1、中國(guó) “雙順差 ”結(jié)構(gòu)的可維持性分析作者： 肖崎內(nèi)容摘要： 本文分析了我國(guó)“雙順差”國(guó)際收支結(jié)構(gòu)的可維持性，認(rèn)為我國(guó)國(guó)際收支的“雙順差”格局在長(zhǎng)期內(nèi)是不可維持的，或者說(shuō)，即使目前已經(jīng)維持了十多年，但它的支撐基礎(chǔ)是十分脆弱的，付出的代價(jià)是巨大的。文章還就如何增強(qiáng)我國(guó)國(guó)際收支可維持性提出了政策建議。關(guān)鍵詞： 國(guó)際收支，經(jīng)常項(xiàng)目，可維持性一、我國(guó)國(guó)際收支結(jié)構(gòu)的現(xiàn)狀1. 外資流入與外貿(mào)順差并存自 1994 年以來(lái)，我國(guó)的國(guó)際收支呈現(xiàn)出所謂的“雙順差”格局( 見(jiàn)圖 1) 。從國(guó)際收支平衡的角度來(lái)說(shuō)，一國(guó)要從國(guó)外借錢(qián)是因?yàn)樵搰?guó)出口所得的外匯收入不足以抵補(bǔ)進(jìn)口所需的外匯。換言之，資本的流入，特別是直接投資的

2、 ( 凈) 流入必然意味著相應(yīng)貿(mào)易逆差的存在。我國(guó)是世界第一大直接投資引資國(guó)，累積直接投資量接近 6000 億美元，然而， 2004 年底我國(guó)貿(mào)易順差約為 590 億美元，經(jīng)常項(xiàng)目順差約為 687 億美元?？梢?jiàn)，外資的流入并未導(dǎo)致外貿(mào)逆差，國(guó)內(nèi)企業(yè)引進(jìn)的外資大部分轉(zhuǎn)化為人民幣以購(gòu)買(mǎi)國(guó)內(nèi)的原材料、機(jī)器設(shè)備等。2. 經(jīng)常項(xiàng)目?jī)?nèi)部結(jié)構(gòu)不合理由圖 2 可見(jiàn)，我國(guó)90 年代以來(lái)貨物貿(mào)易有較大的順差，但服務(wù)貿(mào)易逆差，投資收益持續(xù)逆差，這說(shuō)明中國(guó)的凈債權(quán)國(guó)地位沒(méi)有帶來(lái)預(yù)想的凈投資收益，反而有大量的投資收益赤字。3. 外匯儲(chǔ)備激增和儲(chǔ)備條件惡化中國(guó)國(guó)際收支的特殊性在于：經(jīng)常項(xiàng)目順差等于資本凈流出的現(xiàn)實(shí)情況，無(wú)

3、法在資本項(xiàng)目逆差中表現(xiàn)并與之平衡，反而被資本項(xiàng)目的更大順差所掩蓋，這兩大項(xiàng)目的長(zhǎng)期巨額順差，導(dǎo)致我國(guó)外匯儲(chǔ)備快速增長(zhǎng)( 見(jiàn)圖 2) 。目前中國(guó)已經(jīng)積累了7000 多億美元的外匯儲(chǔ)備，2005 年底這一數(shù)目將達(dá)到或超過(guò)8000 億；從增速看， 1993 年以來(lái)，外匯儲(chǔ)備年平均增速達(dá)到36%。而國(guó)家外匯儲(chǔ)備是國(guó)家資本的海外債權(quán)，一般通過(guò)購(gòu)買(mǎi)美國(guó)國(guó)庫(kù)券等形式大量輸出。目前，中國(guó)已購(gòu)買(mǎi)了多達(dá)1800 億美元的美國(guó)債券，而外債數(shù)額已達(dá)到2286 億美元 ( 截止 2004 年底 ) ，外匯儲(chǔ)備是變相閑置的國(guó)內(nèi)資金，這等于是以低價(jià)將國(guó)內(nèi)資金轉(zhuǎn)到國(guó)外給外國(guó)人使用，同時(shí)以高價(jià)從國(guó)外借入資金，其潛在的損失不可估

