1、上海清算所黨委書記、董事長許臻。許臻透露，上海清算所目前正在研發(fā)推出利率互換、外匯掉期等產(chǎn)品的中央對手清算業(yè)務(wù)?！芭?gòu)建涵蓋多個產(chǎn)品、跨市場的中央對手清算模式”專訪上海清算所董事長許臻：今年重點研推利率互換中央對手清算業(yè)務(wù)現(xiàn)任上海清算所黨委書記、董事長。曾長期在中國人民銀行工作，先后任職于中國人民銀行上海分行和中國人民銀行支付結(jié)算司，2009年出任現(xiàn)職。他長期從事支付清算領(lǐng)域工作，曾全程參與了票據(jù)法的起草、實時全額支付系統(tǒng)、境內(nèi)外幣支付系統(tǒng)等的設(shè)計開發(fā)。國家發(fā)展改革委日前印發(fā)的“十二五”時期上海國際金融中心建設(shè)規(guī)劃(以下簡稱規(guī)劃)，明確提出“到2015年基本確立上海的全球性人民幣產(chǎn)品創(chuàng)新、交

2、易、定價和清算中心地位”，并在“十二五時期上海國際金融中心建設(shè)的主要任務(wù)和措施”中，專門提出“支持在滬清算機構(gòu)發(fā)展”，并具體提到要“支持上海清算所創(chuàng)新場外市場清算機制，積極探索利率互換等產(chǎn)品的集中清算模式”。日前，東方早報記者專訪了上海清算所董事長許臻，其就規(guī)劃中有關(guān)支持清算機構(gòu)發(fā)展的相關(guān)內(nèi)容進(jìn)行了解讀。許臻透露，上海清算所目前正在研發(fā)推出利率互換、外匯掉期等產(chǎn)品的中央對手清算業(yè)務(wù)(編注：中央對手清算，是由某一清算機構(gòu)充當(dāng)中央對手方，以此提供集中的對手方信用風(fēng)險管理和違約管理服務(wù)的清算機制。中央對手方是指在交易過程中，以原始市場參與人的法定對手方身份介入交易結(jié)算，充當(dāng)原買方的賣方和原賣方的買方

3、，并保證交易執(zhí)行的實體)，并在積極研究跨境金融交易、航運等金融衍生產(chǎn)品的中央對手清算業(yè)務(wù)，努力構(gòu)建涵蓋多個產(chǎn)品、跨越不同市場的綜合清算模式。2009年，許臻受命負(fù)責(zé)籌建上海清算所，在此之前，他供職于中國人民銀行支付結(jié)算司，長期從事支付清算領(lǐng)域工作。他曾全程參與了票據(jù)法的起草、實時全額支付系統(tǒng)、境內(nèi)外幣支付系統(tǒng)等的設(shè)計開發(fā)?！扒逅阒行摹毙枰胄兄Ц断到y(tǒng)支撐東方早報：國家發(fā)改委出臺的“十二五”時期上海國際金融中心建設(shè)規(guī)劃明確，上海要逐步形成人民幣產(chǎn)品基準(zhǔn)價格中心、人民幣產(chǎn)品創(chuàng)新中心、人民幣跨境支付清算中心等，作為在滬清算機構(gòu)的負(fù)責(zé)人，你怎么解讀“人民幣跨境支付清算中心”這一目標(biāo)？許臻：此次規(guī)劃的一

4、大亮點，是根據(jù)國發(fā)200919號文“2020年基本建成與我國經(jīng)濟(jì)實力以及人民幣國際地位相適應(yīng)的國際金融中心”的戰(zhàn)略目標(biāo)，進(jìn)一步提出了“力爭到2015年基本確立上海的全球性人民幣產(chǎn)品創(chuàng)新、交易、定價和清算中心地位”的階段目標(biāo)。距離這一目標(biāo)的實現(xiàn)，僅有四年時間。我們理解，“全球人民幣產(chǎn)品”具體指的是人民幣國際化背景下以人民幣計價的各類金融資產(chǎn)，主要包括股票、債券、貸款、衍生產(chǎn)品，等等。這些產(chǎn)品，有的在本國市場上交易，有的在跨境市場以及離岸市場上交易。與此對應(yīng)的“清算中心”，有兩層涵義，一個是金融市場層面上的，一個是資金支付層面上的。金融市場層面的“清算中心”，就是服務(wù)于金融交易的清算專業(yè)化機構(gòu)高度

