1,第七章證券投資決策,2,第七章證券投資決策,第一節(jié)債券投資第二節(jié)股票投資,3,第一節(jié)債券投資,一、債券及債券投資概述二、債券投資的收益評價三、債券投資的風(fēng)險,4,第一節(jié)債券投資,債券及債券投資的含義發(fā)行者為籌集資金，向債權(quán)人發(fā)行的，在約定時間支付一定比例的利息，并在到期時償還本金的一種有價證券。投資者將資金投資于債券以獲利的間接投資行為。,債券投資,一、債券及債券投資概述,5,與債券相關(guān)的概念,債券面值債券票面利率債券期限債券的到期日,一、債券及債券投資概述,6,債券的類型,一、債券及債券投資概述,7,二、債券投資的收益評價,債券價值的計算債券的價值等于未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。這個現(xiàn)金流量包括每期支付利息（It）以及到期償還的本金（M）。由于I1I2I3In-1In，則上式可以表達為：,第一節(jié)債券投資,V=I(P/A,i,n)+M(P/F,i,n),8,只有債券的價值大于購買價格時，才值得購買。債券價值是債券投資決策時使用的主要指標之一。,債券估價的作用,二、債券投資的收益評價,9,債券到期收益率的計算債券到期收益率是投資者持有債券一直到債券到期時的收益率。又稱債券內(nèi)含收益率。這個收益率是按復(fù)利計算的收益率，是指債券現(xiàn)金流入量現(xiàn)值與現(xiàn)金流出量現(xiàn)值相等時的折現(xiàn)率。,二、債券投資的收益評價,10,計算收益率的方法是求解含有貼現(xiàn)率的方程：現(xiàn)金流出現(xiàn)值=現(xiàn)金流入現(xiàn)值如果每年付息一次，則購進價格=每年利息年金現(xiàn)值系數(shù)+面值復(fù)利現(xiàn)值系數(shù),二、債券投資的收益評價,V=I(P/A,i,n)+M(P/F,i,n),11,到期收益率是指導(dǎo)選購債券的標準。它可以反映債券投資按復(fù)利計算的真實收益率。如果到期收益率高于投資人要求的報酬率，則應(yīng)買進該債券，否則就放棄。,債券到期收益率的作用,二、債券投資的收益評價,12,三、債券投資的風(fēng)險,違約風(fēng)險借款人無法按時支付債券利息和償還本金的風(fēng)險。,規(guī)避方法：不買質(zhì)量差的債券,第一節(jié)債券投資,13,債券的利率風(fēng)險由于利率變動而使投資者遭受損失的風(fēng)險。債券的到期時間越長，利率風(fēng)險越大。,規(guī)避方法：分散債券的到期日,三、債券投資的風(fēng)險,14,購買力風(fēng)險由于通貨膨脹而使貨幣購買力下降的風(fēng)險。,規(guī)避方法：購買預(yù)期報酬率會上升的資產(chǎn)，如房地產(chǎn)、普通股等。,三、債券投資的風(fēng)險,15,變現(xiàn)力風(fēng)險無法在短期內(nèi)以合理價格賣掉資產(chǎn)的風(fēng)險。,規(guī)避方法：不購買流通性不好的證券,三、債券投資的風(fēng)險,16,再投資風(fēng)險短期債券到期時，找不到合適的投資機會的風(fēng)險。,規(guī)避方法：購買長期債券,三、債券投資的風(fēng)險,17,第二節(jié)股票投資,一、股票投資的含義二、股票價值的計算三、市盈率分析四、股票投資的風(fēng)險分析,18,一、股票投資的含義,1.股票及股票投資股份公司發(fā)給股東的所有權(quán)憑證，是股東借以取得股利的一種有價證券。股票的持有者即為該公司的股東，對該公司財產(chǎn)有要求權(quán)。,分享股利將其出售并期望售價高于買價而獲得資本利得。,第二節(jié)股票投資,19,2.股票的價值與股票價格股票的價值是指其預(yù)期的未來流入量的現(xiàn)值。它是股票的真實價值，又稱“股票的內(nèi)在價值”或“理論價值”。股票價格是股票在證券市場上的交易價格。這是市場上買賣雙方進行競價后產(chǎn)生的雙方均能接受的價格。如果證券市場是有效的，那么股票的價值與股票價格就應(yīng)該是相等的。當(dāng)兩者不相等時，投資者的套利行為將促使其市場價格向內(nèi)在價值回歸。,一、股票投資的含義,20,3、股利與股票的預(yù)期收益率股利是股息和紅利的總稱。