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莄羃袇蒂莄蚃肅莈莃螅袆芄蒂袇肁膀蒁薇襖肆蒀蠆聿蒅葿袁羂莁蒈羄膈芇蒈蚃羈膃蕆螆膆聿蒆袈罿莈薅薈膄芄薄蝕羇膀薃螂膃膅薂羅肅蒄薂蚄袈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿薈肂肈蚈蟻裊莇蚇螃肀芃蚆羅袃艿蚆蚅腿膅蚅螇羈蒃蚄袀膇荿蚃羂羀芅螞螞膅膁荿螄羈肇莈袆膃莆莇薆羆莂莆螈節(jié)羋蒞袁肅膄莄羃袇蒂莄蚃肅莈莃螅袆芄蒂袇肁膀蒁薇襖肆蒀蠆聿蒅葿袁羂莁蒈羄膈芇蒈蚃羈膃蕆螆膆聿蒆袈罿莈薅薈膄芄薄蝕羇膀薃螂膃膅薂羅肅蒄薂蚄袈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿薈肂肈蚈蟻裊莇蚇螃肀芃蚆羅袃艿蚆蚅腿膅蚅螇羈蒃蚄袀膇荿蚃羂羀芅螞螞膅膁荿螄羈肇莈袆膃莆莇薆羆莂莆螈節(jié)羋蒞袁肅膄莄羃袇蒂莄蚃肅莈莃螅袆芄蒂袇肁膀蒁薇襖肆蒀蠆聿蒅葿袁羂莁蒈羄膈芇蒈蚃羈膃蕆螆膆聿蒆袈罿莈薅薈膄芄薄蝕羇膀薃螂膃膅薂羅肅蒄薂蚄袈莀薁螇肄芆薀衿袇膂蕿薈肂肈蚈蟻裊莇蚇螃肀芃蚆羅袃艿蚆蚅腿膅蚅螇羈蒃蚄袀膇荿蚃羂羀芅螞螞膅膁荿螄羈肇莈袆膃莆莇第四章項(xiàng)目投資本章主要知識(shí)點(diǎn)1投資的種類及項(xiàng)目投資的特點(diǎn)；2項(xiàng)目投資的相關(guān)概念（計(jì)算期、資金構(gòu)成、資金投入方式）；3現(xiàn)金流量的內(nèi)容及其估算；4凈現(xiàn)金流量的含義及計(jì)算；5項(xiàng)目投資評(píng)價(jià)指標(biāo)的含義、計(jì)算、決策標(biāo)準(zhǔn)及特點(diǎn)；6投資項(xiàng)目評(píng)價(jià)指標(biāo)的運(yùn)用；7本章結(jié)合其他章有關(guān)內(nèi)容出綜合題?！颈菊聝?nèi)容框架】一、投資的涵義和種類（一）投資的定義投資，是指特定經(jīng)濟(jì)主體（包括國(guó)家、企業(yè)和個(gè)人）為了在未來(lái)可預(yù)見的時(shí)期內(nèi)獲得收益或使資金增值，在一定時(shí)機(jī)向一定領(lǐng)域的標(biāo)的物投放足夠數(shù)額的資金或?qū)嵨锏蓉泿诺葍r(jià)物的經(jīng)濟(jì)行為。從特定企業(yè)角度看，投資就是企業(yè)為獲取收益而向一定對(duì)象投放資金的經(jīng)濟(jì)行為。二投資的種類第二節(jié)項(xiàng)目投資的現(xiàn)金流量分析一、項(xiàng)目投資的特點(diǎn)與項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成（一）項(xiàng)目投資的含義項(xiàng)目投資是一種以特定建設(shè)項(xiàng)目為對(duì)象，直接與新建項(xiàng)目或更新改造項(xiàng)目有關(guān)的長(zhǎng)期投資行為?！咀⒁狻窟@一節(jié)以及本章后續(xù)內(nèi)容，所謂的投資與第一節(jié)所謂的投資是有區(qū)別的。第一節(jié)的投資是指全部的投資，本節(jié)及本章的后續(xù)內(nèi)容，所謂的投資僅指項(xiàng)目投資。（二）項(xiàng)目投資的特點(diǎn)1投資內(nèi)容獨(dú)特（每個(gè)項(xiàng)目都至少涉及到一項(xiàng)固定資產(chǎn)投資）；2投資數(shù)額多；3影響時(shí)間長(zhǎng)（至少一年或一個(gè)營(yíng)業(yè)周期以上）；4發(fā)生頻率低；5變現(xiàn)能力差；6投資風(fēng)險(xiǎn)大。（三）項(xiàng)目計(jì)算期的構(gòu)成項(xiàng)目計(jì)算期指投資項(xiàng)目從投資建設(shè)開始到最終清理結(jié)束整個(gè)過(guò)程的全部時(shí)間。項(xiàng)目計(jì)算期（N）建設(shè)期（S）運(yùn)營(yíng)期（P）運(yùn)營(yíng)期投產(chǎn)期達(dá)產(chǎn)期【例1】項(xiàng)目計(jì)算期的計(jì)算某企業(yè)擬購(gòu)建一項(xiàng)固定資產(chǎn)，預(yù)計(jì)使用壽命為10年。要求就以下各種不相關(guān)情況分別確定該項(xiàng)目的項(xiàng)目計(jì)算期。（1）在建設(shè)起點(diǎn)投資并投產(chǎn)。（2）建設(shè)期為一年。