1、第四章第四章 資金投放管理資金投放管理n教材為本章安排內(nèi)容包括：教材為本章安排內(nèi)容包括：n1、資金投放管理的基本問題、資金投放管理的基本問題n2、固定資產(chǎn)投資管理、固定資產(chǎn)投資管理n3、債券投資管理、債券投資管理n4、股票投資管理、股票投資管理n對于本章內(nèi)容，我們沒有大的調(diào)整，只有小的對于本章內(nèi)容，我們沒有大的調(diào)整，只有小的調(diào)整。這種小調(diào)整在第二、三、四節(jié)都有，關(guān)調(diào)整。這種小調(diào)整在第二、三、四節(jié)都有，關(guān)于具體的調(diào)整情況，我們將針對具體問題做具于具體的調(diào)整情況，我們將針對具體問題做具體說明。體說明。重點與難點重點與難點n重點：重點：投資的不同概念及其同一性和差異性；固定資投資的不同概念及其同一性

2、和差異性；固定資產(chǎn)投資項目與投資方案的關(guān)系；固定資產(chǎn)投資決策的產(chǎn)投資項目與投資方案的關(guān)系；固定資產(chǎn)投資決策的方法；固定資產(chǎn)投資風險的計量方法。方法；固定資產(chǎn)投資風險的計量方法。n債券投資收益、成本的內(nèi)容與計算方法；債券估價的債券投資收益、成本的內(nèi)容與計算方法；債券估價的方法；債券投資決策的方法；債券投資風險的種類。方法；債券投資決策的方法；債券投資風險的種類。n股票投資收益、成本的內(nèi)容與計算方法；股票估價的股票投資收益、成本的內(nèi)容與計算方法；股票估價的方法；預(yù)期收益率確定的方法；股票投資決策的方法；方法；預(yù)期收益率確定的方法；股票投資決策的方法；股票投資風險的種類。股票投資風險的種類。n難點：

3、難點：固定資產(chǎn)投資決策的方法；固定資產(chǎn)投資風險固定資產(chǎn)投資決策的方法；固定資產(chǎn)投資風險的計量方法。的計量方法。n債券投資收益的計算方法；債券估價的方法。債券投資收益的計算方法；債券估價的方法。n股票估價的方法；預(yù)期收益率確定的方法。股票估價的方法；預(yù)期收益率確定的方法。第一節(jié)第一節(jié) 資金投放管理的基本問題資金投放管理的基本問題n先行提示：先行提示：n教材在本節(jié)共安排了四個大問題，即：教材在本節(jié)共安排了四個大問題，即：n1、資金投放的概念；、資金投放的概念；n2、資金投放的意義；、資金投放的意義；n3、資金投放的分類；、資金投放的分類；n4、資金投放管理的要求。、資金投放管理的要求。n所有問題都

4、沒有什么難度，請大家自行閱讀教所有問題都沒有什么難度，請大家自行閱讀教材，予以了解。但第一個問題和第三個問題比材，予以了解。但第一個問題和第三個問題比較重要，尤其是第一個問題，請大家在閱讀教較重要，尤其是第一個問題，請大家在閱讀教材時，注意體會其中的材時，注意體會其中的奇妙奇妙性。性。 n一、資金投放的概念資金投放的概念n經(jīng)濟學認為：經(jīng)濟學認為：投資是指個人或單位寄希望于不確定的投資是指個人或單位寄希望于不確定的未來收益，而將貨幣或其他形式的資產(chǎn)投入經(jīng)濟活動未來收益，而將貨幣或其他形式的資產(chǎn)投入經(jīng)濟活動的一種經(jīng)濟行為。的一種經(jīng)濟行為。n金融學認為：金融學認為：投資是指投資人以金融工具為投資對象

5、，投資是指投資人以金融工具為投資對象，以期將來取得一定投資收益的行為。以期將來取得一定投資收益的行為。n財務(wù)學認為：財務(wù)學認為：投資是指投資人將從有關(guān)渠道取得的資投資是指投資人將從有關(guān)渠道取得的資金投入自身經(jīng)營活動或他人經(jīng)營活動，以謀取收益的金投入自身經(jīng)營活動或他人經(jīng)營活動，以謀取收益的行為。行為。n可見看出，投資的經(jīng)濟學概念、金融學概念和財務(wù)學可見看出，投資的經(jīng)濟學概念、金融學概念和財務(wù)學概念，既有同一性，也有差異性。概念，既有同一性，也有差異性。n二、資金投放的意義二、資金投放的意義n1、是取得利潤的基本前提；、是取得利潤的基本前提；n2、是企業(yè)維持簡單再生產(chǎn)的必要手段；、是企業(yè)維持簡單再

6、生產(chǎn)的必要手段；n3、是企業(yè)擴大再生產(chǎn)的必要前提；、是企業(yè)擴大再生產(chǎn)的必要前提；n4、是降低企業(yè)風險的重要方法、是降低企業(yè)風險的重要方法。n三、資金投放的分類三、資金投放的分類n1、按投資的對象分類、按投資的對象分類n 實業(yè)投資和金融投資實業(yè)投資和金融投資n2、按投資的期限分類、按投資的期限分類n 短期投資和長期投資短期投資和長期投資n3、按投資在再生產(chǎn)過程中的作用分類、按投資在再生產(chǎn)過程中的作用分類n 初創(chuàng)投資和后續(xù)投資初創(chuàng)投資和后續(xù)投資n4、按投資的國界去向分類、按投資的國界去向分類n 國內(nèi)投資和國際投資國內(nèi)投資和國際投資n四、資金投放管理的要求四、資金投放管理的要求n1、認真進行市場調(diào)查

7、，及時捕捉投資機會；、認真進行市場調(diào)查，及時捕捉投資機會；n2、建立科學的投資決策程序，認真進行投資、建立科學的投資決策程序，認真進行投資項目的可行性研究；項目的可行性研究；n3、及時足額地籌集資金，保證投資項目的資、及時足額地籌集資金，保證投資項目的資金供應(yīng)；金供應(yīng)；n4、認真分析風險和收益的關(guān)系，適當控制企、認真分析風險和收益的關(guān)系，適當控制企業(yè)的投資風險；業(yè)的投資風險；第二節(jié)第二節(jié) 固定資產(chǎn)投資管理固定資產(chǎn)投資管理n先行提示：先行提示：n教材在本節(jié)共安排了四個大問題，即：教材在本節(jié)共安排了四個大問題，即：n1、固定資產(chǎn)投資的基本問題；、固定資產(chǎn)投資的基本問題；n2、固定資產(chǎn)投資的成本與收

8、益分析；、固定資產(chǎn)投資的成本與收益分析；n3、固定資產(chǎn)投資決策；、固定資產(chǎn)投資決策；n4、固定資產(chǎn)投資的風險分析。、固定資產(chǎn)投資的風險分析。n依據(jù)培養(yǎng)目標的要求和教學大綱的安排，本課程將全依據(jù)培養(yǎng)目標的要求和教學大綱的安排，本課程將全面講授前三個問題和第四個問題中的風險種類以及風面講授前三個問題和第四個問題中的風險種類以及風險計量方法中的險計量方法中的“盈虧臨界分析法盈虧臨界分析法”。n至于風險計量方法中的至于風險計量方法中的“概率分析法概率分析法”、“敏感性分敏感性分析法析法”以及以及“風險防范風險防范”問題，由于難度過大，我們問題，由于難度過大，我們將不予涉及。將不予涉及。n一、固定資產(chǎn)投

