1、學(xué)號(hào) 課 程 設(shè) 計(jì)2016 2017學(xué)年第 學(xué)期題 目： 中級(jí)財(cái)務(wù)管理課程設(shè)計(jì) 教 學(xué) 系： 經(jīng) 濟(jì) 管 理 系 專業(yè)班級(jí)： 財(cái)管11411143 指導(dǎo)教師： 學(xué)生姓名： 2016年 12 月 19 日課 程 設(shè) 計(jì) 任 務(wù) 書學(xué)生姓名 專業(yè)班級(jí) 指導(dǎo)教師 工作單位武漢華夏理工學(xué)院題目: 中級(jí)財(cái)務(wù)管理課程設(shè)計(jì)初始條件資料一：案例 東環(huán)公司是生產(chǎn)汽車零部件的企業(yè)。產(chǎn)品長期以來一直供不應(yīng)求，為擴(kuò)大生產(chǎn)能力，公司準(zhǔn)備新建一條生產(chǎn)線。負(fù)責(zé)這項(xiàng)投資決策工作的財(cái)務(wù)總監(jiān)經(jīng)過調(diào)查研究后，得到如下相關(guān)資料:該投資項(xiàng)目初始投資為380萬元，當(dāng)年投資當(dāng)年收益，第一年只能完成設(shè)計(jì)能力的一半產(chǎn)量。項(xiàng)目壽命期為五年，五

2、年后估計(jì)可收回固定資產(chǎn)殘值等終結(jié)流量40萬元。企業(yè)提供的資料表明，自第二年達(dá)到設(shè)計(jì)能力后，每年的營業(yè)收入可達(dá)3200萬元，每年的付現(xiàn)成本為2840萬元（含流轉(zhuǎn)稅費(fèi)），固定資產(chǎn)折舊和無形資產(chǎn)攤銷等非付現(xiàn)成本為每年60萬元，所得稅率為33%；若取貼現(xiàn)率為15%，則該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值（NPV）為381萬元。以NPV是否大于零為項(xiàng)目的取舍標(biāo)準(zhǔn)，項(xiàng)目是可行的。計(jì)算見表1、表2： 表1：營業(yè)凈流量計(jì)算表 （單位：萬元）項(xiàng)目第一年第二年第三年第四年第五年?duì)I業(yè)收入16003200320032003200減：付現(xiàn)成本14502840284028402840折舊和攤銷3060606060稅前利潤120300

3、300300300減：所得稅40100100100100稅后利潤80200200200200營業(yè)現(xiàn)金凈流量110260260260260 表2：現(xiàn)金流量及凈現(xiàn)值計(jì)算表（單位：萬元）項(xiàng)目第一年初第一年末第二年末第三年末第四年末第五年末初始投資380     營業(yè)凈流量 110260260260260終結(jié)流量     40現(xiàn)金流量合計(jì)380110260260260300折現(xiàn)系數(shù)（i=15%）10.86960.75610.65750.57180.4972現(xiàn)金流量現(xiàn)值38095.65

4、6196.586170.95148.668149.16 此時(shí)該投資方案NPV=381.02（萬元）但該投資決策結(jié)果送交公司中層干部討論時(shí)引起很大爭議。生產(chǎn)部長在汽車行業(yè)工作三十多年，對汽車零部件的行業(yè)前景和變動(dòng)趨勢了如指掌，他認(rèn)為實(shí)際上在投資后的5年內(nèi)，營業(yè)收入和付現(xiàn)成本是絕不可能一成不變的。在長達(dá)5年甚至10年的項(xiàng)目收益期內(nèi)，很多因素都會(huì)發(fā)生不以人的意志為轉(zhuǎn)移的變化。該項(xiàng)目的付現(xiàn)成本中原材料成本占85%左右，原材料價(jià)格或原材料消耗水平是影響項(xiàng)目收益的最為敏感的因素，原材料成本略有上升，對營業(yè)凈流量將產(chǎn)生非常大的沖擊，有可能使NPV發(fā)生逆轉(zhuǎn)而導(dǎo)致整個(gè)項(xiàng)目投資失敗。他經(jīng)過周密調(diào)查，估計(jì)

