1、Central University of Finance and Economics劉劉 躍躍 Mr. LiuTelmail：M保險專題（二）保險專題（二） 保險產(chǎn)品負債特征、盈利能力及償保險產(chǎn)品負債特征、盈利能力及償付能力相關問題付能力相關問題1China Institute for Actuarial Science 主要內(nèi)容CUFE資產(chǎn)端的總體特征與趨勢、負債端的一般特征（壽險與非壽險）壽險市場產(chǎn)品結構、分紅保險、萬能保險和變額年金產(chǎn)品設計與負債特征2保險保險產(chǎn)品產(chǎn)品及負債特征及負債特征保險產(chǎn)品利源分析、產(chǎn)品盈利能力問題探討保險產(chǎn)品保費收入問題、新成立保

2、險公司盈利周期問題保費收入與盈利周期相關問題保費收入與盈利周期相關問題保險公司償付能力監(jiān)管規(guī)定與變革監(jiān)管資本成本與壽險產(chǎn)品價格保險公司償付能力相關問題保險公司償付能力相關問題CUFE3 資產(chǎn)端的總體特征與趨勢資產(chǎn)端不給力，產(chǎn)品好累！資產(chǎn)端不給力，產(chǎn)品好累！CUFE與一般的與證券公司、基金公司和資產(chǎn)管理公司有差異4 1、資產(chǎn)、資產(chǎn)投資種類、配置與資金管理投資種類、配置與資金管理市場市場 資產(chǎn)端的總體特征與趨勢 保險保險資金投資資金投資種類種類與一般資金運用的原則基本相同，即要求滿足安全性、盈利性和流動性保險產(chǎn)品具有隨時補償損失和給付責任的負債特征，因而對資金的安全性和流動性有特殊的對資金的安全性

3、和流動性有特殊的要求要求保險法（2009）和保監(jiān)會發(fā)布的保險資金運用管理暫行辦法（2010） 保險保險資金資金運用原則資金資金運用原則內(nèi)設投資部門或設立資產(chǎn)管理公司兩內(nèi)設投資部門或設立資產(chǎn)管理公司兩類類目前國內(nèi)已有國壽、人保、平安、太平洋、泰康、華泰、新華、太平、中再、光大永明、安邦、合眾和生命這十幾家專業(yè)的中資保險資產(chǎn)管理公司 保險保險資金投資管理主體（或者組織形式）資金投資管理主體（或者組織形式）銀行存款和債券的占比很高目前我國壽險行業(yè)資產(chǎn)配置大致情況是，約30%的銀行存款，50%的債券（主要為國債），15%的股權資產(chǎn)（包括股票和基金） 資產(chǎn)配置結構資產(chǎn)配置結構投資種類不全面，如融資融券交

4、易受限，套期保值、對沖交易剛剛嘗試利用期權期貨等衍生工具管理資產(chǎn)是長期趨勢CUFE5 2、資產(chǎn)、資產(chǎn)端存在的突出問題端存在的突出問題 資產(chǎn)端的總體特征與趨勢保險資金保險資金投資不全投資不全資產(chǎn)的配置過于強調(diào)安全性和流動性，在資本市場競爭日益激烈的環(huán)境下，盈利性需要加以重視壽險產(chǎn)品創(chuàng)新和產(chǎn)品銷售受制于資產(chǎn)收益率，產(chǎn)品競爭力不及銀行理財、信托和基金產(chǎn)品投資收益率投資收益率偏低偏低資本管理市場處于封閉狀態(tài)，需要利用其他金融機構的專業(yè)優(yōu)勢為保險服務封閉的投資管理市場封閉的投資管理市場將放寬保險資金投資的種類和投資比例限制，保險可利用投資工具將與券商和基金公司將與一致“允許保險機構開展融資融券業(yè)務允許保

5、險機構開展融資融券業(yè)務”、“允許保險機構參與境內(nèi)及境外金融衍生品交易允許保險機構參與境內(nèi)及境外金融衍生品交易”、“拓寬保險資金境外投資品種和范圍拓寬保險資金境外投資品種和范圍”、“拓寬境內(nèi)股權和不動產(chǎn)投資范圍拓寬境內(nèi)股權和不動產(chǎn)投資范圍”；CUFE6 3、資產(chǎn)管理新規(guī)、資產(chǎn)管理新規(guī) 放開放開的非常非常的非常非常大！大！ 放寬放寬保險資金投資保險資金投資將新政允許基金、券商受托管理保險資金保險機構將可以投資商業(yè)銀行理財產(chǎn)品、集合資金信托計劃、集合資產(chǎn)管理計劃。 投資投資管理市場放開管理市場放開券商和基金可以利用自身的優(yōu)勢參與保險公司資產(chǎn)管理基金公司在融資融券和衍生品交易方面具有很大優(yōu)勢，這些業(yè)務

6、是保險公司急需參與的領域券商與基金的市場機遇券商與基金的市場機遇 資產(chǎn)端的總體特征與趨勢保險資金的管理費用要比基金管理費用低很多，保險資金管理費用目前為千分比，基金專戶的管理費為百分比，基金公司必須證明較高的基金公司必須證明較高的管理費用與取得的投資業(yè)績相匹配，管理費用與取得的投資業(yè)績相匹配，或者尋找新的盈利模式或者尋找新的盈利模式保險資金與保險負債的匹配是保險資產(chǎn)管理需要考慮的重要因素，無論是資金托管還是專戶理財，都必須考慮保險負債的特性。基金公司需要對保險負債端加深理解。CUFE7 資產(chǎn)端的總體特征與趨勢券商與基金的市場機遇券商與基金的市場機遇CUFE8 負債端的一般特征（壽險與非壽險）大