9、資的基本問題一、固定資產(chǎn)投資的基本問題n（一）固定資產(chǎn)投資的概念與類型（一）固定資產(chǎn)投資的概念與類型n1、固定資產(chǎn)投資的概念、固定資產(chǎn)投資的概念n固定資產(chǎn)投資是指企業(yè)采用自建或購置形式進固定資產(chǎn)投資是指企業(yè)采用自建或購置形式進行固定資產(chǎn)的再生產(chǎn)活動，以便為企業(yè)的生產(chǎn)行固定資產(chǎn)的再生產(chǎn)活動，以便為企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營和發(fā)展提供基本物質(zhì)條件的投資。經(jīng)營和發(fā)展提供基本物質(zhì)條件的投資。n 2、固定資產(chǎn)投資的類型、固定資產(chǎn)投資的類型n依據(jù)固定資產(chǎn)投資對固定資產(chǎn)再生產(chǎn)的效果，依據(jù)固定資產(chǎn)投資對固定資產(chǎn)再生產(chǎn)的效果，固定資產(chǎn)投資將分為以下四種類型：固定資產(chǎn)投資將分為以下四種類型：n1）與現(xiàn)有產(chǎn)品或現(xiàn)有市場有關(guān)的投

10、資）與現(xiàn)有產(chǎn)品或現(xiàn)有市場有關(guān)的投資n 是為增加現(xiàn)有產(chǎn)品的產(chǎn)量或擴大現(xiàn)有是為增加現(xiàn)有產(chǎn)品的產(chǎn)量或擴大現(xiàn)有產(chǎn)品銷路而進行的投資。產(chǎn)品銷路而進行的投資。n2）與新產(chǎn)品或新市場開發(fā)有關(guān)的投資）與新產(chǎn)品或新市場開發(fā)有關(guān)的投資n 是為生產(chǎn)新產(chǎn)品或開發(fā)新的市場范圍是為生產(chǎn)新產(chǎn)品或開發(fā)新的市場范圍而進行的投資。而進行的投資。n3）與維持企業(yè)現(xiàn)有經(jīng)營規(guī)模有關(guān)的投資）與維持企業(yè)現(xiàn)有經(jīng)營規(guī)模有關(guān)的投資n 是為更換已報廢或是為更換已報廢或已損壞已損壞的生產(chǎn)設(shè)備的生產(chǎn)設(shè)備而進行的投資。而進行的投資。n4）與降低成本有關(guān)的投資）與降低成本有關(guān)的投資 n 是為更換可用但是為更換可用但已陳舊已陳舊的生產(chǎn)設(shè)備而的生產(chǎn)設(shè)備而進行

11、的投資。進行的投資。 n（二）固定資產(chǎn)投資的特點（二）固定資產(chǎn)投資的特點n1、投資的回收時間較長；、投資的回收時間較長；n2、投資的變現(xiàn)能力較差；、投資的變現(xiàn)能力較差；n3、投資所形成的固定資產(chǎn)沉淀資金的數(shù)量相、投資所形成的固定資產(chǎn)沉淀資金的數(shù)量相對穩(wěn)定；對穩(wěn)定；n4、投資的實物形態(tài)與價值形態(tài)可以分離；、投資的實物形態(tài)與價值形態(tài)可以分離；n5、投資的次數(shù)相對較少。、投資的次數(shù)相對較少。 n（三）固定資產(chǎn)投資項目與投資方案（三）固定資產(chǎn)投資項目與投資方案n1、投資項目與投資方案的含義、投資項目與投資方案的含義n投資項目是對固定資產(chǎn)投資的具體對象的稱謂。投資項目是對固定資產(chǎn)投資的具體對象的稱謂。n

12、投資方案是對投資項目投入與產(chǎn)出時間及數(shù)量投資方案是對投資項目投入與產(chǎn)出時間及數(shù)量的詳細安排。的詳細安排。n2、投資項目與投資方案的聯(lián)系與區(qū)別、投資項目與投資方案的聯(lián)系與區(qū)別n聯(lián)系：聯(lián)系：針對特定投資項目必須提出相應(yīng)的投資針對特定投資項目必須提出相應(yīng)的投資方案；任何一個投資方案都是特定投資項目的方案；任何一個投資方案都是特定投資項目的方案。方案。n區(qū)別：區(qū)別：在企業(yè)特定時期或特定條件下，投資項在企業(yè)特定時期或特定條件下，投資項目具有唯一性；而投資方案卻具有多樣性。目具有唯一性；而投資方案卻具有多樣性。n（四）固定資產(chǎn)投資的可行性研究（四）固定資產(chǎn)投資的可行性研究n1、可行性研究的內(nèi)容與評價標準、

13、可行性研究的內(nèi)容與評價標準n固定資產(chǎn)投資的可行性研究是從宏觀角度對固固定資產(chǎn)投資的可行性研究是從宏觀角度對固定資產(chǎn)投資效用進行的分析與評價。定資產(chǎn)投資效用進行的分析與評價。n可行性研究必須包括以下內(nèi)容：可行性研究必須包括以下內(nèi)容：n1）從市場需求和生產(chǎn)力布局方面研究投資項）從市場需求和生產(chǎn)力布局方面研究投資項目的必要性；目的必要性；n2）從技術(shù)水平方面研究投資項目的先進性和）從技術(shù)水平方面研究投資項目的先進性和適用性；適用性；n3）從經(jīng)濟方面研究投資項目的合理性和有效）從經(jīng)濟方面研究投資項目的合理性和有效性；性；n4）從生態(tài)環(huán)境方面研究投資項目的影響性。）從生態(tài)環(huán)境方面研究投資項目的影響性。n

14、只有具有必要性，且在技術(shù)上既先進又適用、只有具有必要性，且在技術(shù)上既先進又適用、經(jīng)濟上既合理又有效，同時對生態(tài)環(huán)境無不良經(jīng)濟上既合理又有效，同時對生態(tài)環(huán)境無不良影響的項目，才是在宏觀方面有效用或效用較影響的項目，才是在宏觀方面有效用或效用較大的項目，從而也才是可行的投資項目，否則大的項目，從而也才是可行的投資項目，否則就是宏觀上不可行的投資項目。就是宏觀上不可行的投資項目。n2、可行性研究與可行性分析的區(qū)別、可行性研究與可行性分析的區(qū)別n先行提示：先行提示：n可行性分析具體是指財務(wù)管理在進行固定資產(chǎn)可行性分析具體是指財務(wù)管理在進行固定資產(chǎn)投資決策時進行的可行性分析，是我們所要講投資決策時進行的

15、可行性分析，是我們所要講授的主要內(nèi)容。授的主要內(nèi)容。n二者的區(qū)別主要表現(xiàn)在兩個方面：二者的區(qū)別主要表現(xiàn)在兩個方面：n1）可行性研究側(cè)重于從宏觀方面進行，而投）可行性研究側(cè)重于從宏觀方面進行，而投資決策中的可行性分析則側(cè)重于從微觀方面進資決策中的可行性分析則側(cè)重于從微觀方面進行，特別是從財務(wù)方面進行。行，特別是從財務(wù)方面進行。n2）可行性研究是針對投資項目進行的，而投）可行性研究是針對投資項目進行的，而投資決策中的可行性分析則主要是針對投資方案資決策中的可行性分析則主要是針對投資方案進行的。而且，對投資方案的可行性分析是建進行的。而且，對投資方案的可行性分析是建立在投資項目具有可行性基礎(chǔ)之上的。

