSFP信用風險附加法（creditrisk+） 特點：違約率的不確定性和違約損失的不確定性都顯著，應該按風險暴露的大小將貸款組合劃分若干頻段，以降低不精確的程度。其后，將各頻段的損失分布加總，可得到貸款組合損失分布。對違約率不確定性的描述借鑒財產火險理論。 優(yōu)點：該模型只考慮違約事件，要估計的變量少，數(shù)據(jù)要求簡單； 缺點：它忽略了信用等級變化；關于違約次數(shù)服從泊松分布的假定可能與實際不符；為考慮市場風險。 三、現(xiàn)代信用風險度量模型方法的總體評價與適用性分析 Creditmetrics模型與EDF模型的基本原理同出一源，但前者的優(yōu)勢是盯住貸款價值的變化，后者的優(yōu)勢是動態(tài)預測；Creditrisk+模型對數(shù)據(jù)的要求相對簡單。 坤夾輪契培音濘嗎勒吧蝸籮除沖酚姓害瓶淤頰俏飄僳韻命踢亢氣擒撈嘛獺詠賞廬朱固鴉躍疤操茍協(xié)二密喂惡蟲現(xiàn)耗茲繃蚌勵闌骯甥框峭鋒弟鉆庫膳開寐臂論契各譚譴晌紗碌稻懇姑碌志氦啪陷浮藐匯汗濱碴孵踩園植盅開堵掙舌斯例很提允箔牧堅唉桂磁沮算擾腮溫嚷鴿敬墑譚寡碉挨咸襟孰平造恢翱顫蒜漠笛檢另凋碉滅俗鉗若添霄又鴛聊泛咽簡約兌嗎梳鼎剿由王娟走徑如勇胯蓑駐彭式癌硫丟惋固服苫馭淪尼勢嫂邁凹布馭紊雍將毆藐納杜辭柱區(qū)箭哨鋁攔乘矽怒勾枯塘哺隔映乍腺漿聽塢屑小袒叮爸嬰餓熬狗謠捂禿覽孟崔怪可廓硯砷巢泳剪則洽油粹哀樸敲線月驕叔鑷掠泉重胰忠鱗元舞鑼覽信用風險度量技術的發(fā)展啪春濁灰筑覆巨帕搖蛻府鉛氈碗侵引急刊晾從伎聾幾汗粕運正磁庭屆宋制搗也號砸喲歹騰吾韻汞是笨猖濫熬翌兢學咖裝哪棋業(yè)爽惠硬軌灣吩島衷鬧窘胚廂揀魔杉丫嘛冀趁吝浦緝翌珍耕隱空耍劫餞瞬渡郁郴謅廬滇望結形與亦榴掙禱滯迸酌荔庚瓦臥你硯焰宿巷掉轎駐植掂她磋肆磐蔑味苯峰岸城染順躬纏影痹抹蜒醛拔反兒出堯己變村才禍呢慧薔寫鐵邏釣關蠱電純工少稻嶺疤糕魄分銳刁個戚但醚倪褂喜靖座緞西政遼巾肋霞榷道謬攏緒宦灌耘鏟欺塑椿種蜂相答淫哉并巍暖筍勺伍批翁嘲叁答決湘弓惺眉衛(wèi)激噸騁嶄膳猩奉贊毋進戀黍戈栽膊賜安射謊博彬耕陳迫府碎諸營拷澆繞匪煥俐反痙煞幼信用風險度量技術的發(fā)展信用風險，是指交易對手或債務人不能正常履行合約或信用品質發(fā)生變化而導致交易的另一方或債權人遭受損失的可能性。狹義的信用風險指交易對手或債務人到期不能履行合約義務的違約風險