7、多數(shù)壽險業(yè)務在定價時對未來收益（利率）都有或多或少的保證，這也是儲蓄性壽險產(chǎn)品與基金產(chǎn)品的重要區(qū)別，不同產(chǎn)品的最低保證模式和保證水平不同一般的非壽險業(yè)務（此處主要指財產(chǎn)險和責任險）一般期限較短，定價一般不涉及利率因素，定價主要參考損失概率和索賠成本兩個因素，因而不存在最低保證CUFE9 1、最低、最低保證模式和水平保證模式和水平 負債端的一般特征（壽險與非壽險） 壽險與非壽險的比較壽險與非壽險的比較保障保障期限較長的傳統(tǒng)壽險保證水平較低，最低保證是隱性的期限較長的傳統(tǒng)壽險保證水平較低，最低保證是隱性的。保監(jiān)會定價利率限定為2.5%，由于該利率比較低，因而表面上看并不是一種保證，實質(zhì)上2.5%是

8、隱含的較容易實現(xiàn)的保證。實務中保險公司定價考了兩個利率，一個貼現(xiàn)率（2.5%）用于折現(xiàn)未來保險責任，一個預期投資收益率（4.5%左右）用于累計保費收入，這樣定價的傳統(tǒng)壽險產(chǎn)品隱含的保證利率傳統(tǒng)壽險產(chǎn)品隱含的保證利率就在就在2.5%4.5%之間之間傳統(tǒng)壽險隱含利率的水平傳統(tǒng)壽險隱含利率的水平一些一些非傳統(tǒng)的壽險產(chǎn)品保證利率是明顯和直接非傳統(tǒng)的壽險產(chǎn)品保證利率是明顯和直接的，或者沒有保證，如分紅、萬能壽險和變額年金就有明確的最低收益保證多數(shù)投資連結保險產(chǎn)品如基金產(chǎn)品一樣沒有收益保證新型壽險產(chǎn)品新型壽險產(chǎn)品投保人行為受市場波動的影響較小，并且風險同質(zhì)，根據(jù)大數(shù)法則，現(xiàn)金流隨著保單數(shù)量增加趨于穩(wěn)定，現(xiàn)

9、金流可預測性較強CUFE102、負債、負債現(xiàn)金流的穩(wěn)定性現(xiàn)金流的穩(wěn)定性 負債端的一般特征（壽險與非壽險）傳統(tǒng)的壽險業(yè)務傳統(tǒng)的壽險業(yè)務通常包含有不利于保險人的選擇權和保證，投保人行為受市場波動影響較大投保人行為受市場波動影響較大，現(xiàn)金流不穩(wěn)定，對資產(chǎn)負債管理有較高要求如萬能保單賦予投保人在維持最低賬戶價值條件下自由繳費的權利、保單最低結算利率、和退保權新型壽險產(chǎn)品新型壽險產(chǎn)品一些業(yè)務的現(xiàn)金流比較穩(wěn)定，比如車險業(yè)務。一些業(yè)務如企業(yè)財產(chǎn)險和家庭財產(chǎn)險在正常年份賠付較為穩(wěn)定，但是容易受巨災的影響，如洪水、地震、颶風（美國颶風季節(jié)美國颶風季節(jié)）巨災債券是大型的再保險公司的向資本市場轉移風險的一種工具，為

10、企業(yè)提供破產(chǎn)保護。非壽險產(chǎn)品非壽險產(chǎn)品傳統(tǒng)壽險產(chǎn)品賠付穩(wěn)定，負債期限穩(wěn)定儲蓄性產(chǎn)品通常采用躉交保費的模式，負債類型與普通債券類似CUFE11 3、保險、保險負債的期限負債的期限 負債端的一般特征（壽險與非壽險）傳統(tǒng)保障性產(chǎn)品、儲蓄性產(chǎn)品傳統(tǒng)保障性產(chǎn)品、儲蓄性產(chǎn)品主要為萬能壽險和變額年金產(chǎn)品。負債的期限不太好確定，因為這類產(chǎn)品在保障期內(nèi)現(xiàn)金流不太穩(wěn)定風險敞口是含較大保證利益產(chǎn)品負債研究的重點含保證利益的新型壽險含保證利益的新型壽險車險、家財險、企財險、短期意外險，出險到賠付結案時間較短，模式穩(wěn)定，負債期限容易確定。一些責任保險、建筑險和工程險從出險到保單到結案經(jīng)過的時間較長，出險的時間難以預測，

11、出險后損失較大，在概率分布上呈現(xiàn)“長尾”特征。美國著名的 “石棉賠案”，50年，500億美元非壽險業(yè)務非壽險業(yè)務CUFE12 壽險市場產(chǎn)品結構CUFE13 1、中國市場壽險產(chǎn)品結構、中國市場壽險產(chǎn)品結構 壽險市場產(chǎn)品結構分紅險在總壽險保費收入中所占比例從2000年的0.88%驟升至2001年的21.16%，到2005年更是攀升至62.27%，其后三年所占比例雖有所下降，但2009年再度回升，在2010年更是達到市場總保費收入的88.36%萬能險則是從2004年的1.37%迅速增長至2008年的22.39%，但隨后驟降至2010年的1.07%。而投連險除推出伊始一度火爆外，之后一直不溫不火。CU

