分類密級(jí)公共管理碩士學(xué)位論文論中國(guó)金融市場(chǎng)參與者激勵(lì)機(jī)制的構(gòu)建王昭彧導(dǎo)師姓名職稱賈應(yīng)生教授專業(yè)名稱公共管理研究方向地方政府與行政管理論文答辯日期20101121學(xué)位授予時(shí)間答辯委員會(huì)主席評(píng)閱人論中國(guó)金融市場(chǎng)參與者激勵(lì)機(jī)制的構(gòu)建王昭彧西北師范大學(xué)二一年十一月論中國(guó)金融市場(chǎng)參與者激勵(lì)機(jī)制的構(gòu)建ESTABLISHMENTOFTHEINCENTIVEMECHANISMFORPARTICIPATORSINCHINAFINANCIALMARKET王昭彧WANGZHAOYU公共管理碩士學(xué)位論文MPATHESIS獨(dú)創(chuàng)性聲明目錄中文摘要IABSTRACTII第一章緒論1第一節(jié)研究背景1第二節(jié)相關(guān)研究成果的局限性4第三節(jié)內(nèi)容、結(jié)構(gòu)與研究方法5第二章金融市場(chǎng)參與者一般行為模式7第一節(jié)有限理性的“復(fù)雜人”7第二節(jié)市場(chǎng)試錯(cuò)機(jī)制可有效促進(jìn)良性激勵(lì)9第三節(jié)尋找利維坦與私有化的緩沖地帶11第三章重構(gòu)中國(guó)金融市場(chǎng)參與者激勵(lì)機(jī)制的必要性13第一節(jié)二元經(jīng)濟(jì)環(huán)境中的中國(guó)金融市場(chǎng)參與者行為模式13第二節(jié)當(dāng)前激勵(lì)機(jī)制存在的若干問題21第三節(jié)國(guó)外金融市場(chǎng)者激勵(lì)機(jī)制構(gòu)建的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)23第四節(jié)小結(jié)27第四章中國(guó)金融市場(chǎng)參與者激勵(lì)機(jī)制的構(gòu)建28第一節(jié)激勵(lì)機(jī)制構(gòu)建的基本原則28第二節(jié)良性金融市場(chǎng)參與者激勵(lì)機(jī)制的構(gòu)建內(nèi)容31第三節(jié)良性激勵(lì)機(jī)制構(gòu)建的途徑選擇34第四節(jié)政府在激勵(lì)機(jī)制構(gòu)建中的角色定位35第五章中國(guó)金融市場(chǎng)參與者激勵(lì)機(jī)制構(gòu)建的政策建議37結(jié)語39注釋III參考文獻(xiàn)V后記VIII中文摘要金融已日益成為影響社會(huì)發(fā)展的關(guān)鍵性因素；金融市場(chǎng)作為一種公共產(chǎn)品，能否被政府有效提供，直接影響公民發(fā)展成果、提高自身福利水平的程度。但金融危機(jī)的一再出現(xiàn)，卻深刻反映著人性的弱點(diǎn)和金融領(lǐng)域激勵(lì)機(jī)制缺失的問題。目前，對(duì)中國(guó)金融市場(chǎng)參與者激勵(lì)機(jī)制的運(yùn)作機(jī)理、構(gòu)建途徑等問題，尤其是如何從自利角度出發(fā)，有效地激勵(lì)處于金融市場(chǎng)這類耗散系統(tǒng)的參與者，從而在客觀上促成公共利益的實(shí)現(xiàn)問題等的探討，尚未有成熟的理論成果。本文回顧與評(píng)價(jià)了國(guó)內(nèi)外學(xué)術(shù)界關(guān)于金融市場(chǎng)參與者、激勵(lì)機(jī)制的相關(guān)理論之后，認(rèn)為有限理性的“復(fù)雜人”假定符合中國(guó)金融市場(chǎng)的客觀情況，市場(chǎng)試錯(cuò)機(jī)制可以有效積累組織信息，可運(yùn)用自主治理模式在中國(guó)金融市場(chǎng)構(gòu)建有效的參與者激勵(lì)機(jī)制；最后提出了構(gòu)建的途徑選擇及政策建議，認(rèn)為應(yīng)從規(guī)范市場(chǎng)治理者行為、降低交易費(fèi)用、導(dǎo)入良性規(guī)則、分層次解決沖突、懲戒不良參與者等措施入手，形成并維護(hù)共同價(jià)值觀，才能保證激勵(lì)機(jī)制的長(zhǎng)期有效運(yùn)作，促進(jìn)共同福利?！娟P(guān)鍵詞】金融市場(chǎng)參與者激勵(lì)機(jī)制構(gòu)建ABSTRACTFINANCEISINCREASINGLYBECOMINGTHEKEYFACTORFORSOCIALDEVELOPMENTANDASAPIECEOFPUBLICPRODUCTS,THESUPPLYEFFECTIVENESSOFFINANCIALMARKETWILLINFLUENCECIVILDEVELOPMENTRESULTSANDTHEWELFARELEVELOFTHECIVILIANSDIRECTLYTHEWEAKNESSOFHUMANITYANDLACKOFINCENTIVEMECHANISMINTHEFINANCIALFIELDWEREBOTHREFLECTEDPROFOUNDLYINTHEFINANCIALCRISISCOMINGOUTOVERANDOVERAGAINUNTILNOW,MATURETHEORETICALRESULTSABOUTTHEOPERATIONALPRINCIPLESANDESTABLISHMENTPATHOFINCENTIVEMECHANISMFORPARTICIPATORSINCHINAFINANCIALMARKETHAVENOTBEENFORMED,ESPECIALLYONHOWTOSTIMULATEPARTICIPATORSEFFECTIVELYINDISSIPATIVEMARKETSLIKEFINANCIALMARKET,ANDSOASTOACHIEVEPUBLICBENEFITOBJECTIVELYTHISPAPEROVERVIEWEDANDCOMMENTEDACADEMICTHEORIESABOUTPARTICIPATORSINFINANCIALMARKETANDTHEINCENTIVEMECHANISMBOTHINANDOUTOFCHINATHEPAPERMAKESTHEPOINTTHATTHEHYPOTHESISOFLIMITEDRATIONAL“COMPLEXMAN”ISFITFORTHESITUATIONINCHINAFINANCIALMARKET,ANDTHEFAULTTESTMECHANISMINTHEMARKETCOULDCOLLECTANDORGANIZEINFORMATIONEFFECTIVELYBESIDES,THEESTABLISHMENTPATHANDPOLICYSUGGESTIONSAREOFFEREDINTHELASTPARTOFTHEPAPER,WHICHINDICATESTHATBYNORMALIZINGTHEBEHAVIOROFMARKETGOVERNORS,REDUCINGTHETRADINGCOST,INTRODUCINGBENIGNRULES,DISPOSINGCONFLICTINDIFFERENTLEVELS,PUNISHINGBADPARTICIPATORS,SHAPINGANDMAINTAININGCOMMONBELIEF,THELONGTERMEFFECTIVEINCENTIVEMECHANISMWILLBEGUARANTEED,ANDCONSEQUENTLYTHECOMMONWELFAREWILLBEPROMOTED【KEYWORDS】FINANCIALMARKETPARTICIPATORSINCENTIVEMECHANISMESTABLISHMENT金融已日益成為影響社會(huì)發(fā)展的關(guān)鍵性因素；金融市場(chǎng)作為一種公共產(chǎn)品，能否被政府有效提供，直接影響公民發(fā)展成果、提高自身福利水平的程度。但金融危機(jī)的一再出現(xiàn)，卻深刻反映著人性的弱點(diǎn)和金融領(lǐng)域激勵(lì)機(jī)制缺失的問題。目前，對(duì)中國(guó)金融市場(chǎng)參與者激勵(lì)機(jī)制的運(yùn)作機(jī)理、構(gòu)建途徑等問題，尤其是如何從自利角度出發(fā)，有效地激勵(lì)處于金融市場(chǎng)這類耗散系統(tǒng)的參與者，從而在客觀上促成公共利益的實(shí)現(xiàn)問題等的探討，尚未有成熟的理論成果。本文則從這一現(xiàn)實(shí)入手，對(duì)這些重要問題進(jìn)行一番學(xué)術(shù)探討。第一章緒論本章分為三個(gè)部分研究背景、問題的提出及研究目的、內(nèi)容和結(jié)構(gòu)安排。在研究背景這一部分里，本人從對(duì)金融市場(chǎng)參與者、激勵(lì)因素、激勵(lì)機(jī)制的概念解析出發(fā)，考察了國(guó)內(nèi)外學(xué)者相關(guān)理論觀點(diǎn)的形成與發(fā)展過程。在第二部分里，本人指出了現(xiàn)有研究成果與管理實(shí)際運(yùn)作過程脫節(jié)、孤立性地考察激勵(lì)參與者的行為、限定激勵(lì)范圍為組織內(nèi)部、未形成統(tǒng)一分析框架等幾方面的不足，進(jìn)而引出了對(duì)新興古典經(jīng)濟(jì)學(xué)新視角的需要。