證券投資學(xué)      講教師：岑仲迪  辦公地點(diǎn)： 7403 證券投資學(xué)第 1章   2 教材及學(xué)習(xí)要求   教材：   證券投資學(xué)，岑仲迪、顧鋒娟編，北京  : 清華大學(xué)出版社 , 2011 考核方式及成績評定方法   平時占 30%：   抽查提問   完成作業(yè)   期中練習(xí)   模擬投資   期末考試占 70% 第一章  引論  第一節(jié)  投資含義   第二節(jié)  證券含義   第三節(jié)  證券投資含義   第四節(jié)  證券投資環(huán)境   第五節(jié)  證券投資過程   概述篇  證券投資學(xué)第 1章   4 第一節(jié)  什么是投資  一、投資含義  投資 是指為了獲得可能的不確定的未來值而作  出的確定性的現(xiàn)值犧牲的經(jīng)濟(jì)行為。  （ 威廉 夏普在其所著投資學(xué)一書中給出的定義 ）   證券投資學(xué)第 1章   5 二、投資的特點(diǎn)  第一，投資具有時間性  。  投資是現(xiàn)在就投入一定價值量，以后才有可能有回報。   第二，投資的目的是為了得到收益。   投資是以犧牲現(xiàn)在價值為手段，以賺取超過現(xiàn)值的未來值為目標(biāo)。未來值超過現(xiàn)值的部分即為收益 。投資收益可以是投資期間各種形式的收入，如股息、利息；也可以是本金的增值，稱為資本利得；也可以是某種權(quán)利。   第三，投資具有風(fēng)險性。    現(xiàn)在投入的現(xiàn)值是確定性的，而未來可能的收益是不確定性的   投資收益的風(fēng)險性  風(fēng)險和收益往往是呈現(xiàn)正相關(guān)的關(guān)系，高風(fēng)險高收益。  證券投資學(xué)第 1章   6 二、投資的分類  根據(jù)投資范圍不同，投資可以有廣義和狹義之分。   狹義投資又稱為 金融投資（   指投資于各類金融資產(chǎn)以獲得未來收益的經(jīng)濟(jì)行為，   所投資的金融資產(chǎn)既包括存款，也包括票據(jù)、債  券、股票、基金等有價證券。  證券投資學(xué)第 1章   7 廣義投資   指為了獲得未來投資收益而墊支一定資本的任何  經(jīng)濟(jì)行為，包括 實(shí)物投資 (   金融投資 （   。   實(shí)物資產(chǎn)包括：土地、建筑物、知識、用于生產(chǎn)  產(chǎn)品的機(jī)械設(shè)備和運(yùn)用這些資源所必需的有技術(shù)   的工人。  證券投資學(xué)第 1章   8 讀一讀     實(shí)物資產(chǎn)和金融資產(chǎn)的關(guān)系   實(shí)物資產(chǎn) 是直接進(jìn)行社會生產(chǎn)，直接創(chuàng)造社會所需要產(chǎn)品與服務(wù)的資產(chǎn)，是社會生產(chǎn)能力的代表。   金融資產(chǎn)， 譬如股票和債券，它們本身不會比印制它們的紙張更有價值，也不會對社會生產(chǎn)能力產(chǎn)生直接的貢獻(xiàn)。   但是， 由于公司發(fā)行股票， 資金流向效率高的項(xiàng)目和投資機(jī)會，從而提高了社會創(chuàng)造財富的能力 ，因而金融資產(chǎn)對社會經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)能力具有間接的作用 。   由于金融資產(chǎn)對實(shí)物資產(chǎn)所創(chuàng)造的利潤或政府的收入 有要求權(quán) ，因此金融資產(chǎn)能夠?yàn)槠涑钟姓邘碡敻弧?  當(dāng)公司最終利用實(shí)物資產(chǎn)創(chuàng)造收入之后，就依據(jù)投資者持有的公司發(fā)行的股票或金融資產(chǎn)的所有權(quán)比例將收入分配給投資者。   因此， 金融資產(chǎn)的價值源于并依賴于相關(guān)的實(shí)物資產(chǎn)的價值。   證券投資學(xué)第 1章   9 三、金融投資的分類  按照 是否 有銀行或其他存款性金融機(jī)構(gòu)的參與，金融投資可以分為  直接投資 (間接投資 (  從投資方角度而言：直接投資與間接投資    從融資方角度而言：直接融資與間接融資。  從雙方的角度而言：直接融通與間接融通  證券投資學(xué)第 1章   10 三、金融投資的分類  直接投資 (以購買股票、債券、商業(yè)票據(jù)等形式進(jìn)行的金融投資。（ 從籌資者角度看，又可稱為直接融資 ）   間接投資 (  投資者將資金存入銀行或其他存款性金融機(jī)構(gòu)，以儲蓄存款或企業(yè)存款、結(jié)構(gòu)存款的形式存在。  （ 從籌資者的角度看，又可稱為間接融資 ）   證券投資學(xué)第 1章   11 四、直接投資與間接投資的區(qū)別  直接投資活動中，投資者和籌資者之間是 直接的所有權(quán)關(guān)系或債權(quán)債務(wù)關(guān)系 ，是一種 面對面 的關(guān)系，投資者必須直接承擔(dān)投資風(fēng)險，并從籌資者處直接取得股息或利息收益。  證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)作為中介人，以承銷商或經(jīng)紀(jì)人的身份提供中介服務(wù)，但并不直接介入投融資活動。  根本區(qū)別： 投資者和籌資者之間建立的關(guān)系是否是面對面的關(guān)系。   證券投資學(xué)第 1章   12 四、直接投資與間接投資的區(qū)別  在間接投資活動中，投資者（存款人）和籌資者（貸款人）并 沒有直接 建立面對面的 借貸關(guān)系 ，而是一種以銀行為中介的 背對背關(guān)系 。  銀行是存款人的債務(wù)人，又是貸款人的債權(quán)人 ，既要承擔(dān)清償債務(wù)的責(zé)任，又要承受貸款的風(fēng)險；  而投資者不需要承擔(dān)貸款風(fēng)險， 投資收益來源于銀行支付的存款利息 ，而不是來源于貸款人。  證券投資學(xué)第 1章   13 第二節(jié)   證券含義  廣義的證券包括：商品證券、貨幣證券和資本證券。  