分類密級公共管理碩士學(xué)位論文論中國金融市場參與者激勵機(jī)制的構(gòu)建王昭彧導(dǎo)師姓名職稱賈應(yīng)生教授專業(yè)名稱公共管理研究方向地方政府與行政管理論文答辯日期20101121學(xué)位授予時間答辯委員會主席評閱人論中國金融市場參與者激勵機(jī)制的構(gòu)建王昭彧西北師范大學(xué)二一年十一月論中國金融市場參與者激勵機(jī)制的構(gòu)建ESTABLISHMENTOFTHEINCENTIVEMECHANISMFORPARTICIPATORSINCHINAFINANCIALMARKET王昭彧WANGZHAOYU公共管理碩士學(xué)位論文MPATHESIS獨創(chuàng)性聲明目錄中文摘要IABSTRACTII第一章緒論1第一節(jié)研究背景1第二節(jié)相關(guān)研究成果的局限性4第三節(jié)內(nèi)容、結(jié)構(gòu)與研究方法5第二章金融市場參與者一般行為模式7第一節(jié)有限理性的“復(fù)雜人”7第二節(jié)市場試錯機(jī)制可有效促進(jìn)良性激勵9第三節(jié)尋找利維坦與私有化的緩沖地帶11第三章重構(gòu)中國金融市場參與者激勵機(jī)制的必要性13第一節(jié)二元經(jīng)濟(jì)環(huán)境中的中國金融市場參與者行為模式13第二節(jié)當(dāng)前激勵機(jī)制存在的若干問題21第三節(jié)國外金融市場者激勵機(jī)制構(gòu)建的經(jīng)驗教訓(xùn)23第四節(jié)小結(jié)27第四章中國金融市場參與者激勵機(jī)制的構(gòu)建28第一節(jié)激勵機(jī)制構(gòu)建的基本原則28第二節(jié)良性金融市場參與者激勵機(jī)制的構(gòu)建內(nèi)容31第三節(jié)良性激勵機(jī)制構(gòu)建的途徑選擇34第四節(jié)政府在激勵機(jī)制構(gòu)建中的角色定位35第五章中國金融市場參與者激勵機(jī)制構(gòu)建的政策建議37結(jié)語39注釋III參考文獻(xiàn)V后記VIII中文摘要金融已日益成為影響社會發(fā)展的關(guān)鍵性因素；金融市場作為一種公共產(chǎn)品，能否被政府有效提供，直接影響公民發(fā)展成果、提高自身福利水平的程度。但金融危機(jī)的一再出現(xiàn)，卻深刻反映著人性的弱點和金融領(lǐng)域激勵機(jī)制缺失的問題。目前，對中國金融市場參與者激勵機(jī)制的運(yùn)作機(jī)理、構(gòu)建途徑等問題，尤其是如何從自利角度出發(fā)，有效地激勵處于金融市場這類耗散系統(tǒng)的參與者，從而在客觀上促成公共利益的實現(xiàn)問題等的探討，尚未有成熟的理論成果。本文回顧與評價了國內(nèi)外學(xué)術(shù)界關(guān)于金融市場參與者、激勵機(jī)制的相關(guān)理論之后，認(rèn)為有限理性的“復(fù)雜人”假定符合中國金融市場的客觀情況，市場試錯機(jī)制可以有效積累組織信息，可運(yùn)用自主治理模式在中國金融市場構(gòu)建有效的參與者激勵機(jī)制；最后提出了構(gòu)建的途徑選擇及政策建議，認(rèn)為應(yīng)從規(guī)范市場治理者行為、降低交易費(fèi)用、導(dǎo)入良性規(guī)則、分層次解決沖突、懲戒不良參與者等措施入手，形成并維護(hù)共同價值觀，才能保證激勵機(jī)制的長期有效運(yùn)作，促進(jìn)共同福利?！娟P(guān)鍵詞】金融市場參與者激勵機(jī)制構(gòu)建ABSTRACTFINANCEISINCREASINGLYBECOMINGTHEKEYFACTORFORSOCIALDEVELOPMENTANDASAPIECEOFPUBLICPRODUCTS,THESUPPLYEFFECTIVENESSOFFINANCIALMARKETWILLINFLUENCECIVILDEVELOPMENTRESULTSANDTHEWELFARELEVELOFTHECIVILIANSDIRECTLYTHEWEAKNESSOFHUMANITYANDLACKOFINCENTIVEMECHANISMINTHEFINANCIALFIELDWEREBOTHREFLECTEDPROFOUNDLYINTHEFINANCIALCRISISCOMINGOUTOVERANDOVERAGAINUNTILNOW,MATURETHEORETICALRESULTSABOUTTHEOPERATIONALPRINCIPLESANDESTABLISHMENTPATHOFINCENTIVEMECHANISMFORPARTICIPATORSINCHINAFINANCIALMARKETHAVENOTBEENFORMED,ESPECIALLYONHOWTOSTIMULATEPARTICIPATORSEFFECTIVELYINDISSIPATIVEMARKETSLIKEFINANCIALMARKET,ANDSOASTOACHIEVEPUBLICBENEFITOBJECTIVELYTHISPAPEROVERVIEWEDANDCOMMENTEDACADEMICTHEORIESABOUTPARTICIPATORSINFINANCIALMARKETANDTHEINCENTIVEMECHANISMBOTHINANDOUTOFCHINATHEPAPERMAKESTHEPOINTTHATTHEHYPOTHESISOFLIMITEDRATIONAL“COMPLEXMAN”ISFITFORTHESITUATIONINCHINAFINANCIALMARKET,ANDTHEFAULTTESTMECHANISMINTHEMARKETCOULDCOLLECTANDORGANIZEINFORMATIONEFFECTIVELYBESIDES,THEESTABLISHMENTPATHANDPOLICYSUGGESTIONSAREOFFEREDINTHELASTPARTOFTHEPAPER,WHICHINDICATESTHATBYNORMALIZINGTHEBEHAVIOROFMARKETGOVERNORS,REDUCINGTHETRADINGCOST,INTRODUCINGBENIGNRULES,DISPOSINGCONFLICTINDIFFERENTLEVELS,PUNISHINGBADPARTICIPATORS,SHAPINGANDMAINTAININGCOMMONBELIEF,THELONGTERMEFFECTIVEINCENTIVEMECHANISMWILLBEGUARANTEED,ANDCONSEQUENTLYTHECOMMONWELFAREWILLBEPROMOTED【KEYWORDS】FINANCIALMARKETPARTICIPATORSINCENTIVEMECHANISMESTABLISHMENT金融已日益成為影響社會發(fā)展的關(guān)鍵性因素；金融市場作為一種公共產(chǎn)品，能否被政府有效提供，直接影響公民發(fā)展成果、提高自身福利水平的程度。但金融危機(jī)的一再出現(xiàn)，卻深刻反映著人性的弱點和金融領(lǐng)域激勵機(jī)制缺失的問題。目前，對中國金融市場參與者激勵機(jī)制的運(yùn)作機(jī)理、構(gòu)建途徑等問題，尤其是如何從自利角度出發(fā)，有效地激勵處于金融市場這類耗散系統(tǒng)的參與者，從而在客觀上促成公共利益的實現(xiàn)問題等的探討，尚未有成熟的理論成果。本文則從這一現(xiàn)實入手，對這些重要問題進(jìn)行一番學(xué)術(shù)探討。第一章緒論本章分為三個部分研究背景、問題的提出及研究目的、內(nèi)容和結(jié)構(gòu)安排。在研究背景這一部分里，本人從對金融市場參與者、激勵因素、激勵機(jī)制的概念解析出發(fā)，考察了國內(nèi)外學(xué)者相關(guān)理論觀點的形成與發(fā)展過程。