在第三部分里，本人對(duì)本文的內(nèi)容、結(jié)構(gòu)與研究方法進(jìn)行了簡(jiǎn)述，提出了本文的創(chuàng)新之處。第一節(jié)研究背景一、金融市場(chǎng)參與者概念的形成金融市場(chǎng)參與者，以金融市場(chǎng)的客觀存在為前提，其內(nèi)涵及構(gòu)成隨市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展而逐步確立與發(fā)展。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展早期（1718世紀(jì)中葉的歐洲），出現(xiàn)了包稅人、放貸人、債券承銷者等專業(yè)人員，但現(xiàn)代意義的金融機(jī)構(gòu)還未發(fā)育起來。（厲以寧，2003）在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中期（18世紀(jì)中葉19世紀(jì)晚期），伴隨大規(guī)模生產(chǎn)的世界擴(kuò)張，銀行、保險(xiǎn)、證券等紛紛發(fā)展起來，但學(xué)界并未提出金融市場(chǎng)參與者這一概念，而是區(qū)分了金融市場(chǎng)主體、客體；認(rèn)為普遍存在資金盈余、資金需求部門，銀行、證券等金融機(jī)構(gòu)，通過媒介雙方來獲取自身收益。（F米什金，1995）在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)及高度發(fā)達(dá)時(shí)期（19世紀(jì)晚期至今），一方面，美、英等發(fā)達(dá)國(guó)家金融市場(chǎng)參與者進(jìn)一步分化，巨額金融資本實(shí)現(xiàn)了對(duì)世界經(jīng)濟(jì)廣泛而深入的控制。另一方面，中國(guó)等國(guó)家建立起了社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的新型模式，金融市場(chǎng)越來越重要。與之相適應(yīng)，學(xué)者們提出“金融市場(chǎng)的參與者”概念（1）金融市場(chǎng)主體，即真正的買者和賣者，主要包括企業(yè)、政府、家庭、機(jī)構(gòu)投資者（保險(xiǎn)公司、信托投資公司和養(yǎng)老金基金）和外國(guó)投資者；（2）金融市場(chǎng)媒體（又稱金融市場(chǎng)莊家），其本質(zhì)是作為第三方并向買賣雙方提供信息促進(jìn)交易快速完成，主要包括經(jīng)紀(jì)人（貨幣市場(chǎng)經(jīng)紀(jì)人、證券經(jīng)紀(jì)人）和各類金融中介機(jī)構(gòu)（證券公司、投資銀行、商人銀行）。并認(rèn)為金融市場(chǎng)主體與媒體的功能與作用不同，不能混淆。其中商業(yè)銀行，既是資金供給者，又是資金需求者；既是市場(chǎng)主體，又是市場(chǎng)媒體；既在貨幣市場(chǎng)上活動(dòng)，也在資本市場(chǎng)上投資，成為一種重要的全能性機(jī)構(gòu)。（王兆星，吳國(guó)祥等，2006）二、激勵(lì)與激勵(lì)機(jī)制的相關(guān)理論1、激勵(lì)、激勵(lì)機(jī)制多數(shù)管理學(xué)者認(rèn)為，激勵(lì)是為了調(diào)動(dòng)員工的積極性，以提高組織績(jī)效和效率，獎(jiǎng)勵(lì)和懲罰都是激勵(lì)因素。西方學(xué)界的觀點(diǎn)，由早期泰勒主義的命令、服從之義，到“霍桑試驗(yàn)”“社會(huì)人”假定下，考慮到激勵(lì)對(duì)象的反應(yīng)；再到赫茨伯格（1959）的“雙因素理論”、麥克萊蘭的成就需求理論，考慮的更為全面；在現(xiàn)代管理理論階段（“管理學(xué)叢林”），坎波爾和普利特查德（1976）、波特（1985）、青木昌彥（1994）、貝爾賓（2000）等學(xué)者進(jìn)而考慮激勵(lì)對(duì)象的合理要求和利益、關(guān)注外部的利益相關(guān)者、區(qū)分員工的團(tuán)隊(duì)角色和功能角色等。在管理學(xué)視角下，激勵(lì)機(jī)制是反映激勵(lì)主體、客體互動(dòng)方式的一套理性制度，一旦形成，就會(huì)內(nèi)在作用于組織（助長(zhǎng)和致弱），使組織機(jī)能處于一定狀態(tài)，進(jìn)而影響著組織的生存和發(fā)展。“自上世紀(jì)以來，西方對(duì)激勵(lì)問題的理論研究經(jīng)歷了一個(gè)歷史演進(jìn)過程。先后出現(xiàn)了由單一金錢刺激到滿足多種需求的嬗變，由激勵(lì)條件的泛化到激勵(lì)因素明晰的深化，由激勵(lì)基礎(chǔ)研究到激勵(lì)過程探索的延伸。（吳云，1996）”在社會(huì)學(xué)、心理學(xué)視角下，早期學(xué)者從方法論集體主義出發(fā)，設(shè)立“經(jīng)濟(jì)人”、“社會(huì)人”等假定，推演社會(huì)中相似群體普遍適用的激勵(lì)原則；后期學(xué)者確立了方法論個(gè)人主義的研究方式，認(rèn)為應(yīng)在互動(dòng)論、權(quán)變理論指導(dǎo)下，針對(duì)具體的文化氛圍、具體的組織環(huán)境、具體的員工來確定激勵(lì)的方法，可能更為有效（齊爾格特鮑曼，1990；戴維波普諾，1999）。2、有效激勵(lì)機(jī)制的選擇姚小濤、席酉民（2008）提出，科層制已不適應(yīng)日益動(dòng)態(tài)的環(huán)境，應(yīng)通過對(duì)社會(huì)網(wǎng)絡(luò)中結(jié)構(gòu)維度、兩兩關(guān)系維度和網(wǎng)絡(luò)結(jié)點(diǎn)維度的分析，來研究問題。黨文娟、張宗益（2008）認(rèn)為，通過設(shè)置聘用期限、薪酬與公司各期業(yè)績(jī)相聯(lián)系、期權(quán)激勵(lì)等方法，可以達(dá)到和提升獨(dú)立董事最優(yōu)努力水平。在實(shí)證研究中，洪天華（2007）指出，聯(lián)合國(guó)教科文組織（UNESCO）享有全球聲譽(yù)，其多邊組織的地位、跨學(xué)科的特點(diǎn)、高水平工資與福利、公平且富有人性化的人力資源管理制度等，使其成為吸引全球杰出人才的重要國(guó)際機(jī)構(gòu)，我國(guó)應(yīng)借鑒其管理實(shí)踐。面對(duì)多種理論，劉正周（1996）認(rèn)為，實(shí)踐中至少應(yīng)考慮激勵(lì)對(duì)象行為由何激發(fā)、行為如何導(dǎo)向、幅度如何控制、行為如何持續(xù)等四方面內(nèi)容；將激勵(lì)措施僅理解為利益誘導(dǎo)是不準(zhǔn)確的，用于指導(dǎo)實(shí)踐則是有害的。梁小民（2004）指出，分享制在日本的成功和在美國(guó)的失敗說明，激勵(lì)方式的成功相當(dāng)大程度上取決于其自身環(huán)境。三、對(duì)金融市場(chǎng)參與者激勵(lì)機(jī)制構(gòu)建的研究現(xiàn)狀目前，學(xué)者們多以完全競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)或可競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)模式作為出發(fā)點(diǎn)，對(duì)金融市場(chǎng)的主要參與者（如商業(yè)銀行、上市公司等）的運(yùn)作方式進(jìn)行考察。WILLIAMSON（1984）指出像銀行這種具有高債務(wù)股權(quán)比例的企業(yè)，其債權(quán)人和股權(quán)人一樣更加關(guān)心企業(yè)運(yùn)營(yíng)決策和戰(zhàn)略。LLEWELLYN（2005）提出“利益相關(guān)監(jiān)督者”（STAKEHOLDERMONITORS）概念，涵蓋了利益存在于監(jiān)督過程和結(jié)果中的所有代理人。胡炳志（1999）指出，參與市場(chǎng)有沉淀成本，讓價(jià)格和市場(chǎng)懲戒機(jī)制有效發(fā)揮作用，并加強(qiáng)政府監(jiān)管，就可保證金融市場(chǎng)的長(zhǎng)期穩(wěn)定與發(fā)展。美聯(lián)儲(chǔ)前主席格林思潘（GREENSPAN，2001）提出，私人交易者的約束是維護(hù)銀行體系安全穩(wěn)健的第一道防線，能最早遏制銀行業(yè)危機(jī)的形成與蔓延。孫龍建（2009）認(rèn)為，應(yīng)在委托代理框架下找到發(fā)揮市場(chǎng)約束潛力的關(guān)鍵結(jié)點(diǎn)與傳導(dǎo)路徑，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)加強(qiáng)銀行業(yè)內(nèi)生穩(wěn)定性的目的。陳寧波、方華（2008）認(rèn)為，金融業(yè)具有以自組織為主、他組織為輔的雙重特性。從自組織理論講，我國(guó)政府對(duì)金融企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的干預(yù)應(yīng)該消除，雖然政策金融的存在具有其合理性，但應(yīng)穩(wěn)步推進(jìn)政策金融市場(chǎng)化。