商品證券 是指代表商品所有權(quán)的有價證券，如提貨單、運(yùn)  貨單等。  貨幣證券 是表明對貨幣享有請求權(quán)的證券，如本票、支票  、匯票等，是貨幣市場工具。   資本證券 是指能夠按照事先的約定從發(fā)行者處領(lǐng)取收益的  權(quán)益性證券，如股票、債券等，是資本市場的工具。  本課程所稱的證券，主要是指資本證券。   證券 (有價證券的簡稱，是具有一定票面金額、代表財產(chǎn)所有權(quán)或債權(quán)，并借以取得一定收入的一種證書。  證券投資學(xué)第 1章   14 第三節(jié)  證券投資含義  狹義的證券投資 ，是指企業(yè)或個人用積累起來的貨幣購買股票、債券等有價證券，借以獲得收益的行為。  對金融機(jī)構(gòu)而言則是指以有價證券為經(jīng)營對象的業(yè)務(wù)，證券投資對象主要是政府債券、企業(yè)債券和股票等有價證券的發(fā)行和購買。  證券投資 (金融投資的一種，它是以有價證券為投資對象的投資行為。  證券投資學(xué)第 1章   15 第四節(jié)  證券投資環(huán)境  證券市場： 包括證券的 發(fā)行市場 和 交易市場 ，它涵蓋了整個證券市場的交易制度、硬件設(shè)施以及資金的清算和結(jié)算等。  證券投資環(huán)境分為 證券市場 、 證券市場參與主體 以及 證券市場的相關(guān)投資產(chǎn)品 。  證券投資學(xué)第 1章   16 第四節(jié)  證券投資環(huán)境  證券市場參與主體 ：包括 融資方 （ 主要是上市公司或企業(yè)債的發(fā)行人 ）、 中介 （ 證券公司、投資銀行或商業(yè)銀行以及信托投資公司 ）、 投資方 （ 普通投資者、基金管理公司、機(jī)構(gòu)投資者以及其它購買有價證券的投資人 ）以及政府機(jī)關(guān) 等。  證券市場的相關(guān)投資產(chǎn)品 ： 股票 和 債券 （最為常見） 、 期貨 、 期權(quán) 、 封閉式基金 、 開放式基金 、 信托理財產(chǎn)品 和 集合理財產(chǎn)品 等。   證券投資學(xué)第 1章   17 第五節(jié)  證券投資過程  證券投資過程：指投資者制定 投資策略 、進(jìn)行 證券分析 、 構(gòu)建投資組合 、 調(diào)整和修正投資組合 、 評估投資組合業(yè)績 的全過程。  證券投資學(xué)第 1章   18 一、投資策略  制定投資策略： 決策投資目標(biāo) 和 可投資金額 。  投資目標(biāo) ：應(yīng)該包括風(fēng)險和收益的適當(dāng)權(quán)衡。  （由于風(fēng)險和收益總是呈現(xiàn)正向關(guān)系，所以以收益最大化作為投資目標(biāo)是不合適的）  確定投資組合中可能的證券資產(chǎn)的類別特征 ：基于投資目標(biāo)和可投資金額。  如養(yǎng)老基金不可能大規(guī)模地購買股票，而股票型基金不可能大量購買貨幣市場工具。   證券投資學(xué)第 1章   19 二、證券分析  考察目標(biāo) ：各類資產(chǎn)中的個別資產(chǎn)或資產(chǎn)群是否定價過高，即市場價格是否高于其理論價值。  證券分析方法 ：基本面分析和技術(shù)分析。  證券投資學(xué)第 1章   20 三、投資組合的構(gòu)建  確定投資比例 ：確定具體證券資產(chǎn)以及投資者的財富在這些資產(chǎn)上的投資比例。  多元化 ：根據(jù)現(xiàn)有的約束條件，構(gòu)建一個風(fēng)險最小的資產(chǎn)組合。  選股 ：即微觀預(yù)測，主要是預(yù)測個別證券資產(chǎn)的價格波動。  選時 ：即宏觀分析，涉及預(yù)測普通股相對于如公司債券之類的固定收益證券的價格波動。   證券投資學(xué)第 1章   21 四、投資組合的調(diào)整和修正  調(diào)整和修正投資組合 ：根據(jù)市場的情況、投資者的目標(biāo)和交易成本，定期按照第三步的方法，重新構(gòu)造證券組合。   原因  隨著時間的推移，資產(chǎn)的收益和風(fēng)險會隨之發(fā)生變化   投資者的投資目標(biāo)也可能發(fā)生變化  調(diào)整內(nèi)容 ：  在原來組合的基礎(chǔ)上加入和剔除一些證券產(chǎn)品  調(diào)整投資的 “ 倉位 ”  。   證券投資學(xué)第 1章   22 五、投資組合業(yè)績評估  定期評價投資業(yè)績表現(xiàn) ：  一般會根據(jù)某個 基準(zhǔn) （如指數(shù)）來衡量收益或風(fēng)險情況。  需要同時考慮該組合的 收益和風(fēng)險 狀況，兩者之間應(yīng)適當(dāng)權(quán)衡（ 并非投資收益越高越好，具體如何權(quán)衡，則取決于評價者選擇的評判標(biāo)準(zhǔn) ）。  還需要評價投資組合業(yè)績的 可持續(xù)性 ，即該投資組合在以后時期是否能夠表現(xiàn)一如既往的好 。  證券投資學(xué)第 1章   23 本章小節(jié)  本課所說的 證券或有價證券 是 資本證券 ，是狹義的證券，包括股票、債券、基金等。  證券投資過程 是指投資者制定投資政策、進(jìn)行證券分析、構(gòu)建投資組合、調(diào)整和修正投資組合、評估投資組合業(yè)績的全過程。  證券投資 是金融投資的一種，它是以 有價證券 為投資對象的投資行為。  證券投資環(huán)境 分為證券市場、證券市場參與主體以及證券市場的相關(guān)投資產(chǎn)品。  第二章  證券投資環(huán)境  第一節(jié)  證券市場    第二節(jié)  市場參與主體    第三節(jié)  證券投資產(chǎn)品   證券投資學(xué)第 1章   25 第一節(jié)   證券市場   證券市場 ：有價證券發(fā)行和交易的市場，是資金供求雙方運(yùn)用有價證券進(jìn)行資金融通的市場。   資金融通 ：指在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過程中，資金供求雙方運(yùn)用各種金融資產(chǎn)（工具）調(diào)節(jié)資金盈余的活動，是所有金融交易活動的總稱。  金融市場 ： 資金融通的市場。  