.,1,籌資概述籌資規(guī)模確定資本金制度主權(quán)資本的籌集負(fù)債籌資資本成本籌資風(fēng)險(xiǎn)資本結(jié)構(gòu),第二章籌資管理,.,2,第一節(jié)籌資概述企業(yè)的財(cái)務(wù)活動(dòng)是以籌集企業(yè)必需的資金為前提的，企業(yè)的生存與發(fā)展離不開資金的籌措。一、籌資概念籌資是企業(yè)根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、對(duì)外投資及調(diào)整資本結(jié)構(gòu)的需要，通過籌資渠道和資金市場(chǎng)，并運(yùn)用籌資方式，經(jīng)濟(jì)有效地籌集企業(yè)所需的資金。二、籌資目標(biāo)以較低的籌資成本和較小的籌資風(fēng)險(xiǎn)，獲取較多的資金。三、籌資目的基本目的是為了自身的正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)與發(fā)展。具體可概括為兩類：滿足其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要；滿足其資本結(jié)構(gòu)調(diào)整需要。Nextback,.,3,四、籌資渠道資金來源的方向和通道A、國(guó)家財(cái)政資金B(yǎng)、銀行信貸資金C、非銀行金融機(jī)構(gòu)資金D、其他企業(yè)資金E、居民個(gè)人資金F、企業(yè)自留資金G、外商資金五、籌資方式-企業(yè)籌措資金所采用的具體方式A、吸收直接投資B、發(fā)行股票C、銀行借款D、商業(yè)信用E、發(fā)行債券F、發(fā)行融資券G、融資租賃六、籌資種類資金的權(quán)益性質(zhì)：主權(quán)資本-高成本、低風(fēng)險(xiǎn)資本負(fù)債資金-低成本、高風(fēng)險(xiǎn)資金資金期限：長(zhǎng)期資金-高成本、低風(fēng)險(xiǎn)短期資金-低成本、高風(fēng)險(xiǎn)籌資是否通過金融機(jī)構(gòu)：直接籌資間接籌資upnextback,.,4,七、籌資原則1、籌資須考慮的因素經(jīng)濟(jì)性因素：籌資成本籌資風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目及其收益能力資本結(jié)構(gòu)及其彈性非經(jīng)濟(jì)性因素：籌資的順利程度資金使用的約束程度籌資的社會(huì)效應(yīng)籌資對(duì)企業(yè)控制權(quán)的影響籌資時(shí)機(jī)2、籌資原則規(guī)模適度結(jié)構(gòu)合理成本節(jié)約時(shí)機(jī)得當(dāng)依法籌資upnextback,.,5,第二節(jié)籌資規(guī)模確定一、確定依據(jù)法律依據(jù)投資規(guī)模依據(jù)二、特征層次性（籌資總規(guī)模、自有資本規(guī)模、對(duì)外籌資規(guī)模）籌資規(guī)模與資產(chǎn)占用的對(duì)應(yīng)性長(zhǎng)期穩(wěn)定占用資產(chǎn)不變資金規(guī)模波動(dòng)性資產(chǎn)變動(dòng)資金規(guī)模時(shí)間性三、確定方法銷售百分比法線性回歸法實(shí)際預(yù)算法UPNEXT,.,6,1、銷售百分比法利用前一年實(shí)際損益表計(jì)算出有關(guān)項(xiàng)目與銷售的百分比；用下一年銷售預(yù)計(jì)數(shù)與有關(guān)項(xiàng)目百分比計(jì)算出損益表上各項(xiàng)目預(yù)計(jì)數(shù)，編制預(yù)計(jì)損益表；用預(yù)計(jì)損益表上得出的稅后利潤(rùn)乘以留用比例，得出預(yù)計(jì)留用利潤(rùn)數(shù)；利用前一年實(shí)際數(shù)計(jì)算出資產(chǎn)負(fù)債表上有關(guān)項(xiàng)目（敏感項(xiàng)目）與銷售的百分比；用銷售預(yù)計(jì)數(shù)與有關(guān)項(xiàng)目百分比計(jì)算出敏感項(xiàng)目預(yù)計(jì)數(shù)；利用資產(chǎn)負(fù)債表上預(yù)計(jì)數(shù)（或?qū)嶋H數(shù)）計(jì)算出需追加籌資額；追加籌資額資產(chǎn)總額負(fù)債合計(jì)所有者權(quán)益合計(jì)計(jì)算出對(duì)外籌資規(guī)模追加籌資額留用利潤(rùn)數(shù)需追加對(duì)外籌資規(guī)模S（aI）EUPNEXT,.,7,2、線性回歸法線性回歸模型y=a+bx利用銷售量（x）與資金需要量（y）的歷史資料，求得x、y、xy、x2，代入y=na+bxxy=ax+bx2,求出a、b；建立回歸模型y=a+bx將預(yù)計(jì)銷售量代入模型，求得籌資總規(guī)模。