股票的預(yù)期收益率預(yù)期股利收益率預(yù)期資本利得收益率其中：股利收益率每股股利/每股市價預(yù)期資本利得收益率預(yù)期買賣價差/買入價格,一、股票投資的含義,21,二、股票投資的價值,股票估價的基本模式股票的內(nèi)在價值由一系列的股利和將來出售股票時售價的現(xiàn)值所構(gòu)成。,第二節(jié)股票投資,22,如何預(yù)計未來每年的股利如何確定折現(xiàn)率,股票估價模型在實際應(yīng)用中面臨的主要問題,二、股票投資的價值,23,零成長股票的價值假設(shè)未來股利不變，其支付過程是一個永續(xù)年金，則股票價值為：,二、股票投資的價值,24,固定成長股票的價值當(dāng)g固定時，可簡化為：上式可變?yōu)橛嬎泐A(yù)期報酬率的公式：,二、股票投資的價值,25,非固定成長股票的價值如果公司股利是不固定的，例如，在一段時間內(nèi)高速成長，在另一段時間里正常固定成長或固定不變。在這種情況下，就要分段計算，才能確定股票的價值。,二、股票投資的價值,26,三、市盈率分析,用市盈率估計股價高低因為：所以：,第二節(jié)股票投資,27,用市盈率估計股票風(fēng)險一般認為，股票的市盈率比較高，表明投資者對公司的未來充滿信心；股票的市盈率比較低，表明投資者對公司的未來缺乏信心。但是，過高或過低的市盈率都不是好兆頭。,三、市盈率分析,28,四、股票投資的風(fēng)險分析,對付風(fēng)險的最普遍方法是投資分散化，建立證券組合。證券組合的定性分析,確定投資目標選擇證券監(jiān)視和調(diào)整,第二節(jié)股票投資,29,證券組合的定量分析若干種股票組成的投資組合，其收益是這些股票收益的加權(quán)平均數(shù)，但是其風(fēng)險不是這些股票風(fēng)險的加權(quán)平均風(fēng)險，故投資組合能降低風(fēng)險。,風(fēng)險分散理論,四、股票投資的風(fēng)險分析,30,貝他系數(shù)分析股票投資的風(fēng)險分為市場風(fēng)險又稱系統(tǒng)風(fēng)險、不可分散風(fēng)險，是指某些因素給市場上所有證券帶來經(jīng)濟損失的可能性。如戰(zhàn)爭、通貨膨脹、經(jīng)濟衰退、貨幣政策的變化等。系統(tǒng)風(fēng)險不能通過投資組合分散掉。公司特有的風(fēng)險又稱非系統(tǒng)風(fēng)險、可分散風(fēng)險，是指某些因素給個別證券帶來經(jīng)濟損失的可能性。非系統(tǒng)風(fēng)險與公司相關(guān)。它是由個別公司的一些重要事件引起的，如新產(chǎn)品試制失敗、勞資糾紛、新的競爭對手的出現(xiàn)等。通過投資分散化可以消除它們的影響。,四、股票投資的風(fēng)險分析,31,貝他系數(shù)是反映個別股票相對于平均風(fēng)險股票的變動程度的指標。它可以衡量出個別股票的市場風(fēng)險，而不是公司的特有風(fēng)險。貝他系數(shù)可用直線回歸方程求得：,四、股票投資的風(fēng)險分析,32,貝他系數(shù)與報酬率的關(guān)系,四、股票投資的風(fēng)險分析,：隨機因素產(chǎn)生的剩余收益,33,貝他系數(shù)不是某種股票的全部風(fēng)險，而只是與市場有關(guān)的一部分風(fēng)險，另一部分風(fēng)險（+）是與市場無關(guān)的，只是與企業(yè)本身的活動有關(guān)的風(fēng)險。企業(yè)的特有風(fēng)險可通過多角化投資分散掉，而貝他系數(shù)反映的市場風(fēng)險不能被互相抵消。,！注意,四、股票投資的風(fēng)險分析,34,投資組合的系數(shù),結(jié)論：投資組合的市場風(fēng)險即貝他系數(shù)是個別股票的貝他系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，它反映特定投資組合的報酬率相對于市場組合報酬率的變異程度。,四、股票投資的風(fēng)險分析,35,資本資產(chǎn)定價模型描述風(fēng)險與期望收益率之間關(guān)系,四、股票投資的風(fēng)險分析,Ri:第i種股票的預(yù)期收益率RF:無風(fēng)險收益率RM:平均風(fēng)險股