證券投資學(xué)第 3章 1 第三章 證券發(fā)行與交易 第一節(jié) 證券發(fā)行 第二節(jié) 證券交易 第三節(jié) 信用交易 證券投資學(xué)第 3章 2 第一節(jié) 證券發(fā)行 證券發(fā)行 ：當(dāng)發(fā)行人需要籌資時，可以選擇發(fā)行證券。新發(fā)行的股票、債券等其他證券，通常是證券承銷機構(gòu)在一級市場 (銷售給公眾。投資者之間發(fā)生的證券買賣是在二級市場 (進(jìn)行。 證券投資學(xué)第 3章 3 募發(fā)行與公募發(fā)行 私募發(fā)行 （ 是指僅向少數(shù)特定投資 者發(fā)行證券的一種方式，也稱為內(nèi)部發(fā)行。 私募發(fā)行一般不向 社會公開內(nèi)部消息，也無須取得證券資信級別評定，但是私募證券一 般不允許上市流通。 一、證券發(fā)行方式 公募發(fā)行 (是指向廣泛的不特定的投資 者公開發(fā)行證券的一種方式。 為保證投資者合法權(quán)益，要求發(fā)行 人具備較高的條件；公募證券可以上市流通，具有較高的流動性。公 募發(fā)行提高了發(fā)行者的市場知名度；公募發(fā)行手續(xù)比較復(fù)雜，發(fā)行成 本較高。 證券投資學(xué)第 3章 4 直接發(fā)行和間接發(fā)行 直接發(fā)行 ：是指發(fā)行人不通過證券承銷機構(gòu)而自己發(fā)行證 券的一種方式。 發(fā)行人自己直接發(fā)行股票，多是私募發(fā)行。 間接發(fā)行 ：也稱為承銷發(fā)行，是指發(fā)行人不直接參與證券 的發(fā)行過程，而是委托給一家或幾家證券承銷機構(gòu)承銷的 一種方式。 間接發(fā)行對于發(fā)行人來說，雖然要支付一定的發(fā)行費用， 但是有利于提高發(fā)行人的知名度，籌資時間短，發(fā)行風(fēng)險也較小。 一般情況下，證券發(fā)行大都采用間接發(fā)行方式。 證券投資學(xué)第 3章 5 代銷發(fā)行和包銷發(fā)行 代銷發(fā)行 ：是指證券公司或承銷機構(gòu)代發(fā)行人發(fā)售證券， 在發(fā)行期結(jié)束后，將未售出的證券全部退還給發(fā)行人的承 銷方式。 證券包銷 ：是指在證券發(fā)行時，承銷機構(gòu)以自己的資金購 買計劃發(fā)行的全部或部分證券，然后再向公眾出售，承銷 期滿時未銷出部分仍由承銷機構(gòu)自己持有的一種承銷方式。 證券包銷分兩種方式 ：全額包銷和定額包銷。 無論是全額包銷，還是定額包銷，發(fā)行人與承銷機構(gòu)之間形成的關(guān)系 都是證券買賣關(guān)系。在承銷過程中未售出的證券，其所有權(quán)屬于承銷 機構(gòu) 。 證券投資學(xué)第 3章 6 初次發(fā)行、增資發(fā)行、無償發(fā)行 初次發(fā)行 ：是指新組建股份公司或原非股份制企業(yè)改制為 股份公司時或原私人持股公司要轉(zhuǎn)為公眾持股公司時，公 司首次發(fā)行股票。 前兩種情形又稱為設(shè)立發(fā)行，后一種發(fā)行稱為首次公開發(fā)行 ( 首次公開發(fā)行是指非上市公司首次在證券市場發(fā)行股票公共募 集資金的行為。 二、股票發(fā)行 證券投資學(xué)第 3章 7 增資發(fā)行 (是指股份公司上市后為達(dá) 到增加資本金的目的而發(fā)行股票的行為。 公司增資的方式 ：向現(xiàn)有股東配售股份、向不特定對象公開募集股份、非公開發(fā)行股票、可轉(zhuǎn)換公司債券轉(zhuǎn)換成公司股份等。 股東配股 ，簡稱配股，是公司按股東的持股比例向原股東分配 公司的新股認(rèn)購權(quán)，準(zhǔn)其優(yōu)先認(rèn)購股份的方式。 