金融市場里發(fā)行和交易的金融資產(chǎn)不僅包括有價證券，還包括其他金融資產(chǎn)，因此證券市場是它的子市場。  證券投資學(xué)第 1章   26 根據(jù)金融市場上 金融資產(chǎn)（工具）期限長短 ，金融市場分為： 貨幣市場和資本市場 。   貨幣市場是融通 短期 資金的市場；  資本市場是融通 長期 資金的市場。    貨幣市場 包括同業(yè)拆借市場、回購協(xié)議市場、銀  行承兌匯票市場、短期政府債券市場、大額可轉(zhuǎn)讓   存單市場等。  證券投資學(xué)第 1章   27 資本市場 包括中長期信貸市場和證券市場。  中長期信貸市場：金融機(jī)構(gòu)與工商企業(yè)之間的貸  款市場  證券市場：通過證券的發(fā)行與交易進(jìn)行融資的市  場，包括債券市場、股票市場、基金市場等  證券投資學(xué)第 1章   28 金融市場貨幣市場資本市場外匯市場黃金市場同業(yè)拆借市場回購協(xié)議市場銀行承兌匯票市場短期政府債券市場大額可轉(zhuǎn)讓存單市場.  證券投資學(xué)第 1章   29 1. 按證券運(yùn)行的不同階段分 ：證券發(fā)行市場和證券  交易市場。  證券市場的分類  證券發(fā)行市場 (稱為 “ 一級市場 ” 或 “ 初級市場 ” ，是證券發(fā)行的市場，由資金需求者 證券發(fā)行人 (資金供給者 證券投資人、證券中介機(jī)構(gòu) 組成。   證券投資學(xué)第 1章   30 證券市場的分類  證券發(fā)行人： 通過證券中介機(jī)構(gòu)將證券出售給證券投  資人，獲得籌集資金；  證券投資者： 用資金購買證券，以資金的使用權(quán)換取  證券未來的收益；  證券中介機(jī)構(gòu)： 提供發(fā)行承銷服務(wù)，收取手續(xù)費(fèi)。  證券交易市場 是證券發(fā)行之后流通的市場，又稱“ 二級市場 ” ，由證券投資人和證券中介機(jī)構(gòu)組成。  證券中介機(jī)構(gòu)： 在交易市場上作為經(jīng)紀(jì)商接受證券投資人委托，代理證券投資人買賣證券并收取傭金。  證券投資學(xué)第 1章   31  場內(nèi)市場和場外市場 。  證券市場的分類  場內(nèi)市場 又稱 “ 集中交易市場 ” ，即證券交易所市場，它有嚴(yán)密的組織、嚴(yán)格的管理，并有進(jìn)行集中交易的固定場所。  場外市場 (稱 “ 店頭交易  市場 ” 、 “ 柜臺交易市場 ” 或 “ 三板市場 ” ，是沒有固   定場所，沒有統(tǒng)一交易時間的分散交易市場。   證券投資學(xué)第 1章   32  股票市場、債券市場、基金市場及其他衍生品市場 。  證券市場的分類  股票市場 是股票發(fā)行和交易的市場，包括股票發(fā)  行市場和股票交易市場；  債券市場 是債券發(fā)行和交易的市場；  基金市場 是基金發(fā)行和交易的市場；  衍生品市場 是衍生品發(fā)行和交易的市場。   證券投資學(xué)第 1章   33 第二節(jié)   市場參與主體    證券市場的參與主體 ：包括證券發(fā)行主體、證券投資主體、證券市場中介機(jī)構(gòu)、自律性組織及證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)。   或稱證券發(fā)行人，是證券的供應(yīng)者和資金的需求者，如政府、企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)和其他經(jīng)濟(jì)組織，他們通過發(fā)行股票、債券等各種有價證券，在市場上籌集資金。  證券投資學(xué)第 1章   34 中央政府 ： 中央政府為彌補(bǔ)財政赤字或籌措經(jīng)濟(jì)建設(shè)所需資金，在金融市場上發(fā)行國債。  國債期限 ：長短不等  國庫券 ：期限在 1年以內(nèi)的國債。  地方政府： 地方政府也可以為本地公用事業(yè)的建設(shè)發(fā)行地方政府債券， 2009年我國重起了地方政府發(fā)行債券活動。   企業(yè) ：通過發(fā)行企業(yè)債券或股票，滿足企業(yè)投資實(shí)物資產(chǎn)，改變?nèi)谫Y結(jié)構(gòu)，降低籌資風(fēng)險等需求。  金融機(jī)構(gòu) ：商業(yè)銀行、政策性銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)經(jīng)過批準(zhǔn)可以公開發(fā)行金融債券，也可發(fā)行股票來籌集資金，以擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模，改變金融資產(chǎn)內(nèi)部結(jié)構(gòu)。  證券投資學(xué)第 1章   35 是證券市場資金的供給者。  證券投資主體可以分為 機(jī)構(gòu)投資者 和 個人投資者 兩大類。  個人投資者 ： 個人投資者的閑置貨幣資金數(shù)量雖小，但是發(fā)行主體通過發(fā)行各類有價證券滿足不同投資者的投資需求，把小額閑散資金集中起來，形成巨大資本，為企業(yè)或有關(guān)機(jī)構(gòu)使用 。  機(jī)構(gòu)投資者 ： 機(jī)構(gòu)投資者是各類法人機(jī)構(gòu)，包括企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)、公益基金和其他投資機(jī)構(gòu)等。  特點(diǎn) ：具有投資金額大、收集和分析信息的能力強(qiáng)、注重投資的安全性、可通過有效的資產(chǎn)組合以分散投資風(fēng)險、對市場影響大等特點(diǎn)。  證券投資學(xué)第 1章   36 讀一讀      格的境外機(jī)構(gòu)投資者）的縮寫。   外國專業(yè)投資機(jī)構(gòu)到境內(nèi)投資的資格認(rèn)定制度。   在該制度下， 過專門賬戶投資當(dāng)?shù)刈C券市場。   本項(xiàng)目尚未開放的情況下，有限度地引進(jìn)外資、開放資本市場的一項(xiàng)過渡性的制度。   