【解析】（1）項(xiàng)目計(jì)算期01010（年）（2）項(xiàng)目計(jì)算期11011（年）二、項(xiàng)目投資的內(nèi)容與資金投入方式（一）項(xiàng)目投資的內(nèi)容從項(xiàng)目投資的角度看，原始投資（又稱初始投資）等于企業(yè)為使該項(xiàng)目完全達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力、開展正常經(jīng)營(yíng)而投入的全部現(xiàn)實(shí)資金，原始投資建設(shè)投資流動(dòng)資金投資。項(xiàng)目總投資原始投資建設(shè)期資本化利息舉例例如新建廠房本身需要1000萬(wàn)投資，分3種情況第一種全部利用自有資金，建設(shè)期1年，固定資產(chǎn)入賬價(jià)值1000萬(wàn)；第二種50自有資金50借入資金，建設(shè)期1年，固定資產(chǎn)入賬價(jià)值1050萬(wàn)；第二種100借入資金，建設(shè)期1年，固定資產(chǎn)入賬價(jià)值1100萬(wàn)。同一個(gè)投資項(xiàng)目，由于資金來(lái)源的不同，固定資產(chǎn)原值會(huì)有所不同。財(cái)務(wù)管理為了避免評(píng)價(jià)項(xiàng)目的可行性造成的差異，提出了項(xiàng)目投資假設(shè)，即使有借入資金，也都視為自有資金，考慮項(xiàng)目本身是否可行。（二）資金投入方式資金投入方式有兩種一次投入和分次投入。一次投入是指投資行為集中一次發(fā)生在項(xiàng)目計(jì)算期第一年年初或年末。分次投入是指投資行為涉及兩個(gè)或兩個(gè)以上年度，或雖只涉及一個(gè)年度但同時(shí)在該年年初和年末發(fā)生?！纠?判斷題】投資主體將原始投資注入具體項(xiàng)目的投入方式包括一次投入和分次投入，如果投資行為只涉及一個(gè)年度屬于一次投入，若投資行為涉及兩個(gè)或兩個(gè)以上年度則屬于分次投入。（）三、項(xiàng)目投資現(xiàn)金流量分析【本部分的內(nèi)容框架】（一）投資項(xiàng)目類型和項(xiàng)目現(xiàn)金流量的內(nèi)容（修改內(nèi)容）1現(xiàn)金流量的含義（P72）現(xiàn)金流量是指投資項(xiàng)目在其計(jì)算期內(nèi)因資本循環(huán)而可能或應(yīng)該發(fā)生的各項(xiàng)現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的統(tǒng)稱，它是計(jì)算項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)的主要依據(jù)和重要信息之一。（1）財(cái)務(wù)管理中的現(xiàn)金流量，針對(duì)特定項(xiàng)目，不是針對(duì)會(huì)計(jì)期間。（2）既包括流入量也包括流出量。（3）不僅包括貨幣資金，而且包括非貨幣資源的變現(xiàn)價(jià)值。2計(jì)算投資項(xiàng)目現(xiàn)金流量時(shí)應(yīng)注意的問(wèn)題（1）必須考慮現(xiàn)金流量的增量（相關(guān)性原則）；如果決定投資于某一項(xiàng)目，則會(huì)發(fā)生，如果不投資于某一項(xiàng)目，則不會(huì)發(fā)生。（2）盡量利用現(xiàn)有的會(huì)計(jì)利潤(rùn)數(shù)據(jù)；3）不能考慮沉沒(méi)成本因素（相關(guān)性原則）；（4）充分關(guān)注機(jī)會(huì)成本（相關(guān)性原則）；機(jī)會(huì)成本指在決策過(guò)程中選擇某個(gè)方案而放棄其他方案所喪失的潛在收益?！纠?選擇題】某公司正在開會(huì)討論投產(chǎn)一種新產(chǎn)品,對(duì)下列收支發(fā)生爭(zhēng)論，你認(rèn)為應(yīng)否列入該項(xiàng)目評(píng)價(jià)的現(xiàn)金流量該項(xiàng)目利用現(xiàn)有未利用的庫(kù)存材料廠房，如果將該材料出售可獲收入50萬(wàn)元。（5）考慮項(xiàng)目對(duì)企業(yè)其他部門的影響。