16、立在投資項目具有可行性基礎(chǔ)之上的。n二、固定資產(chǎn)投資的成本與收益分析二、固定資產(chǎn)投資的成本與收益分析n（一）固定資產(chǎn)投資的成本與收益的表現(xiàn)形式（一）固定資產(chǎn)投資的成本與收益的表現(xiàn)形式n財務(wù)管理對固定資產(chǎn)投資的成本與收益處理與財務(wù)管理對固定資產(chǎn)投資的成本與收益處理與會計對企業(yè)經(jīng)營成本與收益處理的會計對企業(yè)經(jīng)營成本與收益處理的差異性差異性，決，決定了固定資產(chǎn)投資的成本與收益具有獨特的表定了固定資產(chǎn)投資的成本與收益具有獨特的表現(xiàn)形式。即：現(xiàn)形式。即：n成本成本現(xiàn)金流出量；現(xiàn)金流出量；n收益收益現(xiàn)金流入量；現(xiàn)金流入量；n凈收益凈收益現(xiàn)金凈流量。現(xiàn)金凈流量。n （二）現(xiàn)金流量的種類與內(nèi)容（二）現(xiàn)金流量的

17、種類與內(nèi)容n固定資產(chǎn)投資中的現(xiàn)金流量，是指與特定投資固定資產(chǎn)投資中的現(xiàn)金流量，是指與特定投資方案相關(guān)的企業(yè)現(xiàn)金收入和現(xiàn)金支出方案相關(guān)的企業(yè)現(xiàn)金收入和現(xiàn)金支出增加增加的數(shù)的數(shù)量。量。n它可以根據(jù)不同的標志，劃分為不同的種類。它可以根據(jù)不同的標志，劃分為不同的種類。n 1按現(xiàn)金流動的方向劃分按現(xiàn)金流動的方向劃分n 分為以下兩種：分為以下兩種：n 1） 現(xiàn)金流出量。主要包括：現(xiàn)金流出量。主要包括：n（1）固定資產(chǎn)投資。包括：固定資產(chǎn)的購建）固定資產(chǎn)投資。包括：固定資產(chǎn)的購建費、運雜費和安裝費等。費、運雜費和安裝費等。n（2）營業(yè)支出。包括：固定資產(chǎn)投入運行后）營業(yè)支出。包括：固定資產(chǎn)投入運行后新增產(chǎn)

18、品的變動成本、新增利潤應(yīng)交的所得稅新增產(chǎn)品的變動成本、新增利潤應(yīng)交的所得稅以及增加的固定資產(chǎn)維護費、保養(yǎng)費等。以及增加的固定資產(chǎn)維護費、保養(yǎng)費等。n（3）投入的營運資金。即與固定資產(chǎn)投資相）投入的營運資金。即與固定資產(chǎn)投資相應(yīng)增加的營運資金。應(yīng)增加的營運資金。n特別提示：特別提示：通常將上述第一項稱作原始投資；通常將上述第一項稱作原始投資；而將第一與第三項的合并稱作總投資。而將第一與第三項的合并稱作總投資。n2）現(xiàn)金流入量。主要包括：）現(xiàn)金流入量。主要包括：n（1）營業(yè)收入。即固定資產(chǎn)投入運行后新增）營業(yè)收入。即固定資產(chǎn)投入運行后新增產(chǎn)品的銷售收入或節(jié)約的成本。產(chǎn)品的銷售收入或節(jié)約的成本。n（

19、2）收回的固定資產(chǎn)余值。即固定資產(chǎn)運行）收回的固定資產(chǎn)余值。即固定資產(chǎn)運行期滿可收回的殘值收入或提前變賣可收回的變期滿可收回的殘值收入或提前變賣可收回的變價收入。價收入。n（3）收回的營運資金。即固定資產(chǎn)運行期滿）收回的營運資金。即固定資產(chǎn)運行期滿將收回的營運資金。將收回的營運資金。 n 2、按現(xiàn)金流動的時間劃分、按現(xiàn)金流動的時間劃分n分為以下三種：分為以下三種：n（1） 初始現(xiàn)金流量。包括：固定資產(chǎn)投資、初始現(xiàn)金流量。包括：固定資產(chǎn)投資、投入的營運資金、原有固定資產(chǎn)的變價收入。投入的營運資金、原有固定資產(chǎn)的變價收入。n（2） 營業(yè)現(xiàn)金流量。包括：營業(yè)收入、營業(yè)營業(yè)現(xiàn)金流量。包括：營業(yè)收入、營

20、業(yè)支出。支出。n（3） 終結(jié)現(xiàn)金流量。包括：收回的固定資產(chǎn)終結(jié)現(xiàn)金流量。包括：收回的固定資產(chǎn)余值、收回的營運資金。余值、收回的營運資金。n（三）現(xiàn)金流量的計算（三）現(xiàn)金流量的計算n1、計算對象與基本原理、計算對象與基本原理n在投資決策實踐中，現(xiàn)金流量計算的核心是計在投資決策實踐中，現(xiàn)金流量計算的核心是計算投資方案的現(xiàn)金凈流量。算投資方案的現(xiàn)金凈流量。n從理論上講，投資方案現(xiàn)金凈流量的計算原理從理論上講，投資方案現(xiàn)金凈流量的計算原理應(yīng)是如下關(guān)系式，即：應(yīng)是如下關(guān)系式，即：n某一方案的現(xiàn)金凈流量某一方案的現(xiàn)金凈流量n該方案的現(xiàn)金流入量該方案的現(xiàn)金流入量 n 該方案的現(xiàn)金流出量該方案的現(xiàn)金流出量 n

21、現(xiàn)金凈流量的計算可以區(qū)分為年現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)金凈流量的計算可以區(qū)分為年現(xiàn)金凈流量的計算和累計現(xiàn)金凈流量的計算兩種情況。計算和累計現(xiàn)金凈流量的計算兩種情況。n我們主要解決我們主要解決“年現(xiàn)金凈流量年現(xiàn)金凈流量”的計算問題的計算問題。 n 2、投資方案年現(xiàn)金凈流量的計算、投資方案年現(xiàn)金凈流量的計算n投資方案年現(xiàn)金凈流量（投資方案年現(xiàn)金凈流量（NCF）的計算，主要）的計算，主要是針對營業(yè)現(xiàn)金流量進行的，而且必須以年度是針對營業(yè)現(xiàn)金流量進行的，而且必須以年度為單位計算。為單位計算。n依據(jù)現(xiàn)金凈流量的計算原理，其基本計算公式依據(jù)現(xiàn)金凈流量的計算原理，其基本計算公式應(yīng)為：應(yīng)為：n 年現(xiàn)金凈流量（年現(xiàn)金凈流量

22、（NCF）n=年營業(yè)收入年營業(yè)收入-年付現(xiàn)成本年付現(xiàn)成本-年所得稅年所得稅 n其中：付現(xiàn)成本是指營業(yè)成本中需要支付現(xiàn)金其中：付現(xiàn)成本是指營業(yè)成本中需要支付現(xiàn)金的部分；營業(yè)成本中不需要支付現(xiàn)金的部分主的部分；營業(yè)成本中不需要支付現(xiàn)金的部分主要是固定資產(chǎn)折舊。因此，在一般情況下會有要是固定資產(chǎn)折舊。因此，在一般情況下會有如下關(guān)系：如下關(guān)系：n 年付現(xiàn)成本年付現(xiàn)成本=年營業(yè)成本年營業(yè)成本-年折舊年折舊 n將該式代入基本公式中，則有：將該式代入基本公式中，則有：n 年現(xiàn)金凈流量（年現(xiàn)金凈流量（NCF）n=年營業(yè)收入年營業(yè)收入 -（年營業(yè)成本（年營業(yè)成本-年折舊）年折舊）n - 年所得稅年所得稅n =年