2002年 11月 5日 ,我國正式出臺合格境外機(jī)構(gòu)投資者境內(nèi)證券投資管理暫行辦法，次年 7月 9日，  證券投資學(xué)第 1章   37 讀一讀      格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者）的縮寫。   地投資者往海外資本市場進(jìn)行投資。   這種投資由中國政府認(rèn)可的機(jī)構(gòu)來實(shí)施。   2007年以來，國內(nèi)主要商業(yè)銀行以及幾家大型基金管理公司先后發(fā)行多款   由于時值美國次貸危機(jī)爆發(fā)，多款 要集中在基金類 現(xiàn)較大的虧損，現(xiàn)在  證券投資學(xué)第 1章   38 是連接證券市場資金需求者和資金供給者的橋梁，通過它們的經(jīng)營服務(wù)活動，不僅保證了各種證券產(chǎn)品的發(fā)行和交易，還起到維持證券市場秩序的作用。  證券承銷商 ： 是依據(jù)規(guī)定有權(quán)包銷或代銷發(fā)行人發(fā)行的有價證券的證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)，是證券發(fā)行市場上發(fā)行人與投資者之間的媒介。  這類中介機(jī)構(gòu)在美國稱為投資銀行，它以雄厚的資金進(jìn)行包銷、代理發(fā)行、   代理買賣證券等業(yè)務(wù)；  英國稱之為商人銀行；  日本稱之為證券公司；  西歐稱之為商業(yè)銀行。  在我國，證券主要由證券公司承銷，商業(yè)銀行也承銷部分債券類產(chǎn)品。  證券投資學(xué)第 1章   39 證券經(jīng)紀(jì)商 ：是指受客戶委托，代客戶買賣證券并以此收取傭金的證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)。  主要職能 ：為投資者提供信息咨詢、開立賬戶、接受委托代理買賣以及證券過戶、保管、清算、交割等。  證券服務(wù)機(jī)構(gòu) ：指依法設(shè)立的從事證券服務(wù)業(yè)務(wù)的法人機(jī)構(gòu)。  包括 ：證券登記結(jié)算公司、證券投資咨詢公司、具有證券律師資格的律師事務(wù)所、具有證券從業(yè)資格的會計(jì)事務(wù)所、資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)等。  證券投資學(xué)第 1章   40  證券行業(yè)協(xié)會 ：是證券業(yè)的自律性組織，是社會團(tuán)體法人。  證券業(yè)協(xié)會的權(quán)力機(jī)構(gòu) :是由全體會員組成的會員大會。  職責(zé) :證券業(yè)協(xié)會應(yīng)當(dāng)履行協(xié)助證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)，組織會員執(zhí)行有關(guān)法律、維護(hù)會員的合法權(quán)益，為會員提供信息服務(wù)，組織培訓(xùn)和開展業(yè)務(wù)交流，調(diào)解糾紛，就證券業(yè)的發(fā)展開展研究，監(jiān)督、檢查會員的行為及證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)賦予的其他職責(zé)。  根據(jù)我國證券法規(guī)定，證券公司應(yīng)當(dāng)加入證券業(yè)協(xié)會。   證券投資學(xué)第 1章   41  證券交易所 ：根據(jù)我國的證券法，證券交易所是提供證券集中競價交易的場所，是不以營利為目的的法人。  證券交易所職責(zé) ： 負(fù)責(zé)提供交易場所及設(shè)施，制定交易規(guī)則，并監(jiān)管在該交易所上市的證券以及會員交易行為的合法性，確保市場公平等。   自律組織對其會員的監(jiān)管  : 一是對會員每年進(jìn)行一次例行檢查 ， 包括對會員的財務(wù)狀  況 、 業(yè)務(wù)執(zhí)行情況 、 對客戶的服務(wù)質(zhì)量等的檢查；  二是對會員的日常業(yè)務(wù)活動進(jìn)行監(jiān)管 ， 包括對其業(yè)務(wù)活動  進(jìn)行指導(dǎo) ， 協(xié)調(diào)會員之間的關(guān)系 ， 對欺詐客戶 、 操縱市場  等違法違規(guī)行為進(jìn)行調(diào)查處理等 。   證券投資學(xué)第 1章   42  證監(jiān)會（中國證券監(jiān)督管理委員會） ：是我國最主要的證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)，它負(fù)責(zé)統(tǒng)一監(jiān)管證券業(yè)。  主要職責(zé)  : 統(tǒng)一管理證券期貨市場；  監(jiān)督股票 、 可轉(zhuǎn)換債券 、 證券投資基金的發(fā)行 、 交易 、 托  管和清算；  批準(zhǔn)企業(yè)債券的上市；  監(jiān)管上市國債和企業(yè)債券的交易活動；  監(jiān)管上市公司及其有信息披露義務(wù)股東的證券市場行為等  證券投資學(xué)第 1章   43  在 1929年之前，絕大多數(shù)公眾并不希望政府對證券市場進(jìn)行政府監(jiān)管，但是 1929年證券市場的過度投機(jī)導(dǎo)致了股市的崩盤，并最終演變成世界范圍的 “ 大蕭條 ” ，為了重振經(jīng)濟(jì)，美國國會通過了 1933證券法案和 1934證券交易法案，從此，證監(jiān)會才真正樹立起在證券市場的監(jiān)管作用。   中國證監(jiān)會于 1995年加入國際證券監(jiān)督組織，成為其正式會員。國際證監(jiān)會組織 (（ 稱 國際間各證券暨期貨管理機(jī)構(gòu)所組成的國際合作組織。總部設(shè)在加拿大蒙特利爾市，正式成立于 1983年。   證券投資學(xué)第 1章   44 第三節(jié)  證券投資產(chǎn)品   是股份公司發(fā)給股東以證明其投資份額并對公司擁有相應(yīng)的財產(chǎn)所有權(quán)的證書。  股份有限公司將全部資本分成等值的單位，叫做 “ 股份 ” ，將“ 股份 ” 印制成一定的 書面形式 ，記載表明其價值的事項(xiàng)及有關(guān)股權(quán)等條件的說明，就是 股票 。   