【例4選擇題】某公司下屬兩個(gè)分廠，一分廠從事生物醫(yī)藥產(chǎn)品生產(chǎn)和銷售，年銷售收入3000萬(wàn)元，現(xiàn)在二分廠準(zhǔn)備投資一項(xiàng)目從事生物醫(yī)藥產(chǎn)品生產(chǎn)和銷售，預(yù)計(jì)該項(xiàng)目投產(chǎn)后每年可為二分廠帶來(lái)2000萬(wàn)元的銷售收入。但由于和一分廠形成競(jìng)爭(zhēng)，每年使得一分廠銷售收入減少400萬(wàn)元，那么，從公司的角度出發(fā)，二分廠投資該項(xiàng)目預(yù)計(jì)的年現(xiàn)金流入為（）萬(wàn)元。A5000B2000C4600D1600【答案】D某公司正在重新評(píng)價(jià)是否投產(chǎn)一種一年前曾經(jīng)論證但擱置的項(xiàng)目,對(duì)以下收支發(fā)生爭(zhēng)論。你認(rèn)為應(yīng)列入該項(xiàng)目評(píng)價(jià)的現(xiàn)金流出量有。A該項(xiàng)目利用現(xiàn)有未充分利用的廠房和設(shè)備,如將該設(shè)備出租可獲收益200萬(wàn)元B新產(chǎn)品銷售會(huì)使本公司同類產(chǎn)品減少收益100萬(wàn)元C一年前的論證費(fèi)用D動(dòng)用為其它產(chǎn)品儲(chǔ)存的原料約200萬(wàn)元答案ABD3假設(shè)前提（P73）（1）投資項(xiàng)目的類型假設(shè)（2）財(cái)務(wù)可行性分析假設(shè)（3）全投資假設(shè)（4）經(jīng)營(yíng)期與折舊年限一致假設(shè)（5）時(shí)點(diǎn)指標(biāo)假設(shè)（6）確定性因素假設(shè)（7）產(chǎn)銷平衡假設(shè)三完整工業(yè)投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量估算（三種投資項(xiàng)目里最復(fù)雜，故以它為例）2現(xiàn)金流入量的估算（1）營(yíng)業(yè)收入的估算（最主要的）。營(yíng)業(yè)收入應(yīng)按項(xiàng)目在運(yùn)營(yíng)期內(nèi)有關(guān)產(chǎn)品的各年預(yù)計(jì)單價(jià)和預(yù)測(cè)銷售量估算。（兩個(gè)假設(shè)）（2）補(bǔ)貼收入的估算。補(bǔ)貼收入是與運(yùn)營(yíng)期收益有關(guān)的政府補(bǔ)貼，可根據(jù)按政策退還的增值稅、按銷量或工作量分期計(jì)算的定額補(bǔ)貼和財(cái)政補(bǔ)貼等予以估算。（3）固定資產(chǎn)余值的估算。一般用固定資產(chǎn)的原值乘以法定凈殘值率估算終結(jié)點(diǎn)發(fā)生的回收固定資產(chǎn)余值。（4）流動(dòng)資金回收額的估算。假定在運(yùn)營(yíng)期不發(fā)生提前回收流動(dòng)資金，在終結(jié)點(diǎn)一次回收的流動(dòng)資金等于各年墊支的流動(dòng)資金投資額的合計(jì)數(shù)。3現(xiàn)金流出量的估算（1）建設(shè)投資的估算固定資產(chǎn)投資是所有類型的項(xiàng)目投資在建設(shè)期必然會(huì)發(fā)生的現(xiàn)金流出量，應(yīng)按項(xiàng)目規(guī)模和投資計(jì)劃所確定的各項(xiàng)建筑工程費(fèi)用、設(shè)備購(gòu)置費(fèi)用、安裝工程費(fèi)用和其他費(fèi)用來(lái)估算。（2）流動(dòng)資金投資的估算流動(dòng)資金是指在運(yùn)營(yíng)期內(nèi)長(zhǎng)期占用并周轉(zhuǎn)使用的營(yíng)運(yùn)資金。估算可按下式進(jìn)行某年流動(dòng)資金投資額（墊支數(shù)）本年流動(dòng)資金需用數(shù)截止上年的流動(dòng)資金投資額本年流動(dòng)資金需用數(shù)上年流動(dòng)資金實(shí)有數(shù)（更常用）某年流動(dòng)資金需用數(shù)該年流動(dòng)資產(chǎn)需用數(shù)該年流動(dòng)負(fù)債可用數(shù)【例5】投資購(gòu)買新設(shè)備，價(jià)值200萬(wàn)，第一年試運(yùn)營(yíng)，產(chǎn)量小，需要材料的成本80萬(wàn)，其中50為應(yīng)付賬款。