23、營業(yè)收入年營業(yè)收入 - 年營業(yè)成本年營業(yè)成本 + 年折舊年折舊n - 年所得稅年所得稅n =年利潤年利潤 + 年折舊年折舊 - 年所得稅年所得稅n =年稅后凈利年稅后凈利 + 年折舊年折舊 n三、固定資產(chǎn)投資決策三、固定資產(chǎn)投資決策n（一）固定資產(chǎn)投資決策的概念與內(nèi)容（一）固定資產(chǎn)投資決策的概念與內(nèi)容n1、固定資產(chǎn)投資決策的概念、固定資產(chǎn)投資決策的概念n固定資產(chǎn)投資決策是指針對某一投資項目，固定資產(chǎn)投資決策是指針對某一投資項目，借助特定的評價指標，并依據(jù)一定的評價標借助特定的評價指標，并依據(jù)一定的評價標準，對所提出的多種投資方案的可行性及優(yōu)準，對所提出的多種投資方案的可行性及優(yōu)劣進行分析和評價

24、，以選出最優(yōu)方案的過程。劣進行分析和評價，以選出最優(yōu)方案的過程。n簡而言之便是：簡而言之便是：在多種投資方案中選出最優(yōu)在多種投資方案中選出最優(yōu)方案的過程。方案的過程。n2、固定資產(chǎn)投資決策的內(nèi)容、固定資產(chǎn)投資決策的內(nèi)容n固定資產(chǎn)投資決策，通常要解決相互聯(lián)系而又固定資產(chǎn)投資決策，通常要解決相互聯(lián)系而又不完全相同的兩個層次的問題。它們是：不完全相同的兩個層次的問題。它們是：n1 1）投資方案的可行性問題）投資方案的可行性問題n在理論上，投資方案的可行性在不同的評價指在理論上，投資方案的可行性在不同的評價指標下有不同的標準。但不管使用何種評價指標，標下有不同的標準。但不管使用何種評價指標，在操作中通

25、常要舍棄不可行方案，只對可行方在操作中通常要舍棄不可行方案，只對可行方案進行進一步的分析。案進行進一步的分析。n2 2）投資方案的最優(yōu)性問題）投資方案的最優(yōu)性問題n在實踐中，一個投資項目的可行方案可能有多在實踐中，一個投資項目的可行方案可能有多種，但這些可行方案不可能同時執(zhí)行，故必須種，但這些可行方案不可能同時執(zhí)行，故必須從多種可行方案中選出一個最好的方案，以便從多種可行方案中選出一個最好的方案，以便實施實施。n（二）固定資產(chǎn)投資決策的評價指標及分類（二）固定資產(chǎn)投資決策的評價指標及分類n1、決策評價指標的含義與具體內(nèi)容、決策評價指標的含義與具體內(nèi)容n決策評價指標是對從不同角度反映投資收益決策

26、評價指標是對從不同角度反映投資收益水平或投入與產(chǎn)出關(guān)系的量化指標的統(tǒng)稱。水平或投入與產(chǎn)出關(guān)系的量化指標的統(tǒng)稱。n投資決策的評價指標很多，但從財務(wù)評價的投資決策的評價指標很多，但從財務(wù)評價的角度講則主要有：角度講則主要有：投資回收期、平均投資收投資回收期、平均投資收益率、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值指數(shù)和內(nèi)部收益率共益率、凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值指數(shù)和內(nèi)部收益率共五項。五項。n2、決策評價指標的分類、決策評價指標的分類n投資決策評價指標的常用分類方法有以下幾種：投資決策評價指標的常用分類方法有以下幾種：n 1）按是否考慮貨幣時間價值分）按是否考慮貨幣時間價值分n 非折現(xiàn)指標和折現(xiàn)指標非折現(xiàn)指標和折現(xiàn)指標n 2）按指標性

27、質(zhì)的不同分）按指標性質(zhì)的不同分n 正指標和反指標正指標和反指標n 3）按指標數(shù)量特征的不同分類）按指標數(shù)量特征的不同分類n 絕對數(shù)指標和相對數(shù)指標絕對數(shù)指標和相對數(shù)指標 n（三）固定資產(chǎn)投資決策的評價方法（三）固定資產(chǎn)投資決策的評價方法 n簡稱投資決策方法。簡稱投資決策方法。n投資決策方法是把特定決策評價指標與其在財投資決策方法是把特定決策評價指標與其在財務(wù)方面的評價標準相結(jié)合，以對投資方案的可務(wù)方面的評價標準相結(jié)合，以對投資方案的可行性及其優(yōu)劣作出分析與評價的技術(shù)。行性及其優(yōu)劣作出分析與評價的技術(shù)。n在名稱方面，投資決策的評價方法與投資決策在名稱方面，投資決策的評價方法與投資決策的評價指標是

28、一致的。的評價指標是一致的。n故投資決策方法也有以下五種：故投資決策方法也有以下五種：n1、投資回收期法、投資回收期法n1）基本概念（包括方法概念和指標的概念）基本概念（包括方法概念和指標的概念）n投資回收期法是依據(jù)投資方案的投資回收期來投資回收期法是依據(jù)投資方案的投資回收期來評價方案可行性及優(yōu)劣的方法。評價方案可行性及優(yōu)劣的方法。n投資回收期是指投資方案的年現(xiàn)金凈流量積累投資回收期是指投資方案的年現(xiàn)金凈流量積累到與原始投資額相等所需要的以年為單位的時到與原始投資額相等所需要的以年為單位的時間。間。n2）投資回收期的計算（分兩種情況）投資回收期的計算（分兩種情況）n（1） 各年現(xiàn)金凈流量相等（

29、用除法）各年現(xiàn)金凈流量相等（用除法）n若各年現(xiàn)金凈流量相等，投資回收期可根據(jù)原若各年現(xiàn)金凈流量相等，投資回收期可根據(jù)原始投資額與年現(xiàn)金凈流量直接計算。其計算公始投資額與年現(xiàn)金凈流量直接計算。其計算公式為：式為：n 投資回收期投資回收期n =原始投資額原始投資額/年現(xiàn)金凈流量年現(xiàn)金凈流量 n（2） 各年現(xiàn)金凈流量不等（用減法）各年現(xiàn)金凈流量不等（用減法）n若各年現(xiàn)金流量不相等，投資回收期應(yīng)根據(jù)每若各年現(xiàn)金流量不相等，投資回收期應(yīng)根據(jù)每年末尚未收回的投資額加以確定。年末尚未收回的投資額加以確定。n其計算公式為：其計算公式為：n 投資回收期投資回收期 n =累計現(xiàn)金凈流量出現(xiàn)正值的年份累計現(xiàn)金凈流量

30、出現(xiàn)正值的年份-1n +該年末尚未收回的投資額該年末尚未收回的投資額/出現(xiàn)正值出現(xiàn)正值年份的年份的NCFn如教材如教材P184例例4-2中的中的C方案。方案。n3）參照物與決策評價標準）參照物與決策評價標準n參照物：參照物：n企業(yè)所處行業(yè)的標準或平均投資回收期。企業(yè)所處行業(yè)的標準或平均投資回收期。n評價標準：評價標準：n投資方案的投資回收期投資方案的投資回收期n 行業(yè)的標準或平均投資回收期行業(yè)的標準或平均投資回收期n 可行；否則，不可行?？尚?；否則，不可行。n 在多個可行方案中，投資回收期在多個可行方案中，投資回收期最短的方案最優(yōu)。最短的方案最優(yōu)。n2平均投資收益率法平均投資收益率法n1）基本