5、該項(xiàng)目在運(yùn)行的第二年原材料的市場價(jià)格上漲了10%，使當(dāng)年的營業(yè)凈流量從原來估算的260萬元下跌為100萬元；第三年由于市場上出現(xiàn)了性能更好的替代產(chǎn)品，使產(chǎn)品銷售價(jià)格下挫5%，又使當(dāng)年?duì)I業(yè)凈流量下跌為40萬元；第四年企業(yè)采取各種促銷手段，使銷售量增長，又使?fàn)I業(yè)收入回復(fù)到第二年的水平，并且通過管理降低生產(chǎn)成本，消化因促銷而加大的銷售費(fèi)用對成本的負(fù)影響，使付現(xiàn)成本不再繼續(xù)高升，在虧損一年后即扭虧為盈，第四、第五年均保持稅前利潤60萬元的水平。公司聘請的獨(dú)立董事也對財(cái)務(wù)總監(jiān)的投資決策報(bào)告提出置疑，他經(jīng)過對宏觀經(jīng)濟(jì)形勢、國家財(cái)經(jīng)政策、行業(yè)相關(guān)政策及企業(yè)運(yùn)行情況的預(yù)測和分析，認(rèn)為在今后的幾年內(nèi)國家將繼續(xù)維

6、持積極財(cái)政政策，銀行貸款利率仍維持較低水平，同時(shí)由于企業(yè)進(jìn)行再投資近年內(nèi)對股利分配政策會(huì)有一定影響，使企業(yè)資金的平均成本有所降低；項(xiàng)目后期（第四、五年）估計(jì)資金成本又有一定幅度的回升。他估計(jì)的未來五年國家預(yù)計(jì)利率水平分別為15、8、12、12、12。他最后認(rèn)為以企業(yè)近年的平均資金成本15%作為投資項(xiàng)目的貼現(xiàn)率不太合理。分析生產(chǎn)部長的意見通過表3、表4的計(jì)算，結(jié)果是：考慮到收益期內(nèi)收入和成本的變化后，該項(xiàng)目的NPV為-90.35萬元。也就是說，企業(yè)在經(jīng)過努力，盡力改善自身的經(jīng)營狀況后，該項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)可行性仍是不容樂觀的。這種情況是非?，F(xiàn)實(shí)的。表3：營業(yè)凈流量計(jì)算表（單位：萬元）項(xiàng)目第一年第二年第三

7、年第四年第五年?duì)I業(yè)收入16003200304032003200減：付現(xiàn)成本14503080308030803080折舊和攤銷3060606060稅前利潤120601006060減：所得稅4020007稅后利潤80401006053營業(yè)現(xiàn)金凈流量11010040120113表4：現(xiàn)金流量及凈現(xiàn)值計(jì)算表（單位：萬元）項(xiàng)目第一年初第一年末第二年末第三年末第四年末第五年末初始投資380     營業(yè)凈流量 110100-40120113終結(jié)流量     40現(xiàn)金流量合計(jì)380110100-40

8、120153折現(xiàn)系數(shù)（i=15%）10.86960.75610.65750.57180.4972現(xiàn)金流量現(xiàn)值38095.65675.61-26.368.61676.0716此時(shí)該投資方案NPV=90.35（萬元）分析獨(dú)立董事的意見經(jīng)過分段計(jì)算的項(xiàng)目凈現(xiàn)值為-64.01萬元。計(jì)算見表5。這一結(jié)果比原來不考慮貼現(xiàn)率變動(dòng)的情況，凈現(xiàn)值增加了26萬元。雖然結(jié)果仍然未達(dá)到可行方案的標(biāo)準(zhǔn)，但考慮到貼現(xiàn)率的變動(dòng)，并將它運(yùn)用到經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中去，顯然比在一個(gè)長達(dá)多年的時(shí)期內(nèi)始終采用同一貼現(xiàn)率的思路要進(jìn)了一大步。對于投資額更大、壽命周期更長的投資項(xiàng)目，假如不考慮貼現(xiàn)率的變動(dòng)，那么項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)的質(zhì)量是不可信的。表5：現(xiàn)

9、金流量及凈現(xiàn)值計(jì)算表（單位：萬元）項(xiàng)目第一年初第一年末第二年末第三年末第四年末第五年末初始投資380營業(yè)凈流量11010040120113終結(jié)流量40現(xiàn)金流量合計(jì)38011010040120153估計(jì)折現(xiàn)率%158121212折現(xiàn)系數(shù)0.86960.85730.71180.63550.5674現(xiàn)金流量現(xiàn)值38095.65685.7328.47276.2686.8122此時(shí)該投資方案NPV=64.01（萬元）財(cái)務(wù)總監(jiān)經(jīng)過細(xì)心測算后，發(fā)現(xiàn)該項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為負(fù)數(shù)，并且數(shù)額較大。當(dāng)然，他也知道實(shí)踐中完全可能出現(xiàn)相反的情況，即企業(yè)的經(jīng)營形勢向著收入增加成本降低的方向變化，使一些原來認(rèn)為不可行的項(xiàng)目實(shí)際上卻