3、實(shí)際預(yù)算法確定投資需要額；確定籌資總額；計(jì)算出企業(yè)內(nèi)部籌資額；確定對(duì)外籌資規(guī)模。UPNEXTback,.,8,第三節(jié)資本金制度一、建立資本金制度的意義有利于明確產(chǎn)權(quán)關(guān)系，保護(hù)所有者權(quán)益；有利于企業(yè)真正實(shí)行自負(fù)盈虧體制；有利于維護(hù)經(jīng)濟(jì)秩序。二、資本金及相關(guān)概念資本金：企業(yè)在工商行政管理部門登記的注冊(cè)資金。其確定，有三種方法：實(shí)收資本制授權(quán)資本制折衷資本制法定資本金：國(guó)家規(guī)定的開辦企業(yè)必須籌集的最低資本金數(shù)額。資本金構(gòu)成：國(guó)家資本金法人資本金個(gè)人資本金外商資本金資本公積金：資本溢價(jià)法定財(cái)產(chǎn)重估增值資本折算差額接受捐贈(zèng)UPNEXT,.,9,三、建立資本金制度的原則資本確定資本充實(shí)（公司不得折價(jià)發(fā)行股票）資本不變資本保值增值（資本保全）四、資本金制度的內(nèi)容籌資制度：籌資方式（貨幣資金、實(shí)物、無形資產(chǎn)）籌資期限（一次性的六個(gè)月籌足，分期的最長(zhǎng)不超過三年，且第一次不低于15）無形資產(chǎn)出資限額（不超過20，特殊的為30）驗(yàn)資及出資證明投資者的違約及其責(zé)任管理制度：建立資本保全制度明確投資者權(quán)利和責(zé)任UPNEXTback,.,10,第四節(jié)主權(quán)資本的籌集資本金制度是企業(yè)籌集主權(quán)資本時(shí)應(yīng)遵循的基本制度。主權(quán)資本的籌集形式有：吸收直接投資和發(fā)行股票。一、吸收直接投資1、吸收直接投資是企業(yè)以協(xié)議合同等形式吸收國(guó)家、其他企業(yè)、個(gè)人及外商直接投入資金，形成企業(yè)資本金的一種籌資方法。它不以股票為媒介，適用于非股份制企業(yè)。2、吸收直接投資的方式：現(xiàn)金投資非現(xiàn)金投資3、吸收直接投資的管理：合理確定吸收直接投資的總量；正確選擇出資形式，保持合理的出資結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)；明確投資過程中產(chǎn)權(quán)關(guān)系；認(rèn)真確認(rèn)投資方的投資比例。4、優(yōu)缺點(diǎn)：提高負(fù)債能力；盡快投入生產(chǎn)；籌資速度相對(duì)較快；有利于資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整。（優(yōu)）成本高；易產(chǎn)生產(chǎn)權(quán)糾紛；交易能力差。（缺）UPNEXT,.,11,二、股票籌資管理股票籌資是股份公司籌集資本的主要方法。股票持有者即股東作為出資者按投入公司的資本額享有資產(chǎn)收益、公司重大決策和選擇管理者等權(quán)利，并以所持股份為限對(duì)公司承擔(dān)責(zé)任。1、股票類型普通股和優(yōu)先股-股東權(quán)益記名股票和無記名股票-票面是否記名面額股票和無面額股票-票面是否標(biāo)明金額國(guó)家股、法人股、個(gè)人股和外資股-投資主體始發(fā)股和新股-發(fā)行時(shí)間A股、B股和H股-發(fā)行對(duì)象和上市地區(qū)2、公司設(shè)立及股票發(fā)行條件股份有限公司有兩種設(shè)立方式：發(fā)起設(shè)立和募集設(shè)立。