31、概念）基本概念n平均投收益率法是依據(jù)投資方案的平均投資收平均投收益率法是依據(jù)投資方案的平均投資收益率來評價方案可行性及其優(yōu)劣的方法。益率來評價方案可行性及其優(yōu)劣的方法。n平均投資收益率是指投資方案的年平均收益額平均投資收益率是指投資方案的年平均收益額與總投資額之比。與總投資額之比。n其中：年平均收益額常用年平均稅后凈利表示。其中：年平均收益額常用年平均稅后凈利表示。n2）平均投資收益率的計算）平均投資收益率的計算n依據(jù)平均投資收益率的含義，其計算公式應(yīng)為：依據(jù)平均投資收益率的含義，其計算公式應(yīng)為：n平均投資收益率平均投資收益率n = 年平均稅后凈利年平均稅后凈利 /總投資額總投資額 100%

32、n3）參照物與決策評價標準）參照物與決策評價標準n參照物：參照物：n企業(yè)所處行業(yè)的平均投資收益率或企業(yè)要求的企業(yè)所處行業(yè)的平均投資收益率或企業(yè)要求的收益率。收益率。n評價標準：評價標準：n投資方案的平均投資收益率投資方案的平均投資收益率n 行業(yè)平均或企業(yè)要求的投資收益率行業(yè)平均或企業(yè)要求的投資收益率n 可行；否則，不可行?？尚?；否則，不可行。n 在多個可行方案中，平均投資收在多個可行方案中，平均投資收益率最高的方案最優(yōu)。益率最高的方案最優(yōu)。n3凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值法n1）基本概念）基本概念n凈現(xiàn)值法是依據(jù)投資方案的凈現(xiàn)值來評價方案凈現(xiàn)值法是依據(jù)投資方案的凈現(xiàn)值來評價方案可行性及其優(yōu)劣的方法?？尚行约?/p>

33、其優(yōu)劣的方法。n凈現(xiàn)值（常用凈現(xiàn)值（常用NPV表示）是指投資方案未來各表示）是指投資方案未來各年現(xiàn)金凈流量的總現(xiàn)值減去原始投資額年現(xiàn)金凈流量的總現(xiàn)值減去原始投資額或或原始原始投資額的現(xiàn)值之后的差額。投資額的現(xiàn)值之后的差額。n2）凈現(xiàn)值的計算）凈現(xiàn)值的計算n依據(jù)凈現(xiàn)值的含義，其計算公式見教材依據(jù)凈現(xiàn)值的含義，其計算公式見教材P187。 n凈現(xiàn)值的計算步驟是：凈現(xiàn)值的計算步驟是：n（1） 計算投資方案的各年現(xiàn)金凈流量。計算投資方案的各年現(xiàn)金凈流量。n（2） 計算各年現(xiàn)金凈流量的總現(xiàn)值。計算各年現(xiàn)金凈流量的總現(xiàn)值。n（3） 計算原始投資額的現(xiàn)值。計算原始投資額的現(xiàn)值。n（4）根據(jù)凈現(xiàn)值的計算公式計算

34、投資方案的）根據(jù)凈現(xiàn)值的計算公式計算投資方案的凈現(xiàn)值。凈現(xiàn)值。 n特別提示：特別提示：n（1）NCF的總現(xiàn)值的計算方法選擇問題的總現(xiàn)值的計算方法選擇問題n各年現(xiàn)金凈流量（各年現(xiàn)金凈流量（NCF）相等）相等n 按計算普通年金現(xiàn)值的方法計算其現(xiàn)值；按計算普通年金現(xiàn)值的方法計算其現(xiàn)值；n各年現(xiàn)金凈流量（各年現(xiàn)金凈流量（NCF）不等）不等n 先按復(fù)利現(xiàn)值的計算方法分別計算每年現(xiàn)先按復(fù)利現(xiàn)值的計算方法分別計算每年現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值，然后再加總。金凈流量的現(xiàn)值，然后再加總。n（2）原始投資額與其現(xiàn)值的選用問題）原始投資額與其現(xiàn)值的選用問題n原始投資額原始投資額 一次性投入時，一次性投入時，n 原始投資額；原

35、始投資額；n原始投資額原始投資額 分次性投入時，分次性投入時，n 原始投資額的現(xiàn)值。原始投資額的現(xiàn)值。n（3）折現(xiàn)率的確定問題）折現(xiàn)率的確定問題n凈現(xiàn)值計算中的折現(xiàn)率凈現(xiàn)值計算中的折現(xiàn)率n 應(yīng)為企業(yè)的資金成本率或要求的收益率。應(yīng)為企業(yè)的資金成本率或要求的收益率。n3）參照物與決策評價標準）參照物與決策評價標準n參照物：參照物：n正數(shù)與負數(shù)的分界線正數(shù)與負數(shù)的分界線 0。n評價標準：評價標準：n投資方案的凈現(xiàn)值投資方案的凈現(xiàn)值0（即凈現(xiàn)值為正數(shù)）（即凈現(xiàn)值為正數(shù)）n 可行；否則，不可行?？尚校环駝t，不可行。n 在多個可行方案中，凈現(xiàn)值最大的在多個可行方案中，凈現(xiàn)值最大的方案最優(yōu)。方案最優(yōu)。n4.

36、凈現(xiàn)值指數(shù)法凈現(xiàn)值指數(shù)法n1）基本概念）基本概念n凈現(xiàn)值指數(shù)法是依據(jù)投資方案的凈現(xiàn)值指數(shù)來凈現(xiàn)值指數(shù)法是依據(jù)投資方案的凈現(xiàn)值指數(shù)來評價方案可行性及其優(yōu)劣的方法。評價方案可行性及其優(yōu)劣的方法。n凈現(xiàn)值指數(shù)（常用凈現(xiàn)值指數(shù)（常用NPVR表示）是指投資方案表示）是指投資方案的凈現(xiàn)值與原始投資額或原始投資額的現(xiàn)值之的凈現(xiàn)值與原始投資額或原始投資額的現(xiàn)值之比，又稱作凈現(xiàn)值率。比，又稱作凈現(xiàn)值率。n2）凈現(xiàn)值指數(shù)的計算）凈現(xiàn)值指數(shù)的計算n依據(jù)凈現(xiàn)值指數(shù)的含義，其計算公式應(yīng)為：依據(jù)凈現(xiàn)值指數(shù)的含義，其計算公式應(yīng)為：n 凈現(xiàn)值指數(shù)（凈現(xiàn)值指數(shù)（NPVR）n = 凈現(xiàn)值凈現(xiàn)值/原始投資額或其現(xiàn)值原始投資額或其現(xiàn)

37、值n特別提示：特別提示：n在凈現(xiàn)值指數(shù)的計算中，各年現(xiàn)金凈流量的總在凈現(xiàn)值指數(shù)的計算中，各年現(xiàn)金凈流量的總現(xiàn)值的計算方法選擇問題、原始投資額與原始現(xiàn)值的計算方法選擇問題、原始投資額與原始投資額的現(xiàn)值的選用問題、折現(xiàn)率的確定問題，投資額的現(xiàn)值的選用問題、折現(xiàn)率的確定問題，都與凈現(xiàn)值的計算相同。都與凈現(xiàn)值的計算相同。n3）參照物與決策評價標準）參照物與決策評價標準n由于凈現(xiàn)值指數(shù)法是凈現(xiàn)值法的延伸，故其參由于凈現(xiàn)值指數(shù)法是凈現(xiàn)值法的延伸，故其參照物和決策評價標準都與凈現(xiàn)值法一致。照物和決策評價標準都與凈現(xiàn)值法一致。n5.內(nèi)部收益率法內(nèi)部收益率法n1）基本概念）基本概念n內(nèi)部收益率法是依據(jù)投資方案的