10、有利可圖。但是他認(rèn)為，從會(huì)計(jì)學(xué)的“謹(jǐn)慎性”原則來說，做財(cái)務(wù)預(yù)算時(shí)應(yīng)該把收入盡可能估計(jì)得保守些，而把成本費(fèi)用盡可能地預(yù)算得全面充分些，以最大可能地增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)承受能力。會(huì)計(jì)年度財(cái)務(wù)預(yù)算尚且如此，對于長期投資項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)來說，就更應(yīng)該遵循這一原則，才有可能避免投資失誤給企業(yè)帶來不可挽回的損失，因此他建議公司放棄該投資項(xiàng)目。11資料二：案例A公司是一個(gè)高成長公司，目前股價(jià)為18元/股，每股股利為1.43元，假設(shè)預(yù)期增長率5%。公司現(xiàn)在急需籌集資金10 000萬元，準(zhǔn)備發(fā)行15年期限的公司債券。投資銀行認(rèn)為，目前長期公司債券的市場利率為9%，A公司風(fēng)險(xiǎn)較大，按此利率發(fā)行債券并無把握。經(jīng)投資銀行與專業(yè)投資

11、機(jī)構(gòu)聯(lián)系后，投資銀行給出以下建議：建議債券面值為每份1 000元，期限15年，票面利率設(shè)定為7%，同時(shí)附送30張認(rèn)股權(quán)證，認(rèn)股權(quán)證在8年后到期，在到期前，每張認(rèn)股權(quán)證可以按20元的價(jià)格購買1股普通股。資料三：項(xiàng)目投資分析案例1、案例名稱：曙光管線建設(shè)項(xiàng)目的評(píng)價(jià)2、項(xiàng)目簡介：曙光管線由遼河油田集體公司投資建設(shè)，起點(diǎn)為集體曙光特油2號(hào)站內(nèi)，終點(diǎn)設(shè)在公司超稠油罐區(qū)，中間設(shè)一座中間熱泵站，管線沿線地勢平坦，線路除市區(qū)段外，主要為稻田、葦田，交通比較便利。預(yù)計(jì)總投資為8 710萬元，于2004年1月開工建設(shè)，年底建成。3、項(xiàng)目投資預(yù)算與執(zhí)行情況：項(xiàng)目開始，工程設(shè)計(jì)與施工人員精心優(yōu)化設(shè)計(jì)項(xiàng)目，使管線由原設(shè)

12、計(jì)的31.4千米減少至25千米，直接節(jié)約投資800萬元。通過加強(qiáng)施工圖審查和多方協(xié)商，優(yōu)化了站內(nèi)設(shè)施布局，大大減少了一次性投資。不過，鍋爐房施工中，設(shè)計(jì)出現(xiàn)了和設(shè)備的不配套，造成了土工施工返工；另外，征地補(bǔ)償費(fèi)也出現(xiàn)了一定的超支。該項(xiàng)目建設(shè)投資雖然預(yù)先經(jīng)過了詳細(xì)、周密的計(jì)算，但是實(shí)際施工還是有部分變更。總投資估算8 237萬元，但初設(shè)概算達(dá)到了8 537萬元，增加了近300萬元，主要原因是設(shè)計(jì)工程量進(jìn)一步細(xì)化，預(yù)計(jì)鋼材價(jià)格上漲。竣工決算較初設(shè)概算節(jié)約投資155萬元。批復(fù)可行性研究投資估算、初步設(shè)計(jì)概算投資總額和實(shí)際竣工決算對比如表6所示。表6：投資比較表序號(hào)工程或費(fèi)用名稱投資估算萬元初設(shè)概算萬

13、元竣工決算萬元決算與估算比較決算與概算比較差額萬元比例/%差額萬元比例/%11.11.2建設(shè)投資固定資產(chǎn)投資預(yù)備費(fèi)8237.867355.23882.638537.097904.71632.388372.338372.33134.471017.1-882.631.613.8-100-164.76467.62-632.38-1.95.9-1002建設(shè)期利息145.56-145.06-1003鋪底流動(dòng)資金327.03-327.03-1004項(xiàng)目總投資8710.488537.098372.33-338.16-3.9-164.76-1.94、項(xiàng)目主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)：由于實(shí)施階段投資控制措施得當(dāng)，雖然在春季水