針對(duì)本次危機(jī)暴露出的高管盲目擴(kuò)大規(guī)模、普遍追求短期回報(bào)的現(xiàn)狀，有學(xué)者提議（亞利克斯艾德曼斯，澤維爾加貝克斯等，2009），應(yīng)當(dāng)將高管薪酬與公司業(yè)績(jī)長(zhǎng)期掛鉤，并提供了一種賬戶重新結(jié)余機(jī)制，以現(xiàn)金和股票的形式來保持薪酬的恒定比例，使高管在公司中始終擁有足夠的股票來提供績(jī)效激勵(lì)（即使股價(jià)下跌）。同時(shí)建議將模型修改后應(yīng)用于低層員工（如交易員）的考核，以準(zhǔn)確反映員工績(jī)效。第二節(jié)相關(guān)研究成果的局限性綜合考察前人成果，雖然研究者已廣泛涉及了激勵(lì)的因素、方式，提出了激勵(lì)機(jī)制的構(gòu)建方法，但多將激勵(lì)機(jī)制的作用范圍限定在組織內(nèi)部，實(shí)施激勵(lì)的方式不一而足，目的都是將激勵(lì)對(duì)象的行為指向、價(jià)值觀與激勵(lì)主體的價(jià)值觀相統(tǒng)一，激發(fā)其能動(dòng)性和創(chuàng)造性并長(zhǎng)期保持，為實(shí)現(xiàn)組織目標(biāo)而高效工作。本人認(rèn)為，此類觀點(diǎn)存在著若干局限性一、與管理的實(shí)際運(yùn)作過程脫節(jié)實(shí)踐中，激勵(lì)從不是一個(gè)純粹的管理過程，而是個(gè)人或群體間互動(dòng)的過程。有效的激勵(lì)受文化、制度等環(huán)境因素制約，也受教育水平、組織中地位的影響；激勵(lì)的效果不僅是經(jīng)濟(jì)效率與效益的提高，也包括社會(huì)形象的改善、良性文化氛圍的創(chuàng)造等；它影響著組織所處的環(huán)境和利益相關(guān)者（組織內(nèi)外的個(gè)人、團(tuán)隊(duì)），也受組織內(nèi)外環(huán)境的制約。每一位社會(huì)共同體的成員，通過多次博弈和文化影響，可以形成共同的價(jià)值觀，并不都從事短期行為，唯一地受經(jīng)濟(jì)利益的驅(qū)動(dòng)。目前的研究，大多拋開這一點(diǎn)，從一個(gè)抽象的完全理性的“經(jīng)濟(jì)人”、“社會(huì)人”、“自我實(shí)現(xiàn)人”等假設(shè)出發(fā)談激勵(lì)，這很不客觀。二、將激勵(lì)主體與激勵(lì)對(duì)象截然分開各類理論，基本上都是讓組織內(nèi)部的團(tuán)隊(duì)或個(gè)人處于一種相對(duì)封閉的環(huán)境下，成為純粹的激勵(lì)對(duì)象。但在管理實(shí)踐中，組織成員大都同時(shí)扮演著兩種角色，一方面被他人（或組織）的激勵(lì)措施所影響，另一方面也在對(duì)他人（或組織）施行激勵(lì)，所扮演的角色并不是截然分開的。三、將激勵(lì)措施與激勵(lì)機(jī)制的作用范圍限定在組織內(nèi)部對(duì)于組織（或交換場(chǎng)所）的參與者處于開放式環(huán)境（例如金融市場(chǎng)）下，管理者對(duì)參與者無較強(qiáng)的直接控制力時(shí)，如何施行激勵(lì)，現(xiàn)有文獻(xiàn)并未充分論述。或者說，如果參與者可以自由地進(jìn)出組織（或交換場(chǎng)所），不能被強(qiáng)制性排除在外時(shí)，如何有效地發(fā)揮激勵(lì)措施與激勵(lì)機(jī)制的作用，現(xiàn)有理論未進(jìn)行充分的論述。四、受經(jīng)濟(jì)均衡理論影響較深，沒有形成統(tǒng)一的分析框架目前，經(jīng)濟(jì)學(xué)方法（主要是新古典綜合派）已深深影響了管理學(xué)，宏觀上強(qiáng)調(diào)瓦爾拉斯一般均衡的實(shí)現(xiàn)，微觀上以局部均衡理論為依托，福利政策上強(qiáng)調(diào)帕累托最優(yōu)，僅提供了一些嚴(yán)格限定在某些極限條件下、宏觀與微觀不同層次的均衡“碎片”，并未能提供一個(gè)內(nèi)在邏輯嚴(yán)密、微觀與宏觀統(tǒng)一的答案。（楊小凱、張永生，2003）。以它為指導(dǎo)的“管理學(xué)叢林”，也尚未建立統(tǒng)一的分析框架。從根本上來講，人的行為由自己控制。從自利角度出發(fā)，每個(gè)人都需要在能使他們自我激勵(lì)、自我評(píng)價(jià)和自信的環(huán)境中工作，而不是外界的片面激勵(lì)。某一場(chǎng)所的管理者（或治理者），則可通過設(shè)計(jì)、維護(hù)長(zhǎng)效的激勵(lì)機(jī)制，將參與者行為引導(dǎo)到正向軌道上去。諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)得主奧斯特羅姆（1990）曾指出，促進(jìn)公共池塘資源占用者提高共同福利的有效機(jī)制，一是參與者自身對(duì)于共同價(jià)值觀的認(rèn)同與遵循；二是通過搜尋信息，找到長(zhǎng)期有效的交易規(guī)則；三是由某一力量主導(dǎo)，在全體參與者中間盡可能低成本地建立并維護(hù)下去。她通過實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，在“利維坦”與私有制之間，存在著廣闊的發(fā)展空間。在這一局面下，受博弈論與信息經(jīng)濟(jì)學(xué)影響建立起來的新興古典經(jīng)濟(jì)學(xué)（楊小凱、貝克爾等，1980），使用超邊際分析的方法，通過比較角點(diǎn)解的局部最大值，從中產(chǎn)生整體最優(yōu)解，卻給了我們一個(gè)統(tǒng)一分析框架的機(jī)會(huì)。第三節(jié)內(nèi)容、結(jié)構(gòu)與研究方法一、內(nèi)容及結(jié)構(gòu)安排本文從國(guó)際金融危機(jī)對(duì)中國(guó)金融市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)壓力出發(fā)，運(yùn)用文獻(xiàn)研究法，重點(diǎn)對(duì)激勵(lì)因素、激勵(lì)機(jī)制構(gòu)建、金融市場(chǎng)參與者行為模式、政府的雙重身份等內(nèi)容進(jìn)行了剖析，通過多角度審視激勵(lì)對(duì)象“人”的基本假定，以公共管理學(xué)、新興古典經(jīng)濟(jì)學(xué)、新制度經(jīng)濟(jì)學(xué)理論為指導(dǎo)，對(duì)如何構(gòu)建適合中國(guó)經(jīng)濟(jì)金融的金融市場(chǎng)參與者激勵(lì)機(jī)制，實(shí)現(xiàn)社會(huì)的公平與正義，探尋了可能的途徑，并提出有關(guān)政策建議。全文按照傳統(tǒng)的“發(fā)現(xiàn)問題分析問題解決問題”的思路順序安排，共分緒論、金融市場(chǎng)參與者一般行為模式、重構(gòu)中國(guó)金融市場(chǎng)參與者激勵(lì)機(jī)制的必要性、中國(guó)金融市場(chǎng)參與者激勵(lì)機(jī)制構(gòu)建、政策建議五部分，通過由一般到具體、由個(gè)體到全體的發(fā)展思路來分析和解決問題，在結(jié)語中全面回顧和總結(jié)了本文所闡述的觀點(diǎn)，并提出了激勵(lì)機(jī)制構(gòu)建未來的發(fā)展趨勢(shì)和路徑。二、研究方法本文在研究過程中主要運(yùn)用了比較分析、系統(tǒng)分析和規(guī)范分析相結(jié)合的研究方法。一是通過比較分析與資料分析相結(jié)合的方法，明確了不同歷史時(shí)期金融市場(chǎng)參與者的含義和構(gòu)成、激勵(lì)的含義與主要因素、激勵(lì)機(jī)制的構(gòu)建內(nèi)容。二是運(yùn)用系統(tǒng)分析方法，圍繞金融市場(chǎng)參與者的行為模式這一核心，辨析了參與者行為的基本假定、一般參與者的行為模式、政府的雙重身份、中國(guó)金融市場(chǎng)的特殊性等問題。三是運(yùn)用規(guī)范分析方法，認(rèn)為應(yīng)通過激勵(lì)機(jī)制的有效運(yùn)行，實(shí)現(xiàn)社會(huì)的普遍正義與公平、促進(jìn)社會(huì)持續(xù)發(fā)展，提出了中國(guó)金融市場(chǎng)中政府構(gòu)建激勵(lì)機(jī)制應(yīng)遵循的基本原則，并提出了有針對(duì)性的對(duì)策和建議。因?yàn)榕c金融風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)的國(guó)內(nèi)訊息多為涉密資料，不能引用，所以在實(shí)證研究方面，主要以國(guó)外政府、企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)的同類情況為例。三、創(chuàng)新之處一是分析視角的創(chuàng)新。本文力圖走出“管理學(xué)的叢林”，以新興古典經(jīng)濟(jì)學(xué)的視角，通過確定了不完全信息、有限理性的基本假定，采用統(tǒng)一的分析框架，從微觀到宏觀，細(xì)致分析各類市場(chǎng)參與者的行為模式。