新股定位分析報告1本報告純屬本機(jī)構(gòu)及咨詢師個人觀點，僅供參考，不構(gòu)成具體操作建議。本機(jī)構(gòu)所知情的范圍內(nèi)，本機(jī)構(gòu)以及財產(chǎn)上的利害關(guān)系人與所評價或推薦的證券沒有利害關(guān)系，投資者據(jù)此入市，風(fēng)險自擔(dān)。大東南、新華都兩家股票首日上市定位分析報告大東南、新華都兩家股票首日上市定位分析報告報告日期2008年7月25日大東南上市日期2008年7月28日新華都上市日期待定安信證券新股研究組分析員黃惠明聯(lián)系電話05925322995電子郵箱HUANGHMESSENCESCOMCN新股定位分析報告首日定位大東南首日上市定位可能在7888元之間。新華都首日上市定位可能在25288元之間。投資要點大東南公司主要從事國家發(fā)改委重點扶持的高科技項目可降解環(huán)保型塑料基材系列產(chǎn)品的設(shè)計、開發(fā)、生產(chǎn)、銷售及經(jīng)營進(jìn)出口業(yè)務(wù)。關(guān)鍵生產(chǎn)設(shè)備先后從日本、德國、英國、意大利等國家和地區(qū)引進(jìn)一系列具有國際先進(jìn)水平的技術(shù)裝備，核心主導(dǎo)產(chǎn)品可廣泛應(yīng)用于煙草、食品、藥品、輕紡、化妝品、印刷、禮品包裝等眾多商品包裝領(lǐng)域及農(nóng)產(chǎn)品覆蓋材料、水稻塑料育秧盤、可降解塑料餐具等塑料制品。產(chǎn)品遠(yuǎn)銷三十多個國家和地區(qū)。新華都公司主要從事大賣場、綜合超市及百貨的連鎖經(jīng)營，為福建地區(qū)零售連鎖經(jīng)營的龍頭企業(yè)。公司2005年位列中國連鎖經(jīng)營百強(qiáng)第69位，2006年位列第61位，2007年位列第53位。各公司發(fā)行上市基礎(chǔ)情況股票代碼股票名稱本次發(fā)行量萬股本次上市流通發(fā)行價格發(fā)行后攤薄市盈率發(fā)行后每股凈資產(chǎn)發(fā)行后每股收益發(fā)行后總股本萬股凈資產(chǎn)收益率中簽率主承銷商所屬行業(yè)002263大東南640051205282455304022245057230058海通證券塑料薄膜制造業(yè)002264新華都26802144122791424（預(yù)估）0431068810140043安信證券零售業(yè)安信證券,您的”心”伙伴安信證券新股研究組2本報告純屬本機(jī)構(gòu)及咨詢師個人觀點，僅供參考，不構(gòu)成具體操作建議。本機(jī)構(gòu)所知情的范圍內(nèi)，本機(jī)構(gòu)以及財產(chǎn)上的利害關(guān)系人與所評價或推薦的證券沒有利害關(guān)系，投資者據(jù)此入市，風(fēng)險自擔(dān)。一、各公司基本概況及價值分析一、大東南（002263）公司是目前國內(nèi)塑料包裝薄膜行業(yè)的龍頭企業(yè)，是浙江省最大的塑料包裝薄膜生產(chǎn)商，產(chǎn)銷量和效益均名列前茅。公司具備年產(chǎn)127萬噸各類塑料包裝薄膜的生產(chǎn)規(guī)模，主導(dǎo)產(chǎn)品BOPET薄膜、BOPP薄膜產(chǎn)品的產(chǎn)能在同行業(yè)排位中分別居第二位、第三位。公司將進(jìn)一步改善公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，提升市場競爭力，強(qiáng)化公司行業(yè)龍頭企業(yè)的地位。公司是部分塑料包裝薄膜行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的制定者。