14、田施工費(fèi)用增加、鋼材價(jià)格大幅度上漲，但項(xiàng)目總投資減少了4%，年均銷售收入減少了3%，年均總成本費(fèi)用減少了5%，但年均凈利潤增加了17%，財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率從14.71%提高到17.21%，投資回收期由7.07年縮短到6.18年。具體經(jīng)濟(jì)指標(biāo)對比見表7.表7：主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)對比表序號(hào)名稱單位可研值實(shí)際值差值比例備注1項(xiàng)目總投資萬元8 7108 372-338-4%2銷售收入萬元3 5103 400-110-3%生產(chǎn)期平均3總成本費(fèi)用萬元1 8641 771-93-5%生產(chǎn)期平均4稅后利潤萬元8611 008+147+17%生產(chǎn)期平均5財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率%14.7117.21+2.5+15%稅后6財(cái)務(wù)凈現(xiàn)值

15、萬元1 1832 088+905+43%iC=12%7投資回收期年7.076.185、項(xiàng)目面臨的不確定性：可行性研究階段對項(xiàng)目影響較大的投資和產(chǎn)量等不確定因素已經(jīng)明確或者大幅度降低。因此，影響該項(xiàng)目效益的不確定因素主要是后評(píng)價(jià)時(shí)點(diǎn)后生產(chǎn)負(fù)荷、管輸價(jià)格以及消耗的煤、電價(jià)格。與可行性研究階段相比，項(xiàng)目總投資由8 710萬元減少到8 372萬元，總成本費(fèi)用由1 864萬元降為1 771萬元，銷售收入由3 510萬元降為3 400萬元，年輸油量因特油公司產(chǎn)量增加一直保持在100萬噸以上，使得項(xiàng)目投產(chǎn)即取得較好的經(jīng)濟(jì)效益，從而可以大大降低項(xiàng)目后期運(yùn)營的財(cái)務(wù)效益風(fēng)險(xiǎn)。不確定因素對項(xiàng)目主要經(jīng)濟(jì)效益指標(biāo)的影響

16、及其臨界點(diǎn)或臨界值的計(jì)算分析見表8所示。表8：敏感分析表序號(hào)項(xiàng)目情況不確定因素變化率/%所得稅后內(nèi)部收益率/%臨界值1生產(chǎn)負(fù)荷2010-10-2021.1419.2015.1713.0646.64%2管輸價(jià)格2010-10-2023.2320.2714.0210.6518.95元/噸3經(jīng)營成本2010-10-2014.9716.1018.3119.396、項(xiàng)目簡介效益情況：曙光管線項(xiàng)目于2005年1月投產(chǎn)，截止2007年12月31日運(yùn)行的3年情況，項(xiàng)目運(yùn)行良好。項(xiàng)目投產(chǎn)后3年的銷售收入、生產(chǎn)成本費(fèi)用和利潤等實(shí)際值與可行性研究值對比情況見表9所示。表9： 效益比較表項(xiàng)目單位2005年2006年2

17、007年可研值實(shí)際值增減/%可研值實(shí)際值增減/%可研值實(shí)際值增減/%運(yùn)行狀況開工天數(shù)開工率輸油量銷售收入天%萬噸萬元3651001003 5103651001103 4100010-2.83651001003 5103651001283 9700028135103651001625 022006243.07經(jīng)濟(jì)指標(biāo)成本費(fèi)用利潤總額稅后利潤投資利潤率萬元萬元萬元%2 2348155466.271 7711 5051 00812.04-20.784.6684.6922 1708775886.752 2341 6031 07412.832.7682.7882.65902 1

18、109416317.242 3422 6031 74420.8311176.6176.6187.7附表10：投資比較表中固定資產(chǎn)投資明細(xì)表序號(hào)工程或費(fèi)用名稱投資估算萬元初設(shè)概算萬元竣工決算萬元決算與估算比較決算與概算比較差額萬元比例/%差額萬元比例/%1.1固定資產(chǎn)投資7355.237904.718372.331017.113.8467.625.91.1.1工程費(fèi)用6456.656343.037094.63637.989.9751.611.81.1.1.11.1.1.21.1.1.31.1.1.41.1.1.51.1.1.61.1.1.71.1.1.81.1.1.9輸油首站線路工程集膚效應(yīng)穿跨

19、越工程中間熱泵站輸油末站通信陰極保護(hù)工程項(xiàng)目投產(chǎn)銜接費(fèi)766.462199.04721.061204.671106.42310.2423.8953.8771761.612431.53715.52794.991094.52355.7228.2850110.86758.9.3313.6448.4789.71228.54392.4522.3447.0193.69-7.561114.56-272.66-414.97122.1282.21-1.55-6.8622.69-9.950.7-37.8-34.41126.5-6.4-12.732-2.71882.07-267.12-5.29134.0236.73

