1、（二）現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)于利息的基本觀點(diǎn)（二）現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)于利息的基本觀點(diǎn) 基本觀點(diǎn)：基本觀點(diǎn)：將利息看作投資者讓渡資本使用權(quán)而索取的補(bǔ)償將利息看作投資者讓渡資本使用權(quán)而索取的補(bǔ)償或報(bào)酬，這種補(bǔ)償一般包括兩個(gè)部分，即對(duì)放棄投資于無風(fēng)險(xiǎn)或報(bào)酬，這種補(bǔ)償一般包括兩個(gè)部分，即對(duì)放棄投資于無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的機(jī)會(huì)成本的補(bǔ)償和對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償，前者可以用國債利率資產(chǎn)的機(jī)會(huì)成本的補(bǔ)償和對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償，前者可以用國債利率表示的表示的無風(fēng)險(xiǎn)利率（無風(fēng)險(xiǎn)利率（Risk-Free Interest Rate）表示，后者可以用表示，后者可以用風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（Risk Premium）來表示。來表示。 風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益率、無風(fēng)險(xiǎn)利率和

2、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)之間的關(guān)系是：風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益率、無風(fēng)險(xiǎn)利率和風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)之間的關(guān)系是：原理原理5.15.1風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益率等于無風(fēng)險(xiǎn)利率加上風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益率等于無風(fēng)險(xiǎn)利率加上風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。原理原理3.33.3利息轉(zhuǎn)化為收益的一般形態(tài)導(dǎo)致了收益的資本化，各種有收利息轉(zhuǎn)化為收益的一般形態(tài)導(dǎo)致了收益的資本化，各種有收益的事物，都可以通過收益與利率的對(duì)比進(jìn)行資本定價(jià)。益的事物，都可以通過收益與利率的對(duì)比進(jìn)行資本定價(jià)。原理原理5.25.2利息轉(zhuǎn)化為收益的一般形態(tài)導(dǎo)致了收益的資本化，各種有收利息轉(zhuǎn)化為收益的一般形態(tài)導(dǎo)致了收益的資本化，各種有收益的事物，都可以通過收益與利率的對(duì)比進(jìn)行資本定價(jià)。益的事物，都可以通過

3、收益與利率的對(duì)比進(jìn)行資本定價(jià)。rBp P = B x_r(1+r)(當(dāng)當(dāng)n) (1+r)-1nn nrPI ）（nr1PS （5-45-4） 其中，其中，I I代表利息額；代表利息額；P P代表本金；代表本金；n n代表借貸期限；代表借貸期限； S S代表本金和利息之和，簡(jiǎn)稱本利和。代表本金和利息之和，簡(jiǎn)稱本利和。1)1(PI nrnrS)1(P （5-5） （5-6） （萬萬元元）505%10100nrPI 萬萬元元）（）（(1505%101100nr1PS （萬萬元元）051.611%)101(1001)1(PI5 nr（萬萬元元）051.161%)101(100)1(P5 nrS案例案例

4、5-1b5-1b（按復(fù)利計(jì)算）：（按復(fù)利計(jì)算）：結(jié)論：復(fù)利更能反映利息的本質(zhì)特征結(jié)論：復(fù)利更能反映利息的本質(zhì)特征 。-n-nnn-nn1101r1PVr1CFV）（）（10000C0 10500FV 0年度年度1圖圖5-2a： 單期由現(xiàn)值求終值單期由現(xiàn)值求終值10000C0 10500FV 0年度年度110000C0 10500FV 0年度年度1C0(1+r)r1FVr1CPV11r1C110年度年度圖圖5-2b：?jiǎn)纹谟山K值求現(xiàn)值：?jiǎn)纹谟山K值求現(xiàn)值10000PV 10500C1 C1/(1+r)tt0tr1PVr1CFV）（）（0年度年度54321100000C0 161051FV550r1C