38、內(nèi)部收益率來內(nèi)部收益率法是依據(jù)投資方案的內(nèi)部收益率來評價投資方案可行性及其優(yōu)劣的方法。評價投資方案可行性及其優(yōu)劣的方法。n內(nèi)部收益率（常用內(nèi)部收益率（常用IRR表示），也叫內(nèi)含報酬表示），也叫內(nèi)含報酬率，是指能夠?qū)е峦顿Y方案的各年現(xiàn)金凈流量率，是指能夠?qū)е峦顿Y方案的各年現(xiàn)金凈流量的現(xiàn)值與原始投資額或其現(xiàn)值相等時所用的的現(xiàn)值與原始投資額或其現(xiàn)值相等時所用的折折現(xiàn)率現(xiàn)率。n也可以將內(nèi)部收益率解釋為：能夠?qū)е峦顿Y方也可以將內(nèi)部收益率解釋為：能夠?qū)е峦顿Y方案的凈現(xiàn)值為零的案的凈現(xiàn)值為零的折現(xiàn)率折現(xiàn)率。n2）內(nèi)部收益率的計算）內(nèi)部收益率的計算n內(nèi)部收益率的計算分為以下兩種情況：內(nèi)部收益率的計算分為以下兩

39、種情況：n（1）各年現(xiàn)金凈流量相等）各年現(xiàn)金凈流量相等 倒查年金現(xiàn)值系數(shù)表法倒查年金現(xiàn)值系數(shù)表法n當各年現(xiàn)金凈流量相等時，其計算步驟為：當各年現(xiàn)金凈流量相等時，其計算步驟為：n 第一步：計算年金現(xiàn)值系數(shù)：第一步：計算年金現(xiàn)值系數(shù)：n 年金現(xiàn)值系數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù)= IP/NCF n其中：其中：n NCF為各年相等的現(xiàn)金凈流量，它將采用普為各年相等的現(xiàn)金凈流量，它將采用普通年金的形式，而且經(jīng)過年現(xiàn)金凈流量的計算，通年金的形式，而且經(jīng)過年現(xiàn)金凈流量的計算，當屬已知。當屬已知。nIpIp為原始投資額或原始投資額的現(xiàn)值，當原始為原始投資額或原始投資額的現(xiàn)值，當原始投資額是一次性投入時，投資額是一次性投入時

40、，Ip=Ip=原始投資額；當原始投資額；當原始投資額是分次性投入時，原始投資額是分次性投入時，Ip=Ip=原始投資額原始投資額的現(xiàn)值。經(jīng)過先行處理，的現(xiàn)值。經(jīng)過先行處理，IpIp也屬已知。也屬已知。n年金現(xiàn)值系數(shù)中的折現(xiàn)期限應(yīng)等于固定資產(chǎn)的年金現(xiàn)值系數(shù)中的折現(xiàn)期限應(yīng)等于固定資產(chǎn)的有效使用期間；折現(xiàn)率應(yīng)等于內(nèi)部收益率。有效使用期間；折現(xiàn)率應(yīng)等于內(nèi)部收益率。n第二步：第二步：查年金現(xiàn)值系數(shù)表，在相同的期數(shù)內(nèi)，查年金現(xiàn)值系數(shù)表，在相同的期數(shù)內(nèi)，找出與上述年金現(xiàn)值系數(shù)相鄰的較大和較小的找出與上述年金現(xiàn)值系數(shù)相鄰的較大和較小的兩個折現(xiàn)率。兩個折現(xiàn)率。n第三步：第三步：根據(jù)兩個相鄰的折現(xiàn)率和計算得出的根據(jù)

41、兩個相鄰的折現(xiàn)率和計算得出的年金現(xiàn)值系數(shù)，采用內(nèi)插法計算投資方案準確年金現(xiàn)值系數(shù)，采用內(nèi)插法計算投資方案準確的內(nèi)部收益率。的內(nèi)部收益率。n（2）各年現(xiàn)金凈流量不等）各年現(xiàn)金凈流量不等 逐次測試法逐次測試法n基本思路：基本思路：n如果各年現(xiàn)金凈流量不等，就不存在原始投資如果各年現(xiàn)金凈流量不等，就不存在原始投資的現(xiàn)值除以現(xiàn)金凈流量等于年金現(xiàn)值系數(shù)的關(guān)的現(xiàn)值除以現(xiàn)金凈流量等于年金現(xiàn)值系數(shù)的關(guān)系，從而就無法借助年金現(xiàn)值系數(shù)表來計算確系，從而就無法借助年金現(xiàn)值系數(shù)表來計算確定內(nèi)部收益率。定內(nèi)部收益率。n此時，通常需要通過逐次測試的辦法來確定內(nèi)此時，通常需要通過逐次測試的辦法來確定內(nèi)部收益率。部收益率。n

42、逐次測試的步驟：逐次測試的步驟：n首先，估計一個折現(xiàn)率，并按此折現(xiàn)率計算凈首先，估計一個折現(xiàn)率，并按此折現(xiàn)率計算凈現(xiàn)值。如果計算出的凈現(xiàn)值為正數(shù)，則表示預(yù)現(xiàn)值。如果計算出的凈現(xiàn)值為正數(shù)，則表示預(yù)計的折現(xiàn)率小于該方案的實際內(nèi)部收益率，應(yīng)計的折現(xiàn)率小于該方案的實際內(nèi)部收益率，應(yīng)提高折現(xiàn)率，再進行測算；如果計算出的凈現(xiàn)提高折現(xiàn)率，再進行測算；如果計算出的凈現(xiàn)值為負數(shù)，則表示預(yù)計的折現(xiàn)率大于該方案的值為負數(shù)，則表示預(yù)計的折現(xiàn)率大于該方案的實際內(nèi)部收益率，應(yīng)降低折現(xiàn)率，再進行測算。實際內(nèi)部收益率，應(yīng)降低折現(xiàn)率，再進行測算。經(jīng)過反復(fù)測算，就可以找出凈現(xiàn)值由正到負并經(jīng)過反復(fù)測算，就可以找出凈現(xiàn)值由正到負并且

43、比較接近于零的兩個折現(xiàn)率。且比較接近于零的兩個折現(xiàn)率。n其次，根據(jù)上述兩個相鄰的折現(xiàn)率，并借助于其次，根據(jù)上述兩個相鄰的折現(xiàn)率，并借助于內(nèi)插法，就能計算出投資方案準確的內(nèi)部收益內(nèi)插法，就能計算出投資方案準確的內(nèi)部收益率率。n3）參照物和決策評價標準）參照物和決策評價標準n參照物：參照物：n資金成本率。資金成本率。n評價標準：評價標準：n投資方案的內(nèi)部收益率資金成本率投資方案的內(nèi)部收益率資金成本率n 可行；否則，不可行?？尚?；否則，不可行。n 在多個可行方案中，內(nèi)部收益率最大在多個可行方案中，內(nèi)部收益率最大的方案最優(yōu)。的方案最優(yōu)。n四、固定資產(chǎn)投資的風險分析四、固定資產(chǎn)投資的風險分析n（一）固定