2005年，公司受中國塑料加工工業(yè)協(xié)會的委托，為塑料包裝薄膜行業(yè)參加中國技術(shù)監(jiān)督局“中國名牌”評比活動制定了BOPP生產(chǎn)企業(yè)的評比標(biāo)準(zhǔn)，從而使BOPP生產(chǎn)企業(yè)首次進(jìn)入“中國名牌”評比目錄。該標(biāo)準(zhǔn)的誕生填補(bǔ)了BOPP行業(yè)中缺少“中國名牌”的空白，為行業(yè)實施品牌發(fā)展戰(zhàn)略打下了良好的基礎(chǔ)。2007年公司還參與制定了國家聚丙烯薄膜加工貿(mào)易單耗標(biāo)準(zhǔn)。公司是由浙江大東南塑膠集團(tuán)公司（現(xiàn)更名為浙江大東南集團(tuán)有限公司）發(fā)起設(shè)立而來，繼承了大東南集團(tuán)優(yōu)良的資產(chǎn)及核心技術(shù)資源；承接了大東南集團(tuán)20多年的塑料薄膜生產(chǎn)加工經(jīng)驗及理念；擁有大批經(jīng)驗豐富的塑料薄膜生產(chǎn)、銷售及技術(shù)研究人員；其生產(chǎn)設(shè)備和生產(chǎn)技術(shù)在全國塑料包裝薄膜行業(yè)中具有明顯優(yōu)勢。公司將利用現(xiàn)有塑料包裝薄膜的基礎(chǔ)平臺，擴(kuò)大公司在塑料包裝薄膜領(lǐng)域的生產(chǎn)規(guī)模，改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，增加產(chǎn)品種類，增加市場需求量較大的BOPP薄膜、BOPET薄膜系列高檔產(chǎn)品，在不斷創(chuàng)造高、新、尖系列產(chǎn)品的同時，完善產(chǎn)業(yè)鏈，增強(qiáng)公司的核心競爭力，在三到五年的時間里將公司創(chuàng)建成為具有國際先進(jìn)水平的塑料包裝薄膜生產(chǎn)基地。二、新華都（002264）公司是福建地區(qū)連鎖經(jīng)營行業(yè)的龍頭企業(yè)。截至2007年12月31日，公司共擁有35家門店，合計經(jīng)營面積達(dá)227,928M2。公司在福建省經(jīng)濟(jì)最發(fā)達(dá)的閩南（廈門、漳州、泉州）地區(qū)處于絕對領(lǐng)導(dǎo)地位。近年來公司營業(yè)總收入從2004年的125萬元增長到2007年的1643萬元，呈現(xiàn)出快速增長的勢頭，凈利潤2007年、2006年分別比上一年增長9001和6294，毛利率水平不斷提高。根據(jù)中國連鎖經(jīng)營協(xié)會的調(diào)查統(tǒng)計，新華都2005年位列中國連鎖經(jīng)營百強(qiáng)第69位；根據(jù)商務(wù)部商業(yè)改革發(fā)展司和中國連鎖經(jīng)營協(xié)會的調(diào)查統(tǒng)計，新華都位列2006年中國連鎖經(jīng)營百強(qiáng)第61位；根據(jù)中國連鎖經(jīng)營協(xié)會的調(diào)查統(tǒng)計，新華都2007年位列中國連鎖經(jīng)營百強(qiáng)第53位。公司作為福建較早從事超市連鎖經(jīng)營的企業(yè)，具有先發(fā)優(yōu)勢，很多門店開店時間早，選址占據(jù)了先機(jī)，同時租賃時間早，簽訂了長期租約，租金較目前市場水平低；公司的人力資源素質(zhì)在國內(nèi)同行中處于較高水平，公司的中高層管理團(tuán)隊中一半人員曾在沃爾瑪?shù)韧赓Y零售商工作過，有相當(dāng)豐富的行業(yè)工作經(jīng)驗，并為公司的制度建設(shè)和業(yè)務(wù)流程的完善做出了重要貢獻(xiàn)。