二是力圖綜合運(yùn)用社會(huì)學(xué)、心理學(xué)、政治學(xué)的相關(guān)理論，多視角地觀察種類繁雜的市場(chǎng)參與者，以發(fā)現(xiàn)其行為模式中隱藏著的一致性。三是目前激勵(lì)理論主要運(yùn)用在組織內(nèi)部，本人力圖將其運(yùn)用范圍擴(kuò)展到像金融市場(chǎng)這樣的開放式、耗散系統(tǒng)中。當(dāng)然，因?yàn)楸救怂接邢?，總體而言，本文在創(chuàng)新方面是不足的。第二章金融市場(chǎng)參與者一般行為模式欲考察市場(chǎng)參與者的一般行為模式，須首先從人性的假設(shè)出發(fā)，了解市場(chǎng)中的個(gè)體如何才能做出既符合社會(huì)效益最大化、又符合個(gè)體利益的正確選擇，并能將這種正確的選擇持續(xù)下去。本章循此邏輯鏈條對(duì)相關(guān)問題進(jìn)行了考察與論述。第一節(jié)有限理性的“復(fù)雜人”人性假設(shè)理論，由西方學(xué)者依照西方社會(huì)的生產(chǎn)與管理實(shí)踐而提出，我們因文化傳統(tǒng)、民族特征等原因，對(duì)其必須予以辯證分析。一、對(duì)人性假設(shè)理論的理解1、人性假設(shè)理論發(fā)展歷程早期理論是“經(jīng)濟(jì)人”假設(shè)（亞當(dāng)斯密），強(qiáng)調(diào)完全理性決策，以經(jīng)濟(jì)利益為出發(fā)點(diǎn)。管理學(xué)視角下，“社會(huì)人”假設(shè)（梅奧，1933）漸成主流，強(qiáng)調(diào)組織成員的績(jī)效與受人關(guān)注程度相關(guān)；“自我實(shí)現(xiàn)人”假設(shè)（馬斯洛等，1950年代），認(rèn)為人天性好逸惡勞，潛力需充分挖掘，人才會(huì)充分滿足；“復(fù)雜人”假設(shè)（沙因，1960年代）認(rèn)為人的需求多樣且因人、因時(shí)、因地而異，受內(nèi)部需要與外部環(huán)境共同作用，不存在普遍有效的動(dòng)機(jī)模式；不同人對(duì)不同領(lǐng)導(dǎo)模式有不同反應(yīng)，但在適當(dāng)領(lǐng)導(dǎo)策略下，不同的動(dòng)機(jī)模式可產(chǎn)生高激勵(lì)水平。其后，依托Z理論（威廉大內(nèi)，1980年代）提出的“文化人”假設(shè)，認(rèn)為管理就是“一個(gè)合作的群體將各種行動(dòng)引向共同目標(biāo)的過程，但每個(gè)成員、每個(gè)群體的行為都要受到價(jià)值觀的支配?！?；國(guó)內(nèi)學(xué)者也提出了突出人與人、人與自然和諧相處，實(shí)施柔性管理的“生態(tài)和諧人”假設(shè)2,但據(jù)本人所知，尚未成為學(xué)術(shù)界的主流觀點(diǎn)。經(jīng)濟(jì)學(xué)界長(zhǎng)期以“完全理性”和“經(jīng)濟(jì)人”為基本假定，赫伯特西蒙（SIMON，1940）將“有限理性”概念引入經(jīng)濟(jì)學(xué)；他深刻指出，新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)存在兩個(gè)致命弱點(diǎn)（1）假定目前狀況與未來變化具有必然一致性；（2）假定全部可供選擇的“備選方案”和“策略”的可能結(jié)果都已知道。而事實(shí)上這些都是不可能1朱華桂,管理學(xué)人性假設(shè)的歷史演變,南京社會(huì)科學(xué),2003,32孫健,適應(yīng)性管理,4150頁(yè),中國(guó)社會(huì)科學(xué)出版社,2006的。西蒙用“有限理性”替代“完全理性”，“滿意準(zhǔn)則”取代“最大化”假設(shè)，使整個(gè)新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)理論失去存在基礎(chǔ)，但仍堅(jiān)持了“經(jīng)濟(jì)人”假設(shè)。2、基本評(píng)價(jià)人性假設(shè)是管理學(xué)研究的邏輯前提。不同的人性假設(shè)有不同的管理哲學(xué)，而不同的管理哲學(xué)在管理實(shí)踐中往往衍生出各具特色的管理原則、管理制度、管理準(zhǔn)則和管理方法。1所以，理清管理（治理）的出發(fā)點(diǎn)十分重要，綜合各方因素看來，本人認(rèn)為（1）“復(fù)雜人”假設(shè)比較辯證。馬克思指出“人的本質(zhì)并不是單個(gè)人所固有的抽象物，在其現(xiàn)實(shí)性上，它是一切社會(huì)關(guān)系的總和。”因此，我們不能脫離社會(huì)和組織的影響來研究人的本性，更應(yīng)反對(duì)把人的本性說成是生來具有、一成不變的。以此觀之，“經(jīng)濟(jì)人”、“社會(huì)人”、“自我實(shí)現(xiàn)人”認(rèn)為人性不變，自顯其片面性和局限性；“文化人”舍棄了突出效率與效益的傳統(tǒng)管理學(xué)合理因素，在現(xiàn)代社會(huì)不具有持續(xù)性；“生態(tài)和諧人”假設(shè)強(qiáng)調(diào)了和諧相處，應(yīng)該作為將來的發(fā)展方向，但目前尚不具備操作性。而“復(fù)雜人”強(qiáng)調(diào)，各類管理要素應(yīng)根據(jù)工作性質(zhì)、個(gè)人特點(diǎn)和外界環(huán)境三者來合理配置，看到了內(nèi)因與外因的互動(dòng)關(guān)系，看到了人的動(dòng)機(jī)模式的多樣性，是辯證的觀點(diǎn)。（2）理論演變與社會(huì)發(fā)展的不同階段相適應(yīng)。幾種人性假設(shè)反映了在不同的經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展歷史階段對(duì)人性的普遍看法，其側(cè)重點(diǎn)恰好說明隨著生產(chǎn)的發(fā)展和技術(shù)的進(jìn)步，大眾的文化水平和生活水平逐漸提高，組織成員的需要層次、需要結(jié)構(gòu)都在發(fā)生變化，組織（交易場(chǎng)所）的治理者應(yīng)采用不同的激勵(lì)方式，以適合其客觀需求的激勵(lì)模式來實(shí)施治理，才能找到并維護(hù)每位個(gè)體利益的最大“交集”。二、對(duì)中國(guó)金融市場(chǎng)參與者行為的基本假定楊大安（2004）指出，金融市場(chǎng)（股市）中其實(shí)存在著極低程度的有限理性，不應(yīng)該將極低的有限理性與非理性相混同。本人認(rèn)為，就中國(guó)當(dāng)前的實(shí)際發(fā)展階段看，客觀上仍存在以下情況1、人們工作并不僅僅為著謀生和金錢，其需求結(jié)構(gòu)、需求層次既隨社會(huì)發(fā)展水平變化，也隨自身文化、生活水平及地位和年齡而變化。我國(guó)已進(jìn)入小康社會(huì)，這就標(biāo)志著社會(huì)大環(huán)境發(fā)生了變化；金融市場(chǎng)參與者的需求也不僅是物質(zhì)利益。1孫健,適應(yīng)性管理,4150頁(yè),中國(guó)社會(huì)科學(xué)出版社,20062、金融市場(chǎng)治理者的行為目標(biāo)與金融市場(chǎng)參與者的個(gè)人目標(biāo)既有沖突、又有“交集”。從整體和長(zhǎng)遠(yuǎn)來看一致，從局部和近期看，有可能不一致。唯有雙方妥協(xié)，才能進(jìn)而“一榮俱榮”，否則只能是“一損俱損”。3、對(duì)人的激勵(lì)方式及內(nèi)容，自應(yīng)權(quán)變運(yùn)用，但都應(yīng)“以人為本”，平等相待、發(fā)揚(yáng)民主、適當(dāng)參與、以產(chǎn)生良好循環(huán)，不能搞“零和”甚至“負(fù)和”博弈。4、人的成熟度、需要層次和能力會(huì)隨著生產(chǎn)發(fā)展、科技進(jìn)步及接觸范圍的變化而變化，對(duì)應(yīng)于不同的世界、國(guó)內(nèi)金融環(huán)境，治理方式也應(yīng)當(dāng)發(fā)展和創(chuàng)新。歷史的發(fā)展和社會(huì)的復(fù)雜性，也必然反映在人的心理活動(dòng)和行為上，因此，中國(guó)金融市場(chǎng)參與者是有限理性的“復(fù)雜人”，而非完全理性的“經(jīng)濟(jì)人”。第二節(jié)市場(chǎng)試錯(cuò)機(jī)制可有效促進(jìn)良性激勵(lì)理論分析與實(shí)證分析都表明，金融市場(chǎng)試錯(cuò)機(jī)制的良性運(yùn)作，可有效積累組織信息、分擔(dān)信息成本，激勵(lì)金融市場(chǎng)參與者按照社會(huì)共同利益來規(guī)范自己的行為；這一機(jī)制的正向激勵(lì)作用，是確保市場(chǎng)整體穩(wěn)定與長(zhǎng)期健康發(fā)展的充分必要條件。