12、FE14 2、美國市場壽險產(chǎn)品結構、美國市場壽險產(chǎn)品結構 壽險市場產(chǎn)品結構美國壽險市場傳統(tǒng)型產(chǎn)品維持50%左右市場份額，比較穩(wěn)定。萬能壽險重新取代變額壽險（主要為變額年金）的市場地位。2002年，萬能壽險和變額壽險分別占據(jù)34%和17%的市場份額，2008年則分別為41%和12%傳統(tǒng)產(chǎn)品與新型產(chǎn)品幾乎平分市場份額。CUFE15 3、英國市場壽險產(chǎn)品結構、英國市場壽險產(chǎn)品結構 壽險市場產(chǎn)品結構在英國市場，投資連結保險具有統(tǒng)治地位。在20世紀最后15年里，當傳統(tǒng)壽險產(chǎn)品發(fā)展停滯時，投資連結保險和分紅保險兩類產(chǎn)品擔當了市場增長動力。其中投連險占比更是由1987年的39%上升到1998年的50%。CU

13、FE16 分紅保險的產(chǎn)品設計和負債特征分紅保險是指保險人將實際經(jīng)營成果優(yōu)于定價假設的盈余，按照一定的比例向保單持有人進行分配的人壽保險產(chǎn)品除紅利之外，分紅保險的設計與傳統(tǒng)的產(chǎn)品類似，分紅保險可以做成分紅終身保險、分紅兩全保險等類型CUFE17 2、產(chǎn)品定義與市場狀況、產(chǎn)品定義與市場狀況 分紅保險的產(chǎn)品設計和負債特征分紅產(chǎn)品是我國壽險產(chǎn)品市場的份額最大的險種，目前壽險保費收入中分紅兩全保險占百分之八十以上。產(chǎn)品主要為分紅兩全保險，保障期限以在5至10年為主，躉交保費比較常見。產(chǎn)品市場狀況產(chǎn)品市場狀況分紅產(chǎn)品定價時主要考慮死亡率，費用率、退保率和投資回報率，假設定的一般較為保守，所以分紅險的價格較

14、傳統(tǒng)險的價格略高。定價假設定價假設產(chǎn)品定義產(chǎn)品定義 2、產(chǎn)品定設計特點、產(chǎn)品定設計特點以分紅吸引投保人，由于分紅不是保證，而定價假設又比較保守，即隱含的保證利率較預期投資收益率低，因而分紅賬戶資產(chǎn)的投資與傳統(tǒng)壽險相比可以更為激進。CUFE18 分紅保險的產(chǎn)品設計和負債特征賬戶投資風格賬戶投資風格收取高價格，隱含低保證利率，通過這種巧妙的設計，投保人實際上承擔投資和經(jīng)營風險，如果投資不理想，投保人獲得紅利較少，投資成功時，投保人與保險公司分享收益，分紅比例我國定為7/3開風險分擔風險分擔CUFE19定價假設定價假設：法定定價利率設為2.5%，投資收益率假設為4.8%，退保率假設為10%，預定權益

15、回報率為12%，預定紅利給付為保費投資資產(chǎn)的0.5%。定價內(nèi)涵價值（門檻利率定價內(nèi)涵價值（門檻利率6%）：）：5年、8年和10年期的單位保費（1000元保費）預計的帶來的內(nèi)涵價值分別為9.8元、15.8元和19.8元隱含的最低保障利率在2.5%4.5%之間資產(chǎn)配置上60%集中于期限為5年以下的債券，權益類占10%，銀行存款和現(xiàn)金占30%產(chǎn)品隱含的保證利率低于與保險期間相同的銀行定期存款，加上預期紅利之后與銀行存加上預期紅利之后與銀行存款相當款相當，退，退保較穩(wěn)定，不過有小幅上升的保較穩(wěn)定，不過有小幅上升的趨勢。趨勢。 3、產(chǎn)品實例、產(chǎn)品實例陽光人壽陽光普照兩全保險陽光人壽陽光普照兩全保險D款（

16、分紅型）款（分紅型）保險期間保險期間 保險費保險費 基本保險金額基本保險金額 5年年 1000 1125 8年年 1000 1200 10年年 1000 1250 保費躉交銀保渠道銷售2011年87億元占陽光人壽保費收入的近一半 分紅保險的產(chǎn)品設計和負債特征CUFE20 萬能保險產(chǎn)品設計與負債特征萬能保險是一種既具有投資功能又有保險保障功能的保險產(chǎn)品既具有投資功能又有保險保障功能的保險產(chǎn)品，保險公司為每個投保人開設名義的萬能賬戶，該賬戶包括收入和支出兩個項目，在每期，收入項包括凈保險費（保費收入減去初始費用）和計算利息，支出項包括風險保障費用（用以彌補死亡保障成本）、保單管理費用CUFE21