第一年流動(dòng)資金需用數(shù)是多少第二年轉(zhuǎn)入正常經(jīng)營(yíng)，產(chǎn)量大，材料需要資金120萬(wàn)，其中50為應(yīng)付賬款，第二年流動(dòng)資金需用數(shù)第二年流動(dòng)投資額【例6單選題】某完整工業(yè)投資項(xiàng)目的建設(shè)期為零，第一年流動(dòng)資產(chǎn)需用額為1000萬(wàn)元，流動(dòng)負(fù)債可用額為400萬(wàn)元，第二年流動(dòng)資產(chǎn)需用額為1200萬(wàn)元，流動(dòng)負(fù)債需用額為600萬(wàn)元，則企業(yè)總流動(dòng)資金投資額為（）萬(wàn)元。A400B600C1000D1400【答案】B（3）經(jīng)營(yíng)成本的估算經(jīng)營(yíng)成本又稱付現(xiàn)的營(yíng)運(yùn)成本（或簡(jiǎn)稱付現(xiàn)成本），是指在運(yùn)營(yíng)期內(nèi)為滿足正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)而動(dòng)用現(xiàn)實(shí)貨幣資金支付的成本費(fèi)用。某年經(jīng)營(yíng)成本該年外購(gòu)原材料、燃料和動(dòng)力費(fèi)該年工資及福利費(fèi)該年修理費(fèi)該年其他費(fèi)用不包括財(cái)務(wù)費(fèi)用的總成本費(fèi)用非付現(xiàn)折舊、攤銷其中該年其他費(fèi)用是指從制造費(fèi)用、管理費(fèi)用和銷售費(fèi)用中扣除了折舊費(fèi)、攤銷費(fèi)、修理費(fèi)、工資及福利費(fèi)以后的剩余部分。【例7】企業(yè)購(gòu)買一價(jià)值100萬(wàn)的固定資產(chǎn)，假定使用4年后報(bào)廢，沒(méi)有殘值，每年折舊25萬(wàn)。財(cái)務(wù)管理和會(huì)計(jì)上的不同處理（4）營(yíng)業(yè)稅金及附加的估算在項(xiàng)目投資決策中，應(yīng)按在運(yùn)營(yíng)期內(nèi)應(yīng)交納的營(yíng)業(yè)稅、消費(fèi)稅、土地增值稅、資源稅、城市維護(hù)建設(shè)稅和教育費(fèi)附加等估算。關(guān)于增值稅因素的估算應(yīng)交增值稅銷項(xiàng)稅額進(jìn)項(xiàng)稅額（營(yíng)業(yè)收入購(gòu)買原材料、燃料、動(dòng)力等的價(jià)款）17（5）維持運(yùn)營(yíng)投資的估算本項(xiàng)投資是指礦山、油田等行業(yè)為維持正常運(yùn)營(yíng)而需要在運(yùn)營(yíng)期投入的固定資產(chǎn)投資，應(yīng)根據(jù)特定行業(yè)的實(shí)際需要估算。【例9】A企業(yè)完整工業(yè)投資項(xiàng)目投產(chǎn)后第15年每年預(yù)計(jì)外購(gòu)原材料、燃料和動(dòng)力費(fèi)為60萬(wàn)元，工資及福利費(fèi)為30萬(wàn)元，其他費(fèi)用為10萬(wàn)元，每年折舊費(fèi)為20萬(wàn)元，無(wú)形資產(chǎn)攤銷額為5萬(wàn)元；第610年每年不包括財(cái)務(wù)費(fèi)用的總成本費(fèi)用為160萬(wàn)元，其中每年預(yù)計(jì)外購(gòu)原材料、燃料和動(dòng)力費(fèi)為90萬(wàn)元，每年折舊額為20萬(wàn)元，無(wú)形資產(chǎn)攤銷額為0萬(wàn)元。要求根據(jù)上述資料估算下列指標(biāo)（1）投產(chǎn)后各年的經(jīng)營(yíng)成本；（2）投產(chǎn)后第15年每年不包括財(cái)務(wù)費(fèi)用的總成本費(fèi)用。解答投產(chǎn)后第15年每年不包括財(cái)務(wù)費(fèi)用的總成本費(fèi)用100205125（萬(wàn)元）（3）仍按上題資料。A企業(yè)投資項(xiàng)目投產(chǎn)后第15年每年預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)收入為200萬(wàn)元，第610年每年預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)收入為300萬(wàn)元，適用的增值稅稅率為17，城建稅稅率為7，教育費(fèi)附加率為3。該企業(yè)不繳納營(yíng)業(yè)稅和消費(fèi)稅。