（發(fā)起人認(rèn)購股份不得少于35%）發(fā)行條件主要涉及收益條件，包括股票發(fā)行前的實(shí)際收益能力（近3年連續(xù)盈利）和所籌股本的預(yù)期收益能力（預(yù)期利潤(rùn)率可達(dá)同期銀行存款利率）等。UPNEXT,.,12,3、股票發(fā)行規(guī)模及發(fā)行價(jià)格決策股票發(fā)行規(guī)模視兩種情況而定：始發(fā)股和新股；而新股的規(guī)模要看其動(dòng)機(jī)。股票發(fā)行價(jià)格一般由其內(nèi)在價(jià)值所決定，而確定價(jià)值的方法有：每股凈資產(chǎn)法可成為確定發(fā)行價(jià)格的依據(jù)清算價(jià)值法公司股票發(fā)行的底價(jià)市盈率法預(yù)期每股收益市盈率發(fā)行價(jià)格未來收益現(xiàn)值法預(yù)期可收到的全部股息的現(xiàn)值4、股票承銷方式選擇我國(guó)法律規(guī)定：公開發(fā)行的股票應(yīng)當(dāng)由證券經(jīng)管機(jī)構(gòu)承銷。承銷方式有：代銷發(fā)行費(fèi)用較低包銷發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)較小5、普通股籌資優(yōu)劣分析優(yōu)：形成資本；風(fēng)險(xiǎn)??；沒有使用約束缺：成本大；稀釋舊股，分散控制權(quán)；影響股票市價(jià)UPNEXT,.,13,6、優(yōu)先股的基本特征及其籌資管理特征：籌資構(gòu)成股本，大多數(shù)情況下沒有到期日，沒有固定的股息支付義務(wù)，股息從稅后收益中支取，能分配公司剩余財(cái)產(chǎn)，并承擔(dān)有限責(zé)任與普通股相似；股息固定，不受經(jīng)營(yíng)狀況和盈利的影響，沒有表決權(quán)和管理權(quán)同債券。種類：累積優(yōu)先股與非累積優(yōu)先股參與優(yōu)先股與非參與優(yōu)先股可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股與不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股可贖回優(yōu)先股與不可贖回優(yōu)先股發(fā)行目的：防止股權(quán)分散化維持舉債能力增加普通股股東權(quán)益調(diào)整資本結(jié)構(gòu)發(fā)行時(shí)機(jī)：公司初創(chuàng)時(shí)；財(cái)務(wù)狀況欠佳時(shí)；為避免股權(quán)稀釋時(shí)。UPNEXTback,.,14,第五節(jié)負(fù)債籌資負(fù)債籌資的形式有：銀行借款、發(fā)行債券、融資租賃、商業(yè)信用等。一、銀行借款1、種類：政策性銀行貸款、商業(yè)銀行貸款抵押借款、信用借款（是否提供擔(dān)保）2、借款協(xié)議的保護(hù)性條款一般保護(hù)性條款流動(dòng)資本要求、紅利與股票再購買的現(xiàn)金限制、資本支出限制以及其他債務(wù)限制例行性保護(hù)條款常規(guī)條例特殊性保護(hù)條款針對(duì)特殊情況3、影響長(zhǎng)期借款利率的因素是借款期限和借款企業(yè)的信用。4、長(zhǎng)期貸款利率制度有固定利率制與浮動(dòng)利率制。5、長(zhǎng)期借款的優(yōu)劣分析優(yōu)：籌資迅速；借款彈性較大；成本低；易保守秘密。劣：籌資風(fēng)險(xiǎn)大；使用限制多；籌資數(shù)量有限。UpNext,.,15,二、企業(yè)債券公司債券企業(yè)債券是企業(yè)為籌集資金而發(fā)行的、約期還本付息的借貸關(guān)系的有價(jià)證券。1、類型：有無擔(dān)保抵押債券和信用債券是否記名記名債券和無記名債券能否轉(zhuǎn)換可轉(zhuǎn)換債券和不可轉(zhuǎn)換債券能否提前收兌可提前收兌債券和不可提前收兌債券2、發(fā)行資格只有股份有限公司、國(guó)有獨(dú)資公司和兩個(gè)以上的國(guó)有企業(yè)或者其他兩個(gè)以上的國(guó)有投資主體設(shè)立的有限責(zé)任公司，才有資格發(fā)行企業(yè)債券。