一、新興古典經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的基本觀點(diǎn)西方經(jīng)濟(jì)學(xué)理論長(zhǎng)期在國(guó)家干預(yù)主義與經(jīng)濟(jì)自由主義之間搖擺，但現(xiàn)實(shí)卻告訴我們，沒有一種“萬應(yīng)靈藥”，政府與市場(chǎng)都會(huì)“失靈”，根源就是交易費(fèi)用的普遍存在。楊小凱等（2003）在新興古典經(jīng)濟(jì)學(xué)的框架中，深入分析了分工好處與交易費(fèi)用的兩難沖突，提出了以下基本觀點(diǎn)1、經(jīng)濟(jì)分析不僅要分析個(gè)別決策人的自利決策，還要研究眾多決策人自利行為之間的沖突及其交互作用。其后果就是均衡，是指在自利行為交互作用下產(chǎn)生的個(gè)別人不得不接受或無人愿意單方面改變的結(jié)局。它雖然經(jīng)常與供求相等有關(guān)，但并不限于供求相等的情形。均衡也會(huì)出現(xiàn)供求不等或短缺現(xiàn)象，還會(huì)有失業(yè)，不一定是靜止不變的。2、交易效率是市場(chǎng)生產(chǎn)力的推動(dòng)力量，是流通效率決定著生產(chǎn)力的水平。交易效率不高時(shí)，效用最大化的帕累托最優(yōu)不會(huì)是最高分工水平。因此，帕累托最優(yōu)不一定與生產(chǎn)可能性邊界吻合。而當(dāng)交易效率改進(jìn)時(shí)，帕累托最優(yōu)和市場(chǎng)均衡會(huì)越來越接近生產(chǎn)可能性邊界。3、不同的組織結(jié)構(gòu)（或市場(chǎng)結(jié)構(gòu)），其實(shí)是在不連續(xù)的交易效率水平下體現(xiàn)出的局部分配效率最優(yōu)的資源配置模式，即角點(diǎn)解形成的組合。每個(gè)組織結(jié)構(gòu)都有一個(gè)角點(diǎn)均衡，每個(gè)角點(diǎn)均衡代表一組貿(mào)易品的相對(duì)價(jià)格（如果有貿(mào)易品的話），以及選擇相關(guān)模式的人數(shù)。每個(gè)人對(duì)專業(yè)化水平的選擇不但影響他自己的生產(chǎn)率，而且影響到其他人產(chǎn)品市場(chǎng)的規(guī)模，影響他人是否能專業(yè)化，從而影響他人的生產(chǎn)率，即網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。4、分工水平?jīng)Q定專業(yè)化生產(chǎn)知識(shí)（人力資本）的積累速度和社會(huì)獲得知識(shí)的能力，而人們關(guān)于有效的專業(yè)化水平的知識(shí)決定社會(huì)選擇的分工水平。5、由于角點(diǎn)解的存在和價(jià)格的負(fù)反饋機(jī)制，要找到適應(yīng)目前分工水平的相對(duì)較優(yōu)的角點(diǎn)解，需要試錯(cuò)，積累組織信息、其成本唯有通過市場(chǎng)機(jī)制發(fā)散至每一個(gè)人分擔(dān)，才能有效進(jìn)行下去。6、市場(chǎng)的根本功能，是使人們能用價(jià)格制度組織社會(huì)試驗(yàn)以獲得組織信息。經(jīng)濟(jì)發(fā)展的有效方法是由政府提供人們自由試驗(yàn)各種經(jīng)濟(jì)組織結(jié)構(gòu)的條件，而讓私人企業(yè)來自發(fā)地做各種不同的組織試驗(yàn)。二、新興古典經(jīng)濟(jì)學(xué)理論對(duì)中國(guó)金融市場(chǎng)的適用性判斷基于以下理由，本人認(rèn)為該理論在中國(guó)金融市場(chǎng)有很強(qiáng)的適用性1、該理論認(rèn)為，每位個(gè)體同時(shí)是生產(chǎn)者和消費(fèi)者。其根據(jù)自身的專業(yè)化水平，通過市場(chǎng)機(jī)制，尋找并不斷調(diào)適自身的最優(yōu)解；而由于網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，最終會(huì)形成一種動(dòng)態(tài)均衡的狀態(tài)，這與現(xiàn)實(shí)中中國(guó)金融體制改革的實(shí)踐比較吻合。2、該理論認(rèn)為，交易效率的高低決定社會(huì)分工發(fā)展水平。從不同階段世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展歷程可以看出，伴隨著蒸汽機(jī)、電報(bào)等運(yùn)輸、通信工具的發(fā)明和黃金、白銀、紙幣等一般等價(jià)物的使用，交易效率躍升，生產(chǎn)力水平增速很高，二者相關(guān)性很強(qiáng)。3、該理論從微觀到宏觀、從個(gè)人到組織，其理論分析框架是統(tǒng)一的；其各項(xiàng)觀點(diǎn)隱含著對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中個(gè)體和群體行為的有限理性“復(fù)雜人”假定，是比較辯證客觀的。4、中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的波折，與市場(chǎng)機(jī)制是否有效發(fā)揮直接相關(guān)。實(shí)證研究表明，19世紀(jì)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期停滯，根本原因是統(tǒng)治者重農(nóng)抑商，社會(huì)實(shí)驗(yàn)不能通過自由企業(yè)、自由價(jià)格制度進(jìn)行，因而中國(guó)人對(duì)經(jīng)濟(jì)組織的知識(shí)就長(zhǎng)期停滯了。而改革開放以來我們經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成功經(jīng)驗(yàn)，就是允許“摸著石頭過河”，其歷史成就也是有目共睹的。第三節(jié)尋找利維坦與私有化的緩沖地帶承認(rèn)市場(chǎng)機(jī)制的有效試錯(cuò)功能，并不代表認(rèn)可經(jīng)濟(jì)自由主義的全部觀點(diǎn)，市場(chǎng)“失靈”是客觀存在的。為解決這一問題，社會(huì)學(xué)家、經(jīng)濟(jì)學(xué)家們遵循托馬斯霍布斯（THOMASHOBBES）的思路，提出了國(guó)家干預(yù)主義的相關(guān)理論，國(guó)家這一“利維坦”，可以控制一切；但作為具體政策實(shí)施的后果，卻是“滯脹”的發(fā)生，政府也“失靈”了。其實(shí)，由于有限理性的存在，并不存在能掌控一切的“神”。一、參與者自主治理的相關(guān)理論諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)得主奧斯特羅姆（ELINOROSTROM,1990）通過實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，在“利維坦”與私有制之間，存在著交換場(chǎng)所參與者自主治理的廣闊空間。其基本觀點(diǎn)為1、傳統(tǒng)理論中對(duì)“公地悲劇”、“囚徒困境”的描述并不完全符合現(xiàn)實(shí)中人們的行為模式，當(dāng)存在重復(fù)博弈時(shí)，短期行為能夠得到避免，公共利益能夠得到維護(hù)。但有關(guān)收益的信息必須通過搜尋、組織和分析才能得到。2、現(xiàn)實(shí)存在著各種長(zhǎng)期存續(xù)的自主治理的公共池塘資源制度，其相似之處為1）清晰界定邊界；2）使占用和供應(yīng)規(guī)則與當(dāng)?shù)貤l件保持一致；3）集體選擇的安排（受其影響的大多數(shù)人能參與規(guī)則的修改）；4）監(jiān)督（積極的監(jiān)督者，或是對(duì)占用者負(fù)有責(zé)任的人，或是占用者本人）；5）分級(jí)制裁（違規(guī)者很可能受到其他占用者、有關(guān)官員或二者的分級(jí)制裁）；6）沖突解決機(jī)制（能迅速通過成本低廉的地方公共論壇解決沖突）；7）占用者設(shè)計(jì)自己制度的權(quán)利不受外部政府威權(quán)的挑戰(zhàn)；8）分權(quán)制企業(yè)（對(duì)占用、供應(yīng)、景點(diǎn)、強(qiáng)制執(zhí)行、沖突解決和治理活動(dòng)加以組織）。3、政治制度基本不變的背景下，公共池塘資源占用者在操作規(guī)則上采取一系列漸進(jìn)改革來提高共同福利的可能性。促進(jìn)公共池塘資源占用者提高共同福利的有效機(jī)制為1）參與者自身對(duì)于共同價(jià)值觀的認(rèn)同與遵循；2）通過搜尋信息，找到長(zhǎng)期有效的交易規(guī)則；3）由某一力量主導(dǎo)，在全體參與者中間盡可能低成本地建立并維護(hù)下去。4、通常存在三個(gè)層次規(guī)則，高層次規(guī)則制約了低層次規(guī)則，提高了穩(wěn)定性。這三個(gè)規(guī)則是1）操作規(guī)則，直接影響占用者日常決策；2）集體選擇規(guī)則，是占用者及其公務(wù)人員或外部當(dāng)局在就如何管理公共池塘資源制定政策操作規(guī)則時(shí)使用的；3）憲法選擇規(guī)則，通過決定誰具有資格決定用于制定影響集體選擇規(guī)則的特殊規(guī)則影響操作活動(dòng)和結(jié)果。