44、資產(chǎn)投資的風險類型（一）固定資產(chǎn)投資的風險類型n固定資產(chǎn)投資不僅風險程度大，而且風險的種固定資產(chǎn)投資不僅風險程度大，而且風險的種類也較多。其風險主要有以下幾種：類也較多。其風險主要有以下幾種：n1、政治風險；、政治風險；n2、經(jīng)營（市場）風險；、經(jīng)營（市場）風險；n3、財務(wù)風險；、財務(wù)風險；n4、通貨膨脹風險；、通貨膨脹風險；n5、技術(shù)進步風險。、技術(shù)進步風險。n（二）固定資產(chǎn)投資風險的計量（二）固定資產(chǎn)投資風險的計量n1、投資風險計量的具體方法及其特殊性、投資風險計量的具體方法及其特殊性n具體方法：具體方法：1）概率分析法；）概率分析法；2）盈虧臨界分析）盈虧臨界分析法；法；3）敏感性分析法

45、。）敏感性分析法。n特殊性：特殊性：既可以計量投資項目的風險程度，也既可以計量投資項目的風險程度，也可以用來計量投資方案的風險程度。可以用來計量投資方案的風險程度。n特別提示：特別提示：由于概率分析法和敏感性分析法的由于概率分析法和敏感性分析法的難度較大難度較大, ,故我們的任務(wù)只是對故我們的任務(wù)只是對“盈虧臨界分析盈虧臨界分析法法”進行討論。進行討論。 n2、盈虧臨界分析法及其風險計量原理、盈虧臨界分析法及其風險計量原理n1）概念）概念n盈虧臨界分析法是通過計算固定資產(chǎn)投資前與盈虧臨界分析法是通過計算固定資產(chǎn)投資前與投資后盈虧臨界點的變動幅度來計量投資風險投資后盈虧臨界點的變動幅度來計量投資

46、風險大小的方法。大小的方法。n2）風險計量原理與操作要點）風險計量原理與操作要點n其原理可以簡單描述為：其原理可以簡單描述為：n固定資產(chǎn)投資固定資產(chǎn)投資n 使企業(yè)固定資產(chǎn)實物量和價值量增加；使企業(yè)固定資產(chǎn)實物量和價值量增加；n 引起以固定資產(chǎn)折舊為主要內(nèi)容的固定成引起以固定資產(chǎn)折舊為主要內(nèi)容的固定成本的上升；本的上升；n 在其他因素不變的條件下會導(dǎo)致盈虧臨界在其他因素不變的條件下會導(dǎo)致盈虧臨界點的上升；點的上升；n 使企業(yè)獲利的難度增加；使企業(yè)獲利的難度增加；n 虧損的可能性增大，即風險加大。虧損的可能性增大，即風險加大。n操作要點包括：操作要點包括：nA、計算投資前的盈虧臨界點；、計算投資前

47、的盈虧臨界點；nB、計算投資后的盈虧臨界點；、計算投資后的盈虧臨界點；nC、計算投資后盈虧臨界點較投資前盈虧臨界、計算投資后盈虧臨界點較投資前盈虧臨界點的上升幅度。點的上升幅度。n3）盈虧臨界分析法的風險計量標準）盈虧臨界分析法的風險計量標準n投資后的盈虧臨界點距投資前的盈虧點越近，投資后的盈虧臨界點距投資前的盈虧點越近，即升幅越小，投資的風險越?。患瓷叫?，投資的風險越??；n投資后的盈虧臨界點距投資前的盈虧臨界點越投資后的盈虧臨界點距投資前的盈虧臨界點越遠，即升幅越大，投資的風險越大。遠，即升幅越大，投資的風險越大。n一般認為，盈虧臨界點的升幅不超過一般認為，盈虧臨界點的升幅不超過50%為

48、為升幅較小，否則為升幅較大。升幅較小，否則為升幅較大。n（三）固定資產(chǎn)投資風險的防范（三）固定資產(chǎn)投資風險的防范n 難度較大難度較大, ,我們將不予涉及。我們將不予涉及。 第三節(jié)第三節(jié) 債券投資管理債券投資管理n先行提示：先行提示：n教材在本節(jié)也安排了四個大問題，即：教材在本節(jié)也安排了四個大問題，即：n1、債券投資的基本問題；、債券投資的基本問題；n2、債券投資的成本與收益分析；、債券投資的成本與收益分析；n3、債券投資決策；、債券投資決策；n4、債券投資的風險分析。、債券投資的風險分析。n為了保證授課效率，我們將在全面講授第一個為了保證授課效率，我們將在全面講授第一個問題的基礎(chǔ)上，對其他三個

49、問題的內(nèi)容作出調(diào)問題的基礎(chǔ)上，對其他三個問題的內(nèi)容作出調(diào)整。整。n一、債券投資的基本問題一、債券投資的基本問題n（一）債券投資的概念與目的（一）債券投資的概念與目的n1、債券投資的概念、債券投資的概念n債券投資是企業(yè)作為債權(quán)人通過買進政府、各債券投資是企業(yè)作為債權(quán)人通過買進政府、各金融機構(gòu)及其他企業(yè)發(fā)行的各類債券，以獲得金融機構(gòu)及其他企業(yè)發(fā)行的各類債券，以獲得投資收益的投資行為。投資收益的投資行為。n2、債券投資的目的、債券投資的目的n1）獲取投資收益；）獲取投資收益；n2）降低現(xiàn)金短缺的風險；）降低現(xiàn)金短缺的風險；n3）滿足未來的投資需求；）滿足未來的投資需求；n4）與股票投資相配合以降低投

50、資風險。）與股票投資相配合以降低投資風險。n（二）債券投資的類型（二）債券投資的類型n1、債券投資的一般分類、債券投資的一般分類n債券投資的一般分類包括：債券投資的一般分類包括：n1）按債券的具體種類分：）按債券的具體種類分：政府債券（國庫券）政府債券（國庫券）投資、金融債券投資、企業(yè)債券投資。投資、金融債券投資、企業(yè)債券投資。n2）按有無擔保分：）按有無擔保分：信用債券投資與擔保債券信用債券投資與擔保債券投資。投資。n3）按債券利息的支付方式分：）按債券利息的支付方式分：分次定期付息分次定期付息債券投資、到期一次付息債券投資、貼現(xiàn)付息債券投資、到期一次付息債券投資、貼現(xiàn)付息債券投資。債券投資

51、。n2、需要財務(wù)管理特別重視的債券投資分類、需要財務(wù)管理特別重視的債券投資分類n 按在債券投資方面的行為特征分類按在債券投資方面的行為特征分類n重視原因：重視原因：n不同的債券投資行為，不僅會使投資收益出現(xiàn)不同的債券投資行為，不僅會使投資收益出現(xiàn)差異，也會使投資風險不盡相同。差異，也會使投資風險不盡相同。n具體類型：具體類型：n既買又賣型與只買不賣型債券投資。既買又賣型與只買不賣型債券投資。n含義：含義：n既買又賣型債券投資是指企業(yè)作為投資人既有既買又賣型債券投資是指企業(yè)作為投資人既有買進行為，也有賣出行為的債券投資。買進行為，也有賣出行為的債券投資。n只買不賣型債券投資是指企業(yè)作為投資人只有

52、只買不賣型債券投資是指企業(yè)作為投資人只有買進行為，沒有真正的賣出行為并以兌回本金買進行為，沒有真正的賣出行為并以兌回本金替代賣出行為的債券投資。替代賣出行為的債券投資。n差異：差異：n二者相比，主要有兩個方面的差異：二者相比，主要有兩個方面的差異：n一是在收益方面的差異。一是在收益方面的差異。既買又賣型投資以獲既買又賣型投資以獲得價差收益為主，利息收益為輔；而只買不賣得價差收益為主，利息收益為輔；而只買不賣型投資則以獲得利息收益為主，價差收益為輔。型投資則以獲得利息收益為主，價差收益為輔。從而前者收益的穩(wěn)定性較差，而后者收益的穩(wěn)從而前者收益的穩(wěn)定性較差，而后者收益的穩(wěn)定性較強。定性較強。n二是