3、發(fā)行條件：資產(chǎn)額股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣3000萬元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣6000萬元，累計(jì)債券發(fā)行總額不超過公司凈資產(chǎn)額的40；利潤(rùn)額最近三年平均可分配利潤(rùn)足以支付公司債券一年的利息。UpNext,.,16,4、發(fā)行價(jià)格決策影響發(fā)行價(jià)格的因素有：債券面額、票面利率、市場(chǎng)利率、債券期限等。從資金的時(shí)間價(jià)值來考慮，債券的發(fā)行價(jià)格由債券到期還本面額按市場(chǎng)利率折現(xiàn)的現(xiàn)值與債券各期債息的現(xiàn)值兩部分組成。債券發(fā)行價(jià)格債券面額/（1市場(chǎng)利率）n+債券面額票面利率/（1市場(chǎng)利率）t由于票面利率與市場(chǎng)利率的差異，因此債券的發(fā)行價(jià)格有三種情況：等價(jià)市場(chǎng)利率與債券利率一致折價(jià)市場(chǎng)利率高于債券利率溢價(jià)市場(chǎng)利率低于債券利率5、可轉(zhuǎn)換債券籌資的優(yōu)點(diǎn)（該債券的發(fā)行僅限于上市公司）有利于企業(yè)籌資；有利于減少普通股股數(shù)；有利于節(jié)約利息支出；有利于改善企業(yè)財(cái)務(wù)形象，同時(shí)有利企業(yè)調(diào)整財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。UpNext,.,17,例：企業(yè)擬發(fā)行面值為100元，票面利率為12%，期限為3年的債券一批。試計(jì)算當(dāng)市場(chǎng)利率分別為10%、12%和15%時(shí)的發(fā)行價(jià)格。,I=10%發(fā)行價(jià)格=100PVIF10，312PVIFA10，31000.751122.487105,I12發(fā)行價(jià)格100PVIF12，312PVIFA12，31000.712122.402100,I15發(fā)行價(jià)格100PVIF15，312PVIFA15，31000.658122.28393UP,.,18,6、債券籌資的優(yōu)劣分析優(yōu)：債券成本低；可利用財(cái)務(wù)杠桿作用；有利于保障股東的控制權(quán)；有利于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。劣：償債壓力大；不利于現(xiàn)金流量安排；籌資數(shù)量有限。三、融資租賃按租賃業(yè)務(wù)性質(zhì)，租賃分為經(jīng)營(yíng)租賃、融資租賃兩種。1、概念、特點(diǎn)、類型融資租賃是由出租人（租賃公司）按照承租人（租賃企業(yè)）的要求融資購買設(shè)備，并在契約或合同規(guī)定的較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)提供給承租人使用的信用業(yè)務(wù)。特點(diǎn)：設(shè)備租賃期長(zhǎng)；不得任意中止租賃合同或契約；租賃期滿后，按約定的方式處置資產(chǎn)；租金較高。UpNext,.,19,類型：直接租賃、售后回租、杠桿租賃2、租金的構(gòu)成及計(jì)算租金主要包括：租賃設(shè)備的購置成本（買價(jià)、運(yùn)雜費(fèi)、途中保險(xiǎn)費(fèi)）；預(yù)計(jì)設(shè)備的殘值（作為減項(xiàng)）；利息；租賃手續(xù)費(fèi)；利潤(rùn)。其中后兩項(xiàng)可統(tǒng)稱手續(xù)費(fèi)。租金的計(jì)算可采用平均分?jǐn)偡ê偷阮~年金法。平均分?jǐn)偡ǎú豢紤]時(shí)間價(jià)值）：每次支付租金（設(shè)備成本預(yù)計(jì)殘值）租期內(nèi)利息租賃手續(xù)費(fèi)/租期例：某企業(yè)融資租入設(shè)備一臺(tái)，價(jià)值200萬元，租期為6年，預(yù)計(jì)殘值10萬元，租期內(nèi)年利率為10，租賃手續(xù)費(fèi)為設(shè)備價(jià)值的3，租金采用平均分?jǐn)偡?