股東 ：擁有公司股票的投資者。  股東憑借其擁有公司的股票數(shù)對公司的凈資產(chǎn)享有一定份額的所有權(quán)。  一、股票   證券投資學(xué)第 1章   45 分類   （ 1）根據(jù)股東的權(quán)益分：普通股和優(yōu)先股  普通股 ：是公司最主要的一類股票，其持有者即普通股股東在公司盈利和剩余財產(chǎn)的分配上列在債權(quán)人和優(yōu)先股股東之后，故其承擔(dān)的風(fēng)險較高。  普通股的主要特征  : 期限上的永久性 。 股票沒有到期日 ， 股份公司一般都不會    對股東償還本金 ， 股東也無權(quán)提出退股索回股本的要求 。   責(zé)任上的有限性 。 股東僅以其所持有的股份為限對公司承  擔(dān)責(zé)任 。   證券投資學(xué)第 1章   46 決策上的參與性 。 每股普通股所具有的權(quán)利是一樣的 ， 即所謂的  同股同權(quán) 。 股東按其所持有公司股份的比例通過 股東大會 來行使其權(quán)  利 。 普通股股東有權(quán)參加股東大會 ， 聽取董事會提出的工作報告和財務(wù)報告  ， 并提出自己的意見和建議；普通股股東有權(quán)參與股東大會對公司重大決策     進(jìn)行投票 ， 以參與公司經(jīng)營管理決策；普通股股東按其持有股份數(shù)有權(quán)選舉  和被選舉為公司的董事或監(jiān)事 。    清償上的附屬性 。 按照公司法規(guī)定 ， 股份有限公司宣布清償時要  按法定順序支付清算費(fèi)用 、 職工工資和勞動保險費(fèi)用 、 繳納所欠稅款  、 清償公司債務(wù) 。 只有在上述一系列債權(quán)人的債務(wù)分別清償完畢后 ，  法律才允許償還股東的股本金 。  投資的風(fēng)險性 。 由于股票的價格不僅受到公司經(jīng)營業(yè)績的影響 ，    還受到市場交易的影響 ， 相對于債券和銀行存款而言 ， 股票價格經(jīng)常  大幅波動 ， 因此投資風(fēng)險比較高 。   證券投資學(xué)第 1章   47 優(yōu)先股 ：是一種特殊的股票，  優(yōu)先股股東在公司盈利和剩余財產(chǎn)的分配上比普通股  股東享有優(yōu)先權(quán) ，  優(yōu)先股股票的股息率一般都是固定的 ，  但是優(yōu)先股股東無權(quán)參與公司的經(jīng)營決策 ，  也無權(quán)分享公司利潤增長的收益；  在公司破產(chǎn)清算時 ， 優(yōu)先股的清償順序排在普通股之  前 ， 但位于公司債券之后 。  證券投資學(xué)第 1章   48 （ 2）按投資主體的性質(zhì)不同分：國家股、法人股、社會公眾股、外資股    國家股 ：指有權(quán)代表國家投資的部門或機(jī)構(gòu)以國有資產(chǎn)向公司投資形成的股份 ， 包括以公司現(xiàn)有國有資產(chǎn)折成的股份 。  社會公眾股 ：指我國境內(nèi)個人和機(jī)構(gòu)以其合法財產(chǎn)向公司可上市流通股權(quán)部分投資所形成的股份 。   法人股 ：指企業(yè)法人或具有法人資格的事業(yè)單位和社會團(tuán)體以其依法可經(jīng)營的資產(chǎn)向公司非上市流通股權(quán)部分投資所形成的股份 。  外資股 ：為外國和我國香港 、 澳門 、 臺灣地區(qū)投資者以購買人民幣特種股票形式向公司投資形成的股份 。 外資股又可分為境內(nèi)上市外資股和境外上市外資股 。  證券投資學(xué)第 1章   49 （ 3）按上市地點(diǎn)和投資者不同分：    它是由我國境內(nèi)的公司發(fā)行 ， 供境內(nèi)機(jī)構(gòu) 、 組織或個人 （ 不含臺 、 港 、 澳投資者 ） 以人民幣認(rèn)購和交易的普通股股票 。    為境內(nèi)上市外資股 ，是指股份有限公司向境外投資者募集并在我國境內(nèi)上市的股份 。它是以人民幣標(biāo)明面值 ， 以外幣認(rèn)購和買賣 ， 在境內(nèi) （ 上海 、 深圳 ） 證券交易所上市交易的普通股股票 。 自從 2001年 2月發(fā)布境內(nèi)居民可投資  境內(nèi)居民個人可從事   外資股 ” 性質(zhì)也發(fā)生了變化 。    這類股票屬于境外上市外資股 ， 它是指股份有限公司向境外投資者發(fā)行并在境外上市的股份 。 上市地在香港的外資股 。 在紐約上市的外資股稱為  在新加坡上市的外資股稱為 在倫敦上市的外資股稱為   證券投資學(xué)第 1章   50  是描述股票市場總的價格水平變化的指標(biāo)。它是選取有代表性的一組股票，把它們的價格進(jìn)行加權(quán)平均，通過一定的計(jì)算規(guī)則計(jì)算得到。  各種指數(shù)具體的 股票選取 和 計(jì)算方法 是不同的：有的股票價格指數(shù)采用簡單的價格平均法 ， 如道 瓊斯股票指數(shù)；有的采用股票市值加權(quán)平均法 ， 如香港的恒生指數(shù) 。   當(dāng)前我國國內(nèi)最為常用的指數(shù)是上證綜指和深圳成指 ， 另外 ， 隨著中國證監(jiān)會計(jì)劃推出股指期貨 （ 股票指數(shù)期貨 ） ， 滬深 300指數(shù)也是較為常用的指數(shù) 。   目前國際上影響最大的是美國的三大指數(shù) ， 分別是道 瓊斯股票指數(shù) 、 標(biāo)準(zhǔn)普爾指數(shù)和納斯達(dá)克指數(shù) ， 此外 ， 像日本的日經(jīng) 225指數(shù) 、 香港的恒生指數(shù) 、 德國的  英國富時 100指數(shù)和法國  證券投資學(xué)第 1章   51 讀一讀   股權(quán)分置改革（也稱為 “ 股改 ” ）   由于特殊的歷史原因，中國股市長期存在流通股和非流通股并存的二元結(jié)構(gòu)。   股權(quán)分置改革就是通過一定的制度安排，使得非流通股變成流通股，從而獲得上市流通、交易的權(quán)利。   這由于股票發(fā)行時，國有股和大股東所持股票不能上市流通，因此，流通股與非流通股之間存在一定的溢價，當(dāng)非流通股變成流通股，需要對原有的流通股股東做出一定的補(bǔ)償，這就形成了實(shí)際中的各種股改方案，諸如： 10送 2、 10送 3以及非流通股縮股等補(bǔ)償方式。   