公司建立了良好的激勵機(jī)制，高級管理人員全部持有公司股份，部分中層管理人員也持有公司股份，與同行業(yè)大部分公司相比，公司中高層管理人員忠誠度高，近兩年多以來離職率為15，遠(yuǎn)低于同行。公司將堅持區(qū)域集中化原則，做透、做大海峽西岸零售市場，在確保區(qū)域龍頭地位的同時，逐步進(jìn)行跨區(qū)域發(fā)展，成為國內(nèi)最有競爭力的跨區(qū)域經(jīng)營連鎖企業(yè)之一。公司采取滾動式的門店拓展策略，使公司業(yè)績能夠保持穩(wěn)定增長。本次發(fā)行募集資金將新設(shè)31家門店，截至2007年12月31日，已開設(shè)2家門店，其余29家門店預(yù)計在2009年底前陸續(xù)開業(yè)。未來兩年，每年的門店數(shù)量、經(jīng)營面積簡單平均增長率分別為4143、4663。由于公司截至2007年12月31日已有35家門店（含本次募集資金投資項目中已開設(shè)的2家門店），2007開業(yè)的門店將逐步進(jìn)入盈利期或盈利增長期，部分較早開業(yè)的門安信證券,您的”心”伙伴安信證券新股研究組3本報告純屬本機(jī)構(gòu)及咨詢師個人觀點，僅供參考，不構(gòu)成具體操作建議。本機(jī)構(gòu)所知情的范圍內(nèi)，本機(jī)構(gòu)以及財產(chǎn)上的利害關(guān)系人與所評價或推薦的證券沒有利害關(guān)系，投資者據(jù)此入市，風(fēng)險自擔(dān)。店仍將保持盈利增長態(tài)勢，新門店也將是在兩年內(nèi)陸續(xù)開業(yè)，滾動式的發(fā)展使單個門店的盈虧不足以影響公司整體的業(yè)績。公司以往年度保持著較快的門店拓展速度，2005年末、2006年末、2007年末公司門店數(shù)量分別較上年末增長10000、10000、7500，經(jīng)營面積分別較上年末增長7274、5772、4399。伴隨著門店數(shù)量的增加，規(guī)模效益日益體現(xiàn)，公司業(yè)績也實現(xiàn)較快增長。盡管如此，由于本次發(fā)行募集資金投資項目新設(shè)門店數(shù)量較多，仍可能由于部分門店短期不能盈利拖累公司的整體業(yè)績。另外盡管公司在福建省內(nèi)已具有較高的品牌知名度，且近幾年的業(yè)績保持了較高的增長速度，但與國內(nèi)外同行業(yè)競爭對手相比，公司在門店數(shù)量方面規(guī)模還偏小，且門店的分布還不均衡。在競爭日趨激烈的市場環(huán)境下，公司需要繼續(xù)增加門店數(shù)量并完善門店的布局，才能維持公司的競爭優(yōu)勢。二、募股資金投向及其效益分析一、大東南鑒于公司資產(chǎn)負(fù)債率較高，為更好的規(guī)避財務(wù)風(fēng)險，增強(qiáng)公司的市場競爭力，本次發(fā)行募集資金擬用于歸還公司銀行借款，擬用于歸還的銀行借款總額為36,58500萬元。本次公開發(fā)行募集資金量原則上不超過上述歸還銀行借款所需資金，募集資金如有不足，不足部分由公司自籌解決；如有剩余，用于補(bǔ)充公司營運資金。本次募集資金到位后，公司凈資產(chǎn)將增加，凈資產(chǎn)收益率也將被攤薄。本次募股資金歸還銀行借款后，將有效節(jié)省財務(wù)費用，降低公司的資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)，進(jìn)而將大大增加公司的市場競爭力和盈利能力。