4、計(jì)。近年來(lái)，外匯儲(chǔ)備條件開(kāi)始惡化，從2003 年 1 月到2004 年 12 月的24 個(gè)月中，貨物進(jìn)口價(jià)格指數(shù)累計(jì)上升了17%(年利率為8.2%) ，美國(guó)聯(lián)邦基金利率幾何平均值為1.2%。按照兩項(xiàng)數(shù)據(jù)計(jì)算的真實(shí)利率為-6.9% ，以當(dāng)前貨物進(jìn)口價(jià)格指數(shù)的倒數(shù)作為外匯儲(chǔ)備真實(shí)價(jià)值的度量，則外匯儲(chǔ)備的期望真實(shí)報(bào)酬率約等于上述真實(shí)利率。外匯儲(chǔ)備通常是貿(mào)易順差余額與國(guó)外投資余額的合計(jì)，如果將外匯儲(chǔ)備看作儲(chǔ)蓄，那么以美元為主要資產(chǎn)的外匯儲(chǔ)備所得的“利息”可以簡(jiǎn)單看作是美國(guó)聯(lián)邦基金利率，同時(shí)，外匯儲(chǔ)備用來(lái)購(gòu)買(mǎi)進(jìn)口商品的價(jià)格就是它的價(jià)值，兩者之差就是真實(shí)利率。由于美元長(zhǎng)期低利率和隨著美元貶值引起的進(jìn)口價(jià)格

5、不斷上漲，中國(guó)外匯儲(chǔ)備的真實(shí)報(bào)酬率損失約為每年 5%(陳儀， 2005) 。可見(jiàn)，雙順差表明我國(guó)資源配置存在嚴(yán)重的不合理。二、不可維持性分析筆者認(rèn)為，我國(guó)國(guó)際收支的“雙順差”格局在長(zhǎng)期內(nèi)是不可維持的，或者說(shuō)，即使目前已經(jīng)維持了10多年，但它的支撐基礎(chǔ)是十分脆弱的，付出的代價(jià)是巨大的。( 一 ) 維持基礎(chǔ)的脆弱性我國(guó)目前國(guó)際收支結(jié)構(gòu)為“雙順差”格局，對(duì)照國(guó)際收支一級(jí)賬戶的平衡結(jié)構(gòu)特性表( 表 1) ，一國(guó)形成雙順差的原因從長(zhǎng)期來(lái)看主要是產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)，以及生產(chǎn)率上升、產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)、積極利用外資政策、部分外匯管制、資本市場(chǎng)發(fā)達(dá)等方面。對(duì)照我國(guó)現(xiàn)實(shí)情況：我國(guó)目前產(chǎn)業(yè)出口競(jìng)爭(zhēng)力較落后，企業(yè)自主創(chuàng)新能力不

6、足。一般情況下，從進(jìn)出口貿(mào)易特別是出口貿(mào)易，可以反映一國(guó)產(chǎn)品國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)能力。首先看我國(guó)的出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。從表2 可見(jiàn)，從 1980-2003 年，我國(guó)的出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)已得到很大完善。初級(jí)產(chǎn)品出口總額在總出口額中所占的比例從 50.30%已下降到 7.94%。工業(yè)制品出口總額在總出口額中所占的比例從 49.70%上升到 92.06%。其次看我國(guó)出口的廠商結(jié)構(gòu)。由表 3 可見(jiàn)，在我國(guó)出口總額中，外商投資企業(yè)的出口額所占比重穩(wěn)定上升。目前，我國(guó)對(duì)外貿(mào)易規(guī)模超過(guò) 6000 億美元，但其中一半以上為加工貿(mào)易，這意味著從出口主體的收益看，中國(guó)有超過(guò) 50%的出口貿(mào)易收益是被外商投資企業(yè)所獲得，我國(guó)只是扮演世界產(chǎn)

7、品加工基地的角色。并且，這種依賴(lài)加工貿(mào)易的出口方式，使我國(guó)容易在技術(shù)上形成對(duì)國(guó)際市場(chǎng)的長(zhǎng)期依賴(lài)，削弱出口結(jié)構(gòu)升級(jí)對(duì)國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)和技術(shù)進(jìn)步的作用。再次看我國(guó)貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)指數(shù)。表4 數(shù)據(jù)表明，我國(guó)外貿(mào)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力仍主要側(cè)重于勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)，在資本密集型和層次更高的技術(shù)和知識(shí)密集型產(chǎn)業(yè)中，我國(guó)的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力依然薄弱。2005 年 4 月世界品牌實(shí)驗(yàn)室發(fā)布的2005 年度世界品牌500 強(qiáng)中，我國(guó)只有4 個(gè)本土品牌入選，其中第一名海爾只名列第89位。我國(guó)企業(yè)的出口產(chǎn)品仍處于全球生產(chǎn)鏈和價(jià)值鏈的低端，資源消耗多，附加值少，知名品牌少，產(chǎn)品雖擁有強(qiáng)大的制造能力但卻沒(méi)有較高的增值盈利能力。從以上分析可見(jiàn)，我國(guó)