5、集聚。這些機構(gòu)的功能，是在交易指令達(dá)成之后、券款實際交收之前，提供交易信息的接收和確認(rèn)、風(fēng)險評估、保證金計算、抵押品管理、待結(jié)算的資金和證券軋差等服務(wù)。上海在這個層面的清算中心建設(shè)，我們理解，工作重點是中央對手清算所。資金支付層面的“清算中心”，就是服務(wù)于資金轉(zhuǎn)移的清算專業(yè)化機構(gòu)高度集聚。這些機構(gòu)的功能，是通過提供專用的傳輸路徑來接收、清分和發(fā)送資金支付指令，以及對資金支付指令進(jìn)行匯總和軋差等。上海在這個層面的清算中心建設(shè)，我們理解，工作重點是人民幣跨境支付清算網(wǎng)絡(luò)。規(guī)劃在“具體目標(biāo)”部分提出的“基本形成框架合理、功能完善、統(tǒng)一高效的現(xiàn)代化金融基礎(chǔ)設(shè)施體系，逐步形成人民幣跨境支付清算中心”，以

6、及在“主要任務(wù)和措施”部分提出的“建設(shè)面向全球的人民幣支付清算網(wǎng)絡(luò)”和“支持在滬清算機構(gòu)發(fā)展”，顯然是包含了以上兩個層次的內(nèi)容。要特別說明的是，由于人民幣資金最終結(jié)算都要通過人民銀行支付系統(tǒng)完成，無論是中央對手清算所，還是人民幣跨境支付清算網(wǎng)絡(luò)，都是人民銀行支付系統(tǒng)的重要參與者。因此，上?！叭蛉嗣駧女a(chǎn)品清算中心”的建設(shè)，始終需要人民銀行實時全額支付系統(tǒng)的強有力支持。研究推出跨境金融交易清算業(yè)務(wù)東方早報：上海清算所作為中國唯一一家專業(yè)清算機構(gòu)，成立至今剛剛兩年多，部分市場成員包括不少金融機構(gòu)對上海清算所還不十分熟悉，你能否介紹下上海清算所的基本情況？許臻：經(jīng)財政部同意、中國人民銀行批準(zhǔn)，上海清

7、算所于2009年11月28日在上海正式掛牌成立。上海清算所全稱“銀行間市場清算所股份有限公司”，銀行間市場并不僅僅只包括商業(yè)銀行，而是泛指包括商業(yè)銀行、保險公司、券商基金以及大型企業(yè)在內(nèi)的機構(gòu)投資者市場，實際上就是我國的場外金融市場。從名稱上可以看出，我們這個機構(gòu)，一是主要服務(wù)場外金融市場，二是主營清算業(yè)務(wù)。上海清算所的成立，有著極為深刻的國際背景。本次國際金融危機之前，場外衍生產(chǎn)品多采用交易主體自行開展雙邊、逐筆清算的方式。本次國際金融危機之后，針對場外衍生產(chǎn)品的市場運行不透明、缺乏系統(tǒng)性風(fēng)險監(jiān)測與防范機制等突出問題(特別是CDS市場的雷曼兄弟破產(chǎn)事件)，2009年9月，在美國匹茲堡召開的G

8、20第三次峰會，提出全球場外衍生產(chǎn)品改革的總體目標(biāo)是，“所有標(biāo)準(zhǔn)化的場外衍生產(chǎn)品最遲在2012年底之前實現(xiàn)中央對手清算”。美國、歐洲、日本等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體陸續(xù)研究提出或已經(jīng)實施了場外衍生產(chǎn)品強制中央對手清算的政策措施。上海清算所是本次國際金融危機之后，繼2009年3月美聯(lián)儲批準(zhǔn)成立洲際交易所清算公司，全球第二家、亞洲第一家由中央銀行直接推動設(shè)立的中央對手清算機構(gòu)。近兩年來，很多經(jīng)濟(jì)體都制定了新建中央對手清算機構(gòu)的計劃。2010年12月，港交所宣布在2012年底之前成立一家中央對手清算機構(gòu)，業(yè)務(wù)重點是離岸人民幣場外衍生產(chǎn)品。另外，香港在不同場合提出，正在研究以香港為樞紐的離岸人民幣跨境支付系統(tǒng)，以此