5、）（ 圖圖5-3a5-3a：多期由現(xiàn)值求終值：多期由現(xiàn)值求終值 tr1）（ ttttr1FVr1CPV）（）（5-10） 0年度年度54321100000PV 55r1C）（ 161051C5 圖圖5-3b5-3b：多期由終值求現(xiàn)值：多期由終值求現(xiàn)值這里，我們這里，我們將將tr11）（ 稱之為現(xiàn)值復(fù)利因子，稱之為現(xiàn)值復(fù)利因子， 亦稱貼現(xiàn)因子亦稱貼現(xiàn)因子 。是指是指t年后的年后的1元錢在投資收益率為元錢在投資收益率為r時(shí)的現(xiàn)值。時(shí)的現(xiàn)值。002.5779001.112001.15001.17001.1500)1(CCFsPVNPV43204100 CrCiii）（由于項(xiàng)目由于項(xiàng)目A A的的NPV

6、0NPV0，所以投資人應(yīng)該采納項(xiàng)目。，所以投資人應(yīng)該采納項(xiàng)目。初始投資初始投資900收入1900支出1200凈現(xiàn)金流：凈現(xiàn)金流：700收入1100支出 600凈現(xiàn)金流：凈現(xiàn)金流：500收入2800支出3300凈現(xiàn)金流：凈現(xiàn)金流：-700收入1800支出 600凈現(xiàn)金流：凈現(xiàn)金流：1200-900.00+454.55+578.51-375.66+819.62+577.02圖圖5-45-4： 項(xiàng)目項(xiàng)目A A的現(xiàn)金流及凈現(xiàn)值的現(xiàn)金流及凈現(xiàn)值項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)估指標(biāo)還有現(xiàn)值指數(shù)、凈現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報(bào)酬率、項(xiàng)目財(cái)務(wù)評(píng)估指標(biāo)還有現(xiàn)值指數(shù)、凈現(xiàn)值指數(shù)、內(nèi)含報(bào)酬率、投資回收期等指標(biāo)。投資回收期等指標(biāo)。m數(shù)據(jù)來源:Win

7、d資訊定期存款利率:1年(整存整取)短期貸款利率:6個(gè)月至1年(含)49-12-31 54-12-31 59-12-31 64-12-31 69-12-31 74-12-31 79-12-31 84-12-31 89-12-31 94-12-31 99-12-31 04-12-31 09-12-31 14-12-3149-12-3100303060609090120120150150180180210210240240%圖中的一年期人民幣貸款基準(zhǔn)利率是一年期整存整取的人民幣存款基準(zhǔn)利率。圖中的一年期人民幣貸款基準(zhǔn)利率是一年期整存整取的人民幣存款基準(zhǔn)利率。圖中的一年期人民幣貸款基準(zhǔn)利率是一年期整

8、存整取的人民幣存款基準(zhǔn)利率圖中的一年期人民幣貸款基準(zhǔn)利率是一年期整存整取的人民幣存款基準(zhǔn)利率數(shù)據(jù)來源:Wind資訊銀行間同業(yè)拆借加權(quán)利率:1天04-12-3105-12-3106-12-3107-12-3108-12-3109-12-3110-12-3111-12-3112-12-3113-12-3114-12-3115-12-3104-12-3122446688101012121414%數(shù)據(jù)來源:Wind資訊CNH HIBOR:隔夜10-12-3111-12-3112-12-3113-12-3114-12-3115-12-3110-12-310010102020303040405050606

9、07070%數(shù)據(jù)來源:Wind資訊固定利率政策性金融債(國開行):發(fā)行利率:1年固定利率企業(yè)債:發(fā)行利率(AAA):5年固定利率商業(yè)銀行普通債:發(fā)行利率(AAA):3年98-12-3100-12-3102-12-3104-12-3106-12-3108-12-3110-12-3112-12-3114-12-3198-12-312.12.12.82.83.53.54.24.24.94.95.65.66.36.37.07.0%數(shù)據(jù)來源:Wind資訊CPI:當(dāng)月同比CPI:環(huán)比CPI:累計(jì)同比90-1292-1294-1296-1298-1200-1202-1204-1206-1208-1210-1