二、對(duì)中國(guó)金融市場(chǎng)參與者激勵(lì)機(jī)制構(gòu)建的啟示1、中國(guó)國(guó)情的復(fù)雜，恰恰是自然、經(jīng)濟(jì)、人文環(huán)境對(duì)區(qū)域和全國(guó)金融市場(chǎng)的多重影響，不可能假定金融市場(chǎng)參與者只有一種行為模式。金融參與者應(yīng)通過自組織方式，選擇適合自身專業(yè)化能力的自主治理制度。2、中央與地方的金融市場(chǎng)治理者（監(jiān)管者），首要職責(zé)是搜尋、積累信息，找到長(zhǎng)期有效的交易規(guī)則，并提供給廣大的參與者。提供的規(guī)則應(yīng)是集體選擇的結(jié)果，在確保憲法選擇規(guī)則基本穩(wěn)定的情形下，應(yīng)允許集體選擇規(guī)則和操作規(guī)則的自我演進(jìn)。3、保障不同參與者的權(quán)利，通過低成本且廣泛使用的監(jiān)督、沖突解決和分級(jí)制裁機(jī)制解決實(shí)際問題，不應(yīng)有享受特殊權(quán)力的參與者存在，包括政府部門；除非其確是市場(chǎng)參與的弱勢(shì)群體。4、金融市場(chǎng)治理者（監(jiān)管者）的政策應(yīng)在一定時(shí)期保持穩(wěn)定，獎(jiǎng)優(yōu)罰劣，淘汰不符合規(guī)則要求的參與者，以形成并維護(hù)共同的價(jià)值觀。第三章重構(gòu)中國(guó)金融市場(chǎng)參與者激勵(lì)機(jī)制的必要性在1949年至今的現(xiàn)代化進(jìn)程中，由于選擇了優(yōu)先發(fā)展重工業(yè)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，我國(guó)逐漸形成了比較明顯的二元經(jīng)濟(jì)模式，農(nóng)業(yè)部門與工業(yè)部門、縣域地區(qū)與城市地區(qū)、農(nóng)村居民與城市居民間各自處于相對(duì)封閉的狀態(tài)下，中國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展幾經(jīng)曲折，其參與者也形成了差異很大的行為模式，導(dǎo)致激勵(lì)機(jī)制的實(shí)際效果十分不理想，很難適應(yīng)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀需要。第一節(jié)二元經(jīng)濟(jì)環(huán)境中的中國(guó)金融市場(chǎng)參與者行為模式以美國(guó)學(xué)者阿瑟?jiǎng)⒁姿梗?954）為代表的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，刻畫了后起國(guó)家存在的二元經(jīng)濟(jì)特征一定條件下，傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)部門的邊際生產(chǎn)率為零或成負(fù)數(shù)，勞動(dòng)者在最低工資水平上提供勞動(dòng)，因而存在無限勞動(dòng)供給。城市工業(yè)部門工資比農(nóng)業(yè)部門工資稍高點(diǎn)，并假定這一工資水平不變。由于兩部門工資差異，誘使農(nóng)業(yè)剩余人口向城市工業(yè)部門轉(zhuǎn)移。經(jīng)濟(jì)發(fā)展的關(guān)鍵是資本家利潤(rùn)即剩余的使用，當(dāng)資本家進(jìn)行投資，現(xiàn)代工業(yè)部門的資本量就增加了，當(dāng)農(nóng)業(yè)與工業(yè)部門勞動(dòng)生產(chǎn)率達(dá)到一致時(shí)，經(jīng)濟(jì)中的二元結(jié)構(gòu)消失。在向著現(xiàn)代工業(yè)化社會(huì)的轉(zhuǎn)型過程中，中國(guó)選擇了一條曲折的發(fā)展道路，經(jīng)濟(jì)體制多次變革，金融市場(chǎng)參與者的行為模式，伴隨著金融市場(chǎng)的發(fā)展而變動(dòng)不居，其激勵(lì)機(jī)制的構(gòu)建也時(shí)斷時(shí)續(xù)、方向不定，至今尚未形成符合社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展要求的科學(xué)體系與運(yùn)作方式。一、中國(guó)金融市場(chǎng)的形成與演變1、新中國(guó)成立之前的金融市場(chǎng)建國(guó)前，中國(guó)處于半殖民地、半封建社會(huì)的發(fā)展階段，經(jīng)濟(jì)成分中既有還處于傳統(tǒng)農(nóng)業(yè)社會(huì)的小農(nóng)經(jīng)濟(jì)、自然經(jīng)濟(jì)的成分（主要在廣大內(nèi)陸地區(qū)中的農(nóng)村地區(qū)），又有已實(shí)現(xiàn)近代工業(yè)化的資本主義經(jīng)濟(jì)成分（主要在東南沿海、沿江的大、中城市地區(qū)）。與之相適應(yīng)，金融市場(chǎng)也形成了兩種類型。一種是處于廣大農(nóng)、牧業(yè)地區(qū)，在高利貸者、地主、中小手工業(yè)者、擁有自耕地的農(nóng)民、失地農(nóng)民之間形成的傳統(tǒng)資金市場(chǎng)。另一種是處于東南沿海城市地區(qū)，主要在外國(guó)資本家、大地主、買辦、中小資產(chǎn)階級(jí)、城市工商業(yè)者、工人、城市貧民之間形成的近代金融市場(chǎng)。2、建國(guó)之初的金融市場(chǎng)1949年新中國(guó)成立之后至1956年社會(huì)主義改造基本完成，期間處于新民主主義社會(huì)發(fā)展時(shí)期，商品經(jīng)濟(jì)得到恢復(fù)與發(fā)展，主要的經(jīng)濟(jì)成分包括快速成長(zhǎng)的國(guó)營(yíng)經(jīng)濟(jì)，公私合營(yíng)經(jīng)濟(jì)，城市手工業(yè)經(jīng)濟(jì)、農(nóng)村自然經(jīng)濟(jì)、城市（農(nóng)村）合作經(jīng)濟(jì)。這一時(shí)期，金融市場(chǎng)仍然存在，初期民間借貸十分普遍，但隨著國(guó)營(yíng)經(jīng)濟(jì)、城市（農(nóng)村）合作經(jīng)濟(jì)實(shí)力的逐漸增強(qiáng)，其它經(jīng)濟(jì)成分不再作為金融市場(chǎng)的主要參與者。楊奎松（2010）指出，建國(guó)初期，大陸地區(qū)雖基本清除了美、英等外國(guó)資本的控制與影響，但國(guó)營(yíng)經(jīng)濟(jì)成分并未起支配性作用。例如，楊奎松（2009）指出，在1950年代抗美援朝時(shí)期，境內(nèi)個(gè)體、私營(yíng)工商業(yè)者、個(gè)體農(nóng)戶依然承擔(dān)著重要的軍需產(chǎn)品生產(chǎn)任務(wù)，并因此而得到了國(guó)營(yíng)或合作金融機(jī)構(gòu)的信貸支持，而私營(yíng)工商業(yè)者利益與代表工人、農(nóng)民的國(guó)家利益之間的沖突，也是開展“三反”、“五反”運(yùn)動(dòng)的歷史背景1。3、計(jì)劃經(jīng)濟(jì)條件下的資金供求1956年我國(guó)社會(huì)主義改造基本完成后至1978年黨的十一屆三中全會(huì)召開，期間處于高度集中的社會(huì)主義計(jì)劃經(jīng)濟(jì)發(fā)展時(shí)期，商品經(jīng)濟(jì)的發(fā)展受到了很大抑制，國(guó)內(nèi)的金融市場(chǎng)也很難得到發(fā)展。企業(yè)、機(jī)關(guān)團(tuán)體、個(gè)人的閑置資金被集中到了國(guó)家所有的銀行，全國(guó)的金融機(jī)構(gòu)也于1970年代被最終整合為中國(guó)人民銀行一家，且銀行僅作為中央經(jīng)濟(jì)計(jì)劃的執(zhí)行者來分配資金，市場(chǎng)機(jī)制被抑制到了最低限度。4、改革開放以來的金融市場(chǎng)1978年以來的三十年，是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制重新在中國(guó)煥發(fā)了生機(jī)與活力的大發(fā)展時(shí)期，市場(chǎng)作為配置資源的重要手段發(fā)揮著越來越大的作用。而隨著經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展，外資企業(yè)、民營(yíng)經(jīng)濟(jì)、股份制企業(yè)、機(jī)構(gòu)投資者等社會(huì)經(jīng)濟(jì)成分日益成為金融市場(chǎng)的重要參與者。