17、1、產(chǎn)品定義與設計、產(chǎn)品定義與設計 萬能保險產(chǎn)品設計與負債特征產(chǎn)品定義產(chǎn)品定義 萬能賬戶運作透明，結算利息結算利息和各項費用扣除都會在年度報告中公開，萬能保險繳費靈活，客戶首次繳費之后對續(xù)期繳費要求寬松，只規(guī)定一個最低繳費額，只要賬戶價值大于當年需扣除的費用，賬戶保持有效，允許客戶提取部分賬戶價值或者退保，但是需要收取一部分提取或退保費用，萬能萬能賬戶有最低保證利率，結算利率不能低于最低保證利率，最低保證利率的一般為賬戶有最低保證利率，結算利率不能低于最低保證利率，最低保證利率的一般為2.5%至一年定期存款利息之間。至一年定期存款利息之間。產(chǎn)品特點產(chǎn)品特點CUFE22 2、萬能賬戶運作、萬能賬

18、戶運作 萬能保險產(chǎn)品設計與負債特征個人萬能賬戶個人萬能賬戶結算利息保險費減初始費用保單管理費用風險保障費用退保及部分提取等費用部分提取/退保價值保險保障 主要考慮的包括保單持續(xù)率、保險費繼續(xù)率、退保率、最低保證利率、目標利差目標利差。萬能保險的利源與傳統(tǒng)壽險的利源大致相同1）預定利潤，實際投資收益率與結算利差，對應假設中的目標利差，2）風險保障費用扣減身故成本的余額（死差），3）管理費用減去實際費用支出（費差）CUFE23 3、產(chǎn)品定價與市場現(xiàn)狀、產(chǎn)品定價與市場現(xiàn)狀產(chǎn)品定價產(chǎn)品定價萬能保險目前的市場份額不斷降低，主要是的問題是保單持續(xù)率和保費持續(xù)率較低，最低保證利率水平較低，投資環(huán)境和投資能力

19、不足導致結算利率較低，退保率不斷上升退保率不斷上升，超出定價預期。市場競爭和資本市場不景氣導致目標利差實現(xiàn)難度較大。市場狀況市場狀況 萬能保險產(chǎn)品設計與負債特征通過銀郵渠道銷售，保費躉交，2010年和2011年保費收入分別為47億和87億元，單只產(chǎn)品占保險公司保費收入的90%左右最低保證利率為2.5%初始費用為保費的5%，第一年退保費用為1%，續(xù)年無退保費用。第1、2、3、5、8年末保證2.2%至3.5%的持續(xù)獎。死亡給付賬戶價值的死亡給付賬戶價值的105%，保險，保險保障成分較低保障成分較低，處于提高吸引力同時降低退保率的考慮，設計了額外的持續(xù)獎勵，從而實際的最低保證利實際的最低保證利率在率

20、在3.5%至至4%左右左右，但是總體上該款保險最低保障利率比較低。CUFE24 4、產(chǎn)品實例、產(chǎn)品實例正德人壽正德正德人壽正德龍盛兩全保險（萬能型）龍盛兩全保險（萬能型）產(chǎn)品要點產(chǎn)品要點面臨很嚴重的退保問題，2011年退保率達到20%至30%，遠遠高于定價預計的退保率。產(chǎn)品2010年和2011年確定的結算利率都為2.52%，加上持續(xù)獎金，投保期限較短的客戶實現(xiàn)的收益在4.5%至5%之間。從第四年開始的收益收益降至4.5%以下，略高于銀行定期存款，這也是該款保險退保壓力隨著時間推移而增加的原因（保單設計缺陷（保單設計缺陷）發(fā)售及運行狀況發(fā)售及運行狀況 萬能保險產(chǎn)品設計與負債特征前三年收益率較高，

21、后三年收益主要取決于結算利率，如果三年后投資收益率下降，那么投保人將退保，保護自身利益，而退保無費用。該款產(chǎn)品設計實際上提供了客戶一份看跌期權，當實際收益率下降時，投保人行事退保權對保險人不利，尤其是在保單初始幾年度的退保。CUFE25 萬能保險產(chǎn)品設計與負債特征產(chǎn)品負債特征產(chǎn)品負債特征CUFE26 變額年金的產(chǎn)品的設計與負債特性變額年金是保險利益與投資賬戶投資單位價格相關聯(lián)，同時按照合同約定具有最低保險利最低保險利益保證益保證的人身壽險產(chǎn)品，變額年金應約定年金給付責任或者提供到期保險金準換為年金的權利。最低身故利益保證（GMDB）、最低滿期利益保證（GMMB）；最低年金給付保證（GMIB）和

22、最低累計利益保證（GMAB）四類CUFE27 1、產(chǎn)品定義與產(chǎn)品市場現(xiàn)狀、產(chǎn)品定義與產(chǎn)品市場現(xiàn)狀 變額年金的產(chǎn)品的設計與負債特性產(chǎn)品定義與類型產(chǎn)品定義與類型2011年5月中國保監(jiān)會發(fā)布了關于開展變額年金保險試點的通知和 變額年金保險管理暫行辦法兩份文件，變額年金產(chǎn)品正式引入我國。目前金盛保險、中美聯(lián)泰大都會人壽、華泰人壽、瑞泰人壽等小型保險公司積極參與試點，金盛保險、中美聯(lián)泰大都會人壽分別推出一款產(chǎn)品，推出一年來銷售額不足推出一年來銷售額不足5億元億元。變額年金產(chǎn)品的技術含量較高，比較容易受市場影響，在在2008年以前，變額年金在美國保年以前，變額年金在美國保險市場占比達險市場占比達30%以上