在第二部分里，本人指出了現(xiàn)有研究成果與管理實際運(yùn)作過程脫節(jié)、孤立性地考察激勵參與者的行為、限定激勵范圍為組織內(nèi)部、未形成統(tǒng)一分析框架等幾方面的不足，進(jìn)而引出了對新興古典經(jīng)濟(jì)學(xué)新視角的需要。在第三部分里，本人對本文的內(nèi)容、結(jié)構(gòu)與研究方法進(jìn)行了簡述，提出了本文的創(chuàng)新之處。第一節(jié)研究背景一、金融市場參與者概念的形成金融市場參與者，以金融市場的客觀存在為前提，其內(nèi)涵及構(gòu)成隨市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展而逐步確立與發(fā)展。在市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展早期（1718世紀(jì)中葉的歐洲），出現(xiàn)了包稅人、放貸人、債券承銷者等專業(yè)人員，但現(xiàn)代意義的金融機(jī)構(gòu)還未發(fā)育起來。（厲以寧，2003）在市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展中期（18世紀(jì)中葉19世紀(jì)晚期），伴隨大規(guī)模生產(chǎn)的世界擴(kuò)張，銀行、保險、證券等紛紛發(fā)展起來，但學(xué)界并未提出金融市場參與者這一概念，而是區(qū)分了金融市場主體、客體；認(rèn)為普遍存在資金盈余、資金需求部門，銀行、證券等金融機(jī)構(gòu)，通過媒介雙方來獲取自身收益。（F米什金，1995）在市場經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)及高度發(fā)達(dá)時期（19世紀(jì)晚期至今），一方面，美、英等發(fā)達(dá)國家金融市場參與者進(jìn)一步分化，巨額金融資本實現(xiàn)了對世界經(jīng)濟(jì)廣泛而深入的控制。另一方面，中國等國家建立起了社會主義市場經(jīng)濟(jì)的新型模式，金融市場越來越重要。與之相適應(yīng)，學(xué)者們提出“金融市場的參與者”概念（1）金融市場主體，即真正的買者和賣者，主要包括企業(yè)、政府、家庭、機(jī)構(gòu)投資者（保險公司、信托投資公司和養(yǎng)老金基金）和外國投資者；（2）金融市場媒體（又稱金融市場莊家），其本質(zhì)是作為第三方并向買賣雙方提供信息促進(jìn)交易快速完成，主要包括經(jīng)紀(jì)人（貨幣市場經(jīng)紀(jì)人、證券經(jīng)紀(jì)人）和各類金融中介機(jī)構(gòu)（證券公司、投資銀行、商人銀行）。并認(rèn)為金融市場主體與媒體的功能與作用不同，不能混淆。其中商業(yè)銀行，既是資金供給者，又是資金需求者；既是市場主體，又是市場媒體；既在貨幣市場上活動，也在資本市場上投資，成為一種重要的全能性機(jī)構(gòu)。（王兆星，吳國祥等，2006）二、激勵與激勵機(jī)制的相關(guān)理論1、激勵、激勵機(jī)制多數(shù)管理學(xué)者認(rèn)為，激勵是為了調(diào)動員工的積極性，以提高組織績效和效率，獎勵和懲罰都是激勵因素。西方學(xué)界的觀點，由早期泰勒主義的命令、服從之義，到“霍桑試驗”“社會人”假定下，考慮到激勵對象的反應(yīng)；再到赫茨伯格（1959）的“雙因素理論”、麥克萊蘭的成就需求理論，考慮的更為全面；在現(xiàn)代管理理論階段（“管理學(xué)叢林”），坎波爾和普利特查德（1976）、波特（1985）、青木昌彥（1994）、貝爾賓（2000）等學(xué)者進(jìn)而考慮激勵對象的合理要求和利益、關(guān)注外部的利益相關(guān)者、區(qū)分員工的團(tuán)隊角色和功能角色等。在管理學(xué)視角下，激勵機(jī)制是反映激勵主體、客體互動方式的一套理性制度，一旦形成，就會內(nèi)在作用于組織（助長和致弱），使組織機(jī)能處于一定狀態(tài)，進(jìn)而影響著組織的生存和發(fā)展?！白陨鲜兰o(jì)以來，西方對激勵問題的理論研究經(jīng)歷了一個歷史演進(jìn)過程。先后出現(xiàn)了由單一金錢刺激到滿足多種需求的嬗變，由激勵條件的泛化到激勵因素明晰的深化，由激勵基礎(chǔ)研究到激勵過程探索的延伸。（吳云，1996）”在社會學(xué)、心理學(xué)視角下，早期學(xué)者從方法論集體主義出發(fā)，設(shè)立“經(jīng)濟(jì)人”、“社會人”等假定，推演社會中相似群體普遍適用的激勵原則；后期學(xué)者確立了方法論個人主義的研究方式，認(rèn)為應(yīng)在互動論、權(quán)變理論指導(dǎo)下，針對具體的文化氛圍、具體的組織環(huán)境、具體的員工來確定激勵的方法，可能更為有效（齊爾格特鮑曼，1990；戴維波普諾，1999）。2、有效激勵機(jī)制的選擇姚小濤、席酉民（2008）提出，科層制已不適應(yīng)日益動態(tài)的環(huán)境，應(yīng)通過對社會網(wǎng)絡(luò)中結(jié)構(gòu)維度、兩兩關(guān)系維度和網(wǎng)絡(luò)結(jié)點維度的分析，來研究問題。黨文娟、張宗益（2008）認(rèn)為，通過設(shè)置聘用期限、薪酬與公司各期業(yè)績相聯(lián)系、期權(quán)激勵等方法，可以達(dá)到和提升獨立董事最優(yōu)努力水平。在實證研究中，洪天華（2007）指出，聯(lián)合國教科文組織（UNESCO）享有全球聲譽(yù)，其多邊組織的地位、跨學(xué)科的特點、高水平工資與福利、公平且富有人性化的人力資源管理制度等，使其成為吸引全球杰出人才的重要國際機(jī)構(gòu)，我國應(yīng)借鑒其管理實踐。面對多種理論，劉正周（1996）認(rèn)為，實踐中至少應(yīng)考慮激勵對象行為由何激發(fā)、行為如何導(dǎo)向、幅度如何控制、行為如何持續(xù)等四方面內(nèi)容；將激勵措施僅理解為利益誘導(dǎo)是不準(zhǔn)確的，用于指導(dǎo)實踐則是有害的。梁小民（2004）指出，分享制在日本的成功和在美國的失敗說明，激勵方式的成功相當(dāng)大程度上取決于其自身環(huán)境。三、對金融市場參與者激勵機(jī)制構(gòu)建的研究現(xiàn)狀目前，學(xué)者們多以完全競爭市場或可競爭市場模式作為出發(fā)點，對金融市場的主要參與者（如商業(yè)銀行、上市公司等）的運(yùn)作方式進(jìn)行考察。WILLIAMSON（1984）指出像銀行這種具有高債務(wù)股權(quán)比例的企業(yè)，其債權(quán)人和股權(quán)人一樣更加關(guān)心企業(yè)運(yùn)營決策和戰(zhàn)略。LLEWELLYN（2005）提出“利益相關(guān)監(jiān)督者”（STAKEHOLDERMONITORS）概念，涵蓋了利益存在于監(jiān)督過程和結(jié)果中的所有代理人。胡炳志（1999）指出，參與市場有沉淀成本，讓價格和市場懲戒機(jī)制有效發(fā)揮作用，并加強(qiáng)政府監(jiān)管，就可保證金融市場的長期穩(wěn)定與發(fā)展。美聯(lián)儲前主席格林思潘（GREENSPAN，2001）提出，私人交易者的約束是維護(hù)銀行體系安全穩(wěn)健的第一道防線，能最早遏制銀行業(yè)危機(jī)的形成與蔓延。孫龍建（2009）認(rèn)為，應(yīng)在委托代理框架下找到發(fā)揮市場約束潛力的關(guān)鍵結(jié)點與傳導(dǎo)路徑，進(jìn)而實現(xiàn)加強(qiáng)銀行業(yè)內(nèi)生穩(wěn)定性的目的。