8、出口部門(mén)的高速增長(zhǎng)主要是憑借大規(guī)模的要素投入和國(guó)家政策上的傾斜來(lái)實(shí)現(xiàn)的，出口的商品相當(dāng)一部分為大耗能、高度依賴(lài)于原材料加工的勞動(dòng)密集型、資源密集型商品，而高技術(shù)附加價(jià)值產(chǎn)品，特別是具有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的產(chǎn)品比重很低。據(jù)科技部最新數(shù)據(jù)( 江小涓， 2005) ，我國(guó)科技創(chuàng)新能力在 49 個(gè)主要國(guó)家中，位居28 位，處于中等偏下水平。我國(guó)在關(guān)鍵技術(shù)上自給率低，對(duì)外技術(shù)依存度在 50%以上，而發(fā)達(dá)國(guó)家都在30%以下，美國(guó)和日本則在 5%左右。我國(guó)在設(shè)備投資中， 60%以上要靠進(jìn)口來(lái)滿足，高科技含量的關(guān)鍵裝備基本上依賴(lài)進(jìn)口。我國(guó)的發(fā)明專(zhuān)利累計(jì)授予量不僅遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家水平，甚至落后于韓國(guó)和我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)等新

9、興工業(yè)化國(guó)家和地區(qū)。因此，可以說(shuō)，我國(guó)目前經(jīng)常項(xiàng)目順差在相當(dāng)程度上是以各級(jí)政府的優(yōu)惠引資政策為保證，靠廉價(jià)勞動(dòng)力、靠犧牲資源、污染環(huán)境來(lái)維持的，其基礎(chǔ)十分脆弱，難以為繼。根據(jù)國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)一國(guó)人均收入超過(guò)1000 美元時(shí)，勞動(dòng)力成本會(huì)有一個(gè)較快上升的時(shí)期，所以隨著今后人均收入的提高，廉價(jià)勞動(dòng)力這一比較優(yōu)勢(shì)將逐漸消失；我國(guó)能源消耗較高，2002年和 2003 年，我國(guó)能源消費(fèi)的增長(zhǎng)速度高于GDP的增長(zhǎng)速度，而與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，我國(guó)能源的產(chǎn)出效率顯著低。根據(jù)世界銀行的數(shù)據(jù)，2001 年，我國(guó)每千克石油當(dāng)量能源消耗僅能生產(chǎn)GDP為 1.04 美元，同年，日本主 8.02 美元、美國(guó)為4.39 美元、阿根

10、廷為4.66 美元、巴西為2.75 美元；而對(duì)于出口退稅，這本是鼓勵(lì)出口的手段，但由于企業(yè)的創(chuàng)新能力低，利潤(rùn)微薄，現(xiàn)在有些企業(yè)已到了依靠出口退稅維持生存的境地，長(zhǎng)此下去，財(cái)政終將不堪重負(fù)。( 二 ) 巨大的代價(jià)從國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)平衡的角度看，中國(guó)目前的這種“雙順差”格局違背了一般平衡原理，是一種由政府強(qiáng)制實(shí)行的“特殊平衡方式”，也可以說(shuō)是政府當(dāng)局迫不得已采取的( 楊帆， 1999) 。主要表現(xiàn)為：第一、在總需求嚴(yán)重不足的情況下，在某種程度上我國(guó)迫不得已選擇相對(duì)低估本幣價(jià)值的政策，堅(jiān)持出口導(dǎo)向目標(biāo)，同時(shí)以優(yōu)惠政策吸引外資，使得出口和外資引進(jìn)同時(shí)增長(zhǎng)。第二、在外匯市場(chǎng)供大于求時(shí)，由中央銀行全部收購(gòu)多余外