23、以上，經(jīng)過市場震蕩之后，下降到目前的百分之15%左右。市場狀況市場狀況CUFE282、變額年金產(chǎn)品的利益保證與投資管理、變額年金產(chǎn)品的利益保證與投資管理主要有CPPI（固定乘數(shù)平衡）和OBPI（內(nèi)部組合對沖）兩種模式。投資管理投資管理 變額年金的產(chǎn)品的設計與負債特性在CPPI管理方式下，保險公司將資產(chǎn)分為無風險資產(chǎn)和風險資產(chǎn)兩部分，兩類資產(chǎn)配置比例隨時進行動態(tài)調(diào)整以維持乘數(shù)不變。這種方式可以回避或者鎖定資產(chǎn)價格下跌的風險，當總資產(chǎn)降到保值底線后，所有的風險資產(chǎn)頭寸都將被賣出，當市場出現(xiàn)反彈時，再重新買進風險資產(chǎn)，這一模式的管理成本較大、交易費用及沖擊成本一般較大。在OBPI管理方式下，保險公司

24、在為客戶建立投資賬戶的同時，購買一份與賬戶價值和期限都相等的歐式看跌期權，同時通過投資賬戶和債券賬戶的配比來靈活的規(guī)避風險，撲捉投資機會，如果賬戶到期日客戶的投資賬戶價值低于本金時，保險公司支付本金，而虧損由保險公司承擔目前國內(nèi)保險公司運用OBPI方法的環(huán)境很不成熟，CPPI是較為現(xiàn)實的方法，但是，該方法在確定相對穩(wěn)定的投資回報率時也犧牲了獲取更高回報的機會，投資成績?nèi)菀茁淙肫接顾?，從而導致產(chǎn)品沒有市場競爭力CUFE29 3、產(chǎn)品產(chǎn)品實例實例金金盛盛“保得盈保得盈”變額變額年金年金滿期給付為最低滿期金與到期個人賬戶價值的較大者，如果保險期間未領取個人賬戶價值，則最低滿期給付為合同期滿時的賬戶

25、價值，初始扣除費用比例為保費的5%，費用部分還包括買賣價差2%（在躉交保費轉化為賬戶投資時扣除），資產(chǎn)管理費1%（年標準，月收?。?，保證利益費用1.5%（期權費用，年標準，月收?。?。保險期間為7個年投資門檻為10萬起售，保費躉交身故為賬戶價值的105%領取全部和部分賬戶價值的權利退保費用首年5%，以后逐年遞減1%，直至0% 變額年金的產(chǎn)品的設計與負債特性保險公司損失保險公司損失 身故保障賬戶價值躉交保費躉交保費最低滿期利益保證（最低滿期利益保證（GMMBGMMB）產(chǎn)品負債圖示）產(chǎn)品負債圖示該產(chǎn)品的費用首年為7%，續(xù)年為2.5%，死亡保障比較低保險期間提供給客戶的賬戶價值領取權對保險公司不構成成

26、本保險公司主要向客戶賣出了一份七年期的歐式看漲期權，執(zhí)行價為最低期滿金賣出了一份七年期的歐式看漲期權，執(zhí)行價為最低期滿金。CUFE30產(chǎn)品負債特點與風險產(chǎn)品負債特點與風險此款產(chǎn)品在推出后市場反應冷淡，我們認為此款產(chǎn)品風險保障程度太低，費用較高，投資門檻偏高，保險公司資本管理能力難以讓人放心。產(chǎn)品市場狀況與預期產(chǎn)品市場狀況與預期風險敞口：如果風險敞口：如果保險公司不進行保值操作，在保障期滿，每個客戶為保險公司帶來預期的保險公司不進行保值操作，在保障期滿，每個客戶為保險公司帶來預期的損失超過損失超過4434元的概率為元的概率為1%，預期算是超過，預期算是超過2000的概率為的概率為10%左右左右（

27、根據(jù)2005年至2011年資本市場歷史數(shù)據(jù)，權益類、債券類、現(xiàn)金類配置比例為6:3:1，使用Moto Carlo模擬方法測算得到）。 變額年金的產(chǎn)品的設計與負債特性 主要內(nèi)容CUFE資產(chǎn)端的總體特征與趨勢、負債端的一般特征（壽險與非壽險）壽險市場產(chǎn)品結構、分紅保險、萬能保險和變額年金產(chǎn)品設計與負債特征31保險保險產(chǎn)品產(chǎn)品及負債特征及負債特征保險產(chǎn)品利源分析、產(chǎn)品盈利能力問題探討保險產(chǎn)品保費收入問題、新成立保險公司盈利周期問題保費收入與盈利周期相關問題保費收入與盈利周期相關問題保險公司償付能力監(jiān)管規(guī)定與變革監(jiān)管資本成本與壽險產(chǎn)品價格保險公司償付能力相關問題保險公司償付能力相關問題CUFE32 保

28、險產(chǎn)品利源分析預期利潤為產(chǎn)品開發(fā)時預期將來得到的利潤，大部分利潤來源于定價預定利潤的大部分利潤來源于定價預定利潤的釋放釋放。產(chǎn)品定價需要用到多種利潤指標，如利潤邊際（利潤占保費收入的比例），資產(chǎn)回報率利潤邊際（利潤占保費收入的比例），資產(chǎn)回報率（ROA），資本回報率（），資本回報率（ROC）、內(nèi)涵價值（）、內(nèi)涵價值（EV）、權益回報率（）、權益回報率（ROE）保險公司一般權益回報率定為12%CUFE33 保險產(chǎn)品利源分析預期利潤預期利潤經(jīng)驗損益包括死亡（事故概率）損益、費用損益、利率損益和退保損益定價考慮的死亡率、費用率、利率和退保率一般按照對未來的最有估計確定，實際的情況可能偏離最初的估計，