陳寧波、方華（2008）認(rèn)為，金融業(yè)具有以自組織為主、他組織為輔的雙重特性。從自組織理論講，我國政府對金融企業(yè)經(jīng)營活動的干預(yù)應(yīng)該消除，雖然政策金融的存在具有其合理性，但應(yīng)穩(wěn)步推進(jìn)政策金融市場化。針對本次危機(jī)暴露出的高管盲目擴(kuò)大規(guī)模、普遍追求短期回報的現(xiàn)狀，有學(xué)者提議（亞利克斯艾德曼斯，澤維爾加貝克斯等，2009），應(yīng)當(dāng)將高管薪酬與公司業(yè)績長期掛鉤，并提供了一種賬戶重新結(jié)余機(jī)制，以現(xiàn)金和股票的形式來保持薪酬的恒定比例，使高管在公司中始終擁有足夠的股票來提供績效激勵（即使股價下跌）。同時建議將模型修改后應(yīng)用于低層員工（如交易員）的考核，以準(zhǔn)確反映員工績效。第二節(jié)相關(guān)研究成果的局限性綜合考察前人成果，雖然研究者已廣泛涉及了激勵的因素、方式，提出了激勵機(jī)制的構(gòu)建方法，但多將激勵機(jī)制的作用范圍限定在組織內(nèi)部，實施激勵的方式不一而足，目的都是將激勵對象的行為指向、價值觀與激勵主體的價值觀相統(tǒng)一，激發(fā)其能動性和創(chuàng)造性并長期保持，為實現(xiàn)組織目標(biāo)而高效工作。本人認(rèn)為，此類觀點存在著若干局限性一、與管理的實際運(yùn)作過程脫節(jié)實踐中，激勵從不是一個純粹的管理過程，而是個人或群體間互動的過程。有效的激勵受文化、制度等環(huán)境因素制約，也受教育水平、組織中地位的影響；激勵的效果不僅是經(jīng)濟(jì)效率與效益的提高，也包括社會形象的改善、良性文化氛圍的創(chuàng)造等；它影響著組織所處的環(huán)境和利益相關(guān)者（組織內(nèi)外的個人、團(tuán)隊），也受組織內(nèi)外環(huán)境的制約。每一位社會共同體的成員，通過多次博弈和文化影響，可以形成共同的價值觀，并不都從事短期行為，唯一地受經(jīng)濟(jì)利益的驅(qū)動。目前的研究，大多拋開這一點，從一個抽象的完全理性的“經(jīng)濟(jì)人”、“社會人”、“自我實現(xiàn)人”等假設(shè)出發(fā)談激勵，這很不客觀。二、將激勵主體與激勵對象截然分開各類理論，基本上都是讓組織內(nèi)部的團(tuán)隊或個人處于一種相對封閉的環(huán)境下，成為純粹的激勵對象。但在管理實踐中，組織成員大都同時扮演著兩種角色，一方面被他人（或組織）的激勵措施所影響，另一方面也在對他人（或組織）施行激勵，所扮演的角色并不是截然分開的。三、將激勵措施與激勵機(jī)制的作用范圍限定在組織內(nèi)部對于組織（或交換場所）的參與者處于開放式環(huán)境（例如金融市場）下，管理者對參與者無較強(qiáng)的直接控制力時，如何施行激勵，現(xiàn)有文獻(xiàn)并未充分論述?；蛘哒f，如果參與者可以自由地進(jìn)出組織（或交換場所），不能被強(qiáng)制性排除在外時，如何有效地發(fā)揮激勵措施與激勵機(jī)制的作用，現(xiàn)有理論未進(jìn)行充分的論述。四、受經(jīng)濟(jì)均衡理論影響較深，沒有形成統(tǒng)一的分析框架目前，經(jīng)濟(jì)學(xué)方法（主要是新古典綜合派）已深深影響了管理學(xué)，宏觀上強(qiáng)調(diào)瓦爾拉斯一般均衡的實現(xiàn)，微觀上以局部均衡理論為依托，福利政策上強(qiáng)調(diào)帕累托最優(yōu)，僅提供了一些嚴(yán)格限定在某些極限條件下、宏觀與微觀不同層次的均衡“碎片”，并未能提供一個內(nèi)在邏輯嚴(yán)密、微觀與宏觀統(tǒng)一的答案。（楊小凱、張永生，2003）。以它為指導(dǎo)的“管理學(xué)叢林”，也尚未建立統(tǒng)一的分析框架。從根本上來講，人的行為由自己控制。從自利角度出發(fā)，每個人都需要在能使他們自我激勵、自我評價和自信的環(huán)境中工作，而不是外界的片面激勵。某一場所的管理者（或治理者），則可通過設(shè)計、維護(hù)長效的激勵機(jī)制，將參與者行為引導(dǎo)到正向軌道上去。諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)得主奧斯特羅姆（1990）曾指出，促進(jìn)公共池塘資源占用者提高共同福利的有效機(jī)制，一是參與者自身對于共同價值觀的認(rèn)同與遵循；二是通過搜尋信息，找到長期有效的交易規(guī)則；三是由某一力量主導(dǎo)，在全體參與者中間盡可能低成本地建立并維護(hù)下去。她通過實證研究發(fā)現(xiàn)，在“利維坦”與私有制之間，存在著廣闊的發(fā)展空間。在這一局面下，受博弈論與信息經(jīng)濟(jì)學(xué)影響建立起來的新興古典經(jīng)濟(jì)學(xué)（楊小凱、貝克爾等，1980），使用超邊際分析的方法，通過比較角點解的局部最大值，從中產(chǎn)生整體最優(yōu)解，卻給了我們一個統(tǒng)一分析框架的機(jī)會。第三節(jié)內(nèi)容、結(jié)構(gòu)與研究方法一、內(nèi)容及結(jié)構(gòu)安排本文從國際金融危機(jī)對中國金融市場的現(xiàn)實壓力出發(fā)，運(yùn)用文獻(xiàn)研究法，重點對激勵因素、激勵機(jī)制構(gòu)建、金融市場參與者行為模式、政府的雙重身份等內(nèi)容進(jìn)行了剖析，通過多角度審視激勵對象“人”的基本假定，以公共管理學(xué)、新興古典經(jīng)濟(jì)學(xué)、新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)理論為指導(dǎo)，對如何構(gòu)建適合中國經(jīng)濟(jì)金融的金融市場參與者激勵機(jī)制，實現(xiàn)社會的公平與正義，探尋了可能的途徑，并提出有關(guān)政策建議。全文按照傳統(tǒng)的“發(fā)現(xiàn)問題分析問題解決問題”的思路順序安排，共分緒論、金融市場參與者一般行為模式、重構(gòu)中國金融市場參與者激勵機(jī)制的必要性、中國金融市場參與者激勵機(jī)制構(gòu)建、政策建議五部分，通過由一般到具體、由個體到全體的發(fā)展思路來分析和解決問題，在結(jié)語中全面回顧和總結(jié)了本文所闡述的觀點，并提出了激勵機(jī)制構(gòu)建未來的發(fā)展趨勢和路徑。二、研究方法本文在研究過程中主要運(yùn)用了比較分析、系統(tǒng)分析和規(guī)范分析相結(jié)合的研究方法。一是通過比較分析與資料分析相結(jié)合的方法，明確了不同歷史時期金融市場參與者的含義和構(gòu)成、激勵的含義與主要因素、激勵機(jī)制的構(gòu)建內(nèi)容。二是運(yùn)用系統(tǒng)分析方法，圍繞金融市場參與者的行為模式這一核心，辨析了參與者行為的基本假定、一般參與者的行為模式、政府的雙重身份、中國金融市場的特殊性等問題。三是運(yùn)用規(guī)范分析方法，認(rèn)為應(yīng)通過激勵機(jī)制的有效運(yùn)行，實現(xiàn)社會的普遍正義與公平、促進(jìn)社會持續(xù)發(fā)展，提出了中國金融市場中政府構(gòu)建激勵機(jī)制應(yīng)遵循的基本原則，并提出了有針對性的對策和建議。因為與金融風(fēng)險相關(guān)的國內(nèi)訊息多為涉密資料，不能引用，所以在實證研究方面，主要以國外政府、企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)的同類情況為例。三、創(chuàng)新之處一是分析視角的創(chuàng)新。