要求根據(jù)上述資料估算下列指標(biāo)投產(chǎn)后各年的應(yīng)交增值稅；解答投產(chǎn)后第15年每年的應(yīng)交增值稅（每年?duì)I業(yè)收入每年外購(gòu)原材料燃料和動(dòng)力費(fèi)）增值稅稅率（20060）17238（萬(wàn)元）投產(chǎn)后第610年每年的應(yīng)交增值稅（30090）17357（萬(wàn)元）投產(chǎn)后各年的營(yíng)業(yè)稅金及附加。解答投產(chǎn)后第15年每年的營(yíng)業(yè)稅金及附加238（73）238（萬(wàn)元）投產(chǎn)后第610年每年的營(yíng)業(yè)稅金及附加35710357（萬(wàn)元）仍按上題資料，A企業(yè)適用的所得稅稅率為25。要求根據(jù)上述資料估算下列指標(biāo)投產(chǎn)后各年的息稅前利潤(rùn)；解答息稅前利潤(rùn)營(yíng)業(yè)收入不含財(cái)務(wù)費(fèi)用的總成本費(fèi)用營(yíng)業(yè)稅金及附加投產(chǎn)后第15年每年的息稅前利潤(rùn)2001252387262（萬(wàn)元）投產(chǎn)后第610年每年的息稅前利潤(rùn)30016035713643（萬(wàn)元）投產(chǎn)后各年的調(diào)整所得稅。解答投產(chǎn)后第15年每年的調(diào)整所得稅7262251816（萬(wàn)元）投產(chǎn)后第610年每年的調(diào)整所得萬(wàn)元）（四）凈現(xiàn)金流量的確定（修改內(nèi)容、重點(diǎn)）1凈現(xiàn)金流量的含義凈現(xiàn)金流量又稱現(xiàn)金凈流量，是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)由每年現(xiàn)金流入量與同年現(xiàn)金流出量之間的差額所形成的序列指標(biāo)。2凈現(xiàn)金流量分為兩類所得稅前凈現(xiàn)金流量和所得稅后凈現(xiàn)金流量。所得稅后凈現(xiàn)金流量所得稅前凈現(xiàn)金流量調(diào)整所得稅。調(diào)整所得稅息稅前利潤(rùn)所得稅稅率（3）凈現(xiàn)金流量的兩個(gè)特征第一，無(wú)論是在經(jīng)營(yíng)期內(nèi)還是在建設(shè)期內(nèi)都存在凈現(xiàn)金流量這個(gè)范疇；第二，由于項(xiàng)目計(jì)算期不同階段上的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出發(fā)生的可能性不同，使得各階段上的凈現(xiàn)金流量在數(shù)值上表現(xiàn)出不同的特點(diǎn)，如建設(shè)期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量一般小于或等于零；在經(jīng)營(yíng)期內(nèi)的凈現(xiàn)金流量則多為正值。四、凈現(xiàn)金流量的簡(jiǎn)化計(jì)算方法（重點(diǎn)）（一）單純固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目1建設(shè)期NCF該年發(fā)生的固定資產(chǎn)投資額2運(yùn)營(yíng)期NCF所得稅前營(yíng)業(yè)收入經(jīng)營(yíng)成本（不含財(cái)務(wù)費(fèi)用總成本費(fèi)用折舊）營(yíng)業(yè)稅金及附加營(yíng)業(yè)收入不含財(cái)務(wù)費(fèi)用總成本費(fèi)用營(yíng)業(yè)稅金及附加折舊息稅前利潤(rùn)折舊運(yùn)營(yíng)期NCF所得稅后息稅前利潤(rùn)（1所得稅率）折舊3終結(jié)點(diǎn)NCF所得稅前息稅前利潤(rùn)折舊回收額終結(jié)點(diǎn)NCF所得稅后息稅前利潤(rùn)（1所得稅率）折舊回收額【例10】已知企業(yè)擬購(gòu)建一項(xiàng)固定資產(chǎn)，需在建設(shè)起點(diǎn)一次投入全部資金1000萬(wàn)元，按直線法折舊，使用壽命10年，期末有100萬(wàn)元凈殘值。建設(shè)期為一年，發(fā)生建設(shè)期資本化利息100萬(wàn)元。預(yù)計(jì)投產(chǎn)后每年可獲息稅前利潤(rùn)100萬(wàn)元。要求用簡(jiǎn)化方法計(jì)算該項(xiàng)目的所得稅前凈現(xiàn)金流量。