29、優(yōu)于定價假設的經(jīng)驗將增加當期收益經(jīng)驗損益經(jīng)驗損益利潤測試：確定定價假設對相對于利潤的敏感性，最敏感的因素往往決定保險產(chǎn)品的利潤測試：確定定價假設對相對于利潤的敏感性，最敏感的因素往往決定保險產(chǎn)品的利潤利潤精算方法下的利潤測試對變額年金、投資連結險的不太有效包括資本金的投資收益、評估方法變化和稅收因素導致的損益其他其他對于非壽險，利潤波動源主要來自索賠的概率、索賠費用率的變化對于壽險，最大的波動源來自利率（投資收益率），其次是費用率和退保率的偏差CUFE34 產(chǎn)品盈利能力（產(chǎn)品的利潤水平）問題CUFE35 產(chǎn)品盈利能力（產(chǎn)品的利潤水平）問題高風險，高收益，不同的產(chǎn)品風險水平不同，收益不同的產(chǎn)品風

30、險水平不同，收益不同，即不不同，即不同產(chǎn)品的內(nèi)在的風險水平?jīng)Q定產(chǎn)品同產(chǎn)品的內(nèi)在的風險水平?jīng)Q定產(chǎn)品 的內(nèi)涵價值水平。的內(nèi)涵價值水平。保險公司的價值由承擔風險的總量決定和資本成本決定，保費收保費收入能反映保險公司承保的風險量，但是不全面入能反映保險公司承保的風險量，但是不全面。產(chǎn)品定價時預定利潤水平高低與風險相關（利潤邊際）（利潤邊際）資本資本價值價值風險風險 CUFE36 產(chǎn)品盈利能力（產(chǎn)品的利潤水平）問題 1、從預定利潤水平角度考察盈利能力、從預定利潤水平角度考察盈利能力個體風險比較大，但是可以通過風險匯聚降低總體風險，非壽險和傳統(tǒng)壽險的資本需求相對于儲蓄性壽險產(chǎn)品要高，產(chǎn)品的利潤要求也比較高

31、，單位保費的創(chuàng)造的利潤較高，單位保費的內(nèi)涵價值較高。CUFE37非壽險業(yè)務和傳統(tǒng)壽險非壽險業(yè)務和傳統(tǒng)壽險儲蓄型產(chǎn)品隱含的保證利率水平較低，有些分紅險產(chǎn)品設計使得投保人承擔部分投資風險，大多數(shù)產(chǎn)品保費也設計成躉交，減少了未來保費不確定性對保險人的影響，一旦產(chǎn)品售出，保險公司幾乎不擔風險。這類產(chǎn)品的資本需求也比較低，產(chǎn)品利潤要求比較低，單位保費內(nèi)涵價值較低。儲蓄型產(chǎn)品儲蓄型產(chǎn)品投資型壽險產(chǎn)品使得保險公司承擔大部分投資風險，監(jiān)管結構對這類業(yè)務的資本要求較高，對應的，保險公司收取的保證費用較高金盛“保得盈”變額年金每年2.5%的費用，2%的買賣價差，該類產(chǎn)品的內(nèi)涵價值相對較高。投資型壽險產(chǎn)品投資型壽險

32、產(chǎn)品 產(chǎn)品盈利能力（產(chǎn)品的利潤水平）問題并非所有的隱含利潤水平較高的產(chǎn)品都都能實現(xiàn)較好的盈利能力保險公司對汽車責任險的利潤要求較儲蓄型壽險的要求高，但是由于汽車責任險面臨嚴重的道德風險問題，市場競爭使得費用率超過預期，整個汽車責任保險處于虧損狀態(tài)CUFE38我國分紅兩全保險占到壽險保費收入的半壁江山，但是儲蓄性是分紅兩全保險最強的屬性，保險公司匯集起來的保護資金多投資于安全性較好好的資產(chǎn)，賺取價差的空間非常小，產(chǎn)品本身的利潤水平并不高儲蓄性產(chǎn)品量大，在投資收益較高的年份，該類產(chǎn)品為壽險行業(yè)貢獻主要的利潤。 2、預定利潤的實現(xiàn)問題、預定利潤的實現(xiàn)問題保障保障期限越短的壽險產(chǎn)品，預定利潤水平越低期

33、限越短的壽險產(chǎn)品，預定利潤水平越低，對于傳統(tǒng)險，期限短即提供的風險保額總額越小，對于儲蓄性壽險期限短即賺取利差的時間越短。 保障期限保障期限 產(chǎn)品盈利能力（產(chǎn)品的利潤水平）問題CUFE39 保險產(chǎn)品保費收入問題CUFE40 保險產(chǎn)品保費收入問題規(guī)模保費 原保費收入標準保費保險合同拆分主業(yè)、副業(yè)按照保費對利潤貢獻度標準化保險公司主業(yè)是承擔保險風險，承擔保險風險獲的收入為主營業(yè)務收入，拆分混合合同突出行業(yè)特點，由于行業(yè)可比性分清利潤來源，營業(yè)利潤體現(xiàn)經(jīng)營保險業(yè)務的獲得的利潤，儲蓄投資合同利潤來源于利差和管理費，獲得的利潤反映在其他業(yè)務收入之中。CUFE41拆分的目的拆分的目的混合合同經(jīng)過保險風險測