本文力圖走出“管理學(xué)的叢林”，以新興古典經(jīng)濟(jì)學(xué)的視角，通過確定了不完全信息、有限理性的基本假定，采用統(tǒng)一的分析框架，從微觀到宏觀，細(xì)致分析各類市場參與者的行為模式。二是力圖綜合運(yùn)用社會學(xué)、心理學(xué)、政治學(xué)的相關(guān)理論，多視角地觀察種類繁雜的市場參與者，以發(fā)現(xiàn)其行為模式中隱藏著的一致性。三是目前激勵理論主要運(yùn)用在組織內(nèi)部，本人力圖將其運(yùn)用范圍擴(kuò)展到像金融市場這樣的開放式、耗散系統(tǒng)中。當(dāng)然，因為本人水平有限，總體而言，本文在創(chuàng)新方面是不足的。第二章金融市場參與者一般行為模式欲考察市場參與者的一般行為模式，須首先從人性的假設(shè)出發(fā)，了解市場中的個體如何才能做出既符合社會效益最大化、又符合個體利益的正確選擇，并能將這種正確的選擇持續(xù)下去。本章循此邏輯鏈條對相關(guān)問題進(jìn)行了考察與論述。第一節(jié)有限理性的“復(fù)雜人”人性假設(shè)理論，由西方學(xué)者依照西方社會的生產(chǎn)與管理實踐而提出，我們因文化傳統(tǒng)、民族特征等原因，對其必須予以辯證分析。一、對人性假設(shè)理論的理解1、人性假設(shè)理論發(fā)展歷程早期理論是“經(jīng)濟(jì)人”假設(shè)（亞當(dāng)斯密），強(qiáng)調(diào)完全理性決策，以經(jīng)濟(jì)利益為出發(fā)點。管理學(xué)視角下，“社會人”假設(shè)（梅奧，1933）漸成主流，強(qiáng)調(diào)組織成員的績效與受人關(guān)注程度相關(guān)；“自我實現(xiàn)人”假設(shè)（馬斯洛等，1950年代），認(rèn)為人天性好逸惡勞，潛力需充分挖掘，人才會充分滿足；“復(fù)雜人”假設(shè)（沙因，1960年代）認(rèn)為人的需求多樣且因人、因時、因地而異，受內(nèi)部需要與外部環(huán)境共同作用，不存在普遍有效的動機(jī)模式；不同人對不同領(lǐng)導(dǎo)模式有不同反應(yīng)，但在適當(dāng)領(lǐng)導(dǎo)策略下，不同的動機(jī)模式可產(chǎn)生高激勵水平。其后，依托Z理論（威廉大內(nèi)，1980年代）提出的“文化人”假設(shè)，認(rèn)為管理就是“一個合作的群體將各種行動引向共同目標(biāo)的過程，但每個成員、每個群體的行為都要受到價值觀的支配?！?；國內(nèi)學(xué)者也提出了突出人與人、人與自然和諧相處，實施柔性管理的“生態(tài)和諧人”假設(shè)2,但據(jù)本人所知，尚未成為學(xué)術(shù)界的主流觀點。經(jīng)濟(jì)學(xué)界長期以“完全理性”和“經(jīng)濟(jì)人”為基本假定，赫伯特西蒙（SIMON，1940）將“有限理性”概念引入經(jīng)濟(jì)學(xué)；他深刻指出，新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)存在兩個致命弱點（1）假定目前狀況與未來變化具有必然一致性；（2）假定全部可供選擇的“備選方案”和“策略”的可能結(jié)果都已知道。而事實上這些都是不可能1朱華桂,管理學(xué)人性假設(shè)的歷史演變,南京社會科學(xué),2003,32孫健,適應(yīng)性管理,4150頁,中國社會科學(xué)出版社,2006的。西蒙用“有限理性”替代“完全理性”，“滿意準(zhǔn)則”取代“最大化”假設(shè)，使整個新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)理論失去存在基礎(chǔ)，但仍堅持了“經(jīng)濟(jì)人”假設(shè)。2、基本評價人性假設(shè)是管理學(xué)研究的邏輯前提。不同的人性假設(shè)有不同的管理哲學(xué)，而不同的管理哲學(xué)在管理實踐中往往衍生出各具特色的管理原則、管理制度、管理準(zhǔn)則和管理方法。1所以，理清管理（治理）的出發(fā)點十分重要，綜合各方因素看來，本人認(rèn)為（1）“復(fù)雜人”假設(shè)比較辯證。馬克思指出“人的本質(zhì)并不是單個人所固有的抽象物，在其現(xiàn)實性上，它是一切社會關(guān)系的總和。”因此，我們不能脫離社會和組織的影響來研究人的本性，更應(yīng)反對把人的本性說成是生來具有、一成不變的。以此觀之，“經(jīng)濟(jì)人”、“社會人”、“自我實現(xiàn)人”認(rèn)為人性不變，自顯其片面性和局限性；“文化人”舍棄了突出效率與效益的傳統(tǒng)管理學(xué)合理因素，在現(xiàn)代社會不具有持續(xù)性；“生態(tài)和諧人”假設(shè)強(qiáng)調(diào)了和諧相處，應(yīng)該作為將來的發(fā)展方向，但目前尚不具備操作性。而“復(fù)雜人”強(qiáng)調(diào)，各類管理要素應(yīng)根據(jù)工作性質(zhì)、個人特點和外界環(huán)境三者來合理配置，看到了內(nèi)因與外因的互動關(guān)系，看到了人的動機(jī)模式的多樣性，是辯證的觀點。（2）理論演變與社會發(fā)展的不同階段相適應(yīng)。幾種人性假設(shè)反映了在不同的經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展歷史階段對人性的普遍看法，其側(cè)重點恰好說明隨著生產(chǎn)的發(fā)展和技術(shù)的進(jìn)步，大眾的文化水平和生活水平逐漸提高，組織成員的需要層次、需要結(jié)構(gòu)都在發(fā)生變化，組織（交易場所）的治理者應(yīng)采用不同的激勵方式，以適合其客觀需求的激勵模式來實施治理，才能找到并維護(hù)每位個體利益的最大“交集”。二、對中國金融市場參與者行為的基本假定楊大安（2004）指出，金融市場（股市）中其實存在著極低程度的有限理性，不應(yīng)該將極低的有限理性與非理性相混同。本人認(rèn)為，就中國當(dāng)前的實際發(fā)展階段看，客觀上仍存在以下情況1、人們工作并不僅僅為著謀生和金錢，其需求結(jié)構(gòu)、需求層次既隨社會發(fā)展水平變化，也隨自身文化、生活水平及地位和年齡而變化。我國已進(jìn)入小康社會，這就標(biāo)志著社會大環(huán)境發(fā)生了變化；金融市場參與者的需求也不僅是物質(zhì)利益。1孫健,適應(yīng)性管理,4150頁,中國社會科學(xué)出版社,20062、金融市場治理者的行為目標(biāo)與金融市場參與者的個人目標(biāo)既有沖突、又有“交集”。從整體和長遠(yuǎn)來看一致，從局部和近期看，有可能不一致。唯有雙方妥協(xié)，才能進(jìn)而“一榮俱榮”，否則只能是“一損俱損”。3、對人的激勵方式及內(nèi)容，自應(yīng)權(quán)變運(yùn)用，但都應(yīng)“以人為本”，平等相待、發(fā)揚(yáng)民主、適當(dāng)參與、以產(chǎn)生良好循環(huán)，不能搞“零和”甚至“負(fù)和”博弈。4、人的成熟度、需要層次和能力會隨著生產(chǎn)發(fā)展、科技進(jìn)步及接觸范圍的變化而變化，對應(yīng)于不同的世界、國內(nèi)金融環(huán)境，治理方式也應(yīng)當(dāng)發(fā)展和創(chuàng)新。歷史的發(fā)展和社會的復(fù)雜性，也必然反映在人的心理活動和行為上，因此，中國金融市場參與者是有限理性的“復(fù)雜人”，而非完全理性的“經(jīng)濟(jì)人”。第二節(jié)市場試錯機(jī)制可有效促進(jìn)良性激勵理論分析與實證分析都表明，金融市場試錯機(jī)制的良性運(yùn)作，可有效積累組織信息、分擔(dān)信息成本，激勵金融市場參與者按照社會共同利益來規(guī)范自己的行為；這一機(jī)制的正向激勵作用，是確保市場整體穩(wěn)定與長期健康發(fā)展的充分必要條件。