沒有應(yīng)募的義務(wù)， 可放棄新股認(rèn)購權(quán)，也可把認(rèn)購權(quán)轉(zhuǎn)讓他人。 公募增資 ，簡稱增發(fā)，是股份公司向不特定對象公開募集股份 的增資方式。 非公開發(fā)行股票 ，也稱私人配售、第三者配股，是指股份公司 向特定對象發(fā)行股票的增資方式。 這種增資方式會影響公司原股東 利益，需經(jīng)股東大會特別批準(zhǔn)。 證券投資學(xué)第 3章 8 上市公司無償發(fā)行 ：是指公司原股東不必繳納現(xiàn)金就可以 無代價地獲得新股的發(fā)行方式，發(fā)行對象僅限于原股東。 這種發(fā)行方式主要是將公司所有者權(quán)益的各部分進(jìn)行調(diào)整，不會影響 公司的所有者權(quán)益及資產(chǎn)總額。 公積金轉(zhuǎn)增 ，是將法定公積金和任意公積金轉(zhuǎn)為資本金，按原 股東持股比例轉(zhuǎn)給原股東，使股東無償取得新發(fā)行的股票。 紅利增資 ，又稱股份分紅、股票股息或送紅股，即將應(yīng)分派給 股東的現(xiàn)金股息轉(zhuǎn)為增資，用新發(fā)行的股票代替準(zhǔn)備派發(fā)的現(xiàn)金 股息。 股票分割和股票合并 。股票分割又稱股票拆細(xì)，是將原有的大 面值股票細(xì)分為小面值股票。股票合并是將原有的若干小面值股 票、 市場價格低于凈值或面值的股票合并為一股大面值股票。 證券投資學(xué)第 3章 9 股票發(fā)行價格與面值的關(guān)系可分為平價發(fā)行、溢價發(fā)行和折價發(fā)行。 平價發(fā)行 ：又稱為面值發(fā)行，是以股票面值為發(fā)行價格發(fā) 行股票。 溢價發(fā)行 ：是以高于股票面值的價格發(fā)行。 發(fā)行價與面值之間的差異稱為溢價， 溢價帶來的收益計入公司資本公積金。 折價發(fā)行 ：是以低于股票面值的價格發(fā)行。 面值和發(fā)行價之間的差異稱為折價。 我國 公司法 和 證券法 規(guī)定，股票發(fā)行價格不得低于票面價格， 即股票不能折價發(fā)行。 證券投資學(xué)第 3章 10 在我國，首次公開發(fā)行股票以 詢價方式 確定股票發(fā)行價格。 詢價對象 是符合中國證監(jiān)會規(guī)定條件的基金管理公司、證券公司、信托 投資公司、財務(wù)公司、保險機構(gòu)投資者和合格境外機構(gòu)投資者 ( 及其他經(jīng)中國證監(jiān)會認(rèn)可的機構(gòu)投資者。 詢價分為初步詢價和累計投標(biāo)詢價兩個階段。 通過發(fā)行人及保薦機構(gòu)（發(fā)行承銷商）向詢價對象初步詢價后確定發(fā)行 價格區(qū)間和相應(yīng)的市盈率區(qū)間。 發(fā)行價格區(qū)間確定后，發(fā)行人及保薦機構(gòu)在發(fā)行價格區(qū)間向詢價對象進(jìn) 行累計投標(biāo)詢價，并根據(jù)累計投標(biāo)詢價的結(jié)果確定發(fā)行價格和發(fā)行市盈 率。 上市公司再發(fā)行證券，可以通過詢價方式確定價格，也可以與主承銷商 協(xié)商確定發(fā)行價格。 證券投資學(xué)第 3章 11 采取對公眾投資者上網(wǎng)發(fā)行和對機構(gòu)投資者網(wǎng)下配售相結(jié)合的發(fā)行方式，并可根據(jù)需要采用回?fù)軝C制和超額配售選擇權(quán)。 網(wǎng)下配售 ：符合中國證監(jiān)會規(guī)定條件的特定機構(gòu)投資者 （詢價對象）可以參與網(wǎng)下配售。 詢價對象應(yīng)承諾獲得網(wǎng)下配售的股票持有期限不少于 3個月。 首次公開發(fā)行股票數(shù)量在 4億股以上的，可以向戰(zhàn)略投資者配售股票； 戰(zhàn)略投資者應(yīng)當(dāng)承諾獲得配售的股票持有期限不少于 12個月。 