中國原有的非流通股的總市值相對于流通股總市值要大得多，因此，為避免非流通股的上市拋售對股市造成的不利影響，管理規(guī)定股權(quán)分置改革完成以后，非流通股要等到 “ 鎖定期 ” 之后才能上市，于是便形成了所謂的 “ 大非 ” 和“ 小非 ” 。   所謂 “ 大非 ” 是指股改后，對股改前占比例較大的非流通股，限售流通股占總股本 5%以上者在股改兩年以上方可流通。   所謂 “ 小非 ” 是指股改后，對股改前占比例較小的非流通股，限售流通股占總股本比例小于 5%，在股改一年后方可流通。   證券投資學(xué)第 1章   52  是發(fā)行人按照法定程序發(fā)行，并約定在一定期限還本付息的有價證券。  債券反映的是債權(quán)債務(wù)關(guān)系，但是它與一般的借款合同不同，它不是發(fā)行人對某個特定個人或法人所負(fù)的債務(wù)，而是發(fā)行人對全體應(yīng)募者統(tǒng)一的債務(wù)。  二、債券   證券投資學(xué)第 1章   53 債券 的主要特征  : 償還性 ： 債券有規(guī)定的償還期限 ， 債務(wù)人必須按期向債權(quán)  人支付利息和償還本金 。   流動性 ： 所謂流動性是指資產(chǎn)能夠迅速變現(xiàn) ， 且不會有較  大損失的能力 。 債券的流動性是指債券持有者可以根據(jù)自己的需要  和市場的實(shí)際情況 ， 靈活地轉(zhuǎn)讓債券提前收回本金 。   安全性 ： 安全性是指債券持有人的收益相對固定 ， 不會隨  發(fā)行者收益的變動而變動 ， 并能按期收回本金 。   收益性 ： 收益性是指債券能為投資者帶來一定的收入 。 這    種收入包括兩部分：一是持有期間的利息收入；另一部分 ， 如果投資    者在債券未到期之前提前出售債券所獲得的轉(zhuǎn)讓價格大于其買入價格  之間的收益 。 影響轉(zhuǎn)讓價格的因素很多 ， 最主要的就是市場利率水平   證券投資學(xué)第 1章   54 讀一讀    永久債券和金邊債券   永久債券  (一種不規(guī)定本金返還期限，可以無限期地按期取得利息的債券。   實(shí)際中，并不真正存在無限期的債券，但當(dāng)債券期限長達(dá)數(shù)十年甚至上百年的時候，人們習(xí)慣稱這種超長期的債券為永久債券。   在 17世紀(jì)，英國政府發(fā)行了以稅收保證支付本息的政府公債，該公債信譽(yù)度很高。當(dāng)時發(fā)行的英國政府公債帶有金黃邊，因此被稱為  “ 金邊債券 ” 。   在美國，經(jīng)權(quán)威性資信評級機(jī)構(gòu)評定為最高資信等級（ 債券，也稱 “ 金邊債券 ” 。   后來， “ 金邊債券 ” 一詞泛指所有中央政府發(fā)行的債券，即 “ 國債 ” 。   證券投資學(xué)第 1章   55  （ 1）債券面值 。債券面值一般是 100元。  債券面值金額的大小一般要考慮兩個因素：認(rèn)購者的認(rèn)購能力  、 發(fā)行成本 。  券面金額較低 ， 可以吸引購買能力不強(qiáng)的中小投資者參與債券  的認(rèn)購；但是票面金額過低 ， 會增加債券數(shù)量 ， 不僅增加印刷  成本 ， 還會使發(fā)行工作復(fù)雜化 。  券面金額過高 ， 雖然會降低發(fā)行成本 ， 但是可能將中小投資者  拒之門外 。   證券投資學(xué)第 1章   56 （ 2）票面利率 。票面利率又稱名義利率，是債券票面所載  明的利率。它一般包括三方面的內(nèi)容：   利率水平 。 利率水平是債券年利息和票面金額的比率 ， 其  大小取決于 市場利率水平 、 債券信用級別 、 債券的期限  、 利息支付方式 、 稅率 等諸多因素 。  一般來講，發(fā)行時市場利率水平越高，債券的信用級別越低，債券的  期限越長，則債券的票面利率越高。  從稅率來看，稅率負(fù)擔(dān)越重的債券，其票面利率越高；稅率負(fù)擔(dān)越低，  或免稅的債券，其票面利率越低。  利率可以是浮動的，也可以是固定的。    證券投資學(xué)第 1章   57 付息頻率 。 付息頻率是發(fā)行人在債券到期前支付給債券持   有人利息的次數(shù) 。  付息頻率主要有兩種：一種是一次付息，即到期時一次還本付息債券；  另一種是分次付息，有半年付息、每季度付息和一年付息等。  在通貨膨脹嚴(yán)重的情況下，分次付息比一次付息更有利于吸引投資者。  計(jì)息方法 。 計(jì)息方法可以分為單利計(jì)息和復(fù)利計(jì)息 。  單利是在利息不再計(jì)利息；復(fù)利是在利息基礎(chǔ)上再計(jì)利息。   證券投資學(xué)第 1章   58 （ 3）到期期限 。債券到期期限是指債券從發(fā)行到償還本息的時間跨度。   債券到期期限的長短 ， 債券發(fā)行人一般視 資金的用途 、 對未來利率水平預(yù)期 、 流通市場的發(fā)達(dá)程度 以及 發(fā)行者的信用度 而定 。  資金募集主要是為了長期使用，債券的到期期限應(yīng)該長一些；如果是短期使用，債券的   到期期限應(yīng)該短一些。  如果預(yù)期未來利率水平上升，以后的融資成本增加，債券發(fā)行人會考慮發(fā)行長期債券；   如果預(yù)期未來利率水平下降，以后可以有機(jī)會按更低的成本融資，債券發(fā)行人會考慮發(fā)   行短期債券。  如果債券市場發(fā)達(dá)程度高，長期債券可以在市場上迅速轉(zhuǎn)手變現(xiàn)，則發(fā)行者可以發(fā)行期  限較長的債券；如果債券市場不夠發(fā)達(dá)，長期債券的流動性較差，投資者很可能不愿持  有長期債券，那么債券發(fā)行人會盡量少發(fā)長期債券。   債券發(fā)行人信用度高可以順利地將長期債券賣出去，但是如果債券發(fā)行人信用度差，投  資者可能難以接受長期債券。  證券投資學(xué)第 1章   59 （ 4）發(fā)行價格 。發(fā)行價格是債券從發(fā)行者手中轉(zhuǎn)移到初始投資者手中的價格。   債券的發(fā)行價格可以是平價發(fā)行 、 溢價發(fā)行和折價發(fā)行 。  