一、新興古典經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的基本觀點西方經(jīng)濟(jì)學(xué)理論長期在國家干預(yù)主義與經(jīng)濟(jì)自由主義之間搖擺，但現(xiàn)實卻告訴我們，沒有一種“萬應(yīng)靈藥”，政府與市場都會“失靈”，根源就是交易費(fèi)用的普遍存在。楊小凱等（2003）在新興古典經(jīng)濟(jì)學(xué)的框架中，深入分析了分工好處與交易費(fèi)用的兩難沖突，提出了以下基本觀點1、經(jīng)濟(jì)分析不僅要分析個別決策人的自利決策，還要研究眾多決策人自利行為之間的沖突及其交互作用。其后果就是均衡，是指在自利行為交互作用下產(chǎn)生的個別人不得不接受或無人愿意單方面改變的結(jié)局。它雖然經(jīng)常與供求相等有關(guān)，但并不限于供求相等的情形。均衡也會出現(xiàn)供求不等或短缺現(xiàn)象，還會有失業(yè)，不一定是靜止不變的。2、交易效率是市場生產(chǎn)力的推動力量，是流通效率決定著生產(chǎn)力的水平。交易效率不高時，效用最大化的帕累托最優(yōu)不會是最高分工水平。因此，帕累托最優(yōu)不一定與生產(chǎn)可能性邊界吻合。而當(dāng)交易效率改進(jìn)時，帕累托最優(yōu)和市場均衡會越來越接近生產(chǎn)可能性邊界。3、不同的組織結(jié)構(gòu)（或市場結(jié)構(gòu)），其實是在不連續(xù)的交易效率水平下體現(xiàn)出的局部分配效率最優(yōu)的資源配置模式，即角點解形成的組合。每個組織結(jié)構(gòu)都有一個角點均衡，每個角點均衡代表一組貿(mào)易品的相對價格（如果有貿(mào)易品的話），以及選擇相關(guān)模式的人數(shù)。每個人對專業(yè)化水平的選擇不但影響他自己的生產(chǎn)率，而且影響到其他人產(chǎn)品市場的規(guī)模，影響他人是否能專業(yè)化，從而影響他人的生產(chǎn)率，即網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。4、分工水平?jīng)Q定專業(yè)化生產(chǎn)知識（人力資本）的積累速度和社會獲得知識的能力，而人們關(guān)于有效的專業(yè)化水平的知識決定社會選擇的分工水平。5、由于角點解的存在和價格的負(fù)反饋機(jī)制，要找到適應(yīng)目前分工水平的相對較優(yōu)的角點解，需要試錯，積累組織信息、其成本唯有通過市場機(jī)制發(fā)散至每一個人分擔(dān)，才能有效進(jìn)行下去。6、市場的根本功能，是使人們能用價格制度組織社會試驗以獲得組織信息。經(jīng)濟(jì)發(fā)展的有效方法是由政府提供人們自由試驗各種經(jīng)濟(jì)組織結(jié)構(gòu)的條件，而讓私人企業(yè)來自發(fā)地做各種不同的組織試驗。二、新興古典經(jīng)濟(jì)學(xué)理論對中國金融市場的適用性判斷基于以下理由，本人認(rèn)為該理論在中國金融市場有很強(qiáng)的適用性1、該理論認(rèn)為，每位個體同時是生產(chǎn)者和消費(fèi)者。其根據(jù)自身的專業(yè)化水平，通過市場機(jī)制，尋找并不斷調(diào)適自身的最優(yōu)解；而由于網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，最終會形成一種動態(tài)均衡的狀態(tài)，這與現(xiàn)實中中國金融體制改革的實踐比較吻合。2、該理論認(rèn)為，交易效率的高低決定社會分工發(fā)展水平。從不同階段世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展歷程可以看出，伴隨著蒸汽機(jī)、電報等運(yùn)輸、通信工具的發(fā)明和黃金、白銀、紙幣等一般等價物的使用，交易效率躍升，生產(chǎn)力水平增速很高，二者相關(guān)性很強(qiáng)。3、該理論從微觀到宏觀、從個人到組織，其理論分析框架是統(tǒng)一的；其各項觀點隱含著對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中個體和群體行為的有限理性“復(fù)雜人”假定，是比較辯證客觀的。4、中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的波折，與市場機(jī)制是否有效發(fā)揮直接相關(guān)。實證研究表明，19世紀(jì)前中國經(jīng)濟(jì)長期停滯，根本原因是統(tǒng)治者重農(nóng)抑商，社會實驗不能通過自由企業(yè)、自由價格制度進(jìn)行，因而中國人對經(jīng)濟(jì)組織的知識就長期停滯了。而改革開放以來我們經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成功經(jīng)驗，就是允許“摸著石頭過河”，其歷史成就也是有目共睹的。第三節(jié)尋找利維坦與私有化的緩沖地帶承認(rèn)市場機(jī)制的有效試錯功能，并不代表認(rèn)可經(jīng)濟(jì)自由主義的全部觀點，市場“失靈”是客觀存在的。為解決這一問題，社會學(xué)家、經(jīng)濟(jì)學(xué)家們遵循托馬斯霍布斯（THOMASHOBBES）的思路，提出了國家干預(yù)主義的相關(guān)理論，國家這一“利維坦”，可以控制一切；但作為具體政策實施的后果，卻是“滯脹”的發(fā)生，政府也“失靈”了。其實，由于有限理性的存在，并不存在能掌控一切的“神”。一、參與者自主治理的相關(guān)理論諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)得主奧斯特羅姆（ELINOROSTROM,1990）通過實證研究發(fā)現(xiàn)，在“利維坦”與私有制之間，存在著交換場所參與者自主治理的廣闊空間。其基本觀點為1、傳統(tǒng)理論中對“公地悲劇”、“囚徒困境”的描述并不完全符合現(xiàn)實中人們的行為模式，當(dāng)存在重復(fù)博弈時，短期行為能夠得到避免，公共利益能夠得到維護(hù)。但有關(guān)收益的信息必須通過搜尋、組織和分析才能得到。2、現(xiàn)實存在著各種長期存續(xù)的自主治理的公共池塘資源制度，其相似之處為1）清晰界定邊界；2）使占用和供應(yīng)規(guī)則與當(dāng)?shù)貤l件保持一致；3）集體選擇的安排（受其影響的大多數(shù)人能參與規(guī)則的修改）；4）監(jiān)督（積極的監(jiān)督者，或是對占用者負(fù)有責(zé)任的人，或是占用者本人）；5）分級制裁（違規(guī)者很可能受到其他占用者、有關(guān)官員或二者的分級制裁）；6）沖突解決機(jī)制（能迅速通過成本低廉的地方公共論壇解決沖突）；7）占用者設(shè)計自己制度的權(quán)利不受外部政府威權(quán)的挑戰(zhàn)；8）分權(quán)制企業(yè)（對占用、供應(yīng)、景點、強(qiáng)制執(zhí)行、沖突解決和治理活動加以組織）。3、政治制度基本不變的背景下，公共池塘資源占用者在操作規(guī)則上采取一系列漸進(jìn)改革來提高共同福利的可能性。促進(jìn)公共池塘資源占用者提高共同福利的有效機(jī)制為1）參與者自身對于共同價值觀的認(rèn)同與遵循；2）通過搜尋信息，找到長期有效的交易規(guī)則；3）由某一力量主導(dǎo)，在全體參與者中間盡可能低成本地建立并維護(hù)下去。