網(wǎng)上發(fā)行 ：發(fā)行人及其主承銷商應(yīng)在網(wǎng)下配售的同時對公 眾投資者進(jìn)行網(wǎng)上發(fā)行。 投資者在指定時間內(nèi)，按現(xiàn)行委托買入股票的方式進(jìn)行申購。發(fā)行價 與面值之間的差異稱為溢價， 若出現(xiàn)超額認(rèn)購情況，以搖號抽簽方式?jīng)Q定中簽的證券賬戶。 證券投資學(xué)第 3章 12 回?fù)軝C制 ：回?fù)軝C制是指在同一次發(fā)行中，根據(jù)網(wǎng)上公開認(rèn)購 和網(wǎng)下機構(gòu)配售的認(rèn)購結(jié)果，按照預(yù)先公布的規(guī)則在兩者之間適 當(dāng)調(diào)整發(fā)行數(shù)量的制度安排。 這種方式其實是給公眾投資者一定的定價權(quán)。 如果機構(gòu)投資者在詢價過程中報價過低，公眾投資者會踴躍認(rèn)購，從而 提高網(wǎng)上超額認(rèn)購倍率。 超額配售選擇權(quán) (俗稱綠鞋 (是指發(fā)行人授予主承銷商的一項選擇權(quán)，獲得授權(quán)的主 承銷商按同一發(fā)行價格超額發(fā)售不超過包銷數(shù)額 15%的股份，即 主承銷商按不超過包銷數(shù)額 115%的股份向投資者發(fā)售。 在該次包銷部分的股票上市之日起 30日內(nèi)， 如果發(fā)行人股票上市之后的價格低 于發(fā)行價，主承銷商用事先超額發(fā)售股票獲得的資金（事先認(rèn)購超額發(fā)售投資 者的資金），按不高于發(fā)行價的價格從二級市場買入，然后分配給提出超額認(rèn) 購申請的投資者；如果發(fā)行人股票上市后的價格高于發(fā)行價，主承銷商就要求 發(fā)行人增發(fā)的股票，分配給事先提出認(rèn)購申請的投資者，增發(fā)新股資金 歸發(fā)行人所有，增發(fā)部分計入本次發(fā)行股數(shù)量的一部分。 證券投資學(xué)第 3章 13 路演 ：主要由發(fā)行人的管理層完成，目的在于向投資者宣 傳公司股票的投資價值，消除潛在投資者對公司的疑慮， 爭取最大的認(rèn)購量，以保證發(fā)行成功。 在投資銀行的安排下，發(fā)行人的管理層在約一周的時間內(nèi)分別前往機 構(gòu)投資者相對集中的地區(qū)和城市，通過一對一會談、午餐會、大型報 告會、網(wǎng)上交流等形式與主要機構(gòu)投資者直接見面。 證券投資學(xué)第 3章 14 讀一讀 保薦人制度 保薦人制度指由保薦人（券商）負(fù)責(zé)發(fā)行人的上市推薦和輔導(dǎo)， 核實公司發(fā)行文件與上市文件中所載資料是否真實、準(zhǔn)確、完整， 協(xié)助發(fā)行人建立嚴(yán)格的信息披露制度， 并承擔(dān)風(fēng)險防范責(zé)任。 保薦制度最重要的就是明確了保薦機構(gòu)和保薦代表人責(zé)任，并建立責(zé)任追究機制。 在我國，保薦人實行資格認(rèn)證制度，獲取保薦人資格，除需要一定的相關(guān)工作年限外，還必須通過證監(jiān)會舉行的資格考試。 證券投資學(xué)第 3章 15 募發(fā)行和私募發(fā)行。 私募發(fā)行 ：是指面向少數(shù)特定的投資者發(fā)行債券，一般以 少數(shù)關(guān)系密切的單位和個人為發(fā)行對象。 私募發(fā)行一般多采取直接銷售的方式，不經(jīng)過證券發(fā)行中介機構(gòu) ,不必 向證券管理機關(guān)辦理發(fā)行注冊手續(xù)。 私募債券不能公開上市，流動性差，利率比公募債券高，發(fā)行數(shù)額一 不大。 