53、在風險方面的差異。二是在風險方面的差異。由于既買又賣型投資由于既買又賣型投資所形成的資產(chǎn)可以隨時變現(xiàn)，從而在增加資產(chǎn)所形成的資產(chǎn)可以隨時變現(xiàn)，從而在增加資產(chǎn)流動性方面的效果也非常明顯，故投資風險較流動性方面的效果也非常明顯，故投資風險較??；而只買不賣型投資所形成的資產(chǎn)只有等到小；而只買不賣型投資所形成的資產(chǎn)只有等到債券到期時才可變現(xiàn)，從而在增加資產(chǎn)流動性債券到期時才可變現(xiàn)，從而在增加資產(chǎn)流動性方面的效果也不甚明顯，故投資風險相對較大。方面的效果也不甚明顯，故投資風險相對較大。n將債券投資區(qū)分為既買又賣型投資和只買不賣將債券投資區(qū)分為既買又賣型投資和只買不賣型投資對處理收益與風險的關(guān)系，尤其是對

54、正型投資對處理收益與風險的關(guān)系，尤其是對正確計算債券投資收益，具有極其重要的意義。確計算債券投資收益，具有極其重要的意義。n（三）債券投資的特點（三）債券投資的特點n債券投資的特點，主要表現(xiàn)在以下幾個方面：債券投資的特點，主要表現(xiàn)在以下幾個方面：n1、投資期限明確、投資期限明確n即債券投資具有非常明確的期限性，投資人既即債券投資具有非常明確的期限性，投資人既可以按期收到利息，也可以到期收回本金。可以按期收到利息，也可以到期收回本金。n2、投資收益穩(wěn)定、投資收益穩(wěn)定n即債券投資收益具有較大的穩(wěn)定性，債券投資即債券投資收益具有較大的穩(wěn)定性，債券投資人能夠按期獲得固定的利息收益。人能夠按期獲得固定的

55、利息收益。n3、投資風險較小、投資風險較小n即投資風險相對于股票投資的風險要小。即投資風險相對于股票投資的風險要小。n債券投資風險較小的原因主要有三個：債券投資風險較小的原因主要有三個：n一是債券投資人在獲取利息收益方面不存在不一是債券投資人在獲取利息收益方面不存在不確定性；確定性；n二是債券投資人遭受價差損失的可能性不大；二是債券投資人遭受價差損失的可能性不大；n三是本金損失的可能性較小。三是本金損失的可能性較小。n4、投資人的權(quán)利較小、投資人的權(quán)利較小n即投資人相對于股票投資的投資人權(quán)利要小。即投資人相對于股票投資的投資人權(quán)利要小。n這是因為：債券投資的投資人作為發(fā)行企業(yè)的這是因為：債券投

56、資的投資人作為發(fā)行企業(yè)的債權(quán)人，依照法律的規(guī)定，只享有獲取發(fā)行企債權(quán)人，依照法律的規(guī)定，只享有獲取發(fā)行企業(yè)所付利息的權(quán)利，而不享有參與發(fā)行企業(yè)經(jīng)業(yè)所付利息的權(quán)利，而不享有參與發(fā)行企業(yè)經(jīng)營管理的權(quán)利。營管理的權(quán)利。n二、債券投資的成本與收益分析二、債券投資的成本與收益分析n（一）債券投資的成本分析（一）債券投資的成本分析n1、債券投資成本的概念與內(nèi)容、債券投資成本的概念與內(nèi)容n債券投資成本是企業(yè)在進行債券投資的過程中所發(fā)生債券投資成本是企業(yè)在進行債券投資的過程中所發(fā)生的全部現(xiàn)金流出。的全部現(xiàn)金流出。n包括債券的買價成本和交易費用兩部分。包括債券的買價成本和交易費用兩部分。n債券的買價成本是企業(yè)買

57、入債券時向債券出售人所支債券的買價成本是企業(yè)買入債券時向債券出售人所支付的價格。既可以是發(fā)行價格，也可以是交易價格。付的價格。既可以是發(fā)行價格，也可以是交易價格。n交易費用是對企業(yè)買賣債券時所支付的費用及所繳納交易費用是對企業(yè)買賣債券時所支付的費用及所繳納的稅款的總稱。的稅款的總稱。n其中：其中：n支付的費用主要是指支付給為債券交易提供幫支付的費用主要是指支付給為債券交易提供幫助的單位的報酬。包括傭金、過戶費。助的單位的報酬。包括傭金、過戶費。n繳納的稅款主要是指企業(yè)向國家交納的與債券繳納的稅款主要是指企業(yè)向國家交納的與債券交易有關(guān)的印花稅。交易有關(guān)的印花稅。n2、債券投資成本的計算、債券投資

58、成本的計算n先行提示：先行提示：n債券投資成本的計算，應(yīng)包括買價成本的計算債券投資成本的計算，應(yīng)包括買價成本的計算和交易費用的計算兩部分。但由于買價成本的和交易費用的計算兩部分。但由于買價成本的計算比較簡單，故將重點講述交易費用的計算計算比較簡單，故將重點講述交易費用的計算問題。問題。n1）傭金的計算。）傭金的計算。依照國際慣例，通常按照成依照國際慣例，通常按照成交金額的一定比例計算。交金額的一定比例計算。n2）過戶費的計算。）過戶費的計算。依照國際慣例，通常按次依照國際慣例，通常按次收取固定金額。在我國目前是按照成交債券面收取固定金額。在我國目前是按照成交債券面值的一定比例計算的。值的一定比

59、例計算的。n3）印花稅的計算。）印花稅的計算。在大多數(shù)國家，印花稅都在大多數(shù)國家，印花稅都按成交金額的一定比例計算。但有單項收取與按成交金額的一定比例計算。但有單項收取與雙向收取之分。雙向收取之分。n（二）債券投資的收益分析（二）債券投資的收益分析n1、債券投資收益的概念與內(nèi)容、債券投資收益的概念與內(nèi)容n債券投資收益是企業(yè)在進行債券投資的過程中債券投資收益是企業(yè)在進行債券投資的過程中所發(fā)生的全部現(xiàn)金流入。所發(fā)生的全部現(xiàn)金流入。n包括：利息收益和價差收益包括：利息收益和價差收益。n利息收益，在既買又賣型與只買不賣型之間是利息收益，在既買又賣型與只買不賣型之間是相同的。是企業(yè)在進行債券投資的過程中

60、從債相同的。是企業(yè)在進行債券投資的過程中從債券發(fā)行人處獲得的債券券發(fā)行人處獲得的債券持有期間持有期間的利息。的利息。n價差收益，對既買又賣型債券投資與只買不賣價差收益，對既買又賣型債券投資與只買不賣型債券投資來說，其含義是不同的。型債券投資來說，其含義是不同的。 n既買又賣型既買又賣型 價差收益是由債券買入價格與價差收益是由債券買入價格與賣出價格之間的差異所形成的收益。賣出價格之間的差異所形成的收益。n只買不賣型只買不賣型 價差收益是由債券買入價格與價差收益是由債券買入價格與面值之間的差異所形成的收益。面值之間的差異所形成的收益。n特別提示：特別提示：n一般來說，不管是買入價格與賣出價格之間的