9、鞏固和深化香港的離岸人民幣中心建設(shè)。目前，在清算領(lǐng)域，上海清算所已經(jīng)推出了兩項業(yè)務(wù)，一是2011年8月推出的銀行間市場外匯競價交易凈額清算業(yè)務(wù)，現(xiàn)階段市場規(guī)模在千億美元；二是2011年12月推出的銀行間市場債券現(xiàn)券交易中央對手清算業(yè)務(wù)，這一業(yè)務(wù)也是我國銀行間市場第一項標(biāo)準(zhǔn)的中央對手清算業(yè)務(wù)，現(xiàn)階段市場規(guī)模在萬億元人民幣。2011年，我國銀行間市場利率、外匯衍生產(chǎn)品的市場規(guī)模分別接近3萬億元人民幣和2萬億美元，上海清算所將研發(fā)推出利率互換、外匯掉期等產(chǎn)品的中央對手清算業(yè)務(wù)。此外，上海清算所還在積極研究跨境金融交易、航運等金融衍生產(chǎn)品的中央對手清算業(yè)務(wù)，努力構(gòu)建涵蓋多個產(chǎn)品、跨越不同市場的綜合清算

10、模式。這些工作，為上海清算所面向人民幣跨境交易提供兩個層次的清算服務(wù)奠定了堅實基礎(chǔ)。為促進(jìn)債券市場交易品種的互聯(lián)互通、倡導(dǎo)專業(yè)化分工合作理念，上海清算所還承擔(dān)了創(chuàng)新金融產(chǎn)品的登記托管職責(zé)，初步建立起中央對手清算、登記托管的一體化機制。目前，上海清算所已經(jīng)率先為五類創(chuàng)新金融產(chǎn)品提供了中央對手清算服務(wù)。一是2010年11月開始登記托管的信用風(fēng)險緩釋憑證(我國第一只標(biāo)準(zhǔn)化的信用衍生產(chǎn)品)；二是2010年12月開始登記托管的超短期融資券(270天以內(nèi)的公司信用債券)；三是2011年5月開始登記托管的非公開定向債務(wù)融資工具(我國銀行間市場第一只私募方式發(fā)行的公司信用債券)；四是2011年9月開始登記托管

11、的短期融資券(1年以內(nèi)的公司信用債券)；五是2011年10月開始登記托管的中小企業(yè)區(qū)域集優(yōu)票據(jù)(適應(yīng)中小企業(yè)需要的公司信用債券)。下一階段，除繼續(xù)拓展新的登記托管產(chǎn)品以外，上海清算所還將積極創(chuàng)造條件，為債券市場的其他托管產(chǎn)品提供中央對手清算服務(wù)，以此有力推進(jìn)不同機構(gòu)登記托管產(chǎn)品在債券市場上的互聯(lián)互通，努力實現(xiàn)“建設(shè)統(tǒng)一規(guī)范債券市場”的政策目標(biāo)。推動場外交易 納入中央對手清算機制東方早報：上海清算所作為中國金融市場上具有系統(tǒng)重要性的專業(yè)清算機構(gòu)，肩負(fù)為場外金融市場提供集中清算服務(wù)的重任，請你具體介紹一下上海清算所在上海國際金融中心建設(shè)中的發(fā)揮作用。許臻：上海清算所的設(shè)立，對于上海國際金融中心建設(shè)