公募發(fā)行 ：是指公開向廣泛不特定的投資者發(fā)行債券。 公募債券發(fā)行者必須向證券管理機關(guān)辦理發(fā)行注冊手續(xù)。 公募債券信用度高，可以上市轉(zhuǎn)讓，因而發(fā)行利率一般比私募債券利 率低。 三、債券發(fā)行 證券投資學(xué)第 3章 16 公募債券采取間接銷售的具體方式又可分為三種：代銷、余額包銷和 全額包銷。 代銷 ：發(fā)行者和承銷者簽訂協(xié)議，由承銷者代為向社會銷售債券。 余額包銷 ：承銷者按照規(guī)定的發(fā)行數(shù)額和發(fā)行條件，代為向社會推銷 債券，在約定期限內(nèi)推銷債券如果有剩余，須由承銷者負(fù)責(zé)認(rèn)購。 全額包銷 ：首先由承銷者按照約定條件將債券全部承購下來，并且立 即向發(fā)行者支付全部債券價款，然后再由承銷者向投資者分次推銷。 證券投資學(xué)第 3章 17 價發(fā)行、溢價發(fā)行和折價發(fā)行。 平價發(fā)行 ：指債券的發(fā)行價格和票面額相等，在票面利率 等于市場利率才能平價發(fā)行。 溢價發(fā)行 ：指債券的發(fā)行價格高于票面額，在票面利率高 于市場利率的條件下才能采用這種方式發(fā)行。 折價發(fā)行 ：指債券發(fā)行價格低于債券票面額，在票面利率 低于市場利率的條件下才能采用這種方式發(fā)行。 證券投資學(xué)第 3章 18 第二節(jié) 證券交易 一、 場內(nèi)交易： 即為交易所交易，主要是指投資者通過經(jīng)紀(jì)人在證券交易所買賣證券的交易，可以分為開戶、委托、競價成交、結(jié)算、過戶登記等程序。 投資者要在證券交易所買賣證券，首先要向證券登記結(jié)算公司申請開立賬戶，賬戶包括證券賬戶和資金賬戶。 證券賬戶 ( 或稱為股東賬戶，是由證券 登記機構(gòu)為投資者設(shè)立的，用于準(zhǔn)確記載投資者所持有的證券 種類、名稱、數(shù)量以及相應(yīng)權(quán)益和變動情況的一種賬冊。 資金賬戶 (是證券經(jīng)紀(jì)商為投資者設(shè)立的賬 戶，用于記載和反映證券交易的貨幣收付、結(jié)存余額和變動情 況。 第三方托管制度的核心內(nèi)容是 “ 券商托管證券、銀行托管資金 ” 。 證券投資學(xué)第 3章 19 委托買賣是指證券經(jīng)紀(jì)商接受投資者委托，代理投資者買賣證券，從中收取傭金的交易行為。 委托方式 ： 投資者為買賣證券向證券公司發(fā)出委托指令的傳 遞方式，有遞單委托、電話委托、網(wǎng)上委托等方式。 遞單委托 ：又稱為柜臺委托，投資者憑本人的證券賬戶、身份證等證件， 親自到證券公司營業(yè)部，填寫委托買賣單并簽章的委托方式。 電話委托 ：是指投資者通過電話方式表明委托意向，完成證券買賣和有 關(guān)信息查詢的委托方式。 網(wǎng)上委托 ：是指證券經(jīng)紀(jì)商的電腦交易系統(tǒng)與互聯(lián)網(wǎng)聯(lián)結(jié)，委托人利用 可上網(wǎng)的電腦終端，通過互聯(lián)網(wǎng)憑交易密碼進(jìn)入證券經(jīng)紀(jì)商交易系統(tǒng)委、 托狀態(tài)，自行將委托內(nèi)容輸入電腦交易系統(tǒng)，完成證券交易的委托方式。 證券投資學(xué)第 3章 20 委托內(nèi)容 ：遞單委托單所需填寫的內(nèi)容最為詳實，一般包括 以下內(nèi)容： 證券賬號； 投資者委托買賣的日期和時間； 買賣證券的名稱或代碼； 委托買賣的數(shù)量，整數(shù)委托以 “ 手 ” 為單位， 1“手 ” 為 100股 ； 委托價格，有市價委托 (限價委托 (分； 委托有效期，指明委托指令的最后生效限期； 其他。除上述內(nèi)容之外，還有投資者姓名、身份證號碼、聯(lián)系地址、委 托人簽名蓋章等。 