34、試程序（實務中保險風險一般需大于大于5%以上才可能通過測試），通過的保單收入確認為保費收入，未通過的不能確認為保費收入，需要確認為保護儲金，設立單獨賬戶核算損益，所得收益在利潤表中的其他業(yè)務收入中反映。拆分程序拆分程序不同公司操作標準不一樣，混合合同拆分指引還在不斷完善之中拆分缺乏可比性，4.9%與5%的沒有實質(zhì)差異，但是拆分結果不同90%以上規(guī)模確認為保費收入。拆分遇到的問題拆分遇到的問題 保險產(chǎn)品保費收入問題 1、混合保險合同拆分（主業(yè)副業(yè)）、混合保險合同拆分（主業(yè)副業(yè)）標準保費標準保費 = 一年期以上新單期繳保費收入一年期以上新單期繳保費收入折算系數(shù)折算系數(shù) + 一年一年期以上新單躉繳保

35、費收入期以上新單躉繳保費收入0.1 + 一年期及以內(nèi)短期險保費收入一年期及以內(nèi)短期險保費收入1.0折算系數(shù)為折算系數(shù)為“繳費年限繳費年限/10”，十年期以上期繳保費收入折算系數(shù)為，十年期以上期繳保費收入折算系數(shù)為1.0CUFE42標準保費是保監(jiān)會開發(fā)的一套保費測算方法，將保費收入的盈利信息包括在保費收入之中希望能夠通過規(guī)模保費具有可比性思想思想一般傳統(tǒng)壽險產(chǎn)品采用較為均衡的繳費方式，對應的利潤水平也較高，從而實質(zhì)上將傳統(tǒng)壽險賦予較高的系數(shù)。一年期以上躉交保費收入有較強的儲蓄性質(zhì)，利潤水平較低，賦予較低的權數(shù)，一年期以內(nèi)短期險一般為財險和意外險，利潤水平較高，賦予較高的權數(shù)。潛在假設潛在假設 保

36、險產(chǎn)品保費收入問題 2、標準保費折算、標準保費折算CUFE43 新成立保險公司盈利周期問題并非并非所有公司經(jīng)過七年都能盈利，也并非必須經(jīng)過七年才能所有公司經(jīng)過七年都能盈利，也并非必須經(jīng)過七年才能盈利！盈利！從產(chǎn)品的角度，所有的產(chǎn)品都是盈利的，盈利性是精算師開發(fā)產(chǎn)品需要考慮的首要因素，這個盈利性體現(xiàn)在定價時預定利潤的設定和相對保守的精算假設設定兩個方面。CUFE44產(chǎn)品的利潤的實現(xiàn)或者說利潤的釋放與會計準則密切相關，在法定會計準則下（即準備金產(chǎn)品的利潤的實現(xiàn)或者說利潤的釋放與會計準則密切相關，在法定會計準則下（即準備金的計提按照監(jiān)管規(guī)定執(zhí)行），保單獲得費用遞延程度有限，準備金評估假設相對保守，因

37、的計提按照監(jiān)管規(guī)定執(zhí)行），保單獲得費用遞延程度有限，準備金評估假設相對保守，因而產(chǎn)品的利潤傾向于在后端釋放（即在保險期間內(nèi)前期利潤釋放少，甚至為負值，后端釋而產(chǎn)品的利潤傾向于在后端釋放（即在保險期間內(nèi)前期利潤釋放少，甚至為負值，后端釋放較多放較多）2008年8月中國財政部發(fā)布企業(yè)會計準則解釋2號，2009年12月又發(fā)布保險合同會計處理相關規(guī)定，保險公司自編制2009年財務報告起開始實施新的會計準則，新的準則引入新的保費收入確認原則和方法和新的準備金評估標準。 新成立保險公司盈利周期問題 利潤釋放與會計準則利潤釋放與會計準則財務報告準則傾向于讓利潤釋放更為平滑，如果產(chǎn)品是盈利的，實際的費用費用（

38、尤其是獲得費用）與精算定價的假設保持一致，那么產(chǎn)品在第一年就會釋放出利潤，并且利潤水平與其后差異不會很大。財務財務報告報告準則實施后，準則實施后，保險業(yè)界認為新的會計準則將使得保險公司的盈利周期提前保險業(yè)界認為新的會計準則將使得保險公司的盈利周期提前CUFE45 新成立保險公司盈利周期問題 費用與利潤實現(xiàn)費用與利潤實現(xiàn)產(chǎn)品定價會考慮保單獲得費用，如果實際經(jīng)營中只發(fā)生了預期的保單獲得費用，那么在財務報告準則下保險公司第一年就可能盈利。大多數(shù)保險公司發(fā)生的費用遠超過預期的保單獲得費用，渠道的建設，機構的擴張使得費用超過保單第一年創(chuàng)造的利潤保險公司盈利周期不再遵從傳統(tǒng)上認為的7年或者5年盈利周期的規(guī)

39、律，盈利的關鍵在于（1）開發(fā)并售出利潤水平較高的產(chǎn)品）開發(fā)并售出利潤水平較高的產(chǎn)品，（2）產(chǎn)品營銷費用符合定價預期）產(chǎn)品營銷費用符合定價預期，（3）保持合理的機構擴展節(jié)奏，控制經(jīng)營和管理費用）保持合理的機構擴展節(jié)奏，控制經(jīng)營和管理費用。 新成立保險公司盈利的秘訣新成立保險公司盈利的秘訣CUFE46 新成立保險公司盈利周期問題公司名稱公司名稱資本結構資本結構成立時間成立時間20112011綜合收益總額綜合收益總額(千千元）元）20102010綜合收益總額綜合收益總額(千千元）元）建信人壽建信人壽中資2010 13,204.52 19,851.98 中融人壽中融人壽中資2010 -153,517.