二、新華都項目名稱計劃投入募集資金（億元）項目工期投資回收期連鎖超市發(fā)展項目323576個月37個月配送中心改造項目050512月50個月信息系統(tǒng)改造項目021824月合計39587本次募集資金擬用于以下項目1、連鎖超市發(fā)展項目投資32,357萬元，在福建省內(nèi)的福州、泉州、廈門、漳州、龍巖、三明、寧德等7個城市，以及廣東東部城市汕頭市，發(fā)展30家連鎖超市和1家百貨店（備注廈門農(nóng)改超項目包含9家門店，因每個門店的面積較小，而且門店形態(tài)和規(guī)模都比較接近，將其視為1家門店），新增租賃面積2243萬，項目完成后預(yù)計新增年營業(yè)收入2102億元（含稅）。2、配送中心改造項目投資5,050萬元，對原有配送中心進(jìn)行現(xiàn)代化改造，新增倉庫自動化設(shè)備、信息終端設(shè)備、運輸設(shè)備、辦公設(shè)備和通訊設(shè)備等，并建設(shè)統(tǒng)一管理的物流配送系統(tǒng)，通過改造將平面庫改造為立體高架庫，并加快貨物的周轉(zhuǎn)速度。項目建成將新增年配送能力14793萬M，增加年配送金額1497億元，配送比率將由原來的1567提高到4562。3、信息系統(tǒng)改造項目投資2,180萬元，建立和完善企業(yè)資源計劃系統(tǒng)（ERP）、供應(yīng)鏈管理系統(tǒng)（SCM）、客戶關(guān)系管理系統(tǒng)（CRM）及呼叫中心、決策支持系統(tǒng)、辦公自動化系統(tǒng)（OA）、視頻會議系統(tǒng)，使企業(yè)實現(xiàn)現(xiàn)代意義上的商業(yè)信息化管理，節(jié)約管理成本，最大限度地減少庫存，進(jìn)一步提高服務(wù)質(zhì)量，增強(qiáng)企業(yè)競爭力。本次發(fā)行募集資金項目投產(chǎn)后，新增年營業(yè)收入2102億元，公司競爭力將上一個新臺安信證券,您的”心”伙伴安信證券新股研究組4本報告純屬本機(jī)構(gòu)及咨詢師個人觀點，僅供參考，不構(gòu)成具體操作建議。本機(jī)構(gòu)所知情的范圍內(nèi)，本機(jī)構(gòu)以及財產(chǎn)上的利害關(guān)系人與所評價或推薦的證券沒有利害關(guān)系，投資者據(jù)此入市，風(fēng)險自擔(dān)。階，主營業(yè)務(wù)盈利能力將保持較快的增長。三、定位分析1、大東南（002263）；從同行業(yè)分析目前中小板已上市的做包裝行業(yè)的有兩家，其平均靜態(tài)市盈率介于26倍左右。大東南作為塑料包裝細(xì)分行業(yè)的龍頭企業(yè)，因生產(chǎn)工藝的限制，目前我國加工厚度較小的薄膜產(chǎn)品大部分還需要進(jìn)口，這點也使得公司產(chǎn)品的附加值和毛利率水平較高，但公司債務(wù)結(jié)構(gòu)不盡合理，短期償債壓力較大，流動比率和速動比率也偏低，根據(jù)權(quán)威機(jī)構(gòu)預(yù)測其08年每股收益在03元左右，按08年同行業(yè)PE估值比較方法，我們認(rèn)為公司合理估值區(qū)間為7284元。按照近期股本相近的中小板個股平均升幅比較，近期的首次發(fā)行的中小板的平均升幅較以前略有回升，因此預(yù)計其首日升幅會在60上下，即首日價格可能在7889元之間。綜合以上兩個方面，大東南上市首日的定位可能在7888元之間。2、新華都（002264）從同行業(yè)分析參照國內(nèi)中小板步步高，蘇寧電器07年平均PE為42倍左右，新華都作為福建省零售連鎖龍頭企業(yè)之一，募集資金項目實施后，公司銷售收入將實現(xiàn)翻番，其成長性將體現(xiàn)得較為明顯。根據(jù)機(jī)構(gòu)預(yù)測平均其08年的每股收益將在06元以上，我們認(rèn)為公司的合理估值區(qū)間將在2225元