證券投資學(xué)第 3章 21 委托指令 ：投資者的委托指令一般可以分為市價委托指令、 限價委托指令、停止損失委托指令、停止損失限價委托指令。 市價委托指令 (是指投資者只提出交易數(shù)量而不制定成 交價格的指令。 限價委托指令 (又稱為限定性委托指令，是投資者在提出 委托時，既限定買賣數(shù)量又限定買賣價格的指令。 停止損失委托指令 (一種特殊的限制性的市價委托， 它是指投資者委托經(jīng)紀(jì)人在證券市場價格上升到或超過制定價格時按照 市場價格買進(jìn)證券，或是在證券市場價格下降到或低于指定價格時按照 市場價格賣出證券。 停止損失限價委托指令 (將停止損失委托與 限價委托結(jié)合運用的一種指令。投資者實際發(fā)出兩個指定價格 停止 損失價格和限制性價格，如果證券市場價格達(dá)到或突破停止損失價格， 限價指令便開始生效。 證券投資學(xué)第 3章 22 分為以 “ 指令驅(qū)動 ” 的競價交易制度和與之對應(yīng)的以 “ 報價驅(qū)動 ” 的做市商制度兩種基本類型。 “指令驅(qū)動 ” 的競價交易制度 ： 是指證券交易價格由買賣雙方 的委托指令共同驅(qū)動形成，即投資者將自己的交易意愿以委托 指令的方式托給證券經(jīng)紀(jì)商，證券經(jīng)紀(jì)商持委托指令進(jìn)入市場， 以買賣雙方的報價為基礎(chǔ)進(jìn)行撮合產(chǎn)生成交價。 “ 指令驅(qū)動 ”的 競價制度又可以分為集合競價制度，和連續(xù)競價制度。 集合競價 ：即投資者在某一規(guī)定時間內(nèi)進(jìn)行買賣申報，電腦交易處理系 統(tǒng)對全部申報按照價格優(yōu)先、時間優(yōu)先的原則排序，并在此基礎(chǔ)上，找 出一個基準(zhǔn)價格，使它能滿足成交量最大，這個基準(zhǔn)價格即被確定為成 交價格。 連續(xù)競價 ：所謂連續(xù)競價是指對買賣申報逐筆連續(xù)撮合的競價方式。集 合競價結(jié)束后，證券交易所開始當(dāng)天的正式交易，交易系統(tǒng)按照價格優(yōu) 先、時間優(yōu)先、數(shù)量優(yōu)先的原則，確定每筆證券交易的具體價格。 證券投資學(xué)第 3章 23 “報價驅(qū)動 ” 的做市商制度 ：證券交易交割由一家或多家做市 商給出，做市商根據(jù)市場的供求關(guān)系和自身的實力報出證券的 買賣雙向價格，做市商在其所報出的價位上接受投資者的買賣 要求，以其自有的資金或證券和投資者進(jìn)行交易，做市商的收 益來自買賣證券的差價。 報價驅(qū)動方式的特點是做市商在證券成交價格的形成中居主動地位， 投資者買賣證券以做市商為交易對手，投資者之間不發(fā)生直接的交易。 證券投資學(xué)第 3章 24 ：是指一筆證券交易成交后，買賣雙方結(jié)清價款和交割證券的過程，即買方付出價款并收到證券、賣方付出證券并收取價款的過程。 逐筆交收 ：是指買賣雙方在每一筆交易成交后對應(yīng)收應(yīng)付的 證券和資金進(jìn)行一次交收，它可以通過結(jié)算機構(gòu)進(jìn)行，也可以 由買賣雙方直接進(jìn)行，比較適合以大宗交易為主、成交筆數(shù)較 少的證券市場和交易方式。 凈額交收 ：是指買賣雙方在約定的交收期限內(nèi)，以買賣雙方 進(jìn)行證券交易后計算出的證券和資金的凈額進(jìn)行交收，它必須 通過結(jié)算機構(gòu)進(jìn)行，比較適合于投資者較為分散、成交筆數(shù)較 多、每筆成交的數(shù)量較小的證券市場和交易方式。 證券投資學(xué)第 3章 25 結(jié)算的時間安排上可以分為當(dāng)日結(jié)算、次日結(jié)算、例行日結(jié)算、特約日結(jié)算等幾種方式。 