4、通常存在三個層次規(guī)則，高層次規(guī)則制約了低層次規(guī)則，提高了穩(wěn)定性。這三個規(guī)則是1）操作規(guī)則，直接影響占用者日常決策；2）集體選擇規(guī)則，是占用者及其公務(wù)人員或外部當(dāng)局在就如何管理公共池塘資源制定政策操作規(guī)則時使用的；3）憲法選擇規(guī)則，通過決定誰具有資格決定用于制定影響集體選擇規(guī)則的特殊規(guī)則影響操作活動和結(jié)果。二、對中國金融市場參與者激勵機(jī)制構(gòu)建的啟示1、中國國情的復(fù)雜，恰恰是自然、經(jīng)濟(jì)、人文環(huán)境對區(qū)域和全國金融市場的多重影響，不可能假定金融市場參與者只有一種行為模式。金融參與者應(yīng)通過自組織方式，選擇適合自身專業(yè)化能力的自主治理制度。2、中央與地方的金融市場治理者（監(jiān)管者），首要職責(zé)是搜尋、積累信息，找到長期有效的交易規(guī)則，并提供給廣大的參與者。提供的規(guī)則應(yīng)是集體選擇的結(jié)果，在確保憲法選擇規(guī)則基本穩(wěn)定的情形下，應(yīng)允許集體選擇規(guī)則和操作規(guī)則的自我演進(jìn)。3、保障不同參與者的權(quán)利，通過低成本且廣泛使用的監(jiān)督、沖突解決和分級制裁機(jī)制解決實際問題，不應(yīng)有享受特殊權(quán)力的參與者存在，包括政府部門；除非其確是市場參與的弱勢群體。4、金融市場治理者（監(jiān)管者）的政策應(yīng)在一定時期保持穩(wěn)定，獎優(yōu)罰劣，淘汰不符合規(guī)則要求的參與者，以形成并維護(hù)共同的價值觀。第三章重構(gòu)中國金融市場參與者激勵機(jī)制的必要性在1949年至今的現(xiàn)代化進(jìn)程中，由于選擇了優(yōu)先發(fā)展重工業(yè)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，我國逐漸形成了比較明顯的二元經(jīng)濟(jì)模式，農(nóng)業(yè)部門與工業(yè)部門、縣域地區(qū)與城市地區(qū)、農(nóng)村居民與城市居民間各自處于相對封閉的狀態(tài)下，中國金融市場的發(fā)展幾經(jīng)曲折，其參與者也形成了差異很大的行為模式，導(dǎo)致激勵機(jī)制的實際效果十分不理想，很難適應(yīng)社會主義市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀需要。第一節(jié)二元經(jīng)濟(jì)環(huán)境中的中國金融市場參與者行為模式以美國學(xué)者阿瑟劉易斯（1954）為代表的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，刻畫了后起國家存在的二元經(jīng)濟(jì)特征一定條件下，傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)部門的邊際生產(chǎn)率為零或成負(fù)數(shù)，勞動者在最低工資水平上提供勞動，因而存在無限勞動供給。城市工業(yè)部門工資比農(nóng)業(yè)部門工資稍高點，并假定這一工資水平不變。由于兩部門工資差異，誘使農(nóng)業(yè)剩余人口向城市工業(yè)部門轉(zhuǎn)移。經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵是資本家利潤即剩余的使用，當(dāng)資本家進(jìn)行投資，現(xiàn)代工業(yè)部門的資本量就增加了，當(dāng)農(nóng)業(yè)與工業(yè)部門勞動生產(chǎn)率達(dá)到一致時，經(jīng)濟(jì)中的二元結(jié)構(gòu)消失。在向著現(xiàn)代工業(yè)化社會的轉(zhuǎn)型過程中，中國選擇了一條曲折的發(fā)展道路，經(jīng)濟(jì)體制多次變革，金融市場參與者的行為模式，伴隨著金融市場的發(fā)展而變動不居，其激勵機(jī)制的構(gòu)建也時斷時續(xù)、方向不定，至今尚未形成符合社會主義市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展要求的科學(xué)體系與運(yùn)作方式。一、中國金融市場的形成與演變1、新中國成立之前的金融市場建國前，中國處于半殖民地、半封建社會的發(fā)展階段，經(jīng)濟(jì)成分中既有還處于傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)社會的小農(nóng)經(jīng)濟(jì)、自然經(jīng)濟(jì)的成分（主要在廣大內(nèi)陸地區(qū)中的農(nóng)村地區(qū)），又有已實現(xiàn)近代工業(yè)化的資本主義經(jīng)濟(jì)成分（主要在東南沿海、沿江的大、中城市地區(qū)）。與之相適應(yīng)，金融市場也形成了兩種類型。一種是處于廣大農(nóng)、牧業(yè)地區(qū)，在高利貸者、地主、中小手工業(yè)者、擁有自耕地的農(nóng)民、失地農(nóng)民之間形成的傳統(tǒng)資金市場。另一種是處于東南沿海城市地區(qū)，主要在外國資本家、大地主、買辦、中小資產(chǎn)階級、城市工商業(yè)者、工人、城市貧民之間形成的近代金融市場。2、建國之初的金融市場1949年新中國成立之后至1956年社會主義改造基本完成，期間處于新民主主義社會發(fā)展時期，商品經(jīng)濟(jì)得到恢復(fù)與發(fā)展，主要的經(jīng)濟(jì)成分包括快速成長的國營經(jīng)濟(jì)，公私合營經(jīng)濟(jì)，城市手工業(yè)經(jīng)濟(jì)、農(nóng)村自然經(jīng)濟(jì)、城市（農(nóng)村）合作經(jīng)濟(jì)。這一時期，金融市場仍然存在，初期民間借貸十分普遍，但隨著國營經(jīng)濟(jì)、城市（農(nóng)村）合作經(jīng)濟(jì)實力的逐漸增強(qiáng)，其它經(jīng)濟(jì)成分不再作為金融市場的主要參與者。楊奎松（2010）指出，建國初期，大陸地區(qū)雖基本清除了美、英等外國資本的控制與影響，但國營經(jīng)濟(jì)成分并未起支配性作用。例如，楊奎松（2009）指出，在1950年代抗美援朝時期，境內(nèi)個體、私營工商業(yè)者、個體農(nóng)戶依然承擔(dān)著重要的軍需產(chǎn)品生產(chǎn)任務(wù)，并因此而得到了國營或合作金融機(jī)構(gòu)的信貸支持，而私營工商業(yè)者利益與代表工人、農(nóng)民的國家利益之間的沖突，也是開展“三反”、“五反”運(yùn)動的歷史背景1。3、計劃經(jīng)濟(jì)條件下的資金供求1956年我國社會主義改造基本完成后至1978年黨的十一屆三中全會召開，期間處于高度集中的社會主義計劃經(jīng)濟(jì)發(fā)展時期，商品經(jīng)濟(jì)的發(fā)展受到了很大抑制，國內(nèi)的金融市場也很難得到發(fā)展。企業(yè)、機(jī)關(guān)團(tuán)體、個人的閑置資金被集中到了國家所有的銀行，全國的金融機(jī)構(gòu)也于1970年代被最終整合為中國人民銀行一家，且銀行僅作為中央經(jīng)濟(jì)計劃的執(zhí)行者來分配資金，市場機(jī)制被抑制到了最低限度。4、改革開放以來的金融市場1978年以來的三十年，是市場經(jīng)濟(jì)體制重新在中國煥發(fā)了生機(jī)與活力的大發(fā)展時期，市場作為配置資源的重要手段發(fā)揮著越來越大的作用。