解答該項(xiàng)目的壽命10年，建設(shè)期為1年項(xiàng)目計(jì)算期N11011（年）固定資產(chǎn)原值10001001100（萬(wàn)元）建設(shè)期的現(xiàn)金流量原始投資額NCF1000（萬(wàn)元）NCF10經(jīng)營(yíng)期內(nèi)某年凈現(xiàn)金流量息稅前利潤(rùn)折舊折舊（原值殘值）/使用年限（1100100）/10100NCF10100100200（萬(wàn)元）NCF11100100100300（萬(wàn)元）【例11】某固定資產(chǎn)項(xiàng)目需要一次投入價(jià)款1000萬(wàn)元，建設(shè)期為1年，建設(shè)期資本化利息為100萬(wàn)元。該固定資產(chǎn)可使用10年，按直線法折舊，期滿有凈殘值100萬(wàn)元。投入使用后，可使運(yùn)營(yíng)期第110年每年產(chǎn)品銷售收入（不含增值稅）增加780萬(wàn)元，每年的經(jīng)營(yíng)成本增加400萬(wàn)元，營(yíng)業(yè)稅金及附加增加7萬(wàn)元。該企業(yè)適用的所得稅稅率為33，不享受減免稅待遇。要求按簡(jiǎn)化公式計(jì)算該項(xiàng)目所得稅前后的凈現(xiàn)金流量（結(jié)果保留兩位小數(shù)）。解析（1）項(xiàng)目計(jì)算期11011（年）（2）固定資產(chǎn)原值10001001100（萬(wàn)元）（3）年折舊（1100100）/10100（萬(wàn)元）（4）經(jīng)營(yíng)期第110年增加的不含財(cái)務(wù)費(fèi)用每年總成本400100500（萬(wàn)元）（5）經(jīng)營(yíng)期第110年每年增加的息稅前利潤(rùn)7805007273（萬(wàn)元）按簡(jiǎn)化公式計(jì)算的建設(shè)期凈現(xiàn)金流量為NCF01000（萬(wàn)元）NCF10（萬(wàn)元）按簡(jiǎn)化公式計(jì)算的經(jīng)營(yíng)期所得稅前凈現(xiàn)金流量為NCF210273100373（萬(wàn)元）NCF11273100100473（萬(wàn)元）按簡(jiǎn)化公式計(jì)算的經(jīng)營(yíng)期所得稅后凈現(xiàn)金流量為NCF210273（133）10028291（萬(wàn)元）NCF11273（133）10010038291（萬(wàn)元）（二）完整的工業(yè)項(xiàng)目投資1建設(shè)期NCF原始投資額2運(yùn)營(yíng)期NCF所得稅后營(yíng)業(yè)收入經(jīng)營(yíng)成本（不含財(cái)務(wù)費(fèi)用總成本費(fèi)用折舊、攤銷）營(yíng)業(yè)稅金及附加調(diào)整所得稅該年維持運(yùn)營(yíng)投資息稅前利潤(rùn)（1所得稅率）折舊、攤銷該年維持運(yùn)營(yíng)投資該年自由現(xiàn)金流量3終結(jié)點(diǎn)NCF所得稅后息稅前利潤(rùn)（1所得稅率）折舊、攤銷該年維持運(yùn)營(yíng)投資回收額【例12】某工業(yè)項(xiàng)目需要原始投資1250萬(wàn)元，其中固定資產(chǎn)投資1000萬(wàn)元，開辦費(fèi)投資50萬(wàn)元，流動(dòng)資金投資200萬(wàn)元。建設(shè)期為1年，建設(shè)期發(fā)生與購(gòu)建固定資產(chǎn)有關(guān)的資本化利息100萬(wàn)元。固定資產(chǎn)投資和開辦費(fèi)投資于建設(shè)起點(diǎn)投入，流動(dòng)資金于完工時(shí)，即第1年末投入。該項(xiàng)目壽命期10年，固定資產(chǎn)按直線法折舊，期滿有100萬(wàn)元凈殘值；開辦費(fèi)于投產(chǎn)當(dāng)年一次攤銷完畢；流動(dòng)資金于終結(jié)點(diǎn)一次回收。投產(chǎn)后每年獲息稅前利潤(rùn)分別為120萬(wàn)元、220萬(wàn)元、270萬(wàn)元、320萬(wàn)元、260萬(wàn)元、300萬(wàn)元、350萬(wàn)元、400萬(wàn)元、450萬(wàn)元和500萬(wàn)元。要求按簡(jiǎn)化方法計(jì)算項(xiàng)目各年所得稅前凈現(xiàn)金流量。練習(xí)1、已知某完整工業(yè)投資項(xiàng)目的固定資產(chǎn)投資為2000萬(wàn)元，無(wú)形資產(chǎn)投資為200萬(wàn)元，開辦費(fèi)投資為100萬(wàn)元。