平價發(fā)行是債券的發(fā)行價格等于面值；  溢價發(fā)行是債券的發(fā)行價格高于面值；  折價發(fā)行是債券的發(fā)行價格低于面值。  （ 5）償還方式 。償還方式可以分為到期償還、期中償還和展期償還。  期中償還是債券未到期就進(jìn)行償還；期中償還又可以分為全額償還和  部分償還。   展期償還是債券到期后，通過展期的形式延期償還。  債券的償還方式直接影響到發(fā)行人的籌資成本和投資者的投資收益以  及雙方的風(fēng)險。  證券投資學(xué)第 1章   60 （ 6）稅收待遇 。債券的稅收待遇是指對債券的收益是否征稅，具體而言可以分為是否對利息收入征稅和是否對資本利得征稅。   所謂資本利得是指債券的賣出價格與債券買入價格之差。  各類債券可能有不同的稅收待遇，國債、地方政府債券一般都是免稅，  企業(yè)債券一般都會收取利息稅或資本利得稅或兩者兼而有之。  證券投資學(xué)第 1章   61  （ 1）根據(jù)發(fā)行主體不同分：政府債券、公司債券和金融債券等。  政府債券 ：政府債券的發(fā)行主體是政府。  中央政府債券 ：又稱為國債 ， 是由中央政府發(fā)行 ， 發(fā)行的主要  目的是為了解決政府財政赤字和進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè) 。   地方政府債券 ：又稱市政債券 ( 是由地方政  府發(fā)行 ， 用以支持當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)開發(fā) 、 公共設(shè)施建設(shè) 。   證券投資學(xué)第 1章   62 公司債券 (是公司為籌集資金而發(fā)行的債務(wù)憑證。   公司債也稱為企業(yè)債 ， 實(shí)際上 ， 兩者在我國還是存在一定的差異 。  首先發(fā)行主體不同 ， 公司債券是由股份有限公司或有限責(zé)任公司發(fā)行  的債券 ， 我國 公司法 和 證券法 對此做了明確規(guī)定 ， 因此 ， 非  公司制企業(yè)不得發(fā)行公司債券；  其次 ， 公司債券的發(fā)行通常實(shí)行登記注冊制 ， 即只要發(fā)債公司的登記  材料符合法律等制度規(guī)定 ， 監(jiān)管機(jī)關(guān)無權(quán)限制其發(fā)債行為 ， 我國企業(yè)  債券的發(fā)行需經(jīng)國家發(fā)改委報國務(wù)院審批；  最后 ， 兩者的信用等級不同 ， 由于企業(yè)債的發(fā)行主體多為大型國有企  業(yè) ， 具有隱性的政府擔(dān)保 ， 因此 ， 企業(yè)債的信用等級要大大高于一般  公司債券的信用等級 。    證券投資學(xué)第 1章   63 金融債券 ：是由銀行等金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券。  我國目前金融債的品種主要有： 央行票據(jù) 、 政策性銀行債 、 證  券公司債 、 商業(yè)銀行次級債 、 保險公司次級債 、 證券公司短期  融資券 、 混合資本債 等 。  混合資本債券 是指商業(yè)銀行為補(bǔ)充附屬資本發(fā)行的 、 清償順序  位于股權(quán)資本之前但列在一般債務(wù)和次級債務(wù)之后 、 期限在 15 年以上 、 發(fā)行之日起 10年內(nèi)不可贖回的債券 。  證券投資學(xué)第 1章   64  （ 2）按計(jì)息方式不同分：附息債券、零息債券、一次還本付息債券、貼現(xiàn)債券、浮動利率債券。  附息債券 (是在債券券面上附有息票 ， 期間按照  債券票面利率和約定了支付方式支付利息 ， 期末支付本金和最  后一次利息的債券 。  零息債券 (在債券存續(xù)期內(nèi)不支付利息 ，  到期按面值償還 ， 零息債券發(fā)行價格一般遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于面值 。   一次還本付息債券 ：規(guī)定了票面利率 ， 但是必須等到債券到期  時才一次性還本付息 ， 期間不支付利息 ， 也不計(jì)復(fù)利 。  證券投資學(xué)第 1章   65 （ 3）按償還期計(jì)息不同分：短期債券、中期債券和長期債券。  貼現(xiàn)債券 (又稱貼水債券或貼息債券 。 債券不  規(guī)定票面利率 ， 發(fā)行時按照規(guī)定的折扣率 ， 以低于債券面值的  價格發(fā)行 ， 到期按面值支付本金的債券 。 但通常期限不超過一  年 ， 發(fā)行價格和償還價格之間的差價即為利息 。   浮動利率債券 (債券的利率會隨參考市  場利率定期進(jìn)行調(diào)整 。   短期債券 ：是償還期限在 1年以內(nèi)的債券 。 通常有 3個月 、 6個月  、 9個月 、 12個月等 。   中期債券 ：指償還期在 1年以上 10年以下的債券 。  長期債券 ：指償還期在 10年以上的債券 。   證券投資學(xué)第 1章   66 證券投資基金 (是指通過發(fā)售基金份額（或稱基金受益憑證），將眾多投資者的資金集中起來，形成獨(dú)立財產(chǎn)，由基金托管人托管，基金管理人管理，以投資組合的方法進(jìn)行證券投資的一種利益共享，風(fēng)險共擔(dān)的集合投資方式。    包括持有人、發(fā)起人、基金管理人、基金托管人等。   三、證券投資基金    （ 1） 持有人 （ 又稱基金受益人，是基金受益憑證的持有者。作為基金的受益人，基金持有人享有基金資產(chǎn)的一切權(quán)益，包括基金信息的知情權(quán)、表決權(quán)和收益權(quán)等。  證券投資學(xué)第 1章   67 （ 2） 發(fā)起人 (指發(fā)起募集設(shè)立基金的機(jī)構(gòu)。  發(fā)起人在基金設(shè)立過程中的行為稱為發(fā)起行為 。  如果基金設(shè)立不成功 ， 基金發(fā)起人須承擔(dān)基金募集費(fèi)用 ， 將已  募集的資金并加計(jì)銀行活期存款利息在規(guī)定時間內(nèi)退還基金認(rèn)    購人 。  （ 3） 基金管理人 (指憑借專門的知識與經(jīng)驗(yàn)，運(yùn)用所管理基金的資產(chǎn)，根據(jù)法律、法規(guī)及基金章程或基金契約的規(guī)定，按照科學(xué)的投資組合原理進(jìn)行投資決策，謀求所管理的基金資產(chǎn)不斷增值，并使基金持有人獲取盡可能多收益的機(jī)構(gòu)。  