，每年末支付一次，則每年應(yīng)付租金為多少？租期內(nèi)利息200（110）6200154.4（萬元）租賃手續(xù)費(fèi)20036（萬元）每年支付租金（20010154.46）/658.4（萬元）UpNext,.,20,等額年金法利息率與手續(xù)費(fèi)率綜合成貼現(xiàn)率，用年金現(xiàn)值方法每年支付租金等額租金現(xiàn)值總額/等額租金的現(xiàn)值系數(shù)例：某企業(yè)融資租入設(shè)備一臺(tái)，價(jià)款為200萬元，租期為4年，到期后設(shè)備歸企業(yè)所有，租賃期內(nèi)貼現(xiàn)率為15，采用普通年金方式支付租金。計(jì)算每年應(yīng)付租金額。每年應(yīng)付租金200/PVIFA15，4200/2.85570.05（萬元）3、融資租賃的優(yōu)劣分析優(yōu)：節(jié)約資金，提高資金的使用效益；簡(jiǎn)化管理，降低管理成本；增加資金調(diào)度的靈活性。劣：租金高，成本大，租金支付的期限和金額固定。UpNext,.,21,四、商業(yè)信用1、概念：商業(yè)信用是企業(yè)在商品購銷活動(dòng)過程中因延期付款或預(yù)收貨款而形成的借貸關(guān)系，它是由商品交易中貨與錢在時(shí)間與空間上的分離而形成的企業(yè)間的直接信用行為。商業(yè)信用的償還壓力和風(fēng)險(xiǎn)較大，但成本低，有時(shí)無成本。2、類型：應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、預(yù)收貨款。3、商業(yè)信用籌資管理（主要是應(yīng)付賬款管理）商業(yè)信用籌資量的多少取決于：信用額度多少允許按發(fā)票面額付款的最遲期限享有現(xiàn)金折扣期的長(zhǎng)短享有現(xiàn)金折扣率的大小信用籌資管理的重點(diǎn)是如何在擴(kuò)大籌資數(shù)量、免費(fèi)使用他人資金與享有現(xiàn)金折扣、減少機(jī)會(huì)成本間進(jìn)行比較。企業(yè)可以享有現(xiàn)金折扣、放棄現(xiàn)金折扣、逾期付款。放棄現(xiàn)金折扣有一個(gè)放棄成本，企業(yè)應(yīng)將放棄成本率與銀行借款年利率相比，如大，則代價(jià)大，對(duì)企業(yè)不利。UpNext,.,22,放棄折扣成本率（現(xiàn)金折扣率360）100/（1現(xiàn)金折扣率）（信用期折扣期）例：某企業(yè)購入一批設(shè)備，對(duì)方開出的信用條件是“2/10，N/30”。試問：該公司是否應(yīng)該爭(zhēng)取享受這個(gè)現(xiàn)金折扣。放棄折扣成本率（2360）100/（12）（3020）36.74、商業(yè)信用籌資的優(yōu)劣分析優(yōu)：籌資方便；限制條件少；成本低。劣：期限短；風(fēng)險(xiǎn)大。Upnextback,.,23,第六節(jié)資本成本一、資本成本的概念、性質(zhì)及作用1、概念資本成本是企業(yè)為籌措和使用資金而付出的代價(jià)。它包括籌資費(fèi)用（手續(xù)費(fèi)、發(fā)行費(fèi)等）和使用費(fèi)用（股利、利息債息等）兩部分。資本成本一般以相對(duì)數(shù)表示，即資本成本率。用公式表示：K（D/PF）100或D/P（1f）1002、性質(zhì)：從價(jià)值屬性看，它是投資收益的再分配，屬于利潤(rùn)范疇；從支付基礎(chǔ)看，它屬于資金使用付費(fèi)，是非生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)費(fèi)用；從計(jì)算與應(yīng)用價(jià)值看，它屬于預(yù)測(cè)成本。3、作用資本成本是比較籌資方式、選擇追加籌資方案的依據(jù)。資本成本是評(píng)價(jià)投資項(xiàng)目，比較投資方案和追加投資決策的主要經(jīng)濟(jì)標(biāo)準(zhǔn)。資本成本還可作為評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)成果的依據(jù)。