11、匯，維持人民幣穩(wěn)定。第三、采取“對(duì)沖”手段，相應(yīng)收縮央行對(duì)商業(yè)銀行的再貸款，抵消以外匯占款方式發(fā)行的基礎(chǔ)貨幣，防止國(guó)內(nèi)出現(xiàn)通貨膨脹。隨著我國(guó)開(kāi)放度的不斷提高，政府的這種強(qiáng)制平衡方式實(shí)現(xiàn)的成本巨大，主要表現(xiàn)在：1. 出口導(dǎo)向型經(jīng)濟(jì)的持續(xù)性我國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易總額占GDP的比重，即外貿(mào)依存度，年年攀高。2002 年，中國(guó)外貿(mào)依存為51%.2003年為 60%， 2004 年超過(guò) 70%。作為一個(gè)經(jīng)濟(jì)大國(guó)，把自己的市場(chǎng)和貿(mào)易發(fā)展命運(yùn)寄托于貿(mào)易伙伴國(guó)，本身蘊(yùn)藏著對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)與政治安全的潛在威脅。我國(guó)高外貿(mào)依存度背后存在許多結(jié)構(gòu)性問(wèn)題，如粗放型的出口增長(zhǎng)加劇了經(jīng)濟(jì)發(fā)展與資源環(huán)境壓力之間的矛盾、主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)發(fā)展中出現(xiàn)

12、對(duì)石油等戰(zhàn)略性資源的嚴(yán)重依賴(lài)、對(duì)外貿(mào)易摩擦增多等。2. 內(nèi)外經(jīng)濟(jì)失衡從一般理論來(lái)講，一國(guó)國(guó)際收支的經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目只能有一個(gè)J 頃差，一個(gè)逆差，互相抵消后少量的國(guó)際收支逆差或頃差，屑于臨時(shí)性失衡，可以通過(guò)借款，調(diào)整匯率來(lái)解決。在浮動(dòng)匯率下，每當(dāng)出現(xiàn)國(guó)際收支順差，匯率自動(dòng)貶值，順差消失；在固定匯率下，順差國(guó)通過(guò)收購(gòu)?fù)鈪R增發(fā)本幣，刺激國(guó)內(nèi)物價(jià)和收入上升，出口減少進(jìn)口增加，順差亦自動(dòng)消失。而出現(xiàn)逆差時(shí)則相反。所以，如果一國(guó)出現(xiàn)長(zhǎng)期巨額貿(mào)易順差或逆差，或者出現(xiàn)貿(mào)易和資本金融項(xiàng)目雙順差或雙逆差，則說(shuō)明該國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)根本性不平衡。雙順差結(jié)構(gòu)使得外匯儲(chǔ)備不斷增加，反映了國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展與結(jié)構(gòu)調(diào)整滯后之間

13、的矛盾。近5 年，由于生產(chǎn)結(jié)構(gòu)不能適應(yīng)需求結(jié)構(gòu)的變化，我國(guó)商品、 資金和勞動(dòng)力市場(chǎng)都出現(xiàn)過(guò)剩，導(dǎo)致有效總需求不足。過(guò)剩儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)移到境外形成經(jīng)常項(xiàng)目順差，與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄不能有效轉(zhuǎn)化為投資，一些地區(qū)和企業(yè)發(fā)展所需資金在國(guó)內(nèi)難以得到滿足，對(duì)利用外資或借用外債形成依賴(lài)。國(guó)際制造業(yè)向中國(guó)的轉(zhuǎn)移也使得外商投資企業(yè)成為外貿(mào)主力，造成直接投資凈流入，外貿(mào)進(jìn)出口順差。在固定匯率下，國(guó)際收支持續(xù)盈余與資本流入，不可避免地導(dǎo)致國(guó)內(nèi)貨幣與信貸過(guò)度擴(kuò)張，從而引起經(jīng)濟(jì)過(guò)熱和通貨膨脹。大量熱錢(qián)的流入與經(jīng)常項(xiàng)目順差和外國(guó)直接投資一道， 使得我國(guó)國(guó)際收支嚴(yán)重失衡， 外匯儲(chǔ)備急劇增加， 人民幣面臨升值的壓力，貨幣政策操作受到限