當(dāng)日結(jié)算 ：即所謂的 T+0制度，證券買賣雙方于成交當(dāng)日進(jìn)行證券的交 割和價款的收付。 次日結(jié)算 ：指證券買賣雙方在達(dá)成交易后，于下一個營業(yè)日進(jìn)行證券的 交割和價款的收付。 例行日結(jié)算 ：是指證券買賣雙方在達(dá)成交易后，按照證券交易所的規(guī)定， 在成交后的某個營業(yè)日交割證券和價款收付。 我國的結(jié)算時間安排屬例行 日交收，具體間隔時間由證券交易所規(guī)定。目前 金、債券實行 T+1方式， +3方式。 特約日清算 ：是證券交易雙方在達(dá)成交易后，由雙方根據(jù)具體情況商定， 在從成交日算起 15天以內(nèi)的某一特定契約日進(jìn)行交割證券和價款收付， 這種方式是為了方便那些無法進(jìn)行例行結(jié)算的投資者（如異地投資者） 而設(shè)立的。 證券投資學(xué)第 3章 26 股票過戶是投資人從證券市場上買到股票后，到該股票發(fā)行公司辦理變更股東名簿記載的活動，是股票所有權(quán)的轉(zhuǎn)移。 股票有記名股票與不記名股票兩種。 不記名股票可以自由轉(zhuǎn)讓，記名股票的轉(zhuǎn)讓必須辦理過戶手續(xù)。 在證券市場上流通的股票基本上都是記名股票，都應(yīng)該辦理過戶手續(xù)才 能生效。 目前證券交易實行的是一整套電腦自動交易、自動結(jié)算、自動過戶的制 度。 證券投資學(xué)第 3章 27 二、 場外交易 ：指在交易所以外的各證券公司柜臺上進(jìn)行證券買賣，場外交易的場所簡稱 又稱柜臺市場或店頭市場。 場外交易的特點： 場外交易沒有固定的 場所 ，也沒有統(tǒng)一交易的 時間 ，沒有統(tǒng)一交易 章 程 和交易 規(guī)則 ，它由許多各自獨立經(jīng)營的證券公司分別進(jìn)行交易，而且 主要依靠電話和計算機網(wǎng)絡(luò)聯(lián)系成交。 場外交易與交易所交易最大的區(qū)別是場外交易 不采用經(jīng)紀(jì)制 方式，而 是采用自營式方式。 場外交易的證券主要是 未能 在證券交易所 批準(zhǔn)上市 的股票、定期還本 付息的債券和開放式基金的受益憑證等。 場外交易市場是一個 交易商報價驅(qū)動 的市場。 場外交易市場管理比較 寬松 ，市場 分散 ，缺乏統(tǒng)一的組織和章程， 不 易管理和監(jiān)督 ，其交易效率也不及交易所市場。 證券投資學(xué)第 3章 28 第三節(jié) 信用交易 信用交易 ：又稱 “ 保證金交易 ” （ 墊頭交易，是指證券交易的當(dāng)事人在買賣證券時，只向證券公司（證券經(jīng)紀(jì)人）交付一定比例的保證金或者證券，而由證券公司提供融資或者融券，從而進(jìn)行更多數(shù)量證券的買賣。 信用交易具體可分為融資買進(jìn)和融券賣出兩種： 融資買進(jìn)證券 ： 又稱為保證金 “ 買空 ” 。 融券賣出證券 ： 又稱為保證金“賣空”。 證券投資學(xué)第 3章 29 初 始 保 證 金買 更 多 的 股 票股 票 價 格 上 漲股 票 價 格 下 跌賣 掉 股 票 ， 獲 得 更多 的 收 益虧 損 更 多融 資保證金買空 ： 是指投資者看漲某種股票并買進(jìn)，但投資者并沒有 全額支付款項，而只支付一部分保證金，其余的由證券公司（經(jīng) 紀(jì)人）墊付。 初始保證金比率 ：投資者實際支付的初始保證金占實際交易額的 比率。 通過保證金買空，投資者可以購買的證券的 數(shù)量放大 ；同時 盈虧 也在放大 ，初始保證金比率的倒數(shù)即為盈虧放大的 杠桿倍數(shù) 。 證券投資學(xué)第 3章 30 保證金賣空 ：是投資者看跌某種股票，由投資者繳納給證券公司 一部分保證金，通過證券公司借入這種股票，并同時賣出這種股