UpNext,.,24,二、資本成本的計(jì)算1、長(zhǎng)期借款成本KLIL（1T）100/L（1f）或RL（1T）100/（1f）例：某企業(yè)從銀行取得長(zhǎng)期借款100萬元，年利率為10，期限為2年，每年付息一次，到期還本付息。假定籌資費(fèi)用率為1，企業(yè)所得稅率為33，則其借款成本為多少？KL10010（133）/100（11）6.772、債券成本KBIB（1T）100/B（1f）例：某公司在籌資前根據(jù)市場(chǎng)預(yù)測(cè)，擬發(fā)行一種面值為1000元、票面利率為14、10年期、每年付息一次的債券。預(yù)計(jì)其發(fā)行價(jià)格為1020元，發(fā)行費(fèi)用占發(fā)行價(jià)格的4，稅率為33，則該債券的籌資成本率為多少？KB100014（133）/1020（14）9.58upnext,.,25,3、優(yōu)先股成本KPDP100/PP（1f）例：某公司擬發(fā)行某優(yōu)先股，面值總額為100萬元，固定股息率為15，籌資費(fèi)率預(yù)計(jì)為5，該股票溢價(jià)發(fā)行，其籌資總額為150萬元，則優(yōu)先股的成本為多少？KP10015/150（15）10.534、普通股成本股東投資期望收益率股利折現(xiàn)法KED1/PE（1f）g例：某公司發(fā)行面值為1元的普通股500萬股，籌資總額為1500萬元，籌資費(fèi)率為4，已知第一年每股股利為0.25元，以后各年按5的比率增長(zhǎng)，則其成本應(yīng)為多少？KE5000.25/1500（14）513.68股票債券收益調(diào)整法KEKB（KEKB）例：某公司歷史上股票債券收益率差異為5，而現(xiàn)時(shí)債券稅前成本率為12，則股本成本率12517,.,26,資本資產(chǎn)定價(jià)模型法KjRfj（KmRf）例：某公司擬發(fā)行普通股前要對(duì)其成本進(jìn)行估計(jì)。假定國(guó)庫券收益率為8.5，市場(chǎng)平均的投資收益率為13，該公司股票投資風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)為1.2，則股本成本為多少？Kj8.5%+1.2（13%8.5）13.95、留存收益成本#一般情況下，各籌資方式的資本成本由小到大依次為：國(guó)庫券、銀行借款、抵押債券、信用債券、優(yōu)先股、普通股等。6、綜合資本成本KWKIWI例：見導(dǎo)學(xué)56頁第10題KB10（133）/（12）6.84%WB=1000/2500=0.4KP=12%/(1-3%)=12.37%WP=500/2500=0.2KE=10%/(1-4%)+4%=14.42%WE=1000/2500=0.4KW=6.84%0.4+12.37%0.2+14.42%0.4=10.98,.,27,三、降低資本成本的途徑合理安排籌資期限；合理利率預(yù)期；提高企業(yè)信譽(yù)，積極參與信用等級(jí)評(píng)估；積極利用負(fù)債經(jīng)營(yíng)；提高籌資效率；積極利用股票增值機(jī)制，降低股票籌資成本。利息計(jì)入稅前成本，可抵稅；股利只能用稅后利潤(rùn)支付，不能抵稅。back,.,28,第七節(jié)籌資風(fēng)險(xiǎn)一、籌資風(fēng)險(xiǎn)的概念、分類概念：籌資風(fēng)險(xiǎn)又稱財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，是指由于負(fù)債籌資而引起的到期不能償債的可能性。分類：現(xiàn)金性籌資風(fēng)險(xiǎn)個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)、支付風(fēng)險(xiǎn)收支性籌資風(fēng)險(xiǎn)整體風(fēng)險(xiǎn)、終極風(fēng)險(xiǎn)二、財(cái)務(wù)杠桿收益利用債務(wù)籌資帶來的額外收益1、息稅前利潤(rùn)變動(dòng)下的杠桿收益財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)是指普通股每股收益變動(dòng)相當(dāng)于息稅前利潤(rùn)變動(dòng)率的倍數(shù)。