12、的推動作用，可以歸納為兩句話，第一句話，填補了上海在場外金融市場中央對手清算以及登記托管業(yè)務(wù)上的空白；第二句話，上海在中央對手清算這一具有系統(tǒng)重要性的金融市場服務(wù)領(lǐng)域，占據(jù)了市場競爭的制高點。從國際金融市場的實際情況看，場外市場不僅是場內(nèi)市場發(fā)展的基礎(chǔ)，在規(guī)模上更是其的近10倍。以衍生產(chǎn)品為例，金融危機后場外市場規(guī)模穩(wěn)定在600萬億美元，場內(nèi)市場規(guī)模大概是80萬億美元。我國也是這樣，例如，我國外匯交易均在銀行間市場進(jìn)行，又如，2011年，我國銀行間市場債券交易規(guī)模超過160萬億元人民幣，場內(nèi)市場債券交易規(guī)模約為20萬億元人民幣。盡管目前我國銀行間市場衍生產(chǎn)品還在發(fā)展初期，規(guī)模不算太大，但隨著利

13、率市場化以及匯率改革的深化，必將呈現(xiàn)高增長態(tài)勢。因此，上海做大做強金融市場體系，一定要更加重視場外市場。場外市場的一個特點，是在交易方式上以雙邊詢價為主，但中央對手清算服務(wù)卻是高度統(tǒng)一的。紐約、倫敦、法蘭克福和芝加哥，就是分別通過全美證券和固定收益清算公司、倫敦清算所、歐洲期交所清算公司以及芝加哥商品交易所清算公司，為場內(nèi)和場外交易提供統(tǒng)一的中央對手清算服務(wù)，牢牢掌握了定價、風(fēng)控、信息、研發(fā)等核心功能，成為名副其實的國際金融市場“清算中心”。據(jù)國際貨幣基金組織(微博)估算，全球600萬億美元的場外衍生產(chǎn)品，能夠納入中央對手清算的比例約在60%。特別要注意的是，占據(jù)全球場外衍生產(chǎn)品約70%份額的

14、利率衍生產(chǎn)品之中，最為主要的利率互換產(chǎn)品有接近50%都已納入倫敦清算所的中央對手清算服務(wù)，這也幫助倫敦國際金融中心突破了英國本國市場空間有限的制約，形成其“清算中心”的一大特色。上海清算所也將利率互換中央對手清算業(yè)務(wù)的研發(fā)推出，列為今年的工作重點之一。與交易、登記托管環(huán)節(jié)的金融市場基礎(chǔ)設(shè)施不同，清算機構(gòu)尤其是中央對手清算機構(gòu)的主要職責(zé)是風(fēng)險管理，覆蓋的市場、產(chǎn)品領(lǐng)域以及參與主體越廣泛，自身的業(yè)務(wù)知識和財務(wù)資源積累越雄厚，監(jiān)測、識別、防范和處置風(fēng)險的能力就越強。另外，中央銀行需要在對清算機構(gòu)嚴(yán)格監(jiān)管的前提下，研究推動將場外交易有序納入中央對手清算機制；銀行業(yè)監(jiān)管機構(gòu)需要依托符合標(biāo)準(zhǔn)的清算機構(gòu)，對

15、商業(yè)銀行參與場外交易提出差異化的風(fēng)險資本計提要求。這些因素，都使得清算機構(gòu)在金融市場中有著比較顯著的唯一性。無論從成本與效率的市場驅(qū)動因素，還是從安全與監(jiān)管的政策驅(qū)動因素來看，當(dāng)前的國內(nèi)外環(huán)境都支持清算機構(gòu)的統(tǒng)一經(jīng)營。上海清算所的設(shè)立，標(biāo)志著上海國際金融中心在清算機構(gòu)建設(shè)上，站在了市場競爭的制高點。在產(chǎn)品層面，清算機構(gòu)提供的中央對手清算服務(wù)，具有降低成本、提高效率、管理風(fēng)險等作用。上海清算所的建設(shè)與發(fā)展，給上海金融市場帶來的最主要變化，是提升了金融基礎(chǔ)設(shè)施體系的內(nèi)涵和檔次，引領(lǐng)上海金融市場走高附加值、創(chuàng)新驅(qū)動、集約發(fā)展的道路。例如，衍生產(chǎn)品領(lǐng)域的業(yè)務(wù)研發(fā)，必然需要大量高端金融人才、需要配套稅收政策的調(diào)整；中央對手清算機制的建立，必然需要相應(yīng)金融法律環(huán)境的完善、需要參與機構(gòu)在保證金、抵押品以及清算基金等方面的聯(lián)動；上海清算所業(yè)務(wù)規(guī)模的擴大