而隨著經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展，外資企業(yè)、民營經(jīng)濟(jì)、股份制企業(yè)、機(jī)構(gòu)投資者等社會經(jīng)濟(jì)成分日益成為金融市場的重要參與者。而隨著我國加入WTO，經(jīng)濟(jì)日益外向化，資本市場、證券市場、保險市場等金融市場得到了飛速發(fā)展，其參與者也越來越復(fù)雜，僅銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)，就包括政策性銀行及國家開發(fā)銀行3家，大型商業(yè)銀行5家，股份制商業(yè)銀行12家，城市商業(yè)銀行143家，城市信用社11家，農(nóng)村商業(yè)銀行43家，農(nóng)村合作銀行196家，農(nóng)村信用社3,056家，郵政儲蓄銀行1家，金融資產(chǎn)管理公司4家，外資法人金融機(jī)構(gòu)37家，信托公司58家，企業(yè)集團(tuán)財務(wù)公司91家，金融租賃公司12家，1楊奎松，中華人民共和國建國史研究1,310400頁，江西人民出版社，2009貨幣經(jīng)紀(jì)公司3家，汽車金融公司10家，村鎮(zhèn)銀行148家，貸款公司8家以及農(nóng)村資金互助社16家。1金融市場管理者（治理者）的發(fā)展，也分別以1984年人民銀行與工商銀行分設(shè)，1994年人民銀行法、商業(yè)銀行法頒布施行，19902000年代證監(jiān)會、保監(jiān)會、銀監(jiān)會的先后成立與職責(zé)調(diào)整和執(zhí)政黨的管理體制變革為標(biāo)志，展現(xiàn)出一條向市場化邁進(jìn)的清晰軌跡。曹爾階（2009）認(rèn)為，新中國在金融領(lǐng)域最值得回顧的重大事件之一，莫過于30年前發(fā)生的“撥改貸”，實現(xiàn)了從“大財政小銀行”到“建設(shè)靠銀行”的變遷。2它的重大突破是使企業(yè)從計劃經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)品生產(chǎn)者,還原為市場經(jīng)濟(jì)獨立的商品生產(chǎn)者,同時由于建設(shè)銀行對基本建設(shè)貸款的改革,啟動了整個銀行體系銀行職能重新回歸。通過對我國金融市場發(fā)展的簡要回顧可以看出，當(dāng)新中國最終確立了社會主義市場經(jīng)濟(jì)的經(jīng)濟(jì)體制改革方向之后，金融市場的發(fā)展進(jìn)程才實現(xiàn)了質(zhì)的飛躍，金融市場參與者也實現(xiàn)了空前發(fā)展，體制改革對促進(jìn)金融的活力成效明顯。二、當(dāng)代金融主要市場參與者及其行為模式伴隨著中國金融市場的發(fā)展歷程，中國金融市場參與者的行為模式也先后經(jīng)歷了建國前、新民主主義經(jīng)濟(jì)時期、社會主義計劃經(jīng)濟(jì)時期、社會主義商品經(jīng)濟(jì)（市場經(jīng)濟(jì)）時期等四個階段，就當(dāng)代中國金融市場而言，按照金融市場參與者的身份及所在的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域不同，主要可分為以下七種1以上數(shù)據(jù)，均引自中國銀監(jiān)會2009年報，2010，中國金融出版社。2黃麗珠從“大財政小銀行”到“建設(shè)靠銀行”的變遷專訪曹爾階,金融時報,20099261、中央及地方政府、政策性金融機(jī)構(gòu)根據(jù)現(xiàn)行法律規(guī)定，我國中央政府可以編制中央預(yù)算、征收國稅、直接向國內(nèi)外舉債、實施積極的財政政策，掌控貨幣發(fā)行、發(fā)行央行票據(jù)、調(diào)整貨幣政策，監(jiān)管銀行、證券、保險等各類金融機(jī)構(gòu)，它可以通過法律、行政、經(jīng)濟(jì)等多種手段參與和管理金融市場，既是市場的需求者，又是市場的供給者；既是主體、又是媒體；參與程度最深、最廣泛，力量最強(qiáng)。地方政府可以編制地方預(yù)算，征收地稅、申請中央轉(zhuǎn)移支付、參與監(jiān)管區(qū)域性金融機(jī)構(gòu)，但不能直接舉債，因而僅是市場的主體，參與程度有限。政策性金融機(jī)構(gòu)，則主要作為中央政府參與金融市場、傾向性地實施財政政策的工具而發(fā)揮作用。此類參與者，其運(yùn)作模式主要是考慮金融服務(wù)的公共產(chǎn)品屬性，為促進(jìn)社會平等、經(jīng)濟(jì)發(fā)展、社會和諧進(jìn)行運(yùn)作，以社會效益最大化為行動指針。但受金融市場商業(yè)化進(jìn)程的影響，位置比較尷尬，以國家開發(fā)銀行、中國農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行為代表的政策性金融機(jī)構(gòu)，為保證自身的生成與發(fā)展，亦不得不在商業(yè)化轉(zhuǎn)型與政策性金融之間徘徊，發(fā)展方向不夠明確。12、商業(yè)銀行和保險、證券等金融機(jī)構(gòu)和機(jī)構(gòu)投資者（包括中資機(jī)構(gòu)與外資機(jī)構(gòu)）大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、城市信用社、外資金融機(jī)構(gòu)、信托公司、財務(wù)公司等商業(yè)性銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)，與保險公司、證券公司、商業(yè)基金、社?；稹FII等機(jī)構(gòu)投資者一起，作為中國金融市場最為重要的參與者，既是市場的主體，又是市場的媒體；它們通過四通八達(dá)、便捷高效的金融服務(wù)，為市場提供著充足的流動性，為各類中小投資者提供了充足的獲利機(jī)會。它們的運(yùn)作模式，主要考慮金融服務(wù)的私人產(chǎn)品屬性，活動區(qū)域主要在第二、第三產(chǎn)業(yè)比較發(fā)達(dá)的城市，傳統(tǒng)上是以利潤最大化為行動指針的。3、農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)農(nóng)村信用社、農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行、村鎮(zhèn)銀行、資金互助社屬于此類機(jī)構(gòu)，它們的活動區(qū)域主要是在農(nóng)村及小城鎮(zhèn)地區(qū)。由于我國的二元經(jīng)濟(jì)環(huán)境，導(dǎo)致第一產(chǎn)業(yè)，即農(nóng)、林、牧、副、漁業(yè)的比較收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于第二、第三產(chǎn)業(yè)，其中尤以農(nóng)村、農(nóng)業(yè)、農(nóng)民等“三農(nóng)”的金融服務(wù)難以滿足，建國早期，農(nóng)村信用社于是應(yīng)運(yùn)而生，但因金融服務(wù)具有雙重屬性，而政府對其補(bǔ)助并不充足，只能自求生存，導(dǎo)致改革開放以來，農(nóng)村信用社最終都開始了向農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行1銀監(jiān)會，中國銀監(jiān)會2009年報，中國金融出版社，2010的轉(zhuǎn)型；進(jìn)而又引入了村鎮(zhèn)銀行、資金互助社等新型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)，來實現(xiàn)普遍的金融服務(wù)。