14、制。3. 央行對(duì)沖外匯占款的巨大成本雙順差使得外匯儲(chǔ)備激增，中央銀行處于被動(dòng)干預(yù)地位，對(duì)沖成本巨大。由外匯儲(chǔ)備增加形成的外匯占款不僅成為基礎(chǔ)貨幣供給的主渠道，而且也是現(xiàn)行匯率制度下中央銀行無(wú)法控制的內(nèi)生經(jīng)濟(jì)變量。每年需凈對(duì)沖回籠的外匯占款有幾百億美元，需額外支付近百億人民幣的對(duì)沖成本。并且，從長(zhǎng)期來(lái)看，這種對(duì)沖操作是有限度的，其代價(jià)會(huì)愈來(lái)愈大，不可持續(xù)。這種狀況如得不到及時(shí)有效控制，貨幣投放將重新回到快速增長(zhǎng)軌道，不僅會(huì)加大通脹壓力，而且還會(huì)積聚嚴(yán)重的股市、債市和房地產(chǎn)資產(chǎn)泡沫。4. 其它負(fù)面影響如外匯占款持續(xù)增加，我國(guó)貨幣政策獨(dú)立性受到挑戰(zhàn)；外匯占款還將帶來(lái)的通貨膨脹壓力、以及貨幣供應(yīng)的結(jié)構(gòu)

15、失衡問(wèn)題，造成地區(qū)差距和經(jīng)濟(jì)部門(mén)差距的進(jìn)一步擴(kuò)大。三、對(duì)策建議1. 提高產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力是國(guó)際收支可持續(xù)性的基礎(chǔ)，它直接影響一國(guó)的貿(mào)易條件和國(guó)際收支地位，只有不斷提高產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力， 才能增強(qiáng)抵御和化解資本賬戶開(kāi)放所帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)的能力， 使國(guó)際收支順差建立在穩(wěn)固的基礎(chǔ)上。因此，我國(guó)迫切需要推進(jìn)制度創(chuàng)新、自主技術(shù)創(chuàng)新、培育國(guó)際化品牌、依靠科技進(jìn)步，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化升級(jí)和提高出口產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力。2. 調(diào)整對(duì)外貿(mào)易戰(zhàn)略一國(guó)的進(jìn)出口狀況直接影響該國(guó)的國(guó)際收支，所以，動(dòng)態(tài)地選擇適合于本國(guó)的國(guó)際貿(mào)易戰(zhàn)略十分重要。我國(guó)必須適時(shí)調(diào)整出口導(dǎo)向型貿(mào)易戰(zhàn)略，從勞動(dòng)密集型制成品出口導(dǎo)向向資本密集型與技術(shù)密集型制成品出口導(dǎo)

16、向轉(zhuǎn)變。實(shí)行開(kāi)放式的進(jìn)口替代貿(mào)易戰(zhàn)略，即適度的出口導(dǎo)向與有效的進(jìn)口替代相結(jié)合，以關(guān)稅和匯率杠桿為主要調(diào)控手段的兼容戰(zhàn)略。3. 促進(jìn)內(nèi)外均衡在判斷一國(guó)國(guó)際收支可維持性時(shí)，大量文獻(xiàn)(Jill，2001；Ursprug 和 Ramser，2003；Mann,2003) 都強(qiáng)調(diào)經(jīng)常項(xiàng)目的頭寸變化不會(huì)對(duì)一國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)變量造成巨大的影響，即一國(guó)經(jīng)濟(jì)達(dá)到內(nèi)外均衡。可以說(shuō)，內(nèi)外均衡的實(shí)現(xiàn)是國(guó)際收支可維持的充分條件，而研究國(guó)際收支可維持性主要目的是為了維持一國(guó)國(guó)際收支平衡，防范國(guó)際收支危機(jī)，這一研究最終可以服務(wù)于一國(guó)經(jīng)濟(jì)內(nèi)外均衡的研究。因此，一國(guó)內(nèi)外均衡與國(guó)際收支可維持性之間具有密切的聯(lián)系。在資本項(xiàng)目開(kāi)放后，國(guó)際收支的可維持性應(yīng)該是一種建立在跨期預(yù)算約束模型基礎(chǔ)上的，有利于一國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)內(nèi)外均衡的國(guó)際收支結(jié)構(gòu)。由于對(duì)外不平衡是經(jīng)濟(jì)對(duì)內(nèi)不平衡的反映，所以我國(guó)應(yīng)積極擴(kuò)大內(nèi)需、加快經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，促進(jìn)國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄有效地向投資轉(zhuǎn)化。4. 減少雙順差長(zhǎng)期“雙順差”也反映了經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中存在的問(wèn)題，也蘊(yùn)涵著巨大的金融風(fēng)險(xiǎn)。所以，應(yīng)積極采取措施減少雙順差。主要措施包括：繼續(xù)支持出口的同時(shí)鼓勵(lì)擴(kuò)大進(jìn)口；調(diào)整國(guó)內(nèi)成本價(jià)格