即：DFL（EPS/EPS）/（EBIT/EBIT）EBIT/(EBITI）資本利潤(rùn)率的增長(zhǎng)率財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)（DFL）息稅前利潤(rùn)增長(zhǎng)率,.,29,例：某企業(yè)資產(chǎn)總額為100萬元，負(fù)債資本比例為60：40，借款年利率為10，企業(yè)基期息稅前利潤(rùn)率為10，公司計(jì)劃期的息稅前利潤(rùn)率有10增長(zhǎng)到30，假定所得稅率為40，問：資本利潤(rùn)率將增長(zhǎng)多少？DFL10010/（100106010）2.5資本利潤(rùn)率增長(zhǎng)率（3010）/10%2.55.02、息稅前利潤(rùn)不變情況下，負(fù)債比的變動(dòng)對(duì)資本利潤(rùn)率的影響稅前資本利潤(rùn)率資產(chǎn)利潤(rùn)率負(fù)債/資本（資產(chǎn)利潤(rùn)率負(fù)債利率）稅后資本利潤(rùn)率稅前資本利潤(rùn)率（1稅率）例：某企業(yè)總資產(chǎn)為100萬元，負(fù)債與資本的比例為50：50，資產(chǎn)利潤(rùn)率為30，負(fù)債利率為12，稅率為40，則企業(yè)稅后資本利潤(rùn)率為多少？稅前資本利潤(rùn)率301（3012）48稅后資本利潤(rùn)率48（140）28.8,.,30,三、籌資風(fēng)險(xiǎn)的衡量1、財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)法系數(shù)越大，籌資風(fēng)險(xiǎn)越大，反之越小。2、指標(biāo)分析法見第八章償債能力指標(biāo)分析3、概率分析法銷售變動(dòng)的概率及其對(duì)資產(chǎn)利潤(rùn)率的影響計(jì)算資產(chǎn)利潤(rùn)率的期望值期望資產(chǎn)利潤(rùn)率（可能利潤(rùn)率概率）（PiEi）計(jì)算標(biāo)準(zhǔn)差標(biāo)準(zhǔn)差（可能利潤(rùn)率期望利潤(rùn)率）2概率1/2風(fēng)險(xiǎn)衡量標(biāo)準(zhǔn)差越小，籌資風(fēng)險(xiǎn)越小，反之越大。例：見書117119頁back,.,31,四、籌資風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避與管理1、對(duì)現(xiàn)金性籌資風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)注重資產(chǎn)占用與資金來源間的合理的期限搭配，搞好現(xiàn)金流量安排。2、對(duì)收支性籌資風(fēng)險(xiǎn)優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，從總體上減少收支風(fēng)險(xiǎn)；加強(qiáng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理，扭虧增盈，提高效益，降低收支風(fēng)險(xiǎn)；實(shí)施債務(wù)重組，降低收支性籌資風(fēng)險(xiǎn)。,.,32,第八節(jié)資本結(jié)構(gòu)一、基本概念資本結(jié)構(gòu)：企業(yè)各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。廣義資本結(jié)構(gòu)：全部資金的來源構(gòu)成（包括短期負(fù)債）。狹義資本結(jié)構(gòu)：僅指長(zhǎng)期資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。最佳資本結(jié)構(gòu)：企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)，使加權(quán)平均資本成本最低，企業(yè)價(jià)值最大時(shí)的資本結(jié)構(gòu)。最佳資本結(jié)構(gòu)的判斷標(biāo)準(zhǔn)：有利于最大限度地增加所有者財(cái)富，使企業(yè)價(jià)值最大化；企業(yè)加權(quán)平均資本成本最