預(yù)計(jì)投產(chǎn)后第二年的總成本費(fèi)用為1000萬(wàn)元，其中包含同年的折舊額為200萬(wàn)元、無(wú)形資產(chǎn)攤銷額為40萬(wàn)元，計(jì)人財(cái)務(wù)費(fèi)用的利息支出為60萬(wàn)元，則投產(chǎn)后第二年用于計(jì)算凈現(xiàn)金流量的經(jīng)營(yíng)成本為萬(wàn)元。A1300B760C700D3002、某項(xiàng)目投產(chǎn)后第一年的營(yíng)業(yè)收入為1500萬(wàn)元，經(jīng)營(yíng)成本760萬(wàn)元，同年的折舊額為200萬(wàn)元、無(wú)形資產(chǎn)攤銷額為40萬(wàn)元。第一年應(yīng)交增值稅為300萬(wàn)元，城建稅及教育費(fèi)附加費(fèi)率共為10，所得稅率為25，則投產(chǎn)后第一年的所得稅調(diào)整額為萬(wàn)元。A225B200C1725D11753、某投資項(xiàng)目原始投資額為100萬(wàn)元，使用壽命10年，已知該項(xiàng)目第10年的經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量為25萬(wàn)元，期滿處置固定資產(chǎn)殘值收入及回收流動(dòng)資金共8萬(wàn)元，則該投資項(xiàng)目第10年的凈現(xiàn)金流量為萬(wàn)元。A8B25C33D43（三）更新改造項(xiàng)目不講（三）更新改造項(xiàng)目不講（1）若建設(shè)期為零建設(shè)期NCF0新設(shè)備投資舊設(shè)備變價(jià)收入運(yùn)營(yíng)期內(nèi)NCF1息稅前利潤(rùn)（1所得稅率）折舊提前報(bào)廢發(fā)生凈損失減稅NCF2N息稅前利潤(rùn)（1所得稅率）折舊終結(jié)點(diǎn)NCF息稅前利潤(rùn)（1所得稅率）折舊凈殘值關(guān)于項(xiàng)目投資方面的題目，凈現(xiàn)金流量的確定是一個(gè)基礎(chǔ)性的工作。為了避免出現(xiàn)錯(cuò)誤，我們推薦一種做題方法。1首先確定項(xiàng)目計(jì)算期2畫一條數(shù)軸，標(biāo)出年限3確定建設(shè)期各年的原始投資，并以箭線的形式標(biāo)注在圖中。4判斷經(jīng)營(yíng)期凈現(xiàn)金流量的構(gòu)成并分項(xiàng)確定經(jīng)營(yíng)期各年的凈現(xiàn)金流量。一般包括息稅前利潤(rùn)、折舊、攤銷和終結(jié)點(diǎn)的回收額。題目中已經(jīng)給出的直接標(biāo)注在圖中，沒(méi)有直接給出的，分項(xiàng)計(jì)算，計(jì)算后標(biāo)注在圖中。5分年確定各年的凈現(xiàn)金流量?！跋葍深^，后中間”第三節(jié)項(xiàng)目投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)及其計(jì)算一、投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)及其類型（一）評(píng)價(jià)指標(biāo)的含義投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)，是指用于衡量和比較投資項(xiàng)目可行性，以便據(jù)以進(jìn)行方案決策的定量化標(biāo)準(zhǔn)與尺度。（二）評(píng)價(jià)指標(biāo)的分類二、靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的含義、計(jì)算方法及特點(diǎn)（一）靜態(tài)投資回收期1含義靜態(tài)投資回收期是指以項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期凈現(xiàn)金流量抵償原始總投資所需要的全部時(shí)間。2種類包括建設(shè)期的投資回收期PP和不包括建設(shè)期的投資回收期PP3計(jì)算1公式法包括建設(shè)期的投資回收期不包括建設(shè)期的投資回收期建設(shè)期特殊條件投資均集中發(fā)生在建設(shè)期內(nèi)。