10、212-1214-1290-1200448812121616202024242828%數(shù)據(jù)來源:Wind資訊人民銀行對(duì)金融機(jī)構(gòu)貸款利率:20天以內(nèi)人民銀行對(duì)金融機(jī)構(gòu)貸款利率:3個(gè)月以內(nèi)人民銀行對(duì)金融機(jī)構(gòu)貸款利率:6個(gè)月以內(nèi)人民銀行對(duì)金融機(jī)構(gòu)貸款利率:1年人民銀行對(duì)金融機(jī)構(gòu)貸款利率:再貼現(xiàn)利率96-12-31 97-12-31 98-12-31 99-12-31 00-12-31 01-12-31 02-12-31 03-12-31 04-12-31 05-12-31 06-12-31 07-12-31 08-12-31 09-12-3196-12-31223344556677889910101

11、111%數(shù)據(jù)來源:Wind資訊人民銀行對(duì)金融機(jī)構(gòu)貸款利率:20天以內(nèi)(月)人民銀行對(duì)金融機(jī)構(gòu)貸款利率:3個(gè)月以內(nèi)(月)人民銀行對(duì)金融機(jī)構(gòu)貸款利率:6個(gè)月以內(nèi)(月)人民銀行對(duì)金融機(jī)構(gòu)貸款利率:1年(月)人民銀行對(duì)金融機(jī)構(gòu)貸款利率:再貼現(xiàn)利率(月)96-1298-1200-1202-1204-1206-1208-1210-1212-1214-1296-12223344556677889910101111%數(shù)據(jù)來源:Wind資訊央行票據(jù):發(fā)行利率:3個(gè)月央行票據(jù):發(fā)行利率:6個(gè)月央行票據(jù):發(fā)行利率:1年期央行票據(jù):發(fā)行利率:3年期02-12-3103-12-3104-12-3105-12-3106-

12、12-3107-12-3108-12-3109-12-3110-12-3111-12-3112-12-3102-12-311.01.01.51.52.02.02.52.53.03.03.53.54.04.04.54.5%數(shù)據(jù)來源:Wind資訊人民銀行對(duì)金融機(jī)構(gòu)存款利率:法定準(zhǔn)備金人民銀行對(duì)金融機(jī)構(gòu)存款利率:超額準(zhǔn)備金人民銀行對(duì)金融機(jī)構(gòu)貸款利率:20天以內(nèi)人民銀行對(duì)金融機(jī)構(gòu)貸款利率:3個(gè)月以內(nèi)人民銀行對(duì)金融機(jī)構(gòu)貸款利率:6個(gè)月以內(nèi)人民銀行對(duì)金融機(jī)構(gòu)貸款利率:1年人民銀行對(duì)金融機(jī)構(gòu)貸款利率:再貼現(xiàn)利率96-12-31 97-12-31 98-12-31 99-12-31 00-12-31 01-1

13、2-31 02-12-31 03-12-31 04-12-31 05-12-31 06-12-31 07-12-31 08-12-31 09-12-3196-12-3111223344556677889910101111%數(shù)據(jù)來源:Wind資訊SHIBOR:隔夜SHIBOR:1周SHIBOR:2周SHIBOR:1個(gè)月SHIBOR:3個(gè)月SHIBOR:6個(gè)月SHIBOR:9個(gè)月SHIBOR:1年06-12-3107-12-3108-12-3109-12-3110-12-3111-12-3112-12-3113-12-3114-12-3115-12-3106-12-3122446688101012

14、121414%數(shù)據(jù)來源:Wind資訊SHIBOR:隔夜銀行間同業(yè)拆借加權(quán)利率:1天存款類機(jī)構(gòu)信用拆借加權(quán)利率:1天銀行間質(zhì)押式回購加權(quán)利率:1天存款類機(jī)構(gòu)質(zhì)押式回購加權(quán)利率:1天00-12-3102-12-3104-12-3106-12-3108-12-3110-12-3112-12-3114-12-3100-12-3122446688101012121414%數(shù)據(jù)來源:Wind資訊銀行間質(zhì)押式回購加權(quán)利率:1天銀行間同業(yè)拆借加權(quán)利率:1天CNH HIBOR:隔夜SHIBOR:隔夜00-12-3102-12-3104-12-3106-12-3108-12-3110-12-3112-12-311