基金管理人在不同國家 （ 地區(qū) ） 有不同的名稱 。  例如 ， 在英國稱投資管理公司 ， 在美國稱基金管理公司 ， 在日本多稱  投資信托公司 ， 在我國臺灣稱證券投資信托事業(yè) 。   證券投資學(xué)第 1章   68 （ 4） 基金托管人 ：是投資人權(quán)益的代表，是基金資產(chǎn)的名義持有人或管理機(jī)構(gòu)。  為了保證基金資產(chǎn)的安全 ， 按照資產(chǎn)管理和資產(chǎn)保管分開的原則運(yùn)作  基金 ， 基金設(shè)有專門的基金托管人保管基金資產(chǎn) 。  基金托管人應(yīng)為基金開設(shè)獨(dú)立的基金資產(chǎn)帳戶 ， 負(fù)責(zé)款項(xiàng)收付 、 資金  劃拔 、 證券清算 、 分紅派息等 ，  基金托管人都是按照基金管理人的指令行事 ， 而基金管理人的指令也  必須通過基金托管人來執(zhí)行 。   我國 證券投資基金法 規(guī)定 ， 基金資產(chǎn)必須由獨(dú)立于基金管理人的  基金托管人保管 ， 基金托管人只能由依法設(shè)立并取得基金托管資格的  商業(yè)銀行擔(dān)任 。   證券投資學(xué)第 1章   69  （ 1）集合理財、專業(yè)管理 。  基金將眾多投資者的資金集中起來 ， 委托基金管理人進(jìn)行共同  投資 ， 表現(xiàn)出一種集合理財?shù)奶攸c(diǎn) ， 通過匯集眾多投資者的資  金 ， 積少成多 ， 有利于發(fā)揮資金的規(guī)模優(yōu)勢 ， 降低投資成本 。  基金由基金管理人進(jìn)行投資管理和運(yùn)作 。 基金管理人一般擁有  大量的專業(yè)投資研究人員和強(qiáng)大的信息網(wǎng)絡(luò) ， 能夠更好地對證  券市場進(jìn)行全方位的動態(tài)跟蹤與分析 。   （ 2）組合投資、分散風(fēng)險 。  我國 證券投資基金法 規(guī)定 ， 基金必須以組合投資的方式進(jìn)  行基金的投資運(yùn)作 ， 從而使 “ 組合投資 、 分散風(fēng)險 ” 成為基金的  一大特色 。   證券投資學(xué)第 1章   70 （ 3）利益共享、風(fēng)險共擔(dān) 。  基金投資者是基金的所有者 ， 基金投資人共擔(dān)風(fēng)險 ， 共享收益  為基金提供服務(wù)的基金托管人 、 基金管理人只能按規(guī)定收取一  定的托管費(fèi) 、 管理費(fèi) ， 并不參與基金收益的分配 。   （ 5）獨(dú)立托管、保障安全 。  基金管理人負(fù)責(zé)基金的投資操作 ， 本身不經(jīng)手基金財產(chǎn)的保管  基金財產(chǎn)的保管由獨(dú)立于基金管理人的基金托管人負(fù)責(zé) 。   （ 4）嚴(yán)格監(jiān)管、信息透明 。  為保護(hù)投資者的利益 ， 增強(qiáng)投資者對基金投資的信心 ， 中國證   監(jiān)會對基金業(yè)實(shí)行比較嚴(yán)格的監(jiān)管 ， 對各種有損投資者利益的  行為進(jìn)行嚴(yán)厲的打擊 ， 并強(qiáng)制基金進(jìn)行較為充分的信息披露 。   證券投資學(xué)第 1章   71 （ 1）按組織形式不同分：  公司型基金 (是指基金本身為一家  股份有限公司 ， 公司通過發(fā)行股票或受益憑證的方式來籌集資  金 。 公司型基金在形式上類似于一般股份公司 ， 但不同于一般股份公司的  是 ， 它委托基金管理公司作為專業(yè)的財務(wù)顧問或管理公司來經(jīng)營與管理基金  資產(chǎn) 。   契約型證券投資基金 (又稱單位信  托基金 ( 它是依據(jù)信托契約原理 ， 由基金   投資者 、 基金管理人 、 基金托管人之間所簽署的信托契約 （ 或  稱基金合同 ） 而設(shè)立的基金 。 相比契約型基金 ， 公司型基金的優(yōu)點(diǎn)是  法律關(guān)系明確清晰 ， 監(jiān)督約束機(jī)制較為完善 ， 但契約型基金在設(shè)立上更為簡   單易行 。 公司型基金在美國最為常見 ， 而契約型基金則在英國較為普遍 。 我  國前設(shè)立的基金均為契約型基金 。  證券投資學(xué)第 1章   72 （ 2）按基金的運(yùn)行方式不同分：  封閉式基金 (：基金規(guī)模在基金存續(xù)期內(nèi)固  定不變的證券投資基金 。  基金份額持有人不得申請贖回基金，但是可以依法在二級市場上進(jìn)行  交易。  在二級市場上的交易價格與單位凈值無決定關(guān)系，主要是由市場的供  求關(guān)系決定。  市場上經(jīng)常出現(xiàn)封閉式基金折價現(xiàn)象，即基金的二級市場交易價格低  于基金的單位凈值。  證券投資學(xué)第 1章   73 （ 2）按基金的運(yùn)行方式不同分：  開放式基金 (基金總額不固定 ， 基金份額可  以在基金合同約定的時間和場所申購或者贖回基金 。  投資者可以通過基金銷售機(jī)構(gòu)購買基金份額（稱為申購基金）使得基  金資產(chǎn)和規(guī)模由此相應(yīng)的增加；  投資者可以將所持有的基金份額賣給基金管理人（稱為贖回基金）并  收回現(xiàn)金使得基金資產(chǎn)和規(guī)模相應(yīng)的減少。  開放式基金的申購和贖回價格為基金的單位凈值加上或減去一定的手  續(xù)費(fèi)確定，其交易方式一般為柜臺交易。  存續(xù)期一般沒有明確的規(guī)定。  證券投資學(xué)第 1章   74 讀一讀   封閉式基金折價問題   在國內(nèi)外證券市場上，我們都可以發(fā)現(xiàn)封閉式基金在二級市場上的交易價格經(jīng)常低于基金凈值，這種情況稱為折價。   封閉式基金的折價現(xiàn)象被學(xué)術(shù)界稱為 “ 封閉式基金折價之謎 ” 。   對于封閉式基金折價問題，學(xué)術(shù)界提出了很多解釋理由，主要有：   一是封閉式基金缺乏外部的市場約束，即封閉式基金經(jīng)營不善時，投資人不能像開放式基金那樣通過贖回的方式對基金