而隨著我國(guó)加入WTO，經(jīng)濟(jì)日益外向化，資本市場(chǎng)、證券市場(chǎng)、保險(xiǎn)市場(chǎng)等金融市場(chǎng)得到了飛速發(fā)展，其參與者也越來越復(fù)雜，僅銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)，就包括政策性銀行及國(guó)家開發(fā)銀行3家，大型商業(yè)銀行5家，股份制商業(yè)銀行12家，城市商業(yè)銀行143家，城市信用社11家，農(nóng)村商業(yè)銀行43家，農(nóng)村合作銀行196家，農(nóng)村信用社3,056家，郵政儲(chǔ)蓄銀行1家，金融資產(chǎn)管理公司4家，外資法人金融機(jī)構(gòu)37家，信托公司58家，企業(yè)集團(tuán)財(cái)務(wù)公司91家，金融租賃公司12家，1楊奎松，中華人民共和國(guó)建國(guó)史研究1,310400頁(yè)，江西人民出版社，2009貨幣經(jīng)紀(jì)公司3家，汽車金融公司10家，村鎮(zhèn)銀行148家，貸款公司8家以及農(nóng)村資金互助社16家。1金融市場(chǎng)管理者（治理者）的發(fā)展，也分別以1984年人民銀行與工商銀行分設(shè)，1994年人民銀行法、商業(yè)銀行法頒布施行，19902000年代證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)的先后成立與職責(zé)調(diào)整和執(zhí)政黨的管理體制變革為標(biāo)志，展現(xiàn)出一條向市場(chǎng)化邁進(jìn)的清晰軌跡。曹爾階（2009）認(rèn)為，新中國(guó)在金融領(lǐng)域最值得回顧的重大事件之一，莫過于30年前發(fā)生的“撥改貸”，實(shí)現(xiàn)了從“大財(cái)政小銀行”到“建設(shè)靠銀行”的變遷。2它的重大突破是使企業(yè)從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)品生產(chǎn)者,還原為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)獨(dú)立的商品生產(chǎn)者,同時(shí)由于建設(shè)銀行對(duì)基本建設(shè)貸款的改革,啟動(dòng)了整個(gè)銀行體系銀行職能重新回歸。通過對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展的簡(jiǎn)要回顧可以看出，當(dāng)新中國(guó)最終確立了社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的經(jīng)濟(jì)體制改革方向之后，金融市場(chǎng)的發(fā)展進(jìn)程才實(shí)現(xiàn)了質(zhì)的飛躍，金融市場(chǎng)參與者也實(shí)現(xiàn)了空前發(fā)展，體制改革對(duì)促進(jìn)金融的活力成效明顯。二、當(dāng)代金融主要市場(chǎng)參與者及其行為模式伴隨著中國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)展歷程，中國(guó)金融市場(chǎng)參與者的行為模式也先后經(jīng)歷了建國(guó)前、新民主主義經(jīng)濟(jì)時(shí)期、社會(huì)主義計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)期、社會(huì)主義商品經(jīng)濟(jì)（市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)）時(shí)期等四個(gè)階段，就當(dāng)代中國(guó)金融市場(chǎng)而言，按照金融市場(chǎng)參與者的身份及所在的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域不同，主要可分為以下七種1以上數(shù)據(jù)，均引自中國(guó)銀監(jiān)會(huì)2009年報(bào)，2010，中國(guó)金融出版社。2黃麗珠從“大財(cái)政小銀行”到“建設(shè)靠銀行”的變遷專訪曹爾階,金融時(shí)報(bào),20099261、中央及地方政府、政策性金融機(jī)構(gòu)根據(jù)現(xiàn)行法律規(guī)定，我國(guó)中央政府可以編制中央預(yù)算、征收國(guó)稅、直接向國(guó)內(nèi)外舉債、實(shí)施積極的財(cái)政政策，掌控貨幣發(fā)行、發(fā)行央行票據(jù)、調(diào)整貨幣政策，監(jiān)管銀行、證券、保險(xiǎn)等各類金融機(jī)構(gòu)，它可以通過法律、行政、經(jīng)濟(jì)等多種手段參與和管理金融市場(chǎng)，既是市場(chǎng)的需求者，又是市場(chǎng)的供給者；既是主體、又是媒體；參與程度最深、最廣泛，力量最強(qiáng)。地方政府可以編制地方預(yù)算，征收地稅、申請(qǐng)中央轉(zhuǎn)移支付、參與監(jiān)管區(qū)域性金融機(jī)構(gòu)，但不能直接舉債，因而僅是市場(chǎng)的主體，參與程度有限。政策性金融機(jī)構(gòu)，則主要作為中央政府參與金融市場(chǎng)、傾向性地實(shí)施財(cái)政政策的工具而發(fā)揮作用。此類參與者，其運(yùn)作模式主要是考慮金融服務(wù)的公共產(chǎn)品屬性，為促進(jìn)社會(huì)平等、經(jīng)濟(jì)發(fā)展、社會(huì)和諧進(jìn)行運(yùn)作，以社會(huì)效益最大化為行動(dòng)指針。但受金融市場(chǎng)商業(yè)化進(jìn)程的影響，位置比較尷尬，以國(guó)家開發(fā)銀行、中國(guó)農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行為代表的政策性金融機(jī)構(gòu)，為保證自身的生成與發(fā)展，亦不得不在商業(yè)化轉(zhuǎn)型與政策性金融之間徘徊，發(fā)展方向不夠明確。12、商業(yè)銀行和保險(xiǎn)、證券等金融機(jī)構(gòu)和機(jī)構(gòu)投資者（包括中資機(jī)構(gòu)與外資機(jī)構(gòu)）大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、城市信用社、外資金融機(jī)構(gòu)、信托公司、財(cái)務(wù)公司等商業(yè)性銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)，與保險(xiǎn)公司、證券公司、商業(yè)基金、社?；?、QFII等機(jī)構(gòu)投資者一起，作為中國(guó)金融市場(chǎng)最為重要的參與者，既是市場(chǎng)的主體，又是市場(chǎng)的媒體；它們通過四通八達(dá)、便捷高效的金融服務(wù)，為市場(chǎng)提供著充足的流動(dòng)性，為各類中小投資者提供了充足的獲利機(jī)會(huì)。它們的運(yùn)作模式，主要考慮金融服務(wù)的私人產(chǎn)品屬性，活動(dòng)區(qū)域主要在第二、第三產(chǎn)業(yè)比較發(fā)達(dá)的城市，傳統(tǒng)上是以利潤(rùn)最大化為行動(dòng)指針的。3、農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)農(nóng)村信用社、農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行、村鎮(zhèn)銀行、資金互助社屬于此類機(jī)構(gòu)，它們的活動(dòng)區(qū)域主要是在農(nóng)村及小城鎮(zhèn)地區(qū)。由于我國(guó)的二元經(jīng)濟(jì)環(huán)境，導(dǎo)致第一產(chǎn)業(yè)，即農(nóng)、林、牧、副、漁業(yè)的比較收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于第二、第三產(chǎn)業(yè)，其中尤以農(nóng)村、農(nóng)業(yè)、農(nóng)民等“三農(nóng)”的金融服務(wù)難以滿足，建國(guó)早期，農(nóng)村信用社于是應(yīng)運(yùn)而生，但因金融服務(wù)具有雙重屬性，而政府對(duì)其補(bǔ)助并不充足，只能自求生存，導(dǎo)致改革開放以來，農(nóng)村信用社最終都開始了向農(nóng)村商業(yè)銀行、農(nóng)村合作銀行1銀監(jiān)會(huì)，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)2009年報(bào)，中國(guó)金融出版社，2010的轉(zhuǎn)型；進(jìn)而又引入了村鎮(zhèn)銀行、資金互助社等新型農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)，來實(shí)現(xiàn)普遍的金融服務(wù)。恰恰由于這類機(jī)構(gòu)對(duì)金融服務(wù)的屬性無法準(zhǔn)確定位，導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)方針來回反復(fù)，發(fā)展軌跡也很難把握。而1990年代以來，西部欠發(fā)達(dá)地區(qū)（如甘肅省隴南市）農(nóng)村信用社發(fā)展面臨的“一農(nóng)（農(nóng)村信用社）”獨(dú)立支持“三農(nóng)”格局、農(nóng)村資金“農(nóng)轉(zhuǎn)非”加劇、農(nóng)民“貸款難”問題日益突出等問題，恰恰反映了出其面臨著前所未有的考驗(yàn)。