15、4-12-3100-12-31001010202030304040505060607070%數(shù)據(jù)來源:Wind資訊SHIBOR:隔夜06-12-3107-12-3108-12-3109-12-3110-12-3111-12-3112-12-3113-12-3114-12-3115-12-3106-12-3122446688101012121414%)1 ()1)(1)(1 ()1 ()1 ()1 ()1 ()1 (3211111nniinnnnnfffrfrfrr 1)1 ()1 (11 nnnnnrrfifir由遠(yuǎn)期利率求即期利率由遠(yuǎn)期利率求即期利率 由即期利率求遠(yuǎn)期利率由即期利率求遠(yuǎn)期利率

16、 ttttttPPPPCPPP 1t1CRETtP1tP當(dāng)期收益率當(dāng)期收益率 資本利得（損失）率資本利得（損失）率 011C1iPyFVyTTMTTiiTM）（）（011CHP1HPiPyPyTTTii）（）（2TMy2HPy01050211000213060601 ）（）（TMiiTMyy01050211060213040401 ）（）（HPiiHPyy%652.5 TMy%740.5HP y總利潤在貸款人和借款人之間進(jìn)行分配的比例總利潤在貸款人和借款人之間進(jìn)行分配的比例 。 法律、習(xí)慣等也有較大作用法律、習(xí)慣等也有較大作用 。r0r1r2rSS SSII IIO圖圖5-6 古典學(xué)派實(shí)際利率

17、理論古典學(xué)派實(shí)際利率理論O1M2Mrr2121rr21LLL 21LLL 1M2M圖圖5-7SFSMdFdMdsdMIMSFFs r0 r1M0M1 SS+Ms II+ Md圖圖5-8 M0 是尚未增加是尚未增加Ms時(shí)候的貨幣供應(yīng)量，時(shí)候的貨幣供應(yīng)量，M1是增加是增加Ms后的貨幣供應(yīng)量。后的貨幣供應(yīng)量。原理原理5.35.3利率主要由儲(chǔ)蓄、投資、貨幣供給、貨幣需求和國民收入利率主要由儲(chǔ)蓄、投資、貨幣供給、貨幣需求和國民收入等因素共同決定。等因素共同決定。rY1er1eY2er3ereYLMLMISISo圖圖5-95-9： 新古典綜合學(xué)派開放的新古典綜合學(xué)派開放的“IS-LMIS-LM模型模型”E

18、1E2BP1BP2E3E4數(shù)據(jù)來源：數(shù)據(jù)來源：中國債券信息網(wǎng)中國債券信息網(wǎng)貨幣的時(shí)間價(jià)值與貨幣時(shí)間價(jià)值相關(guān)的術(shù)語關(guān)于利息實(shí)質(zhì)的不同觀點(diǎn)利息的實(shí)質(zhì)利息與收益的一般形態(tài)金融交易與貨幣的時(shí)間價(jià)值現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)關(guān)于利息的基本觀點(diǎn)利息轉(zhuǎn)化為收益的一半形態(tài)收益資本化規(guī)律及其應(yīng)用利息的計(jì)算-單利和復(fù)利單期終值和現(xiàn)值多期終值和現(xiàn)值貼現(xiàn)與貼現(xiàn)率貨幣時(shí)間價(jià)值的體現(xiàn)-利息與利率貨幣的時(shí)間價(jià)值-概念界定貨幣的時(shí)間價(jià)值與利息利率的分類按計(jì)息時(shí)間分為年利率、與利率和日利率按決定方式分為市場(chǎng)、官定和公定利率按貸款期限內(nèi)是否浮動(dòng)分為浮動(dòng)利率和固定利率按是否考慮幣值變化分為實(shí)際利率和名義利率按利率地位分為基準(zhǔn)利率和一般利率按信用活動(dòng)期限分為長(zhǎng)期利率和短期利率按給定的不同期限分為即期利率和遠(yuǎn)期利率利率與收益率利率分