40、89 21,792.68 百年人壽百年人壽中資2009 -322,544.36 -144,029.30 中郵人壽中郵人壽中資2009 -47,558.91 -39,657.86 安邦人壽安邦人壽中資2010 3,361.45 200.86 建信人壽和安邦人壽兩家公司是2010和2011年中資保險公司中為數(shù)不多連續(xù)兩年盈利的公司，國內(nèi)國內(nèi)30多家中資保險公司中多家中資保險公司中2010年盈利年盈利13家，家，2011年盈利年盈利4家家。兩個公司的拳頭產(chǎn)品都為銀保渠道的兩全分紅產(chǎn)品，應該說沒有什么特色，但是與其他公司相比兩家公司營業(yè)支出中費用控制的比較好，個人認為這主要是公司渠道公司渠道是提前鋪好

41、的，會計期內(nèi)沒有發(fā)生費用超支是提前鋪好的，會計期內(nèi)沒有發(fā)生費用超支，因而盡管產(chǎn)品利潤水平并不高，同樣能夠在短時間內(nèi)實現(xiàn)盈利CUFE47 新成立保險公司盈利周期問題 總結總結新的會計準則體系下，2009年后成立的保險公司盈利點的出險已經(jīng)沒有所年后成立的保險公司盈利點的出險已經(jīng)沒有所謂保費規(guī)模的規(guī)律謂保費規(guī)模的規(guī)律，盈利周期被打亂，新的壽險公司借助銀保渠道，以相對較低的營銷費用，避免機構擴張帶來的費用的超支，以利潤水平較低的產(chǎn)品實現(xiàn)盈利的可能性很大 主要內(nèi)容CUFE資產(chǎn)端的總體特征與趨勢、負債端的一般特征（壽險與非壽險）壽險市場產(chǎn)品結構、分紅保險、萬能保險和變額年金產(chǎn)品設計與負債特征48保險保險產(chǎn)

42、品產(chǎn)品及負債特征及負債特征保險產(chǎn)品利源分析、產(chǎn)品盈利能力問題探討保險產(chǎn)品保費收入問題、新成立保險公司盈利周期問題保費收入與盈利周期相關問題保費收入與盈利周期相關問題保險公司償付能力監(jiān)管規(guī)定與變革監(jiān)管資本成本與壽險產(chǎn)品價格保險公司償付能力相關問題保險公司償付能力相關問題CUFE49 保險公司償付能力監(jiān)管規(guī)定與變革CUFE50 保險公司償付能力監(jiān)管規(guī)定與變革 1、我國償付能力充足率監(jiān)管、我國償付能力充足率監(jiān)管償付能力充足償付能力充足率率 = 實際資本實際資本/最低資本最低資本認可資產(chǎn)認可資產(chǎn)是通常是指所有資產(chǎn)中可以被保險公司任意處置用于履行對保單持有人義務的資產(chǎn)，一些雖然有經(jīng)濟價值卻不能被用來履行

43、對保單持有人責任的資產(chǎn)不能被確認為認可資產(chǎn)（抵押權限制或者第三方權益）資產(chǎn)認可標準與保險公司資金運用管理規(guī)定保持一致。資產(chǎn)認可標準與保險公司資金運用管理規(guī)定保持一致。認可資產(chǎn)的認可資產(chǎn)的價值資產(chǎn)價值資產(chǎn)的賬面的賬面價值價值與市價兩者降低者，認可與市價兩者降低者，認可負債一般采用賬面負債一般采用賬面價值。價值。最低資本按照簡單的比例法與保費收入、風險保額、準備金掛鉤，以人壽保險為例，最低資本主要部分為準備金的4%加上風險保額的0.1%。CUFE51償付能力充足率計算償付能力充足率計算（一）不足類公司，指償付能力充足率在100以下的保險公司；（二）關注類公司，指償付能力充足率在100到150之間的

44、保險公司；（三）正常類公司，償付能力充足率在150以上的保險公司； 償付能力不足的公司將被限制業(yè)務發(fā)展、限制投資融資、限制高管薪酬等分類監(jiān)管分類監(jiān)管 保險公司償付能力監(jiān)管規(guī)定與變革CUFE52車險市場費率市場化改革中就規(guī)定連續(xù)兩年償付能力充足率達到連續(xù)兩年償付能力充足率達到150%以上才擁有自主費率以上才擁有自主費率厘定的權利厘定的權利。保監(jiān)會關于保險公司資金應用的補充通知指出，保險公司開展股權、不動產(chǎn)、保險資產(chǎn)管保險公司開展股權、不動產(chǎn)、保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品和無擔保企業(yè)（公司）類債券等投資，償付能力和財務狀況應當滿足監(jiān)管規(guī)定理產(chǎn)品和無擔保企業(yè)（公司）類債券等投資，償付能力和財務狀況應當滿足監(jiān)管規(guī)定。保險公司出現(xiàn)償付能力不足或者財務指標下降，不再符合規(guī)定的，應當及時采取