14、國(guó)內(nèi)非金融企事業(yè)單位國(guó)有及國(guó)有控股非金融企業(yè)、民營(yíng)經(jīng)濟(jì)成分、文化教育廣電等事業(yè)單位、包括新型的NGO組織，皆屬于此類機(jī)構(gòu)。它們都屬于金融市場(chǎng)的主體，但參與程度不同。推行現(xiàn)代企業(yè)制度后，國(guó)有及國(guó)有控股的非金融企業(yè)，依然對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)有著強(qiáng)大的控制力，參與程度最強(qiáng)；此類機(jī)構(gòu)在金融市場(chǎng)上的行為模式，應(yīng)該說是以保值增值、利潤(rùn)最大化為指針的。5、外資非金融企業(yè)、個(gè)人投資者隨著對(duì)外開放的深入發(fā)展，在中國(guó)境內(nèi)活動(dòng)的“三資”企業(yè)和境外個(gè)人投資者越來越多，其作為金融市場(chǎng)的主體，通過國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)、B股市場(chǎng)、香港H股市場(chǎng)，乃至紐約證券交易所、NASDAQ、倫敦、日本證券市場(chǎng)等各個(gè)渠道，參與著中國(guó)的金融市場(chǎng)，其行動(dòng)模式也主要是以利潤(rùn)最大化為指針的。6、城市（城鎮(zhèn)）居民家庭伴隨著我國(guó)改革開放的飛速發(fā)展，越來越多的城市居民擁有著充足的剩余資金，作為金融市場(chǎng)的主體，也發(fā)揮著越來越大的作用，其行動(dòng)模式主要是以利潤(rùn)最大化為指針。但作為個(gè)體，其資金規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于政府、銀行或機(jī)構(gòu)投資者，而且尚未組織起來，作為金融市場(chǎng)的利益相關(guān)方，其話語權(quán)很小。7、農(nóng)村居民家庭同樣由于二元經(jīng)濟(jì)的影響，雖然經(jīng)過三十年的改革開放，農(nóng)村同樣發(fā)生了巨大變化，但城鄉(xiāng)差距卻呈持續(xù)擴(kuò)大趨勢(shì)。農(nóng)村居民，作為金融市場(chǎng)的主體，其力量很小，整體上尚未實(shí)現(xiàn)大量的資金盈余，能夠享受的金融服務(wù)也很不充分，行動(dòng)模式不易確定，兩種傾向都有。三、政府的角色與行為模式1隴南銀監(jiān)分局，“走百村、進(jìn)千戶、暖萬人”活動(dòng)現(xiàn)場(chǎng)經(jīng)驗(yàn)交流會(huì)材料匯編（打印稿），2004中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于調(diào)節(jié)方式由計(jì)劃向市場(chǎng)轉(zhuǎn)軌，發(fā)展環(huán)境由相對(duì)封閉走向全面開放的重大變革時(shí)期，金融市場(chǎng)參與者的主體構(gòu)成十分復(fù)雜，其動(dòng)機(jī)也不一而足，不可能通過傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)計(jì)劃模式下的行政控制方式來實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)運(yùn)行的穩(wěn)定；從中國(guó)的基本國(guó)情出發(fā)，也不可能以西方經(jīng)濟(jì)金融學(xué)理論作為政策建議的出發(fā)點(diǎn)，何況其現(xiàn)實(shí)教訓(xùn)歷歷在目。在這樣的金融生態(tài)環(huán)境下，中央政府為維護(hù)公共利益，就應(yīng)從微觀著手，主要通過法律、經(jīng)濟(jì)手段，著手構(gòu)建有正反饋?zhàn)饔玫牧夹越鹑谑袌?chǎng)參與者激勵(lì)機(jī)制，通過獎(jiǎng)優(yōu)罰劣，引導(dǎo)市場(chǎng)參與者充分競(jìng)爭(zhēng)、有序參與，在宏觀上實(shí)現(xiàn)確保我國(guó)金融市場(chǎng)長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展的目標(biāo)。2002年召開的中共十六大第一次把政府職能歸結(jié)為經(jīng)濟(jì)調(diào)節(jié)、市場(chǎng)監(jiān)管、社會(huì)管理和公共服務(wù)四項(xiàng)內(nèi)容，以構(gòu)建服務(wù)型政府為目標(biāo)的政府改革思路逐漸明晰（燕繼榮，2009）。1、政府的雙重身份（既是參與者，又是治理者）在目前的宏觀環(huán)境下，政府（主要是中央政府）既是重要的金融市場(chǎng)參與者，又是金融市場(chǎng)治理者，角色很難區(qū)分。雖然通過各級(jí)國(guó)資委，將國(guó)有經(jīng)濟(jì)成分轉(zhuǎn)化為推行現(xiàn)代企業(yè)制度的組織（有些尚在轉(zhuǎn)型中，不是真正意義上的企業(yè)），并學(xué)習(xí)成熟市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)，主要通過貨幣政策、財(cái)政政策等經(jīng)濟(jì)手段，而非行政手段調(diào)控金融市場(chǎng)的運(yùn)行，但由于服務(wù)型政府的改革目標(biāo)尚未實(shí)現(xiàn)，政府適應(yīng)于社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的行為模式尚未定型。2、中央政府與地方政府的關(guān)系朱光磊1（2002）指出，“現(xiàn)在已經(jīng)開始從過去那種中央必須管什么、中央讓地方做什么，調(diào)整為中央和地方各自應(yīng)該做什么，并在此基礎(chǔ)上尋求責(zé)、權(quán)、利的統(tǒng)一。當(dāng)代中國(guó)在國(guó)家結(jié)構(gòu)形式方面發(fā)展的唯一前途，是在維護(hù)中央權(quán)威和尊重地方權(quán)益這兩大基石上發(fā)揮兩個(gè)積極性，建構(gòu)中央和地方關(guān)系的新格局?！倍谀壳暗呢?cái)政管理體制下，中央政府既有發(fā)行國(guó)債、征收國(guó)稅的權(quán)力、又有發(fā)行貨幣、推行轉(zhuǎn)移支付和政府采購(gòu)、開展財(cái)政政策的權(quán)力，財(cái)力雄厚，但提供各類公共產(chǎn)品時(shí)卻必須倚重地方政府。地方政府僅能通過中央代理地方發(fā)行國(guó)債、征收地稅、爭(zhēng)取中央轉(zhuǎn)移支付來爭(zhēng)取資金、影響區(qū)域性金融市場(chǎng)，但興建基礎(chǔ)設(shè)施、推行義務(wù)教育等事務(wù)卻很繁重。由于財(cái)權(quán)與事權(quán)不對(duì)等，地方政府只能是到中央跑項(xiàng)目，或者搞“擦邊球”，利用地方政府融資平臺(tái)違規(guī)融通資金。3、中央政府的行為模式1朱光磊,當(dāng)代中國(guó)政府過程修訂版,322353頁(yè),天津人民出版社,2002財(cái)權(quán)大、事權(quán)小，中央政府只能是強(qiáng)化行政控制，金融監(jiān)管、稅務(wù)、審計(jì)、環(huán)保紛紛推行垂直管理，以“條條”管理“塊塊”，陷入事務(wù)性工作的汪洋大海，卻無暇顧及一些根本性的法律法規(guī)等制度性建設(shè)。同時(shí)，雖然設(shè)立了國(guó)資委，統(tǒng)一履行國(guó)家的出資人職責(zé)，但歸其管理的一些處于壟斷行業(yè)的國(guó)有經(jīng)濟(jì)成分，卻與民爭(zhēng)利，實(shí)現(xiàn)了自身利潤(rùn)的最大化，忽視了本應(yīng)承擔(dān)的社會(huì)效益。我國(guó)目前尚未真正形成符合市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)客觀要求的政府體系和基層自治體，尚未按照實(shí)際上的需要和治理上的可能，通過立法活動(dòng)穩(wěn)定、周全地劃分各級(jí)政府主體之間的事權(quán)。在這樣的認(rèn)識(shí)水平和制度框架下，中國(guó)在國(guó)家結(jié)構(gòu)形式方面就形成了“每一級(jí)都管理所有的事情”，即五級(jí)政府之間“職責(zé)同構(gòu)”加“條塊分割”的格局。1實(shí)際情況必然是一是機(jī)構(gòu)設(shè)置疊床架屋、上下“對(duì)口”；二是“條條”鉗制“塊塊”；三是上決策，下執(zhí)行；上領(lǐng)導(dǎo)，下負(fù)責(zé)；上面負(fù)擔(dān)重，下面責(zé)任多，責(zé)權(quán)不對(duì)等，出事說不清。所以當(dāng)中央政策“走樣”時(shí)，不應(yīng)簡(jiǎn)單地歸因于地方保護(hù)主義和“小干部們”的無