恰恰由于這類機(jī)構(gòu)對金融服務(wù)的屬性無法準(zhǔn)確定位，導(dǎo)致經(jīng)營方針來回反復(fù)，發(fā)展軌跡也很難把握。而1990年代以來，西部欠發(fā)達(dá)地區(qū)（如甘肅省隴南市）農(nóng)村信用社發(fā)展面臨的“一農(nóng)（農(nóng)村信用社）”獨立支持“三農(nóng)”格局、農(nóng)村資金“農(nóng)轉(zhuǎn)非”加劇、農(nóng)民“貸款難”問題日益突出等問題，恰恰反映了出其面臨著前所未有的考驗。14、國內(nèi)非金融企事業(yè)單位國有及國有控股非金融企業(yè)、民營經(jīng)濟(jì)成分、文化教育廣電等事業(yè)單位、包括新型的NGO組織，皆屬于此類機(jī)構(gòu)。它們都屬于金融市場的主體，但參與程度不同。推行現(xiàn)代企業(yè)制度后，國有及國有控股的非金融企業(yè)，依然對國民經(jīng)濟(jì)有著強(qiáng)大的控制力，參與程度最強(qiáng)；此類機(jī)構(gòu)在金融市場上的行為模式，應(yīng)該說是以保值增值、利潤最大化為指針的。5、外資非金融企業(yè)、個人投資者隨著對外開放的深入發(fā)展，在中國境內(nèi)活動的“三資”企業(yè)和境外個人投資者越來越多，其作為金融市場的主體，通過國內(nèi)A股市場、B股市場、香港H股市場，乃至紐約證券交易所、NASDAQ、倫敦、日本證券市場等各個渠道，參與著中國的金融市場，其行動模式也主要是以利潤最大化為指針的。6、城市（城鎮(zhèn)）居民家庭伴隨著我國改革開放的飛速發(fā)展，越來越多的城市居民擁有著充足的剩余資金，作為金融市場的主體，也發(fā)揮著越來越大的作用，其行動模式主要是以利潤最大化為指針。但作為個體，其資金規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于政府、銀行或機(jī)構(gòu)投資者，而且尚未組織起來，作為金融市場的利益相關(guān)方，其話語權(quán)很小。7、農(nóng)村居民家庭同樣由于二元經(jīng)濟(jì)的影響，雖然經(jīng)過三十年的改革開放，農(nóng)村同樣發(fā)生了巨大變化，但城鄉(xiāng)差距卻呈持續(xù)擴(kuò)大趨勢。農(nóng)村居民，作為金融市場的主體，其力量很小，整體上尚未實現(xiàn)大量的資金盈余，能夠享受的金融服務(wù)也很不充分，行動模式不易確定，兩種傾向都有。三、政府的角色與行為模式1隴南銀監(jiān)分局，“走百村、進(jìn)千戶、暖萬人”活動現(xiàn)場經(jīng)驗交流會材料匯編（打印稿），2004中國經(jīng)濟(jì)處于調(diào)節(jié)方式由計劃向市場轉(zhuǎn)軌，發(fā)展環(huán)境由相對封閉走向全面開放的重大變革時期，金融市場參與者的主體構(gòu)成十分復(fù)雜，其動機(jī)也不一而足，不可能通過傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)計劃模式下的行政控制方式來實現(xiàn)市場運(yùn)行的穩(wěn)定；從中國的基本國情出發(fā)，也不可能以西方經(jīng)濟(jì)金融學(xué)理論作為政策建議的出發(fā)點，何況其現(xiàn)實教訓(xùn)歷歷在目。在這樣的金融生態(tài)環(huán)境下，中央政府為維護(hù)公共利益，就應(yīng)從微觀著手，主要通過法律、經(jīng)濟(jì)手段，著手構(gòu)建有正反饋作用的良性金融市場參與者激勵機(jī)制，通過獎優(yōu)罰劣，引導(dǎo)市場參與者充分競爭、有序參與，在宏觀上實現(xiàn)確保我國金融市場長期穩(wěn)定發(fā)展的目標(biāo)。2002年召開的中共十六大第一次把政府職能歸結(jié)為經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)、市場監(jiān)管、社會管理和公共服務(wù)四項內(nèi)容，以構(gòu)建服務(wù)型政府為目標(biāo)的政府改革思路逐漸明晰（燕繼榮，2009）。1、政府的雙重身份（既是參與者，又是治理者）在目前的宏觀環(huán)境下，政府（主要是中央政府）既是重要的金融市場參與者，又是金融市場治理者，角色很難區(qū)分。雖然通過各級國資委，將國有經(jīng)濟(jì)成分轉(zhuǎn)化為推行現(xiàn)代企業(yè)制度的組織（有些尚在轉(zhuǎn)型中，不是真正意義上的企業(yè)），并學(xué)習(xí)成熟市場經(jīng)濟(jì)國家的經(jīng)驗，主要通過貨幣政策、財政政策等經(jīng)濟(jì)手段，而非行政手段調(diào)控金融市場的運(yùn)行，但由于服務(wù)型政府的改革目標(biāo)尚未實現(xiàn)，政府適應(yīng)于社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制的行為模式尚未定型。2、中央政府與地方政府的關(guān)系朱光磊1（2002）指出，“現(xiàn)在已經(jīng)開始從過去那種中央必須管什么、中央讓地方做什么，調(diào)整為中央和地方各自應(yīng)該做什么，并在此基礎(chǔ)上尋求責(zé)、權(quán)、利的統(tǒng)一。當(dāng)代中國在國家結(jié)構(gòu)形式方面發(fā)展的唯一前途，是在維護(hù)中央權(quán)威和尊重地方權(quán)益這兩大基石上發(fā)揮兩個積極性，建構(gòu)中央和地方關(guān)系的新格局?！倍谀壳暗呢斦芾眢w制下，中央政府既有發(fā)行國債、征收國稅的權(quán)力、又有發(fā)行貨幣、推行轉(zhuǎn)移支付和政府采購、開展財政政策的權(quán)力，財力雄厚，但提供各類公共產(chǎn)品時卻必須倚重地方政府。地方政府僅能通過中央代理地方發(fā)行國債、征收地稅、爭取中央轉(zhuǎn)移支付來爭取資金、影響區(qū)域性金融市場，但興建基礎(chǔ)設(shè)施、推行義務(wù)教育等事務(wù)卻很繁重。由于財權(quán)與事權(quán)不對等，地方政府只能是到中央跑項目，或者搞“擦邊球”，利用地方政府融資平臺違規(guī)融通資金。3、中央政府的行為模式1朱光磊,當(dāng)代中國政府過程修訂版,322353頁,天津人民出版社,2002財權(quán)大、事權(quán)小，中央政府只能是強(qiáng)化行政控制，金融監(jiān)管、稅務(wù)、審計、環(huán)保紛紛推行垂直管理，以“條條”管理“塊塊”，陷入事務(wù)性工作的汪洋大海，卻無暇顧及一些根本性的法律法規(guī)等制度性建設(shè)。同時，雖然設(shè)立了國資委，統(tǒng)一履行國家的出資人職責(zé)，但歸其管理的一些處于壟斷行業(yè)的國有經(jīng)濟(jì)成分，卻與民爭利，實現(xiàn)了自身利潤的最大化，忽視了本應(yīng)承擔(dān)的社會效益。我國目前尚未真正形成符合市場經(jīng)濟(jì)客觀要求的政府體系和基層自治體，尚未按照實際上的需要和治理上的可能，通過立法活動穩(wěn)定、周全地劃分各級政府主體之間的事權(quán)。在這樣的認(rèn)識水平和制度框架下，中國在國家結(jié)構(gòu)形式方面就形成了“每一級都管理所有的事情”，即五級政府之間“職責(zé)同構(gòu)”加“條塊分割”的格局。1實際情況必然是一是機(jī)構(gòu)設(shè)置疊床架屋、上下“對口”；二是“條條”鉗制“塊塊”；三是上決策，下執(zhí)行；上領(lǐng)導(dǎo)，下負(fù)責(zé)；上面負(fù)擔(dān)重，下面責(zé)任多，責(zé)權(quán)不對等，出事說不清。所以當(dāng)中央政策“走樣”時，不應(yīng)簡單地歸因于地方保護(hù)主義和“小干部們”的無