項(xiàng)目投產(chǎn)后前若干年內(nèi)每年的凈現(xiàn)金流量必須相等；這些年內(nèi)的凈現(xiàn)金流量之和應(yīng)大于或等于原始總投資。【例13】有甲、乙兩個(gè)投資方案。甲方案的建設(shè)期為1年，運(yùn)營(yíng)期為5年，初始投資100萬(wàn)元于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，運(yùn)營(yíng)期前三年每年現(xiàn)金流量都是40萬(wàn)元，后兩年每年都是50萬(wàn)元。乙方案無(wú)建設(shè)期，運(yùn)營(yíng)期為5年，初始投資100萬(wàn)元于建設(shè)起點(diǎn)一次投入，假設(shè)前三年每年流入都是30萬(wàn)元，后兩年每年現(xiàn)金流入60萬(wàn)元?！疽蟆颗袛嗄芊駪?yīng)用公式法計(jì)算回收期，若能，計(jì)算出回收期。甲方案初始投資100萬(wàn)元，現(xiàn)金流量是前三年相等，340120100所以甲方案可以利用簡(jiǎn)化公式。不包括建設(shè)期的投資回收期100/4025（年）包括建設(shè)期的投資回收期25135（年）乙方案前三年也是相等的，但前三年現(xiàn)金流量總和小于原始總投資，所以不能用公式法。（2）列表法該方法適用于任何情況。計(jì)算公式如下4靜態(tài)投資回收期的特點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)（1）能夠直觀地反映原始投資的返本期限；（2）便于理解，計(jì)算簡(jiǎn)單；（3）可以直觀地利用回收期之前的凈現(xiàn)金流量信息。缺點(diǎn)（1）沒(méi)有考慮資金時(shí)間價(jià)值因素；（2）不能正確反映投資方式的不同對(duì)項(xiàng)目的影響；（3）不考慮回收期滿后繼續(xù)發(fā)生的凈現(xiàn)金流量的變化情況。（二）投資收益率1涵義與計(jì)算公式投資收益率又稱投資報(bào)酬率，指達(dá)產(chǎn)期正常年份的年息稅前利潤(rùn)或運(yùn)營(yíng)期年均息稅前利潤(rùn)占投資總額的百分比?！咎崾尽浚?）各年息稅前利潤(rùn)不相等時(shí)，計(jì)算年均息稅前利潤(rùn)（簡(jiǎn)單算術(shù)平均法計(jì)算）。（2）投資總額等于原始總投資加上資本化利息。例題見書上例5142優(yōu)缺點(diǎn)【優(yōu)點(diǎn)】計(jì)算公式比較簡(jiǎn)單?！救秉c(diǎn)】第一，沒(méi)有考慮資金時(shí)間價(jià)值因素；第二，不能正確反映建設(shè)期長(zhǎng)短、投資方式的不同和回收額的有無(wú)等條件對(duì)項(xiàng)目的影響；第三，該指標(biāo)的計(jì)算無(wú)法直接利用凈現(xiàn)金流量信息；第四，該指標(biāo)的分子分母其時(shí)間特征不一致，不具有可比性。三、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)（一）凈現(xiàn)值（重點(diǎn)）1含義凈現(xiàn)值是指在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)按行業(yè)的基準(zhǔn)收益率或其他設(shè)定折現(xiàn)率計(jì)算的各年凈現(xiàn)金流量現(xiàn)值的代數(shù)和。2計(jì)算原理凈現(xiàn)值各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值合計(jì)3決策原則凈現(xiàn)值大于等于0凈現(xiàn)值的計(jì)算特殊方法一（涉及普通年金現(xiàn)值）【例141】某企業(yè)擬建一項(xiàng)固定資產(chǎn)，需投資100萬(wàn)元，按直線法計(jì)提折舊，使用壽命10年，期末無(wú)殘值。該項(xiàng)工程于當(dāng)年投產(chǎn)，預(yù)計(jì)投產(chǎn)后每年可獲息前稅后利潤(rùn)10萬(wàn)元。假定該項(xiàng)目的行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率10。要求根據(jù)以上資料計(jì)算項(xiàng)目稅后的凈現(xiàn)值。NCF0100（萬(wàn)元）NCF110息前稅后利潤(rùn)折舊10100/1020（萬(wàn)元）NPV10020