20、-5.95-2.99-17.17-0.436.3-37.3-0.712.210.3-21-6-15.61.1.2固定資產(chǎn)其他費(fèi)用898.61561.681277.7379.142.2-283.9-18.181.1.2.11.1.2.21.1.2.31.1.2.41.1.2.51.1.2.61.1.2.71.1.2.81.1.2.91.1.2.101.1.2.11建設(shè)單位管理費(fèi)工程設(shè)計(jì)費(fèi)征地即補(bǔ)償費(fèi)可研費(fèi)地質(zhì)及管線勘察費(fèi)規(guī)劃及竣工測量費(fèi)地質(zhì)災(zāi)害評(píng)估費(fèi)安全及環(huán)境評(píng)價(jià)費(fèi)咨詢服務(wù)費(fèi)生產(chǎn)準(zhǔn)備費(fèi)聯(lián)合試運(yùn)轉(zhuǎn)費(fèi)200.59181.74334.2343.337.52516.74102326.5141.54142

21、988.1232.442.75493025.2543.232344.39155.42141.74758.322083.3324.4929.81012.93.1138.59-45.17-40424.09-23.345.83-0.5129.8-6.742.9-19.8912.09-22.5-22126.9-53.8121.1-2100-40.329-86.545.613.88-0.26-229.8-12.440.58-24.51-0.2-15.25-30.35-19.89-5.89.8-0.2-23.338.394.92-50-0.7-60.4-70.2-86.5-13.1要求完成的主要任務(wù)1、對

22、于資料一，要求從以下三個(gè)方面進(jìn)行分析：試結(jié)合案例分析，在固定資產(chǎn)投資決策中如何選擇貼現(xiàn)率？請列出主要理由。（1000字左右）試分析在投資決策中如何預(yù)測經(jīng)營現(xiàn)金流量？為什么要在決策中考慮現(xiàn)金流量？（500字左右）結(jié)合案例，分析我國上市公司投資效率低下的主要原因。（500字左右）2、對于資料二，要求從以下幾個(gè)方面進(jìn)行分析：（1）計(jì)算每張認(rèn)股權(quán)證的價(jià)值；（2）計(jì)算公司發(fā)行附帶認(rèn)股權(quán)證債券的稅前資本成本；（3）判斷此附帶認(rèn)股權(quán)證債券的方案是否可行？如不可行，如何修訂才會(huì)對投資人有吸引力？3、對于資料三，分析要求如下：（1）根據(jù)表6 的對比數(shù)據(jù)，分析該項(xiàng)目的投資變動(dòng)情況，平均曙光管線項(xiàng)目投資控制是否科學(xué)

23、、有效，總結(jié)該項(xiàng)目投資控制的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)；（2）根據(jù)表7 的數(shù)據(jù)，評(píng)價(jià)該項(xiàng)目的盈利能力；（3）分析經(jīng)營成本對于該項(xiàng)目的敏感性情況，并說明為進(jìn)一步降低項(xiàng)目不確定性可以采取哪些措施？（4）根據(jù)表9的數(shù)據(jù)，對比各指標(biāo)可研值和實(shí)際值，分析該項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)效益變化的原因，并綜合考慮項(xiàng)目投資情況、盈利能力和不確定因素，評(píng)價(jià)該項(xiàng)目的經(jīng)濟(jì)效益。（以上四個(gè)問題回答內(nèi)容1000字以上）4、上市公司財(cái)務(wù)管理設(shè)計(jì)：以財(cái)務(wù)管理實(shí)驗(yàn)所選擇的公司為樣本，分析以下內(nèi)容：（1）公司基本情況介紹（500字）（2）公司股利政策分析分別評(píng)述該公司近3年的股利分配政策、優(yōu)缺點(diǎn)及主要影響因素。（500字）（3）公司融資決策設(shè)計(jì)假設(shè)你所選定上市公司未來需要進(jìn)行再融資，請根據(jù)該公司的財(cái)務(wù)狀況，比較發(fā)行公司債券、可轉(zhuǎn)換債券、公募增發(fā)新股、定向增發(fā)新股、發(fā)行短期融資券和發(fā)行中期票據(jù)等六個(gè)再融資方案，要求：確定一個(gè)你認(rèn)為合適的再融資方案，說明理由（需要進(jìn)行方案之間的比較，參考CPA考試用經(jīng)濟(jì)法教材和互聯(lián)網(wǎng)資料）；實(shí)施該方